Bài thảo luận môn lý thuyết tiền tệ ngân hàng Danh sách nhóm 1 Nguyễn Tuấn Anh 2 Nguyễn Thanh Huyền 3 Nguyễn Tiến Hoàng 4 Phạm Duy Khánh 5 Vũ Thị Mỹ Lệ 6 Nguyễn Thị Phương Mai 7 Nguyễn Thị Ngân 8 Nguy[.]
Danh sách nhóm Nguyễn Tuấn Anh Nguyễn Thanh Huyền Nguyễn Tiến Hoàng Phạm Duy Khánh Vũ Thị Mỹ Lệ Nguyễn Thị Phương Mai Nguyễn Thị Ngân Nguyễn Thị Trang Nhung Tô Thị Nhung 10 Đặng Thị Nhu Quỳnh 11 Trần Thị Thanh Thủy 12 Nguyễn Thị Thủy 13 Phùng Khánh Toàn Thị trường vốn nơi trao đổi công cụ tài trung dài hạn, thường có kỳ hạn năm, mà thoả mãn nhu cầu vốn cho khoản đầu tư dài hạn doanh nghiệp, Chính phủ hộ gia đình Thị trường vốn chia thành thị trường chứng khốn thị trường tín dụng trung, dài hạn trọng tâm thị trường tiền tệ cung cấp phương tiện giúp cá nhân, doanh nghiệp nhanh chóng điều chỉnh tình hình khoản họ theo số lượng tiền mong muốn ngược lại, thị trường vốn gắn bó gần gũi với tiết kiệm đầu tư hơn, thị trường vốn nhịp cầuđể chuyển tiết kiệm đơn vị thặng dư qua đầu tư đơn vị thiếu hụt Qua thị trường vốn đóng góp vào ổn định kinh tế cách cân đối tiết kiệm với đầu tư đóng góp vào tăng trưởng kinh tế cách mở rộng tổng khối lượng tiết kiệm đầu tư Do thị trường vốn có hiệu quả, đóng góp tích cực vào việc cao mức sống cho dân chúng Hiện nay, thị trường vốn Việt Nam hiệu Để nâng cao hiệu thị trường vốn, cần xây dựng môi trường đầu tư hấp dẫn để thu hút chủ thể tham gia sử dụng hợp lý công cụ thị trường vốn I Cơng cụ thi trường vốn 1.Hàng hố thị trường chứng khốn 1.1.Cổ phiếu Theo báo cáo tài tháng đầu năm, CTCK niêm yết HaSTC nằm tốp cơng ty có lợi nhuận cao thị trường Có thể nói, chưa ngành nghề kinh doanh mà lợi nhuận tốc độ phát triển nhanh CTCK Với 60 công ty diện thêm vài chục hồ sơ đợi cấp phép, CTCK chứng tỏ họ “cỗ máy” kiếm tiền hiệu ngành tài Việt Nam 1.1.1.Thực trạng cổ phiếu Việt Nam Diễn biến cổ phiếu Trong giai đoạn từ ngày 2/1/2008 đến 27/04/2009, Vnindex sụt giảm 65,94% HASTC sụt giảm 66,09%, nhóm cổ phiếu cơng ty ngoại sụt giảm trung bình 71,79%, mức sụt giảm trung bình cao số, giảm mạnh cổ phiếu KMR KMF (giảm 80%) Tính từ thị trường chạm đáy bắt đầu hồi phục vào ngày 24/2/2009, nhóm cổ phiểu tăng 17,46% so với mức hồi phục 33% Vnindex 40% HaSTC Chỉ số Beta cho thấy cổ phiếu có mức Beta thấp thị trường (trừ mã TKU) cho thấy kinh tế hồi phục, khả cổ phiếu thuộc nhóm gặp khó khăn định việc thu hút dòng tiền từ nhà đầu tư Trong bối cảnh kinh tế nhiều khó khăn khủng hoảng dự kiến cịn kéo dài đến hết năm 2009, nhà đầu tư lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu thuộc nhóm này, nhà đầu tư nên quan tâm đến yếu tố sau: -Cơ cấu sở hữu rõ ràng, minh bạch - Cơng ty sở hữu thương hiệu quen thuộc, có thị trường nội địa xuất bền vững - Thị trường hoạt động có tiềm tăng trưởng tốt - Tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận ổn định, số sinh lời cao - Công ty trọng vào cải tiến áp dụng công nghệ quản lý đại (Nguồn: Cơng ty cổ phần