Báo cáo phân tích chứng khoán công ty cổ phần xuất nhập khẩu thủy sản an giang

BÁO CÁO PHÂN TÍCH CHỨNG KHOÁN CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN AN GIANG Mã chứng khoán: AGF Danh sách thành viên nhóm STT Họ tên Ngày sinh Số điện thoại Nguyễn Minh Đức 25/10/1986 0904.588.887 Trần Anh Cường 15/5/1983 0902.250.880 Lưu Thị Hương 15/1/1985 0979.201.247 Phùng Quốc Huy Kiều Thị Vân Khánh 12/10/1986 0986.980.919 Phạm Minh Phúc 7/11/1986 0979.201.274 Phùng Thị Thanh 12/6/0978 0912.097.630 0977.539.106 MỤC LỤC Chương 1: Tổng quan ngành thủy sản Việt Nam 1.1 Thực trạng hoạt động thủy sản Việt Nam Từ năm 1981, thủy sản ngành kinh tế Chính phủ cho phép vận dụng chế kinh tế thị trường sản xuất, kinh doanh; phép thoát ly chế bao cấp để thử nghiệm chế "tự cân đối, tự trang trải", xuất trực tiếp sản phẩm thủy sản vào thị trường "khu vực 2" thu ngoại tệ để mua máy móc, vật tư, thiết bị đầu tư trở lại cho sản xuất Tổng sản phẩm thủy sản chiếm 21% nông – lâm – ngư nghiệp 4% GDP kinh tế quốc dân Riêng năm 2005, tổng sản lượng thủy sản toàn ngành ước đạt 3,3 triệu tấn, kim ngạch xuất đạt khoảng 2,6 tỷ USD, tăng năm ngoái khoảng 250 triệu USD Sau phần tư kỷ hoạt động chế thị trường, ngành thủy sản bước trưởng thành Điều đáng ý từ năm 1986, sách đổi Đảng thực nước, thị trường xuất thủy sản mở rộng tăng trưởng với tốc độ nhanh Sự mở rộng thị trường kích thích sản xuất phát triển Có thể nói, thị trường xuất thủy sản mở đường, hướng dẫn cho trình chuyển đổi mạnh mẽ cấu nghề khai thác hải sản biển Các nghề sản xuất biển hướng theo sản phẩm có giá trị xuất Cơ cấu sản phẩm khai thác phục vụ xuất liên tục tăng từ khoảng 5% năm trước lên 30 – 35% thời gian gần Thị trường xuất thủy sản động lực kích thích phát triển nuôi trồng thủy sản Nuôi trồng thủy sản trở thành hướng việc chuyển đổi vùng diện tích sản xuất nông nghiệp hiệu thành vùng sản xuất nguyên liệu lớn phục vụ cho ngành chế biến thủy sản xuất Hàng thủy sản Việt Nam có mặt gần 100 nước vùng lãnh thổ Cả nước có 439 nhà máy chế biến thủy sản xuất khẩu, có 171 doanh nghiệp xếp vào danh sách xuất vào EU, 300 doanh nghiệp áp dụng quy trình quản lý chất lượng sản phẩm theo HACCP, đủ tiêu chuẩn xuất vào thị trường Mỹ, 222 doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn xuất sản phẩm vào Hàn Quốc, 295 doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn xuất vào Trung Quốc Bảng1:Giá trị tỷ trọng xuất từ thủy sản nuôi trồng Chỉ tiêu 2000 2001 2002 2003 Tổng giá trị xuất 1.478.61 1.777.48 2.022.82 2.199.57 864.819 1.033.594 1.013.71 1.404.78 (1.000 USD) - Xuất từ khai thác nguồn khác - Xuất từ thủy sản 2004 2.400.781 922.603 1.009.10 nuôi trồng 613.791 743.892 1.094.793 1.478.178 % so với tổng kim ngạch 41,51% 41,85% 49,89% 49,77% 61,57% 5.038 9.708 91.824 85.805 238,194 1.008.59 1.239.69 Trong đó: - Cá (1.000 USD) - Tôm (1.000 USD) - Khác (1.000 USD) 607.729 733.841 917.062 1.023 342 218 283 288 Nguồn: Bộ Thủy sản Biểu đồ : Giá trị xuất thủy sản Việt Nam năm 000 000 500 000 000 000 500 000 000 000 500 000 2000 2001 2002 2003 2004 Xuất từ khai thác nguồn khác Xuất từ thủy sản nuôi trồng Nguồn: Bộ Thủy sản Bên cạnh vai trò nòng cốt đội ngũ doanh nhân, lực lượng khoa học công nghệ có đóng góp to lớn Từ năm đầu thập kỷ 80 kỷ trước, công nghệ sinh sản tôm sú nhân tạo du nhập phát triển thành công miền Trung, sau nhân nước, tạo tiền đề cho phong trào nuôi tôm phát triển, sở để có nguồn nguyên liệu chủ yếu cho chế biến, xuất thủy sản Đến nay, giá trị tôm xuất chiếm 50% tổng kim ngạch xuất thủy sản Đồng thời với việc làm chủ công nghệ sinh sản nhân tạo tôm sú, nhà khoa học thủy sản thành công việc nhân giống nhiều loài thủy sản quý hiếm, cá mú, cá giò, cá dìa, cá bớp, cá chẽm, cá rô phi, cá lóc, cua biển, ốc hương, sò, vẹm, tôm Những thành tựu khoa học tảng để phát triển sản phẩm thủy sản xuất Hiện nay, Bộ Thủy sản soạn thảo Chương trình phát triển xuất thủy sản tới năm 2010 tầm nhìn 2020, theo năm 2010, kim ngạch xuất dự kiến đạt tỷ USD đến năm 2020 