Luận án tiến sĩ hoàn thiện phương pháp chiết khấu dòng tiền trong thẩm định giá trị doanh nghiệp ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - * * * LÂM THỊ THANH HUYỀN HỒN THIỆN PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DỊNG TIỀN TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - * * * LÂM THỊ THANH HUYỀN HỒN THIỆN PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DỊNG TIỀN TRONG THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN ĐĂNG NAM HÀ NỘI - 2021 LỜI MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Cùng với phát triển kinh tế, nhu cầu TĐGTDN ngày cao Trong hoạt động kinh tế gần cần đến thơng tin GTDN, kể đến như: hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp chia nhỏ DN; định kinh doanh tài nhà quản trị DN, nhà đầu tư; cổ phần hóa DNNN; hoạt động quản lý kinh tế vĩ mơ; Trong thời gian qua, thấy, hoạt động TĐGTDN góp phần không nhỏ vào phát triển thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung Tuy nhiên việc định lượng loại tài sản điều không đơn giản, DN coi “hàng hóa đặc biệt” Hiện nay, có nhiều cách khác để xác định GTDN tựu chung lại chia dựa ba cách tiếp cận sau: tiếp cận thị trường, tiếp cận chi phí tiếp cận thu nhập Trong đó, cách tiếp cận thu nhập với phương pháp CKDT ngày sử dụng rộng rãi đáng tin cậy giới Theo báo cáo trình bày Pricewaterhouse Coopers, phân tích dòng tiền chiết khấu nhà đầu tư sử dụng đến 90% Về mặt lý luận, việc TĐG dựa phương pháp CKDT khắc phục hạn chế cách tiếp cận khác; dựa phân tích mang tính phổ quát chiến lược, có tính logic khoa học; định lượng yếu tố “phi vật chất” mà phương pháp khác khơng giải được… Chính vậy, kết dựa phương pháp mang tính thuyết phục cao với điều kiện thông tin đầu vào cho q trình tính tốn đạt tin cậy mức độ cần thiết Tuy nhiên, thực tế Việt Nam, có hai phương pháp thường sử dụng là: phương pháp tài sản phương pháp CKDT Trong phương pháp tài sản sử dụng phổ biến hẳn cịn phương pháp CKDT sử dụng sử dụng gặp phải nhiều khó khăn vướng mắc Trước đây, mục đích xác định GTDN phục vụ cơng tác CPH, theo văn pháp luật cho phép áp dụng nhiều phương pháp lại giới hạn điều kiện áp dụng phương pháp CKDT, phương pháp khác phải xin phép Bộ Tài Ngồi ra, theo quy định kết phương pháp khác không nhỏ phương pháp tài sản Chính vậy, để đảm bảo an tồn giảm thiểu chi phí, tổ chức TĐG ln áp dụng phương pháp tài sản khơng có lựa chọn thay Thực tế qua báo cáo kiểm toán nhà nước (KTNN) đến thời điểm 12/1/2017 cho thấy có chênh lệch lớn xác định giá trị tài sản từ gây thất vốn Nhà nước DNNN cổ phần hóa, cụ thể: năm 2016, KTNN tiến hành kiểm toán kết xác định GTDN xử lý vấn đề tài trước xác định GTDN đơn vị Qua kiểm toán, KTNN xác định vốn nhà nước tăng thêm DN theo phương pháp tài sản 4.625 tỷ đồng Theo KTNN, Công ty Truyền hình cáp Saigontourist (SCTV) Tổng Cơng ty Truyền hình Cáp Việt Nam (VTVcab) đủ điều kiện TĐG theo phương pháp CKDT, đơn vị tư vấn xác định GTDN theo phương pháp tài sản KTNN sử dụng phương pháp CKDT giá trị phần vốn nhà nước tăng so với kết xác định GTDN theo phương pháp tài sản SCTV 12.030 tỷ đồng, VTVCab 3.873 tỷ đồng KTNN kiến nghị VTV xem xét lại việc lựa chọn phương pháp tài sản với SCTV VTVcab [113] Từ năm 2018 trở lại đây, với thay đổi quy định pháp lý CPH, thoái vốn Nhà nước, đặc biệt đời tiêu chuẩn thẩm định giá số 12, phương pháp CKDT sử dụng nhiều Tuy nhiên, trình triển khai, cịn tồn khơng bất cập, kể đến như: (1) hệ thống pháp lý chưa đầy đủ đồng bộ: thiếu hướng dẫn mang tính cụ thể thống nhất; (2) phương tiện, kỹ thuật tính tốn chưa áp dụng cách khoa học; (3) thiếu thông tin đầu vào tin cậy; (4) đội ngũ thẩm định viên thiếu kinh nghiệm, “non” mặt chuyên môn …cho nên kết cuối mang tính tham chiếu, chưa kể đến có nhiều trường hợp cố tình làm sai lệch kết với mục đích cá nhân Bên cạnh đó, nghiên cứu có liên quan phương pháp CKDT Việt Nam hạn chế Việc tổng kết, đánh giá, rút kinh nghiệm từ thực tế hoạt động TĐGTDN thời gian qua chưa thực thường xuyên, kịp thời Do đó, để phương pháp CKDT ngày vận dụng rộng rãi, đáp ứng yêu cầu hoạt động TĐGTDN nói riêng góp phần vào phát triển kinh tế Việt Nam nói chung, cần giải pháp mang tính đồng điều kiện cần thiết Xuất phát từ lý trên, nghiên cứu sinh lựa chọn vấn đề: “Hoàn thiện phương pháp chiết khấu dòng tiền thẩm định giá trị doanh nghiệp Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu cho luận án Tổng quan tình hình nghiên cứu có liên quan đến đề tài 2.1 Nghiên cứu nhóm tác giả nước ngồi  Về sở lý luận phương pháp TĐGTDN nói chung phương pháp CKDT nói riêng: Trên giới, có nhiều cơng trình nghiên cứu liên quan đến phương pháp xác định GTDN có đề cập đến phương pháp CKDT nhiên với mức độ nơng sâu khác Có thể kể đến vài nghiên cứu như: Vào năm 1938, phần luận án tiến sĩ mình, John Burr Williams đưa nghiên cứu “Lý thuyết giá trị đầu tư” Đây coi gốc rễ mơ hình CKDT sau Lý thuyết Williams, ngày biết đến mơ hình chiết khấu dịng cổ tức (DDM), đưa phương thức đưa giá trị vào cổ phiếu trái phiếu Lý thuyết đơn giản hóa thành quy tắc: để biết cổ phiếu ngày hôm đáng giá bao nhiêu, ước tính dịng tiền mặt nhận từ cổ phiếu tương lai sau chiết khấu chúng để đưa giá trị [109] Myers (1974) biết đến người đưa phương pháp APV (giá trị điều chỉnh) Theo Myers, giá trị cơng ty có địn bẩy với giá trị công ty không vay nợ (Vu) cộng với giá trị chắn thuế toán lãi (VTS) [93] Năm 1994, Lonergan giới