Lời mở đầu1 Tính cấp thiết của đề tài
Lạm phát là bạn đồng hành của nền kinh tế thị trờng Trong thời đại ngàynay, lạm phát là vấn đề trung tâm và nhạy cảm hàng đầu của đời sống kinh tế-xã hội ở các quốc gia Với t cách là tổng hồ của các chính sách kinh tế- tế-xãhội vĩ mơ, lạm phát đã có những tác động trực tiếp hay gián tiếp, nhanh haychậm tích cực hoặc tiêu cực, ở mức độ này hay mức độ khác đến tồn bộcác lĩnh vực và khía cạnh hoạt động của Chính phủ, doanh nghiệp, cá nhân,đến các quan hệ kinh tế đối ngoại và đối nội của quốc gia, và tác động đếntình hình kinh tế khu vực và thế giới với mức độ tuỳ theo vị thế kinh tế chínhtrị mà nớc đó đã đảm nhận trong khu vực và thế giới Thực tiễn cho thấy lạmphát thế giới luôn biến động không ngừng cùng với nhiều đặc tính mới mẻ.
Trong những năm gần đây, một số ngân hàng Trung ơng các nớc đãquyết định chuyển hớng chính sách tiền tệ sang thực hiện chính sách lợng hốmục tiêu lạm phát Kết quả nhiều cơng trình nghiên cứu cho thấy, những quốcgia áp dụng chính sách mục tiêu lạm phát đã rất thành cơng trong việc duy trìtỷ lệ lạm phát thấp trong dài hạn, kinh tế tăng trởng ổn định và tỷ lệ thấtnghiệp giảm.
Ngồi ra, các cơng trình nghiên cứu thực nghiệm cũng chỉ ra những lợiích tiếp theo từ việc thực thi chính sách mục tiêu lạm phát, bao gồm: làm tăngrõ ràng, minh bạch cơng khai của chính sách tiền tệ; làm tăng trách nhiệm củaNHTW; giúp công chúng hiểu đợc chính sách tiền tệ một cách đơn giản, dễdàng và hiệu quả; cải thiện đợc môi trờng tăng trởng kinh tế ổn định; và nângcấp phúc lợi xã hội.
Để đạt đợc các mục tiêu ổn định giá cả lâu dài, cho đến nay các NHTWđã sử dụng các chính sách tiền tệ khác nhau nh: Chính sách tiền tệ dựa vào tỷgiá cố định, chính sách tiền tệ dựa vào khối lợng tiền cung ứng; Chính sáchtiền tệ dựa vào GDP danh nghĩa, và hiện nay, chính sách tiền tệ có xu hớngdựa vào lợng hố mục tiêu lạm phát
Trang 2giảm) điều này có nghĩa là lạm phát là yếu tố quan trọng hàng đầu trong việcthiết lập chính sách tiền tệ
Từ sau khi nền kinh tế Lào chuyển sang nền kinh tế thị trờng có sự quảnlý vĩ mơ của Nhà nớc mà hoạt động của hệ thống ngân hàng nhà nớc đợc coilà khâu “ đột phá khẩu”, thì hệ thống NHNN Lào đã đóng vai trị rất quantrọng trong việc thực thi mục tiêu cơ bản của chính sách tiền tệ, kiềm chếkiểm soát lạm phát (năm 1998 tỷ lệ lạm phát là 90%, năm 1999: 128,38%,2000: 23%, năm 2001: 7,81%, năm2004: 10,46 và đến tháng 6/2005 là5,53%) Đi đơi với những thành cơng đã nói trên, hoạt động kiềm chế, kiểmsốt lạm phát cịn một số hạn chế về mặt chủ quan và mặt khách quan Hiện t-ợng lạm phát diễn ra rất phức tạp trong năm 2002 tăng lên 10,63% và đến năm2003 lại tăng lên 15,49% và cũng có ảnh hởng khơng nhỏ đến nền kinh tế củaLào, đặc biệt trong lĩnh vực tài chính tiền tệ.
Là một chính sách mới, nên chính sách mục tiêu kiểm soát lạm phátđang đợc các nhà quản lý ngân hàng, các nhà kinh tế nghiên cứu, đánh giávà rút ra bài học kinh nghiệm thông qua thực tế của các n ớc đang áp dụngchính sách này
ở CHDCND Lào hiện nay vấn đề này cịn khá mới mẻ và phức tạp,chính vì vậy tơi đã lựa chọn đề tài này
2 Tình hình nghiên cứu
Trong xu thế hội nhập kinh tế toàn cầu hiện nay, nền kinh tế không chỉchịu ảnh hởng của các yêu tố bên trong mà còn chịu tác động mạnh mẽ bởinhững yêu tố bên ngoài Đến nay, trên thế giới đã rất nhiều lý thuyết, nhiềucuốn sách, nhiều bài báo và rất nhiều cuộc hội thảo quốc gia và quốc tế đãnghiên cứu vấn đề này.
Một số cơng trình đã nghiên cứu về chính sách mục tiêu lạm phát đối vớicác quốc gia:
1 Kinh tế học, sách tham khảo tập II của Paul a Samuelson Wiliamd.
Nordhalls.
2 Lý thuyết lạm phát giảm phát và thực tiễn ở Việt Nam, sách tham khảo
của PTS Nguyễn Minh Phong NXB Chính trị quốc gia Hà Nội.
Trang 34 Nhìn nhận lạm phát ở Việt Nam trong thời kỳ hội nhập và tồn cầuhố, Tạp chí Ngân hàng số 8/2004.
5 Chính sách mục tiêu kiểm sốt lạm phát một cách tiếp cận trong việcđiều hành Chính sách tiền tệ của Việt Nam Th.S Đỗ Thị Đức Minh – Ngân
hàng Nhà nớc Việt Nam.
Với nội dung của các cơng trình nghiên cứu nói trên thì lĩnh vực nghiêncứu và đối tợng nghiên cứu của đề tài là vấn đề bức xúc đối với CHDCND Làohiện nay.
3 Mục đích và nhiệm vụ của luận văn
3.1 Mục đích
Dựa trên lý thuyết chung của các nhà kinh tế học, đặc biệt trong lĩnhvực tài chính ngân hàng và những bài học kinh nghiệm của một số nớc trênthế giới về vấn đề kiểm soát lạm phát trong việc thực thi chính sách tiền tệ.Trên cơ sở đó, đối với CHDCND Lào để làm rõ một số giải pháp nhằm kiểmsoát lạm phát trong việc thực thi chính sách tiền tệ trong thời gian qua, rút rađợc những nguyên nhân cơ bản của lạm phát, có đợc những bài học kinhnghiệm để từ đó đa ra các giải pháp hữu hiệu nhất trong việc thực thi chínhsách tiền tệ tại CHDCND Lào góp phần ổn định chính sách tiền tệ và pháttriển nền kinh tế của đất nớc một cách bền vững.
3.2 Nhiệm vụ
- Làm rõ các lý thuyết về lạm phát và chính sách tiền tệ.
- Nghiên cứu tình hình thực hiện chính sách này ở một số nớc để rút rabài học cho CHDCND Lào.
- Phân tích thực trạng điều hành chính sách tiền tệ của CHDCND Lào,từng giai đoạn, đề xuất những giải pháp nhằm thực hiện chính sách kiểm soátlạm phát.
4 Đối tợng và phạm vi nghiên cứu
Những vấn đề chung về CSTT với mục tiêu kiểm sóat lạm phát, tình hìnhthực hiện của mục tiêu này ở một số nớc và thực trạng điều hành CSTT củaCHDCND Lào từ 1994-6/2005
5 Phơng pháp nghiên cứu của luận văn
Luận văn vận dụng chủ nghĩa duy vật biện chứng, chủ nghĩa duy vật lịchsử, và dựa trên đờng lối chính sách của Đảng và Nhà nớc làm cơ sở phơng phápluận Các phơng pháp đợc sử dụng trong việc nghiên cứu đề tài bao gồm: phơngpháp thống kê và miêu tả, phơng pháp tổng hợp, phơng pháp so sánh
Trang 4- Phân tích thực trạng thực thi CSTT nhằm mục tiêu kiểm sóat lạm pháttrong năm qua, rút ra đợc thành công và hạn chế.
- Đa ra các giải pháp chủ yếu, kiến nghị cụ thể có tính xây dựng nhằn năngcao hiệu quả cao trong việc điều hành CSTT nói chung, mục tiêu kiểm sóatlạm phát nói riêng ở CHDCND Lào.
7 Kết cấu của luận văn
Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, luận văn cókết cấu gồm 3 chơng và 9 tiết.
Chơng 1: Lạm phát và chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm sốt lạm phát Chơng 2: Điều hành chính sách tiền tệ kiểm sốt lạm phát ở Cộng hịa
Dân chủ Nhân dân Lào
Chơng 3: Định hớng và giải pháp trong thực hiện chính sách tiền tệ
nhằm kiểm sốt lạm phát ở Cộng hịa Dân chủ Nhân dân Lào
Chơng 1
Lạm Phát và chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát
1.1 Những vấn đề cơ bản về lạm phát
Lạm phát là một hiện tợng kinh tế đi liền với nền kinh tế thị trờng Cónhững nhà kinh tế đi tìm một định nghĩa đúng cho thuật ngữ này, nhng nóichung, cha có sự thống nhất hồn tồn.Trong khi đó lạm phát ln diễn ra vàtác động đến nhiều mặt đối với nền kinh tế các nớc phát triển và đang pháttriển, các nớc từ lâu đã theo mơ hình của nền kinh tế thị trờng và cả các nớcđang có q trình chuyển đổi.Khơng chỉ dừng lại ở việc không thống nhất đợcvới nhau mơt định nghĩa đúng về lạm phát mà cịn khơng thống nhất đợc vớinhau những tác động do lạm phát mang lại.
Chính vì thế, cần thiết phải nhìn nhận vấn đề một cách có hệ thống hơnđể từ đó có những chính sách và giải pháp phù hợp ứng với những đổi thay đãvà đang diễn ra trong đời sống kinh tế
1.1.1 Khái niệm lạm phát
Trang 5thuyết trọng tiền (monetarism) – một trờng phái lớn về khoa kinh tế vĩ môcho rằng, cần phải chú ý đến tổng mức chi tiêu của xã hội và việc cung ứngtiền cho chi tiêu đó Thuyết trọng tiền cho tiền tệ là trung tâm của nền kinh tế,và việc cung tiền là nhân tố quyết định những sự vận động của tổng sản phẩmquốc dân danh nghĩa trong ngắn hạn và nó là nhân tố quyết định đến giá cảtrong dài hạn Thực ra, không nhất thiết bắt nguồn từ nguyên nhân là tiền tệ,tức là tăng lợng tiền cung ứng quá mức đối với nền kinh tế Nhiều cuộc lạmphát diễn ra lại bắt nguồn từ giá hoặc xuất phát từ sự suy giảm trong tổngcung của chính nền kinh tế đó R.Dornbusch và Fischer cho rằng:
Lạm phát là tình trạng mức giá chung của nền kinh tế tăng lên trong mộtthời gian nhất định [48, tr.587-588].
Nhìn chung, có hai cách tiếp cận: Một là từ nguyên nhân, hai là từnhững ảnh hởng của nó.
Theo cách tiếp cận thứ nhất thì “lạm phát là quá nhiều tiền đi săn quá íthàng” hoặc “lạm phát là khi tiền lơng danh nghĩa tăng nhanh hơn năng suấtlao động” Các định nghĩa này thực chất chỉ là đa ra các cách giải thích khácnhau về nguyên nhân của lạm phát mà không phải là định nghĩa về lạm pháttheo đúng nghĩa của nó.
Theo cách tiếp cận thứ hai thì lạm phát là mức giá cả chung tăng lên Tuynhiên, sự tăng giá mới chỉ phản ánh hình thức biểu hiện của lạm phát cịn bảnchất của nó đợc thể hiện ở tính chất của sự tăng giá là giá tăng cao kéo dài haychỉ tạm thời?
Tóm lại, lạm phát là sự gia tăng phổ biến và với thời gian dài tổng mứcgiá cả đợc đo bằng chỉ số giá của nhóm hàng hố và dịch vụ cơ bản (rổ hànghoá) Sự gia tăng liên tục của giá cả làm suy yếu sức mua của đồng tiền và cáctài sản tài chính khác có giá trị cố định, gây ra những méo mó nghiêm trọngvà tạo ra tình trạng khơng chắc chắn trong mơi trờng kinh tế vĩ mô và vi mô.
1.1.2 Phân loại lạm phát
Có nhiều cách phân loại lạm phát dựa trên các tiêu thức khác nhau:
- Phân loại theo định lợng: Dựa trên độ lớn nhỏ của tỷ lệ % lạm phát tính
Trang 6thấp của loại lạm phát này (> 10% mỗi năm), tác động tiêu cực của nó đếnnền kinh tế khơng lớn Nhng khi tỷ lệ tăng giá ở mức hai con số cao lạm phátnày gây tác hại nghiêm trọng trong nền kinh tế.(3) Lạm phát phi mã và siêulạm phát là loại lạm phát ba con số trở lên với tốc độ nhanh Tác động tiêu cựcđến đời sống và tính ổn định của nền kinh tế.
