Phân tích dự án công ty AB

LỜI MỞ ĐẦU Quản trị tài môn học quan trọng trường đại học hay cao đẳng, nghiên cứu mối quan hệ tài phát sinh kinh doanh sản xuất doanh nghiệp hay tổ chức Quản trị tài mơn khoa học quản trị nghiên cứu mối quan hệ tài phát sinh trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp hay tổ chức Nói cách khác, quản trị tài quản trị nguồn vốn (bao gồm vốn tiền mặt, vốn, tài sản quan hệ tài phát sinh như: khoản phải thu - khoản phải trả), nhằm tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Về thực tiễn, quản trị tài việc lựa chọn đưa định tài Dựa theo định này, doanh nghiệp tiến hành thực để đạt mục tiêu kinh doanh, tối đa hóa lợi nhuận làm tăng giá trị doanh nghiệp, khả cạnh tranh thị trường Bên cạnh đó, quản trị tài cịn giúp nhà quản trị có kế hoạch dự tốn chi phí hợp lý cho tình phát sinh tương lai Ngồi ra, quản lý tốt tài giúp doanh nghiệp dễ dàng tìm kiếm nguồn lợi nhuận đầu tư vốn cổ phần, vốn vay I CASE STUDY 1: Phân tích dự án Cơng ty AB • Bối cảnh Taxi AB cơng ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000 Hiện cơng ty có 1000 xe có phát triển đáng kể so với thành lập.Năm 2015, dự đoán du cầu lại xe taxi gia tăng, công ty tăng thêm 375 xe taxi năm tới Tuy nhiên cạnh tranh gay gắt khơng dễ thành cơng thị trường nên Ban giám đốc công ty nghĩ họ cần cẩn trọng việc định • Phân tích dự án Cơng ty AB dự định chào bán dòng xe DAEWOO GENTRA, giá DAEWOO GENTRA 17.500 USD (chưa kể lệ phí trước bạ số chi phí liên quan khác) Tỷ giá USD/VND 21.095 Cơng ty dự đốn có tuổi thọ hoạt động kéo dài năm giá trị lý ước chừng 15% giá trị ban đầu Những thiết bị khác lắp xe có thời gian hoạt động năm khơng cịn giá trị thải hồi Cơng ty khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng • Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho xe Số tiền Giá nhập 17.500 USD Các thiết bị chuyên dùng 730 USD Thuế nhập 50% Thuế tiêu thụ đặc biệt 45% Thuế giá trị gia tăng 10% Lệ phí trước bạ 20 triệu VND Tổng cộng Phó giám đốc dự báo doanh thu gia tăng hàng năm 7% Mặc dù vậy, bà cẩn thận nên lấy mức doanh thu xe thấp hàng tháng 35 triệu đồng, 35% chia cho tài xế, phần cịn lại cơng ty • Bảng 2: Ước tính chi phí hàng tháng chưa kể khấu hao Số tiền (triệu đồng) Chi phí bảo trì 290 Tiền lương gián tiếp 230 Tiền thuê 75 Bảo hiểm 90 Tiếp thị 55 Lãi vay 100 Chi phí khác 120 Tổng cộng Giám đốc tài cho biết ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn thời hạn năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất tăng lên 20%/năm công ty sử dụng 50% vốn vay để tài trợ cho dự án • Chi phí hội hợp lý ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại 23% • Thuế thu nhập doanh nghiệp hành 22% • Trong năm trước, cơng ty trì tỷ lệ 30% nợ 70% vốn chủ sở Bảng cho thấy cấu vốn cơng ty theo phương án • Bảng 3: Cơ cấu vốn công ty Phương án Phương án Nợ 50% 60% Lợi nhuận để lại 50% 40% Tổng cộng 100% 100% Phương pháp thực dự án: phương pháp giá trị (NPV), Phương pháp tỷ suất thu hồi nội (IRR), phương pháp thời gian hồn vốn (PBP) Chi phí sử dụng vốn bình quân theo hai phương án Nợ Lợi nhuận để lại Tổng cộng Phương án 50% 50% 100% Phương án 60% 40% 100% Chi phí lợi nhuận để lại: = 23% Ngân hàng cho vay 50% nhu cầu vốn thời hạn năm với lãi suất 18%/ năm => Lãi suất tang