chứng khốn Eurocapital) Trường hợp cổ phiếu HMC (CTCP Kim khí TP HCM) Lợi nhuận sau thuế lũy kế tháng đầu năm 2009 HMC đạt 8,34 tỷ đồng, giả sử giá thép tiếp tục tăng cao tháng cuối năm đạt lợi nhuận gấp đôi tháng đầu năm với mức vốn điều lệ 210 tỷ đồng, lợi nhuận cổ phiếu (EPS) năm 2009 Công ty nằm khoảng 1.100 - 1.200 đồng Tuy nhiên, với tính chất đầu cao thị trường, NĐT tập trung dòng tiền vào cổ phiếu thuộc ngành thép, đẩy mức giá cổ phiếu HMC từ 15.600 đồng/cổ phiếu vào ngày 3/8 lên đến 21.700 đồng/CP vào ngày 14/8, tăng 39,1% vòng 10 phiên giao dịch Nhiều mã khác thuộc họ penny có mức tăng giá mạnh khoảng thời gian VGS, SJC, DIC… Trong hưng phấn giới đầu thể mã có thị giá thấp, khơng mã blue-chip "vang bóng thời" nằm trạng thái giao dịch cầm chừng, số phiên giảm giá áp đảo số phiên tăng giá, ACB, VPL, BVH… Thực tế với chuyển biến khả quan kinh tế TTCK giới, khoảng thời gian từ cuối tháng đến nay, TTCK Việt Nam có diễn biến tích cực Trong chuỗi tăng điểm VN-Index vừa qua, vai trò mã blue-chip mờ nhạt Phần lớn mã có mức vốn hóa thị trường lớn chiếm tỷ lệ quan trọng "rổ" VN-Index không NĐT tranh mua đợt tăng điểm trước Chính việc dịng tiền tập trung q nhiều vào mã khơng mang tính dẫn dắt thị trường nên có lên VN-Index chưa thể vượt qua đỉnh 512 điểm mà số xác lập tháng 6.Tuy nhiên, hai phiên giao dịch 13 14/8, dòng tiền chuyển hướng trở lại vào mã blue-chip, đặc biệt mã có vốn hóa thị trường lớn SSI, STB… Điều giúp thị trường giữ vững mốc 500 điểm thời gian tới Trong sóng cổ phiếu nhỏ vừa qua, có mã có triển vọng tốt, bối cảnh kinh tế có nhiều chuyển biến tích cực dịng tiền đổ vào mã lựa chọn hợp lý Nhưng có mã mà kết hoạt động tháng đầu năm triển vọng tháng lại năm 2009 sáng sủa kỳ vọng mức NĐT vào mã dẫn đến thất vọng thua lỗ Một yếu tố khác quan trọng tính đầu thị trường cao Trong đó, thị trường thiếu NĐT trung dài hạn Ngoài ra, việc CTCK cho NĐT sử dụng địn bẩy tài tạo nên lượng "tiền ảo" lớn giá trị giao dịch khớp lệnh phiên gần Điển hình phiên giao dịch ngày 13/8 vừa qua, giá trị giao dịch sàn TP HCM đạt 2.700 tỷ đồng, cao vòng tháng qua Trong giá trị giao dịch này, nhiều khả có tỷ lệ lớn lượng tiền theo T+ Có thể nói, áp lực bán mạnh để chốt lời nộp lại tiền mua chứng khoán cho CTCK cổ phiếu tài khoản NĐT lớn Xuất phát từ thực tế này, cho dù kinh tế Việt Nam thực vào quỹ đạo ổn định TTCK phải thường xuyên đối diện với đợt điều chỉnh ngắn hạn Thực ra, cổ phiếu mang tính mùa vụ cổ phiếu sách, cổ phiếu bánh kẹo dậy sóng từ nhiều phiên giao dịch trước Tuy nhiên, thời điểm này, mùa khai giảng trung thu chưa diễn ra, nhiều NĐT kỳ vòng sóng âm ỉ kéo dài đến tháng 10/2009 Tuy nhiên, với nhà đầu cơ, dù chưa thể khẳng định đoạn kết sóng xem thời điểm nhạy cảm để đổ tiền vào mã Nhưng xét dài hạn, cổ phiếu có độ ổn định cao.So với nhiều ngành khác thị trường chung, số EPS cổ phiếu ngành sách, theo tính tốn VNDirect, không cao so với số ngành khác Một số cổ phiếu thuộc họ NĐT đánh giá cao EBS có mức EPS 2,269, số ROA 12.20%, ROE 19.35% P/E mức 10.53 lần Tương ứng, STC 2,159 (EPS), 10.22% (ROA), 15.75% (ROE), 6.57 (P/E); mã DAE 2,441 (EPS, 7.33% (ROA), 19.43% (ROE), 6.51 (P/E); mã DST 1,040 (EPS), 7.91% (ROA), 9.52% (ROE), 10.76 (P/E) mã HTP 1,745 (EPS), 11.45% (ROA), 14.76% (ROE) 8.13 (P/E) Tuy nhiên, mức độ ổn định mã cao hầu hết có hệ số Beta nhỏ 1.Một "họ" khác bỏ qua giai đoạn nay, mùa trung thu đến gần, cổ phiếu thuộc "họ" bánh kẹo Trong ngắn hạn, rõ ràng họ lợi từ giá đường giới tăng cao nhờ nguồn nguyên liệu giá rẻ nhập từ trước Tuy nhiên, lâu dài, điều gây tác động khơng nhỏ, đẩy chi phí đầu vào tăng cao lên khiến lợi nhuận bị thu hẹp lại Thị trường chứng khốn giới hơm 2/9 đầu sáng tiếp tục xuống, song mức giảm thu hẹp Giá cổ phiếu dao động mạnh biên đọ hẹp Thị trường phố Wall hơm 2/9 có ngày giảm điểm thứ tư liên tiếp giới đầu tư lo ngại thông tin thị trường việc làm ảm đạm báo hiệu đà phục hồi kinh tế lớn giới chậm lại Dow Jones lùi nhẹ 29,93 điểm (0,3%), xuống mức 9.280,67 điểm, đưa mức giảm số ngày giao dịch vừa qua lên 300 điểm (3,1%) Dow Jones dao động biên độ hẹp từ đầu năm tới nay, với tổng cộng 108 lần tăng, giảm suốt ngày giao dịch S&P 500 giảm 0,3% Nasdaq thêm 0,1% giá trị 1.1.2 Điểm yếu chứng khốn Việt Nam Nghe nồi chõ Thơng tin quan trọng thị trường, thiếu hiểu biết, nhiều nhà đầu tư có xu hướng nghe ngóng Tin đủ loại, trời, biển, vận hành, tài chính, tổ chức Có điều chẳng có khả kiểm định Vì vậy, nghe trở nên láng máng, truyền tai nguy hiểm Thơng thường, họ tìm số nhân vật có khả "hót hay khướu" tìm vài cán mơi giới-tư vấn cơng ty chứng khốn Cái có điểm hại sau: * Khơng khách quan chất xung đột lợi ích * Khơng đảm bảo xác có người nói khơng biết nói * Khơng có lọc khơng thể biết vừa nhận vàng hay thực tế rác * Ln ln muộn, nghe nhiều người khác nghe Không có kỳ vọng đầu tư riêng Nói giản dị khơng biết muốn gì, ngồi nguyện vọng ngất trời cao Lợi Nhuận Các nhà đầu tư nước ngồi chẳng hạn, họ biết xác điều họ muốn, phần lớn quỹ dạng Mutual Fund, nên sách họ tương đối quán, ổn định Họ không nhảy nhảy vào thị trường liên hồi, gây chi phí giao dịch lớn hiệu chưa đo đếm Việc khơng đặt kỳ vọng đầu tư cho có nghĩa để ước muốn trơi theo diễn biến thị trường Ví dụ, lãi 20% vịng tháng tốt, ước muốn 40% vịng tháng nên kết cục có khơng bán "hàng" chết tắc với số tiền đầu tư Khơng có kỳ vọng cịn liên quan tới tượng kỳ vọng bị bóp méo chèn ép Tâm lý bầy đàn Tôi GS André Farber chứng minh số liệu mơ hình thống kê tốn Hiệu ứng bầy đàn mạnh Việt Nam, theo số liệu mạnh giới Hiệu ứng đặc biệt mạnh giá thị trường tăng khoảng thời gian liên tiếp dài Hệ trực tiếp người đầu tư từ bỏ kỳ vọng cá nhân, để theo đuổi mức kỳ vọng đám đông thị trường, khiến cho khoảng cách chiến lược đầu tư tiến dần tới epsilon bé tí Trong đó, tính khoản tạo Delta >> epsilon, người có xu hướng giao dịch trái chiều Hệ thứ hai, trực tiếp, tính