Untitled ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA TÀI CHÍNH ����� BÀI BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ MÔN TÀI CHÍNH ĐỊNH LƯỢNG CHỦ ĐỀ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM VINAMILK Giảng viên TS Huỳnh Thị Cẩm Hà Họ và tên[.]
Trang 1ĐẠI HỌC UEH-TRƯỜNG KINH DOANH
KHOA TÀI CHÍNH
�㵞�㵞�㵞�㵞�㵞 BÀI BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ
MÔN: TÀI CHÍNH ĐỊNH LƯỢNG
CHỦ ĐỀ: ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM
VINAMILK Giảng viên: TS Huỳnh Thị Cẩm Hà
Trang 2LỜI NÓI ĐẦU
Thực hiện theo sự phân công của giảng viên Huỳnh Thị Cẩm Hà, theo chương trình giảng dạy và học tập môn “TÀI CHÍNH ĐỊNH LƯỢNG” Em Trần Duy Khãi thông qua quá trình học tập, nghiên cứu đã hoàn thành bài báo cáo định giá cuối kỳ: “ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM VINAMILK”
Trong quá trình thực hiện em đã rất cố gắng nhưng vẫn không thể tránh khỏi khó khăn thiếu sót và hạn chế nhất định Mong cô sẽ góp ý bài báo cáo có thể hoàn thiện hơn
Em xin chân thành cảm ơn cô ạ!
TP Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2022
Mục Lục
LỜI NÓI ĐẦU 2
Danh mục hình ảnh 4
1 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 5
1.1 GIỚI THIỆU ĐỊNH GIÁ 5
1.2 NGUỒN THÔNG TIN ĐƯỢC SỬ DỤNG 6
2 NỘI DUNG ĐỀ TÀI 7
2.1 TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP 7
2.2 ĐIỀU KIỆN KINH TẾ 16
2.3 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH 17
2.4 BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO VỀ ĐỊNH GIA CÔNG TY VINAMILK 18
2.5 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 22
2.6 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ ĐƯỢC LỰA CHỌN 23
2.7 KẾT QUẢ DỰ PHÓNG 28
3 KẾT LUẬN 31
3.1 KẾT LUÂN 31
3.2 TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM 31
3.3 CÁC HẠN CHẾ 31
Tài Liệu Tham Khảo: 32
2
Trang 3Danh mục hình ảnh
Hình 1: Cơ cấu cổ đông 9
Hình 2: Mô hình hoạt động 9
Hình 3: Chuỗi giá trị 11
Hình 4: Tỷ lệ giá vốn hàng bán trên doanh thu 20
Trang 41 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
1.1 GIỚI THIỆU ĐỊNH GIÁ
Tại Việt Nam, từ lâu sữa đã được xem là một sảm phẩm tốt cho sức khỏe được nhiềungười tin dùng ở mọi lứa tuổi, là một sản phẩm không thể thiếu trong tháp dinh dưỡng, đicùng với đó là sự dần ổn định của dịch bệnh Covid 19 nên vấn đề sức khỏe luôn đượcngười tiêu dùng đặt lên hàng đầu, các sản phẩm lành mạnh tốt cho sức khỏe được ưachuộng trong đó có cả sữa Hiện nay thị trường Việt Nam công ty Cổ phần Sữa Việt NamVinamilk đang chiếm lĩnh thị phần 45% vì vậy đây là một trong những cơ hộ giúpVinamilk phát triển và mở rộng
Thế nhưng giá trị hợp lý của các doanh nghiệp này là bao nhiêu? Giải đáp câu hỏi trên
là mục tiêu của tác giả trong nội dung của tiểu luận này Thực hiện bài viết “Báo cáophân tích và định giá – Công ty cổ phần Sữa Việt Nam”, tác giả kỳ vọng giúp người đọc
có được những góc nhìn mới về triển vọng và giá trị của Công ty cổ phần Sữa Việt Nam(HOSE: VNM), bên cạnh việc đưa ra những ý kiến để tham khảo trong việc đưa ra quyếtđịnh đầu tư
Mục đích sử dụng xác định giá trị mục tiêu của cổ phiếu Công ty Cổ phần Sữa ViệtNam Vinamilk để có chiến lược đầu tư hợp lý cho các nhà đầu tư
Báo cáo định giá này là một nguồn thông tin hướng đến các nhà đầu tư tự do trên thịtrường chứng khoán Việt Nam để tạo ra một chiến lượt đầu tư một cách hợp lý
Đối tượng định giá: Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Vinmilk