đạt từ 4,5 đến tỷ USD, mức tăng trưởng xuất thủy sản tăng 49,81%, trung bình tăng 10,63% /năm Trong thời gian tới, nước nông nghiệp khác, Việt Nam gặp nhiều khó khăn việc tăng giá trị xuất thủy sản cạnh tranh ngày khốc liệt nước sản xuất yêu cầu ngày cao thị trường Ngoài biện pháp tăng giá trị xuất thủy sản nâng cao kỹ thuật chế biến, đa dạng hoá mặt hàng, mở rộng thị trường cần phải có biện pháp quản lý chặt chẽ nuôi trồng thủy sản để đảm bảo sản xuất sản phẩm đáp ứng yêu cầu thị trường tiêu thụ an toàn vệ sinh thủy sản, có chứng nhận xuất xứ, bảo vệ môi trường Đồng thời, không trọng đến việc phát triển theo quy hoạch có tính đến tác động kinh tế xã hội cộng đồng dân cư Bảng2:Chỉ tiêu kế hoạch năm 2006 – 2010 Mức tăng Stt 2006 2007 2008 2009 2010 Tổng trưởng Hàng năm năm năm Tổng sản lượng (1.000 tấn) 3.439 3.592 3.757 3.936 4.000 18.724 Sản lượng nuôi trồng (1.000 tấn) 1.488 1.628 1.781 1.948 2.000 8.844 Giá trị sản xuất (Tỷ đồng) 41.785 46.694 52.227 58.468 65.512 264.686 Giá trị kim ngạch xuất thủy sản (Triệu USD) 2.670 2.840 3.110 3.480 4.000 16.100 Tổng lượng hàng hóa xuất (Tấn) 539.315 578.655 637.430 718.615 831.210 3.305.23 16,30 3,85 34,42 7,68 56,8 11,9 49,81 10,63 54,12 11,42 987.285 55,29 11,63 5 - Tôm đông (Tấn) 110.990 171.890 189.590 214.815 250.000 - Cá đông (Tấn) 250.615 227.710 318.040 373.275 450.000 1.669.64 79,56 15,76 Nguồn: Bộ Thủy sản Dự báo, ngành thủy sản Việt Nam đạt tiêu nhà quản lý sản xuất nhận thức nhu cầu cấp thiết phải phát triển bền vững để tiến tới hội nhập, đáp ứng yêu cầu xu hướng thương mại hóa toàn cầu Cơ cấu hàng thủy sản xuất Việt Nam tiếp tục chuyển dịch theo hướng tiếp tục gia tăng tỷ trọng sản phẩm chế biến, chế tạo sản phẩm có hàm lượng công nghệ cao, giảm tỷ trọng hàng thô (ướp đông, đông lạnh, hàng khô) Theo kế hoạch Bộ Thủy sản, đến năm 2010, Việt Nam phát triển nhóm sản phẩm tôm sú (xuất khoảng 160.000 tấn), tôm chân trắng (khoảng 25.000 tấn), tôm hùm, tôm xanh, cá tra, cá basa, nhuyễn thể hai mảnh vỏ, cá biển nuôi, cá rô phi Tuy nhiên, muốn đạt kế hoạch xuất thủy sản cần trọng tới việc phải phát triển nuôi mặt hàng thủy sản đáp ứng yêu cầu loại thị trường giới Ngoài ra, hướng đầu tư mở rộng tới khu vực nuôi loài phù hợp với môi trường sinh thái trồng rong biển, động vật thân mềm, cá lồng biển xa bờ nuôi kết hợp nhiều đối tượng Việc mở rộng thị trường, quảng bá thương hiệu kết hợp với việc tìm hiểu nhu cầu thị trường để sản xuất mặt hàng phù hợp có giá trị cao đóng góp phần quan trọng vào việc tạo đầu cho sản phẩm nuôi Dự báo, giai đoạn tới, xuất thủy sản Việt Nam có mặt gần 100 thị trường tập trung vào 20 thị trường 1.2 Tình hình đặc điểm công ty cổ phần xuất nhập thủy sản An Giang - Tên gọi Công ty: CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THỦY SẢN AN GIANG - Tên giao dịch đối ngoại: AN GIANG FISHERIES IMPORT & EXPORT JOINT STOCK COMPANY - Tên giao dịch viết tắt: AGIFISH Co - Địa chỉ:1234 Trần Hưng Đạo, Phường Bình Đức, Thành phố Long Xuyên, Tỉnh An Giang - Quyết định chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty cổ phần số 792/QĐ – TTg Thủ tướng Chính phủ ký ngày 28 tháng 06 năm 2001 - Các lĩnh vực hoạt động kinh doanh cấp phép bao gồm: sản xuất, chế biến mua bán thủy, hải sản đông lạnh, thực phẩm, nông sản, vật tư nông nghiệp; Mua vật tư nguyên liệu, hóa chất phục vụ cho sản xuất; Mua bán đồ uống loại hàng mỹ phẩm; Sản xuất mua bán thuốc thú y thủy sản; Sản xuất kinh doanh thức ăn gia súc, gia cầm, thủy sản; Lắp đặt hệ thống điện, thông gió, điều hòa cấp nhiệt, hệ thống làm lạnh, kho lạnh, điều hòa trung tâm, hệ thống bơm, ống nước, điều hòa không khí; Chế tạo thiết bị cho ngành chế biến thực phẩm, thuỷ sản; Mua bán máy móc thiết bị chuyên ngành chế biến thực phẩm, ngành chế biến thủy sản; Lai tạo giống, sản xuất giống; Nuôi trồng thủy sản; Lắp đặt hệ thống điện công nghiệp, dân dụng; Lắp đặt đường dây trung, hạ trạm biến áp; Lắp đặt điện nhà, ống cấp nước, thoát nước, bơm nước; San lấp mặt bằng; Xây dựng công trình dân