Phương pháp ước lượng phần bù rủi ro để đánh giá giá trị công ty theo phương pháp dcf

Luận văn tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế LỜI MỞ ĐẦU Ngày nay, thị trường mua bán nợ hầu hết quốc gia giới phát triển, thị trường Châu Á phát triển thị trường mua bán nợ diễn mạnh mẽ Tại Hàn Quốc, có Cơng ty Quản lý tài sản KAMCO, Trung Quốc có bốn AMC hoạt động sơi thị trường, Thái Lan,… Tại Việt Nam, thị trường mua bán nợ bước đầu hình thành phát triển Trên thị trường nay, tình trạng nợ xấu, nợ tồn đọng, Ngân hàng doanh nghiệp khác chiếm tỷ trọng tương đối lớn Điều làm cho tình hình tài Cơng ty ngày xấu Mặt khác, ngân hàng hay thân doanh nghiệp khơng có đủ công cụ pháp lý khả để giải tình trạng Bởi lẽ việc đời định chế tài để thực cơng việc cần thiết Sự đời Cơng ty Quản lý Tài sản (AMC) nói chung đời Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng doanh nghiệp (DATC) nói riêng khơng nằm ngồi u cầu khách quan Để thay cho doanh nghiệp nói chung Ngân hàng Thương mại nói riêng, định chế tài nói phải có khả xử lý có tay đầy đủ cơng cụ thực giải vấn đề liên quan tới khoản nợ Thực tế cho thấy thị trường mua bán nợ non trẻ Việt Nam, việc áp dụng cơng cụ tốn theo quan điểm tài đại cịn chưa quan tâm Các AMC thực tốt giao dịch việc định giá khoản nợ thực cách khoa học Trong vấn đề định giá này, việc xác định chi phí khoản nợ vay có rủi ro yêu cầu cấp thiết Đề tài luận văn “Ước lượng chi phí khoản nợ vay có rủi ro” nghiên cứu để đáp ứng phần nhu cầu thực tiễn Ngoài phần mở đầu, phần kết luận, danh mục bảng biểu thuật ngữ viết tắt, danh sách tài liệu tham khảo, luận văn bao gồm ba chương với nội dung sau Nguyễn Ngọc Tú Toán Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế Chương 1: Tổng quan thị trường mua bán nợ Công ty Quản lý Tài sản Quốc gia – nêu khái quát thị trường tài chính, thị trường mua bán nợ Công ty Quản lý Tài sản Quốc gia Chương 2: Sự đời Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng doanh nghiệp - DATC vấn đề đặt cho DATC – trình bày q trình hình thành Cơng ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng doanh nghiệp, tình hình hoạt động, thành tựu đạt vấn đề đặt cho DATC Chương 3: Ước lượng chi phí khoản nợ có rủi ro - đề xuất phương pháp ước lượng chi phí khoản nợ có rủi ro, bước ước lượng cụ thể áp dụng để tính chi phí khoản nợ Cơng ty Cơ khí xăng dầu PMS Kiến nghị việc ước lượng chi phí nợ vay có rủi ro hoạt động xử lý nợ DATC Trong trình học tập trường kết hợp với thời gian thực tập Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng doanh nghiệp DATC, giúp đỡ tận tình thầy cơng ty nói chung, Phịng Pháp chế nói riêng, em hoàn thành luận văn tốt nghiệp này, bước đầu tiếp cận với thị trường mua bán nợ Việt Nam Em xin chân thành cảm ơn Ban Giám đốc, tập thể nhân viên tồn Cơng ty Th S Trần Chung Thuỷ thầy cô giáo khoa Tốn Kinh Tế tận tình giúp đỡ em trình nghiên cứu lựa chọn đề tài, xác định hướng nghiên cứu, sửa chữa, nâng cao kiến thức cho thân q trình hồn thiện luận văn tốt nghiệp Mặc dù vậy, cịn có hạn chế định kiến thức kinh nghiệm thực tiễn nên luận văn tốt nghiệp em không tránh khỏi thiếu sót Vì em mong thơng cảm đóng góp ý kiến thầy tồn thể bạn đọc để em nâng cao lý luận kiến thức thực tiễn Em xin chân thành cảm ơn ! Sinh viên Nguyễn Ngọc Tú Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG MUA BÁN NỢ VÀ CÔNG TY QUẢN LÝ TÀI SẢN QUỐC GIA 1.1.THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CÁC CÁCH PHÂN LOẠI 1.1.1.Khái niệm chung thị trường tài Nhu cầu vốn để tiến hành đầu tư nguồn tiết kiệm phát sinh từ chủ thể khác