Bài 8 Phân tích độ nhạy Thẩm định Đầu tư Công Học kỳ Hè 2021 Giảng viên Nguyễn Xuân Thành Mô hình cơ sở và rủi ro Để đánh giá tính vững mạnh về mặt tài chính hay kinh tế trong thẩm định dự án, ta phải[.]
Bài 8: Phân tích độ nhạy Thẩm định Đầu tư Công Học kỳ Hè 2021 Giảng viên: Nguyễn Xuân Thành Mơ hình sở rủi ro Để đánh giá tính vững mạnh mặt tài hay kinh tế thẩm định dự án, ta phải ước tính ngân lưu dự án tương lai Trong mơ hình sở, ngân lưu dự án tương lai ước tính dựa giá trị kỳ vọng Các giá trị kỳ vọng tính tốn cách: ü Dựa vào số liệu khứ ü Lượng hóa yếu tố tác động đến giá trị tương lai Vậy, kết thẩm định mô hình sở NPV hay IRR giá trị kỳ vọng, trung vị hay yếu vị (giá trị có xác suất xảy lớn nhất) Các giá trị kỳ vọng, trung vị yếu vị ước lượng tốt cho tương lai theo quan điểm nhà phân tích, khơng phải chắn xảy Phân tích độ nhạy rủi ro Một số biến có ảnh hưởng tới kết thẩm định (NPV IRR) có mức độ không chắn cao Do vậy, kết thẩm định mang tính khơng chắn Việc dự báo xác thơng số dự án tương lai để áp giá trị thường bất khả thi hay khả thi vơ tốn Để đối phó với yếu tố bất định, dự án thẩm định theo cách: Giả định việc xảy dự kiến (tức thông số dự án nhận giá trị kỳ vọng) Tiến hành phân tích độ nhạy và/hay rủi ro cách đánh giá tác động thay đổi thông số dự án tới kết thẩm định Dựa kết phân tích để điều chỉnh lại định thẩm định đề xuất chế quản lý rủi ro Phân tích độ nhạy Phân tích độ nhạy nhằm xác định thơng số có ảnh hưởng đáng kể đến tính khả thi dự án lượng hóa mức độ ảnh hưởng Cách tiến hành phân tích độ nhạy cho giá trị thông số dự án thay đổi chạy lại mô hình thẩm định để xem NPV, IRR tiêu chí thẩm định thay đổi ü Tăng hay giảm giá trị thông số theo tỷ lệ phần trăm định (±10%, ±20%,…) so với giá trị mơ hình sở (thường xem xét thay đổi hướng làm cho dự án xấu đi), xác định xem NPV/IRR thay đổi ü Phân tích độ nhạy chiều: cho giá trị thơng số thay đổi ü Phân tích độ nhạy hai hay đa chiều: cho giá trị hai hay nhiều thông số thay đổi lúc Giá trị hốn chuyển (switching values) Cách trình bày phân tích độ nhạy hai hình chiếu trước hữu ích không cho ta biết xác giá trị thông số xem xét phải thay đổi theo chiều hướng xấu để làm cho dự án khơng cịn khả thi Giá trị hốn chuyển giá trị nhận thông số cho NPV khơng (hay tương ứng IRR chi phí vốn) Trong phân tích độ nhạy, ta nên tính trình bày giá trị hốn chuyển này, phân tích ý nghĩa chúng ü Việc thông số đánh giá có khả nhận giá trị hốn chuyển làm mạnh thêm tính khả thi dự án ngược lại Lựa chọn thơng số phân tích độ nhạy Xây dựng ü ü Chi phí xây dựng (các hạng mục) Trễ tiến độ Huy động vốn ü ü ü Giá trị nợ vay Lãi suất nợ vay Kỳ hạn nợ vay ü ü ü ü Chỉ số giá Tỷ giá hối đoái Tăng trưởng GDP Tăng trưởng dân số ü ü ü Giá hàng hóa/dịch vụ đầu dự án Tốc độ tăng cầu đầu dự án Giá nhiên, nguyên vật liệu đầu vào ü Thông số kỹ thuật công suất, hệ số suất chi phí đơn vị vận hành, bảo trì Vĩ mơ Thị trường Kỹ thuật/vận hành Phân tích kịch Một hạn chế phân tích độ nhạy chiều (hay hai chiều) khơng tính tới tương quan nhiều thơng số với Phân tích tình thừa nhận thơng số định có quan hệ với Vì nhóm thơng số thay đổi đồng thời theo cách quán Phân tích tình làm cách tập hợp hồn cảnh có khả kết hợp lại để tạo “tình huống” hay “kịch bản” khác Cách tập hợp thơng thường theo nhóm thơng số hình chiếu trước ü ü ü Đối với nhóm thơng số, kịch thiết lập cách cho thơng số nhóm nhận giá trị định Độ nhạy kịch phân tích cách tính thay đổi NPV/IRR theo kịch khác Sau cùng, kịch tất nhóm thơng số tổng hợp thành kịch chung cho dự án