PHÂN TÍCH và ĐỊNH GIÁ cổ PHIẾU CÔNG TY cổ PHẦN dược PHẨM IMEXPHARM (IMP)

TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO ĐẶC BIỆT KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) SVTH: LÊ TRƯƠNG HỒNG DIỆU MSSV: 1654030036 NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG GVHD: TS GVC VÕ MINH LONG Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2020 LỜI CẢM ƠN Trong trình học tập thực khóa luận, em nhận nhiều giúp đỡ nhiệt tình đóng góp quý báu nhiều tập thể cá nhân Trước hết, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy Võ Minh Long, người trực tiếp hướng dẫn giúp đỡ em suốt trình học tập, thực nghiên cứu đề tài hồn thành khóa luận Em xin trân trọng gửi lời cảm ơn đến quý thầy, cô giáo Trường Đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh đặc biệt quý thầy cô khoa Đào tạo đặc biệt nhiệt tình giảng dạy bảo em suốt trình năm học tập rèn luyện Và thời gian thực tập Phòng Tư vấn tài Doanh nghiệp Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT giúp em tích lũy kinh nghiệm quý báu để hoàn thành tốt tập viết lên khóa luận Trong q trình hồn thành khóa luận, với kiến thức cịn hạn hẹp nên khó tránh khỏi sai sót, mong thầy, bỏ qua Đồng thời trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn hạn chế nên khóa luận khơng thể tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận đóng góp ý kiến q thầy ban lãnh đạo, anh chị cơng ty để khóa luận đạt kết tốt Em xin chân thành cám ơn! NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN HƯỚNG DẪN TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm Giảng viên hướng dẫn TS GVC Võ Minh Long DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BHYT : Bảo hiểm y tế CNC : Công nghệ cao CTCP : Công ty Cổ phần DN : Doanh nghiệp HNX : Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội GDP : Tổng sản phẩm quốc nội LNST : Lợi nhuận sau thuế VCSH : Vốn chủ sở hữu TNDN : Thu nhập doanh nghiệp EU : Liên minh Châu Âu WTO : Tổ chức Thương mại Thế giới EVFTA : Hiệp định Thương mại tự EVIPA : Hiệp định Bảo hộ đầu tư M&A : Thương vụ sáp nhập mua lại MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1.5 KẾT CẤU KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH & ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.1.1 Các khái niệm 2.1.2 Khái niệm định giá .5 2.1.3 Mục đích việc định giá .6 2.1.5 Quy trình phân tích định giá .7 2.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH VỀ DOANH NGHIỆP 2.2.1 Phân tích định tính 2.2.2 Phân tích định lượng .21 2.2.3 Lựa chọn phương pháp định giá phù hợp 30 CHƯƠNG 3: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN DƯỢC PHẨM IMEXPHARM (IMP) 32 3.1 PHÂN TÍCH CTCP DƯỢC PHẨM IMEXPHARM 32 3.1.1 Tổng quan Công ty 32 3.1.2 Phân tích ngành Dược 42 3.1.3 Phân tích mơi trường kinh doanh - PESTEL .46 3.1.4 Phân tích mơi trường cạnh tranh - Porter’s Five Force .50 3.1.5 Phân tích doanh nghiệp - SWOT 53 3.1.6 Phân tích tình hình hoạt động kinh doanh IMP: 55 3.2 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU IMP 62 3.2.1 Định giá cổ phiếu theo phương pháp FCFF 62 3.2.2 Định giá cổ phiếu theo phương pháp