PHẦN 1: ĐỀ BÀI CASE STUDY 1PHÂN TÍCH DỰ ÁN CÔNG TY ABTaxi AB là công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000. Hiện tại công ty có hơn 1000 xe và đã có sự phát triển đáng kể so với khi mới thành lập.Năm 2015, dự đoán du cầu đi lại bằng xe taxi gia tăng, công ty sẽ tăng thêm 375 xe taxi trong năm tới. Tuy nhiên do cạnh tranh gay gắt và không dễ gì thành công trên thị trường nên Ban giám đốc của công ty nghĩ rằng họ cần cẩn trọng trong việc ra quyết định.Giả sử anh (chị) là một thành viên trong Ban giám đốc, anh chị sẽ trình bày ý kiến của mình như thế nào để góp ý và cùng chia sẻ với những nỗi băn khoăn của Ban giám đốc. Anh (chị) có thể sử dụng những thông tin dưới đây hỗ trợ cho quan điểm của mình.Vốn đầu tưSau khi liên hệ với đại diện của nhiều hãng sản xuất xe hơi khác nhau. Tổng giám đốc nhận thấy giá chào loại xe DAEWOO GENTRA phù hợp với nhu cầu của hãng. Giá một chiếc DAEWOO GENTRA hiện nay là 17.500 USD chưa kể lệ phí trước bạ và một số chi phí liên quan khác. Bảng 1 dưới đây cho biết tổng vốn đầu tư cho mỗi xe taxi. Tỷ giá USDVND hiện nay là 21.095. Dựa theo kinh nghiệm, công ty dự đoán sẽ có tuổi thọ hoạt động kéo dài 6 năm và giá trị thanh lý ước chừng 15% giá trị ban đầu. Những thiết bị khác lắp trên xe cũng có thời gian hoạt động 6 năm nhưng không còn giá trị khi thải hồi. Theo Tổng giám đốc, trong các báo cáo tài chính nộp cho cơ quan thuế cũng như trong xem xét hoạt động, công ty đều khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng. Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt nhất nhưng ông ta cho rằng nó có thể chấp nhận được vì đơn giản và phù hợp với trình độ quản lý của công ty.Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho mỗi xeSố tiền Giá nhập khẩu17.500 USDCác thiết bị chuyên dùng730 USDThuế nhập khẩu50%Thuế tiêu thụ đặc biệt45%Thuế giá trị gia tăng 10%Lệ phí trước bạ20 triệu VNDTổng cộngDoanh thu và chi phí hàng nămDựa trên cơ sở kinh nghiệm và kết quả khảo sát thị trường gần đây, Phó giám đốc sự báo doanh thu có thể gia tăng hàng năm 7%. Mặc dù vậy, bà vẫn cẩn thận nên lấy mức doanh thu mỗi xe thấp nhất hàng tháng là 35 triệu đồng, trong đó 35% chia cho tài xế, phần còn lại của công ty. Doanh thu này mỗi xe đều đạt được ngay cả trong tình hình khó khăn nhất. Theo thỏa thuận giữa tài xế và công ty, tài xế phải chịu tất cả các chi phí khả biến như xăng dầu, rửa xe, bến bãi... Theo Phó giám đốc 2, chi phí hoạt động hàng năm của công ty bao gồm tiền lương cho bộ phận gián tiếp, khấu hao và các chi phí chung khác như tiếp thị, tiền thuê văn phòng, bảo hiểm và các chi phí khác như ở bảng 2 không tăng đáng kể.Bảng 2 : Ước tính chi phí hàng tháng chưa kể khấu haoSố tiền ( triệu đồng)Chi phí bảo trì290Tiền lương gián tiếp230Tiền thuê75Bảo hiểm90Tiếp thị55Lãi vay100Chi phí khác120Tổng cộngChi phí sử dụng vốn và thuế thu nhậpĐể có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động 2 nguồn vốn là nợ vay và lợi nhuận để lại. Khi liên hệ với ngân hàng, Giám đốc tài chính cho biết ngân hàng có thể cho vay 50% nhu cầu vốn trong thời hạn 6 năm với lãi suất 18% năm. Tuy nhiên lãi suất sẽ tăng lên 20%năm nếu công ty sử dụng trên 50% vốn vay để tài trợ cho dự án này.Đối với lợi nhuận để lại, công ty chưa niêm yết chứng khoán đề sàn nên khó ước lượng được phí tổn. Tuy nhiên, Giám đốc tài chính nghĩ rằng nếu công ty không sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án thì số lợi nhuận này có thể sử dụng vào mục đích khác và sinh lợi tức ít nhất 23% năm. Do đó 23% được xem là chi phí cơ hội hợp lý khi ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại.Thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành là 22%.Cơ cấu vốnTrong phiên họp Ban giám đốc gần đây nhất, Tổng giám đốc nhấn mạnh đến một số yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, đó là cơ cấu vốn. Trong những năm trước, công ty đã duy trì tỷ lệ là 30% nợ và 70% vốn chủ sở hữu. Nhưng hiện nay công ty đang xem xét 2 phương án, theo đó tỷ trọng nợ sẽ tăng. Bảng 3 dưới đây cho thấy cơ cấu vốn của công ty theo 2 phương án.Bảng 3: Cơ cấu vốn của công tyPhương án 1Phương án 2Nợ50%60%Lợi nhuận để lại50%40%Tổng cộng100%100%Quyết định đầu tưCó nhiều cách tiếp cận khác nhau được sử dụng để đánh giá triển vọng của dự án, chẳng hạn như phương pháp giá trị hiện tại thuần (NPV), Phương pháp tỷ suất thu hồi nội bộ (IRR), phương pháp thời gian hoàn vốn (PBP). Tuy nhiên các giám đốc của công ty chưa hiểu rõ về các phương pháp này nên cũng khó đánh giá phương pháp nào tốt hơn. Vì thế, ông nghĩ nên tìm kiếm lời khuyên từ các chuyên gia có kinh nghiệm trong lĩnh vực này. Đây cũng là cơ hội tốt cho ông ấy thu thập được những bài học bổ ích từ lời khuyên của anh (chị).Xin anh (chị) vui lòng giúp cho Ban giám đốc những lời khuyên quý giá bằng cách trả lời các câu hỏi sau:Câu hỏi1, Chi phí sử dụng vốn bình quân theo 2 phương án như thế nào?2, Tính chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm như thế nào?3, Dự báo dòng tiền tệ qua các năm dựa trên thông tin được cung cấp?4, Dự trên cơ sở đó tính NPV, IRR và tư vấn công ty có nên chấp nhận dự án này không?5, Phân tích những ảnh hưởng đến quyết định đầu tư nếu doanh thu giảm 20% so với dự báo?
Phân tích dự án Cơng ty Taxi AB QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH Nhóm GVHD: Ngơ Thùy Dung Phương pháp làm tốn Quản trị tài Giải case study Tổng kết 01 Phương pháp làm tốn Quản trị tài Cách làm Bước 1: Đọc kĩ đề bài, nắm bắt kiện quan trọng đặc biệt số Bước 2: Xác định điểm cần lưu ý đề Bước 3: Xác định dạng tốn cơng thức cần sử dụng Bước 4: Tiến hành làm Bước 5: Đưa kết luận kiểm tra lại làm 02 Giải Case Sudy CÂU 1: Chi phí sử dụng vốn bình quân theo phương án trên: Phương án Phương án Vốn vay (Nợ) 50% 60% Lợi nhuận để lại 50% 40% Lãi suất 18% 20% Chi phí hội hợp lý 23% 23% Thuế thu nhập doanh nghiệp 22% 22% Chi phí sử dụng vốn bình qn WACC xác định cơng thức: PPT 模板 http://www.1ppt.com/moban/ Trườnghợp 1: Chi phí sửdụngvốncủavốnvay (nợ) = x (1-t) = 18% x (1-22%) = 14,04 Chi phí lợinhuậnđể lại: 23% WACC = (14,04 + 23) x 50% = 18,52 Trườnghợp 2: Chi phí sử dụngvốncủavốnvay (nợ) = x (1-t) = 20% x (1-22%) = 15,6 Chi phí lợinhuậnđể lại: 23% WACC’ = 15,6 x 60% + 23 x 40% = 18,56 So sánh: WACC < WACC’ => Công ty nên chọn phương án để đầu tư Câu Giá nhập Các thiết bị chuyên dùng Thuế nhập Thuế tiêu thụ đặc biệt Thuế giá trị gia tăng Lệ phí trước bạ Tổng cộng Số tiền 17.500 USD 730 USD 50% 45% 10% 20 triệu VND USD = 21.095 vnd Câu • Giá nhập khẩu và các thiết bị chuyên dụng: 17.500 + 730 = 18.230 USD •Thuế nhập khẩu = 18.230 x 50% = 9.115 USD •Thuế tiêu thụ đặc biệt = Giá tính thuế nhập + Thuế nhập = (18.230 + 9.115) x 45% = 12.305,25 USD • Thuế giá trị gia tăng (VAT) = (18.230 + 9.115 + 12.305,25) x 10% = 3.965,025 USD • NG = Giá thuế NK+ Thuế NK+ Thuế tiêu thụ đặc biệt + Lệ phí trước bạ = (18.230 + 9.115 + 12.305,25) x 21.095 + 20.000.000 = 856.422.024 vnđ Tổng vốn đầu tư cho 375 xe = NG x 375 = 321.158.258.906vnđ Khấu hao chi phí xe và các thiết bị chuyên dụng tính theo phương pháp đường thẳng: = 53.526.376.484vnđ Câu c, lý phí TSCĐ vànăm khấu hao TSCĐ b, Thanh d, Tính đầu Vốn chi tư ban hàng