TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH báo cáo tài CHÍNH PHÂN TÍCH báo cáo tài CHÍNH CÔNG TY DELTA AIR LINES

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TỐN  TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY DELTA AIR LINES Giảng viên hướng dẫn: TS Trịnh Hiệp Thiện Lớp học phần: 21C1ACC50702007 Thành viên nhóm TP Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2021 BẢNG ĐÁNH GIÁ CÁC CÁ NHÂN TRONG NHÓM Assessors Group Nguyễn Văn An Ngô Quốc Kỳ B participation) (Percentage of Assesse 100% 100% Average Bùi Hoàng Phan Văn Phạm Thị Thiên C Mạnh E Thúy F 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% rate 100% MỤC LỤC BẢNG ĐÁNH GIÁ CÁC CÁ NHÂN TRONG NHÓM I/ GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP II/ CHIẾN LƯỢC KINH DOANH III/ ĐÁNH GIÁ VỀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ CÁC VẤN ĐỀ LIÊN QUAN IV/ NGUY CƠ PHÁ SẢN V/ DỰ BÁO GIAI ĐOẠN 2021 – 2025 VI/ ĐÁNH GIÁ GIÁ CỔ PHIẾU CUỐI NĂM 2020 13 PHỤ LỤC 15 DANH MỤC THAM KHẢO 17 I/ GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP Delta Air Lines, Inc (DAL) hãng hàng khơng Hoa Kỳ có trụ sở thành phố Atlanta, Georgia Với tổng số lượng nhân đạt đến mức 74.000, Delta cung cấp tuyến bay quốc tế khắp năm châu Delta có 332 điểm đến 57 quốc gia chưa kể điểm đến bay theo thỏa thuận liên minh toàn giới Có thể nói rằng, Delta hãng hàng khơng lớn giới sau sát nhập làm chấn động ngành hàng không Ban đầu, công ty thành lập dịch vụ quét bụi trồng vào năm 1924, có trụ sở Atlanta, GA., Delta dẫn dắt 40 năm nhà khoa học nông nghiệp phi công tên Collet Everman Woolman Cho đến qua đời vào năm 1966, Woolman thống trị hoạt động Delta thông qua sát nhập Vào năm 1990, Delta áp dụng chiến lược kinh doanh tích cực để giữ thị phần ngành hàng không ngày cạnh tranh Chiến lược tạo thành công to lớn cho Delta, theo số liệu co thấy, vào năm 2000, Delta có thu nhập rịng tỷ đô la chuyên chở 117 triệu hành khách Hiện nay, Delta phục vụ 220 triệu khách hàng năm cung cấp 24.000 chuyến bay ngày (Bloomberg, 2020) Delta Air Lines, Inc tham gia vào việc cung cấp vận chuyển hàng khơng theo lịch trình cho hành khách hàng hóa Với ngành hàng khơng, Delta cung cấp dịch vụ vận chuyển hành khách hàng hóa đường hàng khơng theo lịch trình chuyến bay hàng ngày lên kế hoạch Kể từ Delta thành lập, công ty đại diện cho việc vận chuyển hàng khơng an tồn đáng tin cậy, dịch vụ khách hàng đặc biệt lòng hiếu khách Delta hoạt động với kỳ vọng riêng xây dựng dựa truyền thống dịch vụ khách hàng cao cấp ln đáp ứng kỳ vọng khách hàng đồng thời đưa dịch vụ lên mức xuất sắc Để đạt kỳ vọng, Delta đầu tư đáng kể để cải thiện hiệu suất hoạt động, vốn đứng đầu số hãng vận tải lớn Hoa Kỳ Hình 1.1 Logo Delta Air Lines II/ CHIẾN LƯỢC KINH DOANH Ngành hàng không ngành vơ khó khăn để tham gia cạnh tranh ngành Chính thách thức mà hãng hàng đối mặt ngành, việc nhà quản lý xây dựng để đưa chiến lược định vị cho cơng ty thách thức khó khăn nhiều hãng hàng khơng giới nói chung Hoa Kỳ nói riêng Ngành hàng khơng chủ yếu dựa giá cả, nơi hầu hết khách hàng đưa lựa chọn dựa công ty đưa mức giá thấp Tuy nhiên, Delta Airlines lại có chiến lược ngược lại so với đối thủ cạnh tranh Chuyến bay từ LA, đến Incheon Hạng phổ thông Hạng thương gia Delta Air Lines 1,419 8,085 United Airlines 1,234 6,133 American Airlines 1,214 6,525 Korean Air 1,282 7,594 Asiana Airlines 1,266 4,365 Bảng 2.1: Giá vé chuyến từ L.A đến Incheon (đvt: đô la Mỹ ($)) Một số đối thủ cạnh tranh trực tiếp Delta Southwest chọn chiến lược dẫn đầu chi phí, nơi họ cung cấp giá vé thấp cho khách hàng mà khơng đặt nặng vào dịch vụ chăm sóc khách hàng chuyến bay hay sau chuyến bay (Baumwoll, Howland, Kruse, Lamb, Shepard, 2008) Khi sử dụng chiến lược giúp Southwest tiết kiệm chi phí trả công ty giảm đến mức thấp trung