mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá

3. MỐI QUAN HỆ giữa lãi suất VÀ TỶ GIÁ A. Mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá  Học thuyết Ngang bằng lãi suất (IRP)  Nội dung học thuyết: Hoạt động đầu tư hay đi vay trên thị trường tiền tệ sẽ có mức lãi suất là như nhau khi quy về một đồng tiền chung cho dù đồng tiền đầu tư hay đi vay là đồng tiền nào.  IRP biểu thị mối quan hệ giữa Giá cả thị trường tài chính (i) và Giá cả thị trường hối đoái (e)  IRP gồm 2 mẫu : • Mẫu có bảo hiểm (CIP) • Mẫu không có bảo hiểm (UIP)  “Bảo hiểm” = bảo hiểm rủi ro tỷ giá • Có bảo hiểm = mua (bán) lượng ngoại tệ dự kiến sẽ chi ra (thu về) vào thời điểm t theo tỷ giá kỳ hạn Ft thỏa thuận hôm nay • Không có bảo hiểm = sử dụng tỷ giá giao ngay trong tương lai St, vào thời điểm phát sinh dòng tiền chi ra (thu về) A. Mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá  Môi trường (Giả định):  Thị trường tài chính hoàn hảo, vốn di chuyển tự do  Thông tin hữu hiệu  Kinh doanh tiền tệ quốc tế không chịu rủi ro quốc gia  Chứng khoán nội địa và nước ngoài có thể thay thế lẫn nhau B. CPI - Ngang bằng Lãi suất có Bảo hiểm  Phát biểu CIP Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng, chứng khoán cùng kỳ hạn và cùng độ rủi ro tại các thị trường quốc gia khác nhau phải có mức chênh lệch lãi suất ngang bằng với điểm kỳ hạn tương ứng của tỷ giá B. CPI - Ngang bằng Lãi suất có Bảo hiểm CIP – ngang bằng Lãi suất có bảo hiểm • Hệ quả: • Đồng tiền có lãi suất cao hơn sẽ có điểm kỳ hạn chiết khấu và ngược lại i=i* + ((Ft – S)/S) (1 + i*) i = i* +fi • Khi CIP tồn tại, nếu lãi suất hiện hành trong nước tăng lên so với lãi suất hiện hành nước ngoài, thì F t phải tăng lên để bù đắp mức chênh lệch lãi suất hiện hành  ngoại tệ tăng giá so với nội tệ p= ((Ft – S)/S= in - if (p: mức tăng (giảm) tỷ giá kỳ hạn) Ý nghĩa Đối với nhà đầu tư Đối với thị trường tài chính CIA CIP – ngang bằng Lãi suất có bảo hiểm Đối với nhà đầu tư • Khi CIP xảy ra, trong môi trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng: (F/S)(1+i*) = (1+i) =>đầu tư trong nước hay nước ngoài đều tạo ra lợi nhuận như nhau =>các nhà đầu tư sẽ bàng quang giữa đầu tư chứng khoán trong nước hay nước ngoài. • Đối với thị trường tài chính: Mức độ tồn tại trong thực tế của CIP là thước đo mức độ tự do lưu chuyển vốn giữa các thị trường tài chính =>mức độ hội nhập, hoàn hảo của thị trường tài chính quốc tế. • CIA Nếu CIP không duy trì => cơ hội arbitrage lãi suất có bảo hiểm (CIA) => CIA tiếp tục tạo áp lực quay về trạng thái cân bằng CIP. CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm  Chỉ xuất hiện khi CIB bị sai lệch ft ‡ it – it*  Hay (1 + it) ‡ Ft/S (1 + it*)  Cơ hội arbitrage lãi suất có bảo hiểm (CIA)  CIA: vay nơi có lãi suất thấp, đầu tư nơi có lãi suất cao [...]... ngoài đầu tư nội địa): THUẬT NGỮ  IRP (Interest Rate Parity): Ngang bằng lãi suất: biểu thị mối quan hệ giữa giá cả thị trường tài chính và giá cả thị trường hối đoái Học thuyết IRP cho rằng khi sức mạnh thị trường khiến cho lãi suất và tỷ giá điều chỉnh về trạng thái cân bằng thì khiến cho việc kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm không còn khả thi THUẬT NGỮ  CIP (Covered Interest Parity)... Arbitrage lãi suất có bảo hiểm  Ví dụ Lãi suất 6 tháng của Mỹ iUS = 2.5% Lãi suất 6 tháng của EU iEU = 3.0 % Tỷ giá giao ngay S = 1.255 USD/EUR Tỷ giá kì hạn 6 tháng F6t = 1.255 USD/EUR Có cơ hội arbitrade không? Nếu có, thực hiện thế nào?  