GIỚ I THI ỆU ĐỀ TÀI LU ẬN VĂN CAO HỌ C KINH T Ế
S ự c ầ n thi ế t c ủa đề tài
Chính sách tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong quản lý kinh tế của quốc gia, với mục tiêu duy trì giá cả ổn định, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tạo việc làm và ổn định thị trường tài chính Theo Mishkin (1996), chính sách tiền tệ tác động đến nền kinh tế qua ba kênh truyền dẫn cơ bản: kênh lãi suất, kênh giá tài sản và kênh tín dụng Tuy nhiên, nhiều nhà kinh tế chia thành năm kênh, bao gồm kênh kỳ vọng và kênh tỷ giá hối đoái Kênh lãi suất được xem là kênh truyền dẫn quan trọng nhất, khi Ngân hàng trung ương điều chỉnh lãi suất chính sách, lãi suất thị trường sẽ bị ảnh hưởng, dẫn đến việc các ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất bán lẻ Do đó, việc hiểu rõ mức độ và tốc độ truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ là cần thiết để Chính phủ đưa ra quyết định điều chỉnh lãi suất hợp lý, nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ.
Tốc độ truyền dẫn lãi suất ảnh hưởng lớn đến hiệu quả của công cụ lãi suất trong việc tác động đến nền kinh tế Ở những quốc gia có tốc độ truyền dẫn nhanh và hoàn toàn, việc điều chỉnh lãi suất có tác dụng ngay lập tức trong ngắn hạn Ngược lại, ở những quốc gia có tốc độ truyền dẫn chậm và không hoàn toàn, hiệu quả tác động sẽ thấp hơn Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn và có sự khác biệt tùy thuộc vào loại sản phẩm tài chính Câu hỏi đặt ra là mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh lãi suất từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong cả ngắn hạn và dài hạn như thế nào, cũng như liệu quá trình điều chỉnh này có đối xứng hay không và có bị ảnh hưởng bởi điểm gãy cấu trúc hay không.
Nghiên cứu này nhằm xem xét ảnh hưởng của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay tại các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn 2005 – 2014 Mục tiêu là phân tích mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh về mức cân bằng dài hạn của các loại lãi suất này trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.
M ụ c tiêu nghiên c ứ u
Bài viết này nghiên cứu sự truyền dẫn của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam, tập trung vào mức độ truyền dẫn trong dài hạn và ngắn hạn, cũng như tốc độ điều chỉnh lãi suất về mức cân bằng dài hạn Đồng thời, nghiên cứu cũng xem xét sự bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất và các điểm gãy cấu trúc ảnh hưởng đến quá trình này trong giai đoạn 2005 – 2014 Từ những phân tích trên, bài viết đưa ra các khuyến nghị về chính sách điều hành lãi suất tại Việt Nam.
Mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam có sự khác biệt rõ rệt giữa dài hạn và ngắn hạn Trong ngắn hạn, lãi suất tái cấp vốn ảnh hưởng nhanh chóng đến lãi suất tiền gửi và cho vay, trong khi ở dài hạn, mức độ ảnh hưởng này có thể giảm đi do các yếu tố kinh tế khác Việc nắm rõ mối quan hệ này giúp các ngân hàng điều chỉnh chính sách lãi suất một cách hiệu quả hơn.
Tốc độ điều chỉnh lãi suất về mức cân bằng dài hạn và sự bất cân xứng trong quá trình truyền dẫn lãi suất là hai yếu tố quan trọng cần xem xét tại Việt Nam.
Ảnh hưởng của điểm gãy cấu trúc đến mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh lãi suất rất quan trọng trong việc xác định cân bằng dài hạn Sự thay đổi này không chỉ tác động đến lãi suất ngắn hạn mà còn ảnh hưởng đến lãi suất dài hạn, điều này cho thấy sự cần thiết phải hiểu rõ các yếu tố liên quan đến điểm gãy cấu trúc trong quản lý kinh tế.
Thứ tƣ, đề xuất một số khuyến nghị về chính sách điều hành lãi suất ở ViệtNam.
Câu h ỏ i nghiên c ứ u
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu trên, đề tài hướng đến trả lời các câu hỏi nghiên cứu như sau:
Mức độ truyền dẫn lãi suất từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong cả dài hạn và ngắn hạn đang được nghiên cứu và đánh giá Sự ảnh hưởng này có vai trò quan trọng trong việc xác định chính sách lãi suất và ổn định kinh tế Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa các loại lãi suất sẽ giúp các ngân hàng điều chỉnh chiến lược tài chính hiệu quả hơn.
2005 – 2014 có hoàn toàn hay không? Mức độ truyền dẫn có khác nhau giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay hay không?
Tốc độ điều chỉnh lãi suất về vị trí cân bằng dài hạn có thể nhanh hoặc chậm, tùy thuộc vào tình hình kinh tế Khi lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay nằm trên hoặc dưới mức cân bằng, tốc độ điều chỉnh có thể khác nhau, ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường tài chính.
Trong giai đoạn 2005 – 2014, cần xem xét liệu mức độ truyền dẫn lãi suất dài hạn và ngắn hạn cũng như tốc độ điều chỉnh lãi suất về mức cân bằng có xảy ra thay đổi hay không Nếu có sự thay đổi, điểm gãy cấu trúc có ảnh hưởng đến mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh này ra sao?
Thứ tƣ, những gợi ý chính sách nào có thể được rút ra từ nghiên cứu này?
1.4Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu
Mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam có sự khác biệt rõ rệt trong ngắn hạn và dài hạn Trong ngắn hạn, lãi suất tiền gửi và cho vay thường phản ứng nhanh chóng với thay đổi từ lãi suất tái cấp vốn, trong khi trong dài hạn, quá trình điều chỉnh này diễn ra chậm hơn và phụ thuộc vào nhiều yếu tố kinh tế khác Sự hiểu biết về mối quan hệ này là rất quan trọng để đánh giá chính sách tiền tệ và quản lý rủi ro tài chính của các ngân hàng.
Sự bất cân xứng trong tốc độ điều chỉnh lãi suất về mức cân bằng ở Việt Nam.
Kỳ nghiên cứu được thực hiện từ tháng 01/2005 đến tháng 12/2014, với dữ liệu lấy từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và IFS Cụ thể, lãi suất tái cấp vốn được công bố bởi Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, trong khi lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay được trích xuất từ IFS Lãi suất tiền gửi được tính dựa trên lãi suất gửi kỳ hạn 3 tháng trung bình của bốn ngân hàng thương mại lớn có cổ phần chi phối của Nhà nước, bao gồm Vietcombank, Vietinbank, BIDV, và Agribank Tương tự, lãi suất cho vay được đại diện bởi lãi suất cho vay kỳ hạn dưới 12 tháng trung bình của cùng bốn ngân hàng này.
Không gian nghiên cứu: Việt Nam
Đối tượ ng, ph ạ m vi nghiên c ứ u
Dựa trên mục tiêu nghiên cứu, tác giả áp dụng phương pháp nghiên cứu tại bàn để tổng hợp và phân tích dữ liệu từ nhiều nguồn tin cậy, bao gồm Dữ liệu thống kê tài chính quốc tế (IFS) và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV).
Nghiên cứu này áp dụng phương pháp định lượng với mô hình phân phối trễ tự hồi quy (ARDL) để phân tích mối quan hệ giữa lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tiền gửi cũng như lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn 2005.
2014 Các bước kiểm định, ước lượng mô hình sử dụng phần mềm Eviews 9.
1.6Kết cấu của đề tài
Với mục tiêu nghiên cứu trên, đề tài được kết cấu như sau:
Chương 1: Giới thiệu đề tài luận văn cao học kinh tế Trong chương này, tác giả giới thiệu tổng quát về tính cần thiết của đề tài; mục tiêu nghiên cứu; phương pháp nghiên cứu; đối tượng, phạm vi nghiên cứu và ý nghĩa khoa học của đề tài
Chương 2: Cơ sở lý thuyết về truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam Trong chương này, tác giả nêu tổng quan về lãi suất và chính sách lãi suất, đưa ra nền tảng lý thuyết về truyền dẫn lãi suất, tính cứng nhắc trong cơ chế điều chỉnh lãi suất, điểm gãy cấu trúc và lược khảo các nghiên cứu trước ở nước ngoài cũng như trong nước có liên quan
Chương 3: Thực trạng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay của các NHTM Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 Trong chương này, tác giả trình bày thực trạng lãi suất tái cấp vốn của NHNN; lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay của các NHTM Việt Nam và diễn biến lãi suất tái cấp vốn trong mối tương quan với lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn 2005 - 2014
Chương 4: Nghiên cứu truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam Trong chương này, tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu; phương pháp nghiên cứu; thu thập, xử lý dữ liệu nghiên cứu và trình bày kết quả nghiên cứu của đề tài
Phương pháp nghiên cứ u
Dựa trên mục tiêu nghiên cứu, tác giả áp dụng phương pháp nghiên cứu tại bàn để tổng hợp và phân tích dữ liệu từ các nguồn tin cậy, bao gồm Dữ liệu thống kê tài chính quốc tế (IFS) và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV).
Nghiên cứu này áp dụng phương pháp định lượng với mô hình phân phối trễ tự hồi quy (ARDL) để phân tích mối quan hệ truyền dẫn giữa lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tiền gửi cũng như lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam trong giai đoạn 2005.
2014 Các bước kiểm định, ước lượng mô hình sử dụng phần mềm Eviews 9.
K ế t c ấ u c ủa đề tài
Với mục tiêu nghiên cứu trên, đề tài được kết cấu như sau:
Chương 1: Giới thiệu đề tài luận văn cao học kinh tế Trong chương này, tác giả giới thiệu tổng quát về tính cần thiết của đề tài; mục tiêu nghiên cứu; phương pháp nghiên cứu; đối tượng, phạm vi nghiên cứu và ý nghĩa khoa học của đề tài
Chương 2: Cơ sở lý thuyết về truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam Trong chương này, tác giả nêu tổng quan về lãi suất và chính sách lãi suất, đưa ra nền tảng lý thuyết về truyền dẫn lãi suất, tính cứng nhắc trong cơ chế điều chỉnh lãi suất, điểm gãy cấu trúc và lược khảo các nghiên cứu trước ở nước ngoài cũng như trong nước có liên quan
Chương 3: Thực trạng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay của các NHTM Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 Trong chương này, tác giả trình bày thực trạng lãi suất tái cấp vốn của NHNN; lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay của các NHTM Việt Nam và diễn biến lãi suất tái cấp vốn trong mối tương quan với lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn 2005 - 2014
Chương 4: Nghiên cứu truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam Trong chương này, tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu; phương pháp nghiên cứu; thu thập, xử lý dữ liệu nghiên cứu và trình bày kết quả nghiên cứu của đề tài
Chương 5: Khuyến nghị về chính sách điều hành lãi suất ở Việt Nam Trong chương này, tác giả tóm tắt các kết quả chính của đề tài, giải thích kết quả đạt được, nêu định hướng chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam trong thời gian tới và từ đó đề xuất một vài khuyến nghị về chính sách điều hành lãi suất, đồng thời, nêu ra một vài hạn chế của đề tài nghiên cứu.
CƠ SỞ LÝ THUY Ế T V Ề TRUY Ề N D Ẫ N T Ừ LÃI SU Ấ T TÁI C Ấ P V ỐN ĐẾ N LÃI SU Ấ T TI Ề N G Ử I VÀ LÃI SU Ấ T CHO VAY C Ủ A CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠ I VI Ệ T NAM
T ổ ng quan v ề lãi su ấ t và chính sách lãi su ấ t c ủa ngân hàng Nhà nướ c Vi ệ t Nam6
2.1.1 Cơ sở lý thuyết về lãi suất và các loại lãi suất cơ bản
Cơ sở lý thuyết về lãi suất
Trong nền kinh tế thị trường hiện nay, lãi suất là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cá nhân và tổ chức Khái niệm lãi suất có thể được định nghĩa theo nhiều cách khác nhau Theo K Marx, lãi suất là phần giá trị thặng dư mà chủ ngân hàng chiếm đoạt từ lao động của người thuê Tuy nhiên, quan điểm của K Marx chỉ tập trung vào mối quan hệ cho vay và đi vay trong bối cảnh phát triển hạn chế của các quan hệ tài chính và tiền tệ thời bấy giờ.