bình ngành, tự tạo nhiều lợi việc cạnh tranh với đối thủ thị trường khắc nghiệt Delta Airlines nhận định khách hàng sẵn sàng trả nhiều cho vé bay họ phải bỏ xứng đáng với họ nhận lại Chính vậy, bên cạnh đơn cung cấp dịch vụ vận chuyển hành khách đường hàng không, Delta Airlines trọng việc gia tăng giá trị thương hiệu việc tích hợp thêm chuỗi giá trị Tạo nên dấu ấn thương hiệu cho riêng Mặt khác, thay đơn cố gắng tạo nên hoạt động gia tăng giá trị, Delta lại tập trung phần lớn chiến lược định vị vào việc tạo nên khác biệt so với đối thủ để đem lại cho khách hàng trải nghiệm mang nhiều đặc trưng riêng Delta chọn sử dụng chiến lược khác biệt hóa sản phẩm Giá vé Delta cao với mặt chung ngành bù lại họ cung cấp dịch vụ, ăn uống, vui chơi làm tăng mức độ sẵn sàng chi trả người tiêu dùng Để làm theo chiến lược nhà quản lý đề cho doanh nghiệp, mơ hình kinh doanh Delta tập trung vào việc cung cấp dịch vụ đặc biêt cho khách hàng tìm cách làm cho việc cung cấp phù hợp với nhu cầu hành khách Cam kết họ dịch vụ khách hàng thấy qua hàng tỷ đồng mà cơng ty đầu tư vào chương trình đào tạo nâng cao cho đại lý dịch vụ khách hàng, thiết kế để cố gắng cải thiện trải nghiệm khách hàng Để bán giá vé cao vậy, Delta dành nhiều năm cố gắng nâng cao trải nghiệm chuyến bay khách hàng Bằng cách thêm đa dạng thức ăn (thông qua việc lựa chọn nhà cung cấp phù hợp, chất lượng tốt), bia thủ công nhiều thứ khác cách giải trí chuyến bay phim ảnh, âm nhạc với âm thanh, chất lượng tuyệt vời nhất, Delta giúp cho hành khách thoải mái khí tham gia vào chuyến bay hãng (Delta, 2019) Cùng với cải tiến đó, Delta phục vụ bữa ăn máy bay hoàn tồn miễn phí thị trường 5 Delta khơng ngừng cố gắng cải thiện trải nghiệm khách hàng, thông qua nghiên cứu tâm lý khách hàng công ty Delta nghiên cứu tâm lý hành khách sử dụng máy theo dõi nhịp tim để kiểm tra, đánh giá khách hàng 11 thời điểm căng thẳng trình trải nghiệm du lịch Bằng cách làm này, Delta tìm cách cải thiện trải nghiệm du lịch vào thời điểm, đưa phương án giảm thiểu tình trạng căng thẳng khách hàng, giúp khách hàng hưởng thụ du lịch tốt (Delta, 2019) Một số cải tiến Delta thực sau nghiên cứu nâng cấp sân bay, lắp đặt wifi free nơi, có chuyến xe chở hành khách vào tâm giúp trải nghiệm khách hàng nâng cao, từ khắc họa mắt khách hàng hình ảnh thương hiệu riêng (Delta, 2019) Lợi cạnh tranh Delta nằm khả ln trì tỷ suất lợi nhuận cao đối thủ cạnh tranh Bằng cách sử dụng chiến lược mua nhiều máy bay qua sử dụng, đối thủ cạnh tranh họ mua hầu hết mớ, Delta phấn đấu cho mơ hình kinh doanh linh hoạt, với cấu chi phí từ chi phí cố định sang chi phí biến đổi nhiều tốt Trong điều kiện đó, Delta tăng giảm quy mơ nhanh chóng hiệu để đáp ứng nhu cầu thị trường lúc Bên cạnh đó, chiến lược dựa liên minh Delta sử dụng giúp loại bỏ cạnh tranh ngành hàng không Các liên minh cho phép hãng vận chuyển riêng lẻ mở rộng dịch vụ họ mà không cần bay sang lãnh thổ Liên minh Delta với SkyTeam cho phép họ tiếp cận 900 điểm đến 170 quốc gia toàn cầu giúp Delta có phạm vi phủ sóng tồn cầu cao Từ chiến lược khác biệt hóa sản phẩm cơng ty, nhà quản lý có suy nghĩ thấu đáo dẫn dắt Delta giữ vững vị trí ngành hàng khơng khó cạnh tranh III/ ĐÁNH GIÁ VỀ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ CÁC VẤN ĐỀ LIÊN QUAN Delta Air lines Transportation by air industry Solvency ratios Dept ratio 0.98 0.71 45.93 2.45 -486.09 -37.23 Current ratio 1.09 1.14 Quick ratio 0.97 Cash ratio 0.89 0.82 Dept-to-equity ratio Investigate coverage ratio Liquidity ratios Profitability Ratios Profit margin -72.4% -28.8% ROE, after tax -146.72% -30.9% -18.1% -9.8% ROA Activity ratios Asset turnover Receivables turnover 0.2496 0.2984 9.7 Đánh giá chung khả tốn thơng qua việc tính tốn tỷ số liên quan (Solvency ratios): hầu hết, thông qua tỷ số, đánh giá năm 