P/E P/B 66 3.2.3 Kết luận 67 CHƯƠNG 4: KIẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN .68 4.1 KIẾN NGHỊ ĐẦU TƯ 68 4.2 KẾT LUẬN 69 DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ Hình 2.1: Mơ hình PESTEL Hình 2.2: Mơ hình Porter's Five Forces 12 Hình 2.3: Mơ hình phân tích SWOT .15 YHình 3.1: Cơ cấu cổ đơng CTCP Dược phẩm Imexpharrm…………………………… 36 Hình 3.2: Sơ đồ tổ chức CTCP Dược phẩm Imexpharrm 37 Hình 3.3: Sơ đồ quản lý CTCP Dược phẩm Imexpharrm 38 YHình 4.1: Biểu đồ thể Doanh thu ngành Dược năm 2015 – 2021……………………42 Hình 4.2: Biểu đồ chi tiêu thuốc Việt Nam 43 Hình 4.3: Biểu đồ thể chênh lệch giá trị thu chi quỹ BHYT 2010 – 2022f 47 Hình 4.4: Cơ cấu doanh thu CTCP Dược phẩm Imexpharm năm 2017 – 2019 56 Hình 4.5: Tăng trưởng tỷ trọng kênh ETC giai đoạn 2016 - 2019 58 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Số liệu 10 công ty dược phẩm lớn Việt Nam năm 2019 45 Bảng 4.2: Doanh thu LNST CTCP Dược phẩm Imexpharm 55 Bảng 4.3: Các số sinh lợi IMP so với công ty ngành 60 Bảng 4.4: Tổng tài sản VCSH CTCP Imexpharm giai đoạn 2016 - 2019 61 Bảng 4.5: Giá trị cổ phiếu IMP theo phương pháp P/E P/B .66 Bảng 4.6: Kết định giá cổ phiếu IMP dựa vào phương pháp FCFF, P/E P/B 67 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI Thị trường chứng khoán yếu tố kinh tế thị trường đại Đến nay, hầu hết quốc gia có kinh tế phát triển có thị trường chứng khốn Có thể nói, thị trường chứng khốn phần khơng thể thiếu kinh tế thị trường Khi thị trường chứng khoán phát triển, doanh nghiệp xem kênh phát hành cổ phiếu để huy động vốn hữu hiệu nhà đầu tư tìm thấy kênh đầu tư đáng quan tâm Việc định lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu cơng ty đó, đồng nghĩa với việc bỏ vốn vào cơng ty Chính vậy, xác định giá trị doanh nghiệp trở thành nhu cầu thiếu cá nhân tổ chức có lợi ích liên quan Đối với nhà đầu tư cá nhân, định giá doanh nghiệp giúp họ đưa phương hướng đầu tư sinh lời hợp lý dài hạn Thông qua thông tin giá trị doanh nghiệp, nhà đầu tư có nhìn tồn diện nhiều khía cạnh doanh nghiệp: hiệu kinh doanh, khả sinh lời, uy tín khả tài Tuy nhiên, thực tế không nhiều chủ đầu tư thực quan tâm đến cơng việc này, có lẽ họ lựa chọn đầu tư ngắn hạn theo xu hướng thời thay đầu tư dài hạn Ngồi ra, nghiệp vụ định giá cổ phiếu đòi hỏi nhiều kiến thức chun mơn kinh nghiệm Trong đó, đứng góc độ nhà quản trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp sở để người quản lý điều hành công ty, đưa định kinh doanh, đầu tư từ nhằm mục đích hồn thiện chiến lược kinh doanh cải thiện tình hình hoạt động công ty Hoạt động định giá doanh nghiệp trở nên phổ biến nhiều doanh nghiệp nhà nước tiến hành cổ phần hoá nhằm mục đích tái cấu trúc doanh nghiệp, chuyển đổi sở hữu Bên cạnh đó, hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp diễn ngày nhiều với tham gia nhiều tổ chức nước Hiện nay, so với nhiều ngành khác ngành Dược đánh giá có mức tăng trưởng cao Đơng Nam Á Duy trì mức tăng trưởng bình qn đầu người 14% đến năm 2025, đạt mức 85 USD vào 2020 163 USD vào năm 2025 Theo Business Monitor International (BMI) dự báo quy mô thị trường Dược