NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ LẠM PHÁT
CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
Chính sách tiền tệ (CSTT) là một trong những chính sách quan trọng đối với việc điều tiết nền kinh tế của một quốc gia và có liên quan trực tiếp đến sự vận động và phát triển của thị trường tiền tệ Do đó, trước hết, cần nghiên cứu tổng quan về thị trường tiền tệ cũng như các chủ thể chính của nó là ngân hàng trung ương (NHTW) và hệ thống các ngân hàng thương mại (NHTM)
1 Tổng quan về thị trường tiền tệ
1.1.1 Khái niệm về thị trường tiền tệ
Có nhiều quan niệm về thị trường tiền tệ, sau đây là một số định nghĩa phổ biến về loại thị trường này:
Theo quan điểm của giáo sư Federic S Mishkin, trường đại học Columbia, Hoa Kỳ, tác giả cuốn sách nổi tiếng “Tiền tệ, ngân hàng và các thị trường tài chính”, thị trường tiền tệ là “một thị trường tài chính trong đó chỉ có những công cụ nợ ngắn hạn (kỳ hạn thanh toán dưới 1 năm) được mua bán” [2].
Theo quan điểm của một số tác giả Việt Nam, thị trường tiền tệ là “một bộ phận của thị trường tài chính được chuyên môn hoá đối với các nguồn tài chính được trao quyền sử dụng ngắn hạn” [4].
Theo khoản 2, điều 9, Luật NHNN 2003: “Thị trường tiền tệ là thị trường vốn ngắn hạn, nơi mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn, bao gồm tín phiếu kho bạc, tín phiếu NHNN, chứng chỉ tiền gửi và các giấy tờ có giá ngắn hạn khác”.
Từ các định nghĩa trên, có thể rút ra kết luận: “Thị trường tiền tệ là thị trường vốn ngắn hạn, nơi mọi chủ thể đều có thể tham gia giao dịch các công cụ nợ ngắn hạn (có thời hạn dưới một năm)”.
1.1.2 Đặc điểm của thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ có 5 đặc điểm chính như sau:
(1) Thị trường tiền tệ là tập hợp các thị trường của một số công cụ tài chính riêng biệt; đó là những công cụ ngắn hạn, có tính thanh khoản cao và độ rủi ro thấp như: tín phiếu kho bạc, thương phiếu, chứng chỉ tiền gửi… mỗi loại tạo nên thị trường riêng của mình và giữa các thị trường này có mối quan hệ chặt chẽ với nhau.
(2) Thị trường tiền tệ là thị trường mang tính chất bán buôn, có khối lượng giao dịch lớn Đơn vị tính toán tiêu chuẩn của thị trường tiền tệ thường là rất lớn Ví dụ như: ở thị trường tiền tệ New York, đơn vị bán là 1 triệu USD.
(3) Thị trường tiền tệ có số người tham gia đông đảo; người môi giới và người kinh doanh được chuyên môn hoá ở trình độ cao để đáp ứng cung cầu về tiền tệ.
(4) Thị trường tiền tệ hoạt động trên cơ sở tôn trọng và tín nhiệm lẫn nhau, và thông qua các phương tiện thông tin đại chúng chứ không diễn ra ở một địa điểm cụ thể Thị trường này hoạt động liên tục suốt ngày đêm thông qua một mạng điện thoại, máy tính kết nối những người mua và những người bán, giữa những phòng giao dịch của thị trường tiền tệ với nhau và giữa thị trường tiền tệ và khách hàng của nó.
(5) Hình thức giao dịch của thị trường tiền tệ rất đa dạng với các hình thức cụ thể như: Mua bán giao ngay, chiết khấu, mua bán kỳ hạn, giao dịch hợp đồng ngoại hối tương lai, giao dịch quyền chọn, giao dịch hoán đổi, thoả thuận mua lại… [1].
1.1.3 Chức năng của thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ có 3 chức năng chính sau:
(1) Huy động các nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi đến người cần sử dụng
Trong nền kinh tế, không phải tất cả các thành phần kinh tế đều cân bằng được những khoản thu nhập với những khoản chi, tiêu đầu tư Một số thành phần thừa vốn trong ngắn hạn như các hộ gia đình có thu nhập tăng lên trong năm nay nhưng chi tiêu không tăng lên tương ứng; các doanh nghiệp tạo ra nhiều lợi nhuận hơn năm trước và quỹ khấu hao tài sản của họ không phải dùng để mua máy móc trong năm nay; thu của chính phủ nhiều hơn chi… Cũng trong điều kiện đó, nhiều gia đình, doanh nghiệp khác lại thiếu vốn do chi cho đầu tư và tiêu dùng nhiều hơn thu nhập Thành phần thừa vốn không muốn giữ tiền của mình trong túi vì như thế tiền sẽ không sinh lời Thành phần thiếu vốn phải đi tìm nguồn vốn để đầu tư vì nếu không, cơ hội đầu tư sẽ bị bỏ lỡ Thị trường tiền tệ đóng vai trò huy động những nguồn vốn tạm thời dư thừa này từ những người thừa vốn để đem đến cho thành phần thiếu vốn và cả hai bên cùng có lợi
Trên bình diện toàn xã hội, thị trường tiền tệ đã góp phần chuyển các nguồn vốn tiết kiệm thành nguồn vốn đầu tư sinh lời, làm tăng hiệu quả sử dụng vốn và tăng hiệu quả kinh tế toàn xã hội.
(2) Tạo thanh khoản cho nền kinh tế
Chức năng này xuất phát từ chức năng thanh toán của tiền tệ Khi một người sở hữu một giấy tờ có giá, lúc cần tiền để thanh toán, trả nợ hay tiêu dùng, anh ta có thể đem chúng ra bán trên thị trường tiền tệ một cách dễ dàng để thu tiền mặt về Tạo thanh khoản là một trong những vai trò quan trọng nhất của thị trường tiền tệ Sự chuyển hoá các giấy tờ có giá thành tiền mặt sẽ giải quyết nhu cầu tiền mặt kịp thời của cá nhân, doanh nghiệp khi cần Nó tạo ra niềm tin và sự an tâm cho người đầu tư vào việc mua bán các giấy tờ có không được thanh toán kịp thời và ngược lại nhiều khoản tiền lúc chưa dùng đến lại phải nằm yên trong dự trữ
Hai chức năng vừa kể trên là hai chức năng cơ bản nhất của thị trường tiền tệ; chúng gắn bó mật thiết với nhau và tác động hỗ trợ cho nhau Người có tiền nhàn rỗi muốn mua tài sản tài chính để sinh lời thì phải tìm đến người có giấy tờ có giá thanh khoản và ngược lại
(3) Ổn định và điều hoà lưu thông tiền tệ
Từ 2 chức năng trên, tiền sẽ được điều từ nơi thừa đến nơi thiếu để tạo ra một sự cân bằng thoả mãn các nhu cầu xã hội Không có thị trường tiền tệ thì việc điều hoà tiền tệ sẽ không thể thực hiện được vì lượng cung về tiền sẽ không tìm ra lượng cầu đầy đủ, các công cụ của CSTT của NHTW sẽ không thể phát huy tác dụng
LẠM PHÁT
1 Khái niệm và phương pháp đo lường lạm phát
Lạm phát là khái niệm xuất hiện từ cách đây rất lâu, gắn liền với sự ra đời và phát triển của tiền tệ hiện đại Lúc đầu, lạm phát được đồng nhất với sự phá giá tiền tệ, hay là việc làm giảm hàm lượng kim loại so với giá trị danh nghĩa của tiền Về sau, có nhiều lý thuyết về lạm phát ra đời và mỗi lý thuyết có cách hiểu khác nhau về lạm phát.
