PHÂN TÍCH và ĐỊNH GIÁ cổ PHIẾU CÔNG TY cổ PHẦN dược PHẨM IMEXPHARM (IMP)

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) SVTH: LÊ TRƯƠNG HỒNG DIỆU MSSV: 1654030036 NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG GVHD: TS GVC VÕ MINH LONG Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2020 LỜI CẢM ƠN Trong trình học tập thực khóa luận, em nhận nhiều giúp đỡ nhiệt tình đóng góp quý báu nhiều tập thể cá nhân Trước hết, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy Võ Minh Long, người trực tiếp hướng dẫn giúp đỡ em suốt trình học tập, thực nghiên cứu đề tài hồn thành khóa luận Em xin trân trọng gửi lời cảm ơn đến quý thầy, cô giáo Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh đặc biệt quý thầy cô khoa Đào tạo đặc biệt nhiệt tình giảng dạy bảo em suốt trình năm học tập rèn luyện Và thời gian thực tập Phòng Tư vấn tài Doanh nghiệp Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT giúp em tích lũy kinh nghiệm quý báu để hoàn thành tốt tập viết lên khóa luận Trong q trình hồn thành khóa luận, với kiến thức cịn hạn hẹp nên khó tránh khỏi sai sót, mong thầy, bỏ qua Đồng thời trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn hạn chế nên khóa luận khơng thể tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận đóng góp ý kiến q thầy ban lãnh đạo, anh chị cơng ty để khóa luận đạt kết tốt Em xin chân thành cám ơn! NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm Giảng viên hướng dẫn TS GVC Võ Minh Long DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BHYT : Bảo hiểm y tế CNC : Công nghệ cao CTCP : Công ty Cổ phần DN : Doanh nghiệp HNX : Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội GDP : Tổng sản phẩm quốc nội LNST : Lợi nhuận sau thuế VCSH : Vốn chủ sở hữu TNDN : Thu nhập doanh nghiệp EU : Liên minh Châu Âu WTO : Tổ chức Thương mại Thế giới EVFTA : Hiệp định Thương mại tự EVIPA : Hiệp định Bảo hộ đầu tư M&A : Thương vụ sáp nhập mua lại MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 KẾT CẤU KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH & ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.1.1Các khái niệm 2.1.2Khái niệm định giá 2.1.3Mục đích việc định giá 2.1.5Quy trình phân tích định giá 2.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VỀ DOANH NGHIỆP 2.2.1Phân tích định tính 2.2.2Phân tích định lượng 2.2.3Lựa chọn phương pháp định giá phù CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) 3.1 PHÂN TÍCH CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM 3.1.1Tổng quan Cơng ty 3.1.2Phân tích ngành Dược 3.1.3Phân tích mơi trường kinh doanh - PE 3.1.4Phân tích mơi trường cạnh tranh - Po 3.1.5Phân tích doanh nghiệp - SWOT 3.1.6 Phân tích tình hình hoạt động kinh d 3.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU IMP 3.2.1 Định giá cổ phiếu theo phương pháp 3.2.2 Định giá cổ phiếu theo phương pháp 3.2.3 Kết luận CHƯƠNG 4: KIẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 4.1 KIẾN NGHỊ ĐẦU TƯ 4.2 KẾT LUẬN DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1: Mơ hình PESTEL Hình 2.2: Mơ hình Porter's Five Forces Hình 2.3: Mơ hình phân tích SWOT Hình 3.1: Cơ cấu cổ đơng CTCP Dược phẩm Imexpharrm…………………………… 36 Hình 3.2: Sơ đồ tổ chức CTCP Dược phẩm Imexpharrm Hình 3.3: Sơ đồ quản lý CTCP Dược phẩm Imexpharrm Hình 4.1: Biểu đồ thể Doanh thu ngành Dược năm 2015 – 2021…………………… 42 Hình 4.2: Biêu chi tiêu thuôc tai Viêt Nam Hình 4.3: Biểu đồ thể chênh lệch giá trị thu chi quỹ BHYT 2010 – 2022f Hình 4.4: Cơ cấu doanh thu CTCP Dược phẩm Imexpharm năm 2017 – 2019 Hình 4.5: Tăng trưởng tỷ trọng kênh ETC giai đoạn 2016 - 2019 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Số liệu 10 công ty dược phẩm lớn Việt Nam năm 2019 Bảng 4.2: Doanh thu LNST CTCP Dược phẩm Imexpharm Bảng 4.3: Các số sinh lợi IMP so với công ty ngành Bảng 4.4: Tổng tài sản VCSH CTCP Imexpharm giai đoạn 2016 - 2019 