BÁO CÁO PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU

BÁO CÁO NGẮN- CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN ĐỨC QUÂN (FTM-HSX) Báo cáo chi tiết 24/05/2017 Khuyến nghị TRIỂN VỌNG KINH DOANH LẠC QUAN Mua Giá mục tiêu (VND) 18.300 Tiềm tăng giá 44% 1.000 Cổ tức (VND) Lợi suất cổ tức 7,87% Biến động giá cổ phiếu tháng Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đức Quân (FTM) doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh s ản phẩm sợi bông, bao gồm sợi chải kỹ, sợi chải thô sợi kết thúc mở (OE) Fortex doanh nghiệp sợi của Việt Nam có số lượng cọc sợi lớn miền Bắc Hiện tại, FTM sở hữu nhà máy đặt KCN Nguyễn Đức Cảnh, KCN Tiền Hải với tổng 110.000 cọc sợi công suất hàng năm gần 18.000 Ngoài thị trường nước, khách hàng lớn của FTM đến từ thị trường Trung Quốc, Hồng Kông, Thổ Nhĩ Kỳ, Hàn Quốc, Châu Âu Với lợi công nghệ đại định hướng mở rộng nhà máy động lực thúc đẩy hoạt động kinh doanh của FTM tăng trưởng giai đoạn tới Chỉ tiêu tài Chỉ tiêu 2015 2016 2017F 2018F DTT ( tỷ VNĐ) 963 1.161 1.480 1.690 % tăng trưởng 14,8% 20,6% 27,5% 14,2% LNG ( tỷ VNĐ) 120 107 148 202.8 % tăng trưởng 53,8% -10,8% 38,3% 37,0% LNR ( tỷ VNĐ) 69,9 37,68 82 125,88 % tăng trưởng 66,4% -46,1% 117,6% 53,1% Thông tin cổ phiếu, ngày 23/05/2017 Biên LNG (%) 12,5% 9,2% 10,0% 12,0% Giá (VND) Biên LNR (%) 7,3% 3,2% 5,5% 7,4% EPS (VNĐ) 3.024 754 1.640 2.518 12.700 Số lượng CP niêm yết 50.000.000 Vốn điều lệ (tỷ VND) 500 LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Vốn hóa TT(tỷ VND) 635 Chúng tơi khuyến nghị Mua cổ phiếu FTM Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đức Quân với mức định giá sở thận trọng 18.300 đồng/cp, với tiềm tăng giá ~44% so với 12.700 đồng/cp ngày 23/05/2017 cở sở: Khoảng giá 52 tuần (VND) 12.000-18.000 % Sở hữu nước 0% % Giới hạn sở hữu NN 49% Chỉ số tài chính: Chỉ tiêu 2014 2.800 2015 3.024 2016 754 10.048 10.595 11.061 EPS (vnd) BVPS (vnd) Cổ tức (vnd) ROA(%) 7,7% 6,86 2,39% ROE(%) 32,46% 20,54% 6,87% Hoạt động kinh doanh FTM doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh s ản phẩm sợi bông, bao gồm sợi chải kỹ, sợi chải thô sợi kết thúc mở (OE) Fortex doanh nghiệp sợi của Việt Nam có số lượng cọc sợi lớn miền Bắc Hiện tại, FTM sở hữu nhà máy đặt KCN Nguyễn Đức Cảnh, KCN Tiền Hải với tổng 110.000 cọc sợi công suất hàng năm gần 18.000 Ngoài thị trường nước, khách hàng lớn của FTM đến từ thị trường Trung Quốc, Hồng Kông, Thổ Nhĩ Kỳ, Hàn Quốc, Châu Âu       Fortex một doanh nghiệp sợi Việt Nam có số lượng cọc sợi lớn miền Bắc Hoạt động kinh doanh Công ty có nhiều khởi sắc năm gần Fortex tiếp tục đầu tư mở rộng công suất nhà máy với mục tiêu tăng trưởng dài hạn Kim ngạch xuất hàng dệt may nước tăng trưởng tích cực 