2020, cơng ty Delta Airlines trì đảm bảo khả tốn khoản nợ có tính chất ngắn hạn Khi so với số liệu trung bình ngành, thấy mức chênh lệch mức dao động nhỏ Cho thấy khả quan việc đảm bảo thực nghĩa vụ nợ ngắn hạn chủ nợ So với trung bình ngành tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu, tỷ số Delta Airlines cao (đạt mức 45.93 > 2.45 trung bình ngành) Cho thấy việc sử dụng địn bẩy tài Delta Airlines có tác động cao Điều thể thông qua tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Trong năm 2020, ROE Delta Airlines -146.72% so với trung bình ngành thấp nhiều (trung bình ngành: -30.9%) Ngồi ra, nhìn chung khả tạo doanh thu từ tài sản công ty Delta Airlines giao động xung quanh mức trung bình ngành BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (Đơn vị tính: 1.000.000 USD) 31/12/2020 31/12/2019 31/12/2018 Tiền mặt từ hoạt động kinh doanh (3.793) 8.425 7.014 Tiền mặt từ hoạt động đầu tư (9.238) (4.563) (4.393) Tiền mặt từ hoạt động tài 19.356 (2.880) (1.726) - Chi tiết: Bảo hiểm (hưu trí) cho khoản nợ, ròng 17.492 487 693 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền tạo từ hoạt động cơng ty, nhiên, năm 2020, giá trị dòng tiền lại có giá trị âm Bởi lẽ, năm 2020 giống ác mộng doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực dịch vụ cần có tiếp xúc người – người Đại dịch covid-19 khiến cho hoạt động dường bị cản trở năm 2020, nước để cố gắng kiểm sốt tình hình dịch bệnh nước địi hỏi phải tiến hành đóng cửa khẩu, tạm dừng hoạt động xuất nhập cảnh,…Trong đó, Delta Airlines biết đến hãng hàng không lớn nhất, hoạt động với tuyến bay nội địa, nhiều tuyến bay khác liên quốc gia Tất yếu tác động đáng kể đến dòng tiền hoạt động kinh doanh cơng ty Bên cạnh đó, để thích ứng với tình dịch bệnh kéo dài, Delta Airlines mạnh mẽ đầu tư máy móc thiết bị nhằm hỗ trợ cho trình bay tốt an tồn 7 Có gia tăng dịng tiền hoạt động tài chính, nhiên, dòng tiền gia tăng chủ yếu năm 2020 dịng tiền thu từ “Bảo hiểm (hưu trí) cho khoản nợ, rịng), khơng phải dịng tiền từ hoạt động góp vốn vay nợ IV/ NGUY CƠ PHÁ SẢN (Đơn vị $1000) 2018 Vốn lưu động 2019 2020 (12,238,000) (11,955,000) 1,477,000 10,039,000 12,454,000 (428,000) 5,462,000 6,499,000 (14,658,000) Giá trị ghi sổ vốn chủ sỡ hữu 13,687,000 15,358,000 1,534,000 Tổng tài sản 60,266,000 64,532,000 71,996,000 Tổng nợ phải trả 46,579,000 49,174,000 70,462,000 Lợi nhuận giữ lại Thu nhập trước lãi vay thuế (EBIT) 2018 2019 (0.2030664) (0.1852569) 0.02051503 Lợi nhuận giữ lại/Tổng tài sản (B) 0.1665948 0.1929275 (0.0059448) Thu nhập trước lãi vay thuế/Tổng tài sản (C) 0.0906315 0.1007097 (0.2035946) Giá trị ghi sổ vốn chủ sở hữu/Tổng nợ phải trả (D) 0.2938449 0.3123195 0.0217706 0.1285 0.4186 (1.2301) Vốn lưu động/tổng tài sản (A) Z = 6.56A + 3.26B + 6.72C + 1.05D 2020 - Từ kết tính Hệ số nguy phá sản Delta Airlines ba năm (2018, 2019, 2020) có giá trị nhỏ 1.8, tức thuộc vùng nguy hiểm (Distress zone) theo bảng thước đo mơ hình Altman’s Z-score Model - Tuy nhiên, Hệ số nguy phá sản Z tính năm 2020, chí khơng nằm khung đo lường mơ hình (có giá trị - 1.2301 < 0) 8 - Giá trị hệ số Z năm 2018 2019 lớn giá trị trung bình 13 năm Delta Airlines hệ số Z năm 2019 tăng 7.5% so với năm 2018 cho thấy tình hình tài cơng ty mức ổn định an tồn Thảo luận yếu tố quan trọng báo hiệu khả phá sản vào năm 2020 Z2020 = 6.56 * 0.0205 + 3.26 * -0.0059 + 6.72 * - 0.2036 + 1.05 * 0.022 = - 1.2301 * Phân tích tác động tiêu tính tốn Hệ số nguy phá sản: + Khi vốn lưu động/tổng tài sản tăng lên, làm tăng 6.56 Hệ số nguy phá sản Do đó, tăng tỷ số A lên 0.025, tác động tăng Z2020 lên 0.13448 đơn vị A (vốn lưu động/tổng tài sản) tăng mạnh so với năm trước phản ánh khả tốn cơng ty khoản nợ ngắn hạn (chi phí vận hành, nhân cơng) đảm bảo năm 2020 cơng ty khơng có doanh thu, nhà đầu tư bơm tiền