Bảng 4.5: Giá trị cổ phiếu IMP theo phương pháp P/E P/B Bảng 4.6: Kết định giá cổ phiếu IMP dựa vào phương pháp FCFF, P/E P/B CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Thị trường chứng khoán yếu tố kinh tế thị trường đại Đến nay, hầu hết quốc gia có kinh tế phát triển có thị trường chứng khốn Có thể nói, thị trường chứng khốn phần khơng thể thiếu kinh tế thị trường Khi thị trường chứng khoán phát triển, doanh nghiệp xem kênh phát hành cổ phiếu để huy động vốn hữu hiệu nhà đầu tư tìm thấy kênh đầu tư đáng quan tâm Việc định lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu cơng ty đó, đồng nghĩa với việc bỏ vốn vào cơng ty Chính vậy, xác định giá trị doanh nghiệp trở thành nhu cầu thiếu cá nhân tổ chức có lợi ích liên quan Đối với nhà đầu tư cá nhân, định giá doanh nghiệp giúp họ đưa phương hướng đầu tư sinh lời hợp lý dài hạn Thông qua thông tin giá trị doanh nghiệp, nhà đầu tư có nhìn tồn diện nhiều khía cạnh doanh nghiệp: hiệu kinh doanh, khả sinh lời, uy tín khả tài Tuy nhiên, thực tế khơng nhiều chủ đầu tư thực quan tâm đến công việc này, có lẽ họ lựa chọn đầu tư ngắn hạn theo xu hướng thời thay đầu tư dài hạn Ngoài ra, nghiệp vụ định giá cổ phiếu địi hỏi nhiều kiến thức chun mơn kinh nghiệm Trong đó, đứng góc độ nhà quản trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp sở để người quản lý điều hành công ty, đưa định kinh doanh, đầu tư từ nhằm mục đích hồn thiện chiến lược kinh doanh cải thiện tình hình hoạt động cơng ty Hoạt động định giá doanh nghiệp trở nên phổ biến nhiều doanh nghiệp nhà nước tiến hành cổ phần hố nhằm mục đích tái cấu trúc doanh nghiệp, chuyển đổi sở hữu Bên cạnh đó, hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp diễn ngày nhiều với tham gia nhiều tổ chức nước Hiện nay, so với nhiều ngành khác ngành Dược đánh giá có mức tăng trưởng cao Đơng Nam Á Duy trì mức tăng trưởng bình qn đầu người 14% đến năm 2025, đạt mức 85 USD vào 2020 163 USD vào năm 2025 Theo Business Monitor International (BMI) dự báo quy mô thị trường Dược phẩm Việt Nam đạt xấp xỉ 7,7 tỉ USD (khoảng 180,000 tỷ đồng) vào năm 2021 Đồng thời, với đà tăng trưởng GDP giúp làm tăng thu nhập cải thiện đời sống người dân, từ dẫn đến nhu cầu bảo vệ, chăm sóc quan tâm sức khỏe, tạo điều kiện cho công ty ngành phát triển Cụ thể, năm 2019 vừa qua theo Tổng Cục thống kê, Việt Nam ghi nhận tốc độ tăng trưởng kinh tế ấn tượng 7,02% với kim ngạch xuất nhập lần vượt mốc 500 tỷ USD Song song với phát triển kinh tế, lạm phát kiểm sốt chặt chẽ Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm công ty hoạt động lâu năm ngành Dược, công ty đề phương hướng phát triển rõ ràng qua năm, hoạt động kinh doanh trọng Tôi cho lý phù hợp mà đối tượng quan tâm cần xác định giá trị nội cổ phiếu Cơng ty với nhiều mục đích khác nhau, đặc biệt mục đích đầu tư Xuất phát từ thực tế để hiểu rõ giá trị cổ phiếu cơng ty nên tơi chọn: “Phân tích định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP)” để làm khóa luận tốt nghiệp 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu: Xác định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) Các khuyến nghị đầu tư với cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) Câu hỏi nghiên cứu: Giá trị nội cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) bao nhiêu? Quyết định nên mua hay bán cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) so sánh giá trị nội với giá trị thị trường? 