Nội tệ: USD, ngoại tệ: EUR  Vay 1 USD tại Mỹ, chi phí lãi vay 1.025 USD  Chuyển đổi 1USD thành 0.8 EUR theo tỷ giá giao ngay  Đầu tư 0.8 EUR tại EU theo lãi suất. .. ro tỷ giá sẽ có mức lãi suất là như nhau cho dù đồng tiền đầu tư (hay đi vay) là đồng tiền nào  UIP (Uncovered Interest Parity) – IRP không bảo hiểm Nếu thị trường hoàn hảo, chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền phải phản ánh tỷ lệ biến động kỳ vọng của tỷ giá giao ngay THUẬT NGỮ  “Bảo hiểm” : bảo hiểm rủi ro tỷ giá  Có bảo hiểm: mua bán ngoại tệ vào thời điểm t trong tương lai sử dụng tỷ giá. .. thoả thuận hôm nay  Không bảo hiểm: mua bán ngoại tệ vào thời điểm t trong tương lai sử dụng tỷ giá giao ngay trong tương lai St (dự đoán) THUẬT NGỮ  CIA (Covered Interest Arbitrage) – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm: là hành vi arbitrage lợi dụng vào sự chênh lệch lãi suất giữa 2 quốc gia trong khi sử dụng một hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá  Lợi nhuận CIA hướng nội là lợi nhuận từ việc... đầu tư nội tệ  Vay ngoại tệ => cầu ngoại tệ tăng => đường cầu ngoại tệ dịch chuyển ra ngoài =>làm tỷ giá kỳ hạn trên thị trường hối đoái tăng  Đầu tư nội tệ => cung nội tệ tăng => đường cung nội tệ dịch chuyển ra ngoài => làm tỷ giá giao ngay trên thị trường hối đoái giảm Thu nhập đầu tư trong nước và thu nhập đầu tư nước ngoài tự điều chỉnh thông qua arbitrade, làm cho không còn Int.Arb: S↓(1 +... 0.8 EUR tại EU theo lãi suất kì hạn 6 tháng, thu nhập đầu tư 0.824 EUR  Mua USD kì hạn 6 tháng theo F6t, có 1.03 USD  Sau 6 tháng, sau khi trừ chi phí lãi vay khỏi thu nhập đầu tư, chênh lệch lãi thu được (lợi nhuận CIA) 0.005 USD CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Thu nhập đầu tư trong nước thấp hơn thu nhập đầu tư ra nước ngoài 1 + it < Ft/S (1 + it*) Vay nội tệ, đầu tư ngoại tệ  Vay nội tệ: 1...CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm  Thu nhập đầu tư trong nước thấp hơn thu nhập đầu tư ra nước ngoài 1 + it < Ft/S (1 + it*)  CIA hướng ngoại: vay nội tệ, đầu tư ra ngoại tệ  Lợi nhuận CIA hướng ngoại πt ≈ (it* +... tệ: 1 đơn vị  Đầu tư: Mua ngoại tệ 1 dv nội tệ => 1/S dv ngoại tệ Thu nhập: 1/S (1 + i*) dv ngoại tệ Quy đổi: Ft/S (1 + i*) dv nội tệ  Chốt lời Int.Arb: Ft/S (1 + i*) – (1 + i) > 0 CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Thu nhập đầu tư trong nước cao hơn thu nhập đầu tư ra nước ngoài S (1 + it)/Ft > 1 + it* Vay ngoại tệ, đầu tư nội tệ  Vay ngoại tệ: 1 đơn vị  Đầu tư: Mua nội tệ 1 dv ngoại tệ => S... chênh lệch lãi suất giữa 2 quốc gia trong khi sử dụng một hợp đồng kỳ hạn để phòng ngừa rủi ro tỷ giá  Lợi nhuận CIA hướng nội là lợi nhuận từ việc kinh doanh arbitrage theo hướng vay ở nước ngoài đầu tư vào trong nước  Lợi nhuận CIA hướng ngoại là lợi nhuận từ việc kinh doanh arbitrage theo hướng vay ở trong nước đầu tư ra nước ngoài . 3. MỐI QUAN HỆ giữa lãi suất VÀ TỶ GIÁ A. Mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá  Học thuyết Ngang bằng lãi suất (IRP)  Nội dung học thuyết: Hoạt động. hiểm = sử dụng tỷ giá giao ngay trong tương lai St, vào thời điểm phát sinh dòng tiền chi ra (thu về) A. Mối quan hệ giữa lãi suất và tỷ giá  Môi trường (Giả định):  Thị trường tài chính hoàn. (it* + ft) CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm  Ví dụ Lãi suất 6 tháng của Mỹ iUS = 2.5% Lãi suất 6 tháng của EU iEU = 3.0 % Tỷ giá giao ngay S = 1.255 USD/EUR Tỷ giá kì hạn 6 tháng F6t = 1.255