bài giảng tài chính phát triển bài 06 - các dòng vốn tư nhân quốc tế

1 Bài 06 Các dòng vốntư nhân quốctế PHÂN LOẠI VỐN NƯỚC NGOÀI CHO VAY (PHẦN CHO KHÔNG<25%) VIỆN TR KHÔNG HOÀN LẠI VIỆN TR CÓ HOÀN LẠI VIỆN TR - ODA VỐN PHÁT TRIỂN CHÍNH THỨC (ODF) ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VAY THƯƠNG MẠI TÍN DỤNG XUẤT NHẬP KHẨU VAY TƯ NHÂN DÒNG VỐN TƯ NHÂN VỐN NƯỚC NGOÀI 2 Cáncânthanhtoánquốctế Thay đổi ròng về dự trữ ngoạitệ Dòng vốnngắnhạnranước ngoàiDòng vốnngắnhạn vào trong nước Đầutư chứng khoán ra nước ngoàiĐầutư chứng khoán từ nước ngoài FDI ra nước ngoàiFDI từ nước ngoài Dòng vốn dài hạnranước ngoài khác (ODA) Dòng vốn dài hạn vào trong nước khác (ODA) Chuyểngiaovốn không hoàn lại(chủ yếucủa chính phủ ra ngoài) Chuyểngiaovốn không hoàn lại(chủ yếutừ chính phủ nước ngoài) Tài khoản vốn Chuyển giao vãng lai không hoàn lại ra nước ngoài (cá nhân & c.phủ) Chuyển giao vãng lai không hoàn lại từ nước ngoài (cá nhân & c.phủ) Thu nhậptrả cho nước ngoài Thù lao lao động Thu nhập đầutư Thu nhậpnhậntừ nước ngoài Thù lao lao động Thu nhập đầutư Nhậpkhẩu hàng hóa và dịch vụXuấtkhẩu hàng hóa và dịch vụ Tài khoản vãng lai Bên nợBên có Cáncânthanhtoánquốctế củaViệtNam -766-597-611Thu nhậptừđầutư ròng 167185136Thu nhậpnhận 933782747Thu nhậptrả -391642-1.664Cán cân tài khoảnvãnglai 131136175Chính thức 1.7671.340710Tư nhân 1.8981.476885Chuyểngiaoròng 3.5963.3103.153Dịch vụ nợ (trả) 2.9482.6952.530Dịch vụ có (nhận) -648-615-623Dịch vụ ròng 17.58114.07110.460Nhậpkhẩu f.o.b 16.70614.4499.145Xuấtkhẩu f.o.b -875378-1.315Cán cân ngoạith ương 200220001997 3 Cáncânthanhtoánquốctế củaViệtNam -391642-1.664Cán cân tài khoản vãng lai 1.801-7721.662Cán cân tài khoảnvốn 1.0201.361550Vay ODA 5650457Vay thương mại 590682632Trả nợ gốc 464115-2Cân đối chung -946246-2Sai số 628-1.700-612Vay ngắnhạnròng 1.0771.4111.007Giải ngân 487729375Nợ trung và dài hạn ròng 414601174Hoàn trả nợ vay FDI 3854801.072Giải ngân nợ 7153201.002Vốncổ phần 1.1008002.074FDI chảyvào(gộ p) 200220001997 Cáncânthanhtoánquốctế củaViệtNam -946246-2Sai số 464115-4Cân đối chung -391642-1.664Cán cân tài khoảnvãnglai 1.801-7721.662Cán cân tài khoảnvốn 096910Xóa nợ 0-9691323Nợ chưatrả và hoãn nợ -464-115-319Thay đổidự trữ ngoạitệ ròng tại NHTW -464-1154Tài trợ 200220001997 4 Dòng vốntổng cộng và chuyển giao ròng Giảingân vốnvay Thanh toán nợ gốc Dòng vốn vay (ròng) Lãi vay Chuyểngiaovốn vay ròng FDI, đầutư cổ phiếu, việntrợ không hoàn lại Dòng vốn tổng cộng ròng Lãi vay và lợi nhuậnFDI Chuyểngiao tổng cộng ròng Trả nợ và lãi vay trừ bằng trừ bằng cộng bằng trừ bằng Nguồn : WB, Báo cáo tài chính phát triểntoàncầu Vận động của các dòng vốntư nhân nước ngoài vào các nước đang phát triển 127.2 285.8 200.2 0 50 100 150 200 250 300 350 91 93 95 97 99 ' 01 ' 03e •Vốntư nhân ròng tớicácnước đang phát triểntăng lên và đạt đỉnh cao vào năm 1997 •Khủng hoảng châu Á và suy giảm kinh tế toàn cầu đãlàmcho dòng vốntư nhân giảmvàocuốithập niên 90 và đầu 2000. •Dòngvốnphụchồivàonăm 2003 nhưng vẫnchưa đạtmứccủa năm 1997. Nguồn : WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2004”. 