10% so với kỳ năm 2016 Lợi nhuận trước thuế quý 1/2017 tăng 2,8 lần so với kỳ đạt 12,5 tỷ đồng Triển vọng kinh doanh khả quan năm 2017 năm tới ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ Năm 2017, FTM đặt kế hoạch kinh doanh với số tăng trưởng tích cực Doanh thu năm 2017 dự kiến đạt 1.210 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế đạt 64 tỷ đồng tăng 4,2% 70% so với thực năm 2016 FTM dự kiến chia cổ tức 10% tiền mặt, tăng gấp đôi so với năm 2016 Chúng dự phóng mức doanh thu năm 2017 của FTM đạt 1.480 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế đạt 82 tỷ đồng tăng 27,5% 117,6% so với thực năm 2016, tương đương EPS forward năm 2017 đạt 1.460 đồng/cp (Giả định năm 2017, công ty giữ nguyên vốn điều lệ đạt 500 tỷ đồng), giá trị Bookvlue năm 2017 đạt 12.200 đồng/cp Chúng sử dụng phương pháp định giá so sánh P/E P/B để định giá cổ phiếu FTM Giá hợp lý cổ phiếu FTM 18.300 đồng/cp tương đương P/E P/B forward năm 2017 lần lượt 13,5 lần 1,33 lần Do đó, chúng tơi khuyến nghị mua cổ phiếu FTM vùng giá hiện Nguồn: MBS tổng hợp www.mbs.com.vn Giải pháp kinh doanh chuyên biệt TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đức Quân (FTM) doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh s ản phẩm sợi bông, bao gồm sợi chải kỹ, sợi chải thô sợi kết thúc mở (OE) Fortex doanh nghiệp sợi của Việt Nam có số lượng cọc sợi lớn miền Bắc Hiện tại, FTM sở hữu nhà máy đặt KCN Nguyễn Đức Cảnh, KCN Tiền Hải với tổng 110.000 cọc sợi cơng suất hàng năm gần 18.000 Ngồi thị trường nước, khách hàng lớn của FTM đến từ thị trường Trung Quốc, Hồng Công, Thổ Nhĩ Kỳ, Hàn Quốc, Châu Âu Với lợi công nghệ đại định hướng mở rộng nhà máy động lực giúp hoạt động kinh doanh của FTM tăng trưởng giai đoạn tới Ngành nghề kinh doanh chính: Hoạt động kinh doanh của công ty sản xuất xuất sản phẩm sợi bông, bao gồm sợi chải kỹ, sợi chải thô sợi kết thúc mở, tạo doanh thu 1.000 tỷ đồng năm Công ty dự kiến tăng gấp đơi cơng suất vào năm 2020 tích hợp theo chiều dọc vào chuỗi giá trị đầy đủ của ngành Fortex s ản xuất xuất loại sợi cotton, đóng góp khoảng 90% vào tổng doanh thu Sản phẩm của Fortex đạt chuẩn quốc tế xuất sang nhiều quốc gia, bao gồm Trung Quốc, Hồng Kông, Thổ Nhĩ Kỳ, Hàn Quốc châu Âu Q trình tăng vốn Fortex Cơng ty tăng vốn mạnh năm 2015 từ 150 tỷ đồng lên 500 tỷ đồng Tuy nhiên, nguồn vốn thu từ đợt phát hành Công ty dùng để đầu tư mở rộng sản xuất: + Tăng vốn đợt ngày 16/09/2015 từ 150 tỷ đồng lên 430 tỷ đồng thơng qua việc tăng vốn hình thức góp vốn tài sản của Cơng ty Cổ phần Tập đoàn Đại Cường bao gồm Phân xưởng (6.700 Roto), Phân xưởng (17.640 cọc) nhà máy Tiền Hải (45.696 cọc):    Sau tăng vốn hình thức góp tài sản nhà xưởng, máy móc thiết bị của Cơng ty Cổ phần