thiệu nghiên cứu phương pháp xác định giá trị DN “The Valuation of Businesses, Shares and Equity” Năm 1996, Wilbur M Yegge xuất lần đầu “A basic guide for valuing a company” (tái lần vào năm 2002) Ngoài ra, nhà xuất Wiley Finance, Prentice Hall, McGraw-Hill, Gordon V.Smith, Russell L.Parr Thomson Learning cho xuất nhiều ấn phẩm hàng loạt vấn đề liên quan tới xác định GTDN Định giá chiến lược DN (Strategic Valuation of Companies) Gregory năm 2001; Định giá DN (Valuing a Business) Định giá DN nhỏ công ty dịch vụ chuyên nghiệp (Valuing Small Business and Professional Practices) Pratt S., P.Robert F.R., and R.P.Schweihs năm 2000 1998; Cẩm nang nâng cao định giá DN Robert Scheweihs năm 1999; Phân tích đầu tư tài chính: định giá tài sản trí tuệ tài sản vơ hình (Analysis of Equity Investments: Valuation of Intellectual Property and Intangible Assets) Stowe; phân tích định giá DN: sử dụng báo cáo tài (Business Analysis and Valuation: using Financial Statements) Palepu, Bernard Healy năm 2001 Hầu hết nghiên cứu đề cập đến phương pháp TĐGTDN nói chung phần phương pháp CKDT chưa thực sâu Đáng kể vào năm 1990, Tom Koller cộng cho mắt “Valuation measuring and managing the value of company” [86] Trong sách dành dung lượng tương đối lớn để tập trung vào giới thiệu phương pháp CKDT thông qua việc hướng dẫn phân tích kết khứ cơng ty để từ dự báo dịng tiền, ước lượng chi phí hội vốn (tỷ suất chiết khấu) cuối xác định giá trị công ty Kế đến, không kể đến sách Investment Valuation Aswath Damodaran xuất lần đầu vào năm 2002 [64]- ví công cụ để TĐG loại tài sản Trong sách này, Damodaran cung cấp cho người đọc toàn kiến thức liên quan đến định giá loại tài sản nói chung TĐGTDN nói riêng Ơng dành dung lượng khơng nhỏ để viết cách tiếp cận dựa dòng tiền, cho người đọc nhìn tồn diện sâu sắc cách phân tích hướng dẫn cụ thể việc ước tính tham số TĐGTDN số trường hợp tài đặc biệt Hệ thống “Tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế” (IVS) Uỷ ban tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế (IVSC) ban hành lần vào năm 1985, sau sửa đổi nhiều lần (1994,1997,2000, 2001, 2003, 2005, 2011, 2013, 2017) Đến nay, tiêu chuẩn cơng nhận phạm vi tồn giới Những tiêu chuẩn tạo điều kiện cho quốc gia có xây dựng Tiêu chuẩn thẩm định giá không phù hợp với điều kiện đặc thù Quốc gia mà cịn đáp ứng u cầu đảm bảo hài hịa, tính thống với Tiêu chuẩn Thẩm định giá Quốc tế Trong IVS có hướng dẫn quy trình phương pháp TĐGTDN nói chung có đề cập tới phương pháp CKDT  Về ước tính tham số cơng thức xác định giá trị DN theo phương pháp CKDT  Về ước tính dòng tiền Vào năm 2006, Andrew Fight phát hành sách dự báo dòng tiền-“Cash Flow Forecasting” [67] Trong sách này, tác giả hướng dẫn kỹ thuật cách phân tích nhân tố dự báo BCTC, kế hoạch tài dự báo dịng tiền DN Về đánh giá thị trường nổi, tác giả tìm thấy số đề cập hữu ích nghiên cứu khác Tom Koller cộng (2010) [86], trọng tâm phản ánh tác động yếu tố định (lạm phát, tỷ giá hối đoái) việc ước tính dịng tiền  Về ước tính tỷ suất chiết khấu Một vấn đề mấu chốt TĐGTDN theo phương pháp CKDT ước lượng TSCK cho phù hợp Hiện nay, giới có nhiều mơ hình để xác định chi phí sử dụng VCSH Có thể kể đến như: Vào năm 1960, William Sharpe người phát triển mơ hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model-CAPM) Đây mơ hình mơ tả mối quan hệ rủi ro lợi nhuận kỳ vọng Trong mơ hình này, lợi nhuận kỳ vọng chứng khoán lợi nhuận không rủi ro (risk-free) cộng với khoản bù đắp rủi ro sở rủi ro toàn hệ thống chứng khốn Cịn rủi ro khơng tồn hệ thống khơng xem xét mơ hình nhà đầu tư xây dựng danh mục đa dạng hóa để loại bỏ rủi ro Đến năm 1990, Sharpe, Markowitz Merton Miller nhận giải Nobel kinh tế đóng góp tích cực việc phát triển lý thuyết CAPM phát triển kinh tế Fama French (1993) xác định mơ hình với ba nhân tố rủi ro chung lợi nhuận chứng khoán để khắc phục hạn chế CAPM Mơ hình cho TSSL danh mục đầu tư cổ phiếu riêng biệt phụ thuộc vào ba yếu tố là: yếu tố thị trường, yếu tố quy mô công ty yếu tố giá trị sổ sách giá trị thị trường BE/ME Trong thập niên 1970, S.A.Ross phát triển mơ hình có tên gọi mơ hình kinh doanh chênh lệch giá (APM) với ý tưởng tỷ suất sinh lời chứng khốn phụ thuộc vào nhiều yếu tố (đa nhân tố) như: lạm phát, tốc độ tăng trưởng kinh tế, số niềm tin, lãi suất…  Về ước tính hệ số beta Khi ước tính chi phí sử dụng VCSH, việc xác định hệ số beta ln tốn khó Vì thế, có nhiều nghiên cứu liên quan đến vấn đề này, kể đến như: “Predictable Risk and Returns in Emerging Markets” tác giả Harvey, Campell R (1995) [72]; “Full-information Industry Betas” tác giả Kaplan, P.D J.D Peterson (1997) [81]; “Estimates of Small Stock Betas are Much Too Low” tác giả Kaplan, P.D., Roger G Ibbotson, J.D Peterson (1997) [82]; “The Role of Beta and Size in the Cross-Section of European Stock Returns” tác giả Steven, L Heston, K Geert Rouwenhorst Roberto E Wessels (1997) [104]…Hầu hết nghiên cứu dừng lại việc nghiên cứu hệ số beta ngành, quốc gia hay khu vực; mối quan hệ beta với nhân tố khác…  Về ước tính xác suất phá sản Trong TĐGTDN, XSPS tham số tài có ảnh hưởng trực tiếp đến GTDN, DN có XSPS lớn GTDN giảm xuống ngược lại Trong q trình phân tích, số tài mâu thuẫn với khó đưa kết luận việc kiểm tra dự báo số dẫn đến sai lệch Do đó, Altman (1968) sử dụng phân tích đa biệt thức để khắc phục hạn chế thông qua xây dựng phương trình tuyến tính với