5 Tại sao các dòng vốn tư nhân đổ vào các nước đang phát triển? • Nguyên nhân từ phía cung: -Sự phát triển của các nhà đầu tư có tổ chức -Tìm kiếm các cơ hội lợi nhuận cao hơn - Phân tán rủi ro trong đầu tư • Nguyên nhân từ phía cầu: -Nhu cầu vốn đầu tư của các nước đang phát triển - Làn sóng giải quy, tự do hóa, và cải cách tài chính • Nguyên nhân từ môi trường: - Toàn cầu hóa và tự do hóa thương mại -Tiến bộ trong công nghệ truyền thông và thông tin Lợi ích thu được từ hội nhập tài chính • Lợi ích trực tiếp -Tiếp cận các nguồn vốn quốc tế để tăng đầu tư - Đầu tư nước ngoài thường hiệu quả hơn (FDI & DI) - Đa dạng hóa rủi ro • Lợi ích gián tiếp -Hiệu ứng lan tỏa (về tri thức và kỹ năng quản lý) -Cải thiện chức năng phân bổ nguồn lực của nền kinh tế -Tăng cạnh tranh và hiệu quả của thị trường tài chính - Hoàn thiện hệ thống tài chính trong nước 6 Nguy cơ tiềm tàng của hội nhập tài chính • Nguy cơ các dòng vốn di chuyển ra nước ngoài do các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài mất niềm tin -Chịu tác động lớn hơn của biến động bên ngoài -Tâm lý bầy đoàn (herding behavior) •Hệ thống tài chính và môi trường vĩ mô của các nước đang phát triển thường không đảm bảo sử dụng hiệu quả các nguồn vốn nước ngoài và hạn chế rủi ro khi có sự cố. - Chính sách kinh tế vĩ mô (tài khóa, tiền tệ, tỉ giá) -Cơ sở hạ tầng tài chính (luật, quy định, thông tin) -Hệ thống ngân hàng (tính độc lập của NHTƯ, nợ xấu) -Các biến dạng về phân bổ nguồn lực (bảo hộ, SOEs) Dòng vốntư nhân nước ngoài so vớiGDP và kim ngạch xuấtnhậpkhẩu 0 2 4 6 8 10 12 14 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Tỷ lệ phần trăm Nga Brazil Khủng hoảng Tổng dòng vốntư nhân/Kim ngạch XNK Tổng dòng vốn tư nhân/GDP Thái Lan ++ Mexico Ghi chú: Dòng vốntư nhận đãtrừ khấuhao. Nguồn : WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2001”, Ch2. 7 V ố n t ư n hâ nn ư ớ c ngo ài , v i ệ n tr ợ c hí n h th ứ c và tiền chuyểnvề củangườilaođộng nước ngoài 0 50 100 150 200 250 300 350 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 T ỷ US$ Vốn tư nhân ròng ODA Tiền gửi của lao động •Vốntư nhân trở thành nguồnvốn đầutư nước ngoài quan trọng nhất đốivớicác nước đang phát triển. •Tiềngửicủangười lao động ở nước ngoài tăng lên liên tục qua các năm, hiệnlà nguồnvốn quan trọng thứ hai (sau FDI) và lớnhơngấpbaviện trợ. Nguồn : WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2004”. Thành phầncủavốntư nhân nước ngoài • FDI trở thành nguồnquantrọng nhấttrongvốntư nhân nước ngoài • Đầutư trựctiếp: ổn định và tăng, cả trong thờikỳ khủng hoảng • Đầutư chứng khoán: dao động tương đốimạnh •Vốn vay: dao động rấtmạnh, đặcbiệt là vay ngắnhạn Nguồn : WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2004”. 