Chính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEChính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình việt nam: Bằng chứng từ mô hình DSGEMicrosoft Word TOM TAT LUAN AN CAP TRUONG docx BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH TRIỆU KIM LANH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VỚI PHÂN PHỐI THU NHẬP KHU V.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TRIỆU KIM LANH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VỚI PHÂN PHỐI THU NHẬP KHU VỰC HỘ GIA ĐÌNH VIỆT NAM: BẰNG CHỨNG TỪ MƠ HÌNH DSGE TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài Ngân hàng MÃ SỐ: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS TS NGUYỄN ĐỨC TRUNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2023 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài Nghiên cứu tác động phân phối CSTT bất bình đẳng thu nhập quan tâm nhiều từ sau khủng hoảng kinh tế tài tồn cầu (giai đoạn 2007 – 2009) Trong nhiều tranh cãi kinh tế phát triển liên quan đến mức độ tác động kinh tế nổi, vấn đề ngày quan tâm nhiều Ở thị trường tài chưa hồn thiện với việc không tiếp cận đầy đủ với tổ chức tài chính thức làm hạn chế khả hộ gia đình để bảo đảm chống lại trước cú sốc làm phóng đại tác động phân bổ biến động kinh tế vĩ mô tổng thể Về mặt lý thuyết, CSTT mở rộng có tác động khơng rõ ràng phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình biểu thơng qua tiêu bất bình đẳng thu nhập như: (i) làm gia tăng bất bình đẳng (làm tăng giá tài sản, điều có lợi cho hộ gia đình thu nhập cao nắm giữ tài sản tài lớn hơn; làm gia tăng lạm phát, điều ảnh hưởng đến hộ gia đình thu nhập thấp nắm giữ tài sản tính lỏng nhiều hơn), (ii) làm giảm bất bình đẳng (có lợi cho người vay bất lợi người gửi tiết kiệm; hoạt động kinh tế tác động nhiều đến thu nhập người lao động nhóm thu nhập thấp phân phối) Đã có nhiều nghiên cứu thực theo quốc gia khu vực giới thời gian vừa qua để tìm kiếm câu trả lời thống cho vấn đề nêu Ở nước có kinh tế phát triển, nghiên cứu cho kết không đồng nghiên cứu mối quan hệ CSTT với thu nhập, phân phối lại cải bất bình đẳng giàu nghèo, nghiên cứu Alves Silva (2021), Hohberger cộng (2020), Ampudia cộng (2018), Guerello (2018) Lenza Slacalek (2018) với kinh tế Châu Âu; Albert Gómez-Fernández (2021), Albert cộng (2020), Doepke cộng (2019) Davtyan (2017) với kinh tế Mỹ; Mumtaz Theophilopoulou (2020) với kinh tế Anh; Israel Latsos (2020) Lee (2020) với kinh tế Nhật Bản; Kuncl Ueberfeldt (2021) với kinh tế Canada; Zhang cộng (2021) với kinh tế Trung Quốc Trong đó, Guerello (2018); Hohberger cộng (2020) Israel Latsos (2020) đồng thời nghiên cứu CSTT truyền thống phi truyền thống; Lenza Slacalek (2018) Lee (2020) đánh giá tác động nới lỏng định lượng đến phân phối thu nhập Trong phạm vi nước khu vực Đông Nam Á, nghiên cứu Punzi (2020) tác động phân phối CSTT kinh tế ASEAN cho kết tương tự Guerello (2018), Davtyan (2017) Cụ thể, cú sốc CSTT mở rộng có xu hướng làm giảm bất bình đẳng thu nhập, thu hẹp khoảng cách giàu nghèo Tại Việt Nam, nghiên cứu tác động phân phối CSTT đến bất bình đẳng thu nhập phát triển gần với nghiên cứu Tran Huu Tuyen cộng (2020); Vũ Ngọc Hương cộng (2019) với kết tương tự Punzi (2020) Ngày 08/8/2018 Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm 2025, định hướng đến năm 2030 phê duyệt Thủ tướng phủ Quyết định số 986/QĐ-TTg, theo nhiệm vụ, giải pháp đặt đổi “Khn khổ sách tiền tệ hướng đến mục tiêu ưu tiên cao kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền, góp phần giữ vững ổn định kinh tế vĩ mô, tạo điều kiện nâng cao hiệu huy động phân bổ nguồn vốn kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững; tăng tính độc lập Ngân hàng Nhà nước điều hành sách tiền tệ Điều hành sách tiền tệ chuyển dần từ điều hành theo khối lượng tiền sang chủ yếu điều hành theo giá; sử dụng công cụ gián tiếp, tiến