Tập đồn Đại Cường bao gồm: Văn phòng trụ sở làm việc, Phân xưởng (sản xuất sợi OE công suất 550 tấn/năm), Phân xưởng (sản xuất sợi coton công suất 2.760 tấn/năm) Nhà máy Tiền Hải (kéo sợi coton công suất 8.700 tấn/năm), sau nhận góp vốn Fortex có tổng số lượng cọc sản xuất sợi tăng thêm 70.030 cọc sợi với tổng công suất là: 12.000 tấn/năm Sau tăng vốn lên 430 tỷ đưa nhà máy vào hoạt động, lực sản xuất của Fortex tăng lên đáng kể (cơng suất 18.100 tấn/năm), thức lọt vào top nhà s ản xuất sợi cotton Việt Nam Doanh thu trước tăng vốn đạt 409 tỷ đồng/năm, sau tăng vốn lên 430 tỷ đồng Nhà máy Đức Quân, Phân xưởng 1, Phân xưởng nhà máy Tiền Hải đạt doanh thu 900 tỷ đồng năm 2016 Dự kiến doanh thu tăng dần thời gian tới nhà máy chạy hết công suất đạt khoảng 1.200 tỷ đồng doanh thu/năm + Tăng vốn đợt ngày 31/12/2015 từ 430 tỷ đồng lên 500 tỷ đồng hình thức góp vốn tài sản, bao gồm nguyên vật liệu, phụ tùng tồn kho, hệ thống phần mềm quản lý có tổng giá trị 41,2 tỷ đồng tiền mặt để bổ sung vốn lưu động của doanh nghiệp 28,8 tỷ đồng Vốn điều lệ 600 500 500 Năm 2015 Năm 2017 500 400 300 200 100 150 50 80 Năm 2006 Năm 2008 Năm 2012 Nguồn: Fortex C T C P Đầu tư phát tr iển Đức Q uân ( FTM-H SX) 5.2017 PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH  Fortex một doanh nghiệp sợi Việt Nam có số lượng cọc sợi lớn miền Bắc Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đức Quân quản lý khai thác nhà máy sợi địa bàn tỉnh Thái Bình với gần 110.000 cọc sợi Cơng ty có lực sản xuất lên đến 18.000 sợi/năm Nhà máy sợi số 1: Nhà máy sợi số đóng Lơ A2, Khu Cơng nghiệp Nguyễn Đức Cảnh, thành phố Thái Bình bao gồm phân xưởng: phân xưởng OE bao gồm 6.700 roto với công suất sản xuất 550 sợi/năm phân xưởng sợi cotton gồm 17.640 cọc sợi sản xuất 2.760 sợi/năm Sản phẩm chủ yếu nhà máy sợi OE 18 bán cho làng nghề địa bàn tỉnh sợi CD30, CD32 xuất sang Trung Quốc Nhà máy sợi số 2: Nhà máy sợi số đóng Lơ A3, Khu Cơng nghiệp Nguyễn Đức Cảnh, thành phố Thái Bình đưa vào khai thác từ năm 2008 với tổng số cọc sợi 38.400 cọc công suất thiết kế tối đa 6.120 thành phẩm/năm Thành phẩm của nhà máy số chủ yếu loại sợi chải thô CD32 s ợi chải kỹ CM32, xuất sang thị trường Trung Quốc, Hàn Quốc Hồng Kông Nhà máy sợi số Tiền Hải Nhà máy sợi số nhà máy lớn của doanh nghiệp đóng khu cơng nghiệp Tiền Hải, tỉnh Thái Bình đầu tư xây dựng từ năm 2008 thức vào hoạt động từ quý năm 2011 Nhà máy có 45.690 cọc sợi với cơng suất sản xuất 8.700 sợi/năm Sản phẩm sản xuất nhà máy số chủ yếu sợi chải kỹ với loại sợi CM32, CM40, s ợi chải thô CD32, CD40 CD60 Danh sách quyền sử dụng đất sở hữu Giấy chứng nhận quyền sử dụng đất số Nhà máy số Trích lục địa đất số 04/2016/TLĐC cấp ngày 18/07/2016 – Diện tích 18.697 m2 Nhà máy