A/Lời mở đầu Đề án môn học Lý thuyết Tài chính Tiền tệ MỤC LỤC 1A/LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 2 I Khái quát chung về lãi suất 2 1 Khái niệm và bản chất 2[.]
Đề án mơn học Lý thuyết Tài Tiền tệ MỤC LỤC A/LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP2 I Khái quát chung lãi suất Khái niệm chất: 1.1 lý thuyết C.Mác lãi suất .2 1.2 Lý thuyết J.M Keynes lãi suất: 1.3 Lý thuyết trường phái trọng tiền lãi suất: Các lãi suất phương pháp đo lường 2.1 Lãi suất đơn 2.2 Lãi suất tích họp .4 2.3 Lãi suất hoàn vốn 2.4 Một số phân biệt lãi suất 2.4.1 Lãi suất với giá .6 2.4.2 Lãi suất với lợi tức 2.4.3 Lãi suất thực với lãi suất danh nghĩa .6 Những yếu tố tác động đến lãi suất 3.1 Của cải – tăng trưởng .7 3.2 Khả sinh lời dự tính hộ đầu tư .8 3.3 Lạm phát dự tính: 3.4 Thay đổi mức giá .8 3.5 Hoạt động thu, chi Nhà nước 3.6 Tỷ giá hối đoái 3.7 Lượng tiền cung ứng .9 II /Các cách huy động vốn doanh nghiệp 10 Vốn chu sở hữu nguồn hình thành nên vốn chủ sở hữu Doanh Nghiệp 10 SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án môn học Lý thuyết Tài Tiền tệ 1.1 Định nghĩa 10 1.2 Nguồn hình thành lên vốn chủ sở lưu .10 1.2.1 Vốn góp ban đầu 10 1.2.2 Nguồn vốn từ lợi nhuận không chia 10 1.2.3 Phát hành cổ phiếu 11 Nợ phương thức huy động nợ doanh nghiệp 11 2.1 Định nghĩa 11 2.2 Các phương thức huy động nợ doanh nghiệp .12 2.2.1 Tín dụng ngân hàng va tín dụng thương mai 12 2.2.2 Phát hành trái phiếu công ty 12 Thuê tài 13 3.1 thuê tài đặc điểm thuê tài 13 3.2 Các hình thức thuê tài 14 3.2.1 Bán tái thuê: 14 3.2.2 Cho thuê hợp tác ( leveragel lease): 14 3.3.3 Thuê mua trả góp ( purchase lease): .15 3.3.4 Thuê mua giáp lưng (under lease): 15 3.3 Lợi ích doanh nghiệp thuê tài 15 III/ Ảnh hưởng lãi suất tới việc huy động vốn doanh nghiệp 16 Chi phí vốn doanh nghiệp 16 1.1Chi phí nợ vay 16 1.2 Chi phí vốn chủ sở hữu 17 1.3 Chi phí vốn bình qn 17 Cơ cấu vốn doanh nghiệp 17 SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án môn học Lý thuyết Tài Tiền tệ CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG BIẾN ĐỘNG LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM NĂM 2008-2009 VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ TỚI HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 19 Khủng hoảng kinh tế giới thăng trầm lãi suất thị trường Việt Nam 19 1.1 Biến động lãi suất năm 2008 19 1.2 Biến động lãi suất năm 2009 21 Hành trình huy động vốn doanh nghiệp với thay đổi lãi suất 23 2.1 Doanh nghiệp khó khăn năm 2008 23 2.2 Tình hình chung doanh nghiệp năm 2009 25 C/ KẾT LUẬN 28 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 29 SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án mơn học Lý thuyết Tài Tiền tệ A/LỜI MỞ ĐẦU Khi muốn khởi tạo doanh nghiệp, điều kiện cần la phải có vốn Trong trinh hoạt động, biến động vốn la sở dấu hiệu cho tồn va phát triển doanh nghiệp Để tiếp tục phát triển đứng vững, doanh nghiệp phải tri số vốn bỏ ban đầu mà phải tim kiếm khoản vốn bổ sung từ nhiều nguồn khác Chính lẽ đó, huy động vốn doanh nghiệp coi la ưu tiên hang đầu Thực tốt huy động vốn đồng nghĩa với thành công xây dựng cấu vốn hợp lý với chi phí thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp cạnh tranh với chủ thể kinh tế khác thương trường.Trong hoàn cảnh cụ thể mà doanh nghiệp xác định cho cấu vốn tối ưu để giảm thiểu chi phí sử dụng vốn đến mức thấp nhằm giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí,tăng tính cạnh tranh khẳng định vị thị trường Tỷ lệ nợ vay doanh nghiệp tác động trực tiếp tới cấu vốn chi phí vốn doanh nghiệp đó.Việc điều chỉnh lãi suất NHNN thời gian vừa qua làm cho cấu vốn doanh nghiệp liên tục thay đổi.Khi lãi suất thị trường tăng cao,các doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn tiếp cận tới nguồn vốn mình.Hầu hết doanh nghiệp phải giảm bớt công nhân,giảm suất hoạt động xí nghiệp chí nhiều doanh nghiệp phải tạm thời dừng hoạt động khơng thể chịu chi phí vốn cao lúc giờ.Việc điều hành lãi suất thị trường có tác động lớn tới doanh nghiệp doanh nghiệp trình phát triển nước ta nay.Điều hành sách lãi suất tốt tạo điều kiện thuận lợi giúp doanh nghiệp phát triển cách mạnh mẽ ngưỡc lại điều hành sách lãi suất khơng tốt kiềm hãm phát triển doanh nghiệp chí kinh tế.Lãi suất có tác động lớn tới hình thành huy đơng vốn doanh nghiệp,chính cần phải nghiên cứu kỹ tới vấn đề : “Lãi suất tác động lãi suất tới huy động vốn doanh nghiệp” để từ giúp doanh nghiệp hiểu rõ tác động lãi suất tới tình hình kinh doanh doanh nghiệp,giúp doanh nghiệp phát triển tốt thị trường cạnh tranh đầy khốc liệt nay.Nội dung đề án gồm hai phần : Tổng quan lãi suất huy động vốn doanh nghiệp Thực trạng biến động lãi suất Việt Nam năm 2008-2009 ảnh hưởng SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án mơn học Lý thuyết Tài Tiền tệ tới hoạt động huy động vốn Doanh nghiệp B/ NỘI DUNG CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT VÀ HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP I Khái quát chung lãi suất Khái niệm chất: Trong kinh tế thị trường lãi suất biến số theo dõi cách chặt chẽ quan hệ mật thiết lợi ích kinh tế người xã hội Lãi suất tác động đến định cá nhân: chi tiêu hay tiết kiệm đề đầu tư Sự thay đổi lãi suất dẫn tới thay đổi định doanh nghiệp: vay vốn để mở rộng sản xuất hay cho vay tiền để hưởng lãi suất, đầu tư vào đâu có lợi Thông qua định cá nhân, doanh nghiệp lãi suất ảnh hưởng đến mức độ phát triển cấu kinh tế đất nước 1.1 lý thuyết C.Mác lãi suất * Lý thuyết Mác nguồn gốc, chất lãi suất kinh tế hàng hoá TBCN Qua qúa trình nghiên cứu chất chủ nghĩa tư Mác vạch quy luật giá trị thặng dư tức giá trị lao động không công nhân làm thuê tạo quy luật kinh tế chủ nghia tư nguồn gốc lãi suất xuất phát từ giá trị thặng dư Theo Mác, xã hội phát triển tư tài sản tách rời Tư chức năng, tức quyền sở hữu tư tách rời quyền sử dụng tư mục đích tư giá trị mang lại giá trị thặng dư khơng thay đổi Vì vậy, xã hội phát sinh quan hệ cho vay vay, tư sau thời gian giao cho nhà tư vay sử dụng, tư cho vay hồn trả lại cho chủ sở hữu kèm theo giá trị tăng thêm gọi lợi tức Về thực chất lợi tức phận giá trị thặng dư mà nhà tư vay phải cho nhà tư vay Trên thực tế phận lnh bình quân mà nhà tư công thương nghiệp vay phải chia cho nhà tư cho vay Do SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án mơn học Lý thuyết Tài