dụng, công nghiệp; Mua bán vật tư thiết bị cấp nước nhà, thiết bị, dụng cụ hệ thống điện; Kinh doanh bất động sản với quyền sở hữu thuê; Dịch vụ nhà đất Tóm tắt trình hình thành phát triển Công ty Cổ phần Xuất Nhập Thủy sản An Giang, tiền thân Xí nghiệp Đông lạnh An Giang xây dựng năm 1985 Công ty Thủy sản An Giang đầu tư sở hạ tầng trang thiết bị thức vào hoạt động tháng năm 1987 Năm 1990, Công ty An Giang bị giải thể Xí nghiệp Đông lạnh An Giang sáp nhập vào Công ty xuất nhập Nông Thủy sản An Giang (AFIEX) đổi tên Xí nghiệp Xuất Thủy sản, phép hạch toán theo chế tự hạch toán hiệu quả, tự cân đối đầu và tìm kiếm thị trường xuất khẩu, xây dựng cấu sản phẩm phù hợp với lĩnh vực hoạt động tiềm nguyên liệu địa phương - Tháng 10 năm 1995, Công ty Xuất Nhập Thủy sản An Giang (AGIFISH Co.) thành lập sở sáp nhập Xí nghiệp Xuất Thủy sản (trực thuộc Công ty AFIEX) với Xí nghiệp Đông lạnh Châu Thành (trực thuộc Công ty Thương nghiệp An Giang – AGITEXIM) - Công ty Cổ phần Xuất Nhập Thủy sản An Giang thành lập từ việc cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước Công ty Xuất Nhập Thủy sản An Giang theo Quyết định số 792/QĐ – TTg Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 28 tháng 06 năm 2001 Công ty Cổ phần Xuất Nhập Thủy sản An Giang tổ chức hoạt động theo Luật Doanh Nghiệp Quốc hội Nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam thông qua ngày 12 tháng năm 1999 - Đại hội đồng Cổ đông thành lập Công ty Cổ phần Xuất Nhập Thủy sản An Giang tổ chức vào ngày 28 tháng 07 năm 2001 Đại hội thông qua Điều lệ tổ chức hoạt động, phương án hoạt động kinh doanh Công ty; bầu Hội đồng Quản trị, Ban Kiểm soát nhiệm kỳ (2001 – 2002); đồng ý tham gia niêm yết cổ phiếu Công ty Thị trường Chứng khoán Công ty Agrifish ghi nhận có nhiều thành tích việc đầu tư nghiên cứu sinh sản nhân tạo cá Basa, cá Tra Hoạt động hợp tác với trường Đại học Cần Thơ Trung tâm hợp tác quốc tế nghiên cứu nông nghiệp phục vụ phát triển - CIRAD (Pháp) Công ty cho đời thành công mẻ cá Basa sinh sản nhân tạo giới vào ngày 20 tháng 05 năm 1995 Từ năm 1997, áp dụng hệ thống quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn HACCP, GMP, SSOP Công ty cấp code vào EU DL07, DL08 DL360 Ngày 01/08/2002, Công ty Agifish Tổ chức quốc tế SGS công nhận hợp chuẩn hệ thống quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn ISO 9001:2000 Tháng 4/2003, sản phẩm chế biến Công ty đại diện Ban Hồi Giáo Việt Nam cấp chứng nhận HALAL mở thị trường tiêu thụ cho cộng đồng người Hồi giáo nước Năm 2005, Công ty công nhận hợp chuẩn hệ thống quản lý chất lượng Safe Quality Food 1000 (SQF1000), Safe Quality Food 2000 (SQF2000), British Retail Consortium (BRC) Ngoài ra, Xí nghiệp Chế biến Thực phẩm (BINH DUC SEAFOOD) cấp chứng Code EU: DL360 Công ty hoàn thành đưa vào sử dụng hệ thống xử lý nước thải công suất 800m3/ngày đêm Xí nghiệp đông lạnh Công ty Agifish đạt danh hiệu “Hàng Việt Nam chất lượng cao” liên tục năm 2003, 2004, 2005 người tiêu dùng bình chọn Ngoài ra, Công ty Thời báo Kinh tế Việt Nam Triển lãm Thương hiệu Việt Nam bình chọn thương hiệu mạnh năm 2004 Liên tục năm 2003 – 2004 Công ty tặng thưởng cờ thi đua Chính phủ việc hoàn thành xuất sắc nhiệm vụ kinh doanh góp phần vào phát triển chung ngành thủy sản Việt Nam Hiện nay, Công ty Agifish công ty xuất cá nước hàng đầu ngành thủy sản Việt Nam Sản phẩm Công ty cá Basa 10 2.5.1 Rủi ro kinh tế Nền kinh tế Việt Nam thời gian qua có đà tăng trưởng đáng khích lệ Ngành thủy sản đặc biệt doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh chế biến thủy sản xuất góp phần đáng kể cho phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên kinh tế Việt Nam trình hội nhập tiềm ẩn nhiều khó khăn Một rủi ro kinh tế ghi nhận mà có tác động lên hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sản xuất chế biến thủy sản lạm phát Khi lạm phát xảy dẫn đến tình trạng doanh nghiệp phải liên tục tăng vốn lưu động, làm giảm khả sinh lời đem lại Trong trình hội nhập giới Việt