số BG 358744 cấp ngày 11/09/2012 – Diện tích 23.599,1 m2 Nhà máy số CC 098601 cấp ngày 01/06/2016 - Diện tích: 52.333,2 m2 Địa Lô A2 – KCN Nguyễn Đức Cảnh – Đường Trần Thái Tơng – TP.Thái Bình – tỉnh Thái Bình Lơ A3 – KCN Nguyễn Đức Cảnh – Đường Trần Thái Tơng – TP.Thái Bình – tỉnh Thái Bình KCN Tiền Hải - Xã Tây Sơn - Huyện Tiền Hải - Tỉnh Thái Bình Hình thức đất mục đích sử dụng Đất thuê, nhà máy Đức Quân bao gồm Phân xưởng Phân xưởng Ghi Nhà nước cho thuê – Đất trả tiền hàng năm, Nhà máy Đức Quân Đất thuê, nhà máy Đức Quân Giấy chứng nhận Quyền sử dụng đất của Cơng ty Đức Qn Nhận góp vốn từ Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Đại Cường Nhận góp vốn từ Cơng ty Cổ phần Tập Đồn Đại Cường Nguồn: Fortex  Hoạt động kinh doanh công ty liên tục tăng trưởng năm gần 1400 1200 3500 14% 120 3000 12% 100 2500 10% 80 2000 8% 60 1500 6% 37,68 40 1000 4% 20 500 2% 120 107 1000 800 78 600 400 140 37,4 69,9 42 200 6,6 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Doanh thu Lợi nhuận gộp Lợi nhuận ròng C T C P Đầu tư phát tr iển Đức Q uân ( FTM-H SX) 0% Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 EPS Biên LNG Biên LNR 5.2017 Doanh thu của Công ty liên tục tăng trưởng qua năm, tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận ròng trung bình đạt 23,26%/năm 185%/năm Năm 2013, doanh thu của FTM đạt 624 tỷ đồng đến năm 2016 1.161 tỷ đồng Mức lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ tỷ lệ 6% năm 2013 lên 9,2% năm 2016 Mặc dù, năm 2016 doanh thu tăng mạnh lợi nhuận ròng đạt 37,68 tỷ đồng giảm 46% so với kỳ năm 2015 Nguyên nhân giá bán sản phẩm thấp so với kỳ làm cho lãi gộp thấp, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm đáng kể với kỳ, ra, năm 2015 doanh nghiệp đầu tư đến năm 2016 đưa vào hoạt động thêm phân xưởng làm phát sinh chi phí tài tăng 22,7 tỷ đồng so với kỳ năm ngoái  Fortex tiếp tục đầu tư mở rộng công suất nhà máy với mục tiêu tăng trưởng dài hạn Năm 2016, Công ty đưa vào sản xuất nhà máy 50.000 cọc sợi dự kiến đầu năm 2017 Công ty đầu tư dây chuyền sản xuất mua lại dây chuyền sản xuất của đối tác Thành phố Hồ Chí Minh để đặt nhà máy của Công ty, nhằm tận dụng nhà xưởng chưa sử dụng hết của doanh nghiệp Bên cạnh đó, Cơng ty đầu tư vào nhà máy thứ với công suất đạt 8.700 tấn/năm, tổng vốn đầu tư lên tới 35 triệu USD Từ năm 2017-2020, Công ty tiếp tục mở rộng công suất đầu tư nhà máy sợi với tổng vốn đầu tư 35 triệu USD Ngồi ra, Cơng ty có kế hoạch đầu tư vào mảng dệt nhuộm Trong giai đoạn 20212030, Cơng ty s ẽ tích hợp hồn toàn vào chuỗi giá trị cách đầu tư dệt may khu công nghiệp may mặc tỉnh Thái Bình Trong giai đoạn này, cơng suất sợi dự kiến đạt 50 ngàn tấn/năm với công suất vải 50 triệu m2 hoàn thành chuỗi giá