biến tài đặt trọng số ngẫu nhiên, điểm số Z xây dựng với ngưỡng phân chia làm để phân loại cơng ty thành nhóm hiệu không hiệu [50] Nếu số Z Altman (1968) trước dừng lại việc cảnh báo dấu hiệu phá sản năm 1995, Altman & cộng (1995) tiến hành nghiên cứu 700 công ty cho số Z” điều chỉnh Điểm bật số Z” điều chỉnh có tương đồng cao với phân loại trái phiếu S&P Grice Ingram (2001) [71] kiểm chứng phù hợp mơ hình Z-score dự báo nguy phá sản doanh nghiệp rằng, độ xác áp dụng mơ hình để đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp 57,6% so với 83,5% chứng minh Altman (1968) June Li (2012) [79] ứng dụng vào nghiên cứu doanh nghiệp sản xuất Hoa Kỳ kết luận, mơ hình Z-score khơng có hiệu cao đánh giá doanh nghiệp sản xuất mà hiệu doanh nghiệp phi sản xuất Fawad Hussain (2014) [76] đánh giá 21 doanh nghiệp dệt may Pakistan kết luận rằng, việc sử dụng mơ hình Z-score dự báo tình hình hoạt động doanh nghiệp dệt may nói riêng lĩnh vực khác nói chung tốt, cho kết dự báo xác vịng năm Nikolaos G (2009) ứng dụng mơ hình Z-score để đánh giá 373 doanh nghiệp xây dựng Hy Lạp đưa kết luận rằng, cơng cụ hữu ích việc điều hành, quản lý tiến hành tái cấu trúc công ty, sáp nhập cơng ty cơng ty có khả cải thiện tình hình tài thời gian ngắn Ahmad Khaliq (2014) với trường hợp ứng dụng Malaysia kết luận, cần thiết phải xem xét mối quan hệ tỷ lệ mơ hình theo yếu tố đầu vào ngành nghiên cứu Appiah (2011) [57] nghiên cứu doanh nghiệp Ghana kết luận rằng, kết mơ hình Z-score phụ thuộc vào nguyên tắc kế toán mà quốc gia áp dụng  Về ước tính giá trị cuối giai đoạn dự báo: Levin, J., Olsson, P (2000) với nghiên cứu “Terminal Value Techniques in Equity Valuation - Implications of the Steady State Assumption”[87] tiến hành kiểm tra điều kiện cần thiết để tính tốn giá trị cuối giai đoạn dự báo trạng thái ổn định mơ hình định giá vốn chủ sở hữu Tác giả việc vi phạm điều kiện trạng thái ổn định gây mâu thuẫn nội mơ hình định giá điều có tác động đáng kể đến kết cuối Tim ten Beitel (2016) với luận văn thạc sĩ về: “Terminal value calculations with the Discounted Cash Flow model” [59] khái quát phương pháp để ước tính giá trị cuối giai đoạn dự báo khác lý luận thực tiễn tính tốn tham số cách tiến hành nghiên cứu báo cáo thực tế tiến hành vấn TĐV Larry C Holland (2017) với nghiên cứu: “Calculating a Consistent Terminal Value in Multistage Valuation Model” [75] nhà phân tích phải cẩn thận việc xác định giá trị cuối mơ hình định giá nhiều giai đoạn Trong đó, tác giả đưa ví dụ chứng minh tầm quan trọng việc trì mối quan hệ kế tốn qn việc tính tốn giá trị cuối tổng giá trị cổ phiếu Adam Behr (2018) với báo “Terminal Value Calculation in DCF Valuation Models: An Empirical Verification” [60] trình bày kiểm chứng thực nghiệm giả định làm sở cho việc tính tốn giá trị tới hạn mơ hình định giá CKDT Kết kiểm định cho thấy biến động dòng tiền tự động môi trường hoạt động không cho phép đưa dự báo dài hạn đáng tin cậy tiềm tạo giá trị công ty đại chúng Ba Lan  Về nghiên cứu thực nghiệm áp dụng phương pháp CKDT Có thể kể đến vài nghiên cứu mang tính chuyên sâu, ứng dụng phương pháp CKDT trường hợp cụ thể như: Vào năm 2000, ba tác giả Jennifer Francis, Per Olsson Dennis R.Oswald có nghiên cứu “Comparing the Accuracy and explainability of Dividend, Free cash flow, and Abnormal earnings equity value estimates” [68], mức độ xác phù hợp mơ hình chiết khấu dòng cổ tức, chiết khấu dòng tiền lợi nhuận vượt trội thực tế Tác giả Kristoffer Karlsson (2003) với luận án “How you value Non-traded firms?” [83] phương pháp CKDT phương pháp thích hợp để xác định giá trị công ty chưa niêm yết Tuy nhiên vận dụng cần phải có điều chỉnh định cơng ty có nhiều đặc điểm đặc trưng khác biệt so với công ty niêm yết thông thường Luận án tiến sĩ Pascal S.Froidevaux (đại học Fribourg- Thụy Sỹ) vào năm 2004 với đề tài “Fundamentable equity valuation stock selection based on discounted cash flow” [69] Luận án ứng dụng phương pháp CKDT việc định giá cổ phiếu phổ thông cách xây dựng mơ hình, sử dụng phương pháp khác để xác định tốc độ tăng trưởng dòng tiền, thời gian tăng trưởng TSCK Thavamani Thevy Arumugam (2007) với đề tài: “An analysis of discounted cash flow (DCF) approach to business valuation in Sri Lanka” [58] Tác giả tiến hành vấn khảo sát 63 đại diện DN sản xuất Sri Lanka việc vận dụng phương pháp CKDT thực tế Những đại diện Giám đốc tài chính, Giám đốc tài cấp cao, kế tốn nhà phân tích tài chính- người đóng vai trị khơng thể thiếu chiến lược định giá doanh nghiệp công ty họ Kết khảo sát kỹ thuật phương pháp áp dụng việc phân tích BCTC tính tốn các tham số đầu vào: dịng tiền, hệ số beeta, TSCK, giá trị cuối giai đoạn dự báo… Nghiên cứu tác giả Ivanovski Zoran, Nadica Ivanovska Zoran Narasanov vào năm 2015 “Application of Dividend discount model valuation at Macedonian Stock-exchange” [112] vướng mắc sử dụng mơ hình chiết khấu dòng cổ tức (DDM) định giá sở giao dịch chứng khoán Macedonian (MSE); xác định nguyên nhân dẫn đến khác biệt giá trị nội giá thị trường cổ phiếu thông số để xác định giá trị thị trường tài Macedonian 2.2 Các nghiên cứu nhóm tác giả nước Ở Việt Nam, chưa có giáo trình hay sách chuyên khảo viết riêng phương pháp CKDT, mà đề cập tới phần phương pháp TĐGTDN nói chung, kể đến như: Quản trị tài doanh nghiệp Nguyễn Hải Sản- NXB Tài năm 1999; Giáo trình Định giá tài sản- NXB Tài năm 2018; Giáo trình