Microsoft PowerPoint 1 RRTCvaQTRRTC [Compatibility Mode] Đại học Kinh tế TP HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính 1 QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Bài 1 Giới thiệu Rủi ro tài chính và[.]
Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Nội dung trình bày Tóm tắt cơng cụ phái sinh khác QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Bài 1: Giới thiệu Rủi ro tài cơng cụ quản trị rủi ro tài Một số thuật ngữ quan trọng: thị trường tài chính, vị rủi ro, mối quan hệ (đánh đổi) rủi ro tỷ suất sinh lợi, thị trường hiệu Giá trị hợp lý lý thuyết Mối quan hệ thị trường giao ngay, thị trường công cụ phái sinh thông qua chế hoạt động kinh doanh chênh lệch giá, lưu giữ giao nhận Nhận diện vai trị thị trường cơng cụ phái sinh “Trong sống, bạn khơng thể phó mặc tương lai cho may rủi Cách tốt để dự đốn tương lai tạo nó.” Tim Ogunbiyi (2003) Các bình luận cơng cụ phái sinh (Đạo đức) CÔNG CỤ PHÁI SINH Rủi ro kinh doanh vs rủi ro kiệt giá tài Sự khơng chắn doanh thu tương lai chi phí đầu vào (liên quan đến chiến lược quản trị, kế hoạch kinh doanh, chu kỳ kinh doanh,…) DN có khuynh hướng chấp nhận Sự khơng chắn lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá chứng khoán giá hàng hóa Các hợp đồng tài có lợi nhuận phát sinh từ lợi nhuận công cụ khác Công cụ theo nghĩa rộng bao gồm chứng khốn tài chính, hợp đồng tài đồ vật Thành CCPS phụ thuộc vào diễn biến công cụ tài khác Các cơng cụ phái sinh sử dụng để quản trị rủi ro kiệt giá tài CCPS giúp chuyển giao rủi ro mà công ty không mong muốn đến đối tác chấp nhận rủi ro với mức giá định Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính DATA Tài sản thực vs Tài sản tài Size of the derivatives market at year-end 2013 $710 trillion notional principal U.S Fourth Quarter GDP was only $17 trillion See Figure 1.1 for OTC notional See Figure 1.2 for exchange-traded volume CCPS dựa tài sản thực, tài sản vật chất bao gồm nông sản, kim loại nguồn lượng Nhưng tập trung nhiều vào CCPS dựa tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu/các khoản vay, tiền tệ Thị trường phái sinh công cụ Công cụ: dùng để tài sản sở nghĩa cụ hợp đồng phái sinh Hợp đồng thỏa thuận pháp lý có hiệu lực Chứng khốn cơng cụ giao dịch đại diện cho quyền nhóm tài sản Thị trường tiền mặt (cash market), thị trường giao (spot market): nơi mua bán đòi hỏi tài sản sở phải giao nhận gần kèm theo việc toán Các dạng thỏa thuận khác giúp cho người mua/bán lựa chọn có thực giao hàng hay khơng dạng hợp đồng CCPS Thị trường CCPS thị trường dành cho công cụ mang tính chất hợp đồng mà thành chúng xác định dựa thành công cụ tài sản khác CCPS: • Thỏa thuận người mua người bán • Mỗi bên có nghĩa vụ cho bên cịn lại • Có giá Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Options Definition: a contract between two parties that gives one party, the buyer, the right to buy or sell something from or to the other party, the seller, at a later date at a price agreed upon today Option terminology Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Forward Contracts Definition: a contract between two parties for one party to buy something from the other at a later date at a price agreed upon today Exclusively over-the-counter price/premium call/put right, not an obligation Futures Contracts Definition: a contract between two parties for one party to buy something from the other at a later date at a price agreed upon today; subject to a daily settlement of gains and losses and guaranteed against the risk that either party might default Exclusively traded on a derivatives exchanges Subject to daily settlement Swaps and Other Derivatives Definition of a swap: a contract in which two parties agree to exchange a series of cash flows Exclusively over-the-counter Viewed as a combination of forward contracts Swaptions are special type of option on a swap Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Tài sản sở (Underlying Asset) Một số thuật ngữ quan trọng Tài sản sở Một cơng cụ phái sinh chuyển hóa (derives ) giá trị từ tài sản sở Có thể thứ, chẳng hạn số đo lường thời tiết Chấp nhận rủi ro (risk neutral) có nghĩa bạn khơng quan tâm đến rủi ro Khơng thích rủi ro (risk aversion) Phần bù rủi ro (Risk premium): tỷ suất sinh lợi cộng thêm mà bạn dự kiến kiếm bình quân cho việc đón nhận rủi ro Thí dụ: Kịch xảy nhận 5$ Kịch xảy nhận 2$ Các thuật ngữ quan trọng Vị mua (Long position): “Bullish” Những nhà đầu tư trạng thái nắm giữ (sở hữu) tài sản gọi người “đầu giá lên”, họ có xu hướng đẩy giá lên cao giá tăng vị mua họ lời Các thuật ngữ quan trọng Vị bán (Short position): “Bearish” Những nhà đầu tư thực bán khống (short selling) trạng thái nợ tài sản (phải mua lại tài sản tương lai) gọi người “đầu giá xuống”, họ có xu hướng đẩy giá xuống thấp giá giảm vị bán họ lời Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính RR tài RR kiệt giá tài Lãi Kết Người bán khống: Tạo khoản nợ Có nghĩa vụ phải mua lại CP để trả cho người môi giới Người bán khống chắn số tiền họ trả tương lai Bán khống dùng để bù trừ cho vị mua Bán khống CCPS hiệu bán khống CP phức tạp, đắt đỏ Lỗ Giá giao tài sản cở sở Rủi ro kiệt giá tài Vị mua Rủi ro kiệt giá tài Vị bán Rủi ro tỷ suất sinh lợi Tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro Thị trường hiệu giá trị hợp lý lý thuyết (Market Efficiency and Theoretical Fair Value) Thị trường hiệu định nghĩa thị trường mà giá tài sản với giá trị kinh tế thực tài sản Một thị trường hiệu kết kỳ vọng hợp lý hành vi đầu tư có hiểu biết nhà đầu tư Giá trị kinh tế thực giá trị hợp lý lý thuyết (giá trị xác định qua mơ hình định CAPM, APT,…) Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Mối liên hệ thị trường giao thị trường phái sinh Arbitrage Luật giá Arbitrage định nghĩa loại giao dịch nhằm tìm kiếm lợi nhuận mà giá hang hóa giống niêm yết với mức giá khác Example: See Figure 1.4 The concept of states of the world Luật giá: kết hợp tài sản tương đương nhau, nghĩa kết hợp cho kết quả, phải bán mức giá; không tạo hội kinh doanh chênh lệch giá để thu lợi nhuận hành vi nhanh chóng loại trừ khác biệt giá kể Vai trò thị trường phái sinh Risk Management Hedging vs speculation Setting risk to an acceptable level Example: Southwest Airlines Price Discovery Operational Advantages Transaction costs Liquidity Ease of short selling Market Efficiency Cơ chế lưu trữ giá: Tiêu thụ dàn trải qua thời gian Cầu nối thị trường giao thị trường sản phẩm phái sinh Người ta mua nhiều dạng tài sản để lưu trữ (Cổ phiếu, TP, hàng hóa) lưu trữ giúp kéo dài thời gian tiêu thụ Giá biến động lưu trữ kèm rủi ro CCPS sử dụng để làm giảm rủi ro cách cho phép xác định giá bán tài sản tương lai rủi ro lưu trữ loại trừ khoản đầu tư mang lại lãi suất phi rủi ro Giá tài sản lưu trữ, giá hợp đồng phái sinh LS phi RR có liên hệ với Risk Management Giá CCPS có liên quan đến giá hàng hóa sở CCPS sử dụng để làm tăng/giảm rủi ro việc sở hữu tài sản giao Những người tham gia thị trường phái sinh để giảm thiểu rủi ro họ hedgers Những người tham gia thị trường phái sinh để làm gia tăng rủi ro họ gọi nhà đầu speculators Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Thơng tin hình thành giá Các lợi hoạt động Các thị trường KH GS nguồn thông tin quan trọng giá Thị trường GS xem công cụ chủ yếu để xác định giá tài sản giao Giá hợp đồng giao sau đáo hạn sớm (nearby contract) thường xem giá giao Giá hợp đồng KH GS chứa đựng thông tin mà người ta mong đợi giá giao tương lai, TT giao sau sôi động thơng tin từ thị trường xem đáng tin cậy Chi phí giao dịch (hoa hồng chi phí gd khác) thấp Tính khoản cao so với giao cho phép giao dịch lô lớn vốn yêu cầu tham gia thị trường thấp tỷ suất sinh lợi rủi ro tự điều chỉnh theo mong muốn Thị trường phái sinh cho phép bán khống dễ dàng Thị trường hiệu Những trích thị trường CCPS Việc giao dịch dễ dàng chi phí thấp TTPS giúp tạo điều kiện cho giao dịch kinh doanh chênh lệch giá điều chỉnh nhanh chóng giá loại trừ hội thu lợi nhuận Nền kinh tế hưởng lợi nhiều giá tài sản sở phản ánh xác giá trị kinh tế thật hàng hóa Thị trường CCPS cho phép chuyển giao rủi ro từ người muốn loại trừ sang người muốn chấp nhận Thị trường đòi hỏi nhà đầu sẵn sang chấp nhận rủi ro cho người phòng ngừa Một số nhà đầu không thật kinh doanh tài sản sở, đơi khơng biết chúng họ có đặc tính giống tay cờ bạc Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Sản phẩm phái sinh đạo đức kinh doanh Sử dụng sản phẩm phái sinh khơng thích hợp Cơng cụ chứa đựng địn bẩy cao, nghĩa thay đổi nhỏ giá đưa đến lợi nhuận/lỗ lớn Tiến hành đầu thay phải tiến hành phịng ngừa rủi ro: cám dỗ người thông thái bị sập bẫy Quy tắc đạo đức tiêu chuẩn ứng xử chuyên nghiệp thành tố quan trọng chuyên gia lĩnh vực phái sinh Khi đối mặt với tình khó xử, mâu thuẫn lợi ích kinh tế Phải hiểu quy chuẩn đạo đức đánh giá khả tuân thủ trước vào nghề Một vài quy tắc đạo đức tảng tổ chức chuyên nghiệp hàng đầu giới: CFA Institute Professional Risk Managers International Association Global Association of Risk Professionals Công cụ phái sinh nghề nghiệp bạn Thank you very much! Financial management in a business Small businesses ownership Investment management Public service Bằng cách tham gia khóa học SPPS bạn thực bước để tiếp cận công cụ, chất rủi ro vấn đề quản trị rủi ro – chủ đề quan trọng kinh doanh ngày