Tiền tệ biểu quan hệ bóc lột tư chủ nghĩa mở rộng lĩnh vực phân phối giơí hạn tối đa lợi tức lnh bình qn, cịn giới hạn tối thiểu khơng có ln lớn khơng Vì sau phân tích cơg thức chung tư hình thái vận động đầy đủ tư Mác kết luận:”Lãi suất phần giá trị thặng dư tạo kết bóc lột lao động làm thuê bị tư bị tư – chủ ngân hàng chiếm đoạt” * Lý thuyết Mác nguồn gốc, chất lãi suất kinh tế XHCN Các nhà kinh tế học Mác xít nhìn nhận kinh tế XHCN với tín dụng, tồn lãi suất tác động mục đích khác định, mục đích thoả mãn đầy đủ nhu cầu tất thành viên xã hội Lãi suất không động lực tín dụng mà tác dụng nkt phải bám sát mục tiêu kinh tế Trong XHCN khơng cịn phạm trù tư chế độ người bóc lột người song điều khơng có nghĩa ta xác định chất lãi suất Bản chất lãi suất xã hội chủ nghĩa “giá vốn cho vay mà nn sd với tư cách cơng cụ điều hồ hoạt động hạch toán kinh tế ” Qua lãi suất luận ta thấy nhà kinh tế học Mác xít rõ nguồn gốc chất lãi suất Tuy nhiên quan điểm họ vai trò lãi suất biến số kinh tế vĩ mô khác ngày trước đổ vỡ hệthống XHCN, với sách làm giàu đáng, sách thu hút đầu tư lâu dài… khơng phù hợp với sách trước tơn trọng quyền lợi người đầu tư, người có vốn, thừa nhận thu nhập từ tư 1.2 Lý thuyết J.M Keynes lãi suất: J.M KEYNES (1833-1946) nhà kinh tế học tiếng người Anh cho lãi suất số tiền trả công cho việc tiết kiệm hay nhịn chi tiêu tích trữ tiền mặt người ta không nhận khoản trả cơng nào, trường hợp tích trữ nhiều tiền khoảng thời gian định Vì vậy: “Lãi suất trả công cho số tiền vay, phần thưởng cho “sở thích chi tiêu tư bản” lãi suất cịn gọi trả cơng cho chia lìa với cải, tiền tệ.” 1.3 Lý thuyết trường phái trọng tiền lãi suất: SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án môn học Lý thuyết Tài Tiền tệ M.Friedman, đại diện tiêu biểu trường phái trọng tiền đại, có quản điểm tương tự J.M.KEYNES lãi suất kết hoạt động tiền tệ Tuy nhiên quan điểm M Friedman khác với Keynes việc xác định vai trò lãi suất Nừu Keynes cho cầu tiền hàm lãi suất M.Friedman dựa vào nghiên cứu tài liệu thực tế thống kê thời gian dài, ông đế khẳng định mức lãi suất khơng có ý nghĩa tác động đến lượng cầu tiền mà cầu tiền biểu hàm thu nhập đưa khái niệm tính ổn định cao cầu tiền tệ Có thể thấy : quan điểm coi lãi suất kết hoạt động tiền tệ thành công việc xác định nhân tố cụ thể ảnh hưởng đến lãi suất tín Các lãi suất phương pháp đo lường 2.1 Lãi suất đơn Lãi đơn phương thức tính lãi mà tiền lãi sau chu kì khơng nhập vào vốn để sinh lãi cho kì tiếp theo.Kiểu lãi suất thường áp dụng vay thương mại có thời hạn ngắn năm thời hạn trùng khít với chu kỳ tính lãi i F P P F : số tiền thu tương lai P : số tiền vay ban đầu I : lãi suất đơn 2.2 Lãi suất tích họp Là phương thức tính lãi mà số tiền lãi tính vào gốc sau kỳ tính lãi.loại lãi suất tính ưu việt hẳn lãi suất đơn phản ánh mức lãi suất phụ thuộc vào thời gian.Lãi suất tích họp khơng áp dụng cho khoan vay dài hạn,nhiều chu kỳ.mà thực tế cịn sử dụng để tính vay ngắn hạn,thậm chí ngắn hạn miễn chu kỳ tính lãi nhỏ thời gian tín dụng Fn = P * (1+i)n Fn : tổng số tiền thu P : số tiền vay đầu N : số năm cho vay 2.3 Lãi suất hoàn vốn SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án môn học Lý thuyết Tài Tiền tệ Là lãi suất làm cân giá trị tiền tốn nhận từ khoản tín dụng với giá trị hơm khoản tín dụng đó.Khác với vay trả cố định trái phiếu coupon toán cho người sở hữu trái khốn tiền lãi cố định tiền toán coupon hàng năm ngày đáo hạn lúc mà khoản tiền sau định trả lại (mệnh giá) Pb C C C F i (1 i ) (1 i ) (1 i ) n Pb: giá trái khoán C : Tiền coupon hàng năm F : Mệnh giá trái khoán n : số năm tới ngày mãn hạn Hai hình thức vận dụng lãi suất hồn vốn công cụ nợ,chẳng hạn loại trái phiếu thường sử dụng thị trường chứng khoán lãi suất hoàn vốn hành lãi suất hoàn vốn sở tính giảm 2.3.1 lãi suất hành Là phép tính gần lãi suất hồn vốn,song việc tính tốn lại đơn giản nhiều có tỷ số than tốn Coupon hàng năm với giá trái phiếu dó C i= P cb Pcb : giá trái phiếu Coupon C : tiền Coupon hàng năm 2.3.2 Lãi suất hoàn vốn sở tinh giảm Là loại trái phiếu triết khấu hay tính giảm tức để trả thu nhập cho người mua,người ta bán giá trái phiếu thấp so với mệnh giá i i tg tg F Ptg x 360 F N : lãi suất hồn vốn sở tính giảm F : mệnh giá trái phiếu tính giảm SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án môn học Lý thuyết Tài Tiền tệ Ptg : giá bán trái phiếu N : số ngày đến hạn toán trái phiếu 2.4 Một số phân biệt lãi suất 2.4.1 Lãi suất với giá Lãi suất coi hình thái bí ẩn giá vốn vay, trả cho giá trị sd vốn vay - khả đầu tư sinh lời đáp ứng nhu cầu tiêu dùng Lãi suất biến động theo quan hệ cung cầu thị trường vốn giá hàng hố thơng thường Nhưng lãi suất giá cho quyền sử dụng mà quyền sở hữu, quyền sử dụng vĩnh viễn mà thời gian định Thêm vào đó, lãi suất khơg phải biểu tiền giá trị vốn vay giá hàng hố thơng thường, mà độc lập tương đối – thường nhỏ nhiều so với giá trị vốn vay 2.4.2 Lãi suất với lợi tức Đối với chứng khoán bất kỳ, lợi tức định nghĩa tiền lãi trả cho chủ sở hữu cộng với thay đổi giá trị chứng khoán Tỷ suất lợi tức tỷ số lợi tức chia cho giá mua Ví dụ: Một người mua trái khốn phủ mệnh giá triệu VND, thời hạn năm, lãi suất 12% năm sau năm bán trái khốn với giá 1,2 triệu VND Tiền lãi: 12%*1.000.000 = 120.000 VND Lợi tức chứng khoán: (12%*1.000.000) + (1.200.000 – 1.000.000) = 320.000 VND Tỷ suất lợi tức: 320.000/1.000.000 = 32% Qua ví dụ ta thấy rõ khác lãi suất lợi tức chứng khoán 2.4.3 Lãi suất thực với lãi suất danh nghĩa Từ lâu quên tác dụng lạm phát chi phí vay mượn Cái mà gọi lãi suất không kể đến lạm phát cần gọi xác lãi suất danh nghiã để phân biệt với lãi suất thực Lãi suất danh nghĩa lãi suất cho ta biết thu đồng hành tiền lãi cho SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án mơn học Lý thuyết Tài Tiền tệ vay trăm đồng đơn vị thời gian(năm, tháng…) Như sau khoảng thời gian ta thu khoản tiền gồm gốc lãi Tuy nhiên giá hàng hố khơng ngứng biến động lạm phát, điều quan tâm lúc số tiền gốc lãi mua hàng hố thay đổi dự tính mức giá, thể mức lãi theo số lượng hàng hoá dịch vụ Mối quan hệ lãi suất danh nghĩa lãi suất thực Fisher phát biểu thông qua phương trình mang tên ơng sau: Lãi suất thực = lãi suất danh nghĩa – tỷ lệ lạm phát dự tính Cơng thức xác định lãi suất thực sử dụng phổ biến Tuy nhiên, công thức không ý đến tổng lãi thu phải chịu thuế thu nhập Nếu