Tác động của cấu trúc vốn đối với hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ HỒ ĐẮC PHƯỚC AN TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHUN NGHÀNH QUẢN TRỊ KINH DOANH TP Hồ Chí Minh - tháng năm 2022 i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA QUẢN TRỊ KHÓA LUẬN TỐT NGHIÊP NGÀNH HỌC: QUẢN TRỊ KINH DOANH TÊN ĐỀ TÀI: TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐỐI VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GV HƯỚNG DẪN: LÊ HỒNG PHONG SV THỰC HIỆN: HỒ ĐẮC PHƯỚC AN LỚP: QTKD43A1 MÃ SỐ SINH VIÊN: 1853401010001 TP Hồ Chí Minh - tháng năm 2022 ii TÓM TẮT “Hiệu hoạt động” từ lâu thước đo kinh tế để phản ánh trình độ quản trị, kiểm sốt nội DN Trong lĩnh vực quản trị DN, việc đo lường “hiệu hoạt động” nhằm tối đa hóa giá trị DN Trong quản trị tài chính, việc đo lường “hiệu hoạt động” để hoạch địch sách sử dụng nguồn vốn hiệu Đối với nhà đầu tư, thẩm định viên phân tích viên việc xem xét “hiệu hoạt động” DN để giúp họ nắm bắt hội kinh doanh, xem xét rủi ro DN thẩm định giá trị DN Vì trình hội nhập kinh tế ngày sâu sắc rộng rãi, đặc biệt sau Việt Nam gia nhập hiệp định tự gần EVFTA, … sau tình hình đại dịch COVID -19 lắng xuống mở thời kỳ cạnh tranh mạnh mẽ DN Nó đòi hỏi DN trước hết muốn tồn tại, muốn phát triển điều kiện phải hoạt động kinh doanh cách hiệu quả, tối ưu để tìm cho vị vững thị trường Do đó, tác giả tiến hành thực đề tài “Tác động cấu trúc vốn hiệu hoạt động công ty niêm yết sản chứng khốn TP.Hồ Chí Minh” Nghiên cứu thực nhằm mục đích đánh giá tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động 356 công ty niêm yết Sàn chứng khoán TP HCM giai đoạn 2017 – 2021 thông qua việc kết hợp đo lường hai số ROE EPS Sau thu thập, xử lí số liệu tiến hành phân tích định lượng phần mềm Stata 13 Kết kiểm định Hausman cho thấy mơ hình tác động cố định (FEM) phù hợp để ước lượng Cụ thể, Tỷ lệ nợ ngắn hạn có tác động ngược chiều đến hiệu hoạt động hai mô hình khơng có ý nghĩa thống kê; Tỷ lệ nợ dài hạn có tác động mạnh ngược chiều đến hiệu hoạt động với mức ý nghĩa 1%; Quy mơ cơng ty, Tốc độ tăng trưởng Tính khoản tác động đáng kể chiều đến hiệu hoạt động Trong đó, Tỷ lệ nợ dài hạn tác động âm mạnh hai mơ hình Tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) tác động dương mạnh mơ hình ước lượng ố ROE; Quy mô công ty (SIZE) tác động dương mạnh mơ hình ước lượng số EPS iii LỜI CẢM ƠN Bằng cố gắng tâm huyết nghiên cứu thân, với động viên giúp đỡ Nhà trường, Quý Thầy Cô khoa Quản trị bạn bè giúp tác giả hoàn thành đề tài luận văn tốt nghiệp Với tất nỗ lực hồn thành khóa luận cách để tác giả bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến Nhà trường, Quý Thầy Cô khoa Quản trị bạn bè giúp đỡ tác giả suốt trình nghiên cứu học tập năm Trường Đại học Luật Thành phố Hồ Chí Minh Xin chân thành cảm ơn Thầy Lê Hoàng Phong người hướng dẫn tạo điều kiện cho tác giả hoàn thành luận văn Xin chân thành cảm ơn cô Lê Thị Xuân Thu thầy Nguyễn Trọng Tín hết lịng hỗ trợ q trình đăng kí chọn đề tài Xin chân thành cảm ơn Thầy Đỗ Nguyễn Hữu Tấn tận tình tư vấn giúp đỡ Xin cảm ơn toàn thể quý bạn bè lớp QTKD43A1 hỗ trợ tác giả nhiều suốt q trình học tập để hồn thiện đề tài luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2022 iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Cấu