- Phân loại theo định tính: Có (1) lạm phát cân bằng và khơng cân bằng
(cân bằng ở đây là cân bằng với thu nhập), trên thực tế, lạm phát không cânbằng hay xảy ra (2) Lạm phát thuần tuý là trờng hợp đặc biệt khi giá cả hànghoá tiêu dùng và hàng hoá sản xuất đều tăng lên gần nh cùng một tỷ lệ trongcùng một đơn vị thời gian, lúc này nhu cầu cần tiền thực tế tăng cùng chiều vàkhá tơng đơng với cung ứng tiền thực tế.(3) Lạm phát bất thờng xảy ra có tínhđột biến, loại lạm phát này gây ra những cú sốc nền kinh tế và sự thiếu tin t-ởng của ngời dân vào chính quyền.(4) Lạm phát dự đốn trớc là việc ngời tanhìn thấy trớc về lạm phát và tin rằng nó sẽ xảy ra bởi các ngun nhân của nóđã lộ diện.
Ngồi ra, căn cứ vào mức độ biểu hiện giá cả trên thị trờng có lạm phátngầm, lạm phát cơng khai; căn cứ vào phạm vi ảnh hởng về mặt khơng gian:có lạm phát quốc gia và thế giới; căn cứ vào tính lịch sử, có lạm phát cổ điểngắn với xung đột chiến tranh và lạm phát hiện đại gắn liên với hoà bình.
1.1.3 Đo lờng lạm phát
Thơng thờng, lạm phát đợc tính toán gắn liền với tốc độ thay đổi của mứcgiá cả một "rổ" hàng hoá và dịch vụ đợc lựa chọn nào đó, tuỳ thuộc đặc điểmvà cách thức riêng của mỗi nớc cụ thể
Để đo lờng lạm phát, ngời ta phải so sánh giá cả giữa hai thời điểm khácnhau t0 và t1. Tuy nhiên, trong một nền kinh tế có nhiều loại hàng hố nêntrong khoảng thời gian t0 – t1 mỗi loại hàng hố có mức tăng giá (Pt1 – Pt0)khác nhau Do vậy, để tính đợc tỷ lệ lạm phát chung cho nền kinh tế, ngời taphải lấy chỉ số giá cả bình qn của cả nớc làm chuẩn, có ba loại chỉ số giá cảbình quân đợc sử dụng là:
Giá cả hàng tiêu dùng ( CPI- Consumer price index): Chỉ số CPI đợc sử
dụng rộng rãi nhất CPI tính chi phí của một rổ hàng hoá tiêu dùng và dịch vụtrên thị trờng các nhóm chính đó là hàng lơng thực, thực phẩm, quần áo, nhàcửa, chất đốt, vật t, y tế
Giá cả hàng sản xuất bình quân( PPI- Producer price index): Đây là chỉ
Trang 7ng-P3P2P1AS3AS2AS1AD3AD2AD1YYnY132' 1 21'
ời sản xuất ấn định Chỉ số này rất có ích vì nó đợc tính chi tiết sát với nhữngthay đổi của thực tế.
Giá cả bán lẻ bình quân(RPI-retail price index) Cuối cùng, lạm phát th-ờng đợc đo bằng chỉ số (%), tực là tỷ lệ lạm phát (%) giữa hai thời điểm t0 và t1là bằng mức tăng giá cả hàng hố bình qn giữa hai thời điểm, chia cho giában đầu và nhân với tỷ lệ %:
Tỷ lệ lạm phát ( t0 và t1)
=Pt1−Pt0Pt0
=
1.1.4 Nguyên nhân của lạm phát
Lạm phát là kết quả của tổng hoà nhiều nguyên nhân kinh tế xã hội; mỗiloại lạm phát có những nguyên nhân đặc trng riêng của nó tuỳ thuộc vào đặcđiểm kinh tế- xã hội và cách quản lý kinh tế của từng quốc gia Tuy nhiên, dùđa dạng và khác nhau đến đâu đều có thể quy tụ đợc những nguyên nhân củalạm phát:
* Cung tiền tệ và lạm phát:
Theo trờng phái tiền tệ: M Friedman cho rằng “ lạm phát bao giờ và
ở đâu cũng là một hiện tợng tiền tệ” Theo quan điểm của trờng phái này
khi cung tiền tệ tăng lên, kéo dài sẽ làm cho giá cả tăng kéo dài và gây ralạm phát.
Chúng ta có thể sử dụng mơ hình AD- AS để giải thích quan điểm của tr-ờng phái tiền tệ.
Trang 8
Ban đầu, nền kinh tế ở điểm 1, với sản lợng tại mức tiềm năng và giá cảtại P1- giao điểm của đờng tổng cầu AD1 và đờng tổng cung AS1 Nếu cungtiền tăng đều đặn dần dần trong suốt cả năm, thì đờng tổng cầu di chuyển sangphải đến AD2 Trong một thời gian rất ngắn, nền kinh tế có thể chuyển độngsản lợng có thể tăng cao hơn mức tiềm năng, nhng kết quả giảm thất nghiệpxuống dới mức tỷ lệ tự nhiên sẽ làm cho tiền lơng tăng lên và đờng tổng cungsẽ nhanh chóng dịch chuyển vào trong và sự dịch chuyển ấy sẽ dừng khi nàođạt đến AS2, sản lợng quay trở lại mức tiềm năng của đờng tổng cung dài hạn.Tại thời điểm cân bằng mới thì P2 cao hơn P1 Nếu cung tiền tiếp tục tăngtrong những năm tiếp theo thì nền kinh tế lại chuyển động và lạm phát xuấthiện Tóm lại, trờng phái tiền tệ cho rằng lạm phát nhanh có thể do sự tăngcao của cung tiền tệ thúc đẩy.
Theo trờng phái của Keynes, việc tăng chi tiêu của Chính phủ hoặc cắtgiảm thuế cũng làm tăng tổng cầu, do đó đẩy giá cả lên cao Nhng những vấnđề của chính sách tài khố lại có giới hạn của nó, vì vậy việc tăng lên của tỷ lệlạm phát trong trờng hợp này chỉ là tạm thời Một phân tích khác của phíaKeynes về tác động của những cú sốc tiêu cực lên tổng cung cũng sẽ làm giácả tăng lên Nhng, nếu cung tiền tệ không tiếp tục tăng lên để tác động lêntổng cầu thì đến một lúc nào đó, tổng cung lại quay trở lại vị trí ban đầu, dovậy sự tăng giá trong trờng hợp này cũng chỉ là một hiện tợng nhất thời
Với những phân tích nh vậy, quan điểm của phía Keynes và phía tiền tệ t-ơng đối thống nhất nhau Họ đều tin rằng: lạm phát cao chỉ xảy ra với một tỷlệ tăng trởng tiền tệ cao.
* Công ăn việc làm cao và lạm phát.
Một mục tiêu kinh tế vĩ mô quan trọng mà đa số Chính phủ các nớc theođuổi cũng thờng gây nên lạm phát đó là tạo việc làm cho ngời lao động Trongđó có hai loại: lạm phát chi phí đẩy và lạm phát cầu kéo, đợc các nhà kinh tếhọc kết luận là kết quả của chính sách này.
- Lạm phát do chi phí đẩy:
Trang 9chuyển lên trên Tổng cầu không thay đổi nhng giá cả đã tăng và sản lợng lạigiảm xuống.
- Lạm phát do cầu kéo
Lạm phát do cầu kéo thực chất là do sự mất cân đối về cung-cầu hànghoá dịch vụ trong đó cầu có khả năng thanh tốn lớn hơn so với cung hànghoá hoặc tốc độ gia tăng tổng phơng tiện thanh toán lớn hơn tốc độ gia tăngcủa sản xuất Kết quả là trên thị trờng hàng hoá khan hiếm tơng đối so vớitiền, đồng thời do cả hai nhóm nguyên nhân hàng và tiền Nền sản xuất lạchậu, kém phát triển, năng suất lao động thấp, năng lực sản xuất đã hầu nh đạttới giá trị sản lợng tiềm năng trong điều kiện trình độ hiện tại nhng tiền vẫn đ-ợc bơm ra quá sức hấp thụ thông qua các van: Chi ngân sách quá lớn so vớinguồn thu, mở quá rộng biên độ của hạn mức tín dụng, tỷ lệ dự trữ bắt buộcquá nhỏ, lãi suất tái cấp vốn quá thấp, hệ thống thị trờng vốn vừa thiếu, vừakhơng hồn hảo trong khi ngoại tệ tràn vào nhiều càng tạo thành những “ hợplực” kích cầu lên cao hơn so với cung
* Lạm phát theo tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái liên quan chặt chẽ tới giá cả hàng hoá xuất nhập khẩu Tỷgiá giữa tiền nội địa và tiền nớc ngồi càng lên( tiền trong nớc mất giá) thìhàng hố càng lên giá Và đến lợt mình, giá hàng hố kéo tỷ giá lên nhanhhơn, gây ra tình trạng lạm phát suy cho cùng, mối quan hệ giữa lạm phát vàtỷ giá có thể quy về sự gia tăng của cung ứng tiền Tuy nhiên, các nhà kinh tếđều đồng thuận với nhau rằng có yếu tố tâm lý trong khuynh hớng kéo hànghoá lên theo tỷ giá trong khi lạm phát đã hình thành và khuynh hớng này rấtphổ biến trong khu vực xuất nhập khẩu [27, tr.59]
* Thâm hụt ngân sách và lạm phát
Thâm hụt ngân sách cũng có thể là một nguyên nhân dẫn đến tăng cungứng tiền tệ và gây ra lạm phát cao
Trang 10Hàng hoá bị săn đuổi bởi lợng chi tiêu quá lớn Nh vậy, bản chất củalạm phát đó do nguyên nhân cầu là do chi tiêu quá nhiều, trong lúc lợng cunghàng hố bị hạn chế.
Trong mọi trờng hợp, tình trạng thâm hụt ngân sách nhà nớc cao, kéo dàisẽ là nguồn gốc tăng cung ứng tiền và gây ra lạm phát
1.1.5 Các tác động của lạm phát
Lạm phát tác động trực tiếp đến nền kinh tế, làm thay đổi mức độ và hìnhthức sản lợng, đồng thời tạo ra sự phân phối lại thu nhập và của cải xã hội Hơnnữa, lạm phát tác động đến nền kinh tế theo cả hai hớng tiêu cực và tích cực.
* Về mặt tích cực:
Với tốc độ lạm phát vừa phải ( thờng là từ 2% đến dới 5 %/năm ở nhữngnớc phát triển và dới 10%/năm ở những nớc kém phát triển), với việc chỉ sốhoá lạm phát cùng các kỹ thuật thích ứng khác, ngời ta nhận thấy lạm phát cóthể đem lại một số lợi ích, lạm phát nh dầu mỡ “bôi trơn” nền kinh tế Trongđiều kiện nào đó, có thể thơng qua lạm phát từ 2-4%/năm để bỏ ngỏ khả năngcó những lãi suất thực âm, có tác dụng kích thích tiêu dùng, vay nợ và đầu t,do đó giảm bớt thất nghiệp, kích thích tăng trởng kinh tế Ngồi ra, lạm phátcho phép Chính phủ có thêm khả năng lựa chọn các cơng cụ kích thích đầu tvào những lĩnh vực kém u tiên thơng qua mở rộng tín dụng và tài trợ lạm phát.Giúp phân phối lại thu nhập và các nguồn lực xã hội theo các định hớng mụctiêu và trong khoảng thời gian nhất định có chọn lọc.
* Về mặt tiêu cực:
- Lạm phát làm thay đổi lãi suất nhng lãi suất là một chỉ số làm thay đổikinh tế vĩ mô cơ bản tác động đến thu nhập, tiêu dùng và đầu t Do vậy, thôngqua lãi suất, lạm phát tác động đến nhiều khía cạnh của đời sống kinh tế Vídụ: Đối với ngành ngân hàng, để hoạt động vững vàng thì lãi suất thực tế phảiổn định mà lãi suất thực tế = lãi suất danh nghĩa- tỷ lệ lạm phát Để lãi suấtthực tế khơng đổi, thì lãi suất danh nghĩa phải tăng cùng tỷ lệ lạm phát Khi hệthống ngân hàng và tài chính tăng lãi suất danh nghĩa thì nền kinh tế sẽ gặpkhó khăn, thất nghiệp gia tăng, nhu cầu đầu t giảm v v
- Lạm phát làm giảm thu nhập thực tế: Trong tròng hợp thu nhập danhnghĩa không đổi, lạm phát xảy ra sẽ làm giảm thu nhập thực tế
Trang 11- Lạm phát khiến cho việc phân phối thu nhập khơng bình đẳng: Trongquan hệ kinh tế giữa ngời đi vay và ngời cho vay, khi lạm phát tăng cao, ngờicho vay chịu thiệt và ngời đi vay sẽ đợc lợi, đã tạo nên sự phân phối thu nhậpkhông bình đẳng giữa ngời đi vay và ngời cho vay Ngồi ra, một số ngời nắmgiữ các hàng hố có giá cả tăng đột biến sẽ giàu lên, còn những ngời có hànghố mà giá khơng tăng hoặc tăng ít hoặc ngời giữ tiền sẽ bị nghèo đi.