cho Delta Airlines để trì khả tốn Chỉ số tích cực nhiên số quan trọng số nên mức tác đơng khơng đủ lớn để làm thay đổi giá trị hệ số Z + Khi lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản tăng lên, làm tăng 3.26 đơn vị Hệ số nguy phá sản Do đó, tỷ số B giảm xuống -0.0059 , tác động giảm Z2020 0.0183 đơn vị B (lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản) giảm mạnh lợi nhuận giữ lại giảm từ 12 tỷ xuống cịn âm 428 triệu + Khi EBIT/tổng tài sản tăng lên, làm tăng 6.72 đơn vị Hệ số nguy phá sản Do đó, tỷ số B giảm xuống -0.2036 , tác động giảm Z2020 1.3683 đơn vị C (EBIT/tổng tài sản) giảm mạnh so với năm 2018 2019 đặc biệt EBIT lỗ đến 14 tỷ đô + Khi Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu/tổng nợ phải trả tăng lên, làm tăng 1.05 Hệ số nguy phá sản Do đó, tăng tỷ số A lên 0.022 tác động tăng Z2020 lên 0.231 đơn vị Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu giảm mạnh so với năm trước từ 15.358.000 xuống 1.534.000, kéo theo tỷ số sụt giảm mạnh Nhìn chung, có hai tỷ số tài có tác động làm giảm Hệ số nguy phá sản lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản thu nhập trước thuế lãi vay/tổng tài sản Nguyên nhân chủ yếu khiến cho hai tỷ số có tác động ngược chiều đến Hệ số nguy phá sản sụt giảm đáng kể phần lợi nhuận nói chung (ngoài vốn lưu động tác động đến số này) Và đánh sau nguy phá sản công ty Delta Airlines: + Mặc dù việc tính tốn Hệ số nguy phá sản cho số âm (nằm mức vùng đỏ), nhiên, việc áp dụng mơ hình chưa xét đốn đến cụ thể đặc điểm loại hình kinh doanh (với đặc thù ngành dịch vụ, vấn đề vốn lưu động công ty thường khơng có giá trị cao) , tình hình thực tế (Vì mơ hình đánh giá dựa tình hình hoạt động đơn vị với tình hình ổn định, điều kiện mơi trường hoạt động khơng có cản trở đặc biệt nào) Từ đó, kết cịn nhiều điểm chưa hợp lý đánh giá qua hệ số để kết luận “Delta Airline có khả phá sản cao năm tới” Khi đánh giá nguyên nhân làm cho hệ số Z có giá trị thấp vậy, nhận thấy rằng, tác động chủ yếu yếu tố vốn lưu động, doanh thu, lợi nhuận năm Khi đánh giá thêm yếu tố thực tế có thêm tồn “đại dịch Covid-19” – yếu tố từ bên ngồi có tác động ngắn hạn, làm cho tình hình hoạt động kinh doanh đặc thù ngành gặp cản trở lớn, giảm mạnh doanh thu, lợi nhuận hoàn toàn hợp lý + Tuy nhiên, vấn đề nguy phá sản có khả tồn tại, cơng ty khơng thể trì tồn ngắn hạn Thông qua việc đánh giá sơ giá trị thể Báo cáo tình hình tài Báo cáo lưu chuyển tiền tệ với tiêu sau: BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (Đơn vị tính: 1.000 USD) 30/12/2020 30/12/2019 30/12/2018 Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh -3.793.000 8.425.000 7.014.000 Dòng tiền từ hoạt động đầu tư -9.238.000 -4.563.000 -4.393.000 Dòng tiền hoạt động tài 19.356.000 -2.880.000 -1.726.000 Tiền tương đương tiền cuối năm 10.055.000 3.730.000 2.748.000 BÁO CÁO TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH (Đơn vị tính: 1.000 USD) Tài sản ngắn hạn 17.404.000 8.249.000 7.844.000 Tài sản dài hạn 54.592.000 56.283.000 45.448.000 Ta thấy được: với tính khoản cao giúp Delta Airline trì tình hình hoạt động vài năm tới Hiện giới có vaccine ngừa covid dự báo tương lai gần ngành hàng khơng phục hồi với vị lớn mạnh Delta Airline có chiến lược kinh doanh khác biệt sử dụng máy phun tĩnh điện để làm tất chuyến bay để thích ứng với bối cảnh dịch Covid loại trừ nguy phá sản Delta Airlines V/ DỰ BÁO GIAI ĐOẠN 2021 – 2025 Trong năm 2020, dường năm có nhiều biến động tương đối lớn Đại dịch covid-19 làm trì trệ hoạt động kinh doanh lĩnh vực dịch vụ, đặc biệt ngành hàng khơng Để trì hoạt động mình, Delta Airlines trả chi phí phát sinh liên quan; nhiên tình hình thu vào lại hạn chế nhiều cản trở điều kiện mơi trường Chính lẽ đó, khiến cho tình hình hoạt động kinh doanh năm 2020 Delta Airlines không