Tài Doanh nghiệp, NXB Tài năm 2013 Tương tự vậy, chưa có luận án tiến sỹ hay luận văn thạc sỹ tập trung riêng vào phương pháp CKDT mà dừng lại việc nghiên cứu phương pháp TĐGTDN nói chung có phương pháp CKDT Có thể kể đến số luận án tiến sỹ như: “Xác định mơ hình định giá doanh nghiệp q trình cổ phần hóa Việt Nam tác giả Nghiêm Sỹ Thương- Đại học Bách Khoa vào năm 2000 [43]; Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam tác giả Nguyễn Minh Hoàng- Học viện Tài vào năm 2001 [28]; Hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam tác giả Trần Văn Dũng- Kinh tế quốc dân vào năm 2008 [24]; Cơ chế xác định giá trị doanh nghiệp tổ chức định giá Việt Nam tác giả Phạm Tiến Đạt [25] Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Nhà nước cổ phần hóa Việt Nam tác giả Trần Đình Cường [23]- Học viện Tài vào năm 2010 Một điểm chung luận án phần lý luận đề cập đến hệ thống phương pháp TĐGTDN (trong có phương pháp CKDT) nhiên phần thực trạng tập trung vào tiến trình cổ phần hóa Việt Nam gần xem xét đến phương pháp tài sản (là phương pháp sử dụng phổ biến) Liên quan đến phương pháp định giá cổ phiếu, có luận án tiến sỹ Luận khoa học phương pháp định giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam tác giả Vũ Thị Kim Liên - Học viện ngân hàng vào năm 2003 [31] Trong đó, có đề cập đến phương pháp chiết khấu dòng cổ tức chiết khấu dòng thu nhập xác định giá trị cổ phiếu mặt lý luận thực tiễn Ngồi ra, cịn có báo tác giả Trần Thị Ngọc Linh Vũ Thị Loan (2013) “Áp dụng mơ hình thu nhập thặng dư để xác định giá trị doanh nghiệp” [32] Đây dạng phương pháp CKDT Nghiên cứu cung cấp cách xử lý thơng tin kế tốn năm khứ công ty để đưa dự báo báo cáo tài cho năm Từ đó, thu nhập thặng dư ước tính để xác định giá trị cổ phiếu Nghiên cứu số giả thiết nguyên tắc vận dụng mơ hình 199 Câu 9: Cơng ty có cấp kiểm sốt chất lượng TĐGTDN? Câu 10: Mức độ đào tạo, bồi dưỡng cho đội ngũ làm công tác TĐGTDN công ty? Rất thường xuyên (hàng Thỉnh thoảng (1-2 Không tháng hàng quý) năm/lần) Thường xuyên (6 tháng/ lần) Ít (>2 năm/lần) Câu 11: Quan điểm ông/bà mức độ ảnh hưởng yếu tố sau tới việc vận dụng phương pháp CKDT? TT YT1 Yếu tố Rất nhiều Mức độ ảnh hưởng Bình Nhiều Ít thường Rất Sự đồng bộ, hợp lý minh bạch môi trường pháp lý YT2 Sự ổn định phát triển môi trường kinh tế YT3 Sự cạnh tranh DN lĩnh vực TĐG YT4 Trình độ, kinh nghiệm, đạo đức TĐV YT5 Công tác tổ chức hoạt động TĐG (quy trình, phân cơng nhiệm vụ, phân bổ thời gian, chi phí TĐG…) YT6 Sự tin cậy thông tin, tài liệu thu thập phục vụ công tác TĐG YT7 Ứng dụng khoa học công nghệ vào công tác TĐG Câu 12: Đánh giá mức độ khó khăn việc áp dụng quy trình TĐGTDN theo quy định hành? Mức độ TT Các bước Rất khó Khó Bình Rất Dễ khăn khăn thường dễ QT1 Xác định vấn đề QT2 Lập kế hoạch TĐG QT3 Khảo sát thu thập tài liệu QT4 Phân tích thơng tin QT5 Ước tính giá trị DN cần thẩm định QT6 Lập báo cáo, chứng thư TĐG Câu 13: Tài liệu chủ yếu sử dụng trình TĐGTDN? Báo cáo tài kiểm tốn Báo cáo tài tốn thuế Kế hoạch kinh doanh DN lập Các thông tin khác (nêu rõ) Câu 14: Nguồn thông tin lấy từ đâu? Khách hàng cung cấp TĐV tự tìm kiếm Bên thứ ba (nhà cung cấp thông tin chuyên nghiệp, chuyên gia, quan Nhà nước,…) Nguồn khác (nêu rõ) 200 Câu 15: Đánh giá mức độ khó khăn việc ước tính tham số sau? Mức độ TT Tham số Rất khó khăn TS1 Dòng tiền tương lai TS2 Tỷ suất chiết khấu TS3 Giai đoạn dự báo TS4 Giá trị cuối giai đoạn dự báo TS5 Tốc độ tăng trưởng TS6 Tỷ lệ tái đầu tư Khó Bình khăn thường Dễ Rất dễ Câu 16: Chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế dùng để tính tốn dựa vào? Báo cáo tài kiểm tốn Báo cáo tài kiểm tốn có điều chỉnh Cách khác (nêu rõ) Câu 17: Cách xác định dòng FCFE/FCFF tương lai? Dựa vào số liệu tính tốn FCFE/FCFF q khứ ước tính tốc độ tăng trưởng dịng FCFE/FCFF tương lai Dựa vào kế hoạch hoạt động chi tiết DN tương lai để tính trực tiếp dịng FCFE/FCFF cho năm Cách khác (nêu rõ) Câu 18: Cách xác định tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư? Kế hoạch tài định hướng công ty tương lai Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư năm khứ Cách khác (nêu rõ) Câu 19: Cách xác định tốc độ tăng trưởng dòng tiền dựa vào tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để bổ sung vốn tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu/tổng nguồn vốn Của năm khứ Của năm Dự kiến tương lai 201 Câu 20: Nếu DN hoạt động nhiều lĩnh vực với mức thuế suất khác thuế suất thuế TNDN sử dụng để tính WACC là: Trung bình cộng giản đơn mức thuế suất DN áp dụng Bình qn gia quyền có trọng số mức thuế suất thuế TNDN mà DN áp dụng với trọng số tỷ trọng lợi nhuận lĩnh vực so với tổng lợi nhuận trước thuế Bình qn gia quyền có trọng số mức thuế suất thuế TNDN mà DN áp dụng với trọng số tỷ trọng doanh thu lĩnh vực so với tổng doanh thu Cách khác (nêu rõ) Câu 21: Mức độ sử dụng phương pháp để tính chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu-Re: Mức độ TT Cách tính Rất thường Thường Thỉnh Ít Khơng xuyên xuyên thoảng Re1 Re = Rf + L × (Rm - Rf) Re2 Re = Rf + Rp Re3 Re = Rf +  × (Rm - Rf) + rủi ro quốc gia + rủi ro tỷ giá (nếu có) Câu 22: Ơng/bà có ước tính xác suất phá sản DN trước tiến hành TĐG khơng? Có Không Câu 23: Đánh giá mức độ quan trọng giải pháp để hoàn thiện phương pháp CKDT TĐGTDN? Mức độ TT Giải pháp Rất quan Quan Bình Ít quan Không trọng trọng thường trọng quan trọng GP1 