trúc vốn CTV Hiệu hoạt động HQHĐ ROE Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu EPS Tỷ suất thu nhập cổ phần HOSE Sở giao dịch chứng khoán Thành phố HCM Việt Nam VN Thành phố Hồ Chí Minh TP HCM Doanh nghiệp DN v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Mô tả cấu trúc vốn DN Bảng 2.2 Tổng hợp nghiên cứu trước 23 Bảng 2.3 Các biến đề xuất 30 Bảng 3.1 Mô tả biến sử dụng 36 Bảng 3.2 Kỳ vọng biến nghiên cứu 44 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 45 Bảng 4.2 Ma trận tương quan mơ hình 47 Bảng 4.3 Ma trận tương quan mơ hình 48 Bảng 4.4 Kết chạy hồi quy Pooled OLS, FEM, REM mơ hình HQHĐ đại diện ROE 49 Bảng 4.5 Kết kiểm định F-test HQHĐ đại diện ROE: 50 Bảng 4.6 Kết kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian Multiplier test HQHĐ đại diện ROE 51 Bảng 4.7 Kết kiểm định Hausman test HQHĐ đại diện ROE 51 Bảng 4.8 Kết chạy hồi quy Pooled OLS, FEM, REM mơ hình HQHĐ diện EPS: 52 Bảng 4.9 Kết kiểm định F-test HQHĐ động đại diện EPS: 53 Bảng 4.10 * Kết kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian Multiplier test HQHĐ đại diện EPS: 54 Bảng 4.11 * Kết kiểm định Hausman test HQHĐ đại diện EPS: 55 Bảng 4.12 * Kết kiểm định Wald Test mơ hình FEM HQHĐ số ROE: 55 Bảng 4.13 Kêt kiểm định Wald Test mơ hình FEM HQHĐ đại diện số EPS 56 Bảng 4.14 Kết kiểm định tự tương quan mơ hình FEM HQHĐ đại diện số ROE: 56 Bảng 4.15 Kết kiểm định tự tương quan mơ hình FEM HQHĐ số EPS: 57 Bảng 4.16 Kết kiểm định đa cộng tuyến 57 Bảng 4.17 Kết mơ hình hiệu chỉnh 58 Bảng 4.18 Tổng hợp kết nghiên cứu 61 vi DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1 Mơ tả chi phí sử dụng vốn tối ưu Hình 2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 15 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 32 vii MỤC LỤC TÓM TẮT: iii LỜI CẢM ƠN iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vi DANH MỤC CÁC HÌNH vii LỜI MỞ ĐẦU: .1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU: 1.2 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU: 1.3 ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI NGHIÊN CỨU: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu: 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu: .4 1.4 Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI: 1.5 BỐ CỤC ĐỀ TÀI: TÓM TẮT CHƯƠNG 1: CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .7 2.1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG: 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn: 2.1.2 Khái niệm “hiệu hoạt động DN”: 10 2.2 CÁC LÝ THUYẾT PHỔ BIẾN VỀ CẤU TRÚC VỐN: 12 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn M&M: 12 2.2.2 Lý thuyết cân bằng: 12 2.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng: 13 2.2.4 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 14 2.2.5 Lý thuyết thời điểm thị trường: 16 2.3 NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY: 17 2.3.1 Những nghiên cứu đo lường nước ngoài: 17 2.3.2 Những nghiên cứu đo lường Việt Nam: 21 TÓM TẮT CHƯƠNG 31 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 32 3.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU: 32 3.2 XÂY DỰNG MƠ HÌNH VÀ BIẾN SỬ DỤNG: 33 3.2.1 Mơ hình đo lường hiệu hoạt động: 33 3.2.2 Mơ hình yếu tố tác động đến hiệu hoạt động công ty: 34 viii 3.3 MÔ TẢ DỮ LIỆU, MẪU NGHIÊN CỨU: 35 3.3.1 Xác định mẫu nghiên cứu: 35 3.3.2 Cách thu thập liệu nghiên cứu: 35 3.