lên 20%/ năm công ty sử dụng 50% vốn vay => - Chi phí sử dụng vốn bình qn theo phương án 1: x x (1-t) + x = 50% x 18% x (1-22%) + 50% x 23% = 18.52% - Chi phí sử dụng vốn bình qn theo phương án 2: x x (1-t) + x = 60% x 20% x (1-22%) + 40% x 23% = 18.56%  Chọn phương án 1, phương án có chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ 18.52% < 18.56% nên có rủi ro thấp Tính chi phí khấu hao xe thiết bị hàng năm Theo Tổng giám đốc, báo cáo tài nộp {hon h quan thuế xem xét hoạt động, công ty khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt ơng ta cho chấp nhận đơn giản phù hợp với trình độ quản lý cơng ty Cách tính khấu hao đường thẳng cụ thể sau: (đơn vị: triệu đồng) - Bước 1: Xác định thời gian khấu hao TSCĐ Dựa theo kinh nghiệm, cơng ty dự đốn có tuổi thọ hoạt động kéo dài năm Như vậy, doanh nghiệp lựa chọn trích khấu hao vịng năm - Bước 2: Xác định nguyên giá TSCĐ • Theo thơng tư 195/ 2015 Bộ tài quy định đối tượng chịu thuế đặc biệt sản phẩm, hàng hóa hồn chỉnh khơng bao gồm linh kiện lắp ráp hàng hóa • Theo thơng tư 200/ 2014 Bộ tài quy định nguyên tắc tính giá hàng mua nhập sau: Giá trị hàng nhập = Giá hàng mua + thuế nhập + Thuế tiêu thụ đặc biệt + Như vậy, xe giá trị nhập có thuế tiêu thụ đặc biệt cịn thiết bị khơng tính thuế tiêu thụ đặc biệt vào giá trị Vì xe thiết bị hàng nhập nên không bao gồm thuế giá trị gia tăng vào giá trị hàng Chỉ tiêu Giá nhập Giá theo VNĐ (tỷ giá 21.095) Thuế nhập (50%) Thuế tiêu thụ đặc biệt (45%) Thuế giá trị gia tăng (10%) Lệ phí trước bạ (20 triệu VND) Tổng cộng Xe 17500 USD 17500 x 21.095 = 369162.5 369162.5 x 50% = 184581.25 (369162.5+184581.25) x 45% = 249184.6875 (369162.5+184581.25+249184.6875) x 10% = 80292.84375 20000 822928.4375 Thiết bị 730 USD 730 x 21.095 = 15399.35 15399.35 x 50% = 7699.675 (15399.35 + 7699.675) x 10% = 2309.9025 23099.025 Tổng vốn đầu tư cho 375 xe là: (822928.4375 + 23099.025) x 375 = 317260298.4 (nghìn đồng) - Bước 3: Xác định mức khấu hao năm theo phương pháp đường thẳng • Theo định số 149/ 2001 khoản Bộ tài quy định điều kiện ghi nhận TSCĐ hữu hình: + Chắc chắn thu lợi ích kinh tế tương lai từ việc sử dụng tài sản + Có thời gian sử dụng năm + Nguyên giá tài sản phải xác định cách tin cậy có giá trị từ 30 triệu đồng trở lên  Xe công nhận TSCĐ hữu hình, thiết bị khơng cơng nhận TSCĐ hữu hình Mức khấu hao năm = nguyên giá TSCĐ/ thời gian trích khấu hao + Khấu hao xe = = 51433027.34 • Theo thơng tư 45/ 2013 khoản 11 điều quy định tài sản khơng đủ điều kiện tính TSCĐ thời gian khấu hao tối đa ba năm mà thiết bị có giá trị 23099.025 triệu đồng => Thời gian khấu hao thiết bị năm Khấu hao thiết bị = = 2887378.125 Dự báo dòng tiền tệ qua năm dựa thông tin cung cấp Phương án 1: Đơn vị: nghìn đồng Năm Vốn 102375000 109541250 117209137 125413777 134192741 143586233 5 10320000 10320000 10320000 10320000 10320000 10320000 vay 28553426.8 28553426.8 28553426.8 28553426.8 28553426.8 28553426.8 phải 6 6 6 51433027.3 51433027.3 51433027.3 51433027.3 51433027.3 51433027.3 4 4 4 đầu tư chủ (15863014 9) sở hữu Vốn (15863014 vay 9) Doan h thu Chi phí khác Lãi trả Khấu hao xe Khấu hao 2887378.12 2887378.12 2887378.12 thiết 5 9181167.67 16347417.6 24015305.1 35107322.9 43886287.3 53279779.2 8 3 2019856.88 3596431.88 5283367.13 7723611.04 9654983.21 11721551.4 9 7161310.78 12750985.7 18731938.0 27383711.8 34231304.1 31726029.8 31726029.8 31726029.8 31726029.8 31726029.8 31726029.8 3 3 3 bị EBT Thuế EAT Trả nợ gốc 41558227.8 Than 46289724.6 h lý Luồn 93207746.0 98797421.0 104778373 110542769 117390361 171007009 g tiền 8 3 Tính NPV, IRR tư vấn cơng ty có nên chấp nhận dự án hay khơng? Ta có chi phí sử dụng vốn: = 18,52 %/năm Có tổng vốn đầu tư ban đầu (ICO) = 317260298.4 (nghìn đồng) NPV= - ICO = + + + + + - 317260298.4 = 62568177.42 > Giả sử có: r1 = 21% => NPV1 = 37711711.77 r2 = 26% => NPV2 = -5118202.303 => IRR1 = r1 + = 21.6% > 18.52% => Công ty nên chấp nhận dự án Phân tích ảnh hưởng đến định đầu tư doanh thu giảm 20% so với dự báo? Doanh thu năm = 35000 x 65% x 375 x 12 x (1-20%) = 81900000 (nghìn đồng) Năm Vốn đầu tư chủ 81900000 87633000 93767310 100331021.7 107354193.2 114868986.7 10320000 10320000 10320000 10320000 10320000 10320000 28553426.86 28553426.86 28553426.86 28553426.86 28553426.86 28553426.86 51433027.34 51433027.34 51433027.34 51433027.34 51433027.34 51433027.34 2887378.125 2887378.125 2887378.125 573477.675 10024567.5 17047739.02 24562532.54 126165.0885 2205404.85 3750502.584 5403757.16 447312.5865 7819162.65 13297236.43 19158775.38 (158630149) sở hữu Vốn vay Doanh thu Chi phí khác Lãi vay phải trả Khấu hao xe Khấu hao (158630149) thiết bị EBT -11293832.33 Thuế -2484643.112 EAT -8809189.214 5560832.325 1223383.112 4337449.214 Trả nợ gốc 31726029.83 31726029.83 31726029.83 31726029.83 31726029.83 Thanh 46289724.61 lý Luồng tiền 31726029.83 77237246.08 81708986.08 86493747.88 90978219.82 96456293.6 NPV= - ICO = + + + + + - 317260298.4 = -1002857.792 < Giả sử có: r1 = 14% => NPV1 = 43411289.5 r2 = 19% => NPV2 = -5209324.761 => IRR1 = r1 + = 14.54% < 18.52% => Công ty không nên chấp nhận dự án II Case study 2: Nghiên cứu tình dự án trung cư Mercury Giả sử nhóm bạn cộng ơng Vương, tính tốn sơ hiệu đầu tư dự án? Cho biết NPV (cho biết i=12%/năm) IRR dự án bao nhiêu? Các khoản chi phí đầu tư dự án: 148607557.2 Đơn vị: triệu đồng Chi phí Năm Năm Năm Năm Giá trị khu đất 935.000 Chi phí đầu tư chuẩn bị 50.700 16.900 8.450 8.450 Xây dựng hạ tầng 21.789 10.894,5 3.631,5 Xây dựng Block 1.640.620,8 2.050.776 410.155,2 Dự phịng 211.118 Tổng chi phí đầu tư 985.700 1.679.309,8 2.070.120,5 633.354,7 Tổng diện tích kinh doanh : 561.522 m² Bảng dự kiến tiêu thụ: Các tiêu Năm Năm Năm Tổng Tốc độ bán hộ 40% 30% 30% 100% Tổng diện tích bán 224.608,8 168.456,6 168.456,6 561.522 Giá tiền (trđ/m^2) 10 11 12.1 10.93 1.853.022,6 2.038.324,86 6.137.435,46 Giá trị hợp đồng bán 2.246.088 hộ (trđ) Lợi nhuận trước thuế qua năm: Năm Năm Năm Năm Lợi nhuận trước thuế 566.778,2 (217.097,9) 1.404.970,16 Trong suốt q trình xây dựng dự án doanh nghiệp khơng hạch tốn chi phí nên việc nộp thuế thực cuối năm thứ Trường hợp 1: • Ta có tổng chi phí năm : ∑CF = 5.368.485 (triệu đồng) • Vấn đề giới hạn cho vay: Theo quy định hành, tổ chức tín dụng, phép cho khách hàng vay vốn tối đa 15% vốn tự có tổ chức tin dụng Do dự Án khơng có tổ chức tín dụng có khả cho vay tồn Ngân hàng có mức vốn điều lệ lớn khoảng 3.500 tỷ đồng Ngân hàng Nông nghiệp phát triển Nông thôn,giới hạn cho vay tối đa vào khoảng 525 tỷ đồng.Nếu gộp tất tổ chức tín dụng nước tổng vốn tự có khoảng 15.000 tỷ đồng,mức cho vay tối đa khoảng 2.250 tỷ đồng.Mức đáp ứng nhu cầu vốn cho dự án.Nhưng khả vay số vốn tối đa khó.