phẩm Việt Nam đạt xấp xỉ 7,7 tỉ USD (khoảng 180,000 tỷ đồng) vào năm 2021 Đồng thời, với đà tăng trưởng GDP giúp làm tăng thu nhập cải thiện đời sống người dân, từ dẫn đến nhu cầu bảo vệ, chăm sóc quan tâm sức khỏe, tạo điều kiện cho công ty ngành phát triển Cụ thể, năm 2019 vừa qua theo Tổng Cục thống kê, Việt Nam ghi nhận tốc độ tăng trưởng kinh tế ấn tượng 7,02% với kim ngạch xuất nhập lần vượt mốc 500 tỷ USD Song song với phát triển kinh tế, lạm phát kiểm sốt chặt chẽ Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm công ty hoạt động lâu năm ngành Dược, công ty đề phương hướng phát triển rõ ràng qua năm, hoạt động kinh doanh trọng Tôi cho lý phù hợp mà đối tượng quan tâm cần xác định giá trị nội cổ phiếu Cơng ty với nhiều mục đích khác nhau, đặc biệt mục đích đầu tư Xuất phát từ thực tế để hiểu rõ giá trị cổ phiếu công ty nên chọn: “Phân tích định giá cổ phiếu Cơng ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP)” để làm khóa luận tốt nghiệp 1.2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU Mục tiêu nghiên cứu: Xác định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) Các khuyến nghị đầu tư với cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) Câu hỏi nghiên cứu: Giá trị nội cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) bao nhiêu? Quyết định nên mua hay bán cổ phiếu Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) so sánh giá trị nội với giá trị thị trường? 1.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Luận văn dùng số phương pháp chính: Thống kê, so sánh, phân tích, dự báo quy nạp 1.4 PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu: Giá trị nội cổ phiếu IMP Phạm vi nghiên cứu: Không gian: Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm Thời gian: Từ năm 2016 đến năm 2019 1.5 KẾT CẤU KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP Ngồi lời cám ơn kết luận, khóa luận tốt nghiệp kết cấu thành chương sau: Chương 1: Giới thiệu Chương 2: Cơ sở lý thuyết Chương 3: Phân tích định giá Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm (IMP) Chương 4: Kết luận kiến nghị CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH & ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 2.1.1 Các khái niệm 2.1.1.1 Khái niệm cổ phiếu Theo Luật Chứng khoán số 70/2006/QH - 11 ngày 29/06/2009 Quốc hội nước Cộng hòa XHCN Việt Nam quy định: “Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành” Khi công ty huy động vốn, số vốn cần huy động chia thành nhiều phần gọi cổ phần Người nắm giữ cổ phần xem cổ đông công ty đồng thời chủ sở hữu công ty phát hành Cổ đông cấp giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu có cơng ty cổ phần phát hành cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu phần vốn góp vào công ty cổ phần Cổ tức phần lợi nhuận sau thuế chia cho cổ đông công ty sau trích lập quỹ theo quy định Hàng năm, số tiền trích để chi trả cổ tức thông qua Đại hội cổ đông 2.1.1.2 Đặc điểm cổ phiếu - Cổ phiếu chứng nhận góp vốn khơng có kỳ hạn khơng hồn vốn; Cổ tức cổ phiếu thường tùy thuộc vào kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, khơng cố