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 37 3.5 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU: 40 3.5.1 Nợ ngắn hạn hiệu hoạt động: 40 3.5.2 Nợ dài hạn hiệu hoạt động: 41 3.5.3 Tốc độ tăng trưởng doanh thu hiệu hoạt động: 41 3.5.4 Quy mô công ty và hiệu hoạt động: 42 3.5.5 Tính khoản hiệu hoạt động: 42 3.6 KỲ VỌNG CÁC BIẾN: 44 TÓM TẮT CHƯƠNG 44 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Thống kê mô tả biến: 45 4.2: Hệ số tương quan biến: 47 4.3 Kết hồi quy: 48 4.3.1 Kết hồi quy hiệu hoạt động đại diện ROE: 48 4.3.2 Kết hồi quy hiệu hoạt động đại diện EPS: 52 4.4 Kiểm định khuyết tật mơ hình: 55 4.4.1 Kiểm định phương sai sai số thay đổi: (Wald Test) 55 4.4.2 Kiểm định tự tương quan: (Wooldridge Test) 56 4.4.3 Kiểm định đa cộng tuyến: 57 4.5 Khắc phục khuyết tật mơ hình: 58 TÓM TẮT CHƯƠNG 4: 62 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 5.1 KẾT LUẬN 63 5.1.1 Đánh giá chung: 63 5.1.2 Kết luận: 64 5.2 GIẢI PHÁP VÀ GĨP Ý CHÍNH SÁCH: 69 5.2.1 Giải pháp cụ thể: 69 5.2.2 Giải pháp chung: 77 5.3 HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG ĐI NGHIÊN CỨU TIẾP THEO: 80 5.3.1 Hạn chế: 80 5.3.2 Hướng nghiên cứu tiếp theo: 81 TÓM TẮT CHƯƠNG 82 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: 83 PHỤ LỤC: Xử lý số liệu giai đoạn 2017 – 2021 87 ix LỜI MỞ ĐẦU Năm 2021 nói năm sâu sắc đầy biến động kinh tế giới nói chung VN nói riêng Nền kinh tế VN tác động dịch Covid – 19 toàn cầu kéo kinh tế đất nước bị trì tuệ xuống Sau đỉnh điểm đại dịch Covid – 19 qua, tình hình kinh tế giới có chuyển dịch cấu mạnh mẽ diễn biến phức tạp Theo Tổng cục thông kê VN, thời điểm quý I/2022 nước có 25 558 DN hoạt động trở lại (tăng 73,6% so với kỳ năm 2021) Tuy nhiên bên cạnh có tới 46 970 DN tạm dừng hoạt động (tăng 33,7% so với kỳ năm 2021) số DN giải thể 3351 Trước tình hình địi hỏi DN VN cần phải biết nắm rõ làm kinh tế, cân đối lợi ích ngắn hạn dài hạn cách hiệu Để thích nghi điều kiện trên, việc DN cần xác định rõ tiêu phân tích, đánh giá hiệu hoạt động cách xác, đầy đủ để hoạch định cụ thể mục tiêu, chiến lược kinh doanh việc cần thiết “Hiệu hoạt động” từ lâu thước đo kinh tế để phản ánh trình độ quản trị, kiểm soát nội DN Trong quản trị lĩnh vực quản trị DN, việc đo lường hiệu hoạt động nhằm tối đa hóa giá trị DN Trong quản trị tài chính, việc đo lường hiệu hoạt động để hoạch địch sách sử dụng nguồn vốn hiệu Đối với nhà đầu tư, việc xem xét hiệu hoạt động DN để giúp họ nắm bắt hội kinh doanh, xem xét rủi ro DN thẩm định giá trị DN Dựa thực tế nêu trên, nhà quản trị cần phải nắm bắt, hiểu rõ cấu trúc vốn tác động đến hiệu hoạt động cơng ty Hiện giới việc nghiên cứu tác động cấu vốn đến hiệu hoạt động công ty xuất quốc gia phát triển phát triển Tiêu biểu nghiên cứu Roden & Lewellen (1995); Hadlock & James (2002); Mesquita Lara (2003); Abor (2005); Wei Xu (2005); Zeitun & Tian (2007); Gill & cộng (2011); Mahfuzah Salim Dr.Raj Yadav (2012); Hasan & cộng (2014);… Tại Việt Nam có số tác giả thực nghiên cứu Đoàn Ngọc Phi Anh (2010);Nguyễn Tấn Vinh (2011); Le & Phung (2013); Nguyễn Quang Khải (2015); … https://taichinhdoanhnghiep.net.vn/doanh-nghiep-quay-tro-lai-hoat-dong-tang-gan-60d30151.html DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: Abor, J (2005) The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana The journal of risk finance Aysel Cetindere, Cengiz Duran & Makbule Seda Yetisen (2015), The effects of total quality management on the business performance: An application in the province of Kütahya Bradley, M., Jarrell, G.S & Kim, E.H (1984), "On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence", Journal of Finance, Vol.39, pp.857-878 Baysinger, B., & Hoskisson, R E (1989) Diversification strategy and R&D intensity in multiproduct firms Academy of Management journal, 32(2), 310332 Baker, M., & Wurgler, J (2002) Market timing and capital structure The journal of finance, 57(1), 1-32 Brigham, E.F., & Houston, J.F (2003), “Fundamentals of Finance Management”, 10th Edition, South-Westen College Damondara (2003), The Debt-Equity Trade Off: The Capital Structure Decision de Mesquita, J M C., & Lara, J E (2003, July) Capital structure and profitability: the Brazilian case In Academy of Business and Administrative Science Conference, Vancouver, Canada (pp 11-13) Đoàn Phi Ngọc Anh (2010) Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài hiệu tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn Tạp chí Khoa học Công nghệ, (40), 14-22 10 Farrell, M.J (1957), ‘The measurement of productive efficiency’, Journal of the Royal Statistical Society, 120, pp.253-281 11 Gill, A., Biger, N., & Mathur, N (2011) The effect of capital structure on profitability: Evidence from the United States International journal of management, 28(4), 83 12 Hasan, M B., Ahsan, A M., Rahaman, M A., & Alam, M N (2014) Influence of capital structure on firm performance: Evidence from Bangladesh International Journal of Business and Management, 9(5), 184 13 Hajisaaid, Alwalid Mohammad Saleh A (2020) The Effect of Capital Structure on Profitability of Basic Materials Saudi Arabia Firms Journal of Mathematical Finance, 10(4), 631-647 14 John K Wald (1999), "How Firm Characteristics Affect Capital Structure: An International Comparison," Journal of Financial Research, Southern Finance Association;Southwestern Finance Association, vol 22(2), pages 161-187, June 15 J Huil - New Jer sey: Prentice Hall (2008), “Options, Futures and Other Derivatives (7th éd.)” 16 Modigliani, F., Miller, H.M (1958), “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, The American Economic Review, Vol 48, No (Jun., 1958), pp 261-297 17 Miller, M and Modigliani, F (1963), Corporation Income Yexes and the cost of Capital: A correction, The American Economic Review, Vol.53, No.3 18 Myers, C.S., Majluf, S.N (1984), “Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information that Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics 13 (1984), pp 187-221 19 Majumdar, S K., & Chhibber, P (1999) Capital structure and performance: Evidence from a transition economy on an aspect of corporate governance Public choice, 98(3), 287-305 20 Nguyễn Văn Ngọc (2006) Từ điển Kinh tế học Đại học Kinh tế Quốc dân 21 Nguyễn Đình Kiệm & Bạch Đức Hiển (2008) Giáo trình tài DN 22 Nguyễn Tấn Vinh (2011) Cấ u trúc vố n và hiê ̣u quả hoạt động của các công ty niêm yế t thi ̣ trường chứng khoán Hà Nội (Doctoral dissertation) 23 Nguyễn Quang Khải (2015) Những