tới dỡ bỏ dần biện pháp hành lãi suất điều kiện cho phép; tiếp tục điều hành nghiệp vụ thị trường mở theo hướng công cụ chủ yếu điều tiết vốn khả dụng tổ chức tín dụng, nhằm đạt mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ” Cùng với Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng, ngày 01/02/2019 Đề án Thống kê khu vực kinh tế chưa quan sát ban hành kèm theo Quyết định số 146/QĐ-TTg theo khu vực kinh tế chưa quan sát tiến hành thống kê bao gồm 05 nhóm: (i) Hoạt động kinh tế ngầm, (ii) Hoạt động kinh tế bất hợp pháp, (iii) Hoạt động kinh tế phi thức chưa quan sát, (iv) hoạt động kinh tế tự sản, tự tiêu hộ gia đình (v) Hoạt động kinh tế bị bỏ sót chương trình thu thập liệu thống kê (Triệu Kim Lanh & cộng sự, 2021) Ngày 22/01/2020 Thủ tướng phê duyệt Chiến lược tài tồn diện quốc gia đến năm 2025, định hướng đến năm 2030, nhằm đạt mục tiêu “Mọi người dân doanh nghiệp tiếp cận sử dụng an toàn, thuận tiện sản phẩm, dịch vụ tài phù hợp, với chi phí hợp lý, tổ chức cấp phép cung ứng cách có trách nhiệm bền vững” Với Chiến lược trên, khu vực hộ gia đình ngày quan tâm xây dựng phát triển nhiều chương trình phát triển kinh tế - xã hội Nhà nước, vấn đề đặt cho xu hướng điều hành CSTT tương lai là, bên cạnh mục tiêu cuối theo Luật NHNN năm 2010, đặt mục tiêu hướng tới khu vực hộ gia đình hay khơng, ví dụ mục tiêu giảm bất bình đẳng thu nhập hộ gia đình Khi phân tích tương quan biến động điều hành CSTT với diễn biến thu nhập, chi tiêu hộ gia đình bất bình đẳng thu nhập, từ số liệu thực tiễn luận án nhận thấy giai đoạn NHNN thực thi CSTT (thông qua tăng/giảm công cụ lãi suất biện pháp khác phối hợp) có làm cho tiêu dùng hộ gia đình bị giảm/tăng ngắn hạn bất bình đẳng thu nhập hộ gia đình có thay đổi Tuy nhiên, khai thác ảnh hưởng CSTT đến khu vực hộ gia đình nghiên cứu nước chưa nhiều, đặc biệt nghiên cứu thực nghiệm ứng dụng mô hình DSGE, chưa kết hợp với phân tích tổng quan thu nhập, chi tiêu bất bình đẳng thu nhập qua thông qua Kết Khảo sát mức sống dân cư Nhằm mục tiêu nghiên cứu tác động CSTT đến kết phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình nhằm hàm ý sách hướng tới giảm bất bình đẳng thu nhập Đây động lực quan trọng thúc đẩy luận án thực nghiên cứu Khác với nghiên cứu trước chủ đề thực Việt Nam, luận án đề xuất mơ hình DSGE với 06 phương trình chính, phù hợp cho kinh tế nhỏ mở Việt Nam, bổ sung phương trình hàm cung tiền phương trình hàm tiêu dùng nhằm đo lường phản ứng khu vực hộ gia đình cú sốc CSTT phù hợp với thực tiễn điều hành CSTT NHNN Việt Nam Bên cạnh đó, nghiên cứu thực nghiệm liệu với mơ hình VAR bổ sung thêm hệ số Gini, số bất ổn thương mại giới (WTUI) số bất ổn giới (WUI), đo lường phản ứng hộ gia đình thơng qua phân phối thu nhập có tính đến yếu tố bất ổn vĩ mô giới Luận án kỳ vọng đưa ước lượng cụ thể khoa học hiệu CSTT đến khu vực hộ gia đình phân phối thu nhập Việt Nam Sau cùng, luận án có đóng góp nhỏ khác đưa dự báo tác động CSTT đến lạm phát Việt Nam giai đoạn 2022 – 2025 sở kết ước lượng mơ hình DSGE luận án đề xuất 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát Luận án tập trung đánh giá CSTT tác động đến kết phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam giai đoạn 1996 – 2021 thơng qua thu nhập, chi tiêu bất bình đẳng thu nhập từ đưa chứng khoa học lý thuyết thực nghiệm nhằm hàm ý điều hành CSTT hướng tới giảm bất bình đẳng thu nhập khu vực hộ gia đình 1.2.2 Mục tiêu cụ thể - Đánh giá diễn biến điều hành CSTT NHNN Việt Nam với tổng quan thu nhập, chi tiêu bất bình đẳng thu nhập giai đoạn 1996 – 2021 - Đánh giá tác động CSTT với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam thông qua chi tiêu tiêu dùng bất bình đẳng thu nhập giai đoạn 1996 – 2021 - Hàm ý sách khuyến nghị điều hành CSTT với phân phối thu nhập hộ gia đình Việt Nam 1.3 Câu hỏi nghiên cứu - Diễn biến điều hành CSTT NHNN Việt Nam với tổng quan thu nhập, chi tiêu bất bình đẳng thu nhập khu vực hộ gia đình giai đoạn 1996 – 2021 nào? - Phản ứng khu vực hộ gia đình cú sốc sách tiền tệ thông qua chi tiêu tiêu dùng bất bình đẳng thu nhập giai đoạn 1996 – 2021? - Hàm ý sách cho vấn đề điều hành sách tiền tệ hướng tới giảm bất bình đẳng thu nhập Việt Nam gì? 