khoản giảm dần Mà tính khoản giá trị lớn nhất, TTCK (chứ khơng phải theo quan niệm sai lầm chung tính huy động vốn đâu!) Khi tính khoản trở nên "hàng hiếm" thị trường biến thành Casino Thực Casino người cho cỗ máy kiếm tiền, xay tiền, nhào tiền, đâu tiền Chúng ta nhìn nhận bình thường hiểu điều sai lầm hoàn toàn tự huyễn Quan tâm tới lợi nhuận không quan tâm tới bổ sung kiến thức Phần lớn nhà đầu tư quan tâm tới lợi nhuận, thuộc vỡ lòng đào bới thơng tin mật "rị rỉ" cách làm giàu kiến thức Điều sai Kiến thức khác thông tin Kiến thức lọc thơng tin có phương hướng, có chủ đích có phương pháp Tơi dám cam đoan việc chăm chắm đào bới thông tin vốn nhiều rác không làm nhà đầu tư khôn ngoan hơn, có tình tiết tăng nặng vấn đề tồn Chính khơng bổ sung kiến thức, nên thị trường hỗn loạn dịng chảy thơng tin Mệt mỏi với thơng tin khiến cho người ta dễ từ bỏ kỳ vọng cá nhân, để hào hứng theo vẫy gọi "hiệu ứng bầy đàn." Tin "mình khơn ngoan nhất" Họ cho có họ khơn ngoan nhất, biểu thiếu kiến thức Chính thiếu kiến thức, nhà đầu tư không quan tâm thực tới cách thức tính tốn, quản trị phân tán rủi ro rổ tài sản Ôi đời trớ trêu Tơi xin lược trích số ý kiến sau GS Farber chuyên gia tài hàng đầu giới trạng mà năm qua chưa thay đổi Chúng tơi đầu tư, hoạt động, cung cấp dịch vụ tài với đội ngũ cộng dày công chăm rèn luyện khơng ầm ờ, bát nháo đâu Và thế, chúng tơi hiểu thị trường khơng phần lớn nhà đầu tư nghĩ Nhiều người khơng đồng tình, tơi nói từ trước trung thực, thế, sẵn sàng chấp nhận phản hồi khắc nghiệt độc giả 1.1.3.Giải pháp Hiện có khơng đề xuất vấn đề cổ phiếu lô lẻ cho NĐT Chẳng hạn, buộc CTCK mua vào cổ phiếu này, đằng cơng ty phải có nguồn chứng khốn dự trữ để xử lý sơ xuất q trình giao dịch Cũng có ý kiến cho rằng, CTCK nên lập bảng giao dịch gồm tất loại cổ phiếu, có cột dư bán, dư mua, NĐT muốn bán hay muốn mua đăng ký tham gia với giá mua - bán giảm 10% so với giá đóng cửa loại cổ phiếu ngày hơm CTCK, nơi NĐT mở tài khoản làm trung gian môi giới hưởng phí giao dịch NĐT mua bán với Một giải pháp cơng ty phát hành nên mua lại cổ phiếu lô lẻ làm cổ phiếu quỹ dành cổ phiếu cho cán bộ, nhân viên có đợt bán ưu đãi Cách làm có khó khăn làm để thực mua lại cổ phiếu lô lẻ giao dịch liên quan đến nhiều bên CTCK, Trung tâm Lưu ký chứng khốn, sở GDCK… DN khơng thể ngày mua vào vài cổ phiếu lẻ NĐT mà nhiều lý do, NĐT lại bán cổ phiếu lô lẻ vào thời điểm Một giải pháp tối ưu mà ĐTCK ghi nhận từ nhiều thành viên thị trường trả cổ tức cổ phiếu, lượng cổ phiếu lẻ, DN nên trả tiền Cách làm hạn chế lượng cổ phiếu lẻ lưu hành thị trường Đối với cổ phiếu lẻ thực phát hành thêm, DN nên tính tốn tỷ lệ hợp lý để hạn chế thấp Nếu có cổ phiếu lẻ DN nên thông báo mua lại sau phát hành để làm cổ phiếu quỹ Sắp đến mùa trả cổ tức khơng DN thực trả cổ tức cổ phiếu Tìm giải pháp cho cổ phiếu lô lẻ vấn đề NĐT chờ đợi để thị trường ngày chuyên nghiệp Một gặp mặt Sở GDCK TPHCM đại diện 11 quỹ đầu tư nước (đang quản lý nguồn vốn 15.000 tỉ đồng) diễn vào ngày 9.3, để đưa đánh giá TTCKVN Các quỹ có nhìn lạc quan thị trường Gần nhà kinh tế thường quan tâm nhiều đến cách huy động nguồn vốn cho doanh nghiệp kênh dẫn vốn quan trọng thị trường chứng khoán Vừa qua, thị trường chứng khốn có bước phát triển đáng kể quy mô chất lượng Tuy nhiên, tập trung phát triển thị trường cổ phiếu mà chưa đặc biệt quan tâm đến việc phát triển thị trường trái phiếu Do vậy, thị trường trái phiếu thị trường tiềm năng, cần có chế, sách để đẩy mạnh, phát triển bền vững thị trường tương lai 1.2.Trái phiếu 1.2.1 Thực trạng Hiện thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn đầu phát triển với tồn thị trường trái phiếu Chính phủ Dư nợ trái phiếu thấp (khoảng 7% GDP) so với thị trường khu vực (Trung Quốc 21%, Thái Lan 33%, Malaysia 62%), chủ thể phát hành không đa dạng, chưa có hệ thống nhà tạo lập thị trường hệ thống giao dịch, tốn cịn nhiều hạn chế Hơn nữa, thị trường để giúp hai đối tượng quan trọng doanh nghiệp quyền địa phương huy động vốn chưa tồn Trái phiếu phủ, trái phiếu kho bạc Nhà nước: Hàng hoá giao dịch thị trường trái phiếu chủ yếu Trái phiếu Chính phủ nên chưa tạo sức hấp dẫn cho nhà đầu tư Trái phiếu quyền địa phương: Chủ yếu cho địa phương huy động vốn phục vụ cho việc xây dựng cơng trình sở vật chất hạ tầng địa phương mình, chủ yếu phát hành thơng qua cơng chúng địa phương thơng qua KBNN Hiện nay, có hai địa phương Hà nội TP.HCM thực phát hành trái phiếu quyền địa phương thường xuyên, với số lượng lớn nhằm huy động vốn đầu tư xây dựng sở hạ tầng, cơng trình phúc lợi địa phương Trái phiếu doanh nghiệp : Hiện Nhà nước ưu việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nên khoảng đến tuần doanh nghiệp hoàn tất hồ sơ phát hành Tuy nhiên, vay ngân hàng hay phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp nhiều thời gian cho khâu chuẩn bị xét duyệt hồ sơ Phát hành trái phiếu cho phép doanh nghiệp huy động lượng vốn lớn Nếu doanh nghiệp có nhu cầu 1.000 tỉ đồng họ tiếp cận nguồn vốn từ phát hành TP dễ dàng so với việc vay hay phát hành cổ phiếu Trong bối cảnh thị trường chứng khoán giới Việt Nam ảm đạm, việc phát hành thành công 400 tỷ trái phiếu VEC cho thấy trái phiếu dự án VEC có độ tin cậy hấp dẫn nhà đầu tư Đối tượng đợt phát hành lần tổ chức tài chính, quỹ đầu tư, cơng ty bảo hiểm Khối lượng bảo lãnh phát hành lớn, tính khoản trái phiếu VEC tương lai tốt Cơng ty chứng khốn hỗ trợ nhà đầu tư thực mua bán lại để tăng tính khoản trái phiếu đặc điểm trái phiếu Việc huy động vốn phát hành trái phiếu xem phương thức mang lại nhiều lợi ích huy động vốn từ thành phần kinh tế, hạn chế phụ thuộc vào nguồn vốn cấp phát, giảm bớt gánh nặng cho ngân sách Nhà nước, xã hội hóa việc đầu tư phát triển sở hạ tầng Mặt khác, việc phát hành trái phiếu cung cấp cho thị trường nhà đầu tư công cụ tài chính, giúp đa dạng hóa danh mục đầu tư giảm thiểu rủi ro 10