4
Trang 5Giấy phép kinh doanh 0300588569
Tiến trình định giá: đầu tiên tác giả xác định mục tiêu định giá, công ty được định giásau đó tìm hiểu đến nhóm khác hàng mục tiêu sử dụng định giá từ đó tìm hiểu phươngpháp định giá phù hợp Tìm kiếm và tổng hợp thông tin, dự phóng và tính toán các yếu tốcần thiết cho quá trình định giá Và từ kết quả đó cho ra lời khuyên phù hợp
1.2 NGUỒN THÔNG TIN ĐƯỢC SỬ DỤNG
Các báo báo được sử dụng trong bài định giá và nguồn tổng hợp của báo cáo lần lượtlà:
Báo cáo thường niên Vinamilk năm
2021
Vinamilk.com.vn
Trang 6Lưu chuyển tiền tệ Vinamilk s.cafef.vn
s.cafef.vn
s.cafef.vn
Cùng với các trang web về thông tin tài chính khác
2 NỘI DUNG ĐỀ TÀI
2.1 TỔNG QUAN VỀ DOANH NGHIỆP
Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Mã chứng khoáng: VNM) là một trong những công ty
có vốn hóa thị trường lớn nhất Việt Nam chuyên sản xuất, kinh doanh các sản phẩm vềsữa Vinamilk được bình chọn là một “Thương hiệu nổi tiếng” và là một trong nhóm 100thương hiệu mạnh do Bộ Công Thương bình chọn năm 2006 Vinamilk cũng được ngườitiêu dùng bình chọn trong nhóm “Top 10 Hàng Việt Nam chất lượng cao” từ năm 1995 –2009
Lĩnh vực hoạt động chính tạo ra lợi nhuận và doanh thu cho Vinamilk đó chính là: Chếbiến, sản xuất và kinh doanh sữa, các sản phẩm được tạo ra từ sữa và nước giải khát.Chăn nuôi thành lập và duy trì các trang trại bò sữa với mục đích chính chính là cung cấpnguồn nguyên liệu đầu vào cho công ty mẹ
Thị trường tiêu thụ: Chủ yếu là thị trường trong nước, chiếm khoảng 80% tổng doanhthu Thị trường ngoài nước chiếm 20% doanh thu, chủ yếu xuất khẩu sang các nướcthuộc khu vực Trung Đông, Campuchia, Philippines, Úc
Lịch sử hình thành phát triển
6
Trang 71976: Công ty Sữa – Cà phê miền Nam được thành lập là tiền thân của Công ty Cổphần Sữa Việt Nam sau này từ 3 nhà máy sữa thuộc chế độ cũ.
1982: Đổi tên từ “Công ty Sữa – Cà phê miền Nam” thành “Xí nghiệp Liên hiệp Sữa –
Cà phê – Bánh kẹo I”
1992: Chính thức mang tên là Công ty Sữa Việt Nam (Vinamilk)
1994 - 2000: Xây dựng 03 nhà máy sữa lần lượt tại Hà Nội, Bình Định và Cần Thơ
2003: Thực hiện cổ phần hóa, đổi tên từ “Công ty Sữa Việt Nam” thành “CTCP SữaViệt Nam”
2004 - 2005: Thực hiện việc sáp nhập Nhà máy Sữa Sài Gòn; đồng thời với đó là thànhlập Nhà máy Sữa Nghệ An
2006: Niêm yết trên sàn giao dịch mã cổ phiếu VNM
2007 – 2013: Triển khai việc xây dựng các Nhà máy Sữa, nhà máy chế biến đồ uống,trang trại bò sữa quy mô lớn tại Việt Nam
2014 - nay: Tiếp tục mở rộng quy mô qua góp vốn thành lập, thâu tóm và sáp nhập cácNhà máy Sữa, nhà máy chế biến thực phẩm trong và ngoài nước
Trang 8Cơ cấu cổ đông (tính đến ngày 11/01/2022)
Trang 9GĐ ĐH Nghiên cứu và Phát triển Ông
Nguyễn Quốc Khánh
Giám đốc Điều hành Phát triển vùng nguyên liệu Ông Trịnh
Trang 10Rủi ro kinh doanh chủ yếu của Vinamilk
Rủi ro biến động giá đầu vào của sữa bột nguyên liệu: Sữa nguyên liệu chiếm phần lớntrong cơ cấu chi phí sản xuất của Vinamilk, với khoảng 60% nguyên liệu là sữa bột nhậpkhẩu Tỷ suất lợi nhuận của Vinamilk chịu ảnh hưởng không hề nhỏ biến động giá đầuvào của sữa bột nguyên liệu
Rủi ro về việc đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm: Thực phẩm chế biến nói chung haysữa nói riêng luôn là những mặt hàng mà vấn đề vệ sinh anh toàn thực phẩm luôn đượcđặt lên hàng đầu, đặc biệt là các sản phẩm sữa bột với nguyên liệu ngoại nhập Ngày nayngười tiêu dùng đang càng ngày càng yêu cầu sự rõ ràng và đẩm bảo về vấn đề trên Vìvậy nếu phát sinh sự cố về an toàn thực phẩm sẽ có tác động tiêu cực mạnh mẽ tới tăngtrưởng của ngành và doanh nghiệp
Chuỗi giá trị của Vianmilk
Hình 3
Trong đó nguồn nguyên liệu đầu vào của Vinmilk chịu tác động chính từ 2 nguồn lớn
đó chính là nguồn sữa bột nhật khẩu từ thế giới chủ yếu là các nước thuộc khối EU, NewZealand, Mỹ chiếm tỷ trọng khá lớn khoảng 60% vì vậy ta có thể thấy nếu giá nguyênliệu đầu vào là giá sữa bột thế giới không ổn định sẽ ảnh hưởng rất lớn đến Vinamilk
10
Trang 11Nguồn Nguyên liệu thứ 2 là sữa tươi chiếm 40% được cung cấp từ các trang trại lớncủa Vinamilk với đàn bò khỏe mạnh chăn nuôi khoa học tiến bộ Từ năm 2010 đến 2019,tốc độ tăng trưởng đàn bò sữa tại Việt Nam đạt mức 10,7%/năm Năm 2019, tổng đàn bòsữa cả nước đạt 321.232 con (+9,1% yoy), cung ứng cho thị trường gần 1,03 triệu tấn sữatươi nguyên liệu (+10% yoy) Trong quá trình phát triển, Vinamilk đã và đang thực hiện
kế hoạch từng bước xây dựng các trang trại bò sữa của công ty cùng với đó là liên kết bàcon chăn nuôi bò sữa tại địa phương để tăng nguồn thu mua sữa nguyên liệu đầu vào chocông ty Vào năm 2007, Trang trại bò sữa đầu tiên Tại Tuyên Quang đã được Vinamilkxây dựng với quy mô cực lớn là 2.000 con bò sữa Tới nay, Vinamilk đã có 12 trang trại
bò sữa trong nước trãi khắp ba miền Bắc, Trung, Nam để cung ứng cho nguồn sữa tươinguyên liệu đầu vào Theo thống kê vào năm 2019 Vinamilk hiện đang có 30.000 bò sữatại các trang trại nuôi của mình tăng khoảng 11.1% so với năm trước đó Cùng với đàn bòliên kết với các hộ nông dân (77% tỷ trọng đàn bò của Vinamilk), tổng quy mô đàn bòcủa doanh nghiệp đạt 130.000 con, tương ứng với 40% đàn bò sữa cả nước Từ đó ta cóthể thấy Vianmilk hiện đang là doanh nghiệp sữa có quy mô vùng nhiên liệu lớn hàng đầuViệt Nam hiện tại Khong những thế Vinamlik còn chú trọng đầu từ nguồn giống bò, thức
ăn chăn nuôi, kỹ thuật chăn nuôi nên có năng suất sữa cao Năng suất sữa trung bình tạicác trang trại của Vinamilk đạt 4,14 tấn sữa/bò/năm trong năm 2019, cao hơn 29,1% sovới năng suất trung bình của đàn bò sữa trong nước, chỉ thấp hơn các khu vực trọng điểm
và có truyền thống lâu đời về chăn nuôi bò sữa như Bắc Mỹ, châu Âu và châu Úc
Về khối sản xuất: Vinamilk là nhà cung cấp sữa lớn nhất cho thị trường tiêu thụ trongnước của Việt Nam Hiện tại công ty đang có 13 Nhà máy sữa được phân bố 3 miền tổquốc Với quy trình sản xuất chế biến khoa học, đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm
Hiện tại trên thị trường số sản phẩm của Vinamilk đang được lưu hành là hơn 250 sảnphẩm, phù hợp với nhiều nhu cầu mục đích khác nhau của khách hàng Trong đó các sảnphẩm nhìn chung thuộc 05 nhóm ngành chính là sữa nước, sữa đặt, sữa chua, sữa và cácsản phẩm khác So với các doanh nghiệp sữa nội địa chỉ tập trung phát triển những sảnphẩm chủ lực nhất định, Vinamilk hiện tại hướng tới sản xuất nhiều ngành hàng với đadạng các loại sản phẩm, đủ năng lực cạnh tranh với các doanh nghiệp sữa đa quốc gia tạiViệt Nam
Trang 12Thông tin về cổ phần Vinamilk
Trang 13Chi phí bán
12,951
Lợi nhuận sau
thuế của cổ đông
Trang 14Lịch sử giao dịch cổ phiếu ngày 31/12/2021
Giá cổ phiếu (đồng/cp) 85000
Giá cao nhất (đồng/cp) 86200
Giá cao nhất 52 tuần (đồng/cp) 134.500
Giá thấp nhất 52 tuần (đồng/cp) 83.700
Số lượng CP niêm yết (triệu cp) 1.741,7
Số lượng CP lưu hành (triệu cp) 1.741,3