định; Cổ đơng người cuối hưởng giá trị lại tài sản lý công ty phá sản; Giá cổ phiếu biến động nhanh nhạy đặc biệt thị trường thứ cấp nhiều nhân tố nhân tố hiệu kinh doanh giá trị thị trường công ty 2.1.1.3 Phân loại cổ phiếu Có nhiều cách phân loại cổ phiếu vào việc lưu hành thị trường; vào việc phát hành vốn điều lệ phổ biến vào quyền cổ đông Căn vào quyền cổ đông, cổ phiếu chia thành loại sau: Cổ phiếu phổ thông: Là loại cổ phiếu công ty, cho phép cổ đông hưởng quyền lợi thông thường công ty, phát hành thu hồi cuối cùng, cổ đơng có quyền biểu tham gia định tất 31 31/07/2009 2009 31 15,73 0,14876 466,76 0,171437141 32 31/08/2009 2009 31 18,07 0,15108 546,78 0,062401697 33 30/09/2009 2009 30 20,80 0,00000 580,9 0,010707523 30/10/2009 2009 10 30 20,80 0,01250 587,12 0,14136803 30/11/2009 2009 11 30 21,06 0,04321 504,12 0,01854717 31/12/2009 2009 12 31 21,97 -0,23077 494,77 0,02589081 37 29/01/2010 2010 29 16,90 0,07692 481,96 0,031019172 38 26/02/2010 2010 26 18,20 0,02143 496,91 0,004688978 39 31/03/2010 2010 31 18,59 -0,01291 499,24 0,086391315 40 29/04/2010 2010 29 18,35 -0,03651 542,37 -0,06440253 31/05/2010 2010 31 17,68 -0,06844 507,44 0,00059120 30/06/2010 2010 30 16,47 0,04068 507,14 0,02608747 29/07/2010 2010 29 17,14 -0,03909 493,91 0,07861756 31/08/2010 2010 31 16,47 -0,04068 455,08 0,00123055 30/09/2010 2010 30 15,80 -0,03354 454,52 0,00415823 29/10/2010 2010 10 29 15,27 0,01703 452,63 - 34 35 36 41 42 43 44 45 46 0,00229768 47 30/11/2010 2010 11 30 15,53 0,19575 451,59 0,073230142 48 31/12/2010 2010 12 31 18,57 -0,18848 484,66 0,053522057 28/01/2011 2011 28 15,07 -0,01858 510,6 0,09641598 50 28/02/2011 2011 28 14,79 -0,04260 461,37 -0,00052019 51 31/03/2011 2011 31 14,16 -0,15960 461,13 0,041094702 52 29/04/2011 2011 29 11,90 0,07479 480,08 -0,122292118 53 31/05/2011 2011 31 12,79 0,02502 421,37 0,026508769 30/06/2011 2011 30 13,11 0,09764 432,54 55 29/07/2011 2011 29 14,39 0,03336 405,7 0,046857284 56 31/08/2011 2011 31 14,87 -0,03228 424,71 0,006804643 30/09/2011 2011 30 14,39 0,00000 427,6 0,01587932 31/10/2011 2011 10 31 14,39 -0,15566 420,81 -0,09533994 30/11/2011 2011 11 30 12,15 0,01893 380,69 0,07654522 60 30/12/2011 2011 12 30 12,38 0,09289 351,55 0,10359835 61 31/01/2012 2012 31 13,53 -0,03326 387,97 0,091940098 62 29/02/2012 2012 29 13,08 -0,07339 423,64 0,041049004 63 30/03/2012 2012 30 12,12 0,05693 441,03 0,074235313 64 27/04/2012 2012 27 12,81 -0,02342 49 54 57 58 59 473,77 0,06205206 0,09407518 31/05/2012 2012 31 12,51 0,05675 429,2 0,01591332 29/06/2012 2012 29 13,22 -0,00756 422,37 0,01868030 31/07/2012 2012 31 13,12 -0,01829 414,48 0,04453773 31/08/2012 2012 31 12,88 0,05280 396,02 -0,008711681 28/09/2012 2012 28 13,56 0,04720 392,57 0,01057136 31/10/2012 2012 10 31 14,20 -0,02958 388,42 0,02729004 71 30/11/2012 2012 11 30 13,78 -0,01669 377,82 0,09504526 72 28/12/2012 2012 12 28 13,55 -0,03690 413,73 0,15966935 31/01/2013 2013 31 13,05 0,02682 479,79 0,01090060 28/02/2013 2013 28 13,40 -0,02015 474,56 0,034726905 29/03/2013 2013 29 13,13 -0,06778 491,04 26/04/2013 2013 26 12,24 0,00327 474,51 0,092474342 31/05/2013 