đạt hiệu Ta thấy điều thể thông qua tiêu doanh thu (17.095 triệu USD) lợi nhuận sau thuế công ty ( - 12.385 triệu USD) (Đơn vị tính: 1.000.000 USD) Năm 2020 2019 2018 2017 10 Tổng doanh thu 17.095 47.007 44.438 -64% 6% 8% (12.385) 4.767 3.935 -360% 21% 9% Tỷ lệ % thay đổi so với năm trước Thu nhập ròng sau thuế Tỷ lệ % thay đổi so với năm trước 41.138 3.599 Ước tính doanh thu: dựa vào tốc độ tăng trưởng năm 2019, 2018, ước tính giá trị tăng trưởng trung bình 7% Nếu bỏ qua liệu năm 2020, đánh giá rằng: dự báo tốc độ tăng trưởng năm 2021 – 2025 với giá trị trung bình khoảng 7% Với thay đổi tình hình giới có nhiều chuyển biến tích cực, năm 2021, doanh nghiệp kỳ vọng khơi phục lại tình hình kinh doanh mình, đưa doanh nghiệp quay trở lại đà phát triển trước Với góc nhìn này, dự báo tình hình kinh doanh doanh nghiệp khôi phục tương ứng với phát triển năm 2019 Tức, ta giả định rằng, doanh thu năm 2021 có giá trị tương ứng với doanh thu năm 2019 Và năm sau có giá trị tổng doanh thu dựa tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình ước tính tổng doanh thu năm liền kề trước Năm Tổng doanh thu 2021 47.007 2022 50.298 2023 53.818 2024 57.586 2025 61.616 Khi tiến hành dự báo tình hình hoạt động kinh doanh Delta Airlines Đánh giá rằng, vấn đề thường quan tâm phần lợi nhuận phần doanh thu doanh nghiệp Ngoài ra, đánh giá thay đổi yếu tố khác theo yếu tố doanh thu, từ đó, chắn điều rằng, lợi nhuận sau thuế phải thay đổi với tốc độ doanh thu Do đó, làm cho tiêu quan tâm cuối cùng, lợi nhuận sau thuế bị tác động lớn Vì vậy, việc dự báo chung cho tất yếu tố việc đánh giá tình hình hoạt động kinh doanh, ta dựa vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Để đơn giản hơn, ta sử dụng sử thay đổi yếu tố thay đổi trung bình cộng lợi nhuận sau thuế của năm 2019 2018 15% (15% = (21% + 9%)/2) Một đánh giá khác, năm 2020 có nhiều biến động tác động lớn đến hoạt động kinh doanh công ty, tiêu kết kinh doanh đánh giá giá trị bất thường, nên xem xét đánh giá yếu tố dự báo thường loại bỏ điều Bên cạnh đó, cơng ty có nhiều nhận định rằng: với thay đổi tình hình giới có nhiều chuyển biến tích cực, năm 2021, doanh nghiệp kỳ vọng khơi phục lại tình hình kinh doanh mình, đưa doanh nghiệp quay trở lại đà phát triển trước Với góc nhìn này, dự báo tình hình kinh doanh doanh nghiệp khôi phục tương ứng với phát triển năm 2019 Để đơn giản hơn, ta dự báo rằng: tình hình kinh doanh năm 2021 tình hình kinh doanh năm 2019 (bởi vì, doanh nghiệp kỳ vọng khơi phục trở lại so với kết kinh doanh ban đầu) Các năm sau (2022, 2023, 2024, 2025), 11 sở năm trước, tình hình kinh doanh tăng trưởng với tốc độ 15% (giá trị trung bình thay đổi lợi nhuận sau thuế năm 2019 2018) Ta có kết dự báo sau: 2021 2022 2023 2024 2025 (Đơn vị tính: 1,000,000 USD) Tổng doanh thu 47,007 54,058 62,167 71,492 82,216 Chi phí hàng bán, Tổng số 21,135 24,305 27,951 32,144 36,965 Lợi nhuận gộp 25,872 29,753 34,216 39,348 45,250 Tổng chi phí hoạt động 40,389 46,447 53,414 61,427 70,641 Bán/Chung/Quản trị Chi phí, Tổng số 14,861 17,090 19,654 22,602 25,992 - - - - - 2,581 2,968 3,413 3,925 4,514 41 47 54 62 72 - - - - - Chi phí hoạt động khác, Tổng số 1,771 2,037 2,342 2,693 3,097 Thu nhập hoạt động 6,618 7,611 8,752 10,065 11,575 Thu nhập từ lãi (Chi phí), Phi hoạt động rịng (182) (209) (241) (277) (318) - - - - - Khác, Ròng (238) (274) (315) (362) (416) Thu nhập ròng trước thuế 6,198 7,128 8,197 9,426 10,840 Dự phòng cho thuế thu nhập 1,431 1,646 1,892 2,176 2,503 Thu nhập ròng sau thuế 4,767 5,482 6,304 7,250 8,338 Nghiên cứu & phát triển Sụt giá / Khấu hao Chi phí trả lãi (Thu nhập) - Hoạt động rịng Chi phí bất thường (Thu nhập) Lời (lỗ) bán tài sản Thông tin tình hình tài Delta Arlines năm qua: 2020 2019 2018 2017 (Đơn vị tính: 1,000,000 USD) Tổng tài sản lưu động 17,404 