Nam, Chính phủ có nhiều biện pháp nhằm khuyến khích tạo thông thoáng cho hoạt động xuất doanh nghiệp, có Công ty Agifish Tuy nhiên tồn nhiều quy định, thủ tục hành chính, đặc biệt lĩnh vực hải quan ảnh hưởng không nhỏ tới hoạt động sản xuất kinh doanh Ngoài việc thực thi ổn định hệ thống văn pháp lý chưa cao yếu tố không dự đoán trước tác động lên hoạt động sản xuất kinh doanh Công ty 2.5.2 Rủi ro hoạt động sản xuất kinh doanh Rủi ro từ nguồn nguyên liệu cho sản xuất Một yếu tố rủi ro quan trọng hoạt động sản xuất Agifish nguyên liệu đầu vào (cá bè, ao hầm) Như phần lớn biến đổi tích cực hay tiêu cực nguồn nguyên liệu ảnh hưởng đến trình sản xuất Công ty Hiện nay, cá Tra cá Basa (nguyên liệu chính) ngư dân nuôi ao, hầm theo phương pháp công nghiệp có sản lượng cao, chí phí thấp luân chuyển năm Trong năm qua, số bè cá khu vực giảm đáng kể nuôi không nhiều, chi phí cao, hiệu thấp Bên cạnh ngư dân biết kết hợp kinh nghiệm thân ứng dụng thành tựu 16 khoa học kỹ thuật lĩnh vực nuôi thủy sản vào quy trình sản xuất mình, làm cho hiệu nuôi ao, hầm tăng lên Tuy nhiên phát triển cách nhanh chóng ao, hầm nuôi cá, tập trung phần lớn nơi đầu nguồn sông Tiền sông Hậu phần ảnh hưởng đến môi trường tự nhiên, làm tăng khả xuất dịch bệnh cá Mặt khác nguồn cung tăng, giá bán cá bè giảm, hiệu thấp đi, dẫn đến hậu ngư dân bị thiệt hại bỏ dần việc nuôi cá, làm biến động thị trường đầu vào Công ty Điều kiện tự nhiên yếu tố rủi ro hoạt động nuôi cá bè Khi thời tiết thay đổi làm ảnh hưởng đáng kể đến số lượng chất lượng nguồn nước cá sinh sống Chẳng hạn vào đầu mùa lũ (tháng 5, 6) nước từ đầu nguồn đổ theo phù sa ký sinh trùng làm thay đổi đột ngột nguồn nước ảnh hưởng đến sinh lý cá gây nên tượng bệnh lý Khi mùa nước xuống (tháng 1,2), nồng độ chất độc hại nước tăng cao phèn, thuốc trừ sâu từ ruộng lúa đổ sông, ảnh hưởng đến đời sống chất lượng cá nuôi Hầu hết ngư dân chủ động việc phòng chống rủi ro cách giảm mật độ nuôi, tăng cường công tác quản lý chăm sóc ao, hầm tuân thủ nguyên tắc phòng bệnh chữa bệnh Các xí nghiệp chế biến thủy sản đông lạnh Công ty Agifish nằm vùng cung cấp nguyên liệu thuận lợi cho việc vận chuyển đường lẫn đường thủy Tuy nhiên tỉnh An Giang lại tỉnh nằm khu vực tứ giác Long Xuyên, đầu nguồn sông Tiền, sông Hậu, vùng thường xảy lũ lụt hàng năm Mỗi lũ giao thông vận chuyển thường gặp khó khăn Với điều kiện thiên nhiên Biển Hồ tốt, Campuchia trở thành nơi nuôi cá bè, ao hầm sản xuất chế biến cá Tra cá Basa lớn khu vực Điều làm ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh xuất cá Tra cá Basa Việt Nam Rủi ro thị trường tiêu thụ 17 Sản phẩm cá Tra cá Basa đông lạnh Công ty Agifish tiêu thụ nhiều thị trường Châu Âu (EU), Hồng Kông, Singapore, Mỹ ASEAN, thị trường có nhu cầu riêng số lượng, kích cỡ, màu sắc, loại sản phẩm Thói quen tiêu dùng người dân địa phương rào cản thâm nhập định tồn phát triển sản phẩm Để tạo thói quen tiêu dùng sản phẩm Công ty chấp nhận nhiều rủi ro hoạt động tiếp thị Hiện xu hướng tiêu dùng thực phẩm thủy sản thị trường châu Âu Đông Âu tăng lên Sản phẩm thủy sản chế biến đông lạnh chịu tác động khắt khe vệ sinh an toàn chất lượng Hiện toàn trình sản xuất sản phẩm Agifish thực theo hệ thống quản lý chất lượng phù hợp với yêu cầu thị trường nhập Tuy nhiên, có thay đổi tiêu chuẩn vệ sinh an toàn thực phẩm thị trường tiêu thụ, dẫn đến xáo trộn sản xuất tăng thêm chi phí Công ty Hoạt động xuất nhập gắn liền với thông lệ, tập tục quốc tế ràng buộc pháp lý nước nhập Xuất cá Tra cá Basa Việt Nam bước đầu thâm nhập Còn nhiều yếu tố khách quan từ luật pháp nước sở tại, chẳng hạn sách bảo hộ người nuôi cá, quy định mẫu mã bao bì, tiêu chuẩn vệ sinh an toàn thực phẩm đặc biệt thương hiệu sản phẩm, ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh Công ty Sản phẩm cá Tra, cá Basa fillet đông lạnh Agifish cạnh tranh với cá Catfish Mỹ gặp phải biện pháp bảo hộ thị trường nội địa Hiệp hội nhà nuôi cá Catfish Mỹ (CFA) Hiệp hội đệ đơn lên Bộ Thương Mại Hoa Kỳ năm 2002 kiện doanh