- Lạm phát tăng nguy cơ phá sản do vỡ nợ và làm tăng chi phí dịch vụ nợnớc ngồi tính bằng ngoại tệ của cả các doanh nghiệp lẫn Chính phủ, do lạmphát thờng kéo theo việc điều chỉnh nâng tỷ giá và lãi suất đồng bản tệ với tcách là các giải pháp nhằm thích nghi và kiềm chế lạm phát( đồng thời, có tr-ờng hợp chính sự điều chỉnh phá giá bản tệ là nguồn gốc trực tiếp làm gia tănglạm phát do áp lực chi phí đẩy đối với hàng hoá, vật t nhập ngoại và tăng cầuđối với sản phẩm nội địa, sự tơng tác qua lại giữa chúng nếu vợt khả năngkiểm sốt của Chính phủ, sẽ tạo ra vịng xốy bất tận: phá giá- lạm phát- phágiá tàn phá nền kinh tế và đời sống kinh tế- xã hội của quốc gia).
- Lạm phát còn làm cho mơi trờng kinh doanh trong nớc xấu đi, khiếndịng đầu t nớc ngồi vào chậm, thậm chí suy giảm, đi đơi với sự ra đi củadịng vốn trong nớc Lạm phát kéo theo giá cả hàng nhập khẩu trở nên đắt đỏhơn, hạn chế việc nhập những hàng hố, vật t cần thiết Lạm phát cao ln gắnvới thâm hụt tài chính và làm thâm hụt đó trở nên nặng nề hơn, nhất là thâmhụt ngân sách
1.2 Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm sốt lạm phát
ở bất cứ một quốc gia nào có nền kinh tế phát triển theo cơ chế thị trờng,để đạt đợc các mục tiêu phát triển kinh tế vĩ mô đều phải sử dụng các cơng cụchính sách kinh tế vĩ mơ nh chính sách tài chính, chính sách thu nhập, chínhsách kinh tế đối ngoại và chính sách tiền tệ; thông qua việc sử dụng, điều hànhcác công cụ này để tác động đến các mục tiêu nh tăng trởng, lạm phát, dấucách việc làm Làm nh vậy, CSTT đóng vai trị là một bộ phận quan trọng vàkhơng thể thiếu trong hệ thống chính sách kinh tế vĩ mơ cũng nh trong qtrình điều hành vĩ mô của Nhà nớc
Trang 12kinh tế, nhằm đạt đợc các mục tiêu về giá cả, công ăn việc làm và tăng trởngkinh tế trong một thời kỳ nhất định.
Đối với những nớc mà NHTW trực thuộc Chính phủ thì CSTT mà NHTWthực hiện là CSTT quốc gia Tuỳ vào tình hình kinh tế- xã hội trong khoảngthời gian CSTT quốc gia đợc hoạch định theo chính sách tiền tệ mở rộng haychính sách tiền tệ thắt chặt
1.2.1 Các mục tiêu của chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ là một bộ phận trong tổng thể các chính sách kinh tếnhng CSTT cũng có mục tiêu, có tính chất riêng khi hớng tới mục tiêu chung.Tuỳ từng quốc gia và từng giai đoạn khác nhau, CSTT có thể có mục tiêu khácnhau Mặc dù mục tiêu cụ thể của CSTT của các nớc có khác nhau nhng cơbản giống nhau ở chỗ đều hớng tới mục tiêu tăng trởng kinh tế, ổn định giá trịđồng tiền, tạo việc làm cho ngời lao động.
1.2.1.1 Mục tiêu hoạt động
Mục tiêu hoạt động là chỉ tiêu đợc NHTW lựa chọn để sao cho khi sửdụng các công cụ điều tiết sẽ ảnh hởng đến mục tiêu trung gian Trong đó tiêuchuẩn đợc lựa chọn phải đảm bảo: (1) Tính định lợng( thấy rõ đợc mức độ vàtính nhạy cảm trong tác động của môi trờng hoạt động tới mục tiêu cuốicùng); (2) Tính nhạy cảm với biến động của CSTT( Mục tiêu hoạt động chịuảnh hởng đầu tiên về những thay đổi trong CSTT và nó phản ánh lập tức kếtquả mà thay đổi đó đem lại; (3) Có mối quan hệ chặt chẽ và ổn định bởi mụctiêu trung gian đợc coi nh mục tiêu của mục tiêu hoạt động, vì thế mục tiêuhoạt động phải có ảnh hởng nhanh nhạy và hiệu quả đến mục tiêu trung gian.
Căn cứ vào tiêu chuẩn trên các chỉ tiêu thờng đợc lựa chọn làm mục tiêuhoạt động của NHTW bao gồm: lãi suất liên ngân hàng, dự trữ không vay, dựtrữ đi vay.
1.2.1.2 Mục tiêu trung gian
Mục tiêu trung gian thực chất chỉ là phơng tiện giúp cho NHTW đạt đợccác mục tiêu cuối cùng.
Trang 13vào các dấu hiệu này để điều chỉnh hớng tác động khi cần thiết Hiển nhiênNHTW không thể đa ra tỷ lệ tăng trởng M2 nếu nó khơng biết hiện M2 đangtăng trởng với tốc độ nào Mặt khác, tính chất này cũng chỉ cho NHTW biếtnên chọn chỉ tiêu cụ thể nào trong tổng lợng tiền cung ứng.(2) Có thể kiểmsốt đợc: Khi NHTW có kỹ năng kiểm sốt mục tiêu trung gian nó có thể điềuchỉnh mục tiêu đó cho phù hợp với định hớng của CSTT.(3) Có mối liên hệchặt chẽ với mục tiêu cuối cùng: Đây là tiêu chuẩn quan trọng nhất của mụctiêu trung gian, khả năng có thể đo lờng chính xác hoặc khả năng kiểm sốtcủa NHTW sẽ trở nên vơ nghĩa nếu các chỉ tiêu đợc lựa chọn không ảnh hởngtrực tiếp đến sản lợng và giá cả.
Việc lựa chọn lãi suất hay lợng tiền cung ứng làm mục tiêu trung giancủa CSTT tuỳ thuộc vào mức độ biến động tơng đối của nhu cầu tiền tệ so vớinhu cầu hàng hoá đợc phản ánh thông qua sự biến động tơng đối của đờng ISso với LM trong mơ hình IS- LM Khi đờng IS biến động mạnh hơn đờng LMthì tổng lợng tiền cung ứng thích hợp với vai trị này hơn và khi đờng LM biếnđộng mạnh hơn đờng IS thì việc lựa chọn lãi suất làm mục tiêu trung gian củachính sách tiền tệ thích hợp hơn.
Ngồi hai mục tiêu nói trên cịn có một số các chỉ tiêu khác thể hiện vaitrò mục tiêu trung gian nh tổng khối lợng tín dụng, tỷ giá Tuy nhiên, hạn chếlớn nhất của các chỉ tiêu này là mối quan hệ của chúng với các mục tiêu cuốicùng rất phức tạp và không rõ ràng Vì thế, ít khi nó đợc sử dụng làm mục tiêuđộc lập, mà thờng có thể đợc sử dụng cùng với các mục tiêu khác nh tổng lợngtiền cung ứng hoặc lãi suất.
1.2.1.3 Mục tiêu cuối cùng
Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ hầu nh thống nhất ở các nớc:Sự điều chỉnh lợng tiền cung ứng nhằm đạt mục tiêu trớc hết là ổn định giá trịtiền tệ; từ đó góp phần tăng trởng kinh tế; tạo việc làm.Tuỳ thuộc vào điềukiện, tình hình kinh tế ở mỗi nớc trong từng thời kỳ mà NHTW đa ra số lợngcác mục tiêu khác nhau cho CSTT.
+ ổn định sức mua tiền tệ: ổn định sức mua tiền tệ, thể hiện qua việc
kiểm soát lạm phát và ổn định tỷ giá hối đoái.
* ổn định giá trị đối nội của đồng tiền: Các nhà kinh tế đã cho rằng, lạm
Trang 14Khi lạm phát gia tăng sẽ tác động đến mọi mặt hoạt động của nền kinhtế- xã hội, làm sai lệch các chỉ tiêu kinh tế, ảnh hởng đến phân phối lại, tácđộng tới tâm lý đầu cơ cất trữ, bất động sản, vàng bạc, ngoại tệ, các tài sản cógiá trị cao gây ra tình trạng khan hiếm hàng hố giả tạo; giảm sức mua thựctế của đồng tiền Từ đó, đời sống của ngời lao động sẽ khó khăn; gây khókhăn cho hoạt động của hệ thống tài chính, trong đó ảnh hởng trực tiếp đếnhoạt động của ngân hàng
*ổn định giá trị đối ngoại của tiền tệ: Trong điều kiện nền kinh tế thị
tr-ờng phát triển ở mức độ cao, một quốc gia muốn phát triển kinh tế thì khơngchỉ có các yếu tố trong nớc mà còn lệ thuộc vào xu thế phát triển của nền kinhtế quốc tế Do vậy, xu hớng phát triển nền kinh tế mở đã mang tính phổ biếntrong thời đại ngày nay; khi đó hệ thống tài chính tiền tệ của mỗi nớc hội nhậpvào tài chính quốc tế với tốc độ cao Tác động của hệ thống tài chính quốc giavợt ra khỏi ranh giới quốc gia để tác động đến hoạt động của các nền kinh tếkhác Sự tác động này nhiều hay ít phụ thuộc vào nền kinh tế nớc đó “mở”nhiều hay ít Một sự biến động của tỷ giá sẽ tác động đến hoạt động kinh tếtrong nớc, thể hiện trực tiếp và mạnh mẽ ở hoạt động xuất khẩu
Nh vậy, việc ổn định tỷ giá hối đoái là một mục tiêu quan trọng củaCSTT, vì khi có thay đổi của tỷ giá hối đối tuỳ theo mức độ, có thể làm giatăng hay giảm lạm phát của nền kinh tế nớc đó
Việc ổn định thị trờng hối đối có nghĩa là ổn định giá trị đồng tiền nộiđịa so với các đồng ngoại tệ sẽ tạo điều kiện thuận lợi hơn cho các doanhnghiệp và cá nhân trong hoạt động xuất nhập khẩu; tạo điều kiện cho nền kinhtế đất nớc phát triển; thúc đẩy quá trình hội nhập của nền kinh tế quốc tế củanớc đó.
+ Góp phần tăng trởng kinh tế: ở bất cứ quốc gia nào, phát triển đất nớc
đều cần có một mức tăng trởng kinh tế cao và bền vững Một trong những yếutố quan trọng đến tăng trởng kinh tế là do thay đổi khối lợng tiền trong luthơng vì:
Trang 15* Khi khối lợng tiền tệ giảm xuống, lãi suất có xu hớng tăng lên, vốn đầut có “giá” cao hơn, đầu t giảm xuống dẫn đến giảm GDP Mặt khác, giảm khốilợng tiền tệ, sẽ làm giảm tổng cầu, sức mua sẽ giảm, làm tăng lợng hàng hoátồn đọng của các doanh nghiệp, do đó các doanh nghiệp khơng có cơ hội mởrộng sản xuất, và khi đó GDP giảm xuống.
Việc tăng giá hay giảm bớt khối lợng tiền tệ trong nền kinh tế quốc dân ởmỗi thời kỳ, cần đợc sử dụng các công cụ CSTT phù hợp (hạn mức tín dụng,dự trữ bắt buộc, lãi suất ) với những điều kiện và hoàn cảnh cụ thể trên cơ sởvận dụng tối u các qui luật phát triển kinh tế vào việc xây dựng các chính sáchkinh tế; trong đó có CSTT.
+ Góp phần tạo cơng ăn việc làm: CSTT phải xác lập mục tiêu: Tạo việc
làm, giảm thất nghiệp Bởi vì, mọi của cải trong xã hội do lao động của conngời tạo ra, trong điều kiện sản xuất hàng hố thì thất nghiệp tràn lan Do vậy,CSTT phải quan tâm đến khả năng tạo việc làm, giảm áp lực xã hội của thấtnghiệp Tạo việc làm có ý nghĩa rất quan trọng là do:
- Thất nghiệp gây ra nghèo khó cho ngời lao động, từ đó gây ra những tệnạn xã hội.
- Chỉ số thất nghiệp là một trong những chỉ tiêu phản ánh khả năng sửdụng hiệu quả nguồn lực xã hội.
- Các khoản trợ cấp thất nghiệp tăng lên làm thay đổi cơ cấu NS và làmột trong những nguyên nhân gây thâm hụt NSNN.