Theo J.M Keynes, một trong những nhà kinh tế hiện đại, lãi suất được coi là chi phí cơ hội của việc giữ tiền và là sản phẩm của các hoạt động liên quan đến tiền tệ.
Theo Ngân hàng Thế giới, lãi suất là giá cả của tín dụng, liên quan đến quan hệ vay mượn hoặc thuê dịch vụ vốn dưới hình thức tiền tệ hoặc tài sản khác Khi đến hạn, người vay phải trả cho người cho vay một khoản tiền vượt mức vốn gốc, được gọi là tiền lãi Tỷ lệ phần trăm giữa tiền lãi và số vốn gốc được gọi là lãi suất.
Lãi suất là chi phí mà người vay phải trả để sử dụng vốn vay trong một khoảng thời gian nhất định, phản ánh giá trị quyền sử dụng tiền không thuộc sở hữu của họ Nó đại diện cho lợi tức mà người cho vay nhận được từ việc hoãn chi tiêu Cụ thể, lãi suất được tính bằng tỷ lệ phần trăm giữa số tiền lãi và số vốn vay, cho phép người vay sở hữu và sử dụng số tiền đó theo thỏa thuận.
Các loại lãi suất cơ bản
Trong nền kinh tế thị trường, có nhiều loại lãi suất khác nhau dựa trên mục đích và tiêu chí phân loại Dưới đây là một số loại lãi suất phổ biến.
Lãi suất tái cấp vốn là tỷ lệ lãi suất mà ngân hàng trung ương áp dụng khi cung cấp vốn cho các ngân hàng thương mại thông qua hình thức chiết khấu các khoản vay chưa đến hạn của họ.
Lãi suất thị trường tiền tệ liên ngân hàng là tỷ lệ lãi suất mà các ngân hàng áp dụng khi cho vay lẫn nhau trên thị trường này Lãi suất này thường được xác định hàng ngày vào mỗi buổi sáng và chịu ảnh hưởng từ quan hệ cung cầu tiền tệ của các tổ chức tín dụng Ngoài ra, lãi suất liên ngân hàng cũng bị chi phối bởi lãi suất tái cấp vốn của ngân hàng Nhà nước, với mức độ chi phối phụ thuộc vào sự phát triển của hoạt động thị trường mở và tỷ trọng sử dụng vốn vay từ ngân hàng Nhà nước của các tổ chức tín dụng.
Lãi suất tiền gửi là tỷ lệ lãi mà ngân hàng chi trả cho các khoản tiền gửi của khách hàng Các loại lãi suất này đa dạng, phụ thuộc vào thời hạn gửi, loại tiền tệ và mục đích sử dụng của khoản tiền.
Lãi suất cho vay là khoản phí mà người vay phải trả cho ngân hàng để sử dụng số vốn trong một khoảng thời gian nhất định Các loại lãi suất cho vay được phân loại dựa trên nhiều yếu tố như loại tiền tệ, thời gian vay, phương thức thanh toán và mục đích sử dụng vốn.
2.1.2 Chính sách lãi suất và cơ chế điều hành lãi suất của ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Chính sách tiền tệ được hiểu theo hai cách: nghĩa rộng và nghĩa thông thường Theo nghĩa rộng, nó điều hành toàn bộ khối lượng tiền tệ trong nền kinh tế nhằm đạt bốn mục tiêu lớn của kinh tế vĩ mô, với mục tiêu cơ bản là ổn định tiền tệ, duy trì sức mua và ổn định giá cả hàng hóa Trong khi đó, theo nghĩa thông thường, chính sách này tập trung vào khối lượng tiền cung ứng tăng thêm trong một năm, phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế dự kiến và chỉ số lạm phát, nhằm đảm bảo sự ổn định tiền tệ và giá cả hàng hóa.
Chính sách lãi suất đóng vai trò quan trọng trong chính sách tiền tệ, giúp ổn định và phát triển thị trường tiền tệ Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh lãi suất theo từng giai đoạn mục tiêu, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân bổ hiệu quả nguồn vốn trong nền kinh tế.
Cơ chế điều hành lãi suất của ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Lãi suất đóng vai trò quan trọng trong chính sách tiền tệ, với Ngân hàng Nhà nước (NHNN) điều chỉnh các chỉ tiêu lãi suất dựa trên tình hình kinh tế NHNN thường quy định ba loại lãi suất chính: lãi suất cơ bản, lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn, nhằm đảm bảo sự ổn định và phát triển của hệ thống ngân hàng.
Lãi suất cơ bản do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) xác định và công bố dựa trên tình hình thực tế của thị trường và mục tiêu chính sách tiền tệ quốc gia Qua đó, NHNN có thể tác động vào thị trường tiền tệ, điều chỉnh tín dụng và duy trì sự cân bằng giữa tổng cung và tổng cầu tiền tệ Lãi suất cơ bản được áp dụng linh hoạt để hạn chế tăng trưởng tín dụng, bao gồm việc tăng lãi suất tiền vay để kiểm soát việc sử dụng vốn vay và tăng lãi suất tiền gửi nhằm thu hút tiền nhàn rỗi Hai biện pháp này hỗ trợ lẫn nhau, giúp NHNN điều khiển thị trường tiền tệ hiệu quả, từ đó góp phần kiềm chế lạm phát và điều tiết nền kinh tế vĩ mô cũng như hoạt động của các doanh nghiệp và ngân hàng thương mại.
Lãi suất tái chiết khấu là công cụ điều hành gián tiếp của NHNN nhằm hướng dẫn lãi suất thị trường và tác động đến lãi suất kinh doanh của các tổ chức tín dụng Khi lãi suất tái chiết khấu thay đổi, nó ảnh hưởng đến khối lượng cho vay chiết khấu, từ đó tác động đến cung tiền tệ Cụ thể, giảm cho vay chiết khấu sẽ làm giảm cơ số tiền tệ và thu hẹp cung ứng tiền tệ, trong khi tăng cho vay chiết khấu sẽ gia tăng cơ số tiền tệ và mở rộng cung ứng tiền tệ.
Lãi suất tái cấp vốn là công cụ quan trọng mà NHNN sử dụng để điều chỉnh lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế Khi tăng lãi suất tái cấp vốn, NHNN thắt chặt chính sách tiền tệ, dẫn đến giảm lượng tiền trong lưu thông, ngược lại, việc giảm lãi suất sẽ tạo điều kiện cho NHTM tăng khả năng thanh toán và mở rộng tín dụng Đồng thời, NHNN cũng áp dụng hạn mức tái cấp vốn để tác động trực tiếp đến dự trữ của hệ thống NHTM, từ đó kiểm soát hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thương mại.
T ổ ng quan v ề truy ề n d ẫ n lãi su ấ t
"Truyền dẫn lãi suất" là một yếu tố quan trọng trong việc chuyển tải chính sách tiền tệ, đồng thời là chủ đề được nghiên cứu rộng rãi trên toàn cầu về kênh lãi suất trong thời gian gần đây.
Truyền dẫn lãi suất đề cập đến ảnh hưởng của lãi suất chính sách và lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ của ngân hàng (Kazaziova, 2010) Mặc dù các nhà nghiên cứu có những quan điểm và định nghĩa
Theo Qayyum và Khawaya (2005), Ozdemir (2009), quá trình truyền dẫn lãi suất diễn ra khi lãi suất bán lẻ của ngân hàng, bao gồm lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi, điều chỉnh theo sự thay đổi của lãi suất chính sách hoặc lãi suất thị trường tiền tệ Quá trình này được đặc trưng bởi hai yếu tố quan trọng: mức độ và tốc độ điều chỉnh của lãi suất bán lẻ.
Theo Rahman (2009), truyền dẫn lãi suất phản ánh mức độ và tốc độ biến động của lãi suất bán lẻ khi có sự điều chỉnh lãi suất chính sách Quá trình này được chia thành hai giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên đo lường ảnh hưởng của lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường tiền tệ trong ngắn hạn và dài hạn, trong khi giai đoạn thứ hai đánh giá tác động của lãi suất thị trường tiền tệ đến lãi suất cho vay và lãi suất huy động của các ngân hàng.
Theo nghiên cứu của Wang và Lee (2009) và Wang và Nguyen (2010), quá trình truyền dẫn lãi suất xảy ra khi ngân hàng trung ương điều chỉnh chính sách tiền tệ, như lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn, dẫn đến sự thay đổi của lãi suất thị trường, ví dụ như lãi suất liên ngân hàng Hệ quả là, các ngân hàng thương mại sẽ chuyển những chi phí gia tăng từ sự thay đổi lãi suất thị trường sang lãi suất bán lẻ, bao gồm lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay.
Karagiannis và cộng sự (2010) cũng định nghĩa tương tự về truyền dẫn lãi suất như các nhóm tác giả khác
Truyền dẫn lãi suất là quá trình điều chỉnh lãi suất chính sách tác động đến lãi suất thị trường và lãi suất bán lẻ "Truyền dẫn hoàn toàn" chỉ ra rằng khi lãi suất chính sách thay đổi, lãi suất bán lẻ cũng sẽ thay đổi tương ứng theo cùng một tỷ lệ phần trăm.
"Truyền dẫn không hoàn toàn" chỉ ra rằng lãi suất bán lẻ thường điều chỉnh ít hơn so với lãi suất chính sách Tuy nhiên, có thể xảy ra trường hợp đặc biệt khi lãi suất bán lẻ thay đổi nhiều hơn lãi suất chính sách (Wang và Lee, 2009).
Quá trình điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn tác động trực tiếp đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam Sự thay đổi này tạo ra mối liên hệ chặt chẽ giữa lãi suất tái cấp vốn và các lãi suất khác trong hệ thống ngân hàng.
2.2.2 Tính cứng nhắc trong cơ chế điều chỉnh lãi suất
Nghiên cứu về tính cứng nhắc trong cơ chế điều chỉnh lãi suất bán lẻ, bao gồm lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay, đã được nhiều tác giả như Hannan và Berger thực hiện.
Theo Wang, K M (2010), tính cứng nhắc trong cơ chế truyền dẫn lãi suất cho thấy sự thay đổi trong lãi suất chính sách không hoàn toàn ảnh hưởng đến lãi suất bán lẻ Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra các yếu tố khác nhau giải thích cho sự cứng nhắc này trong quá trình điều chỉnh lãi suất.
Thông tin bất cân xứng và lựa chọn nghịch
Thông tin bất cân xứng trong thị trường tài chính xảy ra khi các bên không có đủ thông tin về nhau để đưa ra quyết định chính xác Ví dụ, người đi vay thường nắm rõ hơn về khả năng thanh toán và rủi ro của dự án so với ngân hàng Hệ quả là những chủ thể có rủi ro cao thường dễ dàng tìm kiếm và nhận được khoản vay, dẫn đến hiện tượng lựa chọn nghịch.
Theo giả thuyết thông tin bất cân xứng, các ngân hàng đối mặt với hai lựa chọn trái ngược và vấn đề rủi ro đạo đức khi phải nâng cao lãi suất cho vay nhằm tăng lãi suất thị trường Sự xuất hiện của chi phí cơ hội khiến nhiều ngân hàng muốn tăng lãi suất cho vay nhanh chóng Khi lãi suất cho vay cao, khách hàng gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ, dẫn đến tình trạng quá hạn và nợ xấu Nếu lãi suất của ngân hàng dưới mức quy định và lãi suất thị trường dự kiến duy trì cao, các ngân hàng sẽ có xu hướng tăng lãi suất cho vay Ngược lại, họ sẽ hạn chế mở rộng tín dụng khi áp lực lãi suất gia tăng Kết quả là lãi suất cho vay sẽ trở nên cứng nhắc theo mô hình thông tin bất cân xứng (Stiglitz và Weiss, 1981).