nghiệp Việt Nam cho cá Tra cá Basa đông lạnh nhập từ Việt Nam gây rối loạn thị trường qua việc giảm giá bán Họ cho giá cá Việt Nam thấp Công ty Việt Nam sử dụng nhân công rẻ, Nhà nước hỗ trợ ngư dân nuôi cá không tuân thủ tốt quy định môi trường Mặc dù, Bộ 18 Thủy sản, hiệp hội Chế biến Xuất Thủy sản Việt Nam (VASEP) kết hợp với Công ty xuất cá Basa, cá Tra fillet đông lạnh để cung cấp chứng chứng minh, tạo điều kiện cho đoàn tra Thượng viện Hoa Kỳ tới Việt Nam xem xét tình hình nuôi cá bè hoạt động chế biến đông lạnh Tuy nhiên, phán sau DOC cho doanh nghiệp Việt Nam bán phá giá (giá bán thấp giá thành) áp cho doanh nghiệp xuất cá fillet Việt Nam mức thuế riêng biệt, cụ thể AGIFISH phải chịu mức thuế 47,05% Cùng với việc phê chuẩn Hiệp định Thương mại Việt – Mỹ, Tổng thống Mỹ ký ban hành dự luật HR 2330 có điều khoản 775 quy định Cơ quan dược phẩm thực phẩm Mỹ (FDA) không dùng tiền ngân sách để kiểm định loại cá da trơn có sử dụng chữ Catfish nhập vào thị trường Mỹ Việc thông qua đạo luật kết vận động CFA nhằm gây khó khăn cho việc nhập cá từ Việt Nam vào Mỹ Như sản phẩm cá Tra, cá Basa Việt Nam nói chung Agifish nói riêng nhập vào thị trường phải mang tên (không có chữ Catfish) Điều ảnh hưởng đến khả tiêu thụ Công ty làm phát sinh thêm chi phí bán hàng, quảng cáo v.v Đây rủi ro khó khăn việc trao đổi buôn bán với Mỹ – thị trường tự mậu dịch tồn nhiều hạn chế Rủi ro hoạt động xuất Cũng doanh nghiệp hoạt động chủ yếu xuất sản phẩm, Công ty Agifish có phòng ngừa rủi ro sản phẩm trình vận chuyển hàng hóa tới người tiêu dùng Những rủi ro xảy vận chuyển chậm làm hư hỏng sản phẩm, quy cách chưa đáp ứng yêu cầu, loại sản phẩm chưa phù hợp, sản phẩm bị trả lại phải bán giảm giá Điều tác động tới hoạt động kinh doanh Công ty 2.5.3 Rủi ro tỷ giá 19 Là doanh nghiệp lấy xuất làm chủ đạo, doanh thu Agifish hầu hết ngoại tệ (chiếm gần 80%) Do sách quản lý tỷ giá hối đoái nhà nước tác động đến hoạt động kinh doanh Công ty Chẳng hạn, tỷ giá đồng Việt Nam đồng USD tăng dẫn đến doanh thu tính theo đồng Việt Nam tăng ngược lại Hiện nay, tỷ giá bình ổn nên chưa có ảnh hưởng xấu đến hoạt động Công ty 2.5.4 Các rủi ro khác Đối với dự án đầu tư Kho lạnh thủy sản 3.000 dự án đầu tư Xí nghiệp thủy sản đông lạnh số Công ty, việc xác định giá thu nhập ròng (NPV), nội suất thu hồi vốn (IRR) thời gian hoàn vốn dựa vốn cố định (gồm XDCB, máy móc thiết bị kiến thiết khác), không bao gồm vốn lưu động vốn lưu động có vòng quay vốn nhanh, chi phí sản xuất để tạo sản phẩm bán thu tiền Vì Công ty tính toán tiêu dựa tổng vốn đầu tư (vốn cố định vốn lưu động) dự án giá thu nhập ròng thấp hơn, nội suất thu hồi vốn thấp thời gian hoàn vốn dài cách tính Các rủi ro khác đề cập đến rủi ro bất thường, không lường tính trước khả xảy ra, nhiên có xảy ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh Công ty Đó biến động thiên nhiên động đất, trận đại hồng thủy, chiến tranh, khủng bố, hay đợt dịch bệnh hiểm nghèo v.v… Sự kiện “ngày 11 tháng 9” vừa Mỹ rủi ro bất thường, tạo tâm lý bất an cho người tiêu dùng Mỹ Bên cạnh đó, vận chuyển hàng hóa xuất đường thủy đường hàng không Mỹ Châu Âu bị ách tắc, số lô hàng chuẩn bị bàn giao phải nằm chờ kho trung chuyển Nhiều hợp đồng ký phải gấp rút thực trước khách hàng yêu cầu giảm giá từ chối không thực hợp đồng 2.6 Tình hình hoạt đông doanh nghiệp 20 2.6.1 Kết đạt - Đứng thứ doanh nghiệp Việt Nam sản lượng xuất (chỉ sau Navico) - Agifish doanh nghiệp tham gia hợp tác nghiên cứu ứng dụng kết nghiên cứu vào sản xuất giống nhân tạo cá Basa cá Tra thành công, tạo bước ngoặt phát triển nghề nuôi chế biến cá Tra cá Basa khu vực đồng sông Cửu Long - Mức độ đa dạng hóa sản phẩm cao: Agrifish có 60 sản phẩm chế biến từ cá Tra cá Basa, gồm đông lạnh, tươi sống vật tư nông nghiệp - Đã áp dụng hệ thống quản lý chất lượng toàn trình sản xuất: HACCP, ISO 9000:2000, SGF 1000, BRC, SQF 2000 - Hệ thống phân phối rộng khắp nước, bao gồm hệ thống siêu thị Co-op Mart, Big C,Vissan…và đại lý tỉnh - Được trang thiết bị