kinh tế Trong đó, thường xảy tình thiếu vốn, trái lại người có vốn nhàn rỗi lại khơng có hội đầu tư khơng biết đầu tư vào đâu Từ hình thành nên chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư Cơ chế thực điều chỉnh khn khổ thị trường thị trường tài Trên thị trường tài chính, người thiếu vốn huy động vốn cách phát hành công cụ tài cổ phiếu, trái phiếu,… Những người có vốn dư thừa, thay trực tiếp đầu tư vào máy móc thiết bị, nhà xưởng để sản xuất hàng hoá hay cung cấp dịch vụ, đầu tư (mua) cơng cụ tài phát hành người cần huy động vốn Vậy, thị trường tài nơi diễn chuyển vốn từ người dư thừa vốn tới người thiếu vốn Thị trường tài định nghĩa nơi phát hành, mua bán, trao đổi chuyển nhượng cơng cụ tài theo quy tắc, luật lệ ấn định Trong kinh tế thị trường, tồn phát triển thị trường tài tất yếu khách quan Hoạt động thị trường tài có tác động, hiệu ứng trực tiếp tới hiệu đầu tư cá nhân doanh nghiệp hành vi người tiêu dùng, tới động thái chung toàn kinh tế Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế 1.1.2.Chức thị trường tài - Huy động dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Thị trường tài có chức dẫn vốn từ người dư thừa vốn sang người cần vốn Với người dư thừa vốn, thu nhập lớn chi tiêu, người Chính phủ, tổ chức cá nhân Trong đó, chi tiêu lớn thu nhập, Chính phủ, tổ chức cá nhân khác lại cần vốn Sự chuyển dịch vốn thực theo sơ đồ sau Sơ đồ 1.1 : Chức dẫn chuyển vốn thị trường tài Các trung gian tài người cho vay vốn 1.hộ gia đình 2.doanh nghiệp 3.chính phủ Thị trường tài Người vay vốn 4.hộ gia đình 5.doanh nghiệp 6.chính phủ Qua sơ đồ ta thấy, chuyển dịch vốn thực qua hai đường, tài trợ trực tiếp tài trợ gián tiếp Trong tài trợ trực tiếp, người cần vốn huy động trực tiếp từ người có vốn cách bán chứng khoán cho họ Các chứng khốn cơng cụ tài chính, cung cấp quyền yêu cầu thu nhập tài sản quyền khác cho chủ sở hữu người phát hành; chứng khoán mua bán rộng rãi thị trường cấp thị trường cấp hai Cách thức thứ hai để dẫn vốn tài trợ gián tiếp thơng Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế qua trung gian tài ngân hàng, tổ chức tín dụng, tổ chức bảo hiểm trung gian tài khác, đóng vai trị quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, đồng thời tổ chức có vai trị quan trọng việc cấp vốn hỗ trợ cho dòng tài trực tiếp thơng qua hoạt động: đại lý, bảo lãnh, tốn v.v Như thơng qua việc dẫn chuyển vốn, thị trường tài có vai trị quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, sở làm tăng suất hiệu tồn kinh tế; thị trường tài trực tiếp cải thiện mức sống cho ngưịi có vốn người cần vốn - Xác định giá tài sản tài Thơng qua quan hệ người mua người bán (quan hệ cung cầu thị trường) giá tài sản tài xác định, hay nói cách khác, lợi tức yêu cầu tài sản tài xác định Vì vậy, thị trường tài nơi hình thành nên giá tài sản tài – “hàng hố” thị trường -Tạo tính khoản cho tài sản tài Thị trường tài cung cấp chế để nhà đầu tư trao đổi, mua bán tài sản tài thị trường thứ cấp; thị trường tài tạo tính khoản cho tài sản tài Nếu thiếu tính khoản, người đầu tư buộc phải nắm giữ công cụ nợ công ty phá sản giải thể phải lý tài sản Mức độ khoản thị trường tài khác nhau, phụ thuộc vào phát triển thị trường -Giảm thiểu chi phí cho chủ thể tham gia thị trường Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Để cho giao dịch diễn ra, người mua người bán cần phải bỏ chi phí chi phí tìm kiếm đối tác tìm kiếm thơng tin q trình trước, sau diễn định đầu tư Nhờ tính tập trung, thơng tin phục vụ q trình đầu tư cung cấp đầy đủ, xác nhanh chóng thị trường tài chính; từ cho phép giảm thiểu chi phí bên tham gia giao dịch góp phần tăng hiệu chủ thể thị trường tồn kinh tế -Khuyến khích cạnh tranh tăng hiệu kinh doanh Thị trường tài thị trường định giá cơng cụ tài chính, vậy, khuyến khích q trình phân phối vốn cách có hiệu quả; góp phần tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp từ đặt cho doanh nghiệp phải tăng hiệu kình doanh để tồn phát triển -Ổn định điều hồ lưu thơng tiền tệ Thị trường tài có chức quan trọng ổn định điều hồ lưu thơng tiền tệ, đảm bảo cho phát triển lành mạnh kinh tế Chức thể thông qua mua bán trái phiếu, tín phiếu giấy tờ có giá khác Ngân hàng Trung ương thị trường tài thị trường tiền tệ Thơng qua Chính phủ huy động nguồn vốn lớn để bù đắp thâm hụt ngân sách kiểm sốt lạm phát, ngồi ra, Ngân hàng Trung ương mua bán ngoại tệ thị trương ngoại hối để điều chỉnh lượng cung cầu ngoại tề nhằm giúp Chính phủ ổn định tỷ giá hối đối Như vậy, thị trường tài có chức quan trọng kinh tế mà cá nhân, tổ chức kinh tế Thị trường tài tạo điều kiện cho phép vốn chuyển từ người nhàn rỗi khơng có hội đầu tư hiệu sang cho người có hội đầu tư, có khả sản xuất, giúp nâng cao suất hiệu toàn kinh tế Ngồi Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế thị trường tài trực tiếp cải thiện mức sống người tiêu dùng cách giúp họ chọn thời điểm mua sắm tốt Thị trường tài hoạt động hiệu trực tiếp cải thiện đời sống kinh tế xã hội 1.1.3.Cấu trúc thị trường tài Căn vào tiêu thức khác nhau, người ta phân loại thị trường tài thành thị trường phận * Thị trường nợ thị trường vốn cổ phần Căn vào phương thức huy động vốn tổ chức phát hành, thị trường tài phân thành thị trường vốn cổ phần thị trường nợ Thị trường vốn cổ phần nơi mua bán cổ phiếu, giấy xác nhận cổ phần đóng góp cổ đơng Cổ đơng chủ sở hữư công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Cổ phiếu cho phép họ có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty tài sản công ty; cổ phiếu vô thời hạn chúng khơng xác định cụ thể ngày mãn hạn Người sở hữu cổ phiếu lấy lại tiền cách bán lại cổ phiếu thị trường thứ cấp công ty tuyên bố phá sản Khác với thị trường vốn cổ phần, thị trường nợ thị trường mà mua bán công cụ nợ Thực chất việc phát hành công cụ nợ nhà phát hành đứng vay theo phương thức có hồn trả gốc lãi Nguời cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn người vay, trường hợp nhà phát hành phải có trách nhiệm hồn trả theo cam kết xác định hợp đồng vay Các cơng cụ nợ có thời hạn xác định, ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn; tín phiếu trái phiếu hai ví dụ điển hình công cụ nợ * Thị trường tiền tệ thị trường vốn Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Căn vào thời hạn luân chuyển vốn, thị trường tài chia thành thị trường tiền tệ thị trường vốn Thị trường tiền tệ thị trường tài cơng cụ nợ ngắn hạn (kỳ hạn năm) mua bán, thị trường vốn thị trường giao dịch, mua bán công cụ nợ trung dài hạn (gồm công cụ vay nợ dài hạn cổ phiếu) Vốn ngắn hạn chủ yếu ngân hàng cung cấp thị trường chứng khoán đặc trưng thị trường vốn Các hàng hóa thị trường tiền tệ có đặc điểm thời gian đáo hạn ngắn hạn nên có tính lỏng cao, độ rủi ro thấp ổn định Thị trường tiền tệ bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường tín dụng, thị trường ngoại hối * Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Căn vào tính chất việc phát hành cơng cụ tài chính, thị trường tài chia thành thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp (hay gọi thị trường phát hành) thị trường cơng cụ tài mua bán lần Thị trường sơ cấp quen thuộc cơng chúng đầu tư việc