* Mối quan hệ giữa các mục tiêu:
Trong dài hạn các mục tiêu CSTT có liên quan chặt chẽ với nhau hỗ trợvà thúc đẩy lẫn nhau Vì vậy, khi thực thi CSTT khơng thể tuyệt đối hố mộtmục tiêu nào, không thể giải quyết các mục tiêu một cách độc lập trên tầm vĩmô Tuy trong ngắn hạn có thể xảy ra sự xung đột, thậm chí triệt tiêu lẫn nhaugiữa các mục tiêu
- Việc giảm tỷ lệ thất nghiệp đồng nghĩa với việc thực hiện một chínhsách tiền tệ thắt chặt, lãi suất tăng lên làm giảm các nhân tố cấu thành tổngcầu, dẫn đến tổng cầu của nền kinh tế giảm xuống Thất nghiệp có xu hớngtăng lên Mặt khác, việc duy trì một tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn thờng kéo theochính sách tiền tệ mở rộng và sự tăng giá.
Trang 16- Mâu thuẫn này còn đợc thể hiện thông qua định hớng điều chỉnh tỷ giá;Bằng việc hạ giá đồng bản tệ, các ngành công nghiệp xuất khẩu có khả năngmở rộng quy mơ sản xuất Tỷ lệ thất nghiệp vì thế giảm thấp kèm theo sự tănglên của mức giá chung Nh vậy, việc duy trì một mức tỷ giá ổn định và thíchhợp sẽ làm giảm tỷ lệ công ăn việc làm, trong khi một mức tỷ giá cao hơn sẽgóp phần giảm tỷ lệ lạm phát
Thất nghiệp và tăng trởng khơng có sự mâu thuẫn cả trong ngắn hạn vàdài hạn Công ăn việc làm cao sẽ thúc đẩy kinh tế phát triển và ngợc lại Tuynhiên, mối quan hệ giữa sự tăng trởng và ổn định giá cả lại tơng đối phức tạp;chúng mâu thuẫn nhau trong ngắn hạn nhng lại bổ sung cho nhau trong dàihạn.
Nh vậy, trong ngắn hạn, NHTW không thể đạt đợc tất cả các mục tiêutrên Phần lớn NHTW các nớc coi sự ổn định giá cả là mục tiêu chủ yếu và dàihạn của chính sách tiền tệ, nhng trong ngắn hạn đôi khi họ phải tạm thời từ bỏmục tiêu chủ yếu để khắc phục tình trạng thất nghiệp cao đột ngột hoặc cácảnh hởng của các cú sốc cung đối với sản lợng NHTW theo đuổi một mụctiêu về dài hạn và đa mục tiêu trong ngắn hạn.
+ Góp phần ổn định lãi suất: là một mục tiêu cơ bản của CSTT, vì những
biến động của lãi suất sẽ làm cho kinh tế bấp bênh không ổn định Lãi suất lênxuống bất thờng làm cho giá cả các loại hàng hoá cũng lên xuống bất thờng.Thị trờng tài chính tiền tệ, thị trờng hàng hố và dịch vụ khơng ổn định vàluôn biến động theo chiều hớng không lờng trớc đợc, gây khó khăn cho việclập các kế hoạch chi tiêu và đầu t trong tơng lai của mọi chủ thể trong nềnkinh tế Lãi suất cao có thể tơng ứng với một nền kinh tế đang tăng trởng vàphát triển mạnh nhng không đồng nghĩa với một nền kinh tế phát triển bềnvững, đặc biệt khi lãi suất quá cao sẽ gây ra tình trạng siêu lạm phát Ngợc lại,lãi suất quá thấp biểu hiện một nền kinh tế trì trệ, tốc độ tăng trởng kinh tếthậm chí ở mức âm, tơng ứng với tình trạng giảm phát Nh vậy, hậu quả củatình trạng lãi suất quá cao hay quá thấp, lên xuống thất thờng là một nền kinhtế bất ổn Đồng thời những biến động về lãi suất sẽ gây mất lịng tin trongcơng chúng về khả năng kiểm sốt hữu hiệu những cơng cụ và khả năng đạt đ-ợc mục tiêu CSTT của Chính phủ và NHTW.
Trên đây là một số mục tiêu vĩ mô chung mà các quốc gia trên thế giớiđang theo đuổi, tuy nhiên, một số nớc còn tập trung vào các mục tiêu cụ thể,tuỳ thuộc vào đặc điểm phát triển kinh tế đặc thù của mỗi quốc gia.
Trang 17Để đạt đợc các mục tiêu đã đề ra của CSTT, NHTW sử dụng một hệthống công cụ để điều tiết lợng tiền cung ứng bao gồm: tái cấp vốn, tỷ lệ dựtrữ bắt buộc, nhiệm vụ thị trờng mở, lãi suất, tỷ giá hối đoái, hạn mức tíndụng Việc sử dụng các cơng cụ trên là tuỳ thuộc vào quan điểm, chính sáchcủa từng quốc gia.
1.2.2.1 Cơng cụ trực tiếp
Công cụ trực tiếp là công cụ tác động về mặt lợng và NHTW kiểm sốtcơng cụ này chủ yếu bằng biện pháp hành chính Khi NHTW sử dụng cáccơng cụ trực tiếp nó có tác động đến mục tiêu trung gian và từ mục tiêu trunggian tác động đến tổng cầu.
- Cơng cụ hạn mức tín dụng: Hạn mức tín dụng là mức d nợ tối đa mà
NHTW bắt buộc NHTM phải tôn trọng khi cấp tín dụng cho nền kinh tế Hạn mức tín dụng thờng đợc sử dụng trong trờng hợp nền kinh tế có lạmphát cao nhằm khống chế trực tiếp và ngay lập tức lợng tín dụng cung ứng.Đây là biện pháp nhằm khống chế d nợ của các NHTM mà từ đó tác động đếnlợng tiền cung ứng trong nền kinh tế thông qua việc tác động vào hệ số mởrộng tiền tệ Khi NHTW tăng hạn mức tín dụng sẽ dẫn đến khả năng tăngcung ứng vốn tín dụng cho nền kinh tế, tăng khả năng tạo tiền, tăng lợng tiềncung ứng và ngợc lại Hạn mức tín dụng đa ra bao giờ cũng phải nhỏ hơn nhucầu vay của nền kinh tế mới có hiệu quả
Tuy nhiên hạn mức tín dụng cũng có nhiều hạn chế nh: mang tính hànhchính q cao, khơng chính xác và khơng có hiệu quả khi hạn mức tín dụng đ-ợc quy định không phù hợp với nhu cầu của nền kinh tế Ngồi ra cơng cụ nàytỏ ra kém linh hoạt và không thể thay đổi thờng xuyên Những hạn chế nàychủ yếu đợc xuất phát từ sự thiếu căn cứ trong xác định hạn mức tín dụng vàlỏng lẻo của các chế tài trong việc quản lý nó.
- Cơng cụ kiểm soát lãi suất: NHTW trực tiếp ấn định trần lãi suất cho
Trang 18- Công cụ tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng
tiền Khi trở thành công cụ CSTT, NHTW sẽ trực tiếp can thiệp vào tỷ giá,điều chỉnh tỷ giá cho những mục tiêu nhất định của NHTW trong từng thờikỳ: khuyến khích xuất khẩu; ổn định giá trị đồng tiền Tuy nhiên, khi sử dụngcông cụ này đòi hỏi NHTW trong từng thời kỳ phải cân nhắc một cách kỹ l-ỡng, do nó có ảnh hởng đến quan hệ kinh tế quốc tế, ảnh hởng tới hoạt độngkinh doanh ngoại hối của các NHTM và các TCTD, từ đó tác động lớn đếnnền kinh tế.Về thực chất, tỷ giá không phải là công cụ của chính sách tiền tệ,bởi lẽ tỷ giá khơng làm tăng hay giảm lợng tiền trong lu thơng Tuy nhiên, cónhiều quốc gia, đặc biệt là các quốc gia có nền kinh tế đang phát triển, đangchuyển đổi, lại coi tỷ giá là công cụ bổ trợ quan trọng cho điều hành chínhsách tiền tệ.
1.2.2.2 Cơng cụ gián tiếp
Đây là nhóm công cụ tác động trớc hết vào mục tiêu của chính sách tiền tệ,thơng qua cơ chế thị trờng mà tác động này đợc truyền đến các mục tiêu trunggian là khối lợng tiền cung ứng và lãi suất Nhóm công cụ này bao gồm:
- Công cụ tái cấp vốn: Tái cấp vốn là hình thức cấp vốn tín dụng của
NHTW đối với ngân hàng thơng mại khi cấp một khoản tín dụng cho ngânhàng thơng mại một mặt, NHTW đã tăng lợng tiền cung ứng, mặt khác tạo cơsở cho các ngân hàng thơng mại, tạo bút tệ cũng nh khai thơng đợc năng lựcthanh tốn của họ Với công cụ này, NHTW sẽ điều chỉnh tăng, giảm lãi suấttái cấp vốn và lãi suất chiết khấu phụ thuộc vào mục tiêu của CSTT là thắtchặt hay nới lỏng tiền tệ, từ đó tác động tới lợng tiền trong lu thông KhiNHTW thấy rằng, cần tăng thêm tiền cho lu thơng họ có thể hạ thấp lãi suấttái cấp vốn xuống Khi đó, một mặt, khuyến khích các ngân hàng thơng mạiđến NHTW để vay vì giá cả tín dụng giảm, mặt khác dung lợng tín dụng đợccấp vốn với các ngân hàng thơng mại tăng lên.
Cơ chế ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng: đối với công cụ này NHTW ấnđịnh hạn mức TCK, lãi suất TCK và các điều kiện TCK Những thay đổi nàyảnh hởng đến mục tiêu cuối cùng khi các NHTM có nhu cầu vay NHTW vàảnh hởng qua hai con đờng: khối lợng( hạn mức) và giá( lãi suất TCK).
Trang 19chủ động Để khắc phục nhợc điểm này ngời ta thờng sử dụng kết hợp vớicông cụ dự trữ bắt buộc.
- Dự trữ bắt buộc: Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các NHTM buộc phải
duy trì trên một tài khoản tiền gửi không hởng lãi tại NHTW nó đợc xác địnhbằng một tỷ lệ phần trăm nhất định trên tổng số d tiền gửi tại một khoảng thờigian nào đó Mức dự trữ bắt buộc đợc quy định khác nhau căn cứ vào thời hạntiền gửi, vào quy mơ và tính chất hoạt động của NHTM.
Cơ chế tác động của dự trữ bắt buộc: Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộcvà do đó mức dự trữ bắt buộc ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng nh sau: tỷ lệ dựtrữ bắt buộc tăng lên sẽ làm giảm khả năng cho vay của hệ thống NHTM,giảm hệ số tạo tiền và do đó khả năng mở rộng tiền gửi của hệ thống ngânhàng, giảm mức cung vốn NHTW trên thị trờng liên ngân hàng Quyết địnhgiảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ gây nên những ảnh hởng ngợc lại.
Lợi thế chủ yếu của dự trữ bắt buộc trong việc kiểm soát lợng tiền cungứng là sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ ảnh hởng một cách bình đẳng đếntất cả các ngân hàng Đây là cơng cụ có ảnh hởng mạnh mẽ đến khối lợng tiềncung ứng Chỉ cần 1% thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc tính trên tổng số d tiềngửi bình quân ngày, mức dự trữ sẽ là thay đổi đáng kể và dẫn đến sự thay đổitheo cấp số nhân của khối lợng tiền cung ứng Điều này làm cho công cụ dựtrữ bắt buộc trở nên thiếu linh hoạt vì sự thay đổi thờng xuyên sẽ gây nên sựbất ổn định cho hoạt động của các ngân hàng và chi phí cho sự điều chỉnhthích ứng với tỷ lệ dự trữ bắt buộc mới là rất tốn kém Mặt khác, sự thay đổidự trữ bắt buộc (đặc biệt trong trờng hợp tăng) gây ảnh hởng ngay lập tức vàtrực tiếp đến lợng vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng Vì thế, cơng cụ nàythờng đợc sử dụng kết hợp với các công cụ khác nhằm điều chỉnh lợng vốnkhả dụng các ngân hàng khi cần thiết.
- Nghiệp vụ thị trờng mở: Nghiệp vụ thị trờng mở là hoạt động NHTW
Trang 20Mục tiêutrung gian- Mức cung tiền.- Lãi suất.Mục tiêucuối cùng- Giá cả- Sản l ợng- Công văn việc làm.Mục tiêu hoạt động
- Tổng l ợng dự trữ.- Lãi suất liên ngân hàng.Công cụ
- Nghiệp vụ thị tr ờng mở.- Chính sách tái chiết khấu.
- Dự trữ bắt buộc.- LS, TG.
tệ Đây là một trong những cửa ngõ rất quan trọng để NHTW phát hành tiềnvào nền kinh tế hoặc rút bớt tiền trong lu thông về NHTW thông qua mua haybán các loại giấy tờ có giá Qua nghiệp vụ mua bán này NHTW làm tăng haygiảm dự trữ của các NHTM, tác động đến khả năng tín dụng của các NH nàyvà từ đó làm tăng hay giảm lợng tiền cung ứng trong nền kinh tế.