2013 31 12,28 0,09691 518,39 0,07187638 78 28/06/2013 2013 28 13,47 0,04380 481,13 0,02228088 79 31/07/2013 2013 31 14,06 0,01422 491,85 - 65 66 67 68 69 70 73 74 75 76 77 0,03366324 0,03893463 80 30/08/2013 2013 30 14,26 -0,01613 472,7 0,042162048 81 30/09/2013 2013 30 14,03 0,03635 492,63 0,009703023 82 31/10/2013 2013 10 31 14,54 0,02201 497,41 0,020847993 29/11/2013 2013 11 29 14,86 0,02221 507,78 84 31/12/2013 2013 12 31 15,19 0,33246 504,63 0,102827814 85 27/01/2014 2014 27 20,24 0,10672 556,52 0,053834543 86 28/02/2014 2014 28 22,40 0,13616 586,48 0,008678898 31/03/2014 2014 31 25,45 -0,07976 591,57 0,02293895 29/04/2014 2014 29 23,42 -0,05935 578 0,02764705 89 30/05/2014 2014 30 22,03 0,02860 562,02 0,02866446 90 30/06/2014 2014 30 22,66 0,20344 578,13 0,031031083 91 31/07/2014 2014 31 27,27 0,05721 596,07 0,068079252 29/08/2014 2014 29 28,83 -0,07215 30/09/2014 2014 30 26,75 -0,12224 31/10/2014 2014 10 31 23,48 0,14736 600,84 0,05702017 28/11/2014 2014 11 28 26,94 -0,02339 566,58 0,03697624 83 87 88 636,65 92 93 0,05945181 598,8 0,003406814 94 95 0,00620347 96 31/12/2014 2014 12 31 26,31 0,11250 545,63 0,055788721 97 30/01/2015 2015 30 29,27 0,03211 576,07 0,028642352 27/02/2015 2015 27 30,21 -0,03542 99 31/03/2015 2015 31 29,14 0,00652 551,13 0,020448896 100 27/04/2015 2015 27 29,33 0,07944 562,4 0,012731152 101 29/05/2015 2015 29 31,66 -0,02558 569,56 0,041242363 102 30/06/2015 2015 30 30,85 -0,01524 593,05 0,047230419 31/07/2015 2015 31 30,38 -0,06715 621,06 0,09066756 31/08/2015 2015 31 28,34 0,02646 564,75 0,00373616 30/09/2015 2015 30 29,09 -0,02578 562,64 0,079500213 30/10/2015 2015 10 30 28,34 -0,08610 607,37 0,05625895 30/11/2015 2015 11 30 25,90 -0,01815 573,2 0,01017097 31/12/2015 2015 12 31 25,43 0,00511 579,03 0,05833894 109 29/01/2016 2016 29 25,56 0,16706 545,25 0,025896378 110 29/02/2016 2016 29 29,83 0,07509 559,37 0,003307292 111 31/03/2016 2016 31 32,07 -0,00405 561,22 0,066195075 112 29/04/2016 2016 29 31,94 -0,09017 598,37 113 31/05/2016 2016 31 29,06 0,09257 618,44 0,022346549 114 30/06/2016 2016 30 31,75 0,12756 632,26 0,031585107 592,57 98 103 104 105 106 107 108 0,06993266 0,03354112 115 29/07/2016 2016 29 35,80 0,23743 652,23 0,034343713 116 31/08/2016 2016 31 44,30 0,03363 674,63 0,016453463 30/09/2016 2016 30 45,79 -0,04018 685,73 0,01448091 31/10/2016 2016 10 31 43,95 -0,08077 675,8 0,01587747 119 30/11/2016 2016 11 30 40,40 0,02871 665,07 -0,00030072 120 30/12/2016 2016 12 30 41,56 0,00000 664,87 0,048746371 121 25/01/2017 2017 25 41,56 0,03585 697,28 0,019375287 122 28/02/2017 2017 28 43,05 0,15354 710,79 0,016207319 31/03/2017 2017 31 49,66 -0,08075 124 28/04/2017 2017 28 45,65 0,03812 717,73 0,027991027 125 31/05/2017 2017 31 47,39 0,11015 737,82 126 30/06/2017 2017 30 52,61 0,05512 776,47 0,009118189 31/07/2017 2017 31 55,51 0,00594 783,55 128 31/08/2017 2017 31 55,84 -0,06519 782,76 0,027671317 129 29/09/2017 2017 29 52,20 -0,01111 804,42 0,040849308 130 30/10/2017 2017 10 30 51,62 0,08040 837,28 0,134542805 131 30/11/2017 2017 11 30 55,77 -0,01201 949,93 0,036118451 132 29/12/2017 2017 12 29 