tính đến yếu tố thuế thì: Lãi suất thực = lãi suất danh nghĩa – Thuế thu nhập biên thực tế – Tỷ lệ lạm phát dự tính Những yếu tố tác động đến lãi suất Như biết lãi suất tín dụng ngân hàng xác định sở cân cung cầu tiền gửi, tiền cho vay thị trường Do nhân tố ảnh hưởng tới hình thái diễn biến lãi suất nhân tố tác dộng làm thay đổi cung cầu tiền vay Phân tích diễn biến lãi suất thị trường trái khốn (khn mẫu tiền vay) thị trường tiền tệ (khn mẫu ưa thích tiền mặt) có đặc điểm khác mang lại kết tương đương việc xem xét vấn đề lãi suất xác định Bây sử dụng tổng hợp hai phương pháp: khuôn mẫu tiền vay khuôn mẫu tiền mặt, đồng thời ý đến đặc điểm kinh tế phân tích nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất 3.1 Của cải – tăng trưởng Phân tích khn mẫu tiền mặt cho thấy cải tăng lên thời kỳ tăng trưởng kinh tế chu kỳ kinh tế, lượng cầu tiền tăng người gia tăng tiêu dùng đầu tư hay đơn giản muốn giữ thêm tiền làm nơi trữ gía trị Kết đường cầu tiền dịch chuyển bên phải đường cung tiền SV: Hồ Đức Quý Lớp: TCDN 48A Đề án mơn học Lý thuyết Tài Tiền tệ va khoản tiền thuê Người cho vay hoan trả tiền cho vay từ khoản tiền thuê Sau hết nợ vay hoan trả cho người cho thuê 3.3.3 Thuê mua trả góp ( purchase lease): Đây la hinh thức mua trả góp tai sản thời gian định, thường la từ 1-5 năm, áp dụng trường hợp người mua chấp va khơng chấp Trong thực tế, thuê mua trả góp hinh thức tai trợ vốn cho doanh nghiep khơng có vốn chấp Doanh nghiệp thuê mua tai sản theo hinh thức phả tiến hanh kí kết hợp đồng thuê mua với chủ tải sản, thỏa thuận với số tiền phảI trả (1/4-1/3 giá trị tải sản) giao tai sản hay ki Trong thời gian người mua phép khấu hao nhanh để đảm bảo lịch trinh toán với khách hang Khi hợp đồng đáo hạn thi người mua nhận quyền sở hữu tai sản Thuận lợi cho người thuê hinh thức họ có tai sản sử dụng ma trả khoản tiền lớn Ngoai doanh nghiệp giảm bớt thuế TNDN áp dụng phương pháp khấu hao nhanh 3.3.4 Thuê mua giáp lưng (under lease): Thuê mua giáp lưng phương thức tai trợ ma thỏa thuận người cho thuê, người thuê thứ cho người thuê thứ hai thuê lại tai sản ma người thuê thứ đa thuê từ người cho thuê Hinh thức thường xảy trường hợp người thuê thứ không nhu cầu tai sản th, vi lí nao đó, hợp đồng đa kí kết hủy ngang nen họ tim người thuê thứ để chuyển giao hợp đồng Kể từ chuyển giao hợp đồng, quyền lợi va nghĩa vụ tai sản chuyển giao sang cho người thứ Tuy nhiên người thuê thứ chịu trách nhiệm liên đới Tuy nhiên có nhiều trường hợp bên thứ bên trung gian bên cho thuê va bên thứ hai (do bên thứ hai không đáp ứng yeu cầu bên cho thuê đến công ty cho thuê) Với phương thức mặc du doanh nghiệp không đủ tieu chuẩn trực tiếp thuê với bên thuê có tai sản để sử dụng sản xuất kinh doanh 3.3 Lợi ích doanh nghiệp thuê tài Kênh tín dụng cho phép doanh nghiệp hoàn toàn chủ động việc lựa chọn máy móc thiết bị, nhà cung cấp, mẫu mã chủng loại phù hợp với yêu cầu doanh nghiệp SV: Hồ Đức Quý 15 Lớp: TCDN 48A Đề án mơn học Lý thuyết Tài Tiền tệ Ngồi doanh nghiệp lỡ đầu tư mua tài sản mà thiếu vốn lưu động bán lại cho cơng ty cho th tài sau cơng ty cho doanh nghiệp th lại Như doanh nghiệp vừa có vốn lưu động cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà sử dụng tài sản Kết thúc thời hạn thuê, doanh nghiệp quyền ưu tiên mua lại tài sản với giá trị danh nghĩa thấp giá trị thực tế tài sản thời điểm mua lại III/ Ảnh hưởng lãi suất tới việc huy động vốn doanh nghiệp Chi phí vốn doanh nghiệp Chi phí vốn chi phí hội việc sử dụng vốn,được tính số lợi nhuận kỳ vọng đạt vốn đầu tư vào dự án doanh nghiệp để giữ không làm giảm số lợi nhuận dành cho chủ sở hữu.Nó tỷ lệ để chiết khấu dịng tiền bình qn doanh nghiệp qua tác động đến giá trị doanh nghiệp Như ta biết việc huy động vốn tăng vốn chủ sở hữu nhiều gặp phải khó khăn huy động thời gian huy động vốn,các sách nhà nước,các ý kiến cổ đông doanh nghiệp … mặt khác việc huy động vốn tăng vốn chủ sở hữu nhiều không phát huy hiệu cách huy động vốn tăng nợ.Do số nguyên nhân : Chi phí vốn chủ sở hữu cao so với chi phí lãi vay,khi sử dụng lãi vay ta tiết kiệm khoản gọi tiết kiệm từ thuế,thời gian huy động vốn từ nợ linh hoạt nhiều so với huy động từ vốn chủ sở hữu… 1.1Chi phí nợ vay Là chi phí tính tốn dựa sở lãi suất nợ vay.Khi sử dụng nợ vay cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp doanh nghiệp sẻ tiết kiệm khoản khơng phải đóng thuế gọi khoản tiết kiệm nhờ thuế Việc sử dụng nợ cấu vốn doanh nghiêp chiu tác động lớn lãi suât lúc giờ.Nếu lãi suất thị trường mà thấp dẫn tới chi phí vốn từ nợ thấp so với chi phí vốn từ vốn chủ sở hữu Nếu Kd chi phí nợ trước thuế,T la thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp lúc khoản tiết kiệm thuế doanh nghiệp ( K d X T ).Lúc chi phí sủ dụng lãi vay sau thuế Kd ( 1-T ) SV: Hồ Đức Quý 16 Lớp: TCDN 48A Đề án môn học Lý thuyết Tài Tiền tệ Ví dụ : doanh nghiệp A vay tiền với lãi suất 10%/năm thuế suất TNDN 40% chi phí nợ sau thuế cịn 6% / năm Kd ( 1-T ) =10% (1-0,4) = 6% Như ta thấy việc sử dụng nợ cấu vốn doanh nghiêp chịu tác động lớn lãi suât lúc giờ.Nếu lãi suất thị trường mà thấp dẫn tới chi phí từ nợ thấp so với chi phí từ vốn chủ sở hữu điều thúc đẩy doanh nghiệp huy động nợ nhiều từ vốn chủ sở hữu ngược lại.Mặt khác đâu có thuế suất thuế TNDN cao khoản tránh thuế mà doanh nghiệp đạt lại lớn việc sử dụng nợ cấu vốn nhiều 1.2 Chi phí vốn chủ sở hữu Gồm chi phí khoản đầu tư từ vốn chủ sở hữu : chi phí cổ phiếu ưu tiên (Kp ),chi phí cổ phiếu thường (Ke ) chi phí lợi nhuận giữ lại (Ks ) Chi phí khoản đầu tư tính từ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp nên khoản chi phí khơng tiết kiệm thuế cho doanh nghiệp 1.3 Chi phí vốn bình quân Mỗi doanh nghiệp muốn đạt cấu vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị cổ phiếu doanh nghiệp.Giả sử doanh nghiệp đạt cấu vốn tối ưu mình.Lúc chi phí bình qn sử dụng đông vốn WACC = Wd Kd (1-T) + Wp Kp +Ws Ks +We Ke Wd : tỉ trọng nợ Wp : tỉ trọng cổ phiếu ưu tiên We : tỉ trọng cổ phiếu thường Ws : tỉ trọng lợi nhuận giữ lại Cơ cấu vốn doanh nghiệp Sau nghiên cứu chi phí vốn phân tích số nhân tố tác động tới chi phí vốn doanh nghiệp phải lập cấu vốn phù hợp với chi phí vốn thời điểm đó.Mục tiêu thay đổi theo thời gian điều kiện thay đổi.Nhưng thời điểm trước ban quản lý phải có cấu vốn định định tài trợ phải phù hợp với mục tiêu SV: Hồ Đức Quý 17 Lớp: TCDN 48A