- Có lịch sử hình thành và phát triển lâu đời từ 1976 cho đến nay
- Vinamilk có hệ thống các trang trại, nhà máy, và phân phối sữa rộng khắp trên thị trường Việt Nam và cả Quốc Tế
- Những rủi ro kinh doanh tác động mạnh mẽ đến Vinamilk đó chính là biến động giá nguyên liệu sữa bột đầu vào vè vệ sinh an toàn thực phẩm
- Thông tin về cổ phần, sơ lược về tài chính và giao dịch cổ phiếu
14
Downloaded by tr?n hi?n (vuchinhhp21@gmail.com)
Trang 152.2 ĐIỀU KIỆN KINH TẾ
Năm 2022 nền kinh tế toàn cầu có mức phát triển ít hơn so với những năm trước đây.Bởi vì sự ảnh hưởng của Omicron COVID-19, các biện pháp hạn chế đã được nhiều quốcgia áp dụng Cùng với đó là sự căng thẳng giữa Ukraine đối với Nga và Nga đối với cácnước phương Tây đã làm cho giá năng lượng và nguyên liệu toàn cầu tăng lên một cáchđáng kể từ đó làm gián đoạn nguồn cung đã dẫn đến lạm phát cao hơn và trên diện rộnghơn so với dự đoán, đặc biệt là ở Hoa Kỳ và nhiều thị trường mới nổi và các nền kinh tếđang phát triển Việc ngành bất động sản của Trung Quốc đang ngừng hoạt động và tiêudùng tư nhân phục hồi chậm hơn dự kiến cũng làm hạn chế triển vọng tăng trưởng
Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho biết trong Triển vọng Kinh tế Thế giới hôm thứ Ba rằng nềnkinh tế toàn cầu sẽ tăng trưởng 4,4% trong năm nay, giảm so với mức ước tính 4,9% vàotháng 10 năm ngoái IMF dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu là 3,8% vào năm 2023, caohơn mức dự báo trước đó của tổ chức này
Quý đầu năm 2022, Việt Nam đã phải đối mặt với sự gia tăng mạnh mẽ về số ca F0của l làn sóng lây nhiễm COVID gấy nên với biến chúng siêu lây nhiễm Omicron ở khắpcác tỉnh thành nhưng với kinh nghiệm đã tích lũy từ những làn sống trước và sự cố gắngcủa tất cả các cấp chính quyền và sự ủng hộ mạnh mẽ của người dân mà nước ta đã đạtđược những kết quả đáng tự hào, nhiều ngành công nghiệp duy trì được đà tăng trưởng,tình hình xã hội ổn định
Tổng kim kim ngạch xuất nhập khẩu của hàng hóa của Việt Nam ước tính đạt 242.19
tỷ USD, tăng 16.1% so với cùng kỳ năm trước, trong đó xuất khẩu tăng 16.4%; nhậpkhẩu tăng 15.7% Cán cân thương mại hàng hóa 4 tháng đầu năm ước tính xuất siêu 2.53
tỷ USD
Cùng với đó sản xuất công nghiệp trong tahngs 4 được ước tăng 2% so với tháng trước
và tăng 9.4% so với cùng kỳ năm trước do dịch COVID-19 đã được kiểm soát, các doanhnghiệp chủ động hơn về lao động và kế hoạch sản xuất kinh doanh, khắc phục khó khăn
để phục hồi, mở rộng sản xuất Tính chung 4 tháng đầu năm 2022, chỉ số sản xuất toànngành công nghiệp tăng 7.5% so với cùng kỳ năm trước
Chỉ số giá tiêu dùng tháng 4 tăng nhẹ 0.18% so với tháng trước; tăng 2.09% so vớitháng 12/2021 và tăng 2.64% so với cùng kỳ năm trước Lạm phát cơ bản tháng 4/2022tăng 0.44% so với tháng trước, tăng 1.47% so với cùng kỳ năm trước Bình quân 4 thángđầu năm 2022, lạm phát cơ bản tăng 0.97% so với cùng kỳ năm 2021
Trang 16Hoạt động thương mại và dịch vụ tháng 4 khá sôi động khi đời sống sinh hoạt củangười dân trở về trạng thái của những năm trước dịch COVID-19 do hiệu quả của chínhsách mở cửa du lịch từ 15/3/2022 chuẩn bị cho SEA games 31 tổ chức vào tháng 5 nămnay Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tháng 4 tăng 3.1% so vớitháng trước và tăng 12.1% so cùng kỳ năm trước Tính chung 4 tháng đầu năm 2022, tổngmức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 6.5% so với cùng kỳ năm trước.