Thị trường cạnh tranh không hoàn hảo
Theo giả thuyết thị trường cạnh tranh không hoàn hảo, sự thống nhất giữa các ngân hàng dẫn đến việc điều chỉnh lãi suất có thể bất cân xứng Điều này có nghĩa là có sự cứng nhắc trong việc tăng lãi suất huy động và giảm lãi suất cho vay, như đã chỉ ra bởi Hannan và Berger (1991) cũng như Neuman và Sharp (1992).
Bangura (2011) cho rằng sự cạnh tranh trong ngành ngân hàng thúc đẩy việc điều chỉnh lãi suất bán lẻ nhanh chóng theo biến động của lãi suất thị trường Ngược lại, khi cạnh tranh yếu, tốc độ điều chỉnh lãi suất bán lẻ của các ngân hàng có thể bị chậm lại (Egert và cộng sự, 2007).
Cấu trúc sở hữu của các ngân hàng
Cottarelli và Kourelis (1994) chỉ ra rằng sự hiện diện của các kiểm soát hành chính, như bảo hộ lãi suất từ Chính phủ, có tác động tiêu cực đến tốc độ điều chỉnh lãi suất Khi hệ thống ngân hàng chủ yếu được kiểm soát bởi các ngân hàng nhà nước hoặc các ngân hàng có cổ phần chi phối của nhà nước, quá trình truyền dẫn lãi suất trở nên kém linh hoạt hơn do các ngân hàng này không chịu áp lực lớn về lợi nhuận.
Sự bất ổn của lãi suất thị trường, lạm phát và tình hình kinh tế vĩ mô
Điể m gãy c ấ u trúc
Nghiên cứu về điểm gãy cấu trúc đã thu hút sự chú ý lớn từ các nhà nghiên cứu kinh tế lượng, chủ yếu tập trung vào việc phát hiện và ước lượng vị trí cũng như các tham số của mô hình trước và sau điểm gãy Tuy nhiên, bản chất của điểm gãy cấu trúc vẫn chưa được khai thác nhiều trong các nghiên cứu Theo G Kapetanios và E Tzavalis (2004), điểm gãy cấu trúc được hiểu là những sự kiện bất ngờ có khả năng làm thay đổi cấu trúc của các mô hình kinh tế lượng, bao gồm điểm gãy trong trung bình và phương sai.
Theo nghiên cứu của Lydia Ndirangu và cộng sự (2014), điểm gãy cấu trúc trong chuỗi dữ liệu thời gian đóng vai trò quan trọng trong phân tích Những điểm gãy này có thể xảy ra do khủng hoảng kinh tế, thay đổi trong cơ cấu thể chế hoặc chính sách Nếu không xem xét các điểm gãy này trong kiểm định nghiệm đơn vị, kết quả kiểm định có thể không đáng tin cậy, dẫn đến việc chấp nhận giả thuyết H0 (chuỗi dữ liệu không dừng) với xác suất cao (Perron, 1989; Perron, 1997; Leybourne và Newbold, 2003) Điều này cho thấy rằng các cú sốc có thể ảnh hưởng lâu dài đến các biến và làm sai lệch việc ước lượng mô hình cũng như dự báo tương lai.
1 Structural breaks, Structural change, Breakpoints
Theo Campbell và Perron (1991), việc mở rộng chuỗi thời gian có thể nâng cao độ tin cậy của các kiểm định thống kê, nhưng cũng có thể dẫn đến sự xuất hiện của các điểm gãy cấu trúc, gây sai lệch kết quả kiểm định từ các phương pháp truyền thống Perron (1989) đã chỉ ra điều này qua việc phân tích 14 biến số kinh tế vĩ mô, trong đó có hai điểm gãy cấu trúc quan trọng: đại khủng hoảng 1929 và cú sốc giá dầu 1973 Khi áp dụng kiểm định nghiệm đơn vị truyền thống như kiểm định Dickey – Fuller cho chuỗi dữ liệu có điểm gãy, kết quả có thể không bác bỏ giả thuyết H0, trong khi thực tế chuỗi dữ liệu có thể không phải là bước ngẫu nhiên mà thể hiện tính dừng quanh các điểm gãy của xu hướng Nếu chuỗi dữ liệu là bước ngẫu nhiên, cú sốc ngẫu nhiên sẽ có ảnh hưởng vĩnh viễn, nhưng chỉ những cú sốc làm thay đổi rõ rệt đường xu hướng mới có tác động lâu dài.
Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng điểm gãy cấu trúc có vai trò quan trọng trong việc kiểm định hiện tượng đồng liên kết giữa các chuỗi dữ liệu Cụ thể, sự tồn tại của điểm gãy cấu trúc có thể dẫn đến sai lệch trong kết quả kiểm định, khiến cho giả thuyết H0 (không có vector đồng liên kết) không thể bị bác bỏ, mặc dù thực tế có mối quan hệ lâu dài giữa các biến Do đó, việc xem xét điểm gãy cấu trúc là cần thiết để đưa ra kết luận chính xác về sự đồng liên kết, đặc biệt là trong nghiên cứu về mối quan hệ giữa lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay và lãi suất tái cấp vốn.
Theo Hansen (2012), có nhiều loại điểm gãy cấu trúc, bao gồm điểm gãy trong trung bình, điểm gãy trong phương sai, điểm gãy trong mối quan hệ, điểm gãy đơn, nhiều điểm gãy và điểm gãy liên tục.
Lượ c kh ả o m ộ t s ố nghiên c ứ u trướ c v ề truy ề n d ẫ n lãi su ấ t
Nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ thường giả định rằng sự thay đổi lãi suất chính sách sẽ ngay lập tức và hoàn toàn ảnh hưởng đến lãi suất bán lẻ của ngân hàng Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu gần đây chỉ ra rằng quá trình truyền dẫn không phải lúc nào cũng hoàn hảo và có thể diễn ra chậm, với mức độ và tốc độ điều chỉnh khác nhau giữa các định chế tài chính và sản phẩm tài chính Hơn nữa, một số nghiên cứu cũng cho thấy tốc độ điều chỉnh về mức cân bằng dài hạn phụ thuộc vào việc lãi suất cao hơn hay thấp hơn mức cân bằng đó Dưới đây là tóm tắt một số nghiên cứu trước đây về truyền dẫn lãi suất.
2.4.1 Một số nghiên cứu nước ngoài
Nghiên cứu của Hannan và Berger (1991) cùng Neuman và Sharpe (1992) về tính cứng của lãi suất tiền gửi từ 398 ngân hàng Mỹ trong giai đoạn 9/1983 – 12/1986 cho thấy sự điều chỉnh bất cân xứng trong lãi suất Cụ thể, các ngân hàng điều chỉnh lãi suất tiền gửi tăng chậm hơn so với khi giảm lãi suất Phương pháp hợp lý cực đại (Maximum likelihood) được sử dụng để phân tích sức mạnh thị trường trong thị trường tiền gửi, và nhóm tác giả kết luận rằng sự tồn tại của những ngân hàng có khả năng chi phối lãi suất là nguyên nhân chính cho hiện tượng này.
Mojon (2000) đã nghiên cứu quá trình truyền dẫn lãi suất từ thị trường tiền tệ đến lãi suất cho vay và huy động tại 5 quốc gia trong khu vực đồng euro, bao gồm Bỉ, Đức, Pháp, Tây Ban Nha và Hà Lan, với giả định rằng lãi suất sẽ được truyền dẫn hoàn toàn trong dài hạn Kết quả nghiên cứu cho thấy lãi suất bán lẻ phản ứng chậm với sự thay đổi của lãi suất thị trường tiền tệ, trong đó lãi suất dài hạn có xu hướng phản ứng chậm hơn lãi suất ngắn hạn Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra sự bất cân xứng trong tốc độ truyền dẫn lãi suất, cụ thể là lãi suất cho vay có xu hướng tăng nhanh hơn khi lãi suất thị trường tăng và ngược lại đối với lãi suất tiền gửi.
Nghiên cứu của Bondt (2002) chỉ ra mối quan hệ giữa lãi suất trái phiếu chính phủ và lãi suất huy động, lãi suất cho vay trong khu vực Euro Kết quả cho thấy rằng sự truyền dẫn lãi suất diễn ra hoàn toàn đối với hầu hết các lãi suất cho vay, tuy nhiên không hoàn toàn đối với lãi suất tiền gửi và một số lãi suất cho vay khác.
Sarno và Thorton (2003) đã áp dụng mô hình VECM để phân tích mối quan hệ dài hạn giữa lãi suất quỹ liên bang và lãi suất tín phiếu kho bạc 3 tháng tại Mỹ trong giai đoạn 1974 - 1999 Nghiên cứu cũng đánh giá tốc độ điều chỉnh về trạng thái cân bằng của lãi suất quỹ liên bang Kết quả cho thấy rằng lãi suất dưới mức cân bằng điều chỉnh nhanh hơn so với lãi suất trên mức cân bằng.
Marco A Espinosa và Alessandro Rebucci (2003) đã tiến hành nghiên cứu về sự truyền dẫn lãi suất từ thị trường tiền tệ đến lãi suất bán lẻ tại Chile, Mỹ, Canada, Úc và năm quốc gia châu Âu trong giai đoạn 1993 - 2002 Kết quả cho thấy rằng quá trình truyền dẫn lãi suất ở Chile không hoàn toàn ổn định cả trong ngắn hạn lẫn dài hạn, và tốc độ truyền dẫn diễn ra nhanh hơn so với hầu hết các quốc gia khác.
Nghiên cứu của Chong và cộng sự (2005) về sự truyền dẫn lãi suất tại Singapore cho thấy lãi suất huy động ở các kỳ hạn khác nhau và lãi suất cho vay tại ngân hàng thương mại và công ty tài chính không hoàn toàn đồng bộ Các tác giả chỉ ra rằng, khi lãi suất tăng, các định chế tài chính điều chỉnh chậm hơn so với khi lãi suất giảm, và tốc độ điều chỉnh này còn phụ thuộc vào từng loại sản phẩm tài chính cũng như giữa các ngân hàng và công ty tài chính khác nhau.
Kleimeier và Sander (2006) đã tiến hành nghiên cứu về sự truyền dẫn lãi suất ngân hàng trong thị trường bán lẻ tại khu vực đồng Euro Nghiên cứu cho thấy rằng lãi suất cho vay có xu hướng phản ứng nhanh hơn đối với những thay đổi trong chính sách tiền tệ được dự đoán.
Nghiên cứu của Claudia Kwapil và Johann Scharler (2007) chỉ ra rằng có sự điều chỉnh bất cân xứng trong lãi suất bán lẻ, đặc biệt là lãi suất tiền gửi Cụ thể, khi lãi suất thị trường tiền tệ tăng, các ngân hàng thường điều chỉnh lãi suất tiền gửi tăng chậm hơn so với việc giảm lãi suất.
Ming-Hua Liu và cộng sự (2008) đã áp dụng mô hình Phillips - Lorenta cùng với mô hình hiệu chỉnh sai số ECM để phân tích mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh của lãi suất bán lẻ tại New Zealand trong giai đoạn 1994 – 2004 Kết quả nghiên cứu cho thấy mức độ truyền dẫn không đồng nhất giữa các loại sản phẩm, với lãi suất ngắn hạn có mức độ truyền dẫn và tốc độ điều chỉnh cao hơn so với lãi suất dài hạn.
Nghiên cứu của Sophia Mueller – Spahn (2008) đã phân tích sự truyền dẫn từ lãi suất thị trường tiền tệ và lãi suất thị trường vốn đến lãi suất bán lẻ của 197 ngân hàng ở Đức trong giai đoạn từ tháng 1/2003 đến tháng 12/2006, sử dụng phương pháp định lượng với mô hình ARDL và ECM Kết quả cho thấy rằng sự truyền dẫn này không hoàn toàn trong dài hạn, nhưng lại cao hơn trong ngắn hạn, đặc biệt là đối với lãi suất tiền gửi.