55,10 -0,02269 984,24 0,128139478 133 31/01/2018 2018 31 53,85 -0,01708 1110,36 0,010068807 134 28/02/2018 2018 28 52,93 -0,00642 1121,54 117 118 722,31 123 127 0,00634076 0,05238405 0,00100823 0,04718512 30/03/2018 2018 30 52,59 -0,00152 1174,46 0,10575072 27/04/2018 2018 27 52,51 -0,03028 1050,26 0,07522899 31/05/2018 2018 31 50,92 -0,01021 971,25 0,01077992 29/06/2018 2018 29 50,40 -0,00952 960,78 0,00456920 139 31/07/2018 2018 31 49,92 0,00761 956,39 0,034661592 140 31/08/2018 2018 31 50,30 -0,00755 989,54 0,027881642 28/09/2018 2018 28 49,92 0,00000 31/10/2018 2018 10 31 49,92 0,03466 914,76 0,012877695 30/11/2018 2018 11 30 51,65 0,13185 926,54 144 28/12/2018 2018 12 28 58,46 -0,18064 892,54 0,020290407 145 31/01/2019 2019 31 47,90 -0,00397 910,65 0,060198759 146 28/02/2019 2019 28 47,71 0,06644 965,47 0,015836846 147 29/03/2019 2019 29 50,88 -0,02083 980,76 -0,001141972 26/04/2019 2019 26 49,82 -0,00963 979,64 0,02017067 31/05/2019 2019 31 49,34 -0,04135 959,88 0,01035546 28/06/2019 2019 28 47,30 0,05708 135 136 137 138 1017,13 141 142 143 148 149 150 0,10064593 0,03669566 949,94 0,043918563 31/07/2019 2019 31 50,00 -0,04000 991,66 0,01317992 152 30/08/2019 2019 31 48,00 0,04167 978,59 0,01967116 153 30/09/2019 2019 28 50,00 -0,01100 997,84 0,003056602 31/10/2019 2019 10 31 49,45 0,10212 1,000,89 0,03047287 29/11/2019 2019 11 30 54,50 -0,11927 970,39 0,00552355 31/12/2019 2019 12 28 48,00 -1,00000 965,03 -1 151 154 155 156 Phương sai (VN index) 0,012491 Đồng phương sai 0,009391 Beta 0,751825 Nợ/VCSH 18,49% Thuế suất 20% Beta 0,65 Nguồn: Tác giả tính tốn Bảng 2: Chi phí sử sụng vốn WACC Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu Lãi vay Giá trị sổ sách nợ Chi phí lãi vay 2016 2017 2018 2019 55 619 1.276 3.728 219.929 378.317 269.634 288.285 0,03% 0,16% 0,47% 1,29% Chi phí vốn cổ phần 7,98% Cơ cấu vốn Giá trị sổ sách nợ (D) 219.929 378.317 269.634 288.285 Giá trị sổ sách VCSH (E) 935.916 1.395.314 1.504.613 1.558.889 E/(E+D) 80,97% 78,67% 84,80% 84,39% D/(E+D) 19,03% 21,33% 15,20% 15,61% 20% 20% 20% 20% WACC 6,47% 6,31% 6,83% 6,90% WACC bình qn 6,62% Thuế TNDN Nguồn: Tác giả tính tốn Bảng 3: Kết dự phóng doanh thu Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu 2016 2017 2018 2019 2020 Doanh thu 1.010.00 1.165.45 1.184.81 1.402.45 1.654.89 15% 2% 18% 18% Tốc độ tăng trưởng doanh thu 2021 2022 1.985.87 2.383.050 20% 20% 2023 2024 2.716.67 3.097.012 14% 14% Gía vốn hàng bán 605.293 707.481 715.187 874.535 1.026.035 1.171.66 1.405.999 1.602.839 1.827.237 Lợi nhuận gộp 405.053 457.975 469.630 527.920 628.860 814.209 40% 39% 40% 38% 38% 41% 41% 41% 41% 55 619 1.276 3.728 3.728 1.864 1.531 1.531 1.531 203.874 231.220 212.134 225.125 248.234 278.022 333.627 380.335 433.582 % chi phí bán hàng/ doanh thu 20% 20% 18% 16.05% 15% 14% 14% 14% 14% Chi phí quản lý doanh nghiệp 71.263 85.505 88.184 99.753 117.709 141.250 169.500 193.230 220.283 % chi phí QLDN/ doanh thu 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% Lợi nhuận trước thuế 126.516 146.559 173.769 202.429 259.189 393.072 472.392 538.741 614.379 Tổng thuế TNDN 25.357 