Những người theo lý thuyết “lạm phát lưu thông tiền tệ” như Milton Friedman, nhà kinh tế học người Mỹ, cho rằng: "Lạm phát bao giờ cũng là một hiện tượng của lưu thông tiền tệ Lạm phát xuất hiện và chỉ xuất hiện khi số lượng tiền trong lưu thông tăng lên với nhịp độ nhanh hơn so với sản xuất.” [30] Trong khi đó, Gregory Mankiw lại có một quan điểm đơn giản hơn khi cho rằng “sự gia tăng trong mức giá chung được gọi là lạm phát.” [31]
Trong cuốn "Kinh tế học vĩ mô" của mình, giáo sư Michael Parkin cho rằng: "Lạm phát là một quá trình trong đó mức giá tăng liên tục, còn tiền thì liên tục mất giá trị” Ông cho rằng một sự thay đổi đột ngột của giá cả không phải là lạm phát Lạm phát phải là một quá trình tiếp diễn liên tục [34].
Như vậy có thể thấy các nhà kinh tế học đều thừa nhận đặc điểm chung nhất của lạm phát là hiện tượng mức giá chung của các hàng hoá và dịch vụ tăng lên và sức mua thực tế của đồng tiền giảm xuống so với một thời điểm trước đó.
1.2 Phương pháp đo lường lạm phát Để đánh giá được tác động của lạm phát đến nền kinh tế, rồi từ đó đưa ra những biện pháp giải quyết thích hợp, cần phải đo lường lạm phát.
Tỷ lệ lạm phát hàng năm được xác định bằng tỷ lệ thay đổi của chỉ số giá cả ở một năm (tháng) so với chỉ giá của năm (tháng) được chọn làm gốc.
Có nhiều loại chỉ số giá cả như chỉ số giá tiêu dùng, chỉ số giá sản xuất và chỉ số giảm phát; trong đó, chỉ số giá tiêu dùng CPI (Consumer Price Index) được sử dụng rộng rãi nhất để tính tỷ lệ lạm phát CPI đo lường mức giá bình quân gia quyền của một nhóm hàng hoá, dịch vụ tiêu dùng của một người tiêu dùng điển hình trong một khoảng thời gian Số lượng, chủng loại hàng hoá nào được lựa chọn lại tuỳ theo quy định của từng nước CPI của năm n được tính như sau:
CPI n = ∑ Pn Po x Tỷ trọng hàng hoá tiêu dùng trong giỏ hàng hóa x 100%
(CPI n là chỉ số giá tiêu dùng năm n; P n là giá hàng hoá năm n; P o là giá hàng hoá vào năm được chọn làm năm gốc)
Tỷ lệ chi tiêu cho từng loại hàng hóa thường được cố định, tức là giá các loại hàng hóa có thể thay đổi từ năm này sang năm khác nhưng trọng số của các hàng hóa vẫn được giữ nguyên CPI chính là tỷ lệ % giữa giá cả hiện tại của giỏ hàng hoá với cơ cấu tiêu dùng như ở năm gốc so với giá của giỏ hàng hoá đó vào thời điểm gốc. Ở nước ta, phương pháp cải tiến để tính chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã được Tổng cục Thống kê chính thức công bố từ tháng 1/1998 Theo đó, CPI của cả nước được tính dựa trên cơ sở chỉ số giá tiêu dùng của tất cả các tỉnh thành Giỏ hàng hoá để tính CPI gồm 296 mặt hàng (cả hàng hoá và dịch vụ). Giá kỳ gốc là mức giá bình quân năm 1995 CPI hàng tháng được công bố với
4 kỳ gốc so sánh: CPI bình quân năm 1995, so với tháng trước, so với tháng đó năm trước và so với tháng 12 năm trước Vàng và đô-la Mỹ (USD) được công bố chỉ số giá riêng, không tính chung vào CPI [20]
Tuỳ căn cứ phân loại, chúng ta có các cách phân loại lạm phát khác nhau và sau đây là những cách phân loại thường gặp.
2.1 Căn cứ vào tốc độ lạm phát Đây là cơ sở để chia lạm phát làm 3 loại: lạm phát vừa phải, lạm phát phi mã và siêu lạm phát.
Lạm phát vừa phải (Moderate inflation) là loại lạm phát mà tốc độ tăng giá chậm, ở mức dưới một con số (dưới 10%) mỗi năm Khi đó, tiền tệ mất giá không nhiều và người ta tin tưởng vào giá trị của đồng tiền Ở hầu hết các nền kinh tế thị trường, lạm phát vừa phải luôn tồn tại
Lạm phát phi mã (Galloping inflation) là lạm phát xảy ra khi giá cả tăng với tốc độ 2 hoặc 3 con số (30%, 50%, 100%, 500% ) Khi đó, tiền mất giá trị một cách nhanh chóng và người ta chỉ nắm giữ một lượng tiền tối thiểu để đảm bảo cho các giao dịch hàng ngày
Siêu lạm phát (Hyper inflation) là lạm phát mà tốc độ tăng giá hết sức nhanh chóng, có khi tới vài trăm phần trăm một tháng hay vài nghìn phần trăm mỗi năm Siêu lạm phát không thể kéo dài trong quá nhiều năm do tiền gần như mất hết giá trị, các doanh nghiệp không thể hoạt động được và phá sản, người dân không dùng tiền trong các giao dịch nữa và các quốc gia gặp phải tình trạng này buộc phải cải tổ chính sách kinh tế và tìm cách chấm dứt lạm phát
2.2 Căn cứ vào nguyên nhân gây ra lạm phát
Theo cách phân loại này, lạm phát gồm có ba loại: lạm phát do cầu kéo, lạm phát do chi phí đẩy và lạm phát cơ cấu.
Lạm phát do cầu kéo (Demand - pull inflation) xảy ra khi tổng cầu tăng nhanh hơn so với sản lượng tiềm năng của nền kinh tế, kéo theo sự tăng lên của mức giá ở điểm cân bằng giữa tổng cung và tổng cầu Có 3 nguyên nhân làm cho tổng cầu tăng là: sự gia tăng cung tiền, tăng chi tiêu chính phủ và xuất khẩu tăng Bản chất của lạm phát do cầu kéo là chi tiêu quá nhiều tiền để mua một lượng cung hàng hóa hạn chế trong điều kiện nền kinh tế đã đạt cân bằng trên thị trường lao động Có thể thấy rõ hơn cơ chế lạm phát do cầu kéo qua hình dưới đây.
H×nh 1 LẠM PHÁT DO CẦU KÉO
Tại thời điểm ban đầu, nền kinh tế đạt mức sản lượng Q* và ở đó, mức giá là P0 Khi có một cú “sốc” cầu làm lượng cầu tăng mạnh, đường tổng cầu
AD0 dịch chuyển lên trên đến vị trí mới là AD1 và mức giá tăng nhanh từ P0 đến P1 Tổng cầu tăng liên tục làm cho đường tổng cầu liên tiếp dịch chuyển về phía bên phải và mức giá không ngừng tăng lên, tức là xảy ra lạm phát do cầu kéo.