yếu tố tác động đến hiệu hoạt động DN niêm yết Việt Nam Tạp chí Tài chính, (2) 84 24 Nguyễn Anh Phong., Phan Huy Tâm & Nguyễn Ngọc Hiếu (2021) Đo lường hiệu hoạt động DN qua số giá trị thị trường số giá trị sổ sách phương pháp máy học Tạp chí Kinh tế Châu Á – Thái Bình Dương 25 N Venkatraman &Vasudevan Ramanujam (1986), Measurement of Business Performance in Strategy Research: A Comparison of Approaches 26 Salim, M., & Yadav, R (2012) Capital structure and firm performance: Evidence from Malaysian listed companies Procedia-Social and Behavioral Sciences, 65, 156-166 27 Soumadi, Mustafa M & Hayajneh, O S (2012) Capital structure and corporate performance empirical study on the public Jordanian shareholdings firms listed in the Amman stock market European Scientific Journal, 8(22), 173-189 28 Sivathaasan, N., & Rathika, S (2013) Capital structure and EPS: A study on selected financial institutions listed on Colombo Stock Exchange (CSE) in Sri Lanka European Journal of Business and Management, 5(14), 69-73 29 Trương Bá, Thanh (2005) "Giáo Trình Phân Tích Tài Chính Doanh Nghiệp." 30 Trần Thị Tuấn Anh, & Đặng Thị Thu Thủy (2017) Tác động đòn bẩy tài đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam: tiếp cận hồi quy phân vị TẠP CHÍ KHOA HỌC ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH-KINH TẾ VÀ QUẢN TRỊ KINH DOANH, 12(3), 16-25 31 Trần Thị Bích Ngọc., Nguyễn Việt Đức., & Phạm Hồng Cẩm Hương (2017) Phân tích tác động cấu vốn đến hiệu hoạt động công ty cổ phần địa bàn tỉnh Thừa Thiên Huế 32 Wei Xu, Xiangzhen Xu, Shoufeng Zhang (2005) An Empirical Study on Relationship between Corporation Performance and Capital Structure China-USA Business Review, (4), 49-53 85 Các website sử dụng: https://www.hsx.vn/ (Sở giao dịch chứng khoán TP HCM) https://fiintrade.vn/# https://iboard.ssi.com.vn/analysis/fundamental-analysis https://finance.vietstock.vn/ https://www.gso.gov.vn/en/homepage/ (Tổng cục Thống kê) https://mof.gov.vn/ (Bộ tài VN) http://www.ssc.gov.vn/ (Ủy ban Chứng khoán Nhà nước) https://tapchitaichinh.vn/ 86 PHỤ LỤC: Xử lý số liệu giai đoạn 2017 – 2021 Thống kê mô tả biến: sum ROE STD LTD SIZE GROWTH LIQ Variable | Obs ROE | 1780 1185675 1893217 -3.9413 2.9309 STD | 1780 3666043 2614867 0026614 7.395276 LTD | 1780 1150794 1409346 7181762 SIZE | 1780 12.30298 6169428 10.88076 14.63183 GROWTH | 1780 3060429 2.841573 -1 77.46977 LIQ | 1780 4062535 9063413 13.87024 Min Max sum EPS STD LTD Mean Std Dev Min Max SIZE GROWTH LIQ Variable | Obs Mean Std Dev -+ -EPSdng | 1780 2511.778 3209.674 -11885 32971.02 STD | 1780 3666043 2614867 0026614 7.395276 LTD | 1780 1150794 1409346 7181762 SIZE | 1780 12.30298 6169428 10.88076 14.63183 GROWTH | 1780 3060429 2.841573 -1 77.46977 -+ -LIQ | 1780 4062535 9063413 13.87024 Hệ số tương quan biến: corr ROE STD LTD SIZE GROWTH LIQ (obs=1780) | ROE STD LTD SIZE GROWTH LIQ -+ -ROE | 1.0000 STD | -0.0055 1.0000 LTD | -0.0759 -0.2418 1.0000 SIZE | 0.0094 0.0904 0.3378 1.0000 GROWTH | 0.0265 -0.0048 -0.0116 -0.0118 1.0000 LIQ | 0.0858 -0.2773 -0.0492 -0.2121 0.0286 87 1.0000 corr EPS STD LTD SIZE GROWTH LIQ (obs=1780) | EPSdng STD LTD SIZE GROWTH LIQ -+ -EPSdng | 1.0000 STD | 0.0178 1.0000 LTD | -0.1155 -0.2418 1.0000 SIZE | 0.0890 0.0904 0.3378 1.0000 GROWTH | 0.0006 -0.0048 -0.0116 -0.0118 1.0000 LIQ | 0.0828 -0.2773 -0.0492 -0.2121 0.0286 Kiểm định OLS, FEM, REM: 3.1 Kiểm định OLS: regress ROE STD Source | LTD SIZE GROWTH LIQ SS df 1.0000 ,beta (OLS) MS -+ Number of obs = 1780 F( 1774) = 5.84 5, Model | 1.03279143 206558287 Prob > F = 0.0000 Residual | 62.7313825 1774 035361546 R-squared = 0.3344 Adj R-squared = 0.1134 Root MSE 18805 -+ -Total | 63.764174 1779 035842706 = -ROE | Coef Std Err t P>|t| Beta -+ -STD | -.0060125 0185813 -0.32 0.746 -.0083043 LTD | -.1261184 0351833 -3.58 0.000 -.0938849 SIZE | 0188727 0079223 2.38 0.017 0615006 GROWTH | 0015641 0015697 1.00 0.319 0234764 LIQ | 0190596 0052308 3.64 0.000 0912444 _cons | -.1051272 0960095 -1.09 0.274 88 regress EPS STD LTD Source | SIZE GROWTH LIQ SS df ,beta (OLS) MS Number of obs = -+ F( 5, 1780 1774) = 16.15 Model | 797964183 159592837 Prob > F = 0.0000 Residual | 1.7529e+10 1774 9881229.9 R-squared = 0.3781 Adj R-squared = 0.1408 Root MSE 3143.4 -+ -Total | 1.8327e+10 1779 10302004.5 = -EPSdng | Coef Std Err t P>|t| Beta -+ -STD | -105.6537 310.6101 -0.34 0.734 -.0086074 LTD | -3864.533 588.1349 -6.57 0.000 -.1696891 SIZE | 884.6055 132.4317 6.68 0.000 1700332 GROWTH | -2.816911 26.23979 -0.11 0.915 -.0024939 LIQ | 383.2525 87.44005 4.38 0.000 1082221 _cons | -8042.882 1604.923 -5.01 0.000 3.2 Kiểm định FEM F-test: - Mơ hình ROE: xtreg ROE STD LTD SIZE GROWTH LIQ , fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 1780 Group variable: FIRM_CODE Number of groups = 356 R-sq: = 0.0619 Obs per group: = between = 0.1101 avg = 5.0 overall = 0.1418 max = F(5,1419) = 1.70 Prob > F = 0.1311 within corr(u_i, Xb) = -0.2707 89 -ROE | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -STD | -.0232485 0251905 -0.92 0.356 -.072663 0261661 LTD | 0089065 0778608 0.11 0.909 -.143828 1616411 SIZE | -.049875 0357731 -1.39 0.163 -.1200489 0202988 GROWTH | 0032974 0015662 2.11 0.035 0002251 0063697 LIQ | 0058809 006419 0.92 0.360 -.0067108 0184727 _cons | 736279 436818 1.69 0.092 -.1205994 1.593157 -+ -sigma_u | 12148861 sigma_e | 16680033 rho | 34661456 F test that all u_i=0: (fraction of variance due to u_i) F(355, 1419) = 2.35 Prob > F = 0.0000 estimates store fixed * sig F>5%:chon ols, Chọn FEM - Mơ hình EPS: xtreg EPS STD LTD SIZE GROWTH LIQ , fe Fixed-effects (within) regression Number of obs = 1780 Group variable: FIRM_CODE Number of groups = 356 R-sq: = 0.0798 Obs per group: = between = 0.1208 avg = 5.0 overall = 0.1176 max = F(5,1419) = 2.82 Prob > F = 0.0153 within corr(u_i, Xb) = 0.0318 -EPSdng | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -STD | -274.1246 280.0556 -0.98 0.328 -823.4921 275.2428 LTD | -2376.345 865.6189 -2.75 0.006 -4074.375 -678.3147 SIZE | 54.67172 397.7085 0.14 0.891 -725.488 834.8314 GROWTH | 33.72086 17.41214 1.94 0.053 -.4354335 67.87715 LIQ | 61.35013 71.36353 0.86 0.390 -78.63923 201.3395 _cons | 2177.873 4856.335 0.45 0.654 -7348.494 11704.24 90 -+ -sigma_u | 2720.6153 sigma_e | 1854.4071 rho | 68278195 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(355, 1419) = 10.36 Prob > F = 0.0000 estimates store fixed * sig F>5%:chon ols, chi2 = 0.0056 within corr(u_i, X) = (assumed) -ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | -.014374 0200217 -0.72 0.473 -.0536159 0248679 LTD | -.1094548 