91 97 98 99 '00 '01 '02 '03e Dòng vốntư nhân ròng 62 286 206 195 171 151 155 200 FDI 36 171 176 182 162 175 147 135 Cổ phiếu 8 23 7 13 13 4 5 14 Trái phiếu 1138403017121333 Cho vay trung, dài hạn 8 46 47 -7 -11 -18 -11 -15 Cho vay ngắnhạn 8 -64 -22 -9 -23 1 32 8 Đầutư trựctiếpnước ngoài (FDI) •CácloạiFDI –Tìmkiếm tài nguyên –Tìmkiếmthị trường –Tìmkiếmhiệuquả •Gia tăng tổng đầutưở nướcnhậnvốn – $1 FDI làm tăng tổng đầutư hơn $1 (crowding in effect/ complementarity) •Tácđộng lan tỏagiúptăng hiệuquảđầutư trong nước –Chuyển giao công nghệ –Cảithiệncơ sở hạ tầng – Gây áp lựccảithiệncácthể chế trong nước FDI: mộtsốđiềucầnlưuý • Ảnh hưởng lan tỏasẽ giảmdầnkhimôi trường thể chếđượccảithiện: các khu vực khác đãcóthể tự vận hành, • Trong một số trường hợp, FDI không khởi động tăng trưởng mà theo sau tăng trưởng, • FDI có thể khai thác cơ hộithulợi nhuậntừ đặc quyềnvà ưu đãi mà không tăng khả năng cạnh tranh 9 Đầutư trựctiếpnước ngoài (FDI) đến các nước đang phát triểntăng lên trong thậpniên90, Nguyên nhân: •Tăng trưởng của nền kinh tế toàn cầu •Xuhướng tư nhân hóa và sáp nhập. • Công nghệ thông tin và giao thông •Cácnước đang phát triểnbỏ dầncácràocảnFDI •Nhucầutiêuthụ tăng mạnh ở các nước phát triển. trở thành nguồnvốnlớnnhất, chiếm 64% tổng vốnchảyvàocácnước đang phát triển vào năm 2000. Xu thế FDI tới các nước đang phát triển 0 50 100 150 200 1991 1992 199 3 199 4 199 5 199 6 1 997 1998 1999 200 0 200 1 200 2 200 3e Tỷ USD Nguồn : WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2004”. FDI tớicácnước đang phát triểntăng mạnh vào đầuthậpniên90, nhưng đãchững lạivàthậmchícòngiảm đầuthập niên 2000. Mộtphầnsự suy giảmFDI gần đây là do FDI vào các ngành dịch vụở mộtsố nướcthu nhập trung bình (Brazil & Argentina) giảmdo tácđộng củakhủng hoảng tài chính. Trong khi vốncổ phầntrongFDI vẫn ổn định, thì vốnvayvàlợi nhuậngiữ lại trong FDI giảm. 10 0 200 400 600 800 1000 1200 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Toàn cầu Các nước đang phát triển 10 nước cao nhất Các nước kém phát triển FDI chảy vào các nước đang phát triển chỉ chiếmtỷ trọng nhỏ trong FDI toàn cầu FDI Sáp nhậpvà mua công ty Ghi chú: 10 nước cao nhấtlàcácnước đang phát triểnnhận nhiềuFDI (hay vốnsápnhậpvà muacôngty) nhất. Nguồn : WB, “Tài chính phát triểntoàncầu 2001”, Ch2. Tỷ trọng FDI tớicácnước đang phát triểntrongFDI toàn cầutăng từ 21% năm 1991 