Microsoft PowerPoint Bai giang 6 Tieu chi danh gia du an TIÊU CHÍ QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ Mục tiêu bài giảng w Thế nào là một tiêu chí quyết ñịnh ñầu tư tốt? w Lãi suất rào cản là gì? w Phân loại các tiêu c[.]
TIÊU CHÍ QUYẾT ðỊNH ðẦU TƯ Mục tiêu giảng w Thế tiêu chí định đầu tư tốt? w Lãi suất rào cản gì? w Phân loại tiêu chí định đầu tư n Dựa thu nhập kế toán n Dựa thu nhập tiền mặt n Dựa ngân lưu chiết khấu Thế tiêu chí định đầu tư tốt? wKhách quan qn wTối đa hóa giá trị doanh nghiệp wCó thể áp dụng cho nhiều loại dự án ñầu tư khác Lãi suất rào cản wLãi suất rào cản (hurdle rate, HR) gì? n ðối với doanh nghiệp (COC) n ðối với chủ sở hữu (COE) n ðối với dự án (COC, COE) Phân loại tiêu chí định đầu tư w Có ba cách phân loại sau: n n n Nhóm tiêu chí dựa vào thu nhập kế tốn (accounting income – based) Nhóm tiêu chí dựa vào thu nhập tiền mặt (cash operating income - based) Nhóm tiêu chí dựa vào ngân lưu chiết khấu (discounted cash flow – based) Các tiêu chí dựa vào thu nhập kế tốn w Suất sinh lợi vốn đầu tư (ROC) n Vốn ñầu tư bao gồm vốn vay vốn chủ sở hữu n Nếu ROC > COC, dự án tốt n ROC = f(X1,X2) l X1 = khả tạo thu nhập hoạt ñộng dự án l X2 = tổng vốn ñầu tư vào dự án Các tiêu chí dựa vào thu nhập kế tốn w Cơng thức tính ROC sau thuế: EBIT(1 − t ) ROC = ABV of Total Investment w Trong ñó: n n t = thuế suất thuế thu nhập ABV of total investment (capital) = giá trị sổ sách trung bình tổng vốn đầu tư Các tiêu chí dựa vào thu nhập kế tốn w Ví dụ, EBIT = $300.000, t = 40%, BV ñầu kỳ = $1000.000, BV cuối kỳ = $800.000, ROC là: 300.000(1 − 0.4) ROC = = 20% 1000.000 + 800.000 Các tiêu chí dựa vào thu nhập kế tốn Năm 1500 1300 1100 900 700 ABV 1400 1200 1000 800 EBIT 300 400 500 600 EBIT(1-t) 180 240 300 360 BV ROC 12.86% 20.00% 30.00% 45.00% Các tiêu chí dựa vào thu nhập kế tốn w Như vậy, EBIT sau thuế trung bình = 270 triệu đơla, BV đầu kỳ = 1.500 triệu đơla, BV cuối kỳ = 700 triệu đơla, ROC là: 270 ROC = = 24.54% 1.500 + 700 Suất sinh lợi nội Năm Dự án A -1000 Dự án B -1000 NPV(A, 8%) = 1.178 NPV(B,8%) = 1.409 IRRA = 26.2% IRRB = 17.9% … … 10 3200 5200 Suất sinh lợi nội w Phương pháp thử sai/nội suy w Tính IRR Excel =IRR(NCF0:NCFn) Suất sinh lợi nội ñiều chỉnh w MIRR = Modified Internal Rate of Return w Khắc phục hạn chế IRR? w ðang ñược sử dụng thay cho IRR w Vậy MIRR gì? Suất sinh lợi nội ñiều chỉnh Năm Ngân lưu vào (CIF) Ngân lưu (COF) 100 110 NCF = CIF - COF 100 110 PV(COF) với r = 10% 200 FV(CIF) năm với r=10% 150 200 150 200 365 Suất sinh lợi nội ñiều chỉnh w Vấn đề đặt ta phải tìm suất chiết khấu cho sau chiết khấu 365 năm năm ta có giá 365 200 Và suất chiết khấu MIRR Suất sinh lợi nội điều chỉnh w Ta có cơng thức tổng sau: Re-invested rate Finance rate n COFt ∑= + t = t (1 k) n ∑ CIF (1 + k) t t =0 (1 + MIRR) n n− t Suất sinh lợi nội ñiều chỉnh w Với NCFTIPV k = WACC w Suất sinh lợi tái đầu tư gì? w Cơng thức Excel sau: =MIRR(NCF0:NCFn, finance rate, reinvested rate) Suất sinh lợi nội điều chỉnh w Qui trình bước sau: n n n Chiết khấu tổng COF ñã chiết khấu năm ðưa tất CIF lên năm n công thức lấy giá trị tương lai tổng lại Dùng suất ñó ñể ñưa tổng COF năm lên năm n HOẶC chiết khấu tổng CIF năm n năm Suất sinh lợi nội ñiều chỉnh w MIRR thường thấp IRR (MIRR IRR suất sinh lợi tái ñầu tư ñúng IRR (ñiều xảy ra) w Theo quan ñiểm thực tiễn, MIRR bình quân gia quyền IRR HR Thời gian hồn vốn w Bước 1: Tính PV(NCF) w Bước 2: Tính PV tích lũy w Bước 3: Xác định năm (y*) = Năm có PV tích lũy dương – w Bước 4: Xác ñịnh tháng m* = PV tích lũy năm t*x12/PV năm (t*+1) w PP = y*+m* Thời gian hoàn vốn w Minh họa Excel w So sánh thời gian hoàn vốn với mốc thời gian dự kiến w So sánh thời gian hoàn vốn dự án khác w Ưu nhược ñiểm Hệ số ñảm bảo trả nợ w Là tiêu chí khác để đánh giá tính khả thi dự án w ðược phía nhà tài trợ quan tâm w Một dự án khả thi khơng trả vốn gốc lãi, mà tạo suất sinh lợi dương ñáng mong muốn ñịnh cho nhà ñầu tư Hệ số ñảm bảo trả nợ w ADSCRt (Annual Debt Service Coverage Ratio) = NCFt(TIPV)/Dt wDSCRt (Debt Service Capacity Ratio) = NPV(NCFtipv)/PV(D) Hệ số ñảm bảo trả nợ w Phải NCFTIPV (?) w Dt khoản trả nợ hàng năm ñược chiết khấu theo lãi vay w DSCR cho nhà tài trợ biết liệu dự án có khả trả nợ hay khơng chí có năm NCF khơng đủ hồn trả nợ vay Hệ số ñảm bảo trả nợ w Minh họa Excel w Cải thiện hệ số ñảm bảo trả nợ cách nào? n Giảm lãi vay n Cho vay n Tăng số kỳ trả nợ