Khi NHTW mua vào các giấy tờ có giá, tăng thêm tiền dự trữ cho hệthống ngân hàng nhằm kích thích tăng trởng tín dụng, tăng lợng tiền cungứng, thúc đẩy đầu t và tăng trởng kinh tế, tăng việc làm.
Công cụ thị trờng mở đã đợc các nớc có nền kinh tế tiên tiến áp dụng vàtrở thành công cụ quan trọng bậc nhất để điều hồ lu thơng tiền tệ
Cơng cụ nghiệp vụ thị trờng mở thể hiện tính u việt của nó trên các nộidung sau:
- NHTW có thể chủ động can thiệp vào thị trờng tiền tệ và từ đó tác độngtrực tiếp vào khả năng cung ứng tín dụng của các tổ chức tín dụng.
- Độ linh hoạt và chính xác cao, có thể sử dụng ở bất cứ lúc nào, (Mongmuốn mức thay đổi dự trữ hoặc cơ số tiền tệ lớn hay nhỏ, NHTW lớn hay nhỏ,NHTW cũng có thể thực hiện bằng cách mua bán một khối lợng lớn, hay nhỏchứng khoán).
- NHTW dễ dàng đảo ngợc tình thế khi có một quyết định sai lầm về việcsử dụng công cụ này bằng cách lập tức đảo ngợc lại việc sử dụng công cụ đó
- Việc thực hiện có thể đợc hồn thành nhanh chóng khơng gây nênnhững chậm trễ về mặt hành chính Khi muốn thay đổi cơ sở tiền tệ hoặc dựtrữ NHTW có thể quyết định và thực hiện ngay trong phiên giao dịch.
Nhng nghiệp vụ thị trờng mở còn hạn chế là nó chỉ phát huy hiệu quảthực sự ở nơi có thị trờng tài chính phát triển, khi NHTW kiểm soát đợc lợngvốn khả dụng trong hệ thống ngân hàng Vì thế, khơng phải quốc gia nào cũngsử dụng đợc công cụ này.
Trang 21NHTW
MS
Giá tài sản Tín dụng
Tỷ giá Tăng giá cổ phiếuThu nhập th ờng xuyên tăng
Tín dụng NH Bảng tổng kết tài sảnLãi suất giảm
Đầu t tăng X ImNX Q TGHNTiềnvay Rủirođạo đứcDòng l u ngânSự tăng giáTín dụngI IAD
1.2.2.3 Cơ chế lan truyền của chính sách tiền tệ
Cơ chế lan truyền của chính sách tiền tệ là những kênh tác động mà NHTWcó thể sử dụng các cơng cụ chính sách tiền tệ làm thay đổi các điều kiện tiền tệtrên thị trờng qua đó tác động đến tổng cầu của nền kinh tế làm thay đổi sản l-ợng, giá cả và việc làm (tác động đến mục tiêu cuối cùng của CSTT).
CSTT ảnh hởng đến các biến số kinh tế vĩ mô theo ba con đờng: Tín dụngngân hàng, lãi suất và giá tài sản.Chúng ta có thể thấy rõ điều này qua sơ đồ sau:
Sơ đồ các kênh dẫn chuyển tác động của CSTT ( sơ đồ 1.2).
1.2.2.4 Sự lựa chọn các giải pháp chính sách tiền tệ
Trang 22đối; (3) Chính sách tiền tệ dựa vào GDP danh nghĩa; (4) Chính sách tiền tệvới mục tiêu kiểm sốt lạm phát Mỗi giải pháp có những u thế và hạn chếriêng, phần dới đây sẽ xem xét đến những vấn đề đó.
* Chính sách tiền tệ dựa vào các đại lợng tiền tệ: Nếu tốc độ vòng quay
tiền tơng đối ổn định hay có thể dự báo trớc đợc thì thơng qua chỉ tiêu tăngkhối lợng tiền có thể duy trì mức tăng trởng thu nhập danh nghĩa để đạt đợcổn định giá cả lâu dài.
- Trong một môi trờng nh thế, việc chọn khối lợng tiền làm mục tiêu cónhững lợi thế sau:
+ NHTW dễ dàng kiểm sốt đợc khối lợng tiền vì các đại lợng về khối l-ợng tiền( M0, M1, M2 ) có thể đo lờng một cách chính xác trong thời gianngắn.
+ Cho phép NHTW điều chỉnh chính sách tiền tệ của mình đáp ứng vớicác chính sách trong nớc khác.
+ Thúc đẩy lịng tin vào chính sách tiền tệ nhằm kìm hãm mức lạm phápthấp và giúp hạn chế các nhà hoạch định chính sách tiền tệ rơi vào cái bẫy củacác biện pháp tình thế.
Tuy nhiên, nếu có sự bất ổn về vịng quay tiền đến mức làm yếu đi mốiquan hệ giữa đại lợng tiền tệ với biến số mục tiêu thì việc chính sách tiền tệlấy đại lợng tiền tệ làm mục tiêu sẽ không thực hiện đợc Mối quan hệ lỏnglẻo giữa các biến số này có nghĩa là cho dù đạt đợc mục tiêu cũng không thểtạo ra kết quả mong muốn về biến số mục tiêu Kết quả là việc sử dụng giảipháp này trở nên mơ hồ và khó lý giải.
* Chính sách tiền tệ dựa vào tỷ giá hối đoái: Tức là việc gắn giá trị nội
tệ vào một đồng tiền ổn định có tỷ lệ lạm pháp thấp, hoặc gắn giá trị nội tệ vàongoại tệ theo chế độ tỷ giá cố định điều chỉnh từ từ( còn gọi là chế độ tỷ giátrờn bò- crawling peg).
Ưu điểm:
Việc sử dụng giải pháp này là tránh đợc vấn đề không nhất quán về mặtthời gian, đồng thời, do NHTW cam kết duy trì tỷ giá cố định nên NHTWkhơng thể theo đuổi chính sách mở rộng tiền tệ quá mức mà hậu quả của nó làlàm cho nội tệ bị phá giá Một lợi thế quan trọng nữa là neo tỷ giá đơn giản, rõràng và dễ hiểu đối với công chúng.
Trang 23+ Tỷ giá mục tiêu có thể sẽ làm mất tính độc lập của chính sách tiền tệ vìphải bỏ dần việc sử dụng các cơng cụ để đối phó với các cú sốc trong nớc mà cịnbị tổn thơng bởi các cú sốc bắt nguồn từ các nớc có đồng tiền chọn làm neo.
+ Xố bỏ tín hiệu thị trờng ngoại hối đa ra về quan điểm chính sách tiềntệ.
+ Dễ bị tấn cơng bởi việc đầu cơ đồng tiền chọn làm neo.+ Không biết chắc chắn về giá trị tơng lai của đồng bản tệ.
* Chính sách tiền tệ dựa vào GDP danh nghĩa: Giải pháp này có lợi thế
tránh đợc những cú sốc trong vịng quay tiền và vấn đề khơng nhất qn vềthời gian, đồng thời, cho phép quốc gia đợc độc lập trong việc hoạch định vàthực thi chính sách tiền tệ Tuy nhiên, nhợc điểm là NHTW không dễ dàngkiểm sốt GDP danh nghĩa và cần có nhiều thời gian kiểm chứng trớc khiđánh giá sự thành cơng của chính sách tiền tệ Thêm vào đó việc dự tính mứctăng trởng GDP tiềm năng( đợc lợng hoá bằng một con số) thờng có độ chínhxác thấp và hay thay đổi, do đó việc cơng bố chỉ tiêu có thể gây ra sự hiểu lầmcho công chúng Đồng thời, chỉ tiêu này khơng dễ hiểu lại có sự nhầm lẫngiữa GDP danh nghĩa và GDP thực tế [8, tr.1-2].
* Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát: Cũng giống nh
các mục tiêu trên, việc lựa chọn giải pháp chính sách tiền tệ này cũng cónhững lợi thế nhng cũng khơng thể tránh đợc những hạn chế Để tìm hiểu kỹhơn về vấn đề này, chúng ta sẽ xem xét ở phần dới đây.
1.2.3 Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm sốt lạm phát
1.2.3.1 Khái niệm
Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát là việc thực hiệnchính sách tiền tệ trong đó NHTW xây dựng một mục tiêu lạm phát theo tiếntrình thời gian định trớc và sử dụng các công cụ chính sách đón đầu sẵn có đểđạt mục tiêu đó Mục tiêu lạm phát là một khung chính sách tiền tệ với ba nộidung chính:(i) Xác định mục tiêu lạm phát ở tầm trung hạn; (ii) Dự đoán tỷlệ lạm phát trong tơng lai; (iii) Tỷ lệ lãi suất ngắn hạn đợc sử dụng nh mụctiêu điều hành mà không có một mục tiêu trung gian rõ rệt, để đạt đợc mụctiêu lạm phát có tính dự đốn về lạm phát trong tơng lai.
Đồng thời, khung chính sách tiền tệ đợc thay đổi theo hớng sử dụng cácbiện pháp đón đầu dựa trên dự đoán về lạm phát tầm trung hạn và mối quan hệchặt chẽ giữa mục tiêu điều hành và mục tiêu cuối cùng Ví dụ nh nhất địnhphải ổn định giá cả do không đề xuất một mục tiêu trung gian nào
Trang 24Các NHTW điều hành chính sách tiền tệ trong chính sách mục tiêu lạmphát nh sau:
+ Một là, NHTW xác định trớc một mục tiêu lạm phát coi đó là cái chốt
để tiến hành chính sách tiền tệ tầm trung hạn.
+ Hai là, NHTW sử dụng các biến số thông tin nh tổng tiền, tỷ lệ lãi
suất, tỷ giá, tỷ lệ lạm phát dự kiến, giá cả tài sản và các ngun vật liệu chínhđể dự đốn tỷ lệ lạm phát trong tơng lai;
+ Ba là, NHTW thiết lập và thực hiện chính sách tiền tệ sao cho tỷ lệ lạm
phát thực tế hội tụ theo NHTW thiết lập.
+ Bốn là, NHTW đánh giá lại việc thực hiện chính sách tiền tệ và rút
kinh nghiệm cho chính sách tiền tệ giai đoạn sau Quá trình tổng kết này sẽdẫn tới sự hội tụ của tỷ lệ lạm phát thực tế với mục tiêu lạm phát dài hạn vàtạo cơ sở cho việc ổn định giá cả [53].
1.2.3.2 Điều kiện để một nớc có thể theo đuổi chính sách tiền tệ vớimục tiêu kiểm soát lạm phát
Để thực thi chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm sốt lạm phát, một quốcgia ít nhất phải có hai điều kiện căn bản sau:
Một là, NHTW phải điều chỉnh chính sách tiền tệ với một mức độ độc
lập nào đó Điều này khơng có nghĩa là độc lập hồn tồn với Chính phủ nhngnó phải đợc tự do trong việc lựa chọn các công cụ để đạt đợc mục tiêu màChính phủ cho là hợp lý Để làm đợc điều này, quốc gia đó khơng đợc đểchính sách tài chính có u thế hơn chính sách tiền tệ, tức chính sách tài chínhkhơng đợc khống chế chính sách tiền tệ Tự do khơng bó buộc của chính sáchtài khố có nghĩa rằng việc vay mợn của Chính phủ từ NHTW là rất ít hoặckhơng có và thị trờng tài chính nội địa đủ sâu để hấp dẫn các khoản nợ cơng tráiChính phủ Nó cũng có nghĩa là, Chính phủ cần có một cơ sở thu nhập vững chắcvà khơng cần dựa vào thu nhập có đợc từ “ thuế đúc tiền”.
Hai là, thiện chí và khả năng của các nhà chức trách trong việc không
đặt quá cao cho một số chỉ tiêu khác nh, mức lơng, mức sử dụng lao động haytỷ giá hối đối vì cơng chúng khơng có gì đảm bảo rằng các nhà chức trách sẽđặt mục tiêu lạm phát cao hơn các mục tiêu này và ngợc lại, nên sẽ thiếu đi sựtin cậy cần thiết cho thành công [16, tr.88-89].
Trang 25Nếu thoả mãn hai điều kiện trên, về mặt lý thuyết, một số quốc gia có thểtheo đuổi chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát.
1.2.3.3 Căn cứ để thiết lập chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soátlạm phát
+ Ai là ngời xác định mục tiêu lạm phát
Xét về mặt lý thuyết, Chính phủ thờng là ngời đa ra mục tiêu cụ thể chotừng giai đoạn.
Xét về mặt thực tế, việc đa ra mục tiêu này đều dựa vào sự t vấn của Bộtrởng Tài chính hoặc của Thống đốc NHTW, nhng cũng có những trờng hợpChính phủ chỉ đa ra định hớng thực thi chính sách tiền tệ theo chính sách mụctiêu lạm phát, còn mục tiêu cụ thể lại do Thống đốc NHTW quyết định saukhi có tham khảo ý kiến của Bộ trởng Tài chính( tuỳ luật áp dụng của từngquốc gia trên thế giới).