máy móc đại, tạo mối quan hệ đối tác với nhiều khách hàng lớn thị trường nhập - Thị trường xuất phát triển mạnh, Châu Âu 55% ,Châu Úc 11%; Châu Á thị trường khác 32%; Mỹ, Canada, Mehico 2% - Hoạt động Marketing quốc tế phát triển mạnh - Một số nhân viên làm việc mảng thị trường người tiêu dùng - Có danh sách khách hàng chủ chốt - Đang tiến hành nâng cao chất lượng sản phẩm có không ngừng đổi sản phẩm - Sản phẩm có ưu so với đối thủ cạnh tranh tham gia thị trường 21 - Chỉ số tài tương đối ổn định Vòng quay dòng tiền ngắn hạn, cty có hệ số nợ ngắn hạn cao chiếm 58% tổng tài sản có khả toán tốt - Có chiến lược dài hạn phù hợp 2.62 Hạn chế - Cơ sở sản xuất chưa đáp ứng nhu cầu mở rộng sản xuất - Chưa có công cụ phòng ngừa yếu tố rủi ro thời tiết - Việc nuôi trồng thủy sản chưa thực theo cam kết quản lý chất lượng - Công ty chưa khai thác hết khách hàng giới - Không ổn định giá nguyên liệu đầu vào tác động lớn đến doanh thu , chi phí sản xuất chiếm 87% tổng doanh thu doanh nghiệp - Hiện hợp đồng với khách hàng truyền thống công ty trung bình chiếm 80% sản lượng, phần lại khách hàng mua lẻ Với cấu khách hàng trên, Công ty ổn định mức doanh thu hoạt động Công ty bị giới hạn lệ thuộc nhiều vào khách hàng - Các hợp đồng chủ yếu Công ty chủ yếu hợp đồng ngắn hạn (3 tháng) giao dịch theo thông lệ quốc tế với L/C đảm bảo Khách hàng chủ yếu nhà phân phối thực phẩm nước sở Công ty cố gắng ổn định nguồn nguyên liệu cá bè (sản lượng theo kích cỡ cá) để chủ động theo sản xuất kinh doanh ký kết hợp đồng dài hạn -Thách thức khác mặt thị trường tranh chấp thương mại rào cản kỹ thuật từ nước nhập - Nhân viên giao hàng cần tập huẩn thêm - Ban quản lý chưa dự trù tình xảy 22 - Có lỗ hổng vài khu vực thị trường - Vấn đề xử lý ô nhiễm nguồn nuôi trồng thuỷ sản chưa giải cách thoả đáng - Phụ thuộc nhiều vào nguồn cung cấp từ Đồng Bằng Sông Cửu Long mà quên nguồn cung cấp từ nơi khác đáp ưng phần sản lượng doanh nghiệp 23 Chương Xác định giá trị cổ phiếu Agrifish 3.1 Phương pháp so sánh Để so sánh, ta sử dụng bốn loại cổ phiếu ngành với Agrifish giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh, gồm có: - Công ty CP XNK thủy sản Bến Tre – ABT - Công ty CP thực phẩm Sao Ta – FMC - Công ty CP thủy sản số – SJ1 - Công ty CP thủy sản số – TS4 Trước hết ta so sánh số tiêu tài AGF với công ty lại để đánh giá tình hình hoạt động Công ty so với công ty ngành: - Về khả toán: Có thể thấy AGF có tính khoản đứng thứ 2, sau SJ1 khả toán ngắn hạn TS4 khả toán nhanh - Về hiệu hoạt động: AGF đứng thứ sau TS4 - Về khả sinh lời: Hệ số thu nhập/vốn chủ sở hữu AGF cao (15.59%) đứng thứ công ty Tuy nhiên, cần lưu ý năm 2006, tỷ suất lợi nhuận FMC TS4 cao phần nhờ thu nhập từ hoạt động kinh doanh khác công ty từ hoạt động chủ yếu khai thác, chế biến xuất thủy sản Bên cạnh đó, AGF có tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận khứ ổn định ABT 24 Một số tiêu tài năm 2006 Chỉ tiêu Chỉ tiêu khả toán Hệ số toán ngăns hạn Hệ số toán nhanh Chỉ tiêu cấu vốn Hệ số nợ/Tổng tài sản Hệ số nợ/ Vốn chủ sở hữu Chỉ tiêu lực hoạt động Vòng quay tổng TS Vòng quay TSCĐ Vòng quay vốn lưu động Vòng quay khoản phải thu Vòng quay khoản phải trả Vòng quay hàng tồn kho Chỉ tiêu khả sinh lời Hệ số LN sau thuế/ DT (%) Hệ số LN sau thuế/ Vốn chủ sở hữu (%) Hệ số LN sau thuế/ Tổng TS(%) Hệ số LN từ hoạt động SXKD/ DT AGF ABT FMC SJ1 TS4 2.43 1.57 1.94 1.47 1.33 0.5 3.15 0.95 2.07 1.96 0.36 0.56 0.39 0.63 0.48 0.92 0.28 0.38 0.43 0.76 2.54 2.81 4.25 3.61 6.37 13.53 17.97 27.49 4.33 3.82 6.64 4.17 8.77 9.94 26.34 19.75 7.09 7.26 8.86 13.04 10.84 12.86 9.72 5.44 1.62 5.92 2.29 3.28 3.75 8.46 3.91 7.57 3.41 3.85 3.99 15.59 36.76 29.54 19.77 11.29 9.95 4.27 (%) 25 21.29 14.50 13.89 7.32 3.06 3.42 6.47 4.19 Dưới số số so sánh giá thị trường cổ phiếu: Chỉ tiêu AGF ABT FMC SJ1 TS4 Doanh thu 1.190.906 331.215 925.197 147.895 151.827 Thu nhập cổ 5.910 7.593 5.264 2.848 2.020 37.903 21.842 18.900 14.542 18.449 Giá thị trường 105 107 59 44.3 55 P/E 16.41 13.57 10.07 