8,249 6,340 7,804 Tổng tài sản 71,996 64,532 60,266 53,671 Tổng nợ phải trả 70,462 49,174 46,579 41,141 Tổng vốn sở hữu 1,534 15,358 13,687 12,530 - Cổ phiếu ưu đãi bồi hoàn, Tổng số - - - - - Cổ phiếu ưu đãi - Khơng thể bồi hồn, Rịng - - - - - Cổ phiếu thường, Tổng số - - - - - Vốn góp bổ sung 11,259 11,129 11,671 12,053 12 - Lợi nhuận giữ lại (Thâm hụt lũy kế) (428) 12,454 10,039 8,256 - Cổ phiếu quỹ - Loại thường (259) (236) (198) (158) - - Bảo lãnh nợ ESOP - - - - Lời (Lỗ) chưa nhận thấy - - - 106 - Vốn sở hữu khác, Tổng số (9,038) (7,989) (7,825) (7,727) - Tổng nợ phải trả & vốn cổ đông 71,996 64,532 60,266 53,671 638 643 680 707 - Tổng số cổ phiếu thường lưu hành Tỷ lệ thay đổi giá trị tài sản 2020 2019 2018 2017 (Đơn vị tính: 1,000,000 USD) Tổng tài sản lưu động Tỷ lệ thay đổi so với năm trước: Tổng tài sản Tỷ lệ thay đổi so với năm trước: 17,404 8,249 6,340 111% 30% -19% 71,996 64,532 60,266 12% 7% 12% 7,804 53,671 Tương tự so với dự báo doanh thu, ta tiến hành dự báo dựa giá trị trung bình năm, tổng tài sản 10% (10% = (12% + 7% + 12%)/3) Tuy nhiên phần vốn lưu động, ta dựa giá trị trung bình năm 2019 2018 Việc sử dụng giá trị trung bình tài sản lưu động khác với việc ước tính tổng tài sản vì: tài sản lưu động tài sản thường sử dụng để góp phần tạo nên doanh thu, tỷ trọng tài sản thường không cao; nhiên, năm 2020, hạn chế điều kiện môi trường, nên việc trì tài sản lưu động tương đối cao, ước tính năm 2021, tài sản lưu động chuyển đổi thành hình thái khác, ước tính năm 2021 đạt giá trị năm 2019, năm sau tăng trưởng với giá trị trung bình 6% (6% = (30% + -19%)/2) *Tỷ lệ thay đổi vốn chủ sở hữu: 2020 2019 2018 2017 Tổng vốn sở hữu 1,534 15,358 13,687 12,530 - Cổ phiếu quỹ - Loại thường (259) (236) (198) (158) 10% 19% 25% (9,038) (7,989) (7,825) -12% -2% -1% Tỷ lệ thay đổi so với năm trước: - Vốn sở hữu khác, Tổng số Tỷ lệ thay đổi so với năm trước: (7,727) - Về thay đổi vốn chủ sở hữu, giả sử: Cổ phiếu ưu đãi bồi hoàn, Tổng số; Cổ phiếu ưu đãi – khơng thể bồi hồn, Rịng; Cổ phiếu thường, Tổng số: có giá trị năm tới 13 Giả sử tiêu vốn góp bổ sung tương lai không thay đổi, năm tới, giá trị vốn góp bổ sung trì mức 11.259 (theo mức năm 2020) Lợi nhuận giữ lại (Thâm hụt lũy kế) năm sau = Lợi nhuận giữ lại (thâm hụt lũy kế) năm trước + Thu nhập ròng sau thuế Dự báo Cổ phiếu quỹ - Loại thường dựa giá trị trung bình năm, 18% (18% = (10% + 19% + 25%)/3) Tuy nhiên Vốn chủ sở hữu khác, Tổng số, ta dựa giá trị trung bình năm 2019 2018 Việc sử dụng giá trị trung bình Vốn chủ sở khác, tổng số với việc ước tính Cổ phiếu quỹ Loại thường vì: so với năm trước, tác động tình hình biến động năm 2020, ta dựa vào giá trị trung bình năm 2019 2018, cho kết khách quan (loại bỏ tác động bất thường) Tương tự tính chất khác, giá trị năm 2021 ta dựa vào giá trị năm 2019, năm sau thay đổi với tốc độ tăng trưởng trung 1.5% = (1.5% = (2% + 1%)/2) - Về thay đổi nợ phải trả = thay đổi tài sản – thay đổi vốn chủ sở hữu 2021 2022 2023 2024 2025 (Đơn vị tính: 1,000,000 USD) Tổng tài sản lưu động 8,249 8,744 9,269 9,825 10,414 Tổng tài sản 79,196 87,115 95,827 105,409 115,950 Tổng nợ phải trả 71,892 74,513 77,115 79,656 82,084 Tổng vốn sở hữu 7,303 12,603 18,712 25,754 33,867 - Cổ phiếu ưu đãi bồi hồn, Tổng số - - - - - - Cổ phiếu ưu đãi - Khơng thể bồi hồn, Rịng - - - - - - Cổ phiếu thường, Tổng số - - - - - - Vốn góp bổ sung 11,259 11,259 11,259 11,259 11,259 - Lợi nhuận giữ lại (Thâm hụt lũy kế) 4,339 9,821 16,125 23,375 31,713 - Cổ phiếu quỹ - Loại thường (306) (361) (426) (502) (593) - Bảo lãnh nợ ESOP - - - - - - Lời (Lỗ) chưa nhận thấy - - - - - - Vốn sở hữu khác, Tổng số (7,989) (8,117) (8,247) (8,379) (8,513) - Tổng nợ phải trả & vốn cổ đông 79,196 87,115 95,827 105,409 115,950 - Tổng số cổ phiếu thường lưu hành - - - - VI/ ĐÁNH GIÁ GIÁ CỔ PHIẾU CUỐI NĂM 2020 Dựa vào cơng thức, tính giá cổ phiếu dựa tốc độ tăng trưởng sử dụng mơ hình chiết khấu cổ tức Để định giá cổ phiếu công ty, cá nhân sử dụng mơ hình chiết khấu cổ tức - 14 Năm 2019 Năm 2018 Tổng mức Cổ tức chia $ 0.4 Tỷ lệ thay đổi so với năm trước: $0.35 14.29% Để đơn giản hóa vấn đề, ta lựa chọn tốc độ tăng trưởng cổ tức dựa vào mức cổ tức chia năm 2019 năm 2018 Tốc độ tăng trưởng cổ tức g = 14.29% Giá trị cổ phiếu công ty Detal Airlines thời điểm cuối năm 2020 43.9 𝐺𝑖á 𝑐ổ 𝑝ℎ𝑖ế𝑢 𝑃 = 𝐷1 0.4025 ∗ (1 + 14.29%) ⟺ 43.9 = (𝑟𝑒 − 𝑔) 𝑟𝑒 − 14.29% ⟹ 𝑟𝑒 = 15.31% (Bỏ qua yếu tố chênh lệch q trình làm trịn số) RI(n+1) = Lợi nhuận sau thuế (n+1) – Sự thay đổi RI re * Giá trị sổ sách VCSH (n) RI2021 = 3,930 RI2022 = 3,282 -3.7% RI2023 = 2,853 0.3% RI2024 = 2,480 0.2% RI2025 = 2,156 0.2% Trung bình: -0.75% Khi ước tính tốc độ tăng trưởng RI năm sau, để thuận tiện tính tốn, ta dựa vào thay đổi RI qua năm, sau tính trung bình tổng năm trước Làm sở cho tốc độ tăng trưởng RI: g = -0.75% Chiết khấu RI giá trị tại: 𝑃𝑉 = 3.930 3.282 2.853 2.480 2.156 + + + + + 15.31% (1 + 15.31%)^2 (1 + 15.31%)^3 (1 + 15.31%)^4 (1 + 15.31%)^5 + 2.156 ∗ (1 − 0.75%) = 28.022 (15.31% + 0.75%) ∗ (1 + 15.31%)^5 Số cổ phiếu lưu hành theo báo cáo tài Delta Airlines thời điểm cuối năm 2020 638 Suy giá đơn vị cổ phiếu P = 28.022 / 638 = 43.9 Khi so sánh với giá trị cổ phiếu công ty Delta Airlines vào thời điểm cuối năm 2020 công bố với kết vừa tính ra, cho kết qủa tương đồng (dựa vào mơ hình lợi nhuận cịn lại) Tuy nhiên, việc thực cơng việc ước tính lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhiều bỏ qua kết sai số Cho nên, ước tính dựa giá trị xác, điều hồn tồn khơng thể hạn chế nhiều kiến thức thơng tin có liên quan 15 PHỤ LỤC DELTA DIFFERENCE Driving long-term value for our owners through top-line growth, margin expansion, and prudent deployment of our capital A POWERFUL BRAND Delta is an exceptional, trusted consumer brand that consistently delivers a superior travel experience UNMATCHED COMPETITIVE ADVANTAGES Delta’s unmatched competitive advantages drive industryleading results LONG-TERM VALUE CREATION Delta’s powerful consumer brand, combined with Delta’s unmatched competitive advantages – culture, operational reliability, global network, customer loyalty and an investment-grade balance sheet – creat opportunities for long-term value creation CULTURE At the core of Delta – passionate and determined professionals with an innate sense of caring for our customer GLOBAL NETWORK Best connecting hub complex – including the world’s most efficient hub in Alanta – enhanced by investments in New York, LA and Seattle FORTRESS BALANCE SHEET Sold Foundation with lower interest expense, more cash flow flexibility and access to higher quality credit markets for future needs 16 CUSTOMER LOYALTY Delta’s ascending brand and strong partnership with American Express combine to produce a high-margin, durable revenue stream OPERATIONAL RELIABILITY Ameraca’s best-run airline, consistently delivering industry-leading operational results and driving futher improvement and efficiencies through innovation According to: https://ir.delta.com/the-delta-difference/default.aspx 17 Dr Henry Ting: 'We believe in the importance of vaccinations to save lives' Delta’s Chief Health Officer Dr Henry Ting participated in a media briefing with the Infectious Diseases Society of America on Thursday morning He discussed with Helen Talbot, MD, MPH and Alexander Alonso, PhD, SHRM-SCP the developments in the workplace throughout the COVID-19 pandemic – touching on topics from testing, vaccinations, government response and more Watch the full briefing on idsociety.org “At Delta Air Lines, our approach to this has been a marathon, and we realize that this is not a