1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Luận văn dùng số phương pháp chính: Thống kê, so sánh, phân tích, dự báo quy nạp 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu: Giá trị nội cổ phiếu IMP Phạm vi nghiên cứu: Không gian: Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm Thời gian: Từ năm 2016 đến năm 2019 1.5 KẾT CẤU KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Ngồi lời cám ơn kết luận, khóa luận tốt nghiệp kết cấu thành chương sau: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Cơ sở lý thuyết Chương 3: Phân tích định giá Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) Chương 4: Kết luận kiến nghị CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH & ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.1.1 Các khái niệm 2.1.1.1 Khái niệm cổ phiếu Theo Luật Chứng khoán số 70/2006/QH - 11 ngày 29/06/2009 Quốc hội nước Cộng hòa XHCN Việt Nam quy định: “Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành” Khi công ty huy động vốn, số vốn cần huy động chia thành nhiều phần gọi cổ phần Người nắm giữ cổ phần xem cổ đông công ty đồng thời chủ sở hữu công ty phát hành Cổ đông cấp giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu có cơng ty cổ phần phát hành cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu phần vốn góp vào cơng ty cổ phần Cổ tức phần lợi nhuận sau thuế chia cho cổ đông công ty sau trích lập quỹ theo quy định Hàng năm, số tiền trích để chi trả cổ tức thông qua Đại hội cổ đông 2.1.1.2 Đặc điểm cổ phiếu - Cổ phiếu chứng nhận góp vốn khơng có kỳ hạn khơng hoàn vốn; Cổ tức cổ phiếu thường tùy thuộc vào kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, khơng cố định; Cổ đơng người cuối hưởng giá trị lại tài sản lý công ty phá sản; Giá cổ phiếu biến động nhanh nhạy đặc biệt thị trường thứ cấp nhiều nhân tố nhân tố hiệu kinh doanh giá trị thị trường công ty 2.1.1.3 Phân loại cổ phiếu Có nhiều cách phân loại cổ phiếu vào việc lưu hành thị trường; vào việc phát hành vốn điều lệ phổ biến vào quyền cổ đông Căn vào quyền cổ đông, cổ phiếu chia thành loại sau: Cổ phiếu phổ thông: Là loại cổ phiếu công ty, cho phép cổ đông hưởng quyền lợi thông thường công ty, phát hành 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 Phương sai (VN index) 0,012491 Đồng phương sai 0,009391 Beta 0,751825 Nợ/VCSH 18,49% Thuế suất 20% Beta 0,65 Nguồn: Tác giả tính tốn Bảng 2: Chi phí sử sụng vốn WACC Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu Lãi vay Giá trị sổ sách nợ Chi phí lãi vay Chi phí vốn cổ phần Cơ cấu vốn Giá trị sổ sách nợ (D) Giá trị sổ sách VCSH (E) E/(E+D) D/(E+D) Thuế TNDN WACC WACC bình quân Bảng 3: Kết dự phóng doanh thu Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu Doanh thu Tốc độ tăng lợi nhuận trưởng doanh thu Gía vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Biên gộp (%) Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng % chi phí bán hàng/ doanh thu Chi doanh nghiệp phí quản lý % chi phí QLDN/ doanh thu Lợi thuế nhuận trước Tổng thuế TNDN Thuế suất TNDN LNST Chi đầu tư tài sản cố định Khấu hao Bảng 4: Dự phóng khoản phải thu, khoản phải tra, hàng tồn kho Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu 2015 Khoản phải thu Vòng 302.541 quay khoản phải thu 156.43 Nợ phải trả Vay, nợ thuê tài ngắn hạn Quỹ khen thưởng phúc lợi Khoản phải trả Vòng khoản phải trả 7.866 148.573 quay Hàng tồn kho Vòng quay hàng 246.411 tồn kho Bảng 5: Dự phóng doanh số mua hành thường niên Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu 2015 Doanh số hàng niên Giá bán mua thường vốn hàng 581.059 Bảng 6: Dự phóng dịng tiền Đơn vị tính: Triệu đồng Dự phóng dịng tiền Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao + Lãi vay * (1-thuế thuế TNDN) Dòng tiền trước thay VLĐ - Vốn lưu động + Thay đổi hàng tồn kho + Thay đổi khoản phải thu + Thay đổi khoản - Dòng tiền đầu tư Chi đầu tư tài sản FCFF PV(FCFF) Bảng 7: Giá trị doanh nghiệp giá cổ phiếu Tổng PV ngân lưu tự doanh nghiệp Giá trị tài sản phục vụ hoạt động kinh doanh Giá trị tiền mặt, chứng khoán tài sản phi kinh doanh khác Giá trị doanh nghiệp Số cổ phiếu lưu hành bình quân Giá trị bình quân cổ phần (đồng) Bảng 8: Bảng P/E P/B công ty ngành Tên công ty CTCP Dược phẩm Imexpharm CTCP Dược - Trang thiết bị y tế Bình Định CTCP Traphaco CTCP Xuất nhập Y tế Domesco CTCP Pymepharco