+ Đo lờng mức độ lạm phát mục tiêu
Trớc hết là phải xác định chỉ số đo lờng lạm phát: hầu hết các nớc theođuổi chính sách này lựa chọn chỉ số giá tiêu dùng CPI để tính lạm phát mụctiêu bởi vì chỉ số này quen thuộc và dễ hiểu đối với công chúng Tuy nhiên,trong cách tính CPI của mỗi nớc cũng có khác nhau Thờng thì để cho việc dựđốn lạm phát và điều hành chính sách tiền tệ sát với mục tiêu hơn các nớc th-ờng quan tâm đến việc tỷ lệ lạm phát cơ bản tức CPI có loại trừ giá cả của cácmặt hàng hay có biến động lớn( tránh cú sốc).
Sau khi đã xác định đợc chỉ số tính, việc tiếp theo là phải xác định lạmphát mục tiêu là một con số cụ thể hay dao động trong một khoảng Đồngthời, trong khoảng mục tiêu đó, có nớc lại chọn điểm giữa khoảng nh là tỷ lệlạm phát trung tâm để điều hành chính sách tiền tệ sao cho tỷ lệ lạm phát nằmtrong khoảng mục tiêu nhng cố gắng càng bám sát tỷ lệ lạm phát trung tâmcàng tốt [16, tr.89].
Trang 26phát bằng 0 mà phải đợc hiểu là chỉ số lạm phát có thể ở mức trên 0 nhng vẫnđảm bảo đợc mục tiêu ổn định giá cả.
Trong cách tính chỉ số lạm phát, cần thiết phải có sự loại trừ giá cả củamột số mặt hàng có biến động lớn mà khó có thể dự báo đợc, đồng thời chỉ sốlạm phát phải đợc công chúng quan tâm và đợc hiểu một cách dễ dàng.
+ Thời điểm nào là hợp lý:
Để hình thành một chính sách mục tiêu lạm phát tin cậy sẽ là rất quantrọng và cần thiết để đạt đợc một số thành công ban đầu trong việc kiểm sốtlạm phát bởi vì việc đạt đợc những thành công này làm cho dân chúng tin tởngvào các chính sách đang đợc Chính phủ hiện hành áp dụng.
Một số vấn đề quan trọng là khung thời gian hợp lý nh thế nào? Bởi vìchính sách tiền tệ ảnh hởng lên lạm phát với độ trễ về thời gian tơng đối dài,do đó, chính sách tiền tệ khơng thể đạt đợc mục tiêu lạm phát cụ thể ngay lậptức mà chỉ có thể đạt đợc sau một thời gian nhất định Ngồi ra, các cú sốc cóthể xảy ra trong khoảng thời gian giữa điểm khởi xớng chính sách tiền tệ vàthời điểm phát huy tác dụng của nó Điều này có nghĩa nên xác định mục tiêuở tầm trung hạn [50].
+ Việc thực thi phải đảm bảo tính công khai, minh bạch và linh hoạt.
Sau khi đã xác định đợc các vấn đề trên, mục tiêu lạm phát phải đợcchuyển tải đến công chúng một cách rõ ràng, minh bạch và hiệu quả, để dânchúng hiểu đợc Đồng thời, NHTW phải có trách nhiệm giải thích và cơng bốđến dân chúng về những thay đổi của chính sách với những lý do rõ ràng.Điều này làm tăng tính minh bạch và giảm độ trễ của chính sách tiền tệ đếnnhững thay đổi giá cả và những quyết định tiền lơng.
Tính linh hoạt của chính sách tiền tệ là nhằm đối phó lại với các cú sốcvề tổng cung hay tổng cầu tức là chính sách này cho phép có độ lệch khỏi mụctiêu lạm phát và mục tiêu lạm phát có thể thay đổi theo thời gian [16, tr.90].
1.2.3.4 Đánh giá u nhợc điểm của chính sáchƯu điểm:
+ Cơng chúng hiểu đợc một cách nhanh chóng và dễ dàng về mục tiêulạm phát.
Trang 27+ Giảm đợc áp lực đối với NHTW trong việc theo đuổi các mục tiêu khácnh tăng trởng, thất nghiệp.
+ Tính độc lập tơng đối của NHTW đợc duy trì nên NHTW có thể đốiphó hiệu quả với những cú sốc xảy ra ở bên ngoài quốc gia.
+ Tránh đợc những thay đổi đột biến trong tốc độ vòng quay tiền, bởi vìnó cho phép NHTW giảm đợc sự tập trung vào việc xử lý mối quan hệ giữakhối lợng tiền và thu nhập danh nghĩa; thay vào đó, NHTW tập trung xử lýcác thông tin nhằm dự báo lạm phát và chọn lựa chính sách phù hợp để đạt đ-ợc mục tiêu lạm phát mong muốn.
Nhợc điểm:
+ Bởi vì các hiệu ứng của chính sách lên lạm phát có độ trễ về mặt thờigian, nên NHTW không thể dễ dàng kiểm soát đợc lạm phát Nh vậy, việc đạtđợc mục tiêu lạm phát một cách chính xác về mặt thời gian thờng gặp khókhăn và cũng vì thế mà việc đánh giá mức độ thành cơng của chính sách thờngchậm trễ.
+ Việc cố gắng để đạt đợc lạm phát mục tiêu có thể dẫn đến một mứctăng trởng khơng bền vững của cơng ăn việc làm và sản lợng.
1.3 chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát ởmột số nớc trên thế giới và bài học kinh nghiệm
1.3.1 Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm sốt lạm phát ở Hàn Quốc
1.3.1.1 Cơ quan xác định mục tiêu và tình hình kinh tế chính trị tạithời điểm cơng bố mục tiêu
Trang 28của chính sách tiền tệ hàng tháng và sau đó NHTW Hàn Quốc điều hành cácchính sách tiền tệ theo định hớng này.
1.3.1.2 Cơ chế hoạt động của chính sách mục tiêu kiểm soát lạm phát
+ Thứ nhất: Mục tiêu đợc quản lý theo một khung dao động xung quanh
một mức lạm phát trung tâm( ví dụ mức lạm phát cơ sở là 2% và khung mụctiêu sẽ là 2%-3%).Để thực hiện mục tiêu đề ra, NHTW Hàn Quốc xem lãi suấthuy động với vai trị mục tiêu điều hành mà khơng có mục tiêu trung gian,điều này có nghĩa là NHTW Hàn Quốc sẽ căn cứ vào xu hớng biến động củagiá cả để điều chỉnh mức lãi suất sao cho đạt đợc mục tiêu đề ra Nguyên nhâncủa việc lựa chọn này là do các nghiên cứu ở đây chỉ ra rằng lãi suất huy độngcó tác dụng nhân quả trực tuyến đối với lãi suất ngắn hạn và các biến số kinhtế.
+Thứ hai: Chỉ số thích hợp để thiết kế mục tiêu là chỉ số giá CPI NHTW
Hàn Quốc cho rằng CPI là chỉ số phù hợp nhất để điều hành chính sách tiềntệ Chỉ số CPI của Hàn Quốc có loại trừ các biến động do các nguyên nhân bấtkhả kháng nh biến động của giá nông sản do thiên tai, thay đổi giá cả doChính phủ điều chỉnh thuế gây ra.
+Thứ ba: NHTW Hàn Quốc tơng đối độc lập trong việc hoạch định và
thực thi chính sách tiền tệ Trớc hết, khi hết năm NHTW Hàn Quốc xây dựngmục tiêu ổn định giá cả cho năm tới sau khi đã tham vấn Chính phủ và thiếtlập một kế hoạch điều hành các chính sách tiền tệ và tín dụng có tính đến mụctiêu này trong vòng 15 ngày sau khi xây dựng đợc các mục tiêu ổn định giácả Thứ hai, hàng tháng, NHTW Hàn Quốc sẽ thông báo phơng hớng củachính sách tiền tệ trong tháng đó ngay sau khi Uỷ ban Chính sách tiền tệ củaNHTW quyết định và Chính phủ sẽ có văn bản giải thích chi tiết phơng hớngnày Thứ ba, thờng kỳ 03 tháng sau mỗi cuộc họp, NHTW Hàn Quốc sẽ xuấttrình bản báo cáo chính sách tiền tệ và tín dụng lên Quốc hội 02 lần/ năm, th-ờng vào tháng 03 và tháng 10, và Chính phủ có trách nhiệm trả lời các chấtvấn của các đại biểu quốc hội về bản báo cáo đó.
1.3.1.3 Mục tiêu kiểm sốt lạm phát và quá trình thực hiện
Năm 1998, mục tiêu lạm phát đợc thiết kế nh sau: Mức lạm phát trungbình là 9% và khung mục tiêu dao động 1% xung quanh mức trung bình.
Trang 29tỷ giá đối phó với luồng ngoại tệ bị chuyển ra ngồi do mất lịng tin của cácnhà đầu t quốc tế Tuy nhiên, có rất nhiều tác dụng phụ xấu đi kèm với chínhsách lãi suất cao Nó làm tăng sự trì trệ trong các hoạt động kinh tế do thắtchặt tiêu dùng, đầu t, đồng thời, làm tăng sự đóng cửa đồng loạt của một sốdoanh nghiệp và tăng số lợng các khoản nợ xấu của các tổ chức tài chính Dovậy, nhằm hạn chế việc quá thắt chặt nền kinh tế, vào quý 2/1998, NHTWHàn Quốc đã dần giảm bớt sự can thiệp vào thị trờng khi các điều kiện của thịtrờng hối đoái đã đợc cải thiện nhờ vào cán cân thơng mại thặng d,các khoảntrợ giúp của các tổ chức tài chính quốc tế và dòng vốn đầu t mới chuyển vào.Cuối cùng lãi suất huy động giảm xuống 8,5% vào cuối tháng 8 năm 1998 DoNHTW Hàn Quốc dần giảm bớt tỷ lệ can thiệp vào thị trờng, lãi suất huy độngthị trờng chỉ còn 6,5% vào cuối tháng 12.Và kết quả của hàng loạt những nỗlực can thiệp đến cuối năm tỷ lệ lạm phát là 7,5% thấp hơn nhiều so với mụctiêu đề ra.
+ Năm 1999, mục tiêu lạm phát đợc thiết kế nh sau: mức lạm phát trungtâm là 3% và khung mục tiêu dao động là 1% xung quanh mức trung tâm.
Trong nửa đầu năm 1999, thị trờng tài chính và hối đối tơng đối ổnđịnh Ngợc lại, bất ổn tăng lên trên thị trờng tài chính vào nửa cuối năm 1999và việc tái ổn định lại thị trờng này là mối quan tâm hàng đầu của các nhà làmchính sách NHTW Hàn Quốc coi việc ổn định thị trờng tài chính là quantrọng nhất, do vậy, đã từng bớc giảm dần lãi suất huy động, xuống mức 4,75%vào tháng 5/1999 và duy trì mức lãi suất này tới tận tháng 01/2000.
Trang 30Quốc quyết định tăng lãi suất huy động qua đêm lên 5%-5.25% vào tháng 10năm 2000.
Nh vậy, NHTW Hàn Quốc sử dụng mục tiêu lạm phát ngắn hạn trongvòng 01 năm khi xây dựng mục tiêu lạm phát cho năm 1998 và năm 1999.Tuy nhiên, cần có một khoảng thời gian trớc khi chính sách tiền tệ có tác độngđến các lĩnh vực kinh tế và một khi các tác động này đã xảy ra, chúng sẽ diễnra trong thời gian dài Kết quả nghiên cứu này cho thấy NHTW sẽ gặp khókhăn khi xây dựng và điều hành chính sách tiền tệ chỉ dựa trên mục tiêu lạmphát ngắn hạn trong 01 năm Hơn nữa, chính sách tiền tệ thiển cận này sẽkhông đạt đợc một trong những thành quả chính của hệ thống mục tiêu lạmphát đó là đạt đợc lòng tin của dân chúng vào việc NHTW sẽ xây dựng và điềuhành chính sách tiền tệ nhất quán để giữ cho tỷ lệ lạm phát ổn định trongkhoảng thời gian trung hạn và dân chúng không phải lo lắng đến sự trợt giáđồng bộ do lạm phát.
Vì vậy, bên cạnh mục tiêu lạm phát hàng năm, từ năm 2001 NHTW HànQuốc còn xây dựng thêm mục tiêu lạm phát trung hạn để đảm bảo tính nhấtquán của chính sách tiền tệ trong trung hạn Mục tiêu lạm phát trung hạn đợcxác định ở mức bằng hoặc thấp hơn mục tiêu lạm phát hằng năm để đảm bảorằng NHTW sẽ giữ đợc lạm phát ở mức thấp và ổn định trong dài hạn Mụctiêu trung hạn đợc coi là mục tiêu quan trọng khơng có thời gian ân hạn do nóchủ yếu để thể hiện cam kết của NHTW nhằm hạn chế dự đoán lạm phát lanrộng trong dân chúng NHTW Hàn Quốc xây dựng mục tiêu lạm phát trunghạn từ năm 2001 là 2,5% trên cơ sở mức trung bình hằng năm từ sau năm2001 [53].