trị khép kín sợi dệt - nhuộm – may Với lợi công nghệ đại định hướng mở rộng nhà máy động lực thúc đẩy hoạt động kinh doanh của FTM tăng trưởng giai đoạn tới  Triển vọng kinh doanh khả quan năm tới Giai đoạn 2017 - 2018 Công ty tập trung vào thị trường xuất chuyên biệt hóa sản phẩm cho thị trường nhà máy Cụ thể, nhà máy số tập trung sản xuất sợi CD28 CD32 cho thị trường Trung Quốc, nhà máy số tập trung sản xuất nhóm sợi CD32, CM32 cho thị trường Hàn Quốc, Trung Quốc Hồng Kong, nhà máy s ố sản xuất loại sợi CM32, CM40, CD60, CD32 cho thị trường Trung Quốc, Hàn Quốc Hồng Kong Năm 2017, FTM đặt kế hoạch kinh doanh với số tăng trưởng tích cực Doanh thu năm 2017 dự kiến đạt 1.210 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế đạt 64 tỷ đồng tăng 4,2% 70% so với thực năm 2016 FTM dự kiến chia cổ tức 10% tiền, tăng gấp đôi so với năm 2016  Trong năm 2017 chi phí tài Fortex sẽ được giảm đáng kể điều sẽ giúp cho lợi nhuận tăng lên 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Cơ cấu chi phí năm 2016 24,25 59,06 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí QLDN Nợ vay ngắn hạn Quý 1/2017 Nợ vay dài hạn Hiện nay, chi phí tài chiếm tỷ trọng cao cấu chi phí của Cơng ty Năm 2016, FTM thu hồi khoản cho vay 105 tỷ đồng khoản nợ phải thu khách hàng với nguồn khấu hao để toán phần nợ vay của cơng ty, năm 2017 chi phí tài của Fortex giảm đáng kể điều làm cho lợi nhuận của Công ty cải thiện C T C P Đầu tư phát tr iển Đức Q uân ( FTM-H SX) 5.2017  Kim ngạch xuất hàng dệt may nước tăng trưởng tích cực 10% so với kỳ năm 2016 Ngành công nghiệp dệt may của Việt Nam chiếm khoảng 4,5% ngành dệt may toàn cầu với giá trị xuất 28,5 tỷ USD năm 2016 Xét riêng ngành công nghiệp sợi, sản lượng sản xuất của Việt Nam vào khoảng 1,37 triệu sợi năm, 23,6% sử dụng nước để sản xuất 1,7 tỷ m2 vải Trong phần sợi lại (76,4%) xuất Tình hình xuất ngành dệt may của nước ta đáng khả quan tháng đầu năm Cụ thể, xuất dệt may tháng đạt 2,1 tỷ USD, tăng mạnh 51,6% so với tháng trước, qua nâng trị giá xuất nhóm hàng tháng đầu năm 2017 lên 5,62 tỷ USD, tăng 10% so với kỳ năm 2016 Riêng thị trường Hoa Kỳ, tháng qua, kim ngạch xuất hàng dệt may sang nước đạt 2,72 tỷ USD, tăng 8,1 % Một số thị trường khác có dấu hiệu lạc quan xuất dệt may sang EU đạt 733 triệu USD, tăng 6,6%; sang Nhật Bản đạt 715 triệu USD, tăng 12,4% sang Hàn Quốc: 617 triệu USD, tăng 17,1% so với kỳ năm 2016 Với định hướng mở rộng nhà máy hội ngành lớn động lực đem lại sức bật tăng trưởng tốt cho FTM giai đoạn tới  Lợi nhuận trước thuế quý 1/2017 tăng 2,8 lần so với kỳ đạt 12,5 tỷ đồng Sản lượng sản xuất quý 1/2017 đạt 3.612 tấn, tăng nhẹ so với kỳ quý 1/2016 Theo đó, doanh thu quý đạt gần 241 tỷ đồng, tăng 18% so kỳ thực 20% kế hoạch