0429773 -2.55 0.011 -.1936887 -.0252208 SIZE | 0142599 0103913 1.37 0.170 -.0061067 0346265 GROWTH | 0022406 0014824 1.51 0.131 -.0006649 0051461 LIQ | 0136985 0054309 2.52 0.012 0030542 0243429 _cons | -.045257 1260692 -0.36 0.720 -.2923482 2018341 -+ -sigma_u | 08629677 sigma_e | 16680033 rho | 21114948 (fraction of variance due to u_i) 91 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects ROE[FIRM_CODE,t] = Xb + u[FIRM_CODE] + e[FIRM_CODE,t] Estimated results: | Var sd = sqrt(Var) -+ - Test: ROE | 0358427 1893217 e | 0278224 1668003 u | 0074471 0862968 Var(u) = chibar2(01) = 153.74 Prob > chibar2 = 0.0000 * sig >5%:chon ols, chi2 = 0.0000 within corr(u_i, X) = (assumed) -EPSdng | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | -278.0097 263.0724 -1.06 0.291 -793.6222 237.6028 LTD | -3132.52 696.7728 -4.50 0.000 -4498.17 -1766.87 SIZE | 614.6579 211.419 2.91 0.004 200.2843 1029.032 GROWTH | 26.51016 17.16382 1.54 0.122 -7.130302 60.15063 LIQ | 119.8001 68.34043 1.75 0.080 -14.14472 253.7448 _cons | -4644.721 2576.016 -1.80 0.071 -9693.62 404.1776 -+ 92 sigma_u | 2534.9431 sigma_e | 1854.4071 rho | 65140309 (fraction of variance due to u_i) -Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects EPSdng[FIRM_CODE,t] = Xb + u[FIRM_CODE] + e[FIRM_CODE,t] Estimated results: | Var sd = sqrt(Var) -+ - Test: EPSdng | 1.03e+07 3209.674 e | 3438826 1854.407 u | 6425936 2534.943 Var(u) = chibar2(01) = 1482.49 Prob > chibar2 = 0.0000 * sig >5%:chon ols, chi2 = 0.0298 * P-value(Hausman)0.05 chon REM Kiểm định phương sai sai số thay đổi (Wald Test): - Mơ hình ROE: Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (356) = Prob>chi2 = 5.0e+07 0.0000 *p5%: good, xtserial ROE STD LTD SIZE GROWTH LIQ 94 phuong sai khong thay doi - Mơ hình EPS: Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (356) = Prob>chi2 = 1.8e+07 0.0000 *p5%: good, xtserial EPS STD LTD phuong sai khong thay doi SIZE GROWTH LIQ Kiểm định tự tương quan chuỗi (Wooldridge test): - Mơ hình ROE: Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 355) = 0.071 Prob > F = 0.7894 **p>5% good, khong co tuong quan chuoi ;;p F = 0.0000 **p>5% good, khong co tuong quan chuoi ;;p chi2 = 0.0000 -ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | 0024374 0036355 0.67 0.503 -.004688 0095629 LTD | -.0918665 0088929 -10.33 0.000 -.1092963 -.0744368 SIZE | 0181922 0024354 7.47 0.000 0134189 0229655 GROWTH | 0018559 0008328 2.23 0.026 0002237 0034882 LIQ | 0177338 0019838 8.94 0.000 0138457 0216219 _cons | -.1089902 0295306 -3.69 0.000 -.1668692 -.0511112 xtgls Mơ hình EPS: EPS STD LTD SIZE GROWTH LIQ , panels(heteroskedastic) corr(ar1) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = 356 Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = (0.7111) Number of obs = 1780 Number of groups = 356 Time periods = Wald chi2(5) = 103.91 96 Prob > chi2 = 0.0000 -EPSdng | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -STD | -112.635 130.2465 -0.86 0.387 -367.9134 142.6434 LTD | -2028.782 272.2727 -7.45 0.000 -2562.427 -1495.138 SIZE | 698.6214 88.94473 7.85 0.000 524.2929 872.9498 GROWTH | 26.32661 7.920492 3.32 0.001 10.80273 41.85049 LIQ | 84.7688 31.89057 2.66 0.008 22.26443 147.2732 _cons | -6318.002 1071.158 -5.90 0.000 -8417.432 -4218.571 97