lên đến36% năm 1997, nhưng giảmxuống chỉ còn 12% năm 2000, sau đó tăng lạilênmức 20% năm 2003. Sự tập trung củaFDI •FDI tập trung ở mộtsố ít nềnkinhtếđang phát triển trong suốt thậpniên90 (chỉ riêng Trung Quốc, Mexico và Brazil đãchiếm mộtnửalượng FDI tớicácnước đang phát triển). •Cácnềnkinhtếđang phát triểnnhận nhiềuFDI vừalàcácnền kinh tế quy mô lớn(thị trường lớn), nhưng cũng là các nềnkinh tế có môi trường đầutư vàchínhsáchtốt. – FDI vào Trung Quốctăng mạnh sau những cải cách theo hướng thị trường và gần đây là sự gia nhậpWTO. • FDI vào Mexico tăng mạnh sau khi tham gia NAFTA. – FDI vào Hàn Quốctăng sau khủng hoảng 1997 khi các rào cản đầutư đượcnớilỏng. – FDI vào Ấn Độ tập trung vào ngành CNTT và dịch vụ kinh doanh. •Cácnước thu nhậpthấp không thu hút đượcnhiều FDI và FDI chảyvàocácnước này chủ yếulàở khu vực khai thác tài nguyên. [...]... 300 Jan-02 Nguồn: WB, Tài chính phát triển toàn cầu 2004” May-02 Sep-02 Jan-03 May-03 Sep-03 Jan-04 Dòng vốn đầu tư trái phiếu từ nước ngoài vào các nước đang phát triển tăng từ 12,2 tỷ USD năm 2001 lên 33,1 tỷ USD năm 2003, sau khi giảm từ mức 40 tỷ USD vào năm 1998 Mức đánh giá tín nhiệm vay nợ Nguồn: WB, Tài chính phát triển toàn cầu 2004” Rủi ro tín dụng được cải thiện ở các nước đang phát triển. .. triển (gộp) Tỷ lệ thắt chặt điều kiện cho vay Nguồn: WB, Tài chính phát triển toàn cầu 2002” Vốn vay ngân hàng quốc tế giảm xuống khi các ngân hàng thắt chặt điều kiện cho vay 0.60 0.56 0.52 0.48 0.44 DEVELOPED COUNTRIES Jun-98 Jun-97 Jun-96 Jun-95 Jun-94 Jun-93 Jun-92 Jun-91 Jun-90 Jun-89 Jun-88 Jun-87 0.40 Jun-86 Short-term/Total claims (ratio) Vốn vay ngắn hạn DEVELOPING COUNTRIES Vay ngắn hạn nước... và Venezuela Nguồn: WB, Tài chính phát triển toàn cầu 2004” Đầu tư trái phiếu từ nước ngoài • • • • Vốn đầu tư vào trái phiếu (và cả vốn vay ngân hàng) ít khi chịu ảnh hưởng hoàn toàn bởi suất sinh lợi danh nghĩa ở nơi đến Vốn nước ngoài đầu tư vào trái phiếu phụ thuộc vào nhận định của các nhà đầu tư về rủi ro tín dụng ở các nền kinh tế đang phát triển và môi trường tài chính toàn cầu nói chung (đặc... và Ca-ri-bê Nợ ngắn hạn/Tổng nợ 52.4 53.2 49.4 46.8 47.1 Dự trữ/nợ ngắn hạn 116.4 106. 4 104.4 105.3 104.4 a Nợ ngắn hạn và tổng nợ được tính đến tháng 9 năm 2000 Nguồn: WB, Tài chính phát triển toàn cầu 2001”, Ch2 20 Kết luận • Dòng lưu chuyển vốn tư nhân từ bên ngoài mang theo nó cả lợi ích và nguy cơ tiềm tàng • Các dòng vốn quá mức vào các nền kinh tế mới nổi đều kết thúc bằng khủng hoảng tài chính. .. ủy quyền - tác nghiệp – Hiệu ứng càng mạnh ở các nước đang phát triển • Hiện tư ng lây nhiễm liên quốc gia (contagion effect) – Chấn động ở một nước ảnh hưởng đến nước khác – Nhà đầu tư không phân biệt được sự khác biệt giữa các