Hoàn thiện quy định pháp lý phương pháp CKDT GP2 Xây dựng sở liệu thông tin quốc gia phục vụ công tác TĐGTDN GP3 Giải pháp ước tính tham số vận dụng phương pháp CKDT GP4 Đào tạo, bồi dưỡng nâng cao trình độ đội ngũ TĐV GP5 Hoàn thiện việc tổ chức thực TĐGTDN GP6 Giải pháp khác (nêu rõ) 202 Câu 24: Ơng/bà có đồng ý giải pháp việc hoàn thiện quy định pháp lý phương pháp CKDT TĐGTDN? Mức độ TT Giải pháp Rất Đồng Tương đối Không Rất không đồng ý ý đồng ý đồng ý đồng ý PL1 Ban hành quy trình riêng TĐGTDN PL2 Bổ sung thêm quy định phương pháp CKDT khác PL3 Chuẩn hóa, bổ sung làm rõ số thuật ngữ PL4 Bổ sung thêm cơng thức khác để ước tính chi phí sử dụng VCSH- Re Câu 25: Đánh giá mức độ quan trọng giải pháp việc ước tính tham số vận dụng phương pháp CKDT? Quan điểm Khơng TT Giải pháp Rất quan Quan Bình Ít quan quan trọng trọng thường trọng trọng GPTS1 Ước tính xác suất phá sản DN GPTS2 Xử lý báo cáo tài trước tiến hành tính tốn GPTS3 Ước tính giai đoạn dự báo GPTS4 Dự báo tốc độ tăng trưởng GPTS5 Dự báo dòng tiền tương lai GPTS6 Lựa chọn mức thuế suất phù hợp GPTS7 Ước tính tỷ suất chiết khấu GPTS8 Ước tính tỷ lệ tăng trưởng ổn định GPTS9 Ước tính tỷ lệ tái đầu tư GPTS10 Lựa chọn mơ hình phù hợp Xin trân trọng cảm ơn ý kiến Ơng/bà! Nếu khơng phiền, Ơng/bà cung cấp thơng tin khái quát sau: - Họ tên người điều tra:………………………………………………………… - Chức vụ tại: ……………………………………………………………………… - Tên doanh nghiệp: …………………………………………………………………… - Địa chỉ: ………………………………………………………………………………… 203 PHỤ LỤC 02: TỔNG HỢP KẾT QUẢ KHẢO SÁT - Số phiếu phát ra: 350 phiếu; - Số phiếu thu về: 330 phiếu; - Số phiếu hợp lệ: 322 phiếu Kết trả lời tổng hợp sau: Kết tổng hợp từ câu 1-9, 13,14, 16-20 22 Câu 74,5% 38,3% 73,4% 53,2% 6,4% 23,4% 28% 59,6% 24,5% 92,6% 100% 52,1% 71,3% 54,3% 59,6% 10,6% 35% 13 14 16 17 18 19 20 22 16% 1,1% 8,5% 13,8% 74,5% 47,9% 72% 40,4% 45,7% 57,4% 90% 45,7% 26,6% 43,6% 19,1% 53,2% 65% Lựa chọn 7,4% 51,1% 16% 16% 19,1% 17% 29,8% 56,4% 30,1% 1,1% 1,1% 1,1% 20,2% 33% - 2,1% 9,6% 1,1% 6,4% 7,4% 21,3% 8,2% - 7,4% 4,3% - Kết tổng hợp từ câu 10-12, 15, 21, 23-25: Câu 10 11 N YT1 YT2 YT3 YT4 YT5 YT6 YT7 Minimum Maximum Mean Std.Deviation 322 2.62 887 322 322 322 322 322 322 322 1 1 1 4 5 2.02 2.09 2.41 1.78 2.38 1.80 2.32 803 698 988 792 791 770 819 204 12 QT1 QT2 QT3 QT4 QT5 QT6 322 322 322 322 322 322 1 1 1 5 4 2.87 3.06 2.39 2.59 2.49 2.91 643 653 751 557 528 542 TS1 TS2 TS3 TS4 TS5 TS6 322 322 322 322 322 322 1 1 1 4 3 2.15 2.40 2.32 2.25 2.18 2.28 678 680 645 640 645 775 RE1 RE2 RE3 322 322 322 1 5 2.26 2.55 2.81 680 703 942 GP1 GP2 GP3 GP4 GP5 322 322 322 322 322 1 1 3 3 1.97 1.91 1.90 1.88 1.96 650 761 644 673 624 PL1 PL2 PL3 PL4 322 322 322 322 1 1 4 1.88 2.14 1.92 2.02 657 760 726 737 GPTS1 GPTS2 GPTS3 GPTS4 GPTS5 GPTS6 GPTS7 GPTS8 GPTS9 GPTS10 322 322 322 322 322 322 322 322 322 322 1 1 1 1 1 3 3 3 3 2.18 2.04 1.83 1.95 2.11 2.02 1.91 1.88 2.00 1.85 706 721 670 728 714 691 747 750 740 730 15 21 23 24 25 205 PHỤ LỤC 03: CÁC VĂN BẢN HƯỚNG DẪN VỀ CỔ PHẦN HĨA, THỐI VỐN NHÀ NƯỚC QUA CÁC THỜI KỲ - Nghị định số 28/NĐ-CP ngày 07/05/1996 chuyển số DNNN thành công ty cổ phần Thông tư 50/TT-BTC ngày 30/08/1996 hướng dẫn Nghị định 28 - Nghị định số 44/NĐ-CP ngày 29/06/1998 chuyển DNNN thành công ty cổ phần (thay Nghị định 28), Thông tư số 104/TT-BTC ngày 18/07/1998 hướng dẫn Nghị định 44 Thông tư số 104/1998/TT-BTC ngày 18 tháng năm 1998 Bộ Tài hướng dẫn vấn đề tài chuyển doanh nghiệp nhà nước thành cơng ty cổ phần (Theo Nghị định số 44/1998/NĐ-CP) - Nghị định số 64/NĐ-CP ngày 19/06/2002 chuyển DNNN thành Công ty cổ phần (thay Nghị định số 44) Thông tư số 79/TT-BTC ngày 12/09/2002 hướng dẫn xác định giá trị doanh nghiệp chuyển DNNN thành Công ty cổ phần theo Nghị định 64; Thông tư số 76/2002/TT-BTC ngày 09 tháng 09 năm 2002 Hướng dẫn vấn đề tài chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty cổ phần; Thông tư số 85/2002/TT-BTC ngày 26 tháng 09 năm 2002 Hướng dẫn thực Nghị định số 69/2002/NĐ-CP ngày 12/7/2002 Chính phủ quản lý xử lý nợ tồn đọng doanh nghiệp Nhà nước; Nghị định số 69/2002/NĐ-CP ngày 12/7/2002 Chính phủ quản lý xử lý nợ tồn đọng doanh nghiệp Nhà nước - Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 chuyển Công ty Nhà nước thành Công ty cổ phần Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 24/12/TT-BTC ngày 24/12/2004 hướng dẫn thực Nghị định 187 Thông tư số 43/2004/TT-BTC, ngày 20 tháng năm 2004 Bộ Tài Chính Hướng dẫn xử lý lỗ phát sinh từ thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp đến thời điểm doanh nghiệp nhà nước thức chuyển thành công ty cổ phần; Công văn số 11712 TC/TCDN ngày 10 tháng 11 năm 2003 Bộ Tài Chính hướng dẫn Quy trình cổ phần hóa DNNN - Nghị định số 109/2007/NĐ-CP ngày 26/06/2007 chuyển Doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần (thay nghị định 187/2004/NĐ-CP) Thông tư số 146/2007/TT-BTC ngày 06/12/2007 hướng dẫn thực Nghị định 109 (thay Thông tư: 126/2004/TT-BTC ngày 24/12/2004, Thông tư số 95/2006/TTBTC ngày 12/10/2006 văn khác Bộ Tài hướng dẫn Nghị định số 187/2004/NĐ-CP.) - Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày 18/07/2011 chuyển Doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần (thay nghị định 109/2007/NĐ-CP) 206 Thông tư số 202/2011/TT-BTC ngày 30/12/2011 hướng dẫn thực Nghị định 59 (thay nội dung quy định xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa Thông tư số 146/2007/TT-BTC hướng dẫn Nghị định số 109/2007/NĐ-CP) - Nghị định số 189/2013/NĐ-CP ngày 20/11/2013 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày 18/07/2011 chuyển Doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần Thông tư số 127/2014/TT-BTC ngày 05/9/2014 hướng dẫn xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp thực chuyển Doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần (thay Thông tư số 202/2011/TT-BTC hướng dẫn Nghị định số 59/2011/NĐ-CP) Theo đó, bổ sung số nội dung quan trọng hướng dẫn xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp nhằm khắc phục số vướng mắc phát sinh trình xử lý tài chính, CPH theo quy định Nghị định số 59/2011/NĐ-CP như: vấn đề đối chiếu xử lý công nợ (phải thu, phải trả); vấn đề xử lý khoản dự phòng, lãi, lỗ; vấn đề xác định giá trị quyền sử dụng đất vào giá trị doanh nghiệp; kiểm toán nhà nước doanh nghiệp cổ phần hóa; lựa chọn tổ chức tư vấn định giá v.v… - Nghị định 116/2015/NĐ-CP ngày 11/11/2015 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày 18/07/2011 chuyển Doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành Công ty cổ phần - Nghị định 126/2017/NĐ-CP ngày 16/11/2017 chuyển Doanh nghiệp Nhà nước công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên DNNN đầu tư 100% vốn điều lệ thành công ty cổ phần thay Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày 18/7/2011, Nghị định số 189/2013/NĐ-CP ngày 20/11/2013 Nghị định số 116/2015/NĐ-CP ngày 11/11/2015, có hiệu lực từ ngày 1/1/2018; TT 41/2018/TT-BTC hướng dẫn số nội dung xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp (thay TT127/2014/TT-BTC) 207 PHỤ LỤC 04 Trích báo cáo TĐG cơng ty cổ phần Chăn nuôi Tiền Giang thời điểm 30/6/2018 công ty VTA  Đặc điểm ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh - Ngành nghề kinh doanh chủ yếu: Công ty TNHH MTV Chăn nuôi Tiền Giang có chức năng sản xuất kinh doanh lĩnh vực sau đây: Sản xuất, kinh doanh: thức ăn chăn nuôi gia súc, gia cầm, thuỷ sản; heo thịt, heo giống loại, tinh heo; gia cầm, thủy cầm giống thương phẩm; cá giống, cá thịt; lương thực, thực phẩm; nguyên liệu chất bổ sung thức ăn chăn nuôi; vật tư nông nghiệp; vật tư thiết bị chuyên ngành chăn nuôi chế biến thức ăn gia súc; khai thác kinh doanh mặt kho tàng, bến bãi - Sản phẩm dịch vụ chủ yếu: Sản phẩm chủ yếu công ty tham gia thị trường bao gồm: Thức ăn chăn nuôi với gần 30 chủng loại sản phẩm hàng hóa phục vụ cho gia súc, gia cầm thủy sản; heo giống, heo thịt, heo hậu bị đực, cái, tinh heo; cá giống cá thịt  Khái quát nguồn lực DN - Về nguồn nhân lực: Đội ngũ nhân lực Công ty Cổ phần Chăn ni Tiền Giang thời điểm có định phê duyệt giá trị DN Cổ phần hoá 109 người Tiêu chí Số lượng (người) Tỷ trọng (%) 109 100,00 - Trình độ đại học 30 27,53 - Trình độ cao đẳng, trung cấp 34 31,19 - Trình độ khác (tốt nghiệp THPT) 45 41,29 Phân theo loại hợp đồng lao động 109 100,00 2,75 - Hợp đồng không thời hạn 95 87,16 - Hợp đồng thời hạn từ 1-3 năm 11 10,09 - 0,00 109 100,00 - Nam 96 88,07 - Nữ 13 11,93 Phân theo trình độ lao động - Lao động khơng thuộc diện kí hợp đồng lao động - Hợp đồng thời vụ (dưới tháng) Phân theo giới tính - Về nguồn tài chính: Trên sở tổ chức máy sản xuất kinh doanh, quy mô, lĩnh vực hoạt động công ty sau Cổ phần tảng nguồn lực có, Cơng ty có bảng kết hoạt động sản xuất, kinh doanh năm sau: 208 Năm 2016 2017 31/06/2018 Doanh thu 21.948.767.561 38.693.070.552 95.741.299.292 LNTT (5.552.154.664) (15.739.666.851) (150.519.692) LNST (5.552.154.664) (15.739.666.851) (150.519.692)  Những thuận lợi khó khăn DN - Thuận lợi + Thị trường mở cửa, khiến cho DN ngày mở rộng thị trường, hướg đến xuất mặt hàng DN phát triển mạnh + Hội nhập giúp DN thu hút nhà đầu tư, phát triển mạnh mẽ mặt hàng chủ yếu, mặt hàng mạnh DN, hướng đến nhiều đối tượng hơn, thu hút nhiều người tiêu dùng, từ mở rộng quy mơ DN + Hội nhập giúp DN tiếp cận với kinh tế mới, kỹ thuật mới, từ tiếp thu, học hỏi điều tích cực áp dụng vào DN + Được quan tâm, đạo cấp lãnh đạo, hộ trợ Sở, ban ngành chức tỉnh + Có sở vật chất chuồng trại, trang thiết bị, giống,… đầu tư cải tạo trọng tâm nên tăng suất lao động hiệu chăn nuôi + Cán bộ, công nhân lao động nêu cao tinh thần đoàn kết thống nhất, an tâm cơng tác, chấp hành tốt nội quy quan, có tinh thần trách nhiệm với công viẹc giao + Giá tiêu thụ sản phẩm chăn nuôi thời gian qua có nhiều thuận lợi cho người chăn ni - Khó khăn + Để tham gia vào chuỗi giá trị tồn cầu, địi hỏi DN phải hoạt động SXKD bản, chuyên nghiệp, pháp luật, bắt nhịp chuẩn mực khu vực quốc tế, doanh nhân phải động sáng tạo, bắt nhịp chuẩn mực khu vực quốc tế, doanh nhân phải động sáng tạo, có kiến thực, có lĩnh kinh doanh dám đương đầu với hội nhập để vươn biển lớn + Giá tiêu thụ sản phẩm chăn ni heo (thịt heo hơi, thịt heo giống) có nhiều thuận lợi có nguy tiềm ẩn rủi ro: + Dịch bệnh vấn đề quan tâm diễn biễn phức tạp, tiềm ẩn nguy bùng phát tren diện rộng, gây tâm lí lo ngại với người chăn ni người tiêu dùng thực phẩm, chi phí thú y cao (do tiêm phòng vaccin tai xanh, FED) làm gia tăng giá thành sản phẩm chăn nuôi + Giá nguyên liệu, nhiên liệu đầu vào sản xuất thức ăn chăn nuôi biến động tăng trở ngại lớn cho ngành chăn ni 209  MƠI TRƯỜNG KINH DOANH TỔNG QUÁT - Môi trường kinh tế Môi trường kinh tế quốc gia gắn liền với tiêu: Tốc độ tăng trưởng kinh tế, số giá cả, tỷ giá ngoại tệ, tỷ suất đầu tư, số thị trường chứng khốn… Mặc dù mơi trường kinh tế mang tính chất yếu tố khách quan ảnh hưởng chúng tới giá trị DN lại tác động trực tiếp + Về tốc độ tăng trưởng kinh tế Tốc độ tăng trưởng kinh tế nhân tố quan trọng, ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ tăng trưởng hầu hết ngành, lĩnh vực kinh tế Tăng trưởng kinh tế nói chung làm tăng nhu cầu tiêu dùng xã hội, thúc đẩy gia tăng sản lượng công nghiệp giúp cho DN mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm Kinh tế Việt Nam năm 2018 khởi sắc ba khu vực sản xuất, cung - cầu kinh tế song hành phát triển Tăng trưởng kinh tế năm 2018 đạt 7,08% so với năm 2017 - mức tăng cao 11 năm qua Chất lượng tăng trưởng môi trường đầu tư kinh doanh cải thiện, DN thành lập tăng mạnh Nền tảng kinh tế vĩ mô củng cố bước tăng cường Tỷ lệ thất nghiệp, thiếu việc làm có xu hướng giảm dần An sinh xã hội quan tâm thực Tổng sản phẩm nước (GDP) quý IV năm 2018 ước tính tăng 7,31% so với kỳ năm trước, khu vực nơng, lâm nghiệp thủy sản tăng 3,90%; khu vực công nghiệp xây dựng tăng 8,65% khu vực dịch vụ tăng 7,61% Tăng trưởng quý IV/2018 thấp tăng trưởng quý IV/2017 cao tăng trưởng quý IV năm 2011-2016 Trên góc độ sử dụng GDP quý IV năm 2018, tiêu dùng cuối tăng 7,51% so với kỳ năm trước; tích lũy tài sản tăng 9,06%; xuất hàng hóa dịch vụ tăng 10,69%; nhập hàng hóa dịch vụ tăng 9,50% GDP năm 2018 tăng 7,08% mức tăng cao kể từ năm 2008 trở Mức tăng trưởng năm vượt mục tiêu 6,7% đặt kết điều hành liệt Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ nỗ lực cấp, ngành, địa phương, cộng đồng DN nhân dân nước Trong mức tăng trưởng tồn kinh tế năm 2018, khu vực nơng, lâm nghiệp thủy sản tăng 3,76%, đóng góp 8,7% vào mức tăng trưởng chung; khu vực công nghiệp xây dựng tăng 8,85%, đóng góp 48,6%; khu vực dịch vụ tăng 7,03%, đóng góp 42,7% Xét góc độ sử dụng GDP năm 2018, tiêu dùng cuối tăng 7,17% so với năm 2017; tích lũy tài sản tăng 8,22%; xuất hàng hóa dịch vụ tăng 14,27%; nhập hàng hóa dịch vụ tăng 12,81% Khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản đạt mức tăng trưởng cao năm qua, khẳng định chuyển đổi cấu ngành phát huy hiệu quả, đặc biệt 210 lĩnh vực nông nghiệp nuôi trồng thủy sản Cơ cấu trồng chuyển dịch theo hướng tích cực, giống lúa chất lượng cao dần thay giống lúa truyền thống, phát triển mô hình theo tiêu chuẩn VietGap cho giá trị kinh tế cao Mặc dù diện tích gieo trồng lúa nước năm giảm suất tăng cao nên sản lượng lúa năm 2018 ước tính đạt 43,98 triệu tấn, tăng 1,24 triệu so với năm 2017 Nuôi trồng thủy sản tăng khá, sản lượng thủy sản ni trồng ước tính năm đạt 4,2 triệu tấn, tăng 6,7% -Trong khu vực công nghiệp xây dựng, ngành công nghiệp chế biến, chế tạo tiếp tục điểm sáng đóng góp cho tăng trưởng kinh tế với mức tăng cao 12,98%, thấp mức tăng năm 2017 cao nhiều so với mức tăng năm 2012-2016, đóng góp 2,55 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng chung Kết tăng trưởng cho thấy kinh tế thoát khỏi phụ thuộc vào khai thác khoáng sản tài nguyên năm 2018 năm thứ ba liên tiếp công nghiệp khai khoáng tăng trưởng âm (giảm 3,11%), làm giảm 0,23 điểm phần trăm mức tăng tổng giá trị tăng thêm toàn kinh tế Khu vực dịch vụ năm 2018 tăng 7,03%, cao mức tăng năm giai đoạn 2012-2016, ngành dịch vụ thị trường có tỷ trọng đóng góp lớn vào tăng trưởng GDP bán bn, bán lẻ; hoạt động tài chính, ngân hàng bảo hiểm; dịch vụ lưu trú ăn uống; vận tải, kho bãi đạt mức tăng trưởng Hoạt động thương mại dịch vụ năm 2018 có mức tăng trưởng khá, sức mua tiêu dùng tăng cao, tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ tiêu dùng năm đạt 4.395,7 nghìn tỷ đồng, tăng 11,7% so với năm 2017 Chất lượng tăng trưởng hiệu kinh tế cải thiện rõ nét Tăng trưởng kinh tế dần chuyển dịch theo chiều sâu, tỷ lệ đóng góp suất nhân tố tổng hợp (TFP) tăng trưởng GDP năm 2018 đạt 43,5%, bình quân giai đoạn 2016-2018 đạt 43,3%, cao nhiều so với mức bình quân 33,6% giai đoạn 2011-2015 Tỷ lệ vốn đầu tư toàn xã hội thực hiện/GDP năm 2018 đạt 33,5%, đảm bảo mục tiêu Quốc hội đề từ 33-34% Năng suất lao động Việt Nam thời gian qua có cải thiện đáng kể theo hướng tăng qua năm quốc gia có tốc độ tăng NSLĐ cao khu vực ASEAN NSLĐ toàn kinh tế theo giá hành năm 2018 ước tính đạt 102 triệu đồng/lao động (tương đương 4.512 USD), tăng 346 USD so với năm 2017 Tính theo giá so sánh, NSLĐ năm 2018 tăng 5,93% so với năm 2017, bình quân giai đoạn 20162018 tăng 5,75%/năm, cao mức tăng 4,35%/năm giai đoạn 2011-2015 Hiệu sử dụng vốn đầu tư thể qua số ICOR dần cải thiện, từ mức 6,42 năm 2016 giảm xuống 6,11 năm 2017 ước tính năm 2018 5,97, 211 bình qn giai đoạn 2016-2018 hệ số ICOR mức 6,17, thấp mức 6,25 giai đoạn 2011-2015 Độ mở kinh tế ngày lớn, năm 2018 tổng kim ngạch xuất nhập hàng hóa dịch vụ so với GDP đạt 208,6%, điều chứng tỏ Việt Nam khai thác mạnh kinh tế nước đồng thời tranh thủ thị trường giới Quy mô kinh tế ngày mở rộng nhờ trì tốc độ tăng trưởng GDP theo giá hành năm 2018 đạt 5.535,3 nghìn tỷ đồng, gấp lần quy mơ GDP năm 2011 GDP bình qn đầu người năm 2018 ước tính đạt 58,5 triệu đồng, tương đương 2.587 USD, tăng 198 USD so với năm 2017 Cơ cấu kinh tế Việt Nam tiếp tục chuyển dịch tích cực theo xu hướng giảm tỷ trọng nông, lâm nghiệp thủy sản; tăng tỷ trọng ngành công nghiệp, xây dựng ngành dịch vụ Năm 2018, khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản chiếm tỷ trọng 14,57% GDP; khu