Đối với dự án này,thường ngân hàng yêu cầu có tài sản đảm bảo nợ vay.Nếu trường hợp đảm bảo tài sản hình thành từ vốn vay dự án này,các Ngân hàng đòi hỏi chủ đầu tư phải có tối thiểu 50% mức vốn đầu tư có tham gia • Phát hành trái phiếu cơng trình: thực tế có Ủy ban nhân dân Tp.Hồ Chí Minh phát hành trái phiếu cơng trình.Tổng cơng ty Dầu khí Tổng cơng ty Bưu Viễn thông dự kiến phát hành trái phiếu,thực tế chưa thực hiện.Do vấn đề mức độ tín nhiệm công chúng nên khả phát hành trái phiếu cơng trình trái phiếu cơng ty gặp khó khăn.Với cơng trình mức độ phát triển thị trường vốn khó tìm tổ chức bảo lãnh cho loại trái phiếu  Từ vấn đề nêu trên,tuy dự ấn xây dựng chung cư Mercury hiệu quả,nhưng khả thực High Sky Co.Ltd đối tác cịn lại gặp nhiều khó khăn.Nếu High Sky Co Ltd,và đối tác có đấu thầu thành cơng lơ đất phải thời gian tương đối dài để có cơng trình mang vóc dáng tương lai Theo bạn, dự án nên thực hình thức tài trợ vốn khả thi nhất? Với tổng mức đầu tư dự án gần 5400 tỷ đồng, dự kiến huy động từ tiền trả trước khách hàng mua hộ khoảng 4200 tỷ Phần lại (khoảng 1200 tỷ đồng) Hight Sky Co Ltd số đối tác sử dụng toàn vốn chủ sở hữu để thực dự án Tỷ lệ tham gia bên sau: Hight Sky tham gia khoảng 300 tỷ đồng, phần lại đối tác khác bỏ vốn Nhu cầu vốn cho phần thiếu thời điểm cao khoảng 1000 tỷ đồng Hình thức tài trợ vốn khả thi nhất: • Phát hành cổ phiếu ưu đãi: Hiện nay, Việt Nam, nhiều doanh nghiệp, chủ đầu tư dự án hay sử dụng loại hình thức tài trợ vốn • Các cổ đông thể quyền sở hữu dự án chung cư Mercury huy động vốn từ Hight Sky Co Ltd số đối tác khác với tham gia góp vốn Hight Sky Co Ltd: 300 tỷ đồng, phần lại đối tác khác bỏ vốn • Khơng có thời hạn tốn vốn gốc: giúp nhà đầu tư an tâm trình xây dựng dự án chung cư • Lợi tức cổ phần khơng tính giảm trừ thuế TNDN: bảo đảm quyền lợi bên tham gia góp vốn vào dự án • Khi chủ đầu tư gặp khó khan q trình xây dựng, thu lợi nhuận khơng thu lợi nhuận hỗn trả lợi tức cổ phần ưu đãi mà khơng bị đe dọa nguy phá sản (có lợi cho nhà đầu tư) • Lợi tức cổ phiếu ưu đãi trả theo mức cố định: giúp nhà đầu tư xác định trước số tiền phải trả cho cổ đơng – khoản tiền cố định Từ đó, nhà đầu tư điều chỉnh sử dụng nguồn vốn dự án • Khi dự án thu lợi nhuận cao cổ đơng ưu đãi khơng tham dự vào việc phận chia phần lợi nhuận cao (nếu cổ phiếu ưu đãi không tham dự), ngược lại, chủ dự án xây dựng không tiến độ, doanh thu chưa cao, chi phí nhiều có trách nhiệm tốn lợi tức cho cổ đơng ưu đãi, nhiên, chủ đầu tư hồn trả vào kỳ • Cổ đơng ưu đãi khơng có quyền biểu quyết: tránh luồng ý kiến khác có thay đổi chi phí, doanh thu từ dự án Lợi chủ đầu tư lựa chọn hình thức tài trợ này: • Mặc dù phải trả lợi tức cố định khác với trái phiếu công ty không thiết bắt buộc phải trả hạn năm mà hỗn trả sang kỳ sau, điều giúp dự án chung cư khơng bị phá sản gặp khó khan tốn, huy động vốn • Tránh việc phân chia kiểm sốt cho cổ đơng thơng qua quyền biểu • Việc phát hành cổ phiếu ưu đãi khơng có thời hạn hoàn trả nên việc sử dụng cố phiếu ưu đãi có tính mềm dẻo linh hoạt Kết luận: Với công tác đánh giá thị trường nhà Tp Hồ Chí Minh giúp cho chủ dự án