Giá chào bán, thời gian, địa điểm phát hành và một số yếu tố khác giúp làm tăng khả năng thành công của đợt chào bán

1 LỜI NÓI ĐẦU Trong năm 2006 vừa qua, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước chuyển ấn tượng, thu hút quan tâm thành phần kinh tế nước Hoạt động chào bán cổ phần cơng chúng góp phần không nhỏ vào phát triển thành công thị trường chứng khoán Việt Nam Chào bán cổ phần cơng chúng hình thức huy động vốn hiệu quả, nguồn cung loại hàng hóa cho thị trường chứng khoán cầu nối doanh nghiệp cổ phần nhà đầu tư Luật chứng khoán 2006 đời tạo chế điều chỉnh tương đối đồng hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng Tuy nhiên, số tượng tiêu cực hoạt động chào bán cổ phần công chúng thời gian vừa qua cho thấy pháp luật chào bán cổ phần cơng chúng cịn nhiều bất cập Từ thực tiễn nói trên, khóa luận tiến hành nghiên cứu pháp luật chào bán cổ phần cơng chúng Việt Nam nay, phân tích đánh giá thực trạng để từ đưa số kiến nghị nhằm góp phần hồn thiện pháp luật chào bán cổ phần công chúng Kết cấu khố luận bao gồm ba phần: Lời nói đầu, Kết luận Phần nội dung gồm ba chương: Chương 1: Những vấn đề chung pháp luật chào bán cổ phần công chúng Chương 2: Thực trạng pháp luật chào bán cổ phần công chúng Việt Nam Chương 3: Một số kiến nghị nhằm hồn thiện pháp luật chào bán cổ phần cơng chúng CHƯƠNG I NhỮng vẤn ĐỀ CHUNG VỀ PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CỔ PHẦN RA CÔNG CHÚNG 1.1 KHÁI NIỆM VỀ CỔ PHẦN VÀ CHÀO BÁN CỔ PHẦN RA CÔNG CHÚNG 1.1.1 Khái niệm phân loại cổ phần So sánh với loại hình doanh nghiệp tồn kinh tế thị trường, công ty cổ phần có nhiều ưu điểm trội Một lợi đặc biệt công ty cổ phần khả chào bán cổ phần để thu hút vốn đầu tư Theo pháp luật hành Việt Nam, cơng ty cổ phần doanh nghiệp có vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần (Điểm a Khoản Điều 77 Luật doanh nghiệp 2005) Như vậy, cổ phần phần vốn điều lệ công ty người sở hữu cổ phần người sở hữu phần công ty, gọi cổ đông, nắm giữ cổ phiếu cơng ty Luật doanh nghiệp 2005 định nghĩa “Cổ phiếu chứng công ty cổ phần phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần công ty đó”(Khoản Điều 85) Theo Luật chứng khốn 2006: “Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn tổ chức phát hành” (Khoản Điều Luật chứng khoán 2006) Như vậy, cổ phiếu chứng thư xác nhận góp vốn và quyền lợi hợp pháp chủ thể công ty cổ phần phát hành cổ phiếu Khi nói người sở hữu cổ phiếu cơng ty tương đương với người sở hữu cổ phần cơng ty Từ khái niệm đây, thấy, cổ phiếu có đặc trưng sau: Thứ nhất, cổ phiếu có tính khoản cao, nghĩa khả chuyển đổi thành tiền mặt dễ dàng Nhà đầu tư bỏ tiền mua cổ phiếu công ty, sau dễ dàng bán để thu lại tiền đầu tư Tuy nhiên tính khoản cổ phiếu phụ thuộc vào hai yếu tố: Một là, kết kinh doanh công ty cổ phần phát hành cổ phiếu (còn gọi tổ chức phát hành) Nếu tổ chức phát hành có kết kinh doanh tốt, thu lợi nhuận cao, trả cổ tức cao thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư, khiến cổ phiếu cơng ty dễ dàng mua bán trao đổi Ngược lại, tổ chức phát hành kinh doanh hiệu dẫn đến tình trạng thua lỗ, nợ nần nhà đầu tư không dám mạo hiểm bỏ vốn mua cổ phần công ty, dẫn đến cổ phiếu công ty có tính khoản thấp Hai là, quan hệ cung cầu thị trường cổ phiếu thị trường chứng khoán.Thị trường cổ phiếu thị trường mua bán loại hàng hóa khác chịu điều chỉnh quy luật thị trường đặc biệt quy luật cung cầu Giá cổ phiếu thị trường không phụ thuộc vào kết hoạt động sản xuất kinh doanh thân tổ chức phát hành mà phụ thuộc vào nhu cầu nhà đầu tư Điều đặc biệt dễ nhận thấy thị trường chứng khoán gặp biến động mạnh, nhà đầu tư theo tâm lý chung sợ tiền nên ạt bán cổ phiếu Cổ phiếu tràn ngập thị trường tạo nên nguồn cung lớn số lượng nhà đầu tư muốn mua vào ít, tính khoản cổ phiếu lúc hạ xuống thấp Ngược lại thị trường cổ phiếu khan hàng hóa, nhu cầu nhà đầu tư lớn cổ phiếu có chất lượng thấp dễ dàng bán với giá cao Thứ hai, Cổ phiếu có tính lưu thơng Tính lưu thơng khả chuyển giao quyền sở hữu cổ phiếu cho người khác tài sản thực Nếu tính khoản giúp chủ sở hữu cổ phiếu chuyển đổi cổ phiếu thành tiền mặt tính lưu thơng đem lại cho người sở hữu nhiều khả sử dụng cho, tặng, để thừa kế hay cầm cố ngân hàng để bảo đảm thực hiên nghĩa vụ tài sản khác Thứ ba, Cổ phiếu có tính tư giả, có nghĩa cổ phiếu loại giấy tờ có giá trị tiền Tuy nhiên, thân cổ phiếu giá trị khơng đảm bảo tiền Mệnh giá cổ phiếu không phản ánh giá trị thực cổ phiếu người ta định giá cổ phiếu dựa nhiều phương pháp khác Thứ tư, Cổ phiếu có tính rủi ro: Là đe dọa an toàn vốn thu nhập nhà đầu tư Thể rõ nét đặc điểm cổ phiếu xuống giá bất thường đột ngột biến cố thị trường, đem lại thua lỗ nhanh chóng cho nhà đầu tư Nguyên nhân: Giá trị cổ phiếu không nằm ý định chủ quan tổ chức phát hành hay nhà đầu tư, cổ phiếu có giá trị phụ thuộc vào yếu tố khách quan tình hình tài tổ chức phát hành, tình hình kinh tế xã hội nói chung yếu tố trị nhạy cảm Vì vậy, biến động trị lớn làm chao đảo thị trường chứng khoán, sụp đổ thị trường chứng khốn quốc gia kéo theo khủng hoảng thị trường chứng khoán nhiều nước khác, kéo theo giá cổ phiếu sụt giảm bất thường Hơn nữa, hoạt động mua bán cổ phiếu phụ thuộc nhiều vào thông tin thị trường, thông tin bất lợi cho tổ chức phát hành dù chưa kiểm chứng dễ dàng gây ảnh hưởng nghiêm trọng tới khả khoản, lưu thông cổ phiếu  Phân loại cổ phần Cổ phần chia thành hai nhóm cổ phần ưu đãi cổ phần phổ thông Mỗi loại cổ phần khác mang lại cho người sở hữu quyền lợi ích định Khả tự chuyển chuyển nhượng cổ phần tùy thuộc loại cổ phần Cổ phần phổ thông Cổ phần phổ thông loại cổ phần phổ biến bắt buộc phải có cơng ty cổ phần Tỷ lệ giá trị vốn cổ phần phổ thông tổng giá trị vốn cổ phần công ty điều lệ công ty định Người sở hữu cổ phần phổ thông cổ đông phổ thông Các cổ đông sáng lập phải nắm giữ 20% số cổ phần phổ thơng quyền chào bán công ty tối thiểu ba năm kể từ ngày công ty cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Quyền nghĩa vụ cổ đông phổ thông gồm: Tham gia Đại hội đồng cổ đông biểu vấn đề thuộc thẩm quyền Đại hội đồng Cổ đông chia cổ tức công ty làm ăn có lãi Khi cơng ty giả thể phá sản, cổ đông chịu trách nhiệm phạm vi vốn cổ phần góp vào cơng ty Cổ phần phổ thơng quy định Khoản Điều 78 Luật doanh nghiệp 2005: Cơng ty cổ phần phải có cổ phần phổ thông, người sở hữu cổ phần phổ thông cổ đông phổ thông Chi tiết quyền nghĩa vụ cổ đông phổ thông Luật doanh nghiệp 2005 qui định Điều 79 Điều 80 