vực công nghiệp xây dựng chiếm 34,28%; khu vực dịch vụ chiếm 41,17%; thuế sản phẩm trừ trợ cấp sản phẩm chiếm 9,98% + Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) CPI bình quân năm 2018 tăng 3,54% so với năm 2017 tăng 2,98% so với tháng 12 năm 2017 Như vậy, mục tiêu kiểm sốt lạm phát, giữ CPI bình qn năm 2018 4% đạt bối cảnh điều chỉnh gần hết giá mặt hàng nhà nước quản lý đặt năm 2018 Theo số liệu công bố Tổng cục Thống kê, số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1/2019 tăng 0,1% so với tháng cuối năm 2018 tăng 2,56% so với kỳ năm trước Cụ thể, 11 nhóm hàng hóa dịch vụ tính CPI tháng 01/2019, có nhóm hàng tăng giá so với tháng trước Tăng cao nhóm đồ uống thuốc với mức tăng 0,69%; tiếp theo, nhóm hàng ăn dịch vụ ăn uống tăng 0,66%; nhóm may mặc, mũ nón, giầy dép tăng 0,39%; nhóm nhà vật liệu xây dựng tăng 0,35%; nhóm hàng hóa dịch vụ khác tăng 0,34%; nhóm văn hóa, giải trí du lịch tăng 0,33%; nhóm thiết bị đồ dùng gia đình tăng 0,16%; nhóm giáo dục tăng 0,15%; tăng thấp nhóm thuốc dịch vụ y tế với mức tăng 0,01% Chỉ có hai nhóm giảm giá giao thơng giảm 3,04% nhóm bưu viễn thơng giảm 0,09% Lạm phát (CPI sau loại trừ lương thực, thực phẩm tươi sống; lượng mặt hàng Nhà nước quản lý bao gồm dịch vụ y tế dịch vụ giáo dục) tháng 1/2019 tăng 0,3% so với tháng trước tăng 1,83% so với kỳ năm trước Khơng nằm nhóm hàng hóa dịch vụ tính CPI, số giá vàng tháng 01/2019 tăng 2,25% so với tháng trước tăng 0,13% so với tháng 01/2018 212 - Mơi trường trị Một thể chế trị, hệ thống pháp luật chặt chẽ tạo điều kiện cạnh tranh lành mạnh cho DN, đảm bảo cho kinh tế phát triển ổn định Các sách là: Bảo hộ mậu dịch tự do, chế độ tiền lương, chế độ trợ cấp, phụ cấp cho người lao động… Các nhân tố ảnh hưởng lớn đến hoạt động thuương mại cơng ty Các sách nhà nước hang hoá mở rộng, DN dễ dàng thực hoạt động thương mại Hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hoạt động sản xuất kinh doanh DN hành lang pháp lí cho DN hoạt động Cơng ty Cổ phần Chăn nuôi Tiền Giang hoạt đông theo mô hình cơng ty cổ phần nên hoạt động Công ty điều chỉnh hệ thống văn quy phạm pháp luật bao gồm: Luật DN, Luật Chứng khốn, văn pháp luật thơng tư hướng dẫn liên quan Luật văn Luật lĩnh vực trình hồn thiện, thay đổi mặt sách ln xảy nhiều ảnh hưởng đến hoạt động quản trị, kinh doanh Công ty Tuy nhiên, DN ngành nói chung Cơng ty Cổ phần Chăn ni Tiền Giang nói riêng chịu rang buộc pháp lý chủ yếu liên quan đến quyền lợi người tiêu dung Để kiểm soát rủi ro này, Công ty cập nhật thay đổi môi trường luật pháp liên quan đến hoạt động Công ty cụ thể hố quy đinh, sách nội Cơng ty, từ đưa kế hoạch phát triển kinh doanh phù hợp - Mơi trường văn hố - xã hội Cùng với phát triển kinh tế, biến động yếu tố văn hoá - xã hội ngày tác động mạnh mẽ đến hoạt động công ty tỷ lệ sinh lời, tỷ lệ bán hàng,… Sản phẩm công ty Cổ phần Chăn nuôi Tiền Giang sản xuất phục vụ nhu cầu chăn nuôi người nông dân Nếu quy mơ dân số tang mức độ tiêu dung tăng cần phải nắm vững tình hình dân số, từ đưa chiến lược kinh doanh địa bàn tồn quốc Từ đưa cải tiến đưa sản phẩm đáp ứng nhu cầu chất lượng sản phẩm - Môi trường khoa học - công nghệ Đây yếu tố quan trọng cạnh tranh, áp dụng KHCN đại tạo sản phẩm mới, suất chất lượng tốt Hiện khoa học công nghệ phát triển vũ bão, phát triển ảnh hưởng lớn đến hoạt động DN Công nghệ đại giúp cho trình sản xuất nhanh hơn, tiết kiện nhiên vật liệu, giảm chi phí mà đảm bảo chất 213 lượng Công nghệ đại giúp cho nhân viên bán hàng thực nhiệm vụ nhanh chóng, hang hố tạo phong phú chủng loại mẫu mã phù hợp với nhu cầu khách hang, giúp hoạt động bán hang đạt kết mong muốn Máy móc thiết bị yếu tố tham gia trực tiếp q trình sản xuất việc đại hố máy móc thiết bị hay đổi cơng nghệ quan trọng DN Một DN sản xuất công nghiệp muốn tồn phát triển cần phải xây dựng cho kế hoạch đổi công nghệ Tiến khoa học công nghệ, đổi công nghệ cho phép nâng cao chất lượng sản phẩm tạo nhiều sản phẩm mới, đa dạng hoá sản phẩm, tăng sản lượng, tăng suất lao động, sử dụng hợp lý tiết kiệm nguyên vật liệu …Nhờ tăng khả cạnh tranh, mở rộng thị trường, thúc đẩy tăng trưởng nhanh nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh Tiến khoa học công nghệ, đổi công nghệ thực hướng đắn DN công nghiệp giàu tiềm Để có nhiều sản phẩm chất lượng, giá hợp lí, Cơng ty Cổ phần Chăn ni Tiền Giang đầu tư vào máy móc thiết bị, đại hố cơng nghệ để nâng cao chất lượng sản phẩm Điều giúp xây dựng hình ảnh công ty ngày tốt đẹp phát triển  YẾU TỐ NỘI TẠI DOANH NGHIỆP So với môi trường tổng quát, môi trường đặc thù bao gồm yếu tố tác động đến DN mang tính trực tiếp rõ rệt Hơn nữa, với yếu tố này, DN cịn kiểm sốt chúng mức độ định Thuộc môi trường đặc thù có yếu tố khách hang, nhà cung cấp, hãng cạnh tranh quan nhà nước - Nguồn nhân lực Con người yếu tố cốt lõi hoạt động loại hình DN, định thành công hay không DN, tổ chức quốc gia Trong DN yếu tố quan trọng định liên quan đến trình quản trị chiến lược người định, khả cạnh tranh thị trường mạnh hay yếu, văn hóa tổ chức tốt hay chưa tốt v.v xuất phát từ người Vì nhân lực yếu tố nguồn lực mà nhà quản trị DN có định hướng kinh doanh lâu dài cần xem xét, phân tích để định nhiệm vụ, mục tiêu giải pháp cần thực - Các doanh nghiệp ngành - Công ty Cổ phần Thủy sản Bạc Liêu - Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta - Công ty Cổ phần chế biến Xuất Thủy sản CADOVIMEX