29.199 35.086 40.042 51.838 78.614 85.031 96.973 110.588 Thuế suất TNDN 20% 20% 20% 20% 20% 20% 18% 18% 18% 101.159 117.360 138.683 162.387 207.352 314.458 387.361 441.768 503.791 Biên lợi nhuận gộp (%) Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng LNST 977.050 1.113.837 1.269.775 Chi đầu tư tài sản cố định Khấu hao -103.904 -274.457 -272.440 -131.125 -144.238 -158.661 37.321 31.379 30.515 41.209 41.209 44.505 -158.661 -158.661 -158.661 48.066 48.066 48.066 Nguồn: Tác giả tính tốn Bảng 4: Dự phóng khoản phải thu, khoản phải tra, hàng tồn kho Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 330.979 361.068 433.282 493.941 563.093 6 6 378.585 454.849 553.221 621.937 709.009 3 3 342.012 390.555 468.666 534.280 609.079 3 3 Dự phóng khoản phải thu Khoản phải thu 302.541 367.177 395.683 289.884 329.717 Vòng quay khoản phải thu 3 156.43 198.13 343.85 236.47 262.45 Vay, nợ thuê tài ngắn hạn 0 0 37.579 Quỹ khen thưởng phúc lợi 7.866 4.438 507 13.983 3.846 Nợ phải trả Dự phóng khoản phải thu Khoản phải trả 148.573 193.693 343.348 222.495 221.029 Vòng quay khoản phải trả 3 Dự phóng hàng tồn kho Hàng tồn kho 246.411 235.661 283.185 326.983 352.429 Vòng quay hàng tồn kho 3 Bảng 5: Dự phóng doanh số mua hành thường niên Đơn vị tính: Triệu đồng Chỉ tiêu 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Doanh số mua hàng thường niên 594.543 755.005 758.985 899.981 1.015.61 1.220.21 Giá vốn hàng 581.059 605.293 707.481 715.187 874.535 bán 1.026.03 1.171.66 1.484.110 1.668.453 1.902.03 1.405.99 1.827.23 1.602.839 Nguồn: Tác giả tính tốn Bảng 6: Dự phóng dịng tiền Đơn vị tính: Triệu đồng Dự phóng dịng tiền 2019 2020 2012 2022 2023 2024 Lợi nhuận sau thuế 162.387 207.352 314.458 387.361 441.768 503.791 41.209 41.209 41.209 44.506 44.506 44.506 + Lãi vay * (1-thuế suất thuế TNDN) 2.982 1.491 1.491 1.256 1.256 1.256 Dòng tiền trước thay đổi VLĐ 206.578 250.052 357.158 433.123 487.529 549.552 66.745 166.711 2.368 51.952 57.557 56.880 + Thay đổi hàng tồn kho 25.446 -10.417 48.544 78.111 65.613 74.799 + Thay đổi khoản phải thu 39.833 1.262 30.089 72.214 60.659 69.152 + Thay đổi khoản phải trả -1.466 157.556 76.264 98.372 68.716 87.071 131.125 144.238 158.661 158.661 158.661 158.661 131.125 144.238 158.661 158.661 158.661 158.661 270.958 561.000 513.451 539.832 588.634 651.334 526.150 451.640 445.347 455.441 472.648 Nguồn: Tác giả tính tốn + Khấu hao - Vốn lưu động - Dịng tiền đầu tư Chi đầu tư tài sản cố định FCFF PV(FCFF) Bảng 7: Giá trị doanh nghiệp giá cổ phiếu Đơn vị tính: Đồng Tổng PV ngân lưu tự doanh nghiệp 2.351.227 Giá trị tài sản phục vụ hoạt động kinh doanh 2.351.227 Giá trị tiền mặt, chứng khoán tài sản phi kinh doanh khác 80.224.00 Giá trị doanh nghiệp 2.431.451 Số cổ phiếu lưu hành bình quân 49.416.17 Giá trị bình quân cổ phần (đồng) 49.204 Nguồn: Tác giả tính tốn Bảng 8: Bảng P/E P/B cơng ty ngành Tên công ty CTCP Dược phẩm Imexpharm CTCP Dược - Trang thiết bị y tế Bình Định CTCP Traphaco CTCP Xuất nhập Y tế Domesco CTCP Pymepharco Mã chứng khoán P/E P/B IMP 14,6 1,3 DBD 19,2 2,6 TRA 16,3 2,2 DMC 10,7 PME 12,6 2,0 Nguồn: Tác giả tính tốn