14.22 20.74 Giá giá trị sổ 2.56 4.72 2.80 2.79 2.27 0.08 0.31 0.06 0.27 0.28 88.661 113.909 78.970 42.725 30.304 Cao Thấp Thấp Thấp Cao phần Giá trị sổ sách cổ phần sách (P/B) Giá doanh thu (P/S) Chỉ số P/E trung bình 15.00 ngành Giá chứng khoán tính thao P/E ngành So sánh giá thị trường với giá theo P/E trung bình ngành Chỉ số P/E trung bình cổ phiếu đại diện cho ngành thủy sản sàn giao dịch cho thấy giá cổ phiếu Agrifish ngày 15/8/2007 cao so với giá trung bình theo P/E ngành Ngược lại, giá ABT, FMC SJ1 thấp Tuy nhiên, ta xem xét kỹ giá trị cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu dòng tiền 26 3.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền Mô hình áp dụng: Dòng tiền tự doanh nghiệp (Free cash flow to firm – FCFF) 3.2.1.Các giả định - Tốc độ tăng trưởng ngành: 13% theo dự báo Bộ thủy sản - Mức lãi suất phi rủi ro: 8%, theo mức lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm đề cập đến báo cáo HSBC ngày 01/08/2007 3.2.2.Chi phí trung bình trọng số vốn – WACC - Hệ số bê ta: Dựa số liệu giao dịch cổ phiếu Agrifish số liệu VNIndex từ tháng đến hết tháng năm 2007 (khoảng 130 quan sát), hệ số bê ta cổ phiếu Agrifish tính 0.7 - Với mức bù rủi ro 6%, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 28%, tỷ lệ nợ/tổng tài sản 70%, ta có WACC = 12.06% - Tăng mức bù rủi ro lên 7%, WACC = 12.27% 3.2.3 FCFF giá trị cổ phiếu Đơn vị: Triệu đồng Chỉ tiêu Tốcđộ tăng trưởng 2004 2005 -11% 2006 51% 2007 13% 2008 13 2009 13% 2010 13% doanh thu Doanh thu 888.125 790.966 1.190.9 1.345.72 1.520.6 1.718.3 1.941.7 Thu nhập từ hoạt 06 68 54 40 28.170 30.484 57.792 67.286,1 76.033, 85.917, 97.087, động kinh doanh Tỷ suất lợi nhuận gộp(%) Thuế TNDN (%) Thu nhập từ hoạt 38 72 02 28 28 28 28 28 28 28 20.282 21.948 41.611 48.446 54.744 61.861 69.903 động kinh doanh sau thuế Khấu hao 7.807 27 13.170 10.000 10.000 10.000 10.000 Chi phí vốn Vốn lưu động 13.627 16.557 12.000 12.000 12.000 12.000 95.322 107.714 121.71 137.540 Thay đổi Dòng tiền tự Giá trị 14.175 96.235 913 12.392 14.003 15.823 47.359 40.352 45.858 52.079 47.359 36.009 36.519 37.010 dòng tiền Giá trị doanh nghiệp 774.553 thời kỳ tăng trưởng ổn định (5%) Giá trị doanh nghiệp Nợ Giá trị vốn chủ sở hữu Giá cổ phiếu(VNĐ) 931.450 189.000 742.450 95.185, 90 Với mức bù rủi ro 6%, giá trị cổ phiếu = 95.185 VNĐ Với mức bù rủi ro 7%, giá trị cổ phiếu = 92.264 VNĐ 28 Chương 4: Phân tích kỹ thuật Phân tích kỹ thuật bao gồm đường: - Tổng hợp giá Đường SMA Đường MACD Đường EMA Đường RSI 29 Chương 5: Đề xuất đầu tư - Việc định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF cho thấy với mức giá từ 92.000 đến 95.000 VNĐ, cổ phiếu AGF giao dịch tương ứng với giá trị thực cổ phiếu tùy theo mức độ chịu rủi ro nhà đầu tư - Việc định giá theo phương pháp so sánh cho thấy cổ phiếu AGF ABT có tính cạnh tranh cao ABT có tốc độ tăng trưởng khả sinh lời cao Tuy nhiên, xét tốc độ phát triển bền vững đồng cổ phiếu AGF hấp dẫn Bên cạnh đó, AGF có mạng lưới tiêu thụ tốt danh mục sản phẩm đa dạng ABT - Phân tích kỹ thuật cho thấy : + Giá cổ phiếu AGF giao động từ tháng năm 2007 đến 28/9/2007 mức 87.000đ đến 115.000 đ Xu hướng tăng giá báo hiệu khối lượng giao dịch lớn tăng vọt với xu hướng thay đổi đường xu + Theo đường RSI cho thấy:Thời kỳ cổ phiếu siêu bán vào 30-31/7/2007 Thời kỳ cổ phiếu siêu mua vào 7/11/2006 đến 15/12/2006 + Theo đường MACD,cho thấy tín hiệu bán cổ phiếu vào ngày 9/12/2006; 24/1/2007; 7/3/2007;5/6/2007;19/7/2007 Tín hiệu để mua cổ phiếu vào ngày 6/11/2006; 9/1/2007; 4/5/2007; 8/8/2007; 19/9/2007 + Theo đường EMA, cho thây tín hiệu để bán cổ phiếu vào ngày 23/3/2007 ngày 22/6/2007 mà đường trung bình trượt ngắn hạn 10 thời kỳ cắt đường trung bình trượt dài hạn 25 thời kỳ từ xuống Và tín hiệu để mua vào ngày 18/5/2007 21/9/2007 30 [...]