Nghiên cứu của Claudia Kwapil và Johann Scharler (2010) về tính xác định của trạng thái cân bằng trong mô hình giá cứng nhắc tại Mỹ và châu Âu trong giai đoạn từ 1/1995 đến 9/2003 cho thấy rằng quá trình truyền dẫn từ lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ diễn ra chậm và không hoàn toàn.
Hasan Muhammad Mohsin (2011) đã nghiên cứu truyền dẫn lãi suất trong bốn loại hình ngân hàng tại Pakistan trong giai đoạn từ 11/2001 đến 3/2011 Kết quả cho thấy rằng chính sách tiền tệ có tác động mạnh mẽ hơn đến lãi suất cho vay so với lãi suất huy động Đặc biệt, mức độ truyền dẫn lãi suất cho vay cao nhất được ghi nhận ở Ngân hàng nhà nước, tiếp theo là ngân hàng tư nhân, ngân hàng nước ngoài và cuối cùng là các ngân hàng đặc biệt khác.
Pil Nee Tai và cộng sự (2012) đã áp dụng mô hình SUR để phân tích sự truyền dẫn lãi suất và chính sách tiền tệ ở một số quốc gia châu Á trước và sau khủng hoảng tài chính 2007 Nghiên cứu cho thấy rằng quá trình truyền dẫn lãi suất từ lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi và tiền vay diễn ra chậm ở hầu hết các quốc gia, với sự khác biệt không đáng kể giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất tiền vay, trong đó lãi suất tiền gửi thường cao hơn lãi suất cho vay.
Byung Chul Yu và cộng sự (2013) đã áp dụng mô hình NARDL để nghiên cứu sự truyền dẫn lãi suất từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay ngân hàng ở 8 nước châu Á trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2000 đến tháng 8 năm 2009 Kết quả cho thấy sự truyền dẫn không hoàn toàn với mức độ khác nhau ở Hồng Kông, Indonesia, Thái Lan và Philippines, do các yếu tố như chi phí thực đơn cố định, chi phí chuyển đổi cao, thị trường cạnh tranh không hoàn hảo và bất cân xứng thông tin Đồng thời, nghiên cứu cũng chỉ ra sự truyền dẫn quá mức ở Hàn Quốc, nguyên nhân chủ yếu là do sự cạnh tranh mạnh mẽ trong lĩnh vực ngân hàng tại quốc gia này.
THỰ C TR Ạ NG LÃI SU Ấ T TÁI C Ấ P V Ố N VÀ LÃI SU Ấ T TI Ề N G Ử I, LÃI SU Ấ T CHO VAY C ỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠ I VI Ệ T
Th ự c tr ạng điề u hành lãi su ấ t tái c ấ p v ố n c ủa ngân hàng Nhà nướ c Vi ệ t Nam giai đoạ n 2005 – 2014
3.1 Thực trạng điều hành lãi suất tái cấp vốn của ngân hàng Nhà nước Việt Nam giai đoạn 2005 – 2014
Trong giai đoạn 2004 – 2005, nền kinh tế Việt Nam đối mặt với nhiều biến động như giá cả tăng cao và nhu cầu tín dụng gia tăng Để ứng phó với tình hình này, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện 3 lần điều chỉnh tăng lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu, cùng với 2 lần tăng lãi suất cơ bản.
Lãi suất trên thị trường toàn cầu, đặc biệt là lãi suất đồng đô la Mỹ, đang có nhiều biến động, dẫn đến sự thay đổi của lãi suất VND Ngân hàng Nhà nước (NHNN) duy trì chính sách lãi suất thận trọng và linh hoạt, giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 6.5%/năm, lãi suất tái chiết khấu 4.5%/năm và lãi suất cơ bản 8.25%/năm.
Để duy trì sự ổn định lãi suất thị trường, kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã giữ lãi suất cơ bản ở mức 4.5%/năm và lãi suất tái cấp vốn ở mức 6.5%/năm trong năm 2007 Từ ngày 1/3/2007, NHNN cũng đã loại bỏ quy định trần lãi suất tiền gửi bằng đô la Mỹ, áp dụng theo cơ chế thỏa thuận.
Trong bối cảnh kinh tế thế giới suy giảm và tình hình kinh tế trong nước phức tạp đầu năm 2008, Chính phủ đã đặt ra nhiệm vụ quan trọng là kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội và tăng trưởng bền vững, với kiềm chế lạm phát là ưu tiên hàng đầu Để thực hiện mục tiêu này, Chính phủ đã đề ra 8 nhóm giải pháp, trong đó có việc đổi mới cơ chế điều hành lãi suất, điều chỉnh tăng hợp lý các mức lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu, nhằm tạo hành lang lãi suất phù hợp với việc kiểm soát tăng trưởng dư nợ tín dụng và đảm bảo lãi suất thực dương cho người gửi tiền.
Vào đầu năm 2008, việc thắt chặt tiền tệ đã dẫn đến một loạt điều chỉnh chính sách chưa từng có, bao gồm 8 lần điều chỉnh lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu Ngoài ra, có 5 lần điều chỉnh dự trữ bắt buộc và lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc, 3 lần nới biên độ tỷ giá và 2 lần tăng mạnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng.
Trong năm 2009, chính sách tiền tệ và hoạt động của các ngân hàng thương mại đã có sự ổn định tương đối so với năm 2008 Tần suất điều chỉnh lãi suất cũng được cải thiện, với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) thực hiện 3 lần điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu Cụ thể, có 2 lần giảm lãi suất vào tháng 1 và tháng 4, và 1 lần tăng vào đầu tháng 12, nhằm duy trì mức lãi suất hợp lý để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Năm 2010, nền kinh tế Việt Nam đối mặt với nhiều thách thức trong quá trình phục hồi sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu 2008-2009 Để ứng phó, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thực hiện chính sách tiền tệ thận trọng và linh hoạt, nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát Trong suốt 10 tháng đầu năm, NHNN giữ lãi suất tái cấp vốn ổn định ở mức 8%, nhưng đã điều chỉnh lên 9% trong hai tháng cuối năm do áp lực lạm phát gia tăng.
Từ đầu năm 2011, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã tăng lãi suất cơ bản, tái cấp vốn và tái chiết khấu nhằm kiềm chế lạm phát, với lãi suất tái cấp vốn tăng từ 9% lên 15% trong năm Lạm phát tại Việt Nam đã đạt mức cao nhất 18,13%, đứng đầu khu vực ASEAN Nhờ chính sách tiền tệ thắt chặt, tỷ lệ lạm phát đã giảm liên tục trong các năm 2012 và 2013.
Căng thẳng thanh khoản trong hệ thống ngân hàng từ cuối năm 2011 đã kéo dài sang năm 2012, buộc NHNN phải áp dụng biện pháp hành chính là áp trần lãi suất huy động Để đối phó với xu hướng giảm của chỉ số giá tiêu dùng và lạm phát kỳ vọng, NHNN đã đồng loạt giảm các lãi suất chính sách, cụ thể: lãi suất tái cấp vốn giảm từ 15% xuống 9%, lãi suất tái chiết khấu giảm từ 13% xuống 8%, và trần lãi suất huy động kỳ hạn ngắn giảm từ 14% xuống 9%.
Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, chính sách tiền tệ năm 2013 được điều chỉnh nhằm duy trì sự ổn định của các cân đối vĩ mô Ngân hàng Nhà nước đã thực hiện giảm 2% lãi suất điều hành và giảm 3% trần lãi suất cho vay ngắn hạn cho các lĩnh vực ưu tiên.
Trong năm 2014, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ một cách chủ động và linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với chính sách tài khóa để kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô và hỗ trợ tăng trưởng hợp lý NHNN quyết định duy trì ổn định các lãi suất điều hành như lãi suất tái cấp vốn, tái chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt Đồng thời, NHNN theo dõi sát sao thị trường và điều hành đồng bộ các công cụ chính sách tiền tệ nhằm đảm bảo sự ổn định cho thị trường tiền tệ, ngoại hối và tỷ giá.
Th ự c tr ạ ng lãi su ấ t ti ề n g ử i và lãi su ấ t cho vay c ủa các ngân hàng thương mạ i
Lãi suất trung bình tiền gửi VND của các ngân hàng thương mại trong năm 2005 đạt 8.4%/năm, tăng đều qua các tháng và tăng từ 0.48% đến 0.63% so với năm 2004 Ngược lại, lãi suất cho vay có sự biến động không theo xu hướng nhất định và chỉ thay đổi trong biên độ nhỏ.
Mức lãi suất cơ bản của NHNN đã tăng lên 8.25%/năm, dẫn đến sự gia tăng lãi suất huy động trên thị trường Trong 6 tháng đầu năm, lãi suất tiền gửi và cho vay của các ngân hàng thương mại (NHTM) đã có sự tăng nhẹ so với đầu năm Đến quý 3/2006, các NHTM không tăng lãi suất mạnh như trước, chỉ một số ngân hàng điều chỉnh lãi suất với biên độ nhỏ, với lãi suất tiền gửi của nhóm NHTM cổ phần là 8.25%/năm cho kỳ hạn 3 tháng và của nhóm NHTM nhà nước là 7.56%/năm.
Trong năm 2007, mặt bằng lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại giữ được sự ổn định Lãi suất cho vay ngắn hạn dao động từ 11.48% đến 13.8% mỗi năm, trong khi lãi suất cho vay trung và dài hạn nằm trong khoảng từ 11.8% đến 16.2% mỗi năm.
Năm 2008, các ngân hàng thương mại (NHTM) đối mặt với khó khăn và thiếu hụt nguồn cung tiền, dẫn đến việc lãi suất tiền gửi và cho vay tăng cao Lãi suất tái cấp vốn đạt mức đỉnh 15%/năm, trở thành mức cao nhất ở châu Á trong thời kỳ này.
Lãi suất tiền gửi và cho vay VND đã ổn định theo lãi suất cơ bản sau những biến động lớn trong năm 2008 Tuy nhiên, từ giữa năm 2009, căng thẳng lãi suất bắt đầu xuất hiện do khó khăn thanh khoản trong hệ thống ngân hàng Từ tháng 7 đến tháng 11/2009, các ngân hàng thương mại liên tục tăng lãi suất tiền gửi VND, đặc biệt là ở các kỳ hạn dài, đạt đỉnh 10,5%/năm Để kiểm soát tình hình, NHNN đã quy định trần lãi suất 10,5%/năm, khiến các ngân hàng đồng loạt áp dụng lãi suất tối đa 10,49%/năm Cuối năm 2009, lãi suất cho vay phổ biến dao động từ 11-12%/năm do sự điều chỉnh lãi suất cơ bản từ 7% lên 8%.
Lãi suất tiền gửi VND đã tăng mạnh vào cuối năm 2009, sau khi duy trì ổn định trong quý II và III Sự gia tăng này đã tác động đến lãi suất cho vay, khiến cho lãi suất thị trường tăng cao Để hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận vốn ngân hàng dễ dàng hơn trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng có xu hướng giảm, NHNN và Hiệp hội ngân hàng đã yêu cầu các ngân hàng thương mại giảm lãi suất huy động VND Kết quả là, từ tháng 7, lãi suất huy động VND đã được điều chỉnh giảm xuống mức 11 – 11,2% cho các kỳ hạn và giữ ổn định đến tháng 10.
Lãi suất cho vay hiện nay đã giảm ở một số lĩnh vực, nhưng nhìn chung vẫn duy trì ở mức cao Trong năm 2010, lãi suất cho vay dao động từ 14,5% đến 18% trong những tháng đầu và hai tháng cuối năm.