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận án CSTT NHNN Việt Nam phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi không gian: đề tài nghiên cứu tác động CSTT đến kết phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam Phạm vi thời gian: - Về đánh giá tổng quan: đề tài đánh giá hoạt động điều hành CSTT NHNN Việt Nam từ năm 1996 đến 2021, để có tranh tổng quan cơng tác điều hành CSTT NHNN giai đoạn này, kết hợp phân tích diễn biến thu nhập, chi tiêu tiêu dùng bất bình đẳng thu nhập khu vực hộ gia đình giai đoạn nghiên cứu - Về thực nghiệm: đề tài nghiên cứu thực nghiệm giai đoạn 1996 – 2021 để lượng hố tác động vĩ mơ mà CSTT mang lại khu vực hộ gia đình thơng qua phân tích cú sốc CSTT lên chi tiêu tiêu dùng bất bình đẳng thu nhập 1.5 Phương pháp nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu cụ thể thứ nhất, luận án tổng hợp báo cáo điều hành CSTT NHNN, báo cáo có liên quan đến khu vực hộ gia đình thời kỳ kết khảo sát mức sống dân cư (VHLSS) từ Tổng cục Thống kê (GSO) Ngân hàng Thế giới (WB) để từ tiến hành phân tích số liệu báo cáo, đưa đánh giá cách tổng thể diễn biến điều hành CSTT thu nhập, chi tiêu, bất bình đẳng thu nhập khu vực hộ gia đình giai đoạn 1996 – 2021 Để đạt mục tiêu nghiên cứu cụ thể thứ hai, luận án thu thập liệu biến giai đoạn 1996 – 2021 từ nguồn đáng tin cậy nước quốc tế NHNN (SBV), Tổng cục Thống kê (GSO), Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB), Trung tâm hội nhập khu vực Châu Á - Ngân hàng Phát triển Châu Á (Asia Regional Integration Center – ARIC, ADB), ST Louis FED, Cơ sở liệu bất bình đẳng thu nhập giới chuẩn hóa (SWIID), Cơ sở liệu bất ổn vĩ mô giới (WUI) thực nghiệm mơ hình kinh tế lượng (mơ hình DSGE mơ hình VAR) để lượng hóa tác động CSTT đến phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam thơng qua phân tích cú sốc CSTT đến chi tiêu tiêu dùng bất bình đẳng thu nhập từ đưa kết luận cho tổng thể nghiên cứu, làm sở để khuyến nghị, hàm ý sách cho mục tiêu nghiên cứu thứ ba Đặc biệt, luận án đề xuất đến NHNN Việt Nam mơ hình DSGE phù hợp cho kinh tế nhỏ mở Việt Nam sở kế thừa từ mơ hình DSGE xây dựng dành cho NHNN phát triển thêm phương trình liên quan đến hộ gia đình góp phần nâng cao khả phân tích, dự báo NHNN mảng 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn luận án Đề tài “Chính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam: Bằng chứng từ mơ hình DSGE” có ý nghĩa mặt khoa học, mặt thực tiễn mặt sách Xét góc độ khoa học, nghiên cứu tác động CSTT khu vực hộ gia đình phân phối thu nhập chưa khai thác nhiều Việt Nam, đặc biệt việc ứng dụng mơ hình DSGE việc đánh giá tác động sách đến khu vực hộ gia đình, đề tài luận án cung cấp chứng thực nghiệm cho thấy mức độ tác động sách tiền tệ đến khu vực hộ gia đình Việt Nam tham khảo từ mơ hình DSGE NHTW giới có hiệu chỉnh phù hợp với đặc điểm kinh tế xã hội điều hành CSTT Việt Nam, nghiên cứu thực nghiệm tác động CSTT Việt Nam liên quan đến khu vực hộ gia đình khai thác dựa mơ hình DSGE cịn phức tạp, luận án đề xuất mơ hình DSGE với 06 phương trình phù hợp kinh tế nhỏ mở Việt Nam có phương trình vi mơ khu vực hộ gia đình luận án tiến hành thực nghiệm mơ hình VAR từ đưa kết luận tổng thể phát mức độ tác động điều hành sách đến khu vực hộ gia đình phân phối thu nhập Từ góc độ sách, NHNN Việt Nam cần thơng tin phản biện từ phía nhà khoa học việc đo lường mức độ tác động sách, độ trễ thực tiễn, từ có nhiều thơng tin đa chiều đóng góp định hướng tốt cho người làm sách cơng tác dự báo định Ngoài ra, đề