MỐI QUAN HỆ GIỮA LẠM PHÁT VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
Lạm phát là một hiện tượng của nền kinh tế còn CSTT là một trong những công cụ để nhà nước, chính phủ điều tiết nền kinh tế, do đó, lạm phát và CSTT có mối quan hệ chặt chẽ với nhau và tác động lẫn nhau Lạm phát sẽ tác động đến hướng điều tiết của các công cụ CSTT và ngược lại các công cụ của CSTT đều có ảnh hưởng tích cực và tiêu cực đến lạm phát tuỳ theo mức độ sử dụng Khi lạm phát tăng cao, chính phủ sẽ phải điều chỉnh các chính sách kinh tế cũng như CSTT CSTT sẽ phải thắt chặt hơn để kiểm soát lượng cung tiền,làm giảm nguy cơ lạm phát NHTW có thể lựa chọn giải pháp nâng mức dự trữ bắt buộc đối với các NHTM, tăng lãi suất tái chiết khấu hoặc thực hiện nghiệp vụ thị trường mở bằng cách bán các giấy tờ có giá ngắn hạn để rút tiền ra khỏi lưu thông Khi đó, mục tiêu ổn định giá của CSTT sẽ được coi trọng hơn Ngược lại, khi đã kiểm soát được lạm phát hoặc dự kiến tình hình lạm phát không ở mức độ đáng ngại, CSTT có thể được nới lỏng để thực hiện các mục tiêu khác của nền kinh tế như ổn định việc làm, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế NHTW lúc này có thể lựa chọn giải pháp hạ mức dự trữ bắt buộc, hạ lãi suất chiết khấu hoặc thực hiện nghiệp vụ thị trường mở bằng cách mua vào các giấy tờ có giá để tăng lượng tiền cung ứng trong lưu thông Điều này đặc biệt đúng đối với nền kinh tế Mỹ năm 2007 vừa qua khi các chuyên gia nhận định nước này đang có nguy cơ suy thoái cao hơn nguy cơ lạm phát (tỷ lệ lạm phát đang nằm trong tầm kiểm soát và ổn định ở mức dưới 2,5%, nhưng cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực cho vay “dưới tiêu chuẩn” (subprime) và thị trường nhà đất đã khiến nền kinh tế Mỹ chao đảo) Trước tình hình đó, Cục
Dự trữ Liên bang (Fed) đã có những điều chỉnh trong CSTT tiền tệ của mình theo hướng nới lỏng hơn khi hạ lãi suất từ 5,25% xuống 4,75% trong tháng 9 và xuống 4,5% trong tháng 10 vừa qua sau nhiều tháng duy trì mức lãi suất cũ [8]. Mặc dù vậy, cũng có những thời điểm, CSTT sẽ gây ra lạm phát bởi như đã đề cập đến ở trên, một phần nguyên nhân của lạm phát chính là những sai lầm của các chính sách kinh tế vĩ mô Khi NHTW đưa ra những quyết định không hợp lý, tác động đến tổng lượng tiền trong lưu thông (M2) hoặc gián tiếp tác động đến quan hệ cung – cầu hàng hoá trên thị trường, lạm phát sẽ có nguy cơ bùng phát Điển hình chính là CSTT không chặt chẽ và tuỳ tiện ở Đức vào đầu những năm 1920 Khi đó, lượng cung tiền đột ngột tăng cao, trung bình mỗi tháng tăng gấp 3 lần, đã kéo theo việc lạm phát cũng gia tăng một tốc độ tương tự [31].
Tóm lại, chương I đã đề cập đến những vấn đề chung và khái quát nhất liên quan đến CSTT với các nội dung chủ yếu về thị trường tiền tệ, vai trò củaNHTW và NHTM đối với CSTT và các công cụ cụ thể trong CSTT Trong nội cũng đã được nghiên cứu Mối quan hệ giữa lạm phát và CSTT cũng được xem xét một cách khái quát Đây sẽ là những cơ sở để phân tích và đánh giá thực trạng sử dụng các công cụ CSTT của NHNN Việt Nam (NHNNVN) cũng như tình hình lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2001-2006 vừa qua trong các chương tiếp theo.
THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ VẤN ĐỀ KIỂM SOÁT LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2001-2006
THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2001-2006
Trong giai đoạn 2001-2006, cùng với công cuộc đổi mới ngành ngân hàng, việc sử dụng hệ thống các công cụ CSTT cũng được cải tiến và phát triển Trong hoàn cảnh thị trường tiền tệ và thị trường tài chính chưa phát triển, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNNVN), với vai trò là NHTW, đã thực hiện điều tiết tiền tệ thông qua việc sử dụng các công cụ trực tiếp kết hợp với các công cụ gián tiếp và từng bước chuyển từ sử dụng các công cụ trực tiếp sang các công cụ gián tiếp, phù hợp với thông lệ quốc tế và xu thế phát triển của Việt Nam Các công cụ được NHNNVN sử dụng trong giai đoạn 6 năm vừa qua gồm có: công cụ lãi suất, công cụ tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở, công cụ dự trữ bắt buộc, chính sách quản lý ngoại hối và chính sách quản lý tỷ giá hối đoái.
Như phân tích trình bày trong chương I, lãi suất là một công cụ của NHNN để hoạch định và điều hành CSTT và cũng là vấn đề hết sức nhạy cảm trong nền kinh tế, nó tác động đến mọi khâu của quá trình sản xuất, kinh doanh, tích luỹ, tiêu dùng, tiết kiệm và đầu tư… Kinh nghiệm quốc tế và thực tiễn của Việt Nam trong nhiều năm đổi mới đã cho thấy vai trò quan trọng của cơ chế điều hành lãi suất đối với mục tiêu ổn định và phát triển thị trường tài chính tiền tệ, thúc đẩy sản xuất kinh doanh và tăng trưởng kinh tế
Trong giai đoạn trước năm 2000, NHNN đã thực hiện tiến trình đổi mới cơ chế điều hành lãi suất theo hướng tự do hoá và thông thoáng hơn Cụ thể, từ năm 1988 đến năm 1992, chế độ lãi suất âm đã được chuyển dần sang lãi suất dương, từng bước xoá bỏ bao cấp lãi suất Từ tháng 10/1993 đến tháng 12/1995, NHNN quy định các mức lãi suất tiền gửi và tiền cho vay cụ thể nhưng đã cho phép các tổ chức tín dụng (TCTD) cho vay theo lãi suất thoả thuận với nguồn vốn huy động dưới hình thức kỳ phiếu nhằm khai thác khả năng tiếp cận thị trường của các TCTD trong nền kinh tế Từ năm 1996 đến tháng 7/2000, đây là giai đoạn thực hiện cơ chế lãi suất trần với nhiều mức lãi suất trần khác nhau quy định cho các loại tín dụng ngắn, trung, dài hạn và các vùng kinh tế khác nhau [6].
Từ tháng 8/2000 đến tháng 5/2002, chính sách lãi suất tiếp tục được cải tiến thêm một bước bằng việc chuyển cơ chế lãi suất trần sang cơ chế điều hành lãi suất cơ bản (LSCB) LSCB được hình thành trên cơ sở quan hệ cung cầu vốn trên thị trường tiền tệ nhưng vẫn có sự quản lý của NHNN thể hiện qua việc NHNN công bố LSCB hàng tháng và biên độ dao động Dựa vào đó TCTD xác định lãi suất cho vay cho mình Theo đó, các NHTM không được tính lãi suất cho vay vượt quá LSCB +0,3%/tháng đối với vốn ngắn hạn và +0,5%/tháng đối với vốn trung và dài hạn [6].
Có thể nói, các mức LSCB do NHNN công bố thực sự là một thông số quan trọng, ảnh hưởng đến hoạt động tín dụng của các NHTM, trực tiếp liên quan đến lạm phát và thực sự là công cụ điều hành có ảnh hưởng lớn trên thị trường tiền tệ Trong phạm vi biên độ cho phép, các ngân hàng có thể định mức lãi suất cho mỗi hợp đồng tín dụng tuỳ theo mức độ rủi ro chứ không còn áp dụng một mức chung cho tất cả các khách hàng, nhờ đó, cạnh tranh trongTCTD gia tăng và hiệu quả phân bổ vốn cũng sẽ được cải thiện Đồng thời,LSCB cũng là công cụ điều chỉnh của NHNN khi có những tín hiệu mới của thị trường Điển hình như trong giai đoạn 2001-2003, các NHTM ồ ạt tăng lãi suất để huy động vốn, NHNN đã liên tục tăng LSCB của mình từ 7,2%/năm lên 7,44%/ năm (tháng 4/2002) và 7,5%/năm (tháng 4/2003) “để phù hợp với lãi suất thực tế trên thị trường” (trích lời bà Nguyễn Thị Kim Thanh, Vụ phó
Vụ CSTT, NHNNVN [5]) Như vậy, NHNN đã linh hoạt hơn trong nghiệp vụ điều hành lãi suất, thay vì buộc các NHTM phải đưa ra mức lãi suất trong biên độ dao động cho phép với LSCB, NHNN đã tăng mức LSCB của mình.