bán chứng khốn tới người mua tiến hành theo phương thức đặc thù riêng; thông thường giới hạn số thành viên định Thị trường thứ cấp thị trường thứ cấp thị trường giao dịch cơng cụ tài sau chúng phát hành thị trường sơ cấp, thị trường thứ cấp gọi thị trường cấp hai Hoạt động thị trường thứ cấp diễn phạm vi rộng với tổng mức lưu chuyển vốn lớn nhiều so với thị trường sơ cấp Tuy nhiên việc mua bán chứng khốn thị trường khơng làm thay đổi nguồn vốn tổ chức phát hành mà thực chất trình chuyển vốn từ chủ thể sang chủ thể Nguyễn Ngọc Tú Toán Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế khác hay nói cách khác thị trường thứ cấp diễn việc trao đổi, mua bán “quyền sở hữu cơng cụ tài chính” Thị trường thứ cấp làm cho cơng cụ tài có tính lỏng tính sinh lợi cao tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành thị trường sơ cấp; vậy, nói thị trường thứ cấp động lực thúc đẩy phát triển thị trường sơ cấp Mối quan hệ thị trường sơ cấp thứ cấp mối quan hệ nội tại, hữu biện chứng; thị trường sơ cấp đóng vai trị sở, tiền đề cho thị trường thứ cấp ngược lại thị trường thứ cấp đóng vai trị động lực thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển 1.2 VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG MUA BÁN NỢ Là phận nằm thị trường tài chính, thị trường mua bán nợ mang đầy đủ vai trị thị trường tài nói chung Bên cạnh đó, thị trường mua bán nợ có vai trị bật, cụ thể Thị trường mua bán nợ giúp tình hình tài doanh nghiệp trở nên lành mạnh Trước hết Ngân hàng Thương mại Như ta biết khoản nợ xấu Ngân hàng Thương mại số không nhỏ Theo báo cáo thực phân loại nợ Ngân hàng Thương mại đến 31/12/2005, tỷ lệ nợ xấu tổng dư nợ khối Ngân hàng Thương mại cổ phần 2%, khối Ngân hàng Thương mại quốc doanh bình qn 5,4% Ít tin vào số liệu Theo ước tính IMF, tỷ lệ nợ xấu 15%, nợ xấu bảng khối ngân hàng quốc doanh khoảng 6,2 tỷ USD, tức 13%GDP nước Nó ảnh hưởng trực tiếp đến kết hoạt động kinh doanh hệ thống Ngân hàng Một khoản nợ xấu, nợ khó địi xử lý hệ Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45 Luận văn tốt nghiệp Khoa Tốn Kinh Tế thống tài Ngân hàng trở nên liền mạch, từ tạo uy tín sức mạnh kinh doanh Cịn doanh nghiệp nói chung, thơng qua thị trường mua bán nợ, doanh nghiệp mua, bán khoản nợ để từ tiến hành tái cấu, tổ chức lại công ty để thu lợi nhuận, tiến hành cổ phần hố doanh nghiệp hồ nhập với xu phát triển chung 1.3 SỰ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG MUA BÁN NỢ Ở VIỆT NAM Trong vài năm trở lại đây, thị trường tài phát triển mạnh mẽ , có nhiều đóng góp to lớn cho tăng trưởng kinh tế nước ta Tuy đóng góp thị trường mua bán nợ lại khơng chiếm tỷ lệ cao Nhiều người nhận định thị trường mua bán nợ Việt Nam “thị trường bị bỏ ngỏ” Các Công ty Quản lý nợ khai thác tài sản đời năm 2001, nhằm mục đích xử lý, mua bán nợ hạn ngân hàng Nhưng bị “quên” cho chế hoạt động mà chịu điều chỉnh theo Luật Doanh nghiệp, nên không đủ để hoạt động Hiện bốn ngân hàng quốc doanh vài ngân hàng thương mại cổ phần thành lập công ty quản lý nợ khai thác tài sản Vì chưa có hành lang pháp lý cho hoạt động mua bán nợ, hoạt động công ty quản lý nợ cịn đơn giản nội Có nhiều biện pháp để xử lý nợ, bán tài sản bảo đảm, tái cấu cơng ty, chứng khốn hố, phá sản công ty Nhưng phần lớn công ty quản lý nợ cách làm truyền thống xử lý tài sản đảm bảo; không thu hồi khởi kiện Đăc biệt, thị trường mua bán nợ chưa phát triển công cụ để hỗ trợ công tác mua bán nợ thị trường Việc mua bán nợ diễn sơ khai Nếu coi khoản nợ hàng hố trao đổi khơng phải hàng hố có sức Nguyễn Ngọc Tú Tốn Tài Chính 45