1.3.2 Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát ở Newzealand
1.3.2.1 Cơ quan xác định mục tiêu và tình hình kinh tế chính trị tạithời điểm cơng bố mục tiêu
Trang 31trong nhiệm kỳ thống đốc PTA đầu tiên đợc ký vào 2/3/1990 đã lợng hoá đợcmục tiêu lạm phát và thời hạn đạt đợc mục tiêu đó.
Quyết định thơng báo mục tiêu lạm phát của New Zealand đợc thực hiệnsau chiến dịch chống lạm phát thành cơng Việc cơng khai hố mục tiêu lạmphát góp phần giảm bớt tâm lý trông đợi lạm phát và làm cho mục tiêu củachính sách tiền tệ đợc đáp ứng dễ dàng hơn.
1.3.2.2 Cơ chế hoạt động của chính sách mục tiêu kiểm sốt lạm phát
Có thể nói phần lớn cơ chế mục tiêu lạm phát của New Zealand đợc quảnlý bởi các PTA vì các thoả ớc này thể hiện sự tuân thủ của Ngân hàng Dự trữđối với Đạo luật 1989 về mục tiêu chính sách tiền tệ Mục tiêu chính sách tiềntệ của New Zealand là đạt đợc và duy trì sự ổn định của mức giá chung Đểđạt đợc mục tiêu cuối cùng này, Ngân hàng Dự trữ New Zealand không sửdụng bất kỳ một mục tiêu trung gian nào khác ngoài mục tiêu lạm phát vàđồng thời không chú ý nhiều lắm đến tốc độ tăng của tổng mức cung tiền tệ vàtín dụng khi nhận ra mối quan hệ thiếu hiệu quả giữa các chỉ tiêu này với tỷ lệlạm phát.
Cơ chế hoạt động nh sau:
+ Thứ nhất, mục tiêu đợc quản lý theo một khung dao động mà khơng
kiểm sốt một mức lạm phát cụ thể.
+ Thứ hai, chỉ số thích hợp để thiết kế mục tiêu là chỉ số giá CPI, và nó
cũng là thớc đo căn bản để đánh giá hoạt động của NHTW Trong khung mụctiêu đề ra, NHTW tập trung đến việc kiểm soát “lạm phát cơ bản” tức là tỷ lệlạm phát đã đợc điều hoà( điều chỉnh một cách đều đặn) theo các yếu tố sứcép bên cầu và những kỳ vọng vào tơng lai có loại bỏ những biến động lớn gâyshock bên cung Trong cách tính CPI của mình, NHTW New Zealand loại trừsự biến động của lãi suất, những thay đổi trong kim ngạch xuất nhập khẩuphát sinh từ sự tăng lên hay giảm xuống của giá cả xuất hoặc nhập khẩu, sựthay đổi của thuế hàng hoá và dịch vụ hoặc sự thay đổi các loại thuế gián thukhác, các thảm hoạ tự nhiên hoặc các dịch bệnh lớn làm thiệt hại môi trờng sinhthái và gây nguy cơ tăng giá, những thay đổi của mức đóng góp nghĩa vụ choChính phủ hoặc chính quyền địa phơng làm ảnh hởng đáng kể đến mức giá.
+ Thứ ba: trong quá trình xây dựng thực thi chính sách tiền tệ, do tác
Trang 32tiêu và sự khác biệt về thời gian để đạt đợc hai chỉ tiêu lạm phát cơ bản và lạmphát mục tiêu.
+ Thứ t: NHTW là một cơ quan của Chính phủ, khơng độc lập trong việc
hoạch định và thực thi chính sách tiền tệ nhng phải chịu trách nhiệm trớcChính phủ trớc hoạt động của mình Đồng thời, tất cả các số liệu và dự đốnliên quan đến lạm phát đợc cung cấp cho cơng chúng.
Về mặt kỹ thuật, tình trạng của nền kinh tế là một yếu tố quan trọngtrong việc đánh giá áp lực lạm phát và trong nhiều trờng hợp, mâu thuẫn giữatăng trởng và ổn định đợc giải quyết trong các quyết định về điều chỉnh mứcđộ lạm phát Điều này có nghĩa là mặc dù Ngân hàng Dự trữ New Zealandtuyên bố theo đuổi mục tiêu duy nhất là ổn định giá cả nhng trong hoạt độngthực tế nó vẫn phải cân nhắc đến các vấn đề khác của nền kinh tế.
1.3.2.3 Mục tiêu kiểm soát lạm phát và quá trình thực hiện
Mục tiêu lạm phát đợc đa ra trong các PTA qua các năm nh sau: 1990: 3-5%, năm 1991: 2,4- 4,3-5%, năm 1992: 1,5-3,3-5%, năm 1933-1996: 0-2%; từnăm 1997- nay: 0-3%.
Thời kỳ từ 3/1990 đến 3/1992: Tỷ lệ lạm phát giảm mạnh trong phạm vi
từ 0-2%, mức lãi suất cao ban đầu và sau đó giảm mạnh, tỷ giá giảm dần, tăngtrởng kinh tế âm và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên Chính vì vậy, NHTW NewZealand đã thực hiện một loạt các biện pháp nhằm nới lỏng chính sách tiền tệnh: Điều chỉnh giảm lãi suất hối phiếu ngân hàng 90 ngày từ 14,6% vào giữatháng 8/ 1990 xuống 11,5% vào giữa tháng 1/1991 và còn 8,8% vào cuốitháng 12/1991 đồng thời, tỷ giá cũng giảm một cách đáng kể.
Thời kỳ 6/1992 đến 3/1994: Ngân hàng tập trung vào việc ổn định giá cả
Trang 33Thời kỳ từ 6/1994 đến nay: Lạm phát và lãi suất tăng lên, tỷ giá biến
động theo chiều hớng cũ, tốc độ tăng trởng kinh tế cao và tỷ lệ thất nghiệp tiếptục giảm Thời gian này, khung mục tiêu hai lần bị vi phạm và sau đó đợc thiếtkế lại nh là kết quả của cuộc bầu cử.
áp lực lạm phát bắt đầu tăng lên từ năm 1994 Vấn đề nổi lên là Ngânhàng Dự trữ không xác định đợc một cách chắc chắn mức tăng trởng kinh tếtiềm năng của New Zealand mà tại đó sự tăng trởng khơng tạo nên áp lực lạmphát Tốc độ tăng GDP là 6%- cao hơn dự tính đã tạo nên sự nghi ngờ về việckhung mục tiêu lạm phát có thể bị phá vỡ, mà điều này lại gây lên tâm lýtrông chờ lạm phát của cơng chúng Để phản ứng lại, chính sách tiền tệ đã bắtđầu có những điều chỉnh vào tháng 6/1994: lãi suất hối phiếu 90 ngày đợcđiều chỉnh tăng lên, đến tháng 12/1994 đạt 9,5%, tỷ giá tăng lên khoảng 4,5%trong năm 1994 Đến thời điểm gần cuối năm 1995, việc thắt chặt chính sáchtiền tệ vào cuối năm 1994 mới có hiệu quả: lạm phát danh nghĩa giảm xuốngnhanh vì sự tăng lên của lãi suất cho vay cầm cố bất động sản tăng Mặc dùvậy, mức lạm phát cơ bản chỉ giảm xuống 2% dù NHTW mong muốn tỷ lệnày giảm xuống còn 1,2%.
Với cơ chế hoạt động của New Zealand thì các quyết định liên quan đếnchính sách tiền tệ mang tính chất chính trị khá rõ rệt Tháng 12/1996, một liênhiệp nghị viện giữa Đảng Dân tộc và Đảng thứ nhất New Zealand đã đợcthống nhất trong thời hạn ba năm Thông báo đầu tiên là mục tiêu lạm phát cóthể linh hoạt PTA mới đợc ký giữa Bộ trởng Bộ Tài chính và Thống đốc vàongày 10/12/1996 đã nới rộng khung mục tiêu lạm phát là từ 0-3% Việc mởrộng khung mục tiêu làm cho NHTW bớt gặp khó khăn trong việc kiểm soátmục tiêu và hạn chế đợc những mối đe doạ đối với uy tín của nó [1, tr.37].
1.3.3 Chính sách tiền tệ với mục tiêu kiểm soát lạm phát ở Việt Nam
Trang 34do cơ cấu kinh tế cha hoàn thiện, hệ thống ngân hàng tài chính cha phát triển,đồng thời nhu cầu hỗ trợ vốn cho các doanh nghiệp duy trì hoạt động và pháttriển là cần thiết.Từ việc lựa chọn mục tiêu CSTT nh trên, việc điều hànhCSTT trong thời gian qua đã đạt đợc những thành công đáng kể.
Đánh giá chung về việc điều hành chính sách tiền tệ của Việt Namtrong thời gian qua.
* Những thành công:
- Thứ nhất là sự góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ, đẩy lùi và kiểm sốt đợc
lạm phát, ổn định sức mua của đồng Việt Nam Sự ổn định trong việc điềuhành kinh tế vĩ mô đã tạo điều kiện giúp nền kinh tế Việt Nam đạt đợc tốc độtăng trởng cao và ổn định: năm 1995 tăng 9,54%, năm 1996 tăng 9,34%, năm1997 tăng 8,15%, năm 1998 tăng 5,8%, năm 1999 tăng 4,8%; năm 2000 tăng6,7%; năm 2001 tăng 6,85%; năm 2002 tăng 7,04%; năm 2003 tăng7,24%.Các mục tiêu kinh tế xã hội khác nh chuyển dịch cơ cấu kinh tế, tạothêm công ăn việc làm, thực hiện chính sách xố đói giảm nghèo cũng đợchỗ trợ bằng các biện pháp cụ thể nh: tỷ trọng cho vay đối với các thành phầnkinh tế ngoài quốc doanh tăng lên, u tiên đầu t tín dụng vào các ngành trọngđiểm, mũi nhọn, cho vay ngời nghèo
- Thành công thứ hai: Các công cụ của CSTT đợc xây dựng tơng đối hoànchỉnh chuyển dần từ sử dụng các công cụ trực tiếp sang các công cụ gián tiếp.Cho đến nay, các công cụ trực tiếp đợc sử dụng ít đi NHNN chủ yếu điều hànhCSTT bằng các công cụ gián tiếp nh DTBB, chiết khấu, TCK, NVTT.
* Những tồn tại và hạn chế:
Tuy nhiên bên cạnh những thành tựu đạt đợc trong việc thực hiện CSTTđa mục tiêu, thì Việt Nam cịn có những hạn chế tồn tại nhất định nh:
Do CSTT của Việt Nam theo đuổi đa mục tiêu nên đôi khi mục tiêu nàylại triệt tiêu mục tiêu kia, trong giai đoạn vừa qua, một số chỉ tiêu khơng đạtu cầu Chính phủ đề ra, đặc biệt là mục tiêu lạm phát.
Bảng 1.1: Tình hình thực hiện chính sách mục tiêu lạm phát
Đơn vi tính: %
Năm199
5199619971998199920002001200220032004
Chỉ tiêu%101077-810655-64-5<5
Trang 35Nguồn: Báo cáo thờng niên NHNN Việt Nam các năm từ năm 1997-2003
Mặc dù không đạt chỉ tiêu đề ra nhng có những năm lạm phát lại ở mứchợp lý góp phần thúc đẩy tăng trởng kinh tế nh năm 1996 –1997 Tuy nhiên,vấn đề dự báo và các biện pháp nhằm kiểm soát lạm phát của nền kinh tế nóichung và của NHNN nói riêng, thì rõ ràng rằng khả năng dự báo lạm phát (cảvề phơng pháp tính và vấn đề thu thập, xử lý thông tin về diễn biến trên thị tr -ờng) còn yếu kém, đồng thời,sự chỉ đạo và điều hành giá cả tiêu dùng của nềnkinh tế cịn mang tính thụ động và hiệu quả khơng cao Chính điều này đã làmcho lạm phát thực tế những năm 1999- 2001 quá xa với chỉ tiêu đề ra và trởthành lạm phát, còn năm 2004 lại vợt quá chỉ tiêu đề ra, gây nên những ảnh h-ởng không nhỏ tới sự phát triển kinh tế.
Trong những năm gần đây, tỷ lệ tăng trong từng khối lợng tiền nh tỷ lệtăng của M2 và M3 đôi khi thể hiện những biến động khác nhau.Do đó, hiệuquả của tỷ lệ tăng M2 với vai trò là một mục tiêu trung gian của CSTT đợc coilà bị giảm xuống Hơn nữa, mối quan hệ chi phối giữa mục tiêu hoạt động cơsở – MB với M2 ngày càng thiếu ổn định làm cho việc sử dụng mục tiêutrung gian là M2 để điều hành CSTT bắt đầu có dấu hiệu kém hiệu quả.