H×nh 3 DIỄN BIẾN LSCB Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2001-2006
Mặc dù vậy, sứ mệnh của LSCB đã hoàn thành trước tháng 6/2002, thời điểm NHNN chính thức thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận, không can thiệp trực tiếp vào lãi suất kinh doanh của các NHTM bằng LSCB như trước mà để các ngân hàng này tự ấn định lãi suất huy động và lãi suất cho vay trên cơ sở cung cầu vốn thị trường, trên cơ sở uy tín của khách hàng và hiệu quả của từng dự án LSCB do NHNN đưa ra lúc này chỉ còn có tính chất tham khảo. Chính vì vậy, LSCB từ thời điểm tháng 12/2005 cho đến cuối thời kỳ nghiên cứu vẫn được giữ nguyên ở mức 8,25%/năm trong khi lãi suất trên thị trường đã tăng/giảm nhiều lần không cùng chiều với LSCB Có thể nói, vai trò củaLSCB chỉ được thể hiện trong hai năm đầu của thời kỳ nghiên cứu [10].
2 Công cụ tái cấp vốn
Trong điều kiện, NVTTM còn mới được áp dụng và chưa thực sự phát triển sôi động, công cụ tái cấp vốn là một công cụ hết sức đắc lực và quan trọng của NHNN trong việc đảm bảo vừa cung ứng vốn cho nền kinh tế vừa đảm bảo khả năng thanh toán cho các TCTD Để nâng cao hiệu quả sử dụng của công cụ này, NHNN đã từng bước đổi mới theo hướng tỷ trọng tái cấp vốn theo hình thức thế chấp các giấy tờ có giá tăng dần còn tỷ trọng tái cấp vốn theo mục tiêu chỉ định giảm dần
Trong 6 năm từ 2001-2006, NHNNVN đã thường xuyên sử dụng công cụ tái cấp vốn để điều chỉnh thị trường tiền tệ cũng như liên tục đưa ra những cải cách trong công cụ này Để mở rộng khả năng điều tiết tiền tệ, trong năm 2005, NHNN đã ban hành Quyết định 1909/QĐ-NHNN về một số loại trái phiếu có thể được các TCTD sử dụng trong các giao dịch tái cấp vốn của NHNN Theo đó, danh mục giấy tờ có giá được sử dụng trong các giao dịch cầm cố, thấu chi và cho vay qua đêm, giao dịch kỳ hạn trong chiết khấu và nghiệp vụ thị trường mở đã được mở rộng, bao gồm các trái phiếu do Quỹ Hỗ trợ Phát triển, trái phiếu UBND Thành phố Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh phát hành Hai công cụ thường xuyên được sử dụng là chiết khấu và cầm cố giấy tờ có giá nhằm hỗ trợ cho các NHTM cổ phần và các chi nhánh ngân hàng nước ngoài để đảm bảo khả năng thanh toán.
Hình thức chiết khấu giấy tờ có giá được sử dụng rộng rãi hơn và được thực hiện trong phạm vi phân bổ Nhiều NHTM đã quan tâm và sử dụng rộng rãi công cụ này Từ năm 2005 trở đi, các TCTD đã sử dụng triệt để hơn hạn mức chiết khấu được phân bổ; tỷ lệ này đã tăng từ 60% lên 80% tổng hạn mức chiết khấu được phân bổ Hình thức cầm cố giấy tờ có giá được sử dụng một cách thận trọng hơn nhằm kiểm soát tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán, khuyến khích các TCTD sử dụng và quản lý vốn khả dụng hiệu quả.
Song song với các hoạt động này, NHNN cũng có những điều chỉnh lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn của mình một cách thích hợp trong thời gian qua Tuy nhiên, nhìn chung, số lần thay đổi đưa ra là không nhiều và mức độ thay đổi trong lãi suất cũng không quá lớn trong mỗi quyết định của NHNN (bảng 1)
Bảng 1 LÃI SUẤT TÁI CẤP VỐN VÀ LÃI SUẤT TÁI CHIẾT KHẤU CỦA
Thời điểm LSCB Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu
Nguồn: Báo cáo thường niên NHNNVN 2004, 2005 và 2006
Từ bảng trên, có thể thấy, xu hướng chung từ năm 2004 trở lại đây là NHNN tăng cả ba loại lãi suất, LSCB, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu để hạn chế tình trạng tăng trưởng mạnh trong tổng phương tiện thanh toán.
3 Nghiệp vụ thị trường mở
3.1 Giới thiệu về nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam
Nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) đã ra đời từ những năm đầu thế kỷ
20 ở Mỹ và một số nước Châu Âu Ngày nay, nó được sử dụng ở hầu hết các quốc gia trên thế giới như là một công cụ chủ yếu để điều hành CSTT Ở Việt Nam, NHNN tiến hành tổ chức phiên giao dịch thị trường mở lần đầu tiên ngày 12/7/2000 Hiện nay, NVTTM được quy định theo Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN của Thống đốc NHNN Việt Nam
Theo quyết định này, NVTTM là việc mua bán ngắn hạn các loại giấy tờ có giá giữa NHNN với các TCTD thực hiện thông qua phương thức đấu thầu khối lượng hoặc đấu thầu lãi suất Trong Luật NHNN 2003, các loại giấy tờ có giá được quy định cụ thể là: “tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếu NHNN và các loại giấy tờ có giá khác trên thị trường tiền tệ”
Tại mỗi phiên đấu thầu, NHNN chỉ áp dụng một phương thức đấu thầu khối lượng hoặc đấu thầu lãi suất
Việc xác định lãi suất của NHNN trong thị trường mở thường căn cứ vào các mức lãi suất hiện hành là lãi suất tái cấp vốn của NHNN cho các TCTD và lãi suất chiết khấu các giấy tờ có giá Lãi suất của NVTTM thường nằm trong khoảng 2 mức lãi suất này Tuy nhiên, trong giai đoạn đầu, để hỗ trợ hoạt động của thị trường mở, mức lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu được xác định tương đối cao hơn hẳn lãi suất trên thị trường mở NHNN cũng có thể lấy lãi suất trái phiếu kho bạc và lãi suất trên thị trường liên ngân hàng làm lãi suất tham chiếu Lãi suất trái phiếu kho bạc chỉ mang tính tham chiếu và không ảnh hưởng nhiều đến quyết định về mức lãi suất trên thị trường mở vì lãi suất trái phiếu vẫn là lãi suất chỉ đạo ít mang tính thị trường [6].
Quy trình nghiệp vụ thị trường mở ở Việt Nam
VẤN ĐỀ KIỂM SOÁT LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2001-
1 Khái quát tình hình lạm phát ở Việt Nam từ 1986 đến 2000
Tại Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI năm 1986, công cuộc cải cách nền kinh tế đã được khởi xướng với mục tiêu là “vực dậy” và phát triển kinh tế, trong đó bao gồm cả mục tiêu đẩy lùi lạm phát Tuy nhiên, cũng chính trong những năm đầu sau đổi mới này, thời kỳ 1986-1988, tình hình lạm phát lại diễn ra nghiêm trọng nhất Có thể nói, trong ba năm 1986, 1987 và 1988, Việt Nam gặp phải tình trạng siêu lạm phát Đỉnh cao của lạm phát kể từ năm
1954 đến nay xảy ra vào năm 1986 Giá bình quân năm 1986 bằng 774% so với năm 1985 [26] Ảnh hưởng của lạm phát bao trùm lên mọi lĩnh vực, từ sản xuất, tiêu dùng, tài chính, tín dụng, đời sống nhân dân, đe doạ sự ổn định về mặt chính trị của đất nước Kinh tế rơi vào suy thoái với tốc độ tăng trưởng năm 1986 chỉ là 2,84% Điều này được thể hiện trong bảng dưới đây:
Bảng 5 TĂNG TRƯỞNG GDP VÀ LẠM PHÁT GIAI ĐOẠN 1986-1990
Nguồn: Tổng cục Thống kê
Sau 18 tháng duy trì được tốc độ lạm phát tương đối thấp (trên 2%/tháng), đến cuối năm 1990, đầu năm 1991, lạm phát có xu hướng tăng trở lại Mức giá vào tháng 1/1991 tăng thêm 14,3% so với tháng 12/1990 [19] Từ đây, công cuộc chống lạm phát ở nước ta lại bước vào một giai đoạn mới.