Lãi suất tiền gửi VND hiện ổn định hơn so với cuối năm 2010, dao động trong khoảng 13,5-14%/năm Trong khi đó, lãi suất cho vay đã tăng từ 1-1,5%/năm, hiện ở mức trung bình 16,23%/năm Cụ thể, lãi suất cho vay trong lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn và xuất khẩu nằm trong khoảng 14-16%/năm, trong khi lĩnh vực phi sản xuất đạt từ 18-22%/năm Tuy nhiên, trong quý II/2011, lãi suất cho vay vẫn duy trì ở mức cao, trung bình từ 18-19%/năm và có thể lên tới 25%/năm, gây khó khăn cho các doanh nghiệp, đặc biệt là trong lĩnh vực phi sản xuất.
Ngày 28/05/2012, NHNN quyết định đưa trần lãi suất huy động và lãi suất cho vay lần lượt về còn 11% và 14%/năm Từ ngày 11/6/2012, trần lãi suất huy động
Lãi suất VND đã giảm từ 11%/năm xuống còn 9%/năm, theo thông tư 19/2012/TT-NHNN ban hành ngày 8/6/2012, cho phép các ngân hàng thương mại tự quyết định lãi suất huy động kỳ hạn dài từ 12 tháng trở lên Từ 24/12/2012, NHNN đã hạ trần lãi suất huy động xuống còn 8%/năm Đến cuối năm 2012, lãi suất tiền gửi VND đã giảm mạnh từ 3-6%/năm, trong khi lãi suất cho vay giảm từ 5-9%/năm so với cuối năm 2011, trở về mức lãi suất của năm 2007.
Trong 8 tháng đầu năm, mặt bằng lãi suất VND đã giảm từ 2-5%/năm so với đầu năm, với lãi suất tiền gửi giảm 2-3%/năm và lãi suất cho vay giảm 3-5%/năm, trở về mức của giai đoạn 2005-2006 Mặc dù trần lãi suất huy động chỉ giảm 0,5%-1%, nhưng lãi suất trên thị trường đã giảm mạnh hơn, khoảng 0,8-1,5% cho các kỳ hạn dưới 1 năm và 2,5-3,5% cho kỳ hạn trên 1 năm so với cuối năm 2012 Lãi suất cho vay VND cũng được điều chỉnh giảm thêm 3-4%/năm nhằm hỗ trợ khách hàng, với lãi suất cho vay phổ biến vào cuối năm 2013 dao động từ 8-11,5%/năm cho kỳ hạn ngắn và 11,5-13%/năm cho kỳ hạn trung, dài hạn.
Trong bối cảnh ngân hàng dư thừa thanh khoản, lãi suất tiền gửi và cho vay đã giảm đáng kể so với năm 2013 Từ ngày 29/10/2014, NHNN đã điều chỉnh giảm lãi suất tiền gửi tối đa bằng VND của cá nhân và tổ chức tại các tổ chức tín dụng từ 6%/năm xuống 5,5%/năm cho kỳ hạn từ 1 tháng đến dưới 6 tháng Đồng thời, lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa bằng VND cũng giảm từ 8%/năm xuống 7%/năm cho một số lĩnh vực kinh tế Ngoài ra, lãi suất tối đa đối với tiền gửi bằng đô la Mỹ của cá nhân tại các tổ chức tín dụng cũng giảm từ 1%/năm xuống 0,75%/năm.
NGHIÊN CỨ U TRUY Ề N D Ẫ N T Ừ LÃI SU Ấ T TÁI C Ấ P V Ố N ĐẾ N LÃI SU Ấ T TI Ề N G Ử I VÀ LÃI SU Ấ T CHO VAY C Ủ A CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠ I VI Ệ T NAM
Mô hình nghiên c ứ u
Hiện nay, có nhiều mô hình và phương pháp nghiên cứu về truyền dẫn lãi suất, mỗi phương pháp có những ưu điểm và nhược điểm riêng, phù hợp với từng mục tiêu nghiên cứu và đặc điểm của dữ liệu.
Trong nghiên cứu này, tác giả dựa vào công trình của Rustam Jamilov và cộng sự (2014) về "Truyền dẫn lãi suất và bất đối xứng trong chính sách tiền tệ" Tác giả áp dụng phương pháp định lượng với mô hình phân phối trễ tự hồi quy (ARDL) do Pesaran, Shin và Smith (1996) đề xuất để kiểm tra mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay và lãi suất tái cấp vốn Sử dụng phương pháp kiểm định đường bao (Bound test), tác giả tính toán mức độ truyền dẫn lãi suất trong dài hạn, đồng thời áp dụng mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) để xác định mức độ truyền dẫn tức thời, tốc độ điều chỉnh về mức cân bằng dài hạn và tính bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất.
4.1.1 Truyền dẫn trong dài hạn
Mô hình phân phối trễ tự hồi quy (ARDL)
Mô hình ARDL là một công cụ kinh tế hiệu quả để phân tích sự tương tác và phụ thuộc giữa các chuỗi thời gian Kết hợp giữa mô hình VAR và hồi quy thông thường, ARDL nổi bật với tính linh hoạt và dễ sử dụng, giúp các nhà nghiên cứu thực hiện phân tích chuỗi thời gian một cách thành công (Halil, 2007).
Mô hình đồng liên kết dài hạn của 2 biến y và x có dạng như sau:
Có thể viết dưới dạng mô hình ARDL với độ trễ (1,1) như sau:
Mô hình ARDL(p,q) tổng quát có dạng như sau:
Trong đó: yt: lãi suất tiền gửi hoặc lãi suất cho vay; xt: lãi suất tái cấp vốn α0: hệ số chặn
Các hệ số của biến trễ liên quan đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay, cũng như lãi suất tái cấp vốn, đóng vai trò quan trọng trong phân tích kinh tế Trong đó, εt đại diện cho sai số thống kê, còn p và q lần lượt là độ trễ tối ưu của lãi suất tiền gửi hoặc lãi suất cho vay và lãi suất tái cấp vốn.
Trong mô hình ARDL, tác giả đã bổ sung biến giả để thể hiện điểm gãy cấu trúc, và tiến hành nghiên cứu cho cả giai đoạn mẫu cũng như giai đoạn trước và sau điểm gãy này.
Theo Pesaran và Shin (1998), phương pháp tiếp cận mô hình ARDL có nhiều ưu điểm hơn so với các phương pháp đồng liên kết khác:
Mô hình ARDL là phương pháp thống kê hiệu quả để kiểm định tính đồng liên kết trong trường hợp số lượng mẫu nhỏ, vượt trội hơn so với các phương pháp khác (Hamuda và cộng sự, 2013) Trong khi đó, kỹ thuật đồng liên kết của Johansen lại yêu cầu số lượng mẫu lớn hơn để đảm bảo độ tin cậy cao.
Để thiết lập mối quan hệ dài hạn, phương pháp ARDL không ước tính toàn bộ hệ phương trình như các phương pháp truyền thống, mà chỉ ước tính một phương trình duy nhất (Hamuda và cộng sự, 2013).
Phương pháp tiếp cận mô hình ARDL cho phép các biến hồi quy có độ trễ tối ưu khác nhau, điều này khác biệt so với các kỹ thuật đồng liên kết khác, nơi yêu cầu các biến hồi quy phải có độ trễ giống nhau (Hamuda và cộng sự, 2013).
Phương pháp ARDL là lựa chọn phù hợp cho dữ liệu có tính không chắc chắn về thuộc tính nghiệm đơn vị và tính dừng, cho phép xử lý dữ liệu có bậc tích hợp I(1) hoặc I(0), nhưng không áp dụng cho dữ liệu có bậc tích hợp I(2).
Kiểm định đường bao (Bound Test)
Theo Pesaran (1997), kiểm định đường bao (Bound test) là bước khởi đầu quan trọng trong phương pháp ARDL nhằm xác định sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến Điều này giúp xác định xem có mối quan hệ dài hạn giữa các biến hay không.
Kiểm định đường bao (Bound test) dựa trên phương trình sau:
Trong đó: là sai phân bậc 1
Pesaran và cộng sự (2001) gọi phương trình (3) là mô hình ECM không giới hạn 2
Các giả thuyết kiểm định mối liên hệ đồng liên kết giữa các biến như sau:
Giả thuyết H0: không tồn tại mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến, tức là không tồn tại mối quan hệ dài hạn giữa các biến
Giả thuyết H1 đề xuất rằng có mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa các biến Để kiểm định giả thuyết H0, tác giả tiến hành so sánh giá trị thống kê F (F-statistic) đã tính toán với giá trị giới hạn đường bao dưới, dựa trên giả định rằng tất cả các biến đều tích cực.
2 Unrestricted ECM, Unconstrained ECM hợp bậc 0 I(0)) và giới hạn đường bao trên (ứng với giả định tất cả các biến đều tích hợp bậc 1 I(1)) tại các mức ý nghĩa
Nếu giá trị thống kê F (F-statistic) vượt quá giá trị ngưỡng tương ứng với I(1), giả thuyết H0 sẽ bị bác bỏ, cho thấy có sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến Điều này chứng tỏ rằng có một mối quan hệ dài hạn giữa các biến.
Nếu giá trị thống kê F (F-statistic) thấp hơn giá trị ngưỡng dưới tương ứng với I(0), thì giả thuyết H0 sẽ được chấp nhận Điều này dẫn đến kết luận rằng không tồn tại mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến.
Nếu giá trị thống kê F (F-statistic) nằm giữa hai đường bao, không thể rút ra kết luận rõ ràng Trong trường hợp này, hiệu chỉnh sai số (Error correction term) sẽ được áp dụng để xác định sự đồng liên kết (Kremers và cộng sự, 1992; Banerjee và cộng sự, 1998).
Trong trường hợp có tồn tại mối quan hệ trong dài hạn giữa các biến thì hệ số truyền dẫn trong dài hạn được xác định như sau:
Sự thay đổi dài hạn của lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay phụ thuộc vào biến động của lãi suất tái cấp vốn Hệ số lớn và có ý nghĩa thống kê cho thấy mức độ truyền dẫn lãi suất giữa các loại hình này cao hơn.
+ = 1 (có ý nghĩa thống kê) hàm ý quá trình truyền dẫn là hoàn toàn
+ < 1 (có ý nghĩa thống kê) hàm ý quá trình truyền dẫn là không hoàn toàn
+ >1 (có ý nghĩa thống kê) hàm ý quá trình truyền dẫn là quá mức, ít xảy ra trong thực tế (Bondt, 2002; Liu và cộng sự, 2008; Wang và Lee, 2009).
4.1.2 Truyền dẫn trong ngắn hạn
Phương pháp nghiên cứ u
Để đánh giá ảnh hưởng của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn 2005 – 2014, tác giả áp dụng phương pháp thống kê mô tả và phân tích hồi quy, cụ thể là mô hình hồi quy phân phối trễ tự hồi quy (ARDL).
Phương pháp thống kê mô tả sử dụng dữ liệu thu thập trong nghiên cứu để phân tích sự biến động của các chuỗi lãi suất và mối tương quan giữa chúng Qua đó, tác giả sẽ thực hiện các kiểm định định lượng và đề xuất mô hình nghiên cứu phù hợp.
Mô hình hồi quy phân phối trễ tự hồi quy ARDL là một phương pháp kết hợp giữa mô hình VAR và mô hình tự hồi quy thông thường, cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến theo thời gian.
Theo Pesaran (1997), việc chạy mô hình phân tích định lượng ARDL được tiến hành theo trình tự sau:
Thứ nhất, kiểm định tính dừng của các biến đảm bảo không có biến nào tích hợp bậc 2
Thứ hai, xác định độ trễ tối ưu của các biến trong mô hình ARDL bằng chỉ tiêu
Chạy mô hình ARDL với các độ trễ đã xác định nhằm kiểm tra mối quan hệ dài hạn giữa các biến trong mô hình thông qua kiểm định đường bao (Bound test).
Thứ tư, tính toán tác động ngắn hạn của các biến bởi mô hình hiệu chỉnh sai số
(ECM) dựa trên cách tiếp cận ARDL đối với đồng liên kết
Cuối cùng, kiểm định chẩn đoán đảm bảo phần dư của mô hình ổn định và không có hiện tượng tự tương quan, không có phương sai thay đổi.
