Microsoft PowerPoint 6 ThiTruongHoanDoi [Compatibility Mode] 1 Đại học Kinh tế TP HCM Khoa Tài Chính Bài giảng môn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Financial Risk Management QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Thị trư[.]
Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Nội dung trình bày Phân loại đặc điểm hợp đồng hoán đổi Hoán đổi lãi suất QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Thị trường Hốn đổi(Swaps) Financial Risk Management Phân loại đặc điểm hoán đổi Hoán đổi sản phẩm phái sinh tài bao gồm hai bên giao dịch thực chuỗi toán cho bên lại vào ngày cụ thể Các loại hoán đổi: Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi lãi suất Hoán đổi chứng khoán Hoán đổi hàng hóa Hốn đổi lãi suất Vanilla Định giá hoán đổi lãi suất Ứng dụng hoán đổi lãi suất Hoán đổi tiền tệ Giao dịch hoán đổi tiền tệ Định giá hoán đổi tiền tệ Ứng dụng hoán đổi tiền tệ Tài liệu đọc: Chương 12, D.M.Chance, R Brooks, “Sản phẩm phái sinh quản trị rủi ro tài chính” NXB Cengage Learning Phân loại đặc điểm hoán đổi Ngày bắt đầu Ngày kết thúc Ngày toán ngày mà việc toán thực Kỳ toán khoản thời gian lần tốn Khơng có khoản tốn trước tiền mặt từ bên cho bên Rủi ro bên bị vỡ nợ (credit risk) Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hốn đổi lãi suất Hoán đổi lãi suất chuỗi toán tiền lãi hai phía Mỗi tập hợp tốn dựa lãi suất cố định thả Hoán đổi vanilla hoán đổi lãi suất mà bên thực toán theo lãi suất cố định bên lại thực toán theo lãi suất thả Hoán đổi lãi suất – ví dụ Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi lãi suất – ví dụ Cơng ty XYZ thực hoán đổi với số vốn khái tốn 50 triệu đơla với ABSwaps Ngày bắt đầu 15/12 ABSwaps toán cho cho XYZ dựa lãi suất LIBOR 90 ngày vào 15 tháng Ba, Sáu, Chín Mười Hai năm Kết toán xác định dựa lãi suất LIBOR vào thời điểm đầu kỳ toán cịn việc tốn thực vào cuối kỳ toán XYZ trả cho ABSwaps khoản toán cố định theo lãi suất 7,5% năm Tiền lãi tốn tính tốn dựa số ngày đếm xác hai ngày tốn giả định năm có 360 ngày Hốn đổi lãi suất – ví dụ Bên tốn theo lãi suất cố định nhận toán theo lãi suất thả có dịng tiền vào ngày toán là: (Vốn khái toán)(LIBOR – lãi suất cố định)(số ngày/360 365) đó, LIBOR xác định vào ngày tốn kỳ trước Từ góc độ XYZ, khoản toán là: 50.000.000(LIBOR – 0,075)(số ngày/360) Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hốn đổi lãi suất – ví dụ Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi lãi suất – định giá Định giá hoán đổi xác định lãi suất cố định cho giá dòng toán theo lãi suất cố định với giá dịng tốn theo lãi suất thả vào thời điểm bắt đầu giao dịch Do đó, nghĩa vụ bên có giá trị với bên lại vào lúc bắt đầu giao dịch.ư Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá Trái phiếu lãi suất thả Hoán đổi vanilla chuỗi toán tiền lãi cố định chuỗi toán tiền lãi thả Tương đương với việc phát hành trái phiếu lãi suất cố định dùng số tiền để mua trái phiếu lãi suất thả Trái phiếu có lãi suất thả trái phiếu có coupon thay đổi vào ngày cụ thể theo lãi suất thị trường Thông thường coupon xác định vào thời điểm đầu kỳ trả lãi, tiền lãi tính gộp theo lãi suất toán vào thời điểm cuối kỳ trả lãi Sau coupon tính lại cho kỳ Coupon thường xác định công thức bao gồm lãi suất thị trường cụ thể, chẳng hạn lãi suất LIBOR cộng với khoản chênh lệch thể rủi ro tín dụng Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hốn đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Giả sử cấu trúc kỳ hạn lãi suất L0(t1), L0(t2), , L0(tn) với L tượng trưng cho lãi suất LIBOR thời hạn t1 ngày, t2 ngày v.v tn ngày Do