Tình hình lạm phát từ năm 1991 đến năm 1998 được thể hiện qua hình sau:
H×nh 6 TÌNH HÌNH LẠM PHÁT TỪ NĂM 1991 ĐẾN NĂM 1998
Tăng trưởng GDP Lạm phát
Nguồn: Niên giám thống kê các năm
Quan sát hình trên, ta dễ dàng nhận thấy lạm phát diễn biến không ổn định từ năm 1991 đến năm 1998 Vào năm 1991, lạm phát phi mã hoành hành với tỷ lệ tương ứng là 67,5 % Vào năm 1993, 1996 và 1997, tỷ lệ lạm phát xuống thấp ở mức trên dưới 5%/ năm Các năm khác trong giai đoạn này, lạm phát dao động ở mức trên dưới 10%/năm Tuy nhiên, từ năm 1990 đến năm
1997, tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt khá cao so với các năm trước, GDP tăng từ khoảng 6%/năm đến trên 9%/năm [20].
1.3 Giai đoạn 1999-2000 Đây là giai đoạn xu hướng lạm phát đổi chiều thành giảm phát Nếu như tỷ lệ lạm phát năm 1998 lên tới 9,2% thì sang các năm sau, con số giảm dần xuống còn 0,1% vào năm 1999 và -0,6% vào năm 2000 Nguyên nhân chủ yếu của tình trạng này chủ yếu là do những biến động về kinh tế trong nước cũng như trên thị trường thế giới, không phải xuất phát từ những bất cập trong chính sách
Từ tháng 3 đến tháng 12/1999, tức là trong 8 tháng liên tục, chỉ số giá cả giảm Tính riêng từng mặt hàng, có ảnh hưởng quan trọng đến chỉ số giá cả ở Việt Nam thì giá lương thực sụt giảm trong cả năm: chỉ số giá lương thực giảm 7,8% so với tháng 12 năm 1998, thậm chí giảm tới 10,5% ở thời điểm tháng 12/1999 Sự giảm sút giá lương thực là do được mùa lúa (sản lượng lương thực quy thóc đạt mức cao chưa từng có ở nước ta: 33,8 triệu tấn) và giá gạo xuất khẩu giảm 17,8% (so với năm 1998) dưới tác động của xu hướng đi xuống của giá gạo trên thị trường thế giới [13] Có thể nói, chính tình trạng cung vượt cầu trong nền kinh tế đã là nguyên nhân chủ yếu giúp cho giá lương thực có xu hướng đi xuống, kéo theo việc lạm phát chỉ ở mức rất thấp.
Sang năm 2000, chỉ số giá liên tục giảm và tình trạng này kéo dài trong nhiều tháng ở quý II và quý III; trong một số tháng, CPI có nhích lên nhưng không đáng kể So với tháng 12/1999, chỉ số giá giảm suốt từ tháng 3 cho đến tháng 12 và bình quân cả năm đã giảm 0,6% Giá hàng lương thực - thực phẩm vẫn tiếp tục giảm và đây chính là nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tình trạng giảm phát trong năm này Trong cả năm này, giá lương thực giảm 9,5%, giá thực phẩm giảm 2,3% so với năm 1999 Tuy các hàng hoá khác đều có giá tăng từ 1% đến 3% nhưng do trọng số của nhóm lương thực - thực phẩm trong giỏ hàng hóa để tính CPI lớn (gần 50%) nên chỉ số giá chung cả năm bị kéo xuống thấp [13], [22].
2 Tình hình kiểm soát lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2001-2006
Tình hình lạm phát ở Việt Nam trong giai đoạn 2001-2006 diễn biến theo hai xu hướng rõ rệt: giai đoạn 2001-2003: lạm phát được kiềm chế ở mức thấp và tương đối ổn định; trong khi đó, sang thời kỳ 2004-2006 (và năm 2007): lạm phát diễn ra ở mức cao và đáng lo ngại Điều đó được thể hiện qua hình sau:
H×nh 7 TÌNH HÌNH LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2001-2006
Nguồn: Niên giám thống kê các năm
Với diễn biến như vậy, phân tích dưới đây sẽ chia giai đoạn nghiên cứu thành hai thời kỳ: thời kỳ lạm phát được kiểm soát tốt 2001-2003 và thời kỳ lạm phát ở mức cao 2004-2006.
2.1 Thời kỳ 2001-2003: Lạm phát được duy trì ở mức thấp và ổn định
Như đã đề cập đến ở trên, thời kỳ 2001-2003 tiếp nối sau thời kỳ giảm phát 1999-2000, do đó, tình hình giá cả trong ba năm này vẫn còn có “dư âm” của thời kỳ trước, nhất là trong năm 2001
Trong năm đầu tiên của thời kỳ, giá cả khá ổn định Chỉ số trượt giá tháng 12/2001 so với cùng kỳ năm 2000 là 100,8% hay tỷ lệ lạm phát của năm đó là 0,8% Nền kinh tế đã trải qua 5 tháng chỉ số giá tăng, 3 tháng chỉ số giá đứng và 4 tháng chứng kiến giá giảm Một đặc điểm nữa là biên độ dao động của chỉ số giá qua các tháng rất nhỏ, chưa đến 0,5%/ tháng (trừ tháng 12/2001, mức giá chung tăng 1%) Điều đó được thể hiện qua hình sau:
H×nh 8 DIỄN BIẾN CPI QUA CÁC THÁNG CỦA NĂM 2001
Nguồn: Niên giám thống kê năm 2001
Trong năm 2001, giá hàng lương thực tiếp tục giảm mạnh, ở thời điểm tháng 6, tháng 7 năm 2001 chỉ bằng 94% so với tháng 12/2000 Với nhóm hàng thực phẩm, mặt bằng giá thị trường qua các tháng đều ở mức xấp xỉ 100% so với tháng 12/2000 Đến cuối năm, nhất là từ tháng 10, chỉ số giá của tất cả các nhóm hàng đều có xu hướng gia tăng mạnh mẽ, trong đó, giá lương thực đặc biệt tăng mạnh vào tháng 12 (so với cùng kỳ tăng 6%), qua đó làm mức giá chung của cả năm tăng 0,8% so với năm trước [22].
Xu hướng giá cả trong năm 2002 cho thấy thị trường nước ta không còn tình trạng cung vượt cầu, giá cả liên tục giảm như vài ba năm trước Ngay từ những tháng đầu năm, giá hàng lương thực, thực phẩm (đặc biệt là giá một số loại thực phẩm tươi sống) đã tăng mạnh Tốc độ trượt giá lương thực, thực phẩm qua 10 tháng đầu năm là 5,4%, riêng giá thực phẩm tăng 8,6%
[22] Giá cả các nhóm hàng khác không phải là lương thực, thực phẩm tăng không đáng kể Diễn biến tích cực của giá lương thực, thực phẩm đã kéo theo chỉ số giá tiêu dùng của 12 tháng năm 2002 lên 104% so với cùng thời điểm năm 2001 hay tỷ lệ lạm phát là 4% (hình 9)
Trong năm này, có 1 tháng CPI không tăng, 2 tháng CPI giảm và 9 thángCPI tăng, trong đó, mức tăng lớn xảy ra vào 2 tháng đầu năm với tốc độ tháng
XU HƯỚNG LẠM PHÁT THỜI KỲ TỚI VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI VIỆC SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐỂ KIỂM SOÁT LẠM PHÁT Ở VIỆT NAM
XU HƯỚNG VÀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI LẠM PHÁT Ở VIỆT
Từ nay đến năm 2010, dự kiến tình hình lạm phát ở Việt Nam sẽ vẫn duy trì ở tốc độ cao, khoảng trên 5%, do tình hình giá cả trên thế giới sẽ tiếp tục diễn biến phức tạp theo hướng bất lợi, lượng tiền cung ứng trong lưu thông (M2) ở mức cao, quá trình hội nhập sâu rộng và thực hiện các cam kết quốc tế sẽ ảnh hưởng đến cung-cầu hàng hoá, thâm hụt Ngân sách Nhà nước (NSNN) vẫn lớn trong khi cải cách khu vực kinh tế nhà nước còn diễn ra chậm chạp và hệ thống tài chính-tín dụng còn nhiều bất cập Trong thực tế, sau mức lạm phát 6,6% của năm 2006, lạm phát 9 tháng đầu năm 2007 đã lại tăng trở lại với mức độ đáng báo động 7,3% [2] Trong một diễn biến khác, Ngân hàng Phát triển Châu Á cũng dự báo lạm phát năm 2008 ở mức 6,8% [23] Do đó, lạm phát trong thời gian sắp tới là một vấn đề không thể coi nhẹ.