Thu th ậ p và x ử lý d ữ li ệ u
Để nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam, tác giả đã thu thập dữ liệu hàng tháng về lãi suất từ tháng 1/2005 đến tháng 12/2014.
Lãi suất tiền gửi được xác định dựa trên lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng, tính toán từ trung bình của 4 ngân hàng thương mại lớn có cổ phần chi phối từ nhà nước.
Lãi suất cho vay hiện nay được thể hiện qua lãi suất cho vay kỳ hạn dưới 12 tháng của bốn ngân hàng thương mại lớn, trong đó có sự chi phối của nhà nước.
Thời gian lấy mẫu: Từ tháng 1/2005 đến tháng 12/2014
Mô tả biến và nguồn thu thập dữ liệu được tóm tắt trong bảng 4.1
Bảng 4.1: Mô tả biến và nguồn dữ liệu
STT Biến quan sát Ký hiệu Cách tính Nguồn dữ liệu
1 Lãi suất tái cấp vốn PR Lấy giá trị cuối tháng Đơn vị tính %/năm SBV
2 Lãi suất trung bình tiền gửi DR Lãi suất trung bình tiền gửi
VND kỳ hạn 3 tháng của 4 IFS
3 Bốn ngân hàng thương mại lớn có cổ phần chi phối của Nhà nước bao gồm: BIDV, Vietcombank, Agribank, Vietinbank
VND kỳ hạn 3 tháng ngân hàng thương mại lớn có cổ phần chi phối của nhà nước Đơn vị tính %/năm
VND trung bình các kỳ hạn dưới
Lãi suất trung bình cho vay VND kỳ hạn dưới 12 tháng của 4 ngân hàng thương mại lớn có cổ phần chi phối của nhà nước Đơn vị tính %/năm
K ế t qu ả nghiên c ứ u
4.4.1 Phân tích thống kê mô tả
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ IFS và SBV)
Trước khi tiến hành phân tích kết quả thống kê mô tả, tác giả đã xem xét sự biến động của lãi suất tái cấp vốn, đồng thời so sánh với lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay dựa trên dữ liệu thu thập từ tháng 01/2005 đến tháng 12/2014.
Kết quả trong chương 3 cho thấy lãi suất tái cấp vốn có mối tương quan tích cực với lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay trong giai đoạn từ 01/2005 đến 12/2014 Trong thời gian này, cả ba loại lãi suất đều biến động mà không có xu hướng rõ ràng, với đỉnh điểm vào tháng 6-8/2008 do ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế và vào cuối năm 2011 Tổng quan, lãi suất tái cấp vốn luôn thấp hơn lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay.
Tiếp theo, kết quả thống kê mô tả của các chuỗi lãi suất được thực hiện trên phần mềm Eviews như sau:
Bảng 4.2: Kết quả thống kê mô tả của các chuỗi dữ liệu ban đầu
Tối thiểu 4.920000 8.040000 5.500000 Độ lệch chuẩn 2.989505 2.833198 2.877032
Hệ số bất đối xứng (Skewness) 0.996089 1.079558 1.250689
Tổng bình phương sai lệch 1063.519 955.2141 985.0000
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả thực hiện trên Eviews)
Từ kết quả thống kê mô tả của các chuỗi dữ liệu ban đầu trong bảng 4.2, tác giả rút ra một vài nhận xét ban đầu như sau:
+ Trong khoảng thời gian nghiên cứu từ tháng 01/2005 đến tháng 12/2014 có 120 quan sát
+ Hai giá trị thống kê mô tả đáng chú ý cho biết hình dáng của phân phối là Skewness và Kurtosis Hệ số bất đối xứng Skewness đo lường
Skewness = 0: Phân phối cân xứng
Skewness > 0: Phân phối lệch phải
Skewness < 0: Phân phối lệch trái
Hệ số nhọn Kurtosis đo lường
Kurtosis = 3: Phân phối tập trung ở mức độ bình thường
Kurtosis > 3: Phân phối tập trung hơn mức độ bình thường (hình dáng của đa giác tần số khá cao và nhọn với 2 đuôi hẹp)
Kurtosis < 3: Phân phối tập trung thấp hơn mức độ bình thường (hình dáng của đa giác tần số tù hơn với 2 đuôi dài)
Ba loại lãi suất này đều có phân phối lệch phải, trong đó lãi suất cho vay và lãi suất tái cấp vốn có hình dạng đa giác nhọn với hai đuôi hẹp, cho thấy mức độ bất đối xứng cao Điều này cho thấy phân phối xác suất của chúng có độ nhọn hoặc bẹt so với phân phối chuẩn Ngược lại, lãi suất tiền gửi có hình dạng đa giác tù hơn với hai đuôi dài, cho thấy sự ổn định hơn trong biến động qua thời gian quan sát.
Ngoài ra, mối quan hệ tương quan của các loại lãi suất được thể hiện trong bảng 4.3 dưới đây:
Bảng 4.3: Ma trận tương quan giữa các chuỗi lãi suất
Kết quả từ bảng 4.3 cho thấy sự tương quan chặt chẽ giữa các loại lãi suất, đặc biệt là giữa lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay với lãi suất tái cấp vốn Điều này tạo điều kiện thuận lợi cho việc thiết lập mối quan hệ tuyến tính giữa các loại lãi suất này.
4.4.2 Xác định điểm gãy cấu trúc Để xác định điểm gãy cấu trúc, các kiểm định có thể thực hiện như: Kiểm định Chow (1960), kiểm định Quandt-Andrews (1993), kiểm định Bai và Perron (1998, 2003a)… Trong đó, kiểm định Chow được thực hiện với điểm gãy cấu trúc đã biết trước Trong bài nghiên cứu này, tác giả kết hợp sử dụng kiểm định Quandt- Andrews để phát hiện 1 điểm gãy cấu trúc và kiểm định Bai-Perron để phát hiện nhiều điểm gãy cấu trúc.
Kiểm định Quandt-Andrews thực hiện kiểm định Chow cho tất cả các điểm gãy cấu trúc khả thi, từ đó xác định điểm gãy có thống kê t lớn nhất, cho thấy đây là điểm gãy có khả năng xảy ra cao nhất.
Theo Bai-Perron (1998), việc kiểm định nhiều điểm gãy cấu trúc được phân thành ba loại chính: Kiểm định điểm gãy tối ưu hóa (Global Maximizer Tests), Kiểm định điểm gãy tuần tự (Sequentially tests) và phương pháp kết hợp cả hai loại kiểm định này.
Kiểm định điểm gãy tối ưu hóa (Global Maximizer Tests)
Bai và Perron (1998) đã phát triển phương pháp kiểm định tối ưu hóa điểm gãy (Global Maximizer Tests) nhằm xác định m điểm gãy, với mục tiêu giảm thiểu tổng bình phương phần dư trong tất cả các tập hợp m điểm gãy có thể xảy ra.
Kiểm định điểm gãy tuần tự (Sequentially tests)
Bai (1997) trình bày một phương pháp trực quan để phát hiện nhiều điểm gãy trong dữ liệu Quy trình bắt đầu bằng việc thực hiện kiểm định tuần tự với mẫu đầy đủ và giả thuyết H0 về tham số không đổi Nếu kiểm định bác bỏ giả thuyết H0, điểm gãy sẽ được xác định và mẫu sẽ được chia thành hai mẫu nhỏ hơn, sau đó tiến hành kiểm định cho từng mẫu Quy trình này được lặp lại cho đến khi không thể bác bỏ giả thuyết H0 đối với tất cả các mẫu nhỏ hoặc khi đạt số lượng điểm gãy tối đa cho phép.
Phần mềm Eviews hỗ trợ tất cả các tiêu chuẩn kiểm định phát hiện nhiều điểm gãy cấu trúc của Bai-Perron này.
Kết quả phát hiện điểm gãy cấu trúc được thực hiện thông qua kiểm định Quandt-Andrews và kiểm định Bai-Perron, với phương pháp Global Bai-Perron L breaks so với không có điểm gãy, được trình bày trong bảng dưới đây.
Bảng 4.4: Kết quả phát hiện điểm gãy cấu trúc theo kiểm định Quandt- Andrews (1993) và kiểm định Bai-Perron (1998, 2003a)
Quandt-Andrews Kiểm định Bai-Perron
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả thực hiện trên Eviews)
Theo bảng 4.4 và nghiên cứu của Giles (2015), điểm gãy cấu trúc không xảy ra tại một thời điểm cố định mà diễn ra trong một khoảng thời gian nhất định Điều này liên quan đến sự biến động của lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay, như thể hiện trong hình 4.1 Tác giả đã xác định các giai đoạn cụ thể cho điểm gãy cấu trúc của lãi suất tiền gửi từ tháng 11 năm 2009 đến tháng 5 năm 2011 và của lãi suất cho vay từ tháng 4 năm 2010 đến tháng 10 năm 2011.
Tác giả áp dụng cả kiểm định nghiệm đơn vị truyền thống và kiểm định nghiệm đơn vị có xem xét điểm gãy cấu trúc để xác định tính dừng của các chuỗi dữ liệu Phân tích được thực hiện trên ba giai đoạn: toàn bộ mẫu (Full sample), giai đoạn trước điểm gãy (Pre-break) và giai đoạn sau điểm gãy (Post-break).
Kiểm định Unit Root Test:
Theo Gujarati (2003), chuỗi thời gian được coi là dừng khi các giá trị trung bình, phương sai và hiệp phương sai không thay đổi theo thời gian, bất kể thời điểm quan sát Chuỗi dừng có xu hướng trở về giá trị trung bình, với các dao động xung quanh giá trị này giữ ổn định Ngược lại, chuỗi thời gian không dừng sẽ có giá trị trung bình hoặc phương sai thay đổi theo thời gian, hoặc cả hai.
Có nhiều phương pháp để kiểm tra tính dừng của chuỗi thời gian, bao gồm kiểm định Dickey–Fuller (DF), kiểm định Augmented Dickey–Fuller (ADF), kiểm định Phillips–Perron (PP) và kiểm định KPSS Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng các phương pháp kiểm định ADF, PP và KPSS để xác định tính dừng của các biến.
Nghiên cứu này chủ yếu tập trung vào lý thuyết kiểm định ADF, theo Dickey và Fuller (1981), mô hình kiểm định nghiệm đơn vị mở rộng ADF được trình bày dưới dạng cụ thể.
: Chuỗi số liệu theo thời gian đang xem xét k: Chiều dài độ trễ
KHUY Ế N NGH Ị V Ề CHÍNH SÁCH ĐIỀ U HÀNH LÃI SU Ấ T Ở VI Ệ T NAM
Tóm t ắ t k ế t qu ả nghiên c ứ u
5.1.1 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm
Nghiên cứu này phân tích truyền dẫn lãi suất dài hạn và tức thời, tốc độ điều chỉnh lãi suất về mức cân bằng dài hạn, cũng như tính bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam Kết quả từ nghiên cứu thực nghiệm giai đoạn 2005 – 2014 cho thấy có sự truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam.
Qua nghiên cứu thực nghiệm, tác giả nhận thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa lãi suất chính sách (lãi suất tái cấp vốn) và lãi suất bán lẻ (lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay) Những thay đổi trong lãi suất chính sách tác động trực tiếp đến lãi suất bán lẻ, dẫn đến sự biến động tương ứng của các lãi suất này.
Mức độ truyền dẫn lãi suất trong dài hạn không hoàn toàn, với tỷ lệ khoảng 83.62% đối với lãi suất tiền gửi và 69.33% đối với lãi suất cho vay Điều này cho thấy mức độ truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi cao hơn so với lãi suất cho vay Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Pil Nee Tai và cộng sự (2012) cùng Dongyang Di (2014), nhưng không nhất quán với nghiên cứu của Liu và cộng sự (2006), cho rằng quá trình truyền dẫn lãi suất xảy ra hoàn toàn đối với một số lãi suất bán lẻ.