Luật doanh nghiệp 2005 qui định quyền tự chuyển nhượng cổ phần phổ thông trừ trường hợp cổ phần phổ thông cổ đông sáng lập ( Khoản Điều 84 ) Cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi loại cổ phần mang lại cho người sở hữu số quyền ưu tiên so với cổ phiếu thường Cổ phần ưu đãi quy định Khoản Điều 78 Luật doanh nghiệp 2005: “Công ty cổ phần có cổ phần ưu đãi Người sở hữu cổ phần ưu đãi gọi cổ đông ưu đãi” Khơng phải nhà đầu tư có quyền nắm giữ cổ phần ưu đãi Tùy loại cổ phần ưu đãi mà luật điều lệ công ty cổ phần có quy định khác điều kiện nắm giữ chuyển nhượng cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi gồm loại sau đây: Cổ phần ưu đãi biểu quyết: Cổ phần ưu đãi biểu cổ phần có số phiếu biếu cao số phiếu biểu cổ phần phổ thông Số phiếu biểu cổ phần ưu đãi biểu điều lệ công ty cổ phần quy định Chỉ có cổ đơng sáng lập tổ chức Chính phủ ủy quyền (đối với công ty nhà nước cổ phần hóa) quyền nắm giữ cổ phiếu biếu Cổ phần ưu đãi biểu cổ đông sáng lập có hiệu lực ba năm kể từ ngày cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, sau cổ phần biểu cổ đơng sáng lập chuyển thành cổ phần phổ thông Luật doanh nghiệp 2005 khơng có quy định thời hạn hiệu lực cổ phần ưu đãi biểu tổ chức Chính phủ ủy quyền nắm giữ, coi cổ phần ưu đãi biếu tổ chức Chính phủ ủy quyền nắm giữ có hiệu lực vơ thời hạn Mục đích cổ phần ưu đãi biểu để bảo vệ quyền lợi cho cổ đông sáng lập thời gian hợp lý vừa đủ để trì ổn định công ty mà không hạn chế quyền cổ đơng khác; trì quyền kiểm sốt Nhà nước công ty cổ phần hoạt động lĩnh vực ngành nghề quan trọng cần định hướng Nhà nước Cổ phần ưu đãi cổ tức: Cổ phần ưu đãi cổ tức cổ phần trả cổ tức cao mức trả cổ tức cổ phần phổ thông mức ổn định hàng năm Cổ tức chia hàng năm gồm cổ tức cố định cổ tức thưởng Cổ tức cố định không phụ thuộc vào kết kinh doanh công ty phương thức xác định cổ tức thưởng ghi cổ phiếu cổ phần ưu đãi cổ tức Mục đích cổ phần ưu đãi cổ tức thu hút vốn điều lệ tỷ lệ lợi nhuận cao cổ phần, nhiên cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi cổ tức khơng có quyền biểu quyết, dự họp Đại hội đồng cổ đông, để cử người vào Ban kiểm soát Điều kiện để dung hịa quyền nghĩa vụ cổ đơng nắm giữ cổ phần ưu đãi cổ tức cách không cho họ tham gia vào hoạt động quản trị cơng ty Cổ phần ưu đãi hồn lại: Là cổ phần cơng ty hồn lại vốn góp theo yêu cầu chủ sở hữu cổ phần theo điều kiện ghi cổ phần ưu đãi hồn lại Cổ đơng nắm giữ cổ phần ưu đãi hồn lại có lợi bảo tồn vốn cổ đông nắm giữ cổ phần ưu đãi cổ tức họ khơng có quyền can thiệp vào định công ty Cổ phần ưu đãi khác cơng ty quy định: Ngồi loại cổ phần ưu đãi nói trên, cơng ty cổ phần tự đưa thêm loại cổ phần ưu đãi khác để thu hút nhà đầu tư Một số loại cổ phiếu ưu đãi giới mà cơng ty đưa để thu hút nhà đầu tư cổ phiếu lũy tiến cổ phiếu thu hồi, theo cổ đơng cổ phiếu lũy tiến có quyền u cầu tích lũy cổ tức sang năm tiếp theo, cổ phiếu thu hồi, tổ chức phát hành đưa vào giá phát hành thêm số tiền bồi thường để thu hồi lại cổ phiếu công ty muốn thay cổ phiếu ưu tiên phát hành cổ phiếu có lợi tức thấp 1.1.2 Chào bán cổ phần công chúng  Định nghĩa chào bán cổ phần công chúng Trước đây, Nghị định 144/2003/NĐ-CP định nghĩa phát hành chứng khốn cơng