Chung cư Mercury có nhìn rõ nhu cầu nhà nắm rõ phần tính khả thi cảu dự án Qua phân tích tài tính tình hình thực tế, thấy “Dự án chung cư Mercury” dự án hiệu mặt thiết kế dự án mặt tài lại khó thực dự án lớn Trên thực tế, thi hành dự án có nhiều thay đổi, khơng với việc tính tốn cố định Cần tính tốn biến động yếu tố tác động đến dự án để biết xác suất dự án không hiệu nhằm đưa biện pháp để phòng ngừa rủi ro Phát hành cổ phiếu công cụ giúp doanh nghiệp thu lượng vốn lớn để mở rộng phát triển doanh nghiệp Hình thức giúp doanh nghiệp tăng lượng vốn đối ứng để thực dự án có quy mơ lớn hơn, nâng cao khả vay vốn doanh nghiệp Giúp cho dự án nói riêng doanh nghiệp mở rộng quy mô tăng sức cạnh tranh doanh nghiệp sản xuất kinh doanh tiếp thu nguồn lực tài chính, cơng nghệ, thị trường, kinh nghiệm lĩnh kinh doanh tiềm lực phát triển khác từ cổ đông đối tác doanh nghiệp nước III Case study 3: Xếp hạng lựa chọn dự án đầu tư Harding có không cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án? Trong điều kiện NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau? Giải thích lý do?  Quan điểm Harding cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án sai, vì: Trong phần giới thiệu Harding có nói dự án cân nhắc dự án loại trừ lẫn nhau, mà dự án loại trừ xuất mâu thuẫn NPV, PI, IRR do: - Sự khác biệt độ lớn hay quy mô đầu tư - Sự khác kiểu dòng tiền - Sự khác hệ phương pháp NPV, PI, IRR liên quan đến tỉ lệ tái đầu tư Khi hai hay nhiều dự án loại trừ lẫn nhau, chọn việc xếp hạng dự án sở NPV, PI, IRR cho kết trái chiều Cụ thể là: - Dự án A B: có quy mơ đầu tư tuổi thọ lại có dạng luồng tiền khác nhau, dịng tiền dự án A tăng từ 10.000 (USD) đến 100.000 (USD) dự án B dịng tiền qua năm không đổi - ( 43.000 USD) Dự án C D: có quy mơ đầu tư khác (dự án C 8.000 USD, dự án D - 20.000USD ) Dự án E F: có quy mô đầu tư khác (dự án E 30.000 USD, dự án F 271.500 USD) tuổi thọ khác ( dự án E năm dự án F 10 năm) - Dự án G H: có quy mơ đầu tư ( 500.000 USD), kiểu luồng tiền giống ( dịng tiền đều) lại có tuổi thọ khác ( dự án G có tuổi thọ năm dự án H có tuổi thọ 10 năm)  Những điều kiện mà NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau: • Khác biệt quy mơ: Chi phí dự án khác • Khác biệt dạng luồng tiền: Tính thời gian luồng tiền khác Ví dụ luồng tiền dự án tăng theo thời gian, luồng tiền dự án khác lại giảm • Khác biệt tuổi thọ dự án: Các dự án có thời gian hữu ích khơng giống  Nguyên nhân:  Khác biệt quy mô - Ta có kết phương pháp IRR diễn đạt dạng % => quy mô dự án bị bỏ qua - Phương pháp PI xem xét khả sinh lợi tương đối => quy mô dự án bị bỏ qua - Trái lại, kết phương pháp NPV diễn đạt dạng số tiền tuyệt đối tăng lên giá trị cơng ty => có liên quan đến quy mơ dự án Chính mà trường hợp này, IRR PI cho kết chấp nhận hay từ bỏ dự án nhau, NPV lại mâu thuẫn với phương pháp Nếu quy mơ dự án lớn thực tế IRR PI có thấp dự án kia, NPV lại có ưu cao ưu tiên chọn có giá trị lớn  Khác biệt dạng luồng tiền - Trường hợp dự án có đòi hỏi luồng tiền ban đầu có thời gian hữu ích Tuy nhiên, dạng luồng tiền chúng lại khác Một dự án có luồng tiền giảm theo thời gian, dự án khác lại có luồng tiền tăng theo thời gian - Vì luồng tiền ban đầu thời gian hữu ích nên khác biệt liên quan đến lãi suất tái đầu tư luồng tiên