Mức độ truyền dẫn lãi suất tức thời thấp hơn so với mức độ truyền dẫn trong dài hạn, với tốc độ điều chỉnh lãi suất tiền gửi và cho vay về mức cân bằng dài hạn diễn ra nhanh chóng và đối xứng Kết quả này không hoàn toàn tương đồng với nghiên cứu của Claudia Kwapil và Johann Scharler (2007) cũng như Chong và cộng sự (2005), nhưng lại phù hợp với nghiên cứu của Liu và cộng sự (2006), cho thấy không có bằng chứng về sự bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất.
Không có bằng chứng rõ ràng cho thấy điểm gãy cấu trúc cải thiện mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam Cụ thể, hầu hết các kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng mức độ truyền dẫn sau điểm gãy diễn ra chậm hơn so với trước khi xảy ra điểm gãy cấu trúc.
5.1.2 Giải thích kết quả nghiên cứu thực nghiệm
Mức độ truyền dẫn lãi suất trong dài hạn không hoàn toàn và ở mức độ khá cao có thể được giải thích như sau:
Sự cứng nhắc trong cơ chế điều chỉnh lãi suất của các ngân hàng thể hiện qua việc họ ngần ngại điều chỉnh lãi suất tiền gửi và cho vay theo biến động của lãi suất tái cấp vốn Nguyên nhân chính là lo ngại về thông tin bất cân xứng, chi phí chuyển đổi và chi phí thực đơn, dẫn đến việc các ngân hàng không linh hoạt trong việc phản ứng với thay đổi của thị trường.
Các ngân hàng thương mại cổ phần có sự chi phối của nhà nước đóng góp một phần lớn vào thị phần và giữ vai trò thiết yếu trong nền kinh tế Vì vậy, việc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) kiểm soát các ngân hàng này là điều dễ dàng, dẫn đến mức độ truyền dẫn kinh tế khá cao.
Hệ thống ngân hàng Việt Nam hiện đang thiếu cạnh tranh, với vai trò chủ đạo trong thị trường tài chính và là công cụ chính để thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô, đặc biệt là chính sách tiền tệ Quy mô thị trường chứng khoán và công ty bảo hiểm vẫn chưa phát triển mạnh mẽ, trong khi hơn nửa tài sản tài chính tập trung vào một số ngân hàng lớn như Vietcombank, Vietinbank, BIDV và Agribank Sự chiếm ưu thế của bốn ngân hàng này, với cổ phần lớn thuộc về nhà nước, dẫn đến áp lực cạnh tranh thấp và sự cứng nhắc trong việc điều chỉnh lãi suất.
+ Việc kiểm soát hoạt động của các NHTM vẫn chưa thực sự hiệu quả như: tồn tại thỏa thuận ngầm hoặc xé rào lãi suất…
Mức độ truyền dẫn lãi suất trong dài hạn thường cao hơn so với mức độ truyền dẫn tức thời, điều này có thể được giải thích bởi sự tồn tại độ trễ trong chính sách tiền tệ khi điều hành nền kinh tế.
Các loại lãi suất khác nhau có mức độ truyền dẫn không đồng đều, trong đó lãi suất tiền gửi thường có mức độ truyền dẫn cao hơn so với lãi suất cho vay Điều này có thể được giải thích bởi các yếu tố kinh tế và tâm lý thị trường, ảnh hưởng đến quyết định gửi và vay tiền của người tiêu dùng.
Dư nợ nước ngoài của Việt Nam đang ở mức cao, khiến lãi suất tái cấp vốn ảnh hưởng đến lãi suất thị trường Tuy nhiên, lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay còn bị chi phối bởi lãi suất vay quốc tế và thời gian hợp lý mà ngân hàng cần để cân bằng giữa chi phí và lợi nhuận.
Định hướ ng chính sách ti ề n t ệ c ủa ngân hàng Nhà nướ c Vi ệ t Nam trong th ờ i
Mặc dù Chính phủ đã thực hiện chính sách tiền tệ linh hoạt và có những diễn biến kinh tế tích cực, nhưng doanh nghiệp vẫn gặp nhiều khó khăn do phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng Thách thức trong việc cân đối vốn để phát triển kinh tế và đảm bảo an toàn cho hoạt động ngân hàng đang trở nên ngày càng phức tạp.
Theo Phó Thống đốc NHNN, mục tiêu chính sách tiền tệ năm 2016 là kiềm chế lạm phát và hỗ trợ hoạt động kinh doanh, với việc nâng cao vị thế đồng Việt Nam nhờ kiểm soát lạm phát thấp NHNN sẽ ưu tiên tín dụng cho các lĩnh vực sản xuất như nông nghiệp, xuất khẩu và công nghệ cao Đối với nợ xấu, NHNN cam kết tiếp tục xử lý và hạn chế phát sinh nợ xấu mới thông qua việc hoàn thiện các văn bản pháp lý liên quan đến thanh khoản và quản trị rủi ro.
Bên cạnh đó, Phó Thống đốc NHNN Nguyễn Thị Hồng cũng cho rằng trong năm
Chính sách lãi suất năm 2016 cần phải phù hợp với xu hướng lạm phát tương lai, vì lãi suất là công cụ quan trọng của chính sách tiền tệ Mục tiêu chính của chính sách lãi suất phải hướng tới ổn định tiền tệ, kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và duy trì sự ổn định vĩ mô Quá trình hoàn thiện cơ chế điều hành lãi suất trong từng giai đoạn phải luôn đảm bảo đạt được các mục tiêu này.
M ộ t s ố khuy ế n ngh ị v ề chính sách điề u hành lãi su ấ t ở Vi ệ t Nam
Mức độ truyền dẫn lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và cho vay tại Việt Nam chưa đạt hiệu quả cao, cho thấy Ngân hàng Nhà nước cần cải thiện chính sách tiền tệ để ổn định kinh tế vĩ mô Chính phủ cần thúc đẩy hiệu quả truyền dẫn lãi suất bằng cách tăng cường cả trong ngắn hạn và dài hạn, điều chỉnh nhanh chóng về mức cân bằng lâu dài, và giảm tính cứng nhắc của lãi suất Các khuyến nghị cụ thể cần được xem xét để đạt được những mục tiêu này.
Nâng cao trình độ phát triển hệ thống tài chính và sự cạnh tranh trong hệ thống tài chính
Hệ thống tài chính là yếu tố quan trọng trong việc truyền dẫn lãi suất Tuy nhiên, sự phát triển chậm của hệ thống tài chính Việt Nam hiện nay đang là một thách thức cần khắc phục để cải thiện hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ, đặc biệt qua kênh lãi suất.
Cải thiện hệ thống tài chính là nâng cao tính cạnh tranh trong ngân hàng và giữa ngân hàng với các định chế tài chính khác Theo Kwapil và Scraler (2010), sự phát triển mạnh mẽ của hệ thống phi tài chính tại Mỹ giúp đạt được mức độ truyền dẫn lãi suất cao và hiệu quả hơn so với khu vực Liên minh châu Âu, nơi mà hệ thống ngân hàng đóng vai trò chủ chốt Bên cạnh đó, việc mở rộng các công cụ tài chính trên thị trường cũng cần được chú trọng để nâng cao tính trôi chảy và hiệu quả trong quá trình truyền dẫn lãi suất.
Hệ thống tài chính Việt Nam hiện tại chủ yếu dựa vào ngân hàng, vì vậy cần chú trọng đầu tư vào các thị trường tài chính còn non trẻ như chứng khoán và bảo hiểm Điều này sẽ tăng cường tính cạnh tranh giữa các định chế tài chính và nâng cao hiệu quả truyền dẫn lãi suất.
Giảm mức độ tập trung trong hệ thống ngân hàng
Tài sản tài chính tại thị trường Việt Nam chủ yếu tập trung trong một số ngân hàng, dẫn đến sự suy giảm trong mức độ truyền dẫn lãi suất Do đó, các nhà hoạch định chính sách cần triển khai những biện pháp phù hợp nhằm khuyến khích sự tham gia của khu vực tư nhân và các ngân hàng nước ngoài vào thị trường ngân hàng.
Ổn định lãi suất và minh bạch chính sách tiền tệ
Trong thời gian qua, chính sách lãi suất và tiền tệ của NHNN đã góp phần kiềm chế lạm phát và cải thiện thanh khoản hệ thống ngân hàng thương mại Trong thời gian tới, NHNN sẽ tiếp tục hoàn thiện cơ chế điều hành lãi suất, đảm bảo tính công bằng và minh bạch, đồng thời tránh thỏa thuận ngầm giữa các ngân hàng Điều này nhằm nâng cao mức độ truyền dẫn lãi suất và giảm tính cứng nhắc của lãi suất Bên cạnh đó, cần áp dụng chính sách lãi suất linh hoạt, phù hợp với từng giai đoạn kinh tế cụ thể để tối ưu hóa hiệu quả của chính sách tiền tệ.
Ngân hàng Nhà nước cần duy trì sự ổn định của lãi suất để tránh những ảnh hưởng tiêu cực từ việc thay đổi lãi suất chính sách, nhằm đảm bảo mức độ và tốc độ điều chỉnh trong quá trình truyền dẫn lãi suất được diễn ra một cách hiệu quả.
Lộ trình tự do hóa lãi suất
Trong tương lai, ngân hàng nhà nước có thể hướng tới việc tự do hóa lãi suất khi điều kiện kinh tế vĩ mô ổn định và thị trường tài chính minh bạch Sự thay đổi lãi suất bán lẻ sẽ phản ánh nhanh chóng theo cung cầu thị trường Quá trình này sẽ bắt đầu bằng việc thả lỏng lãi suất cho các khoản tiền huy động ngắn hạn, sau đó là các khoản huy động dài hạn và cho vay, cuối cùng là tự do hóa hoàn toàn lãi suất của các công cụ tài chính.
M ộ t s ố h ạ n ch ế c ủa đề tài và g ợi ý hướ ng nghiên c ứ u ti ế p theo
5.4.1 Một số hạn chế của đề tài
Bài nghiên cứu đã xác định mối quan hệ thực nghiệm giữa lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn 2005 – 2014 Tuy nhiên, nghiên cứu vẫn còn một số hạn chế cần được khắc phục.
Bài nghiên cứu giới hạn dữ liệu lãi suất tiền gửi và cho vay từ 4 ngân hàng thương mại lớn có cổ phần nhà nước do IFS tổng hợp, nhằm đảm bảo tính bảo mật Tuy nhiên, dữ liệu này chưa phản ánh đầy đủ biến động lãi suất, dẫn đến kết quả chưa sâu sắc và khó đưa ra kết luận cụ thể Việc lựa chọn lãi suất tái cấp vốn trong tháng cũng mang tính chủ quan do có nhiều văn bản thay đổi lãi suất trong cùng một thời gian.
Bài nghiên cứu chưa xác định rõ nguyên nhân cụ thể dẫn đến sự truyền dẫn không hoàn toàn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay.
Bài nghiên cứu chỉ tập trung vào khía cạnh chung của việc truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam, thiếu sự phân tích sâu về các yếu tố khác Ngoài ra, nghiên cứu cũng không đánh giá tác động của các nhân tố vĩ mô và bỏ qua các mối quan hệ tương tác giữa các thành phần kinh tế khác nhau.
Trong nghiên cứu, tác giả đã xem xét điểm gãy cấu trúc, nhưng mỗi kỹ thuật kiểm định lại cho ra kết quả khác nhau về điểm gãy này Việc lựa chọn điểm gãy cấu trúc phụ thuộc vào tiêu chí mà tác giả áp dụng Để đơn giản hóa, trong bài nghiên cứu này, tác giả đã dựa vào đồ thị biến động, các nghiên cứu trước và các loại kiểm định khác nhau để xác định điểm gãy cấu trúc.