Một vấn đề cần quan tâm nữa là, hiện nay mức độ đơ la hố ở Việt Namtơng đối cao đã có ảnh hởng khơng nhỏ tới sự phát triển lành mạnh của nềnkinh tế cũng nh tới việc hoạch định và điều hành CSTT, CSTG Đồng thời đơla hố là làm cho mối quan hệ giữa TPTTT M2 với giá cả và sản lợng đơi khikhơng tn thủ theo những quy luật vốn có Vì vậy, mục tiêu trung gian là M2đã khơng phát huy hết tác dụng
Trang 36Kinh nghiệm của các nớc cũng chỉ ra rằng, các nớc theo đuổi chính sáchmục tiêu kiểm sốt lạm phát thờng sử dụng lãi suất ngắn hạn làm mục tiêuđiều hành, bởi kênh truyền dẫn này, có ảnh hởng rất hiệu quả đối với giácả.Tuy nhiên, muốn sử dụng lãi suất ngắn hạn là mục tiêu điều hành cần phảithoả mãn các điều kiện sau: (i) Phải tồn tại một cơ chế mà lãi suất ngắn hạn cóthể đơn phơng quyết định lãi suất dài hạn mà khơng có cơ chế ngợc lại; (ii).Cần thiết phải có sự kiểm sốt nhờ đó NHTW có thể sử dụng các cơng cụ chínhsách thích hợp để điều chỉnh lãi suất ngắn hạn; (iii) NHTW có thể thơng báomột cách có hiệu quả dự định của mình tới dân chúng dới góc độ là sự thay đổitrong mục tiêu điều chỉnh sẽ tác động tới lãi suất ngắn hạn và sau đó tới lãi suấtdài hạn thơng qua sự thay đổi trong dự đoán lạm phát ở Việt Nam rõ ràng lãisuất trên thị trờng tiền tệ vẫn cha phải là một công cụ quyền lực của NHNN vàphần nào gây ra sự suy giảm hiệu lực của CSTT NHNN vẫn cha xác định đợccơ chế điều hành lãi suất ngắn hạn trên thị trờng tiền tệ một cách chuẩn mực.Đồng thời, quan hệ giữa các loại lãi suất cha diễn ra theo đúng quy luật cungcầu và lãi suất ngắn hạn hầu nh khơng có ảnh hởng đến thị trờng vốn chung vàdài hạn [16, tr.91]
Một lý do nữa cũng không kém phần quan trọng trong đó là việc xâydựng và điều hành CSTT của Việt Nam thời gian qua còn nhiều bất cập và chathực sự tạo đợc niềm tin của công chúng.
* Nguyên nhân của những tồn tại, hạn chế nh sau: (1) Do nền kinh tế
Trang 37quan, tổ chức tham gia chỉ đạo và giám sát việc xây dựng thực thi CSTT (5).Sự thiếu hụt về thơng tin cũng nh những khó khăn trong việc thu thập dữ liệucũng ảnh hởng không nhỏ đến quy trình xây dựng; (6) Sự phối hợp giữa các bộngành cha làm tốt và chặt chẽ, có những hạn chế trong việc ban hành các chínhsách, văn bản hớng dẫn thực thi; (7) Trình độ cán bộ điều hành thực thi CSTTcịn cha đồng đều về mặt chun mơn và kinh nghiệm.
1.3.4 Bài học kinh nghiệm đối với Cộng hòa Dân chủ Nhân dân Lào
Lào là một nớc kém phát triển, nền kinh tế lạc hậu, chủ yếu là kinh tế nôngnghiệp chiếm 80%,và mới chuyển đổi từ nền kinh tế tập trung quan liêu bao cấpsang nền kinh tế thị trờng Vì vậy, Lào muốn theo đuổi đợc chính sách mục tiêukiểm sốt lạm phát cần phải đạt đợc một số vấn đề cơ bản sâu đây:
1.Việc xác định thời điểm tốt nhất để tiến hành thực hiện mục tiêu là thờiđiểm nào? Có thể nói đây là yếu tố ảnh hởng đến sự thành công hay thất bạicủa CSTT.Thông thờng thời điểm tốt nhất để tiến hành là sau khi đạt đợc mộtsố thành công ban đầu trong việc kiểm sốt lạm phát
2 Tính cơng khai minh bạch và sự giải thích có hiệu quả của chiến lợcCSTT.Chính là mục tiêu lạm phát phải đợc chuyển tải rộng rãi đến công chúngvà thị trờng thông qua các phơng tiện hợp lý nhất, kết hợp với việc chỉ dẫn tậpquán , NHTW cũng phải thờng xuyên phổ biến CSTT tới dân chúng để tạolập đợc sự hỗ trợ và sự hiểu biết mục tiêu, phải xác định cơ quan thiết lập vàthực hiện mục tiêu nhằm xác định rõ trách nhiệm của NHTW, Bộ tài chính.Có thể là NHTW, Chính phủ hoặc cả hai cơ quan thiết lập mục tiêu, điều nàycó nghĩa là mục tiêu lạm phát đợc xác định trên cơ sở cấu trúc hoặc là áp lựcchính trị.Nhng dù sao thì NHTW cũng cần phải có đợc sự độc lập tơng đối củamình trong việc thực thi chính sách này.
3 Việc lợng hố chỉ tiêu, chỉ số lạm phát phải đợc công chúng quan tâmvà hiểu đợc một cách rõ ràng, chính xác, đúng lúc,đồng thời nó cũng phải loạitrừ đợc những ảnh hởng của những cú shock giá cả và những ảnh hởng từ cáchoạt động của CSTT đợc thực hiện trớc đây.
4 Việc xác định mức độ linh hoạt của CSTT, trong đó phải xác định đợcmục tiêu lạm phát là một con số cụ thể hay đợc giới hạn trong một khung mụctiêu nhất định? Độ lệch ngoài mục tiêu lạm phát đợc phép là bao nhiêu? Mụctiêu lạm phát có đợc thay đổi theo thời gian hay không?.
Trang 38phát thờng có biến động lớn.Vì vậy, mục tiêu lạm phát nên đợc xác định bằngmột khung nhất định để có thể thích nghi với sự biến động của lạm phát Đồngthời kinh nghiệm các nớc cũng chỉ ra rằng, việc duy trì một khung lạm pháthẹp, có thể dẫn tới sự biến động của các công cụ hành chính mạnh hơn mứcmà NHNN mong muốn và có thể dẫn tới sự thiếu ổn định của các công cụ nếunhững biến động này quá mạnh Tuy nhiên, với một khung lạm phát rộng sẽlàm cho công chúng nghi ngờ về cam kết của NHNN trong việc thực thi mụctiêu lạm phát Điều này làm phát sinh phơng án tiếp cận thứ hai là mục tiêulạm phát là một con số cụ thể.Cách tiếp cận này là hạn chế tính linh hoạt củaCSTT trong việc đáp ứng lại các cú sốc, mà hiệu quả của chúng là làm cho tỷlệ lạm phát bị lệch ngoài mục tiêu đề ra Một vấn đề nữa cần phải quan tâm làmục tiêu lạm phát có thể thay đổi theo thời gian, có nghĩa là sử dụng thời giannh một công cụ để làm tăng tính linh hoạt của chính sách mục tiêu lạm phát
5 Việc xác định khung thời gian hợp lý đối với mục tiêu lạm phát: thờngthì khi theo đuổi chính sách này, NHTW khi thiết lập chính sách cần phải tínhtốn khung thời gian nh thế nào cho hợp lý; bởi vì, CSTT ảnh hởng lên lạmphát với độ lệch về thời gian tơng đối dài; do đó, CSTT khơng thể đạt đợc mụctiêu lạm phát cụ thể ngay lập tức mà chỉ có thể đạt đợc sau một thời gian nhấtđịnh Ngoài ra các cú sốc kinh tế có thể xuất hiện trong khoảng thời gian giữathời điểm khởi xớng CSTT và thời điểm phát huy tác dụng của nó
Chơng 2
Thực tiễn điều hành chính sách tiền tệ kiểm sốt lạm phátở cộng hịa dân chủ nhân dân lào từ năm 1994 đến nay
2.1 Thực trạng lạm phát ở Lào từ năm 1994 đến nay
Sau những cải cách bớc đầu về giá 1985, Lào bớc vào thực hiện kế hoạch5 năm lần thứ II (1986-1990) Giai đoạn 1986-1987 CHDCND Lào thực hiệnthống nhất bảy tỷ giá hối đối chính thức khác nhau đợc áp dụng nh: tỷ giácho dự án, tỷ giá cho các hoạt động thơng mại, hoạt động du lịch, tiền gửi vềnớc, tỷ giá cho các công ty hỗn hợp xuất nhập khẩu Do những bất cập màviệc theo đuổi nhiều tỷ giá mang lại, vào tháng 9 năm 1987, Chính phủ đã hạxuống còn bốn tỷ giá Đến giữa năm 1988, Lào đã thiết lập tỷ giá hối đoáithống nhất và duy nhất là 400$/ Kíp, và từ những năm 1990 trở lại đây thì tỷgiá ln ở mức 720 Kíp/ USD [52]
Trang 39Tốc độ tăng trởng kinh tế(GDP) bình quân hàng năm tăng khoảng 6,5%, trongđó nơng nghiệp tăng 3,4%; cơng nghiệp 13% và dịch vụ 7% Lạm phát đãgiảm xuống so với trớc Tỷ giá hối đoái tơng đối ổn định, khoảng 900Kíp/1USD Tuy nhiên, bắt đầu từ năm 1995, trở đến 1999 tình hình kinh tếcủa Lào đã có chuyển biến khơng lành mạnh Tốc độ tăng trởng GDP có xu h-ớng chậm lại và giảm dần, năn 1998 tăng 4% Tỷ lệ lạm phát tăng lên từ haicon số l, đến tháng 6/1998 tỷ lệ lạm phát lên tới ba con số là 101.57%; vàotháng 12/1998 tỷ lệ lạm phát là 142%, tỷ lệ lạm phát thời điểm cao nhất tronglịch sử của Lào là 167% vào tháng 3/1999 và bùng nổ trở thành siêu lạm phátnăm 1998-1999 Xuất khẩu, đầu t trực tiếp, viện trợ nớc ngồi giảm mạnh.Cán cân thanh tốn quốc tế bội chi lớn và tỷ giá hối đoái biến động khơngbình thờng Chỉ số giá cả tăng trung bình hàng năm ở mức 38.54% - 88,02%.Lạm phát cao đã làm các doanh nghiệp trong nớc và nớc ngoài hoạt động khókhăn; kinh doanh kém hiệu qủa, các nhà đầu t nản lòng Ngân hàng thơng mạithiếu tiền mặt, d nợ quá hạn cao, đứng trớc nguy cơ đổ vỡ
Tuy nhiên, sau khi siêu lạm phát có những tác động tiêu cực cho kinh tế -xãhội thì chính sách chống lạm phát, kiềm chế và đẩy lùi siêu lạm phát, tiến tớikiểm soát lạm phát mới trở thành vấn đề có ý nghĩa chiến lợc quan trọng ở Lào.
Trang 4019961997199819992000199520012002200320046/2005605040302010120110100908070130023.147.8119.5015.8419.656.74 10.63 15.49 10.465.35128.3890.1219947.81
giữ trong tay dân chúng, trong khi các đơn vị đợc vay vốn với lãi suất thấp nêncũng không quan tâm tới hiệu quả sử dụng vốn thậm chí cịn dùng nguồn vốnvay để đầu cơ tích trữ vật t, hàng hóa Kết quả là lạm phát ngày càng tăng.Phải đến tháng 7 năm 2000, sự thay đổi trong điều hành lãi suất mới góp phầnngăn chặn lạm phát Trong giai đoạn từ năm 2000 đến nay, CSTT đang đợcxây dựng đúng hớng và góp phần khơng nhỏ vào kiểm sốt lạm phát mặc dùkhông tránh khỏi những hạn chế, vớng mắc.Bảng 2.1: Tỷ lệ lạm phát từ năm 1994 – 6/2005Năm Tỷ lệl.phát1994 6.741995 19.651996 15.841997 19.501998 90.121999 128.382000 23.142001 7.812002 10.632003 15.492004 10.466/2005 5.352.1.1 Giai đoạn 1994 - 19962.1.1.1 Tỷ lệ lạm phát
Trong thời kỳ này lạm phát bắt đầu có biểu hiện biến động từ một con sốđến hai con số, đặc biệt là vào tháng 8/1995 tỷ lệ lạm phát lên tới 27,64%, đếncuối năm 1996 lạm phát là 15,84% nhng chỉ số giá cả lại tăng lên tới 16,96%,tỷ giá hối đối cũng có sự biến động năm 1994 là 1USD=772 LAK(Kip Lào)đến cuối năm 1996 là 1USD = 948,58 trong 2 năm đồng Kíp Lào mất giátrung bình 11,9% Qua những con số nêu trên có thể thấy sự biểu hiện của lạmphát, sự tăng trởng kinh tế có xu hớng giảm xuống từ 8,1%(1994) xuống 7%(1995) và đến 6.8% (1996) và tác động của lạm phát trong giai đoạn nàykhơng có tác hại đến nền kinh tế của Lào, lạm phát trong thời kỳ này đãchuyển từ dạng ẩn sang mở Tuy nhiên, việc nhận thức đúng đắn về lạm phátđể đa ra những giải pháp kiềm chế trong thời gian này là hết sực cần thiết, vàlà nhiệm vụ cấp bách của các cơ quan có liên quan đặc biệt là NHNN Lào.Chúng ta có thể xem tỷ lệ lạm phát dới đây: