(Luận văn) phân tích ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến chỉ số giá chứng khoán vn index

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN TRẦN PHƯƠNG THẢO lu an n va gh tn to PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ p ie KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ d oa nl w CHỨNG KHOÁN VN INDEX ll u nf va an lu oi m z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z m co l gm @ an Lu Đà Nẵng - Năm 2015 n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN TRẦN PHƯƠNG THẢO lu an PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ va n KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ tn to p ie gh CHỨNG KHOÁN VN INDEX w Mã số: 60.34.20 d oa nl Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng ll u nf va an lu oi m LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z at nh z @ m co l gm Người hướng dẫn khoa học: TS ĐINH BẢO NGỌC an Lu Đà Nẵng - Năm 2015 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan công trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả Nguyễn Trần Phương Thảo lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT  ADF: Augmented Dickey Fuller: Kiểm định nghiệm đơn vị theo phương pháp Dickey Fuller  CPI: số giá tiêu dùng  CTCK: Công ty chứng khoán  EX: tỷ giá VNĐ/USD  GP: số giá vàng nước  IIP: số sản xuất công nghiệp lu  IMF: International Monetary Fund: Quỹ tiền tệ quốc tế an  M2: cung tiền M2 va n  NHNN: Ngân hàng Nhà Nước  OLS: Ordinary Least Squares: phương pháp bình phương bé ie gh tn to  NHTM: Ngân hàng thương mại p  PP: Phillips-Perron: Kiểm định nghiệm đơn vị theo phương pháp Phillips- nl w Perron d oa  ROIL: giá xăng bán lẻ nước an lu  SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán nf va  SIR: lãi suất ngắn hạn  TTCK: Thị trường chứng khoán lm ul  VECM: Vector Error Correction Model: Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số  VNI: số Vn-Index z at nh oi  VNĐ: Việt Nam đồng z  Vn-Index: Chỉ số giá chứng khoán SGDCK TP.HCM m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Bố cục đề tài Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM lu an VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ n va GIÁ CHỨNG KHOÁN tn to 1.1.THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN 1.1.1 Thị trường chứng khốn p ie gh 1.1.2 Chỉ số giá chứng khoán 10 oa nl w 1.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ẢNH d HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN .14 an lu 1.2.1 Ảnh hưởng lạm phát đến số giá chứng khoán 15 nf va 1.2.2 Ảnh hưởng số sản xuất công nghiệp đến số giá chứng lm ul khoán 16 1.2.3 Ảnh hưởng lãi suất đến số giá chứng khoán 17 z at nh oi 1.2.4 Ảnh hưởng tỷ giá đến số giá chứng khoán 19 1.2.5 Ảnh hưởng cung tiền đến số giá chứng khoán 20 z 1.2.6 Ảnh hưởng giá xăng bán lẻ đến số giá chứng khoán 21 @ gm 1.2.7 Ảnh hưởng giá vàng nước đến số giá chứng khoán 22 l 1.3 NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC m co NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN .22 an Lu 1.3.1 Nghiên cứu thực nghiệm nước 22 1.3.2 Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 28 n va ac th si KẾT LUẬN CHƯƠNG 31 CHƯƠNG NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN-INDEX 32 2.1 GIỚI THIỆU KHÁI QUÁT VỀ CHỈ SỐ VN-INDEX .32 2.1.1 Cơng thức tính số Vn-Index 32 2.1.2 Diễn biến số Vn-Index giai đoạn 2005-2014 32 2.2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC BIẾN KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VN-INDEX 34 2.2.1 Phương pháp nghiên cứu 34 lu an 2.2.2 Dữ liệu nghiên cứu 40 n va 2.3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 tn to 2.3.1 Phân tích thống kê mô tả liệu 45 2.3.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 47 gh p ie KẾT LUẬN CHƯƠNG 57 CHƯƠNG PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH nl w TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VN-INDEX 58 d oa 3.1 PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN an lu CHỈ SỐ VN-INDEX TỪ KẾT QUẢ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 58 nf va 3.1.1 Phân tích kết mơ hình nghiên cứu 58 3.1.2 Phân tích hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function, IRF) 62 lm ul 3.1.3 Uớc lượng phân rã phương sai (Forecast Erorr Variance z at nh oi Decomposition, FEVD) 63 3.2 PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN z CHỈ SỐ VN-INDEX TRONG ĐIỀU KIỆN THỰC TẾ TẠI VIỆT NAM .66 gm @ 3.2.1 Ảnh hưởng số giá tiêu dùng đến số Vn-Index 66 l 3.2.2.Ảnh hưởng số sản xuất công nghiệp đến số Vn-Index co .70 m 3.2.3.Ảnh hưởng lãi suất đến số Vn-Index 73 an Lu 3.2.4.Ảnh hưởng tỷ giá VNĐ/USD đến số Vn-Index 76 n va ac th si 3.2.5.Ảnh hưởng giá xăng bán lẻ đến số Vn-Index 81 3.2.6.Ảnh hưởng số giá vàng đến số Vn-Index 86 KẾT LUẬN CHƯƠNG 91 CHƯƠNG MỘT SỐ GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH VĨ MƠ NHẰM PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 92 4.1.CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 92 4.1.1 Quan điểm phát triển 92 4.1.2 Mục tiêu phát triển 93 lu 4.2 GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH VĨ MƠ NHẰM PHÁT TRỂN ỔN ĐỊNH THỊ an n va TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 94 to 4.2.1 Kiểm soát lạm phát kịp thời hiệu 95 4.2.3 Điều hành sách lãi suất linh hoạt hướng đến ức lãi suất p ie gh tn 4.2.2 Thực mục tiêu tăng trưởng nhanh bền vững 97 chung theo thị trường 98 nl w 4.2.4 Nâng cao hiệu điều hành sách tỷ giá VND/USD 99 d oa 4.2.5 Thực biện pháp phát triển thị trường xăng dầu 100 an lu 4.2.6 Liên thông thị trường vàng nước với thị trường vàng quốc tế nf va 103 KẾT LUẬN CHƯƠNG 106 lm ul KẾT LUẬN 107 z at nh oi MỘT SỐ HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU 109 TÀI LIỆU THAM KHẢO z QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI (Bản sao) m co l gm @ PHỤ LỤC an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng Trang an n va 43 Bảng 2.2 Kỳ vọng tương quan nhân tố vĩ mô với số VN-Index 44 Bảng 2.3 Thống kê mơ tả biến mơ hình 45 Bảng 2.4 Bảng kết kiểm định tính dừng biến mơ hình 47 Bảng 2.5 Kết xác định độ trễ tối ưu mơ hình 49 Bảng 2.6 Bảng ma trận hệ số tương quan biến độc lập 50 Bảng 2.7 Kết kiểm định đồng liên kết Johansen 51 Tóm tắt kết mơ hình VECM 52 Bảng 29 Bảng tóm tắt kết kiểm định nhân Granger 53 tn to Tóm tắt biến mơ hình nguồn thu thập liệu gh lu Bảng 2.1 Bảng 2.8 p ie d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ lu an n va Tên hình vẽ Trang Hình 2.1 Diễn biến VN-Index giai đoạn 2005-2014 32 Hình 2.2 Đồ thị phần dư biến mơ hình 54 Hình 2.3 Đồ thị kiểm định tính ổn định mơ hình 55 Hình 2.4 Kiểm định tự tương quan phần dư mơ hình 56 Hình 3.1 Kết hàm phản ứng đẩy mơ hình 62 Hình 3.2 Kết ước lượng phân rã phương sai 64 Hình 3.3 Diễn biến CPI VN-Index giai đoạn 2005-2014 66 Hình 3.4 Biến động CPI VNI giai đoạn 2005-2014 67 Diễn biến số IIP VN-Index giai đoạn 2005-2014 70 Biến động IIP VNI giai đoạn 2005-2014 70 p ie gh tn to Số hiệu w Hình 3.5 Diễn biến Lãi suất VN-Index giai đoạn 2005-2014 73 d Hình 3.7 oa nl Hình 3.6 an lu Biến động SIR VNI giai đoạn 2005-2014 73 Hình 3.9 Diễn biến Tỷ giá VN-Index giai đoạn 2005-2014 76 Hình 3.10 Biến động EX VNI giai đoạn 2005-2014 77 Hình 3.11 Diễn biến Giá dầu VN-Index giai đoan 2005-2014 81 Hình 3.12 Biến động ROIL VNI giai đoạn 2005-2014 82 Hình 3.13 Diễn biến Chỉ số GP VN-Index giai đoan 2005-2014 Hình 3.14 Biến động GP VNI giai đoạn 2005-2014 nf va Hình 3.8 z at nh oi lm ul z gm @ 86 co l 87 m an Lu n va ac th si MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hình thức sơ khai thị trường chứng khoán xuất cách hàng trăm năm, vào khoảng kỷ thứ 15 nước phương Tây Từ đến nay, q trình phát triển thị trường chứng khốn trải qua nhiều bước thăng trầm Lịch sử ghi nhận hai khủng hoảng lớn; thị trường chứng khoán lớn Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật Bản bị sụp đổ vài vào “ngày thứ năm đen tối” 29/10/1929 “ngày thứ hai đen tối” 19/10/1987 Song, dù trải qua lu an khủng hoảng, cuối thị trường chứng khoán phục hồi tiếp tục phát triển, n va trở thành thể chế tài khơng thể thiếu kinh tế vận hành theo tn to chế thị trường ie gh Trong nhiều thập kỷ qua, việc phân tích phản ứng thị trường chứng khoán p trước thay đổi biến kinh tế vĩ mô đề tài hấp dẫn gây nhiều tranh cãi nhà nghiên cứu nhà đầu tư Ví dụ, nghiên cứu w oa nl Chen cộng (1986) tìm thấy chứng cho thấy giá trị sản xuất d công nghiệp, thay đổi phần bù rủi ro, thay đổi cấu trúc kỳ hạn có tác lu an động dương đến tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khoán, lạm phát lại nf va có tác động âm đến tỷ suất sinh lợi kỳ vọng chứng khoán Murkherjee Naka lm ul (1995) phát giá chứng khốn nhân tố kinh tế vĩ mơ có mối qua hệ cân z at nh oi dài hạn Menike (2006) tìm thấy mối quan hệ ngược chiều lãi suất tín phiếu kho bạc số thị trường chứng khoán Sri Lanka Hay đây, Yu Hsing (2013) đưa kết luận mối quan hệ số thị trường chứng khoán Nhật z Bản với yếu tố kinh tế vĩ mơ sách tài khóa, sách tiền tệ, tỷ giá, @ l gm lạm phát, số thị trường chứng khốn nước ngồi… co Hầu hết người cho số giá chứng khoán chịu ảnh hưởng m nhân tố vĩ mô lạm phát, tỷ giá, lãi suất… điều đáng nói là, kết an Lu tác động nghiên cứu quốc gia lại giống khơng n va ac th si lu an n va p ie gh tn to oa nl w nf va an lu lm ul @ 9,93 9,93 9,93 9,94 9,94 9,94 9,94 9,85 9,85 9,85 9,85 9,85 9,85 9,83 9,83 9,83 9,83 9,83 9,83 9,79 9,79 9,80 9,74 9,74 9,74 9,74 9,74 9,74 9,74 9,74 9,74 9,74 9,74 9,71 9,71 9,71 9,71 9,71 9,71 9,69 14,78 14,76 14,75 14,74 14,73 14,73 14,73 14,73 14,72 14,67 14,67 14,66 14,63 14,59 14,59 14,55 14,52 14,50 14,48 14,46 14,46 14,45 14,44 14,43 14,41 14,40 14,39 14,37 14,34 14,31 14,28 14,26 14,23 14,15 14,13 14,11 14,08 14,08 14,08 14,08 m co l 10,03 10,03 10,03 10,03 10,03 9,97 9,87 9,87 9,87 9,87 9,87 9,87 9,71 9,71 9,67 9,71 9,71 9,74 9,74 9,71 9,68 9,70 9,65 9,66 9,66 9,56 9,51 9,43 9,39 9,31 9,31 9,31 9,31 9,47 9,62 9,71 9,74 9,85 9,58 9,58 6,09 6,01 6,00 5,99 5,98 5,99 5,94 5,95 5,95 5,90 5,81 5,74 5,70 5,71 5,69 5,66 5,64 5,65 5,64 5,66 5,69 5,59 5,58 5,53 5,51 5,49 5,50 5,44 5,44 5,42 5,37 5,32 5,28 5,27 5,33 5,30 5,37 5,40 5,36 5,32 an Lu 0,12 0,11 0,18 0,12 0,12 0,12 0,12 0,12 0,13 0,12 -0,07 -0,23 -0,21 -0,23 -0,21 -0,20 -0,15 -0,12 -0,09 -0,11 -0,16 -0,28 -0,33 -0,33 -0,38 -0,48 -0,38 -0,40 -0,38 -0,39 -0,31 -0,20 0,00 0,08 0,25 0,27 0,32 0,30 0,24 0,16 gm 5,14 5,10 5,11 5,12 5,09 5,09 4,92 5,11 5,12 5,14 5,12 5,05 5,08 5,09 5,05 5,06 5,01 5,03 4,80 5,03 5,05 5,02 5,00 4,99 4,98 4,98 4,95 4,94 4,92 4,92 4,81 4,78 4,95 4,94 4,87 4,87 4,89 4,90 4,89 4,91 z 5,32 5,31 5,30 5,29 5,27 5,23 5,21 5,19 5,17 5,15 5,14 5,12 5,11 5,11 5,11 5,11 5,10 5,10 5,10 5,08 5,06 5,05 5,04 5,04 5,03 5,03 5,03 5,02 5,02 5,02 5,02 5,02 5,00 5,01 5,01 5,02 5,01 5,00 4,99 4,97 z at nh oi 6,05 6,01 6,07 6,04 6,17 6,13 6,13 6,24 6,18 6,11 6,12 6,12 6,12 6,20 6,23 6,23 6,30 6,21 6,21 6,18 6,20 6,22 6,38 6,36 6,30 6,15 6,11 6,02 5,77 5,64 5,50 5,71 5,75 5,75 5,85 6,12 6,29 6,11 5,99 6,03 d 08/2011 07/2011 06/2011 05/2011 04/2011 03/2011 02/2011 01/2011 12/2010 11/2010 10/2010 09/2010 08/2010 07/2010 06/2010 05/2010 04/2010 03/2010 02/2010 01/2010 12/2009 11/2009 10/2009 09/2009 08/2009 07/2009 06/2009 05/2009 04/2009 03/2009 02/2009 01/2009 12/2008 11/2008 10/2008 09/2008 08/2008 07/2008 06/2008 05/2008 n va ac th si lu an n va p ie gh tn to oa nl w nf va an lu lm ul @ 9,68 9,68 9,68 9,69 9,69 9,69 9,69 9,69 9,70 9,69 9,69 9,69 9,68 9,68 9,68 9,68 9,68 9,69 9,69 9,68 9,68 9,68 9,68 9,68 9,68 9,68 9,67 9,68 9,68 9,68 9,67 9,67 9,67 9,67 9,67 9,67 9,67 9,67 9,67 9,67 14,07 14,07 14,06 14,06 14,04 13,98 13,96 13,92 13,89 13,87 13,84 13,82 13,79 13,76 13,72 13,68 13,64 13,58 13,55 13,53 13,53 13,51 13,50 13,48 13,47 13,46 13,43 13,42 13,38 13,31 13,29 13,27 13,25 13,21 13,21 13,19 13,17 13,16 13,14 13,13 m co l 9,58 9,58 9,58 9,47 9,47 9,47 9,33 9,33 9,33 9,38 9,38 9,38 9,31 9,31 9,22 9,22 9,26 9,26 9,26 9,31 9,39 9,31 9,31 9,31 9,31 9,16 9,16 9,16 9,16 9,16 9,21 9,21 9,21 9,08 8,93 8,93 8,93 8,93 8,93 8,93 5,36 5,38 5,32 5,26 5,21 5,19 5,11 5,05 5,03 5,01 5,02 5,04 5,02 5,01 4,98 4,96 4,97 4,94 4,92 4,95 4,98 4,96 4,99 5,05 4,76 4,71 4,70 4,77 4,68 4,61 4,65 4,62 4,61 4,62 4,59 4,60 4,60 4,62 4,59 4,58 an Lu 0,16 -0,15 -0,15 -0,37 -0,41 -0,40 -0,47 -0,50 -0,55 -0,50 -0,48 -0,49 -0,40 -0,44 -0,41 -0,33 -0,43 -0,39 -0,47 -0,40 -0,41 -0,39 -0,41 -0,40 -0,41 -0,40 -0,40 -0,40 -0,38 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,43 -0,47 gm 4,88 4,86 4,69 4,88 4,78 4,77 4,77 4,77 4,77 4,77 4,77 4,76 4,76 4,75 4,74 4,76 4,77 4,76 4,76 4,76 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,74 4,73 4,73 4,75 4,74 4,75 4,74 4,74 4,74 4,74 4,73 4,73 4,73 4,70 4,72 z 4,93 4,91 4,88 4,84 4,82 4,79 4,78 4,77 4,76 4,76 4,75 4,74 4,73 4,73 4,73 4,71 4,70 4,69 4,69 4,69 4,68 4,68 4,67 4,67 4,67 4,66 4,67 4,65 4,64 4,63 4,62 4,62 4,61 4,61 4,60 4,60 4,59 4,59 4,59 4,56 z at nh oi 6,26 6,25 6,50 6,74 6,83 6,88 6,97 6,95 6,81 6,81 6,93 6,99 6,83 6,98 7,04 6,95 6,62 6,45 6,24 6,27 6,20 6,05 6,25 6,29 6,39 6,22 5,97 5,74 5,73 5,74 5,73 5,67 5,54 5,50 5,51 5,50 5,51 5,51 5,46 5,45 d 04/2008 03/2008 02/2008 01/2008 12/2007 11/2007 10/2007 09/2007 08/2007 07/2007 06/2007 05/2007 04/2007 03/2007 02/2007 01/2007 12/2006 11/2006 10/2006 09/2006 08/2006 07/2006 06/2006 05/2006 04/2006 03/2006 02/2006 01/2006 12/2005 11/2005 10/2005 09/2005 08/2005 07/2005 06/2005 05/2005 04/2005 03/2005 02/2005 01/2005 n va ac th si PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC BIẾN Biến VNI Chuỗi VNI không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -2.672396 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0820 Adj t-Stat Prob.* -2.415986 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.1396 t-Statistic Prob.* -7.636563 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 Adj t-Stat Prob.* -7.662657 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 lu t-Statistic an n va p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level w d oa nl Chuỗi VNI Chuỗi D(VNI) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu z at nh oi lm ul Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z m co l gm @ Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level an Lu n va ac th si Biến CPI Chuỗi CPI không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level lu an n va Prob.* -0.620009 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.8608 Adj t-Stat Prob.* -0.958985 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.7659 p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic nl w d oa Chuỗi D(CPI) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu z at nh oi lm ul Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z Prob.* -5.517092 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 Adj t-Stat Prob.* -5.676818 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 m co l gm @ Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic an Lu n va ac th si Biến IIP Chuỗi IIP không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level lu an n va Prob.* 1.105026 -3.494378 -2.889474 -2.581741 0.9974 Adj t-Stat Prob.* -1.232574 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.6586 p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic oa nl w d Chuỗi D(IIP) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu z at nh oi lm ul Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z Prob.* -4.683327 -3.495021 -2.889753 -2.581890 0.0002 Adj t-Stat Prob.* -44.89788 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0001 m co l gm @ Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic an Lu n va ac th si Biến SIR Chuỗi SIR không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level lu an n va Prob.* -1.299834 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.6280 Adj t-Stat Prob.* -1.276616 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.6387 t-Statistic Prob.* -12.50703 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 Adj t-Stat Prob.* -12.45623 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic oa nl w d Chuỗi D(SIR) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu z at nh oi lm ul Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z m co l gm @ an Lu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n va ac th si Biến EX Chuỗi EX không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level lu an n va Prob.* -0.270244 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.9247 Adj t-Stat Prob.* -0.230682 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.9302 t-Statistic Prob.* -11.02536 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 Adj t-Stat Prob.* -11.03377 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic oa nl w d Chuỗi D(EX) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu z at nh oi lm ul Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z m co l gm @ an Lu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n va ac th si Biến M2 Chuỗi M2 không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level lu an n va Prob.* -1.408754 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.5758 Adj t-Stat Prob.* -1.500470 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.5300 t-Statistic Prob.* -8.020549 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 Adj t-Stat Prob.* p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic oa nl w d Chuỗi D(M2) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu lm ul z at nh oi Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z l gm @ -7.856889 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 m co an Lu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n va ac th si Biến ROIL Chuỗi ROIL không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level lu an n va Prob.* -1.630351 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.4639 Adj t-Stat Prob.* -1.630211 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.4640 t-Statistic Prob.* -9.617126 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 Adj t-Stat Prob.* -9.562881 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic oa nl w d Chuỗi D(ROIL) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu z at nh oi lm ul Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z m co l gm @ an Lu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n va ac th si Biến GP Chuỗi GP không dừng Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -1.838055 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.3606 lu an Prob.* -1.780545 -3.487550 -2.886509 -2.580163 0.3885 t-Statistic Prob.* -13.80410 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 Adj t-Stat Prob.* -13.74638 -3.488063 -2.886732 -2.580281 0.0000 n va Adj t-Stat p ie gh tn to Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level oa nl w d Chuỗi D(GP) dừng mức ý nghĩa 1% nf va an lu z at nh oi lm ul Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z m co l gm @ an Lu Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level n va ac th si PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ GRANGER VEC Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Sample: 2005M01 2014M09 Included observations: 104 Dependent variable: D(VNI) lu an n va Chi-sq df Prob D(CPI) D(IIP) D(SIR) D(EX) D(ROIL) D(GP) 57.86899 29.25318 41.27883 46.35855 26.74135 40.48588 12 12 12 12 12 12 0.0000 0.0036 0.0000 0.0000 0.0084 0.0001 All 159.5604 72 0.0000 Chi-sq df Prob 6.887468 7.582709 6.644440 6.441767 17.85351 7.029666 12 12 12 12 12 12 0.8650 0.8168 0.8802 0.8922 0.1202 0.8556 63.13684 72 0.7627 df Prob ie gh tn to Excluded p Dependent variable: D(CPI) nf va an Dependent variable: D(IIP) z at nh oi lm ul All lu D(VNI) D(IIP) D(SIR) D(EX) D(ROIL) D(GP) d oa nl w Excluded z 12 12 12 12 12 m co an Lu 7.799207 11.46475 11.53202 10.71228 7.095697 l D(VNI) D(CPI) D(SIR) D(EX) D(ROIL) gm Chi-sq @ Excluded 0.8006 0.4896 0.4840 0.5537 0.8512 n va ac th si D(GP) 9.077198 12 0.6963 All 61.15284 72 0.8153 Dependent variable: D(SIR) lu an Chi-sq df Prob D(VNI) D(CPI) D(IIP) D(EX) D(ROIL) D(GP) 8.002759 8.266888 14.16365 4.943683 11.70271 3.094791 12 12 12 12 12 12 0.7849 0.7639 0.2904 0.9598 0.4698 0.9948 All 75.94484 72 0.3526 Chi-sq df Prob 10.96108 5.663731 13.70969 10.52025 11.21766 7.427754 12 12 12 12 12 12 0.5323 0.9321 0.3196 0.5704 0.5104 0.8281 55.39435 72 0.9265 n va Excluded tn to Dependent variable: D(EX) p ie gh Excluded nf va an lu Dependent variable: D(ROIL) z at nh oi lm ul All d oa nl w D(VNI) D(CPI) D(IIP) D(SIR) D(ROIL) D(GP) Chi-sq df Prob D(VNI) D(CPI) D(IIP) D(SIR) D(EX) D(GP) 7.236636 10.05677 6.035764 6.889798 6.107069 6.807402 12 12 12 12 12 12 0.8416 0.6110 0.9143 0.8648 0.9106 0.8701 All 65.89888 z Excluded m co l gm @ an Lu 72 0.6799 n va ac th si Dependent variable: D(GP) Excluded Chi-sq df Prob D(VNI) D(CPI) D(IIP) D(SIR) D(EX) D(ROIL) 19.71743 16.67467 28.45335 20.84551 18.21758 34.78614 12 12 12 12 12 12 0.0726 0.1623 0.0047 0.0527 0.1092 0.0005 All 117.7486 72 0.0005 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CÁC CHUỖI PHẦN DƯ Null Hypothesis: RESID01 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -10.31720 -3.495021 -2.889753 -2.581890 0.0000 an n va gh tn to Null Hypothesis: RESID02 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Prob.* -9.534121 -3.495677 -2.890037 -2.582041 0.0000 p ie t-Statistic d oa nl w Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level an lu nf va Null Hypothesis: RESID03 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) z at nh oi lm ul z Prob.* -10.05886 -3.495021 -2.889753 -2.581890 0.0000 l gm @ Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic m co Null Hypothesis: RESID04 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) an Lu n va ac th si t-Statistic Prob.* -10.07137 -3.495021 -2.889753 -2.581890 0.0000 t-Statistic Prob.* -8.065043 -3.496346 -2.890327 -2.582196 0.0000 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Null Hypothesis: RESID05 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) lu an n va gh tn to Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level p ie Null Hypothesis: RESID06 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) d oa nl w nf va an lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level lm ul t-Statistic Prob.* -11.53941 -3.495021 -2.889753 -2.581890 0.0000 t-Statistic Prob.* -9.063465 -3.495021 -2.889753 -2.581890 0.0000 z at nh oi Null Hypothesis: RESID07 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) z m co l gm @ Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level an Lu n va ac th si