5.4.2 Gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo
Từ những hạn chế này, tác giả gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo như sau:
Mở rộng việc thu thập dữ liệu về các biến số lãi suất khác nhau, bao gồm lãi suất cho vay doanh nghiệp, lãi suất cho vay hộ gia đình và lãi suất cho vay thế chấp, nhằm phân tích sự truyền dẫn khác nhau giữa các kỳ hạn lãi suất và các đối tượng vay khác nhau của các ngân hàng.
Mở rộng quy mô mẫu, số quan sát và chuỗi thời gian để ước lượng mô hình có độ tin cậy cao hơn
Nghiên cứu điểm gãy cấu trúc kỹ hơn, kết hợp với nhiều kỳ hạn lãi suất khác nhau để tìm ra kết luận đáng tin cậy hơn
Nghiên cứu định lượng các nhân tố ảnh hưởng đến truyền dẫn lãi suất trong ngắn hạn và dài hạn
Việc áp dụng nhiều mô hình khác nhau và so sánh kết quả từ các mô hình định lượng sẽ giúp mang lại kết quả khách quan hơn, có ý nghĩa và hiệu quả trong việc đề xuất các chính sách nhằm đạt được mục tiêu ổn định và phát triển kinh tế.
Chương 5 trình bày tóm tắt kết quả, giải thích kết quả đạt được trong chương 4 và định hướng chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam trong thời gian tới để từ đó gợi ý một số khuyến nghị về chính sách điều hành lãi suất nhằm phát huy hiệu quả của chính sách lãi suất trong điều hành kinh tế vĩ mô Theo đó, trong dài hạn, mức độ truyền dẫn không hoàn toàn và ở mức độ khá cao, trong đó, mức độ truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi cao hơn lãi suất cho vay Trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn và thấp hơn mức độ truyền dẫn trong dài hạn Tốc độ để lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay điều chỉnh về mức cân bằng dài hạn khá nhanh và đối xứng Không có bằng chứng rõ rằng điểm gãy cấu trúc cải thiện mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các NHTM Việt Nam.
Ngoài ra, tác giả cũng nêu ra những hạn chế của bài nghiên cứu và gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo.
Nghiên cứu này phân tích mối quan hệ giữa lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các ngân hàng thương mại Việt Nam trong giai đoạn 2005 – 2014 Dữ liệu được thu thập theo tháng và lãi suất được đại diện bởi lãi suất tiền gửi kỳ hạn 3 tháng và lãi suất cho vay kỳ hạn dưới 12 tháng của bốn ngân hàng lớn có cổ phần nhà nước Phương pháp ARDL được áp dụng để kiểm định mối quan hệ đồng liên kết dài hạn, cho thấy mức độ truyền dẫn giữa các loại lãi suất là không hoàn toàn và khác nhau Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng không có bằng chứng rõ ràng về sự cải thiện mức độ truyền dẫn do điểm gãy cấu trúc trong giai đoạn này.
Danh mục tài liệu Tiếng Việt
1 Hồng, Đ T T., & Mạnh, P Đ (2013) Hiệu quả của chính sách tiền tệ thông qua kênh truyền dẫn lãi suất Tạp chí Phát triển và Hội nhập, (12 (22)), 39 - 47.
2 Hương, T T X., Vinh, V X., & Cảnh, N P (2014) Truyền dẫn của chính sách tiền tệ: Một số mô hình kiểm định phù hợp Tạp chí Phát triển và Hội nhập, (16 (26)), 41- 46.
3 Nguyễn, Đ D (2007) Nghiệp vụ ngân hàng trung ương Nhà xuất bản Phương Đông.
4 Thảo, L P T D., & Trang, N T T (2014) Hiệu ứng truyền dẫn lãi suất: Ứng dụng mô hình hiệu chỉnh sai số ECM Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, (102), 25.
5 Thơ, T N., & Tuấn, N H (2013) Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở Việt Nam tiếp cận theo mô hình SVAR Tạp chí Phát triển và Hội nhập, (10 (20)), 8-16.
6 Trang, N T N., & Tuấn, N H (2014) Minh bạch chính sách tiền tệ và truyền dẫn lãi suất bán lẻ ở Việt Nam Tạp chí Phát triển và Hội nhập, (15 (25)), 11-17
Danh mục tài liệu Tiếng Anh
1 Bai, J., & Perron, P (1998) Estimating and testing linear models with multiple structural changes Econometrica, 47-78.
2 Berger, A N., & Udell, G F (1992) Some evidence on the empirical significance of credit rationing Journal of Political Economy, 1047-1077.
3 Bernanke, B S., & Gertler, M (1995) Inside the black box: the credit channel of monetary policy transmission (No w5146) National bureau of economic research.
4 Chong, B S., Liu, M H., & Shrestha, K (2006) Monetary transmission via the administered interest rates channel Journal of Banking & Finance, 30(5), 1467- 1484.
5 Cottarelli, C., & Kourelis, A (1994) Financial structure, bank lending rates, and the transmission mechanism of monetary policy.
6 De Bondt, G (2002) Retail bank interest rate pass-through: New evidence at the euro area level Working Paper No.136 European Central Bank Working Paper Series.
7 Di, D (2014) Interest rate pass-through and monetary policy transmission in Thailand.
8 Dube, S., & Zhou, Y (2014) Interest Rate Pass-through and Monetary Policy in South Africa: Evidence from ARDL and FMLS Models.
9 Dutta, S., Bergen, M., Levy, D., & Venable, R (1999) Menu costs, posted prices, and multiproduct retailers Journal of Money, Credit, and Banking, 683-703.
10 Égert, B., Crespo-Cuaresma, J., & Reininger, T (2007) Interest rate pass- through in central and Eastern Europe: Reborn from ashes merely to pass away?. Journal of Policy Modeling, 29(2), 209-225.
11 Espinosa, M., & Rebucci, A (2003) Retail Interest Rate Pass-Through: Is Chile Atypical? IMF Working Paper No 03/112.
12 Giles, D E A (9/1/2015) ARDL Modelling in EViews 9. http://davegiles.blogspot.ca/2015/01/ardl-modelling-in-eviews-9.html.
13 Hannan, T H., and A N Berger, (1991) The rigidity of prices: evidence from the banking industry American Economic Review 81, 938-945.
14 Hefferman, S A (1997) Modelling British interest rate adjustment: An error correction approach Economica, 64(254), 211-231.
15 Jamilov, R., & Égert, B (2014) Interest rate pass-through and monetary policy asymmetry: A journey into the Caucasian black box Journal of Asian Economics, 31, 57-70.
16 Karagiannis, S., Panagopoulos, Y., & Vlamis, P (2010) Interest rate pass- through in Europe and the US: Monetary policy after the financial crisis Journal of Policy Modeling, 32(3), 323-338.
17 Kashyap, A K., & Stein, J C (2000) What do a million observations on banks say about the transmission of monetary policy? American Economic Review, 407-428.
18 Kleimeier, S., & Sander, H (2006) Expected versus unexpected monetary policy impulses and interest rate pass-through in euro-zone retail banking markets Journal of Banking & Finance, 30(7), 1839-1870.
19 Kremers, J J., Ericsson, N R., & Dolado, J J (1992) The power of cointegration tests Oxford bulletin of economics and statistics, 54(3), 325-348.
20 Kwapil, C., & Scharler, J (2010) Interest rate pass-through, monetary policy rules and macroeconomic stability Journal of International Money and
21 Liu, M H., Margaritis, D., & Tourani-Rad, A (2008) Monetary policy transparency and pass-through of retail interest rates Journal of Banking & Finance, 32(4), 501-511.
22 Madsen, J B., & Yang, B Z (1998) Asymmetric price adjustment in a menu- cost model Journal of economics, 68(3), 295-309.
23 Mehrara, M., & Musai, M (2011) Health expenditure and economic growth:
An ARDL approach for the case of Iran Journal of Economics and Behavioral Studies, 3(4), 249-256.
24 Mishkin, F S (1996) The channels of monetary transmission: lessons for monetary policy (No w5464) National Bureau of Economic Research.
25 Mohsin, H M (2011) Impact of monetary policy on lending and deposit rates in Pakistan: Panel data analysis.
26 Mojon, B (2000) Financial structure and the interest rate channel of ECB monetary policy Working Paper No.40 European Central Bank Working Paper Series.
27 Mueller-Spahn, S (2008) The Pass Through From Market Interest Rates to
Retail Bank Rates in Germany (No 08/05).
28 Neumark, D., and S Sharpe, 1992 Market structure and the nature of price rigidity Quarterly Journal of Economics 107, 657-680.
29 Ozdemir, B K (2009) Retail bank interest rate pass-through: the Turkish experience International Research Journal of Finance and Economics, 28, 7-15.
30 Pesaran, M H (1997) The role of economic theory in modelling the long run. The Economic Journal, 178-191.
31 Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R J (1996) Testing for the Existence of a Long-run Relationship' (No 9622) Faculty of Economics, University of Cambridge.
32 Perron, P (1989) The great crash, the oil price shock, and the unit root hypothesis Econometrica: Journal of the Econometric Society, 1361-1401.
33 Qayyum, A., Khan, S., Khawaja, I., & Khalid, A M (2005) Interest Rate Pass- through in Pakistan: Evidence from Transfer Function Approach [with Comments] The Pakistan Development Review, 975-1001.
34 Sander, H., & Kleimeier, S (2004) Convergence in euro-zone retail banking? What interest rate pass-through tells us about monetary policy transmission, competition and integration Journal of International Money and Finance, 23(3), 461-492.
35 Sarno, L., & Thornton, D L (2003) The dynamic relationship between the federal funds rate and the Treasury bill rate: An empirical investigation Journal of
36 Scharler, J., & Kwapil, C (2007) Interest Rate Pass-Through, Monetary Policy
Rules and Macroeconomic Stability (No y: 2006: i: 118: b: 1).
37 Scholnick, B (1996) Asymmetric adjustment of commercial bank interest rates: evidence from Malaysia and Singapore Journal of International Money and Finance, 15(3), 485-496.
38 Tai, P N., Sek, S K., & Har, W M (2012) Interest rate pass-through and monetary transmission in Asia International Journal of Economics and
39 Wang, K M (2010) Expected and unexpected impulses of monetary policy on the interest pass-through mechanism in Asian countries Annals of Economics and
40 Wang, K M., & Lee, Y M (2009) Market volatility and retail interest rate pass-through Economic Modelling, 26(6), 1270-1282.
41 Wang, K M., & Thi, T B N (2010) Asymmetric pass-through and risk of interest rate: an empirical exploration of Taiwan and Hong Kong Applied Economics, 42(5), 659-670.
42 Yu, B., Chun, S E., & Kim, J (2013) Some Evidence on the Asymmetry ofInterest Rate Pass-Through in Asian Economies Korea and the WorldEconomy, 14(2), 207-233.
Việc thực hiện kiểm định và ước lượng trên mẫu trước và sau điểm gãy cấu trúc tương tự như trên toàn bộ mẫu Do đó, tác giả chỉ trình bày kết quả kiểm định của toàn bộ mẫu trong phần Phụ lục Kết quả kiểm định và ước lượng của mẫu trước và sau điểm gãy cấu trúc sẽ được cung cấp theo yêu cầu.
PHỤ LỤC 01: XÁC ĐỊNH ĐIỂM GÃY CẤU TRÚC
PHỤ LỤC 02: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG (UNIT ROOT TEST)
Lãi suất tái cấp vốn
PHỤ LỤC 03: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CÓ XÉT ĐẾN ĐIỂM GÃY CẤU TRÚC (BREAKPOINT UNIT ROOT TEST)
Lãi suất tái cấp vốn
PHỤ LỤC 04: KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT (BOUND TEST)
PHỤ LỤC 05: KẾT QUẢ TRUYỀN DẪN TRONG DÀI HẠN
PHỤ LỤC 06: KẾT QUẢ TRUYỀN DẪN TRONG NGẮN HẠN
PHỤ LỤC 07: TỐC ĐỘ TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG TRONG NGẮNHẠN