đó, xem xét hai năm với thời hạn quý t1 90, t2 180 t8 720 Gọi B0(t1) giá chiết khấu trái phiếu zero coupon đôla với lãi suất L0(t1) tương tự cho giá chiết khấu trái phiếu khác, ta có : Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất B0 (t1 ) t L (t1 ) 360 B0 (t ) t L0 (t ) 360 … B0 (t n ) Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất t L0 (t n ) n 360 Hoán đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất FLRB270 giá trị trái phiếu có lãi suất thả vào ngày 270, tính theo cơng thức: FLRB270 L 270 (90)q 1 L 270 (90)q Ngày 180 xác định giá trị trái phiếu lãi suất thả nổi: FLRB180 L180 (90)q 1 L180 (90)q Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi lãi suất – định giá Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Giá trị trái phiếu lãi suất thả ngày toán ngày bắt đầu 1, mệnh giá Hoán đổi lãi suất – định giá Giá trị trái phiếu lãi suất cố định tương ứng, VFXRB, với coupon R : n VFXRB RqB0 (t i ) B0 (t n ) Hoán đổi lãi suất – định giá Ở thời điểm thời điểm t1 VFLRB L (t1 )q L t (t1 )(t1 t) / 360 Hoán đổi lãi suất – định giá n VFXRB RqB0 (t i ) B0 (t n ) i 1 VFLRB = B0 (t n ) R n q B0 (t i ) i 1 i 1 Giá trị trái phiếu ngày toán coupon ngày bắt đầu mệnh giá, VFLRB = VFXRB B0 (t n ) VFLRB = 1 t L0 (t n ) n 360 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – định giá Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Sử dụng hoán đổi lãi suất vanilla để chuyển khoản vay lãi suất thả sang khoản vay lãi suất cố định Rủi ro lãi suất ngân hàng xảy khi: Lãi suất cho vay cố định lãi suất huy động thả Lãi suất cho vay thả lãi suất huy động cố định Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi lãi suất – ứng dụng Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn năm, TSSL kỳ vọng 8,25% 8.25% Ngân hàng A LIBOR + 0.5% Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn năm Lãi suất thu : 8.25% Lãi suất chi : LIBOR + 0.5% Lợi nhuận : 8.25 – (LIBOR + 0.5%) Lỗ : 8.25 – LIBOR – 0.5 < LIBOR > 7.75 % Ngân hàng A lo sợ LIBOR tăng Mục tiêu A tìm đối tác chịu trả theo LIBOR cho A Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Dòng tiền ngân hàng A sau thực hoán đổi: Nhận từ danh mục đầu tư: 8.25% Trả cho ngân hàng C: X Nhận từ ngân hàng C: LIBOR Trả nợ vay: LIBOR + 0.5 % Khóa chặt lãi suất thu: 8.25% + LIBOR – X – LIBOR – 0.5% = 7.75 – X Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn năm, TSSL kỳ vọng 8,25% 8.25% X Ngân hàng A Ngân hàng C LIBOR LIBOR + 0.5% Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn năm Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Cho vay 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = LIBOR + 0,75% LIBOR + 0.75% Ngân hàng B 7% Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = 7% Lãi suất thu : LIBOR + 0.75% Lãi suất chi : 7% Lợi nhuận : LIBOR + 0.75% – 7% Lỗ : LIBOR + 0.75% – 7% < LIBOR < 6.25 % Ngân hàng B lo sợ LIBOR giảm Mục tiêu B tìm đối tác chịu nhận theo LIBOR từ B Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi lãi suất – ứng dụng Hốn đổi lãi suất – ứng dụng Cho vay 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = LIBOR + 0,75% Dòng tiền ngân hàng B sau thực hoán đổi: Nhận từ khoảng cho vay: LIBOR + 0.75% Trả cho ngân hàng C: LIBOR LIBOR + 0.75% LIBOR Ngân hàng B Nhận từ ngân hàng C: Y Ngân hàng C Trả lãi trái phiếu phát hành: 7% Y 7% Khóa chặt lãi suất thu: Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = 7% LIBOR + 0.75% + Y – LIBOR – 7% = Y – 6.25% Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Danh mục đầu tư 100 triệu USD, thời hạn năm, TSSL kỳ vọng 8,25% Cho vay 