1 Tình hình giá cả trên thế giới sẽ tiếp tục diễn biến phức tạp
Trong những năm tới, tình hình giá cả trên thế giới được dự báo sẽ diễn biến theo chiều hướng không thuận lợi cho Việt Nam Có thể nói, giá dầu hiện nay đang là tâm điểm của sự chú ý do bản thân các yếu tố có liên quan đến nó cũng như những tác động của nó lên các hoạt động kinh tế khác Tình hình chính trị ở khu vực Trung Đông chắc chắn sẽ tiềm ẩn nhiều bất ổn với sự
“cứng đầu” của Iran trong vấn đề hạt nhân, tình hình xung đột sắc tộc ở Irắc, nội chiến ở Nigiêria, hay căng thẳng giữa Pa-let-xtin và I-xra-en, Thổ Nhĩ Kỳ và I-rắc… Giá dầu mỏ trong năm 2007 đã liên tục phá kỷ lục và vào thời điểm đầu tháng 11, đã đạt mức 98 đôla/thùng Chắc chắn, giá dầu tăng sẽ ảnh hưởng rất lớn đến giá các loại hàng hoá khác như phân bón, vật liệu xây dựng hay thực phẩm trên thế giới Mặt khác, với việc nhà máy lọc dầu Dung Quất chưa thể hoàn thành trước năm 2009 và ngay cả khi hoàn thành rồi cũng không thể giúp Việt Nam tự cung tự cấp được ngay về xăng dầu cho nền kinh tế, nước ta vẫn sẽ phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu xăng dầu từ bên ngoài và bị ảnh hưởng trực tiếp bởi giá dầu trên thế giới Điều này cũng là tương tự với rất nhiều nguyên liệu đầu vào quan trọng khác như phân bón, vật liệu xây dựng, hoá chất,… Như phân tích trong chương I và II, với một nền kinh tế sử dụng tới 80% là nguyên vật liệu nhập khẩu như hiện nay, lạm phát “chi phí đẩy” sẽ là điều khó tránh khỏi đối với Việt Nam từ nay đến năm 2010.
2 Lượng tiền cung ứng trong lưu thông sẽ ở mức cao do quyết định mua một lượng lớn ngoại tệ của NHNN năm 2007
Trước hết, cần phải thấy một thực tế rằng, kể từ năm 2000 trở lại đây,tốc độ tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán trong nền kinh tế (M2) đang tăng lên với khá nhanh, thường xuyên đạt trên 25%, cá biệt có những năm lên tới 35-40% (năm 2000 và 2006) (tham khảo hình 16).
Chính vì vậy, đến tháng 12/2006, tổng lượng M2 trong nền kinh tế đã đạt hơn 900.000 tỷ đồng, cao hơn hẳn cùng thời điểm năm 2005 với tốc độ tăng trưởng 35%.
H×nh 18 DIỄN BIẾN TỔNG PHƯƠNG TIỆN THANH TOÁN NĂM 2006 Đơn vị: nghìn tỷ đồng
Nguồn: Báo cáo thường niên NHNNVN 2006
Mặc dù vậy, từ cuối năm 2006 và trong cả năm 2007, luồng vốn nước ngoài vào Việt Nam, đặc biệt là luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài đã gia tăng mạnh mẽ Trước tình hình đó, NHNN đã can thiệp trên thị trường ngoại hối để mua vào khoảng 7 tỷ đôla Mỹ trong giai đoạn đầu năm 2007, đồng nghĩa với việc “bơm” vào nền kinh tế thêm 112.000 tỷ đồng, qua đó làm M2 tiếp tục tăng lên [25] Mặt khác, theo các lý thuyết về CSTT, hiệu quả của một quyết định về CSTT phải mất một thời gian sau (thường là trên dưới một năm) mới có thể được nhận thấy rõ Chính vì vậy, có thể quyết định mua vào 7 tỷ đôla này chưa để lại những hiệu ứng nào đáng kể trong nền kinh tế nhưng về trung hạn, nhất là trong các năm 2008-2010, nếu NHNN để lượng tiền lưu thông quá lớn, điều này sẽ gây áp lực lên lạm phát và trong trường hợp này, lạm phát là do dư cung tiền trong nền kinh tế.
3 Quá trình hội nhập sẽ ảnh hưởng đến cung và cầu hàng hoá trên thị trường
Trong xu thế mở cửa kinh tế, không thể phủ nhận được những lợi ích mà hội nhập quốc tế đem lại cho mỗi quốc gia Hội nhập vào kinh tế quốc tế, mà trước hết là tham gia khu vực mậu dịch tự do Đông Nam Á AFTA với chương trình cắt giảm thuế quan có hiệu lực chung CEPT, hay những cam kết khi gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới WTO về mở cửa thị trường hàng hoá và dịch vụ và xa hơn là khu vực mậu dịch tự do ASEAN+3…, sẽ mở ra cho Việt Nam một thị trường xuất khẩu rộng lớn nhưng cũng có thể khiến cung hàng hoá trong nước tăng lên, chỉ số giá tiêu dùng không tăng quá cao và nguy cơ lạm phát cao sẽ được giảm xuống
Quá trình hội nhập còn tác động đến tình trạng lạm phát theo chiều ngược lại khi làm cho luồng vốn công nghệ từ nước ngoài chảy vào nước ta ngày càng nhiều hơn, làm tăng tính cạnh tranh trên thị trường trong nước Nếu các doanh nghiệp trong nước không tự nâng cao năng lực cạnh tranh và Nhà nước không có hoạt động hỗ trợ, thúc đẩy mạnh mẽ thì hàng nội sẽ mất dần thị phần, sản xuất trong nước bị thu hẹp Cùng với đó, những yếu tố bất ổn từ bên ngoài như biến động của thị trường tài chính tiền tệ thế giới sẽ gia tăng ảnh hưởng và có thể làm sụp đổ hệ thống tài chính – tiền tệ trong nước Khi đó, tính ổn định của đồng tiền không còn được tin tưởng, đồng nội tệ mất giá và lạm phát sẽ leo thang Nền kinh tế Việt Nam vẫn đang trong quá trình phát triển, năng lực sản xuất còn hạn chế so với các nước trong khu vực và trên thế giới nên nguy cơ của tình trạng này là rất cao. Để trở thành thành viên của WTO, nước ta phải mở cửa không chỉ thị trường hàng hóa mà cả thị trường dịch vụ, trong đó có thị trường ngoại hối Hiện nay, hệ trong khi đó, những nỗ lực cải tổ trong ngành này chưa thực sự tương xứng với yêu cầu phát triển kinh tế Nếu quá trình cải cách này không được đẩy nhanh, Việt Nam có thể sẽ chỉ trở thành thị trường của các ngân hàng và các tổ chức tài chính nước ngoài hoạt động kinh doanh ngoại hối, từ đó Nhà nước sẽ mất dần sự kiểm soát đối với ngoại hối; cung cầu ngoại tệ hoàn toàn do thị trường quyết định và đến một thời điểm Nhà nước không còn phát huy được vai trò điều tiết thị trường ngoại hối thì theo lý thuyết cân bằng sức mua, đồng Việt Nam sẽ trở về đúng giá trị thực của nó, tức là VND mất giá nhiều so với ngoại tệ, hay nói cách khác, lạm phát sẽ có nguy cơ tăng cao.
4 Thâm hụt ngân sách Nhà nước vẫn ở mức cao
Trong quá trình hội nhập kinh tế mà cụ thể là gia nhập AFTA và WTO, Việt Nam phải cắt giảm thuế quan đối với hàng nhập khẩu Ngoài ra, nguồn thu từ thuế đánh vào hoạt động khai thác tài nguyên thiên nhiên cũng sẽ giảm sút do tài nguyên ngày càng khan hiếm Tất cả những điều đó sẽ làm cho thu ngân sách giảm Hơn nữa, vẫn tồn tại sự thiếu chặt chẽ của hệ thống thuế, công tác thu thuế không đạt chất lượng cao, nạn tham nhũng, tình trạng quản lý nợ không tốt và đầu tư ngân sách kém hiệu quả Vì thế, trong một thời gian nhất định, thu ngân sách vẫn sẽ bị thất thoát rất nhiều
Trong khi đó, chi ngân sách lại tăng nhanh Để phát triển kinh tế, Nhà nước tích cực đầu tư vào xây dựng cơ bản, nhập khẩu máy móc thiết bị và đổi mới công nghệ Kể từ năm 1992, Việt Nam cũng thực hiện không bù đắp thâm hụt ngân sách bằng phát hành tiền mà chủ yếu bằng vay nợ trong và ngoài nước; do đó, gánh nặng nợ nước ngoài cũng tăng lên Từ năm 1992 đến năm 2005, nợ nước ngoài tăng gần 4 lần, từ 3,9 tỷ USD lên đến 16 tỷUSD, tương đương 32% GDP [29] Nếu xu thế này tiếp tục xảy ra, thâm hụt ngân sách ngày càng cao, gây sức ép làm tăng lạm phát.
5 Cải cách khu vực kinh tế nhà nước vẫn diễn ra chậm chạp
Thành phần kinh tế nhà nước đóng vai trò chủ đạo, điều tiết vĩ mô nền kinh tế Nếu Nhà nước không thúc đẩy cạnh tranh lành mạnh để nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp này, và bản thân họ không tự cải tiến mình thì khó có thể đứng vững được trước cuộc cạnh tranh khốc liệt khi nước ta hội nhập quốc tế sâu rộng Các doanh nghiệp nhà nước là bộ phận chiếm phần lớn trong ngân sách nhà nước cả về thu và chi Hiện nay, các doanh nghiệp này chiếm khoảng 40% tổng thu ngân sách, hơn 50% kim ngạch xuất khẩu, tạo việc làm cho 1,9 triệu người [16] Do đó, nếu khu vực này hoạt động kém hiệu quả thì ngân sách sẽ thất thu trầm trọng, gây khó khăn cho Nhà nước trong điều tiết nền kinh tế
Thực tế cho thấy, tiến trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước, một nội dung rất quan trọng trong chương trình cải cách khu vực kinh tế quốc doanh, đang diễn ra với tốc độ chưa như mong muốn
Bảng 7 MỘT SỐ CHỈ TIấU VỀ DNNN VÀ CễNG TY CỔ PHẦN Cể VỐN NN
Số CTCP có vốn NN 470 558 669 815 1.096
Tổng vốn DNNN (tỷ VND) 781.705 858.560 932.942 1.128.483 1.338.255
Tổng vốn CTCP có vốn NN
Nguồn: Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 60
Từ bảng số liệu trên, có thể thấy, mặc dù quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp mà Nhà nước không cần nắm 100% vốn trong những năm qua đã đạt được những thành tựu đáng khích lệ nhưng cho đến nay, con số DN 100% vốn
NN vẫn còn là một con số khá lớn (4.086 doanh nghiệp) Ngoài ra, tiến độ cổ phần hoá nhiều doanh nghiệp nhà nước lớn diễn ra rất chậm chạp với rất nhiều thủ tục và những lần trì hoãn mà điển hình là Ngân hàng Ngoại thương Việt
Nam, Ngân hàng Công thương Việt Nam, Công ty viễn thông Mobile phone, Tập đoàn điện lực Việt Nam, Tổng công ty bảo hiểm Việt Nam, Công ty Xuất nhập khẩu Intimex,… Quá trình cổ phần hoá diễn ra chậm đồng nghĩa với việc hoạt động của các công ty lớn cũng chưa thể đạt được hiệu quả tương xứng với quy mô và vai trò của mình; do đó, NSNN vẫn sẽ bị ảnh hưởng và tạo ra rào cản cho việc điều tiết và quản lý vĩ mô nền kinh tế Chính vì vậy, trong những năm tới, khu vực kinh tế này vẫn sẽ tiềm ẩn nhiều nỗi lo cho vấn đề kiểm soát lạm phát.
6 Hệ thống tài chính - tín dụng còn nhiều bất cập
Hiện nay, quy mô của thị trường chứng khoán còn nhỏ nên kênh huy động và dẫn vốn chủ yếu ở Việt Nam là hệ thống ngân hàng, nhưng thực trạng kinh doanh của ngành này còn nhiều bất ổn [35] Tỷ lệ vốn tự có của các NHTM còn thấp hơn nhiều so với tiêu chuẩn quốc tế, nhiều ngân hàng không đảm bảo được vốn điều lệ Chất lượng kinh doanh của các ngân hàng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro khi tốc độ tăng trưởng tín dụng quá nóng dẫn đến rủi ro tín dụng ở mức cao, điều này được thể hiện trong bảng sau:
Bảng 8 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG TÍN DỤNG GIAI ĐOẠN 2000-2006 Đơn vị: %
2000 2001 so với 2000 2002 so với 2001 2003 so với 2002 2004 so với 2003 2005 so với 2004 2006 so với 2005
Nguồn: Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng số 60
MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI VIỆC THỰC HIỆN CÁC CÔNG CỤ
1 Về trung hạn, NHNN cần duy trì mục tiêu ổn định giá cả
Việc cam kết duy trì ổn định giá cả là rất cần thiết trong môi trường kinh tế toàn cầu hoá và các NHTW vẫn thường thực hiện các cam kết này Hiện nay, nền kinh tế Việt Nam đã hội nhập ngày càng sâu rộng vào nền kinh tế quốc tế cũng như quá trình toàn cầu hoá; do đó, như một lẽ tự nhiên, giá cả trong nước dễ bị ảnh hưởng hơn bởi quá trình này Khi một nền kinh tế chưa hội nhập chuyển sang hội nhập và tham gia vào quá trình toàn cầu hoá, lạm phát có thể biến động trong giai đoạn chuyển đổi Một ví dụ điển hình là những thay đổi về giá cả tương đối chính là sự tăng giá tương đối của dầu đối với các hàng hoá khác Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ ở nhiều nền kinh tế mới nổi đã làm tăng cầu đối với dầu mỏ và làm lạm phát gia tăng ở các nước nhập khẩu dầu [7] Việt Nam trong những năm vừa qua là một ví dụ điển hình Do đó, NHNN không nên phản ứng theo cơ chế đối với ảnh hưởng vòng một của sự tăng giá dầu Nếu NHNN cố gắng ổn định giá cả ngay khi giá dầu tăng lạm phát trong nước gia tăng, giá cả có thể tăng ít hoặc có thể giảm phát Mặt khác, NHNN cần sẵn sàng chuẩn bị đối phó với rủi ro khi hiệu ứng vòng hai xuất hiện nhằm giữ cho lạm phát ở mức ổn định kỳ vọng về trung hạn NHNN không cần ngăn cản những thay đổi trong giá cả nhằm hướng tới một điểm cân bằng mới trong bối cảnh nền kinh tế hội nhập mà cần hành động để tránh ảnh hưởng vòng hai của giá NHNN cần phân biệt các nguyên nhân gây ra lạm phát để có những giải pháp đối phó phù hợp Muốn vậy, NHNN cần kiểm soát được chỉ số và những thông tin cần thiết để phân tích, nhận định về ảnh hưởng của những cú “sốc” từ bên ngoài đến những diễn biến lạm phát.