chúng việc chào bán lượng chứng khốn chuyển nhượng thơng qua tổ chức trung gian cho 50 nhà đầu tư tổ chức phát hành (Khoản Điều Nghị định 144/2003/NĐ-CP) Hiện nay, Luật chứng khốn 2006 có thay đổi định nghĩa chào bán chứng khốn cơng chúng: Chào bán chứng khốn cơng chúng việc chào bán chứng khoán theo phương thức sau đây: + Thông qua phương tiện thông tin đại chúng kể internet; + Chào bán chứng khoán cho từ trăm nhà đầu tư trở lên không kể nhà đầu tư chuyên nghiệp; + Chào bán cho số lượng nhà đầu tư không xác định Như vậy, hiểu cách khái quát, chào bán cổ phần cơng chúng hình thức huy động vốn cách bán cổ phần rộng rãi cho công chúng đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân Một công ty đại chúng (công ty có cổ phần chào bán cơng chúng) thực đại chúng tỷ lệ cổ phần nhà đầu tư cá nhân chiếm số lượng đáng kể tổng số cổ phần chào bán công ty  Đặc điểm hoạt động chào bán cổ phần công chúng: Hoạt động chào bán cổ phần công chúng diễn thị trường sơ cấp Hoạt động chào bán cổ phần hoạt động thiết lập mối quan hệ tổ chức phát hành nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư có hội góp vốn vào cơng ty cổ phần: Các loại hình cơng ty khác ngồi cơng ty cổ phần cơng ty trách nhiệm hữu hạn, công ty hợp danh, nhà đầu tư muốn trở thành chủ sở hữu công ty bắt buộc phải tham gia vào hoạt động thành lập cơng ty Hình thức cơng ty cổ phần có nhiều ưu điểm nhà đầu tư cần có lượng vốn định tham gia sở hữu cổ phiếu cơng ty, qua sở hữu phần công ty Công ty cổ phần muốn tăng vốn điều lệ cách bán cổ phần cho nhà đầu tư bắt buộc phải thông qua hoạt động chào bán cổ phiếu Trong tất hoạt động thị trường cổ phiếu có hoạt động chào bán cổ phiếu thiết lập mối quan hệ tổ chức phát hành nhà đầu tư Khi chào bán cổ phiếu tổ chức phát hành cơng bố thơng tin tình hình tài chính, lĩnh vực hoạt động sản xuất kinh doanh, kết hoạt động kinh doanh, máy quản trị công ty Nhà đầu tư phân tích thơng tin tổ chức phát hành cung cấp định đầu tư vào cổ phiếu trở thành cổ đông cơng ty Trong q trình chào bán cổ phần công chúng, tổ chức phát hành nhà đầu tư không trực tiếp liên hệ với mà bắt buộc phải qua trung gian cơng ty chứng khốn thực tổ chức đấu giá cổ phần công ty chứng khoán thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cho doanh nghiệp Tổ chức phát hành không phép tự bán cổ phiếu cho nhà đầu tư mà buộc phải tuân theo quy trình nghiêm ngặt để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư  Hình thức chào bán cổ phần công chúng Theo quy định điều 11 Luật chứng khốn 2006, hình thức chào bán cổ phần công chúng gồm chào bán cổ phần lần đầu công chúng chào bán thêm cổ phần công chúng + Chào bán cổ phần lần đầu công chúng: Chào bán cổ phần lần đầu công chúng gồm chào bán cổ phiếu để huy động vốn điều lệ, thành lập công ty cổ phần chào bán để chuyển đổi cấu sở hữu thành công ty đại chúng mà không làm thay đổi vốn điều lệ công ty Công ty cổ phần thành lập thực từ đầu hình thức chào bán cổ phần công chúng để thu hút vốn điều lệ trở thành cơng ty đại chúng thực chào bán cổ phần riêng lẻ dừng lại phạm vi vốn cổ đông sáng lập + Chào bán thêm cổ phần công chúng: Cơng ty đại chúng có kết hoạt động kinh doanh tốt muốn tăng vốn điều lệ, mở rộng qui mơ chào bán thêm cổ phần cơng chúng Trình tự chào bán cổ phần thêm cơng chúng giống chào bán cổ phần lần đầu Tổ chức phát hành phải chứng minh lực tài lực quản trị hồ sơ chào bán cổ phiếu gửi lên Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, sau tiến hành hoạt động chào bán chào bán cổ phần lần đầu Đặc điểm khác biệt chào bán thêm cổ phần công chúng tổ chức phát hành phải dành quyền ưu tiên cho cổ đông công ty để đảm bảo quyền lợi họ không thay đổi công ty thay đổi quy mô vốn điều lệ Quyền ưu tiên thể quyền mua cổ phần tổ chức phát hành cung cấp cho cổ đông, theo cổ đơng mua thêm số lượng cổ phiếu theo giá định thời hạn định để đảm bảo tỷ lệ sở hữu phần vốn điều lệ công ty Cổ đơng sử dụng quyền ưu tiên chuyển nhượng cho người khác Giá đăng ký mua cổ phiếu thời hạn đăng ký mua cổ phiếu quyền mua cổ phần tổ chức phát hành quy định Giá đăng ký mua cổ phiếu thấp giá thị trường cổ phiếu thời hạn đăng ký ngắn từ đến sáu tuần Cổ đơng sở hữu cổ phiếu ưu đãi có quyền ưu tiên mua cổ đông phổ thông Tổ chức phát hành phát hành cho cổ đơng ưu đãi chứng quyền bảo chứng phiếu Bảo chứng phiếu quy định số lượng cổ phiếu phổ thông quyền mua có thời hạn dài chứng quyền, thời hạn vĩnh viễn Công ty đại chúng chào bán thêm cổ phần công chúng để thay đổi cấu sở hữu mà không làm tăng thêm vốn điều lệ: Đây trường hợp công ty đại chúng thực chào bán cổ phần công chúng chưa bán hết số lượng cổ phiếu phép phát hành Tổ chức phát hành thực đợt chào bán thêm cổ phiếu chưa phát hành công chúng Do công ty cổ phần chưa phát hành hết cổ phần cơng chúng nên thực chào bán thêm cổ phiếu công ty không phát hành kèm theo chứng quyền cho cổ đông công ty  Ý nghĩa chào bán cổ phần công chúng Cũng hoạt động chào bán cổ phần nói chung, chào bán cổ phần cơng chúng hoạt động thu hút đầu tư, tạo lập vốn điều lệ ban đầu tăng qui mô vốn điều lệ để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh So với phương pháp huy động vốn đầu tư khác vay vốn từ tổ chức tín dụng phát hành trái phiếu công ty, huy động vốn chào bán cổ phần cơng chúng có nhiều ưu điểm : Thứ nhất, khoản thu từ chào bán cổ phiếu không cấu thành khoản nợ mà công ty có trách nhiệm hồn trả, làm giảm áp lực khả cân đối khoản công ty Thứ hai, khả thu lượng vốn lớn từ xã hội không hạn chế số lượng nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân Công ty cổ phần thực chào bán cổ phần riêng lẻ bị hạn chế số lượng cổ đông thông thường bán cổ phần cho nhà đầu tư có mối quan hệ mật thiết với tổ chức phát hành Nếu thực chào bán cổ phần công chúng tổ chức phát hành cần cung cấp thông tin tình hình hoạt động doanh nghiệp, khả tài lực máy quản trị theo quy định pháp luật, nhà đầu tư có nhu cầu tìm hiểu định mua cổ phiếu Thông tin tổ chức phát hành công bố rộng rãi hội để nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân có hội góp vốn vào cơng ty Số lượng nhà đầu tư không bị hạn chế tạo cho tổ chức phát hành hội huy động nguồn vốn dư thừa dồi công chúng Đây ưu điểm bật hình thức chào bán công chúng Thứ ba, loại cổ phiếu đuợc chào bán rộng rãi công chúng thực cổ phiếu có tính khoản cao Nhà đầu tư sở hữu cổ phiếu chào bán công chúng có tồn quyền tự chuyển nhượng cổ phiếu (trừ trường hợp cổ phiếu ưu đãi biểu cổ phiếu phổ thông của cổ đông