năm Lợi nhuận trước thuế tăng 2,8 lần số thực quý 1/2016 đạt 12,5 tỷ đồng FTM đề kế hoạch cho quý 2/2017 với sản lượng sản xuất dự kiến đạt 4.224 tấn, hai tiêu doanh thu lãi sau thuế gần 274 tỷ đồng 14 tỷ đồng Ngồi ra, HĐQT thơng qua phương án đầu tư vào Dự án khu đô thị Newcity Thái Bình với tổng chi phí đầu tư dự kiến 2.061 tỷ đồng bắt đầu triển khai thi công hạ tầng vào quý 3/2017 Lợi nhuận sau thuế từ dự án 908 tỷ đồng  Định giá khuyến nghị Năm 2017, FTM đặt kế hoạch kinh doanh với số tăng trưởng tích cực Doanh thu năm 2017 dự kiến đạt 1.210 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế đạt 64 tỷ đồng tăng 4,2% 70% so với thực năm 2016 FTM dự kiến chia cổ tức 10% tiền, tăng gấp đơi so với năm 2016 Chúng tơi dự phóng mức doanh thu năm 2017 của FTM đạt 1.480 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế đạt 82 tỷ đồng tăng 27,5% 117,6% so với thực năm 2016, tương đương EPS forward năm 2017 đạt 1.460 đồng/cp (Giả sử năm 2017 công ty giữ nguyên vốn điều lệ đạt 500 tỷ đồng), giá trị Bookvlue năm 2017 đạt 12.200 đồng/cp Phương pháp EPS P/E 1.460 P/B Bv P/E forw ard P/B forw ard 13,5 12.200 1,33 Giá m ỗi PP Tỷ trọng 19.710 60% 11.826 16.226 40% 6.490 Tổng Giá cổ phiếu 18.316 Chúng sử dụng phương pháp định giá so sánh P/E P/B để định giá cổ phiếu FTM Mức P/E P/B forward năm 2017 13,5 lần 1,33 lần Giá hợp lý cổ phiếu FTM 18.300 đồng/cp Do đó, khuyến nghị mua cổ phiếu FTM mức giá hiện Mã Giá CP Vốn hóa P/E P/B FTM 12.600 630.000 16,71 1,14 STK 18.500 990.046 20,83 1,37 ADS 19.650 331.564 6,88 1,22 KMR 4.400 250.262 30,34 0,42 G20 3.000 43.200 3,47 0,27 15.646 0,884 Trung bình Nguồn: MBS tổng hợp C T C P Đầu tư phát tr iển Đức Q uân ( FTM-H SX) 5.2017  Đánh giá tình hình tài FTM Chỉ tiêu tài 2015 2016 Khả toán hành (current ratio) 1,44 1,39 Khả toán nhanh (Quick ratio) 0,99 0,66 Khả toán tiền mặt (Cash ratio) 0,02 0,20 12,50% 9,20% Khả khoản Khả sinh lời Lợi nhuận biên gộp Lợi nhuận biên ròng 7,30% 3,25% ROE 20,54% 6,64% ROA 6,86% 2,25% 64,12% 44,10% 178,68% 130,38% Vòng quay khoản phải thu 4,83 4,30 Vòng quay hàng tồn kho 7,93 5,67 Vòng quay khoản phải trả 8,99 6,27 Vòng quay tổng tài sản 0,94 0,69 3.024 754 CFO/Total Liabilities -8,59% -5,73% BVPS 10.595 11.348 Cơ cấu vốn Nợ/ Tổng tài sản Nợ/ Vốn chủ sở hữu Khả hoạt động EPS          Nguồn: MBS tổng hợp Tính đến cuối năm 2016, tổng tài sản của FTM đạt 1.682 tỷ đồng tăng 14% so với đầu kỳ Trong đó, tài sản ngắn hạn tăng 26,6% lên 741 tỷ đồng chiếm 44% tổng tài sản; tài sản dài hạn tăng 5,6% lên 941 tỷ đồng chiếm 56% tổng tài sản Trong tài sản ngắn hạn, tiền tương đương tiền đạt 123,75 tỷ đồng, khoản phải thu ngắn hạn tăng 35% đạt 396,23 tỷ đồng Khoản mục hàng tồn kho tăng 18,6% lên 213 tỷ đồng Trong tài sản dài hạn, giá trị tài sản cố định đạt gần 776 tỷ đồng, khoản chi phí xây dựng dở dang đạt gần 22 tỷ đồng; khoản đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết đạt 115 tỷ đồng Ngoài ra, FTM có khoản chi trả trước dài hạn đạt 29 tỷ đồng Nợ phải trả đến cuối kỳ tăng 17% lên 1109,86 tỷ đồng Tổng nợ vay của FTM đạt 738 tỷ đồng Khoản vay nợ thuê tài ngắn hạn tăng 40% lên 345 tỷ đồng Khoản vay nợ thuê tài dài hạn giảm 6% xuống 393 tỷ đồng Khả toán hành của FTM có xu hướng giảm dần Trong khả toán nhanh khả toán tiền mặt cải thiện mức thấp so với khả toán hàng, tài sản ngắn hạn của FTM chủ yếu khoản phải thu ngắn hạn hàng tồn kho Các hệ số khả sinh lời biến động qua năm ROE giảm qua năm từ 27,87% năm 2014 xuống 13,19% năm 2015 7,07% năm 2016, lý năm 2015 công ty tăng vốn từ 150 tỷ đồng lên 500 tỷ đồng, vốn điều lệ tăng lên lần, lợi nhuận ròng tăng 1,5 lần Nợ vay của Cơng ty có xu hướng giảm dần Tuy nhiên, tỷ lệ nợ/VCSH mức cao, điều khiến cơng ty chịu áp lực từ chi phí lãi vay Các hệ số vòng quay hoạt động có xu hướng giảm Vòng quay tổng tài sản mức thấp Rủi ro Cơng ty có mức vốn đầu tư lớn, việc mua sắm trang thiết bị nhập từ nước ngồi Cơng ty phải thực toán ngoại tệ, nên biến động của tỷ giá thị trường tiền tệ có ảnh hưởng khơng nhỏ đến kế hoạch vốn lợi nhuận của Công ty Trong năm gần đây, Công ty tăng vốn nhanh, kết kinh doanh chưa tăng tương xứng, qua dẫn đến rủi ro pha loãng EPS C T C P Đầu tư phát tr iển Đức Q uân ( FTM-H SX) 5.2017 TÓM TẮT KQKD BÁO CÁO TÀI CHÍNH BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH CÁC HỆ SỐ TÀI CHÍNH 2014 Đvt: Tỷ VNĐ Doanh thu bán hàng CCDV Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ HĐKD Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Lãi (lỗ) cty liên doanh/liên kết Lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Chi phí thuế TNDN hỗn lại Lợi nhuận sau thuế Lợi ích của cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ 2014 839,30 0,30 839 761,10 78,00 3,40 29,70 6,30 6,80 38,60 4,20 4,20 42,80 0,70 42,10 42,10 2015 963,10 0,30 962,80 842,80 120,00 10,50 37,30 9,20 17,30 66,60 12,70 12,70 79,30 9,40 69,90 69,90 2016 1.161,20 0,50 1.160,70 1.053,80 106,80 18,50 59,10 53,20 6,00 24,30 36,00 20,50 16,40 4,10 40,10 2,40 37,70 37,70 2015 2016 Hệ số đánh giá thu nhập EPS 2.800 3.024 754 10.048 10.595 11.061 Tỷ suất lợi nhuận gộp biên 9,29 12,46 9,21 Tỷ lệ lãi EBIT 5,10 8,24 8,03 Tỷ lệ lãi EBITDA 5,10 8,24 14,83 Giá trị sổ sách của cổ phiếu (BVPS) P/E P/B P/S Tỷ suất cổ tức Hệ số khả sinh lời Tỷ suất sinh lợi doanh thu 5,02 7,26 3,25 ROA 32,46 20,54 6,87 ROE 13,89 11,31 8,76 7,70 6,86 2,39 Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng lợi nhuận gộp 34,54 14,76 20,54 Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 108,44 53,94 -10,97 Tăng trưởng LNST của CĐ công ty mẹ 545,38 85,30 -49,46 Tỷ số toán tiền mặt 0,08 0,02 0,20 Tỷ số toán nhanh 1,53 0,99 1,02 Tỷ số toán nhanh 0,87 0,27 0,20 Tỷ số toán hành 1,68 1,44 1,39 0 1,75 5,88 4,83 4,30 62,09 75,59 84,82 8,06 7,93 5,15 45,26 46,00 70,91 8,59 8,99 7,24 42,52 40,60 50,43 Vòng quay tài sản cố định 4,49 1,84 1,41 Hiệu suất sử dụng toàn tài sản 1,53 0,94 0,74 Vòng quay vốn chủ sở hữu 6,47 2,83 2,12 Tăng trưởng tổng tài sản 5,56 162,83 13,63 Tăng trưởng nợ dài hạn 4,70 195,12 -8,88 Tăng trưởng nợ phải trả -2,95 130,32 17,28 Tăng trưởng vốn chủ sở hữu 38,76 251,48 7,11 233,33 Giá vốn hàng bán/Doanh thu 90,71 87,54 90,79 Chi phí bán hàng/Doanh thu 0,74 0,95 0,52 Chi phí quản lý doanh nghiệp/DTT 0,81 1,80 2,09 0 4,58 Hệ số khả toán TÀI SẢN NGẮN HẠN Tiền tương đương tiền Đầu tư tài ngắn hạn Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác TÀI SẢN DÀI HẠN Phải thu dài hạn Tài sản cố định Bất động sản đầu tư Đầu tư tàu dài hạn Lợi thương mại Tài sản dài hạn khác TỔNG TÀI SẢN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Vay nợ ngắn hạn Phải trả người bán Người mua trả tiền trước Nợ dài hạn Vay nợ dài hạn VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn đầu tư của CSH Thặng dư vốn cổ phần Cổ phiếu quỹ Lãi chưa phân phối Vốn quỹ khác Lợi ích cổ đơng thiểu số TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 2014 382,50 18,00 180,00 151,20 32,80 0,50 179,20 178,20 0 1,00 561,70 411,00 228,30 126,20 66,80 3,30 182,70 140,80 150,70 150,00 0 0,70 0 561,70 2015 584,90 6,50 105,10 293,50 179,60 0,20 891,40 3,70 866,30 0 0 1.476,30 946,60 407,40 246,10 120,70 0,90 539,20 418,60 529,80 500,00 0 29,80 0 1.476,30 2016 859,40 124,30 503,80 229,80 1,40 818,20 775,70 0 20,80 1.677,60 1.110,10 618,80 366,50 170,50 2,50 491,30 373,30 567,40 500,00 0 67,40 0 1.677,60 Khả toán lãi vay Hệ số hiệu hoạt đợng Vòng quay phải thu khách hàng Thời gian thu tiền khách hàng bình qn Vòng quay hàng tồn kho Thời gian tồn kho bình quân Vòng quay phải trả nhà cung cấp Thời gian trả tiền khách hàng bình quân Hệ số cấu vốn Tăng trưởng vốn điều lệ Chi phí lãi vay/Doanh thu N guồn: M BS Research C T C P Đầu tư phát tr iển Đức Q uân ( FTM-H SX) 5.2017 Liên hệ trung tâm nghiên cứu: Chuyên viên nghiên cứu: Phạm Văn Quỳnh Email: quynh.phamvan@mbs.com.vn Người kiểm sốt: Trần Hồng Sơn Email: Son.tranhoang@mbs.com.vn Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị MBS xây dựng dựa mức chênh lệch giá mục tiêu 12 tháng giá cổ phiếu thị trường thời điểm đánh giá Xếp hạng Khi (giá mục tiêu – giá tại)/giá MUA >=20% KHẢ QUAN Từ 10% đến 20% PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Từ -10% đến +10% KÉM KHẢ QUAN Từ -10% đến - 20% BÁN