Bên cạnh đó, trong giai đoạn 8 năm trước đó (từ 1999 đến 2006), CSTT chủ yếu được thực hiện theo hướng nới lỏng và hướng tới mục tiêu phát triển kinh tế Mục tiêu ổn định giá cả, duy trì mức lạm phát vừa phải chỉ được đưa ra thực hiện trong ba năm cuối của giai đoạn này Do đó, trước tình hình mới như hiện nay (Việt Nam đã hội nhập sâu rộng hơn vào nền kinh tế toàn cầu và giá cả leo thang trong ba năm 2004-2006), ổn định giá tất yếu phải được coi là mục tiêu quan trọng trong các quyết định của NHNN song song với các mục tiêu khác.
2 Nâng cao hiệu quả của việc sử dụng các công cụ CSTT
Tính độc lập cao hơn của NHTW sẽ cho phép sử dụng các công cụ gián tiếp như hoạt động thị trường mở để thực hiện các mục tiêu của CSTT (đây là xu hướng đã trở nên phổ biến ở các nước trên thế giới) thay vì dùng nhiều biện pháp còn mang nặng tính hành chính như hiện nay
2.1 Tăng cường hơn nữa việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở và coi đây là công cụ chính của NHNN
Khi nói về việc điều hành CSTT của NHNNVN, cần nhấn mạnh đến hoạt động của thị trường mở vì so với các công cụ khác, công cụ thị trường mở ở nước ta chưa phát huy được tối đa tác dụng vốn có của nó (xem chươngII) Để phù hợp với đòi hỏi của nền kinh tế, xu thế hội nhập và tận dụng được trong việc quyết định khối lượng và thời điểm “bơm” tiền ra hay “rút” tiền vào, theo sát diễn biến cung cầu về tiền tệ trong nền kinh tế hơn Nói tóm lại, cần phải đưa hoạt động này trở thành bộ phận chính của CSTT Muốn vậy, NHNN có thể thực hiện những biện pháp sau:
Đa dạng hoá các hàng hoá giao dịch của thị trường mở: Có thể sửa đổi khoản 15 Điều 9 Luật NHNN (giấy tờ có giá ngắn hạn là giấy tờ có giá
"có thời hạn dưới 1 năm") thành "giấy tờ có giá ngắn hạn là giấy tờ có thời hạn còn lại dưới 1 năm" Đây là điều khoản quy định về hàng hoá cho hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ tái chiết khấu của NHNN Nếu sửa đổi như vậy thì hàng hoá được phép lưu thông trên thị trường mở sẽ đa dạng hơn vì kể cả các giấy tờ có giá trị dài hạn nhưng thời hạn dưới 1 năm cũng được phép sử dụng.
Thu hút thêm các TCTD tham gia thị trường mở theo hướng NHNN đưa ra lãi suất thấp hơn một chút so với lãi suất cho vay trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng Biện pháp này sẽ có tác dụng đáng kể vì trên thị trường mở có hai phương thức giao dịch là đấu thầu lãi suất và đấu thầu khối lượng.
Hiện đại hoá công nghệ giao dịch trên thị trường mở: Các biện pháp có thể áp dụng được là: nâng cao năng lực hoạt động của hệ thống máy chủ cũng như tăng tốc độ đường truyền tín hiệu mạng tại NHNN, đầu tư cho phần mềm xử lý giao dịch, thanh toán tức thời thông qua hệ thống tài khoản tiền gửi ở NHNN.
Thành lập bộ phận thông tin thị trường của NHNN theo hướng bộ phận này sẽ chịu trách nhiệm chuyên thu thập, phân tích thông tin trên thị trường liên ngân hàng để đánh giá, đưa ra dự đoán chính xác về cung cầu tiền tệ, tín dụng của nền kinh tế và thông báo kịp thời cho NHNN.
2.2 Tăng cường hiệu quả của công cụ lãi suất
Bên cạnh công cụ mới mẻ là nghiệp vụ thị trường mở, một điều hết sức cấp thiết là phải tăng hiệu quả tác động của công cụ lãi suất đến nền kinh tế.
Cơ chế thị trường đòi hỏi chế độ lãi suất thị trường để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhưng do vẫn còn tồn tại nhiều khó khăn nên trước mắt NHNN nên duy trì công bố LSCB nhưng mức LSCB phải khác nhau đối với các khoản vay ngắn hạn và dài hạn, chứ không nên để giống nhau như hiện nay Như vậy, LSCB sẽ phản ánh sát cung cầu vốn thị trường hơn, đồng thời tạo cơ hội giảm chi phí đối với mọi thành phần doanh nghiệp một cách bình đẳng, tiếp thêm động lực cho guồng máy kinh tế, góp phần kiềm chế tốc tốc độ lạm phát. Để lãi suất trong tương lai thực sự là lãi suất thị trường, việc cải tổ hệ thống ngân hàng, cải cách các doanh nghiệp nhà nước cần được đẩy mạnh hơn nữa theo phương châm vừa thực hiện vừa rút kinh nghiệm rồi điều chỉnh và hoàn thiện Dự kiến đến năm 2010, việc thành lập công ty đánh giá mức độ tín nhiệm của các doanh nghiệp là hết sức cần thiết để hỗ trợ cho hoạt động của hệ thống ngân hàng cũng như nâng cao hiệu quả của CSTT trong việc kiểm soát lạm phát.
2.3 Hoàn thiện chính sách quản lý ngoại hối
Chính sách quản lý ngoại hối liên quan trực tiếp đến vấn đề điều hành cơ chế tỷ giá hối đoái, đến cung cầu ngoại hối trên thị trường và do đó, ảnh hưởng đến kim ngạch xuất - nhập khẩu khi quy đổi từ ngoại tệ ra nội tệ, đến tình hình vay nợ nước ngoài Đến lượt mình, kim ngạch xuất - nhập khẩu và ngân sách lại gây áp lực tăng hoặc giảm tỷ lệ lạm phát
Trong tương lai, lượng ngoại tệ lưu chuyển trong nền kinh tế ngày càng lớn với số lượng các giao dịch ngày càng nhiều, tính chất ngày càng phức tạp đòi hỏi Nhà nước phải hoàn thiện khung pháp lý để kiểm soát được lượng ngoại tệ sử dụng trong nền kinh tế, khắc phục hiện tượng đô-la hóa, thu hút được vốn nhàn rỗi trong nhân dân, tạo điều kiện để cho các NHTM mở rộng hoạt động kinh doanh với khách hàng Các giải pháp sau đây sẽ giúp thực hiện
Nghiên cứu xây dựng luật quản lý ngoại hối thống nhất trên toàn lãnh thổ Việt Nam Theo đó, Nhà nước đã tạo một khung pháp lý để điều chỉnh các hoạt động liên quan đến ngoại hối, vừa đảm bảo tính chặt chẽ, nhất quán của thị trường ngoại hối, vừa tạo điều kiện cho các thành viên tham gia thị trường yên tâm về tính ổn định và nghiêm minh của pháp luật.
Ban hành các quy định tạo môi trường pháp lý để các ngân hàng có thể cung cấp cho doanh nghiệp các dịch vụ như nghiệp vụ hối đoái tương lai, nghiệp vụ hối đoái quyền chọn Biện pháp này sẽ giúp các ngân hàng nâng cao khả năng cung ứng dịch vụ và cạnh tranh được với các ngân hàng nước ngoài trong tiến trình hội nhập