tài “Chính sách tiền tệ với phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam: Bằng chứng từ mơ hình DSGE” cịn có ý nghĩa mặt thực tiễn, đặc biệt bối cảnh khu vực hộ gia đình đối tượng ngày quan tâm nhiều điều hành sách vĩ mơ, kết luận án cho thấy khu vực hộ gia đình có phản ứng trước tác động CSTT sở tham khảo cho nhà quản lý việc đánh giá, dự báo hoạch định sách vĩ mơ tương lai Trong nghiên cứu thực nghiệm khu vực hộ gia đình Việt Nam liên quan đến tác động sách vĩ mơ nhà nước nói chung cịn chưa nhiều, đề tài đóng góp thêm chứng khoa học có giá trị việc nghiên cứu phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình tác động CSTT đến khu vực Việt Nam 1.7 Thiết kế nghiên cứu 1.8 Kết cấu luận án Luận án trình bày gồm có chương, với nội dung sau: - Chương Giới thiệu tổng quan đề tài nghiên cứu - Chương Cơ sở lý thuyết sách tiền tệ, phân phối thu nhập mơ hình nghiên cứu - Chương Phương pháp nghiên cứu - Chương Kết nghiên cứu thảo luận - Chương Kết luận, hàm ý sách 1.9 Tóm tắt chương CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, PHÂN PHỐI THU NHẬP VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý thuyết sách tiền tệ truyền thống 2.1.1 Khái niệm sách tiền tệ truyền thống 2.1.2 Các cơng cụ sách tiền tệ truyền thống 2.1.3 Truyền dẫn sách tiền tệ truyền thống 2.2 Cơ sở lý thuyết sách tiền tệ phi truyền thống 2.2.1 Khái niệm sách tiền tệ phi truyền thống 2.2.2 Các cơng cụ sách tiền tệ phi truyền thống 2.2.2.1 Công cụ cung cấp khoản 2.2.2.2 Công cụ mua tài sản quy mô lớn 2.2.2.3 Công cụ định hướng sách 2.2.2.4 Cơng cụ lãi suất âm 2.2.2.5 Một số cơng cụ khác 2.2.3 Truyền dẫn sách tiền tệ phi truyền thống 2.3 Cơ sở lý thuyết phân phối thu nhập 2.3.1 Các thước đo bất bình đẳng phân phối thu nhập 2.3.1.1 Đường cong Lorenz 2.3.1.2 Hệ số Gini 2.3.2 Lý thuyết phân phối thu nhập 2.4 Tác động sách tiền tệ đến phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến thu nhập phân phối cải theo nhiều cách khác Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hộ gia đình cá nhân thơng qua ba tác động chính: tác động thu nhập (income effect), tác động cải (wealth effect), tác động thay (substitution effect) Tổng tác động phân bổ sách tiền tệ xác định kênh truyền dẫn khác mà sách tiền tệ có bất bình đẳng thu nhập, phân loại tổng tác động phân bổ thành năm kênh cụ thể sau: kênh thành phần thu nhập (Income Composition Channel), kênh phân khúc tài (Financial Segmentation Channel), kênh danh mục đầu tư (Portfolio Channel), kênh phân phối lại tiết kiệm (Savings Redistribution Channel), kênh không đồng thu nhập (Earnings Heterogeneity Channel) Nakajima (2015) tóm tắt năm kênh sách tiền tệ thành hai kênh phân phối chính: kênh lạm phát kênh thu nhập 2.5 Các sở lý thuyết mơ hình nghiên cứu 2.5.1 Mơ hình cân tổng quát theo Lý thuyết chu kỳ kinh doanh 2.5.2 Mơ hình cân tổng qt theo Lý thuyết Tân cổ điển 2.5.3 Mơ hình tự hồi quy theo véc tơ 2.6 Tổng quan nghiên cứu có liên quan sách tiền tệ với phân phối thu nhập hộ gia đình mơ hình DSGE áp dụng Việt Nam 2.6.1 Các nghiên cứu nước 2.6.2 Các nghiên cứu nước 2.6.3 Tổng hợp kết nghiên cứu trước khoảng trống nghiên cứu Từ vấn đề tổng hợp, luận án xác định khoảng trống nghiên cứu trước đề xuất nội dung nghiên cứu luận án sau: - Luận án tiến hành phân tích tổng quan điều hành CSTT Việt Nam giai đoạn 1996 – 2021 với phân tích thực trạng thu nhập, chi tiêu bất bình đẳng khu vực hộ gia đình thơng qua Kết điều tra mức sống dân cư (VHLSS), từ cho thấy diễn biến khu vực thời kỳ điều hành CSTT - Luận án tiến hành thực nghiệm tác động CSTT đến kết phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình thơng qua mơ hình DSGE mơ hình VAR nhằm lượng hố cú sốc tác động Mơ hình DSGE mơ hình phức tạp mang tính bao quát bắt đầu khai thác nhiều nghiên cứu Việt Nam, mơ hình phổ biến NHTW giới sử dụng phân tích, dự báo kinh tế vĩ mơ mơ hình thích hợp với nghiên cứu liên quan đến kết hợp biến số vĩ mô vi mô Kết nghiên cứu từ 02 mơ hình định lượng cho thấy mức độ tác động CSTT chi tiêu tiêu dùng bất bình đẳng thu nhập, từ đánh giá mức độ tác động CSTT NHNN Việt Nam khu vực hộ gia đình, đóng góp chứng thực nghiệm cho hàm ý sách khuyến nghị Các phương trình đề xuất mơ hình DSGE mơ hình VAR luận án cịn đóng góp mặt sở lý thuyết thực nghiệm cho q trình nghiên cứu sách Việt Nam 2.7 Tóm tắt chương 12 tham số có giải thích cấu trúc Tham số 𝜅 gọi độ dốc đường cong Phillips dự đoán mang giá trị dương; mơ hình Keynes mới, giá phụ thuộc vào sản lượng (output) 𝜅 thước đo phụ thuộc Tham số 𝛽& gọi hệ số chiết khấu (discount factor), thể mức độ chiết khấu tác nhân tương lai so với thời kỳ (liên quan đến độ lệch lạm phát so với độ lệch lạm phát dự kiến tương lai), lý thuyết thường giới hạn giá trị 0,96 Tham số 𝛽* đo lường mức độ mà lãi suất phản ứng với chuyển động lạm phát, liên quan đến độ lệch lãi suất với độ lệch lạm phát 3.2 Mơ hình thực nghiệm VAR Trong nghiên cứu này, vector 𝑦! bao gồm tăng trưởng GDP Việt Nam, lạm phát, lãi suất, tỷ giá, cung tiền, tiêu dùng, số bất ổn giới, số bất ổn thương mại giới hệ số Gini Với GDP Việt Nam đại diện số tăng trưởng GDP, lạm phát đại diện số giá tiêu dùng CPI, lãi suất sách sử dụng nghiên cứu lãi suất tái cấp vốn, tỷ giá sử dụng tỷ giá danh nghĩa USD/VND, giá dầu giới đại diện thay đổi giá dầu Brent mơ hình DSGE thay số bất ổn giới WUI, độ lệch sản lượng Mỹ mơ hình DSGE thay số bất ổn thương mại giới WTUI Hệ số Gini sử dụng đa số nghiên cứu trước để đại diện cho phân tán bất bình đẳng thu nhập Phân phối thu nhập kinh tế gần nhau, số Gini thấp 3.3 Dữ liệu nghiên cứu Mơ hình ước lượng cho mẫu từ 1996Q1 đến hết 2021Q4 (104 quan sát) với số liệu thu thập từ nguồn NHNN (SBV), Tổng cục Thống kê (GSO), Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB), Trung tâm hội nhập khu vực Châu Á - Ngân hàng Phát triển Châu Á (Asia Regional Integration Center – ARIC, ADB), ST Louis FED, Cơ sở liệu bất bình đẳng thu nhập giới chuẩn hóa (SWIID) Cơ sở liệu bất ổn vĩ mô giới (WUI) Các mốc thời gian cần lưu ý phân tích kết từ mơ hình bao gồm giai đoạn 2009 – 2017 kinh tế Việt Nam có thay đổi cấu trúc sau gia nhập WTO (2007), giai đoạn chịu ảnh hưởng suy thối kinh tế, khủng hoảng tài toàn cầu (2008), giai đoạn bùng phát dịch bệnh COVID-19 (2019 – 2021) Nguồn liệu mơ hình DSGE mơ hình VAR trình bày bảng 3.1: 13 Bảng 3.1: Hệ thống biến số mơ hình DSGE mơ hình VAR 𝑥! 𝑟! 𝑝! 𝑒! 𝑢𝑠! 𝑜𝑖𝑙! 𝑚! 𝑐! 𝑔! , 𝑛! , 𝑢! , 𝑘! , 𝜀! , 𝑣! 𝜅, 𝛽" , 𝛽# 𝛽$ , 𝛽% , 𝛽& , 𝛽'→)) Các biến mơ hình Nguồn số liệu Độ lệch sản lượng (output gap) Việt Nam (chênh lệch Ước tính từ mơ hình DSGE GDP thực tế GDP tiềm năng) Lãi suất tái cấp vốn NHNN Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Lạm phát Việt Nam IMF Tỷ giá hối đoái USD/VND IMF Độ lệch sản lượng (output gap) Mỹ IMF Thay đổi giá dầu thô giới Brent: sử dụng làm đại diện cho toàn biến động giá dầu thơ quốc tế sản lượng Federal Reserve Bank of St Louis dầu Brent giao dịch bình quân thị trường chiếm (FRED) 60% tổng lượng dầu thơ giao dịch tồn giới Asia Regional Integration Center Cung tiền M2 Việt Nam (ARIC, ADB) Tổng cục Thống kê ước tính từ Tiêu dùng hộ gia đình (% GDP) mơ hình DSGE Các cú sốc phương trình (là độ lệch biến kiểm sốt so với giá trị cân nó) Ước tính từ mơ hình DSGE Các tham số cần ước lượng: - 𝜅 gọi độ dốc (slope) đường cong Phillips dự đoán mang giá trị dương - 𝛽" gọi hệ số chiết khấu (discount factor), thể mức độ chiết khấu tác nhân tương lai so với thời kỳ - 𝛽# đo lường mức độ mà lãi suất phản ứng với chuyển động lạm phát Ước tính từ mơ hình DSGE Các tham số cần ước lượng Ước tính từ mơ hình DSGE gini Hệ số Gini, đại diện bất bình đẳng thu nhập, thể phân phối thu nhập không đồng nhóm hộ gia đình ggdp Tăng trưởng GDP Việt Nam wui wtui Standardized World