rush to any finish line – that this is a long game,” Dr Ting said “We’ve implemented initiatives and programs to strongly encourage our employees to get vaccinated through multiple steps that we believe are aligned with our core values, which include listening to our employees, listening to our customers and meeting them where they are with education, efficacy and communication so that we can move them with us toward the goal of vaccination.” By making vaccinations readily available and putting in place financial incentives such as an additional day of paid time off and $100 in health rewards, Delta was able to vaccinate nearly 70 percent of its employees by June 2021 Through an employee lottery that gave over $1 million to vaccinated employees, Delta increased its employee vaccination rate to 74 percent With the announcement of a healthcare surcharge starting Nov and testing requirements beginning next week for unvaccinated employees, Delta has already seen an increase in its vaccination rate to 79 percent In addition, the airline has been requiring vaccination for all new employees as of May 17, 2021 “We’ve seen no drop off in people willing to join us,” Dr Ting said As noted in a Bloomberg article, Dr Ting emphasized throughout the briefing that the remaining 20,000 unvaccinated Delta employees are made up of a large portion of people who are deciding on their own timeline after they’ve gathered information they feel that they need “To all those people, I’m trying to continue to educate, advocate and communicate with them about the importance of the vaccination and accelerate their timeline,” Dr Ting said “We believe in the importance of vaccinations to save lives And every person I convince to get vaccinated or change their mind is a potential life saved.” (According to: https://news.delta.com/dr-henry-ting-we-believe-importance-vaccinations-save-lives) 18 DANH MỤC THAM KHẢO Baldanza, B (2021, April 1) Five Reasons Why Delta Airlines Outperforms Its Three Largest Competitors Retrieved from Fobes: https://www.forbes.com/sites/benbaldanza/2021/04/01/five-reasons-why-deltaairlines-outperforms-its-three-largest-competitors/?sh=6a088ab97153 Delta Air Lines (DAL) (2021, 10 14) Retrieved from Yahoo Finance: https://finance.yahoo.com/quote/DAL/balance-sheet?p=DAL&guccounter=1 Delta Air Lines Balance Sheet (2021, 10 01) Retrieved from Investing: https://vn.investing.com/equities/deltaair-lines-new-balance-sheet Delta Airlines – Giới thiệu hãng hàng không Delta Airlines thông tin cần biết hãng hàng không Delta Airlines (2020) Retrieved from PhamKha: https://phamkha.edu.vn/delta-airlines-gioi-thieu-hanghang-khong-delta-airlines-va-nhung-thong-tin-can-biet-ve-hang-hang-khong-delta-airlines Delta History (n.d.) Delta's 96 years of history Retrieved from Delta Flight Museum: https://www.deltamuseum.org/exhibits/delta-history DEPERSIO, G (2021, July 21) Analyzing Porter's Forces Model on Delta Air Lines Retrieved from Investopedia: https://www.investopedia.com/articles/markets/012816/analyzing-porters-five-forcesdelta-airlines-dal.asp DragonLend (2020) Hệ Số Nguy Cơ Phá Sản Là Gì? Cơng Thức Tính Và Điều Cần Biết Retrieved from DragonLend: https://dragonlend.vn/dragonlend-blog/he-so-nguy-co-pha-san-la-gi-cong-thuc-tinh-vadieu-can-biet/ Jason Baumwoll, Ben Howland, Josh Kruse, Sean Lamb, and Josh M Shepherd (2008) Delta Airlines: An Analytical View University of Colorado at Colorado Springs Lau, C (2020, November 13) Speculate On Delta Air Lines After Bankruptcy Risks Fade Retrieved from Nasdaq: https://www.nasdaq.com/articles/speculate-on-delta-air-lines-after-bankruptcy-risks-fade-202011-13 McKenna, E (2018) Delta Airlines: A Strategic Analysis Merrimack College Delta Airlines website https://ir.delta.com/home/default.aspx