... lạnh, Công ty đứng thứ 2 cả nước về xuất khẩu thủy sản với năng lực chế biến xuất khẩu 16.000 tấn thành phẩm/năm Ngoài ra, từ khi tham gia niêm yết trên thị trường chứng khoán (02/2002), Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Thủy sản An Giang là công ty niêm yết có uy tín đối với các nhà đầu tư cổ phiếu AGF và có tính thanh khoản cao trên thị trường chứng khoán Việt Nam 11 Chương 2: Phân tích công ty 2.1... có: - Công ty CP XNK thủy sản Bến Tre – ABT - Công ty CP thực phẩm Sao Ta – FMC - Công ty CP thủy sản số 1 – SJ1 - Công ty CP thủy sản số 4 – TS4 Trước hết ta so sánh một số chỉ tiêu tài chính cơ bản của AGF với 4 công ty còn lại để đánh giá tình hình hoạt động của Công ty so với công ty cùng ngành: - Về khả năng thanh toán: Có thể thấy AGF có tính thanh khoản đứng thứ 2, chỉ sau SJ1 về khả năng thanh... tác động lên hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty 2.5.2 Rủi ro trong hoạt động sản xuất kinh doanh Rủi ro từ nguồn nguyên liệu cho sản xuất Một yếu tố rủi ro quan trọng trong hoạt động sản xuất của Agifish đó là nguyên liệu đầu vào (cá bè, ao hầm) Như vậy phần lớn sự biến đổi tích cực hay tiêu cực nào của nguồn nguyên liệu đều ảnh hưởng đến quá trình sản xuất của Công ty Hiện nay, cá Tra và cá... Long Xuyên, tỉnh An Giang Điện thoại: (84.76) 852 368 – 852 939; Fax: (84.76) 852 202 b Chi nhánh Công ty Cổ phần Xuất Nhập khẩu Thủy sản An Giang tại Tp Hồ Chí Minh Địa chỉ: 162 Nguyễn Thái Bình, Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Điện thoại: (84.8) 825 1100 – 829 9767 – 821 1485; Fax: (84.8) 822 5022 c Xí nghiệp đông lạnh 7 Địa chỉ: 1234 Trần Hưng Đạo, Phường Bình Phước, Tp Long Xuyên, tỉnh An Giang Điện thoại:... Tổng số cán bộ công nhân viên của Công ty Agifish tại thời điểm 31/12/2005 là 2.561 người với 1.396 hợp đồng lao động dài hạn và 1.165 hợp đồng lao động ngắn hạn Trong đó: + Lao động có trình độ đại học, cao đẳng là 166 người chiếm 6.48% + Trung cấp là 76 người chiếm 2.97% + Lao động khác chiếm 90.55% 2.3.Cơ cấu tổ chức Công ty a Trụ sở chính Công ty Cổ phần Xuất Nhập khẩu Thủy sản An Giang Địa chỉ:... lớn đến doanh thu , chi phí sản xuất chiếm 87% tổng doanh thu của doanh nghiệp - Hiện nay hợp đồng với các khách hàng truyền thống của công ty trung bình chiếm 80% sản lượng, phần còn lại là khách hàng mua lẻ Với cơ cấu khách hàng trên, Công ty có thể ổn định mức doanh thu nhưng hoạt động của Công ty cũng bị giới hạn và lệ thuộc nhiều vào những khách hàng này - Các hợp đồng chủ yếu của Công ty chủ yếu... Chương 2: Phân tích công ty 2.1 Vị thế của Công ty so với các doanh nghiệp cùng ngành 2.1.1 Vị thế của Công ty trong ngành Công ty Agifish có vị thế đặc biệt trong ngành thủy sản (sản xuất cá Tra, cá Basa), là đơn vị đầu tiên trong vùng Đồng bằng sông Cửu Long sản xuất, chế biến và xuất khẩu cá Basa, cá Tra fillet Quá trình phát triển của Agifish gắn liền với sản phẩm độc đáo là cá Tra, cá Basa Việt... và thế giới, Công ty định hướng phát triển trong những năm tới như sau: + Tổ chức lại sản xuất để phát triển bền vững;’đầu tư mở rôpngj sản xuất, đổi mới công nghệ; Thành lập lien hợp sản xuất cá sạch AGIFISH; Áp dụng và thực hiện truy xuất nguồn gôc sản phẩm; Xây dựng và hợp chuẩn hệ thống các tiêu chuẩn chất lượng từ aop nuôi đến chế biến sản phẩm xuất nhập; Nâng cao năng lực cạnh tranh bằng uy tín... là do các Công ty Việt Nam sử dụng nhân công rẻ, Nhà nước hỗ trợ ngư dân nuôi cá và không tuân thủ tốt các quy định về môi trường Mặc dù, Bộ 18 Thủy sản, hiệp hội Chế biến và Xuất khẩu Thủy sản Việt Nam (VASEP) đã kết hợp với các Công ty xuất khẩu cá Basa, cá Tra fillet đông lạnh để cung cấp những bằng chứng chứng minh, cũng như tạo điều kiện cho các đoàn thanh tra của Thượng viện Hoa Kỳ tới Việt Nam... sản xuất kinh doanh chế biến thủy sản xuất khẩu đã góp phần đáng kể cho sự phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên nền kinh tế Việt Nam đang trong quá trình hội nhập còn tiềm ẩn nhiều khó khăn Một rủi ro kinh tế được ghi nhận đầu tiên mà có tác động lên hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp sản xuất chế biến thủy sản là lạm phát Khi lạm phát xảy ra dẫn đến tình trạng doanh nghiệp phải liên tục tăng