Income Inequality Database (SWIID) ước tính từ mơ hình VAR Ngân hàng Thế giới (WB) ước tính từ mơ hình VAR Chỉ số bất ổn giới (World Uncertaincy Index), đại diện https://worlduncertaintyindex.com cho biến động vĩ mô giới dịch bệnh, xung đột /data/ địa trị, khủng bố… Chỉ số bất ổn thương mại giới (World Trade Uncertaincy Index), đại biện cho biến động vĩ mô https://worlduncertaintyindex.com thương mại giới chiến tranh thương mại, /data/ khủng hoảng kinh tế… Nguồn: tác giả tự tổng hợp 3.4 Phương pháp nghiên cứu 3.5 Quy trình nghiên cứu 3.6 Tóm tắt chương 14 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Tổng quan điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam giai đoạn 1996 – 2021 4.1.1 Điều hành sách tiền tệ truyền thống 4.1.2 Điều hành sách tiền tệ phi truyền thống 4.2 Tổng quan phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam giai đoạn 1996 – 2021 4.3 Phân tích thảo luận kết từ mơ hình thực nghiệm 4.3.1 Thống kê mô tả Với 104 quan sát biến hai mơ hình DSGE mơ hình VAR thu thập liệu tần suất quý cho giai đoạn 1996Q1 – 2021Q4, Bảng 4.12 tổng hợp thống kê mô tả biến lãi suất 𝑟, biến lạm phát 𝑝, biến tỷ giá 𝑒, biến cung tiền 𝑚, biến tiêu dùng 𝑐, biến 𝑔𝑔𝑑𝑝, biến 𝑔𝑖𝑛𝑖, biến wui, biến wtui biến nội sinh có giá trị quan sát (observed variables); biến độ lệch sản lượng Mỹ 𝑢𝑠, biến giá dầu oil biến ngoại sinh có giá trị quan sát 4.3.2 Kiểm định tính dừng liệu Kết kiểm định cụ thể trình bày Bảng 4.13 4.3.3 Phản ứng khu vực hộ gia đình Việt Nam cú sốc sách tiền tệ: Tiếp cận từ mơ hình DSGE Đo lường phản ứng khu vực hộ gia đình thực mơ hình DSGE với 06 phương trình đề xuất (mục 3.1) cho kết ước lượng tham số trình bày Bảng 4.14 Từ kết ước lượng mơ hình DSGE cho thấy hệ số hồi quy biến lạm phát kỳ vọng tương lai (𝛽& ), độ lệch sản lượng (𝜅) lãi suất sách kỳ vọng (𝛽* ) có giá trị p-value nhỏ mức ý nghĩa 1% Như vậy, lạm phát kỳ vọng tương lai độ lệch sản lượng có tác động đến lạm phát, lãi suất điều hành NHNN chịu ảnh hưởng lãi suất kỳ vọng lạm phát tại, hoàn toàn phù hợp với Quy tắc Taylor Tham số 𝜅 độ dốc đường cong Phillips (phương trình (2)), lý thuyết dự đốn tham số dương, Bảng 4.14, 𝜅 cho giá trị dương, hoàn toàn phù hợp với lý 15 thuyết Tham số 𝛽* phương trình lãi suất (phương trình (3)) biểu thị phản ứng NHNN với chuyển động lạm phát Bảng 4.1: Ước lượng mơ hình DSGE Mơ hình DSGE Mẫu: 1996q2 - 2021q4 Log likelihood = -970.79021 Coef Std err z Số quan sát = 103 P > |z| [95% conf interval] -1.41442 -0.11504 0.0055 0.274088 0.556796 -62.7862 0.444159 -0.00257 -0.09436 -2.60636 -2.75436 -0.00092 0.89223 0.793481 -0.26622 0.704133 0.995107 -0.04344 -0.42883 0.425798 1.860984 0.312218 0.055959 0.87435 2.332295 -6.71932 0.871395 0.001961 0.653036 0.639342 -0.35357 0.002151 1.0127 1.055246 0.170632 0.920644 1.002326 0.332674 0.376791 0.753834 1.094072 -0.03208 0.455198 1.026255 0.0146 13.28047 4.849553 0.044888 1.581471 0.832076 1.387903 1.350965 0.019377 17.48336 6.38648 0.110633 /structural beta2 beta3 beta12 beta4 kappa beta5 beta6 beta7 beta8 beta9 beta10 beta11 rhog rhon rhou rhov rhok rhoz rhoa rhob 0.223284 0.098587 0.03073 0.574219 1.444545 -34.7527 0.657777 -0.0003 0.27934 -0.98351 -1.55396 0.000617 0.952465 0.924364 -0.0478 0.812389 0.998717 0.144618 -0.02602 0.589816 0.835577 0.108998 0.012872 0.153131 0.452942 14.30303 0.108991 0.001155 0.190665 0.828 0.612458 0.000783 0.030733 0.066778 0.111445 0.055233 0.001842 0.095949 0.20552 0.083684 sd(e.g) sd(e.n) sd(e.u) sd(e.v) sd(e.k) sd(e.z) sd(e.a) sd(e.b) 1.337772 0.399996 0.92155 1.18861 0.016989 15.38192 5.618017 0.077761 0.124339 0.220453 0.237939 0.082836 0.001219 1.072187 0.39208 0.016772 0.27 0.9 2.39 3.75 3.19 -2.43 6.04 -0.26 1.47 -1.19 -2.54 0.79 30.99 13.84 -0.43 14.71 542.26 1.51 -0.13 7.05 0.789 0.366 0.017 0.000 0.001 0.015 0.000 0.793 0.143 0.235 0.011 0.43 0.000 0.000 0.668 0.000 0.000 0.132 0.899 0.000 Nguồn: kết tính tốn từ phần mềm Stata Phụ lục - Bảng 5.1 thể ma trận tham số dạng không gian-trạng thái (spacestate form), xác định cách mà biến trạng thái (state variables) tác động đến biến kiểm soát (control variables), gọi ma trận sách (policy matrix) Để thấy rõ tác động qua mơ hình DSGE, Phụ lục - Bảng 5.2 cho thấy phương trình sách cho lạm phát 𝑝 16 viết dạng hàm riêng biến trạng thái Một cú sốc đơn vị biến trạng thái 𝑢 (𝑢 tăng 1%) đại diện cho tác động CSTT NHTW (NHTW tạo cú sốc) làm giảm lạm phát ước tính 1,20%, 𝑥 (độ lệch sản lượng) giảm 0,66% Như vậy, cú sốc 𝑢 xảy ra, làm cho lãi suất gia tăng, độ lệch sản lượng giảm, làm giảm lạm phát Các biến trạng thái Phụ lục – Bảng 5.2 mơ hình hố dạng q trình tự hồi quy, đó, kết q trình chuyển trạng thái lặp lại ước tính rhor, rhon, rhou, rhov, rhok, rhoz từ đầu mô hình DSGE (Bảng 4.14) Trong trường hợp này, mục nhập khác ma trận chuyển đổi trạng thái khác thiếu độ xác số Hình 4.1: Hàm phản ứng đẩy phân tích cú sốc 𝒖 (tác động NHTW) Nguồn: kết tính tốn từ phần mềm Stata Biến trạng thái 𝑢 mơ hình hóa chuyển động lãi suất xảy lý khác ngồi phản hồi lạm phát lãi suất Một cú sốc 𝑢 thực sự gia tăng bất ngờ lãi suất IRF tìm cách mà cú sốc gây giảm tạm thời lạm phát (Hình 4.17, biểu đồ hàng thứ ngồi bên trái) độ lệch sản lượng (Hình 4.17, biểu đồ hàng thứ bên trái) Một cú sốc (độ lệch chuẩn) tăng 1% đến biến trạng thái 𝑢 làm lãi suất gia tăng khoảng gần 0,29% từ quý kéo theo độ lệch sản lượng giảm 0,66%, làm lạm phát giảm khoảng gần 1,20% Tác động cú sốc biến trạng thái 𝑢 giảm dần 17 triệt tiêu sau quý Đối với tiêu dùng hộ gia đình, hàm phản ứng đẩy cho thấy cú sốc 𝑢 có tác động đến tiêu dùng hộ gia đình, giảm khoảng 0,041% Như vậy, cú sốc CSTT có tác động đến hộ gia đình thơng qua hàm tiêu dùng, cú sốc 𝑢 tăng 1% đơn vị làm cho lãi suất tăng 0,29% dẫn đến tiêu dùng hộ gia đình giảm khoảng 0,041% Lãi suất, độ lệch sản lượng, lạm phát tiêu dùng hộ gia đình có phản ứng với cú sốc 𝑢 triệt tiêu sau năm Kết từ mơ hình DSGE hồn tồn phù hợp với lý thuyết trình truyền dẫn CSTT đến biến số vĩ mô chứng thực nghiệm cho thấy kết đạt từ hoạt động điều hành CSTT NHNN, đặc biệt giai đoạn bùng phát dịch bệnh COVID-19 từ cuối năm 2019 – 2021 NHNN có phản ứng kịp thời hiệu công cụ lãi suất thông qua việc giảm mức lãi suất điều hành kết hợp với hàng loạt biện pháp truyền thống phi truyền thống khác (NHNN, 2020) Việt Nam số quốc gia giới có tăng trưởng kinh tế dương, tăng trưởng GDP Việt Nam đạt 2,91% năm 2020 2,59% năm 2021 mức tăng trưởng ấn tượng, thể sức chịu đựng đáng kể Việt Nam trước tác động to lớn đại dịch COVID-19 bất ổn vĩ mô khác (khủng hoảng kinh tế, xung đột địa trị…) giai đoạn (NHNN, 2022b; WB, 2021) Ngoài ra, kết từ mơ hình DSGE cịn cho thấy khu vực hộ gia đình có phản ứng phù hợp với thay đổi lãi suất điều hành tương tự kỳ vọng lý thuyết, từ kinh tế nhanh chóng trở trạng thái cân xảy cú sốc Như vậy, xuất điều kiện để NHNN chuyển sang điều hành theo mục tiêu lãi suất (thay điều hành theo mục tiêu khối lượng tiền tệ nay) mà điều hành NHNN có vai trị rõ rệt đến mục tiêu cuối CSTT ổn định giá Ảnh hưởng cụ thể từ cú sốc sách tiền tệ đến kết phân phối thu nhập hộ gia đình tiếp tục thảo luận thơng qua phân tích hàm phản ứng xung phân rã phương sai từ ước tính mơ hình thực nghiệm VAR với hệ số bất bình đẳng thu nhập (hệ số Gini) 4.3.4 Tác động sách tiền tệ đến phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình Việt Nam: Mơ hình thực nghiệm VAR Với mơ hình lý thuyết tiếp cận từ mơ hình DSGE cho thấy, biến số vĩ mô vi mô (đại diện tiêu dùng hộ gia đình) có phản ứng mạnh từ cú sốc sách tiền tệ, thay đổi hồn toàn phù hợp với lý thuyết kinh tế Tuy nhiên, tiếp cận mơ hình DSGE bước đầu cho thấy ảnh hưởng đến thu nhập hộ gia đình thơng qua mức tiêu dùng, chưa cho thấy rõ tác động cụ thể đến mức độ phân tán thu nhập