nước đang phát triển: rút lui toàn bộ Các nhà đầu tư cổ phiếu • Nhà đầu tư phân tích (analyst) • Nhà đầu tư giá trị (value) • Nhà đầu tư theo chỉ số (index) • Nhà đầu tư theo... ro bằng cách giảm cho vay ở các thị trường mới nổi Các ngân hàng quốc tế hiện ngày càng dựa nhiều hơn vào thu nhập từ phí (hay còn gọi là thu nhập phi tín dụng) như quản lý và bảo lãnh phát hành chứng khoán 18 Tiêu chuẩn và tín dụng cho vay của ngân hàng quốc tế đối với các nước đang phát triển, 199 0-2 001 Tỷ lệ % ngân hàng thắt chặt điều kiện cho vay Tỷ USD Vay ngân hàng của các nước đang phát triển. .. tàng • Các dòng vốn quá mức vào các nền kinh tế mới nổi đều kết thúc bằng khủng hoảng tài chính quốc tế • Để tăng và sử dụng hiệu quả dòng vốn tư nhân quốc tế, cần hoàn thiện các chính sách kinh tế vĩ mô, cơ sở hạ tầng tài chính, hệ thống ngân hàng, và giảm các biến dạng trong phân bổ nguồn lực của nền kinh tế 21 ... trưởng kinh tế 15 60 Hàn Quốc 40 10 20 5 0 -1 0 Tăng trưởng GDP 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 -5 1986 0 Tăng trưởng nợ ngắn hạn -2 0 -4 0 -6 0 Vốn ngắn hạn đã giảm đi nhiều sau khủng hoảng 199 7-9 8 1996 1997 1998 1999 2000a Tất cả các nước đang phát triển Nợ ngắn hạn/Tổng nợ 54.3 52.2 46.9 45.3 46.5 Dự trữ/nợ ngắn hạn 138.4 130.8 164.2 184.2 204.3 Khu vực châu Á - Thái Bình... trường phát triển mua và lưu giữ cổ phiếu của doanh nghiệp ở thị trường mới nổi Ngân hàng này phát hành DR (dựa trên các cổ phiếu đang lưu giữ cho các nhà đầu tư ở thị trường phát triển. ) DR có thể được giao dịch trên thị trường chứng khoán phát triển trên cơ sở yêu cầu doanh nghiệp đứng tên cổ phiếu phải đảm bảo duy trì cơ chế thông tin theo luật định Niêm yết chéo (cross-listing) – Công ty ở các nền... Niêm yết chéo (cross-listing) – Công ty ở các nền kinh tế đang phát triển (chủ yếu là ở các nền kinh tế mới nổi) niêm yết cổ phiếu của mình tại thị trường chứng khoán phát triển 13 Xu thế đầu tư cổ phiếu nước ngoài 35 Tỷ USD 32,9 Các nước còn lại 17 nước cao nhất còn lại 30 Ấn Độ 25 20 22,6 Brazil Trung Quốc 17,3 15 10 5 12,6 14,3 12,6 6,6 4,4 4,9 0 -5 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 17 nước . WB, Tài chính phát triểntoàncầu 2004”. 5 Tại sao các dòng vốn tư nhân đổ vào các nước đang phát triển? • Nguyên nhân từ phía cung: -Sự phát triển của các nhà đầu tư có tổ chức -Tìm kiếm các. 1 Bài 06 Các dòng vốntư nhân quốctế PHÂN LOẠI VỐN NƯỚC NGOÀI CHO VAY (PHẦN CHO KHÔNG<25%) VIỆN TR KHÔNG HOÀN LẠI VIỆN TR CÓ HOÀN LẠI VIỆN TR - ODA VỐN PHÁT TRIỂN CHÍNH THỨC (ODF) ĐẦU TƯ TRỰC. hơn - Phân tán rủi ro trong đầu tư • Nguyên nhân từ phía cầu: -Nhu cầu vốn đầu tư của các nước đang phát triển - Làn sóng giải quy, tự do hóa, và cải cách tài chính • Nguyên nhân từ môi trường: -