đầu: Giá ban 1==xe: 369.162.500 Chi Vốn phí đầu hàng tư đầu ban tháng đầu Chi Tổng phínhu bảocầu trì vốn +vnd Tiền lương gián a, trị Doanh thu năm đầu Giá trị ban đầu 375 xe = +369.162.500x375 vnd tiếp = + 35 Tiền thuê + Bảo = hiểm 321.158.258.906,25 Tiếp thị + Lãi vnd vay + Chi triệu đồng x (100% - 35%) x 12 x 375 Thanh lý =TSCĐ = 369.162.500x375 x 15% phí khác Thuế suất thu 960.000.000 nhập nghiệp vnd = 22% = 102.375.000.000vnd = 20.765.390.625 Chicóphí Ta bảng hàng dựnăm báo =dòng 960.000.000 tiền dự xvnd 12 án sau: Cáchao năm tiếp =theo tăng 7% so với năm trước Khấu TSCĐ NG/6 = 53.526.376.484 vnd = 11.520.000.000 vnd Dự tính dịng tiền (321.158.258.9 Vốn đầu tư 109.541.250 000 (11.520.000 000) 44.494.873.5 15 117.209.137.5 00 (11.520.000.0 00) 52.162.761.01 125.413.777 125 (11.520.000.0 00) 60.367.400.6 40 134.192.741 523.75 (11.520.000.0 00) 69.146.365.0 39 143.586.233 430,41 (11.520.000 000) 78.539.856.9 46 Lợi nhuận sau thuế 29.116.326.3 34.706.001.3 40.686.953.59 47.086.572.4 53.934.164.7 42 42 99 30 61.261.088.4 17 Khấu hao 53.526.376.4 53.526.376.4 53.526.376.48 53.526.376.4 53.526.376.4 84,38 84,38 4,38 84,38 84,38 53.526.376.4 84,38 Thu lý Dòng tiền (321.158.258.9 82.642.702.8 88.232.377.2 94.213.330.07 100.612.948 107.460.541 06,25) 26 6 984 215 20.765.390.6 25 135.552.855 527 Doanh thu 06,25) Chi phí Lợi nhuận trước thuế 102.375.000 000 (11.520.000 000) 37.328.623.5 15 Đơn vị: VNĐ Câu • Phương án 1: suất chiết khấur = r =18.56% 18.52% 2: Với Vớisuấtchiếtkhấu NPV = Kết luận: NPV =13.819.109.373,44 vnd phương án mang giá trị dương =13.450.794.181,13vnđ Điều có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng kiếm r1 =được 20%từ =>nóNPV1 = 608.011.393,02 lớn tỷ lệ chiết khấu.vnđ NPV phương án > NPV phương r2 =Tuy 21%nhiên => NPV2 = -7.854.943.568,66 vnđ án => Công ty nên chấp nhận Phương án IRR = r1 + = 20,07% IRRPhươngán 1==20.07% 20.07%>>18.52% 18.52%=>chấpnhậndự =>chấpnhậndự án1 IRRPhươngán2 án Nếu doanh thu giảm 20% so với dự báo => Ta lập bảng dòng tiền dự án: Câu Dự tính dịng tiền Vốn đầu tư (321.158.2 58.906,25) Doanh thu Chi phí Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Thu lý Dòng tiền (321.158.2 58.906,25) 81.900.000 000 (11.520.000 000) 16.853.623 515 87.633.000.0 00 (11.520.000.0 00) 22.586.623.5 15 93.767.310.0 00 (11.520.000 000) 28.720.933.5 15 100.331.021 700 (11.520.000.0 00) 35.284.645.2 15 107.35.193.2 19 (11.520.000.0 00) 42.307.816.7 34 114.868.986.7 44,33 (11.520.000.0 00) 49.822.610.25 13.145.826 342 17.617.566.3 42 22.402.328.1 27.522.023.2 42 68 33.000.097.0 53 38.861.636.00 53.526.376 484,38 53.526.376.4 84,38 53.526.376.4 53.526.376.4 84,38 84,38 53.526.376.4 84,38 53.526.376.48 4,38 20.765.390.62 66.672.202 826 71.143.942.8 26 75.928.704.6 81.048.399.7 26 52 86.526.473.5 37 113.153.403.1 12 Đơn vị: VNĐ 2: Với chi phísửdụngvốn: r = 18.52% 18.56% Phương án 1: NPV== ++) - ICO NPV = -50,051,565,537.95 vnđ = - 49,751,925,835.34 vnđ Kết luận:Khi doanh thu giảm 20% so với dự báo, r1= =>NPV1 7,062,765,026.89 NPV cả 2==phương án mang giá vnđ trị r1=12% 12% =>NPV1 7,062,765,026.89 vnđâm Tức là dự án không có lời, công ty không nên đầu tư r2=13% r2=13%=>NPV2 =>NPV2== 2,796,484,959.51 2,796,484,959.51vnđ vnđ IRR IRR==r1 r1++ ==12,71% 12,71% IRRPhươngán IRRPhươngán11=12.71% =12.71%Khôngchấpnhậndựán án 03 TỔNG KẾT Thuế tiêu thụ đặc biệt thuế giá trị gia tăng Chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC) Ngun giá khấu hao tài sản cố định Cấu trúc dòng tiền dự án Giá trị (NPV) tỷ suất sinh lợi nội Thank you Cảm ơn cô bạn lắng nghe Any question?