Tổng thu ngân sách Nhà nước tháng 4/2022 ước đạt 160.2 ngàn tỷ đồng Lũy kế tổngthu ngân sách Nhà nước 4 tháng đầu năm 2022 đạt 645.3 ngàn tỷ đồng, bằng 45.7% dựtoán năm và tăng 13.3% so với cùng kỳ năm trước
Mặc dù vẫn nền kinh tế của Việt nam và Thế Giới vẫn còn ảnh hưởng phần nào do đạidịch và sự bất lợi về các yếu tố chính trị và làm phát của thế giới nhưng với những thôngtin khởi sắc như trên nền kinh tế sẽ dần hồi phục từ đó những doanh nghiệp công ty nóichung và Vinamlik nói riêng sẽ có nhiều chuyển biến tích cực
2.3 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH
Hiệp hội sữa Việt Nam hay còn được biết đến là VDA cho biết: “Cả nước có hơn 80doanh nghiệp sữa Trong đó có khoảng 10 doanh nghiệp sản xuất sữa với quy mô vừa vàlớn (VNM, TH True Milk, Mộc Châu Milk, Hà Nội Milk, Vinasoy, Nutifood; các doanhnghiệp sữa đa quốc gia: FrieslandCampina, Abbott, Nestlé…), còn lại là các doanhnghiệp sữa với quy mô nhỏ, chủ yếu phục vụ cho tiêu thụ tại địa phương”
Theo Eroumonitor lượng tiêu thụ sữa và các sản phẩm được làm từ sữa của Việt Namchiếm khoảng 1.76 triệu tấn trong năm 2020 tốc độ tăng trưởng khoảng 8.6 phần trăm sovới năm trước đó
sóng Covid diễn ra, người tiêu dùng hiện giờ đang đặt vấn đề về sức khỏe và bổ dưỡnglên hàng đầu Từ lâu trong tìm thức của người Việt, sữa là sản phẩm bổ dưỡng phù hợpcho mọi lứa tuổi vì vậy ѕữa được coi là mặt hàng thiết уếu, nhưng хu hướng tiêu thụ cóthể theo "mô hình chữ K", có nghĩa là trong tình hình hiện tại chỉ một ѕố doanh nghiệp đi
Tuy vậy, đối với những khách hàng có thu nhập thấp tác động của đại dịch vẫn còn ảnh
16
Downloaded by tr?n hi?n (vuchinhhp21@gmail.com)
Trang 17"Nhóm thu nhập trung bình à cao ẫn ѕẽ có хu hướng gia tăng tiêu thụ các ѕản phẩmᴠ ᴠ
cao cấp", báo cáo SSI nhận хét
Cùng với vấn đề đại dịch, thì về vấn đề chính trị và làm phát trên nhiều vùng của thế
giới cũng ảnh hưởng không nhỏ đến ngàng sữa thể hiện qua giá nguyên vật liệu, thức ăn
chăn nuôi, cước phí vận chuyển… đều tăng cao do đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu và
nhu cầu tích trữ hàng hóa tăng mạnh tại một số quốc gia lớn Một số nguyên liệu sản xuất
sữa quan trọng như sữa bột gầy đã ghi nhận mức tăng giá 30-40% trong giai đoạn
2020-2021 (Global Dairy Trade) Xu hướng này có thể đảo chiều khi dịch bệnh được kiểm soát
tại các vùng nguyên liệu quan trọng như New Zealand, Châu Âu, Mỹ giúp nguồn cung
được cải thiện và tình hình giao thương quốc tế ổn định giúp giảm bớt chi phí vận
chuyển
2.4 BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ RỦI RO VỀ ĐỊNH GIA CÔNG TY VINAMILK
Để thuận tiện cho việc phân tích và đánh tình hình tài chính và dự phóng cho Công ty
Cổ phần Sữa Việt Nam tắc giả sửa dụng báo cáo lãi lỗ do tổ chức chứng khoáng Công ty
Cổ phần Chứng khoán Bản Việt Viet Capital Securities công bố trên trang web chính