hộ gia đình kinh tế Nhằm giải 18 thích cụ thể tác động sách tiền tệ đến biến số vĩ mô kinh tế phân phối thu nhập hộ gia đình Việt Nam, luận án tiến hành thực nghiệm mơ hình VAR với biến số vĩ mô gồm tăng trưởng GDP ggdp, lạm phát 𝑝 (CPI), biến lãi suất sách 𝑟, tỷ giá USD/VND 𝑒 cung tiền m (đại diện điều hành CSTT), số bất ổn thương mại giới (đại diện cho yếu tố kinh tế quốc tế tác động chiến thương mại Mỹ-Trung…), số bất ổn giới (đại diện cho tác động bất ổn vĩ mô từ quốc tế mang lại xung đột địa trị, kiện Brexit, dịch bệnh COVID-19 ) hệ số Gini 𝑔𝑖𝑛𝑖 (đại diện cho phân phối thu nhập hộ gia đình) thơng qua phân tích hàm phản ứng xung phân rã phương sai Cholesky Các biến số mơ hình VAR đề xuất nghiên cứu kế thừa từ nghiên cứu trước, đặc biệt Nguyễn Thị Minh (2010), Phạm Thị Tuyết Trinh (2017) Nguyễn Đức Trung cộng (2022) Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian thực kết trình bày Bảng 4.13, chuỗi số liệu 𝑝, 𝑟, 𝑤𝑢𝑖, 𝑤𝑡𝑢𝑖 chuỗi dừng, chuỗi 𝑒 không dừng nên luận án dùng 𝑙𝑛𝑒 để chạy mơ hình, chuỗi cung tiền (m), chuỗi tiêu dùng hộ gia đình (c), chuỗi hệ số Gini (gini) tăng trưởng GDP (ggdp) dừng sai phân bậc Kiểm định độ trễ tối ưu lựa chọn tiêu chuẩn không đồng nhất, nhiên đa số tiêu chuẩn chọn lựa thống lựa chọn bước trễ Các kiểm định cho thấy mơ hình VAR nghiên cứu ổn định khơng có tượng tự tương quan độ trễ tối ưu chọn Phân tích hàm phản ứng đẩy cho thấy cụ thể chế truyền tải sốc CSTT lên biến vĩ mô kinh tế phân phối thu nhập hộ gia đình Việt Nam Hình 4.19 cho thấy phản ứng biến lãi suất, lạm phát, tăng trưởng GDP, tiêu dùng hộ gia đình hệ số Gini với cú sốc từ điều hành CSTT NHNN Hình 4.19 cho thấy điều hành CSTT có tác động lên phân phối thu nhập khu vực hộ gia đình, tác động nhỏ kéo dài Khi có cú sốc khứ lãi suất (NHNN thực thi CSTT thắt chặt cách tăng lãi suất NHNN) làm tiêu dùng hộ gia đình giảm, tăng trưởng GDP phản ứng giảm sau quý triệt tiêu sau khoảng năm Cú sốc CSTT làm cho lạm phát bị tác động tương tự, phản ứng lạm phát kéo dài tắt dần sau năm Phản ứng lạm phát tăng trưởng GDP hoàn toàn phù hợp dự đoán lý thuyết kinh tế Tương tự, cú sốc CSTT có tác động đến phân phối thu nhập hộ gia đình, cụ thể làm giảm bất bình đẳng thu nhập sau khoảng 2-3 quý tác động diễn dài hạn Như vậy, điều hành CSTT NHNN (thông qua cú sốc lãi suất) làm giảm chi tiêu tiêu dùng, thu hẹp khoảng cách bất bình đẳng, đồng thời làm giảm tăng trưởng GDP, giảm lạm phát sau 19 q Q trình có xu hướng tắt dần dài hạn IRF2, r, dc IRF2, r, dggdp IRF2, r, p IRF2, r, r -.5 -.5 10 15 10 15 Step 95% CI Impulse–response function Graphs by irfname, Impulse variable, and Response variable Hình 4.2: Hàm phản ứng đẩy phân tích cú sốc CSTT NHTW Nguồn: kết tính tốn từ phần mềm Stata Mơ hình VAR cung cấp chứng thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ phân phối thu nhập hộ gia đình (bất bình đẳng thu nhập) điều hành CSTT (lãi suất sách) NHNN Kiểm định Granger cho thấy lạm phát lãi suất có mối quan hệ nhân với nhau, điều hoàn toàn phù hợp với lý thuyết kinh tế điều hành CSTT Việt Nam thực tế; bất bình đẳng thu nhập giải thích cho thay đổi lãi suất, hay nói cách khác, điều hành CSTT NHNN có quan tâm tới yếu tố bất bình đẳng thu nhập, ngồi lạm phát nguyên nhân thay đổi lãi suất, dẫn tới có thay đổi tiêu dùng hộ gia đình, tác động tới bất bình đẳng thu nhập Chỉ số bất ổn giới phản ánh biến động giới dịch bệnh COVID-19 (cuối năm 2019 đến nay), kiện Brexit (06/2016-01/2020), xung đột địa trị (cuộc chiến Iraq, kiện 11/9 Mỹ…) dùng để giải thích cho thay đổi bất bình đẳng thu nhập Như vậy, kiểm định Granger mơ hình VAR cho thấy mối quan hệ nhân biến phù hợp với thực tế Việt Nam Trên thực tế, điều hành CSTT NHNN ln theo dõi sát diễn biến tình hình giới, điều hành cách thận trọng, linh hoạt có phối hợp nhịp nhàng với cơng cụ sách tài khố Chính phủ Phản ứng cụ thể mức độ đóng góp biến số thể