trung gian giải phóng từ dự án Mỗi phương pháp chiết khấu luồng tiền giả định ngầm ngân quỹ tái đầu tư lại tỷ lệ thu hồi nội giữ nguyên suốt thời gian tồn dự án Tuy nhiên, phương pháp NPV PI giả định ngầm tái đầu tư với lãi suất với lợi tức đòi hỏi sử dụng với tư cách tỷ lệ chiết khấu - Đối với phương pháp IRR, tỷ lệ tái đầu tư ngầm định khác dự án tùy thuộc vào dạng luồng tiền dự án cân nhắc Đối với dự án có IRR cao, lãi suất tái đầu tư cao giả định Đối với dự án có IRR thấp, lãi suất tái đầu tư thấp rút Chỉ có dự án có IRR có lãi suất tái đầu tư Tuy nhiên, phương pháp NPV, lãi suất tái đầu tư ngầm định – gọi lợi tức đòi hỏi dự án => Sẽ có mâu thuẫn, xung đột xếp hạng phương pháp  Khác biệt tuổi thọ dự án - Vấn đề điều xảy kết thúc dự án có tuổi thọ ngắn hơn? Hầu hết cơng ty lựa chọn cách: + Thay đầu tư dự án tương tự + Tái đầu tư vào hay số dự án khác - Đầu tiên tình dự án khơng thay kết thúc thời gian hữu ích Chúng ta thấy xung đột phương pháp chỗ: có khuynh hướng lựa chọn dựa phương pháp NPV – tức phải chọn dự án cộng thêm số tuyệt đối tăng thêm lớn vào giá trị công ty Nếu dựa vào điểm nhanh chóng đưa lựa chọn dự án Tuy nhiên, băn khoăn số nhân tố: + IRR dự án không chọn (B) gấp lần dự án chọn (A) chúng có chi phí + Bạn phải đợi thời gian lâu để nhận luồng tiền dương từ dự án A dự án B tạo toàn luồng tiền nhanh + Bạn đưa luồng tiền dương từ dự án B vào hoạt động dự án A không tạo khoản  Nếu bạn lựa chọn dự án theo phương pháp NPV gây xung đột, mâu thuẫn kết xếp hạng với phương án lại Tính NPV, PI, IRR hai dự án A & B Nguyên nhân gây xung đột xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa? Chi phí hội giả định công ty r =10%  Dự án A Năm Dòng tiền (USD) (75.000) 10.000 30.000 100.000 NPV = – ICO = – ICO NPV= + + – 75.000 = 34.015,7776 (USD) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Gỉa sử , Gỉa sử = 25% => = + + – 75.000 = 3.400 (USD) > Gỉa sử = 30% => = + + – 75.000 = - 4039,6 (USD) <  IRR = + = 25% + = 27,285% PI = = = 1,45  Dự án B: Năm Dòng tiền (USD) (75.000) 43.000 43.000 Tính NPV: Vì dịng tiền dự án B dịng tiền nên ta tính NPV theo công thức: NPV = = 43.000 * 75.000 = 31.934,636 (USD) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Gỉa sử , Gỉa sử = 30% => = 43.000 * 75.000 = 3092,854 (USD) > 43.000 Gỉa sử = 35% => = 43.000 * 75.000 = - 2077,173 (USD) <  IRR = + = 30% + = 32,99% PI = = = 1,43  Bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên dự án: Thứ tự NPV A B IRR B A PI A B  Nguyên nhân dẫn đến xung đột khác biệt dạng luồng tiền dự án: - Với dự án A dịng tiền tăng dần từ 10.000 đến 100.000 USD - Cịn dự án B luồng tiền dòng tiền ( dòng tiền năm 43.000 USD)  Dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận khác làm cho cách xếp dự án dẫn đến xung đột  Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án, công ty nên lựa chọn dự án A  Nếu B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa cơng ty nên lựa chọn dự án B vì: - Thứ nhất: số lợi nhuận mà dự án mang lại chênh lệch không lớn ( = - 1,45 = 1,43) Thứ hai: B dự án điển hình ngành nên việc bắt tay vào làm dễ dàng, thuận tiện chơi chảy Tính NPV, PI, IRR hai dự án C & D Dự án C hay dự án D nên chọn? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay khơng dự án cân nhắc bị giới hạn vốn? Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C cần để khiến công ty lựa chọn dự án hai dự án trường hợp nguồn vốn bị giới hạn?  Dự án C Năm Dòng tiền (USD) 1) NPV = – ICO = – 8.000 = 2.000 (USD) (8.000) 11.000 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 37% => = – 8.000 = 29,19 (USD) > Giả sử = 38% => = – 8.000 = - 28,99 (USD) <  IRR = + = 37% + = 37,5% 3) PI = = = 1,25  Dự án D Năm Dòng tiền (USD) (20.000) 25.000 1) NPV = – ICO = – 20.000 = 2.727,27 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 24% => = – 20.000 = 161,29(USD) > Giả sử = 26% => = – 20.000 = - 158,73(USD) <  IRR = + = 24% + = 25% 3) PI = = = 1,14  Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án Thứ tự Kết luận: NPV D C IRR C D PI C D Do hai dự án C D cơng ty có đưa định xếp hạng dự án đầu tư lựa chọn dự án mà có khả sinh lợi cao Có nghĩa doanh nghiệp quan tâm tói tiêu chuẩn PI để so sánh hai dự án C D Vì dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án cơng ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm không thay đổi dự án bị hạn chế vốn Bởi dự án bị gia hạn vốn cơng ty khơng nên lựa chọn dự án theo phương pháp NPV lựa chọn dự án theo phương pháp không đánh giá xác Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn cơng ty nên sử dụng phương pháp PI để đánh giá hữu hiệu - Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án ta lựa chọn phương án C PIc> PId - Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C khiến công ty lựa chọn dự án dự án C D trường hợp nguồn vốn bị giới hạn là: Tính NPV, PI IRR hai dự án E & F Các dự án có so sánh với hay khơng chúng có vòng đời khác nhau? Tại sao? Dự án nên lựa chọn? Giả sử hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn  Dự án E Năm Dòng tiền (USD) (30.000) 1) NPV = – ICO = – 30.000 = 160.909,0909 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 597% => = – 30.000 = 129,1248 (USD) > 210.000 Giả sử = 602% => = – 30.000 = - 85,47 (USD) <  IRR = + = 597% + = 600,0086% 3) PI = = = 6,3636  Dự án F Năm Dòng tiền (USD) Năm Dòng tiền ( USD) (271.500) 43.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 10 100.000 100.000 1) NPV = – ICO = 291.139 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 29% => = 2.120 (USD) > Giả sử = 30% => = - 6.192 (USD) <  IRR = + = 29% + = 29,3 % 3) PI = = 2,07233  Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án Thứ tự Kết luận: NPV F E IRR E F PI E F Với dự án E F cơng ty định lựa chọn đầu tư theo tiêu chí dịng tiền chiết khấu Mà phương pháp xem xét giá trị NPV cơng cụ trung tâm phân tích dịng tiền chiết khấu (DCF) Chính mà việc xếp hạng dự án lựa chọn dự án đầu tư mà có giá trị NPV lớn Tuy nhiên hai dự án E F lại khơng có tuổi thọ việc so sánh hai dự án theo tiêu chuẩn NPV hồn tồn khơng hợp lý Mà việc so sánh hai dự án dựa tiêu chí NPV, IRR, PI lại tồn mâu thuẫn: + Nếu dựa theo tiêu chí NPV : lựa chọn dự án F + Nếu dựa theo tiêu chí IRR thì: lựa chọn dự án E + Nếu dựa theo tiêu chí PI thì: lựa chọn dự án E Chính tồn mâu thuẫn nên khó việc so sánh xếp hạng dự án với Vì vậy, để so sánh dự án dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm suốt thời gian tồn dự án Sau so sánh dự án với lựa chọn dự án có dịng thu nhập hàng năm lớn Cách xác định sau: + Bước 1: xác định giá trị dự án + Bước 2: ta dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm theo công thức sau: NPV = = * Áp dụng để so sánh giá trị ta có: + =177 + =47,381 Vậy * Ý nghĩa : EA cho biết năm nhận khoản tiền 177 triệu đồng thời gian năm giá trị khoản tiền 160,909 triệu đồng với giá trị dự án E Tính NPV, PI IRR hai dự án G & H Các dự án có so sánh với hay không? Tại sao? Giả sư hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn  Dự án G Năm Dòng tiền (USA) (500.000 ) 225.000 225.000 225.000 225.000 225.000 NPV = A * = 225.000 * = 352.927,02 (USD) Phương pháp thử sai tính IRR Giả sử Giả sử = 30% => = 48.003,19 (USD) Giả sử = -508,68(USD)  IRR = = 34,94% PI =  Dự án H N0 D( 1 1 1 1 1 NPV = A * = 150.000 * = 421.685,06 (USD) Phương pháp thử sai tính IRR Giả sử Giả sử = 25% => = 35.575,49 (USD) Giả sử = -36.269,07 (USA)  IRR = = 27,47% P= Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án: Thứ tự NPV IRR PI H G G H H G Kết luận: Với dự án G H công ty định lựa chọn đầu tư theo tiêu chí dịng tiền chiết khấu Mà phương pháp xem xét giá trị NPV công cụ trung tâm phân tích dịng tiền chiết khấu (DCF) Chính mà việc xếp hạng dự án lựa chọn dự án đầu tư mà có giá trị NPV lớn Tuy nhiên hai dự án G H lại khơng có tuổi thọ việc so sánh hai dự án theo tiêu chuẩn NPV hồn tồn khơng hợp lý Mà việc so sánh hai dự án dựa tiêu chí NPV, IRR, PI lại tồn mâu thuẫn: + Nếu dựa theo tiêu chí NPV : lựa chọn dự án H + Nếu dựa theo tiêu chí IRR thì: lựa chọn dự án G + Nếu dựa theo tiêu chí PI thì: lựa chọn dự án H Chính tồn mâu thuẫn nên khó việc so sánh xếp hạng dự án với Vì vậy, để so sánh dự án dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm suốt thời gian tồn dự án Sau so sánh dự án với lựa chọn dự án có dịng thu nhập hàng năm lớn Cách xác định sau: + Bước 1: xác định giá trị dự án + Bước 2: ta dàn giá trị dự án thành dịng thu nhập hàng năm theo cơng thức sau: NPV = = * Áp dụng để so sánh giá trị ta có: +== = 93,114 + == 68,627 Ta thấy lựa chọn dự án G * Ý nghĩa : EA cho biết năm nhận khoản tiền 93,114 triệu đồng thời gian năm giá trị khoản tiền 352,977 triệu đồng với giá trị dự án G Lời kết Có thể thấy rằng, quản trị tài chức quan trọng với phát triển doanh nghiệp tương lai Doanh nghiêp cần nắm rõ đáp án cho câu hỏi “Quản trị tài gì?” Cùng ngun tác quản lý giúp doanh nghiệp thuận lợi việc đạt mục tiêu kinh doanh Quản trị tài doanh nghiệp phần khơng thể thiếu công ty, tổ chức muốn hoạt động tốt để nâng cao giá trị lên Tuy nhiên muốn thực điều yếu tố quan trọng nhà quản trị phải xác định rõ mục tiêu để thiết lập chiến lược chiến thuật kinh doanh phù hợp ... (USD) dự án B dịng tiền qua năm không đổi - ( 43.000 USD) Dự án C D: có quy mơ đầu tư khác (dự án C 8.000 USD, dự án D - 20.000USD ) Dự án E F: có quy mơ đầu tư khác (dự án E 30.000 USD, dự án F... cho cách xếp dự án dẫn đến xung đột  Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án, công ty nên lựa chọn dự án A  Nếu B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa cơng ty nên lựa chọn dự án B vì: - Thứ... PI để so sánh hai dự án C D Vì dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án cơng ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm khơng thay đổi dự án bị hạn chế vốn Bởi dự án bị gia hạn vốn cơng ty khơng