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = LIBOR + 0,75% X Ngân hàng A Y Ngân hàng C LIBOR LIBOR + 0.5% Dòng tiền ngân hàng C: Nhận: X% Trả: Y % LIBOR + 0.75% 8.25% Đối tác cho vay theo LIBOR, 100 triệu USD, thời hạn năm Hoán đổi lãi suất – ứng dụng Nhận: LIBOR Ngân hàng B LIBOR 7% Trả: LIBOR Kết quả: X + LIBOR – Y – LIBOR = X – Y Phát hành trái phiếu mệnh giá 100 triệu USD, thời hạn năm với LS = 7% 31 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi lãi suất – ứng dụng Xác định lãi suất X Y cách giải hệ phương trình: 7.75 – X = 0.5 Y – 6.25 = 0.5 X – Y = 0.5 X = 7.25% Y = 6.75% Hoán đổi tiền tệ Hoán đổi tiền tệ chuỗi toán hai bên mà hai tập hợp toán dựa đồng tiền khác Có tất bốn loại hốn đổi tiền tệ: Thanh toán hai đồng tiền theo lãi suất cố định Cả hai khoản toán theo lãi suất thả Thanh toán đồng tiền theo lãi suất thả đồng tiền thứ hai theo lãi suất cố định Thanh toán đồng tiền theo lãi suất cố định đồng tiền thứ hai theo lãi suất thả Hoán đổi tiền tệ Reston thực hoán đổi tiền tệ với GSI theo nội dung công ty thực chuỗi toán tiền lãi nửa năm đồng euro cho GSI với lãi suất 4,35% năm, dựa số vốn khái toán 10 triệu euro GSI trả cho Reston tiền lãi nửa năm đơla với lãi suất 6,1%/năm vịng hai năm, dựa số vốn khái toán 9,804 triệu đơla Hai bên trao đổi vốn khái tốn vào thời điểm bắt đầu kết thúc giao dịch Hoán đổi tiền tệ Vào ngày bắt đầu hoán đổi: Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla GSI trả cho Reston 10 triệu euro Mỗi sáu tháng vòng hai năm Reston trả cho GSI 0,0435x(180/360)x€10.000.000=€217.500 GSI trả cho Reston 0,061x(180/360)x$9.804.000=$299.022 Vào ngày kết thúc hoán đổi Reston trả cho GSI 10 triệu euro GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hốn đổi tiền tệ Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi tiền tệ - định giá Gọi Vốn khái tốn đơla NP$ = Vốn khái toán euro ký hiệu NP€ S0 tỷ giá hối đoái, biểu số đơla euro, ta có: NP€ = 1/S0 Hốn đổi tiền tệ - định giá • Hai bên giao dịch hoán đổi NP$ NP€ vào thời điểm bắt đầu Hốn đổi khơng có giá trị hai khoản tiền tương đương • Khi hốn đổi kết thúc, bên đảo ngược lại hoán đổi vốn khái toán ban đầu Tuy nhiên thời điểm tỷ giá giao khơng cịn S0 mà hốn đổi vốn khái tốn khơng cịn giá trị tương đương Hốn đổi tiền tệ - định giá Mục tiêu định giá: Xác định lãi suất cố định đồng đôla làm cho giá khoản toán với vốn khái toán đôla, R$ xác định lãi suất cố định đồng euro mà làm cho giá khoản toán cố định đồng euro với vốn khái toán NP€, R€ 10 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi tiền tệ - định giá Hốn đổi tiền tệ - định giá Hoán đổi tiền tệ - định giá Hoán đổi tiền tệ - định giá 11 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Hốn đổi tiền tệ - định giá Giá trị khoản toán cố định số vốn khái toán 9,804 triệu đôla là: $9.804.000x(1,01132335) = $9.915.014 Nếu khoản tốn thả giá trị chúng số vốn khái tốn 9,804 triệu đơla là: $9.804.000x(1,013115) = $9.932.579 Giá trị khoản toán cố định euro số vốn khái toán 10 triệu euro là: Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Hốn đổi tiền tệ - định giá Với tỷ giá hối đối $0,9790, giá trị hốn đổi theo đơla là: $9.915.014 - €10.088.308x($0,9790/€) = $38.560 €10.000.000x(1,00883078) = €10.088.308 Nếu khoản toán euro thả nổi, giá trị chúng số vốn khái toán 10 triệu euro là: €10.000.000x(1,0091157) = €10.091.157 Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng Hoán đổi tiền tệ - ứng dụng 12 Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Tài Chính Bài giảng mơn Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Thank you very much! 13