Đề án: Thực trạng việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam giúp người đọc biết được thực trạng việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài tại Việt Nam từ đó đưa ra những giải pháp và gợi ý chính sách phù hợp, cải thiện tình hình thu hút vốn đầu tư gián tiếp trong thời gian tới.
Trang 1LỜI MỞ ĐẦU
Trên thế giới, nguồn vốn đầu tư ra nước ngoài ngày càng giữ vai trò quan trong đối với sự phát triển của mỗi quốc gia Nguồn vốn này bao gồm đầu tư trực tiếp (FDI) và đầu tư gián tiếp (FPI) Trong khi nguồn vốn FDI có vai trò trực tiếp thúc đây sản xuất, thì FPI lại có tác động kích thích thịt trường tài chính phát triển theo hướng nâng cao hiệu quá hoạt động, mở rộng quy mô và tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho doanh nghiệp trong nước dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quan lý nhà nước và chất lượng quán trị đoanh nghiệp, có tác động thúc đây mạnh mẽ các mối
quan hệ kinh tế
Việt Nam là một nước có được một sự ưu đãi đặc biệt từ phía các nhà đầu tư nước
ngoài Những năm vừa qua, Việt Nam đã và đang từng bước cải thiện vị trí của mình
trên bản đề kinh tế khu vực và quốc té Trong giai doan sắp tới, là giai đoạn nước rút để Việt Nam hoàn thành kế hoạch, đến năm 2020 sẽ cơ bản trở thành nước công nghiệp, Việt Nam cần một lượng vốn lớn đành cho phát triển, vừa để phục hồi kinh tế
Trang 2I Co sở lý luận chung 1 Đầu tư nước ngoài
1.1 Khái niệm đầu tư nước ngoài
Đâu tư nước ngoài là việc các nhà đầu tư (pháp nhân hoặc cá nhân) đưa vốn hoặc bất kỳ hình thức giá trị nào khác vào nước tiếp nhận đầu tư để thực hiện các hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm thu lợi nhuận hoặc đạt các hiệu quả xã hội > sự đi chuyễn vốn qua khói biên giới một quốc gia
1.2 Phân loại đầu tr nước ngoài
1.2.1 Đầu tư tư nhân
e Đâu tư trực tiếp :
Đáy là hình thức đầu tư quốc té chi yếu mà chủ đầu tư nước ngoài đầu tư toàn bộ hay phan đủ lớn vẫn đầu tư của các dự án nhằm giành quyên điều hành hoặc
tham gia điều hành các doanh nghiệp sản xuất hoặc kinh doanh dịch vụ thương mại
e Đầu tư gián tiếp :
Đây là hình thức đầu tư quốc tế quan trọng, trong đó chủ đầu tư nước ngoài đầu tư bằng hình thức mua chứng khoản của các công ty ở nước sở tại để thu lợi nhuận mà không tham gia điều hành trực tiếp công ty
e Tin dụng thương mại :
Đây là hình thức đầu tư dưới dạng cho vay vốn và thu lợi nhuận qua lãi suất tiễn vay
1.2.2 Hỗ trợ phát triển chính thức
Hỗ trợ phát triển chính thức (ODA) là tất cả các khoản viện trợ khơng hồn lại và
các khoản viện trợ có hoàn lại của chính phi, các tổ chức liên hợp quốc, các tổ chức phi chính phú, các tổ chức tài chính quốc tế dành cho chính phủ và nhân dân nước
nhận viện trợ
2 Đầu tư gián tiếp nước ngoài
2.1 Khái niệm đầu tư gián tiếp nước ngoài
Trang 3thông qua các định chế tài chính trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quán lý hoạt động đầu tư”
Như vậy, theo đó, đầu tr giản tiếp nước ngoài (Foreign Porffulio Investiment, hay thường được viết tắt là FP] là hình thức đầu tư gián tiếp xuyên biên giời Nó chỉ các hoạt động mua tài sản tòi chính của nước ngoài nhằm kiếm lời Hình thức đâu tư này không kèm theo việc tham gia vào các hoạt động quản lý và nghiệp vụ của doanh nghiệp
Từ khái niệm trên ta có thê thấy, trong hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngoài, nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý doanh nghiệp phát hành chứng khoán hoặc các hoạt động quản lý nói chung của cơ quan phát hành chứng khoán Theo đó, nhà đầu tư đầu tư nhưng không kèm theo cam kết chuyển giao tài sản vật chật, công nghệ, đào tạo lao động và kinh nghiệm quản lý Một cách đơn giản hơn, FPI là đầu tư tài chính thuần
tùy trên thị trường tài chính
2.2 Đặc điểm của đầu tư gián tiếp nước ngoài 2.2.1 Tính thanh khoản cao
Do mục đích của FPI là tý suất lợi tức cao với một mức độ rúi ro nhất định (hoặc
tỷ suất lợi tức nhất định với mức rủi ro thấp nhất) chứ không quan tâm đến quá trình sán xuất kinh đoanh giếng như trong phương thức FDI, cho nên NĐT nước ngoài sẵn sàng bán lại những chứng khoán mà họ đang năm giữ để đầu tự sang thị trường khác hoặc chứng khoán khác với tỷ suất lợi tức đự tính cao hơn, an toàn hơn Tính thanh khoản cao của FPI khiến cho hình thức đầu tư này trở thành khoán mục đầu tư ngắn
hạn mặc đù cố phiếu được coi là chứng khoán dài hạn và nhiều loại trái phiếu giao
địch trên TTCK có thời gian đáo hạn đài hơn | năm
2.2.2 Tinh bat ôn định
Trang 4sang nơi có tỷ suất lợi nhuận cao Tuy nhiên, nếu điều đó xây ra với tốc độ quá nhanh,
những ảnh hưởng xấu đến hệ thống tài chính và dễ xây ra tình trạng mắt 6n định trong nên kinh tế, đặc biệt là đối với những nước có thị trường tài chính mới hình thành, còn non kém, chưa sẵn sàng với những biến đổi đột ngột và bất ngờ như thị trường tài chính Việt Nam
2.2.3 Tính đễ đảo ngược
Tính đễ đáo ngược của dòng vốn FPI thực sự gây tác động xấu đến nền kinh tế và là hệ quá tắt yếu của tinh bat ổn dịnh Chỉ trong một thời gian ngắn, luồng vốn FPI có thể chuyển sang một thị trường khác để lại hậu quả khôn lường cho nên kinh tế Kinh nghiệm khủng hoảng kinh tế tài chính của Châu Á vào cuối thập niên 90 của thế ký 20
dã cho thấy tác hại của sự đảo ngược dòng vốn FPI khi nền kinh tế của các quốc gia
này xuất hiện các khoáng trống khó bù đắp, hậu quá là những nền kinh tế bong bóng nhanh chóng bị sụp đồ, gây hậu quả to lớn, khó có thể khắc phục được trong ngắn hạn
2.2.4 Đặc điểm khác
-Số lượng chứng khoán mà các cơng ty nước ngồi được mua có thể bị khống chế ở mức độ nhất định tuỳ theo từng loại chứng khoán và tuỳ theo từng nước để nước nhận đầu tư kiểm soát khả năng chỉ phối doanh nghiệp của nhà đầu tư chứng khoán; Ví dụ ở VN, theo Quyết định số 238/2005 QĐÐ-TTg ban hành ngày 29/9/2005, tỉ lệ nắm giữ tối đa cổ phiếu được niêm yết của bên nước ngoài là 49%, đối với trái phiếu thì không giới hạn tỷ lệ năm giữ đối với nhà đầu tư nước ngoài
- Chủ đầu tư nước ngồi khơng nắm quyền kiểm soát hoạt động của tổ chức phát hành chứng khoán; bên tiếp nhận đầu tư có quyền chú động hoàn toàn trong kinh doanh sản xuất Đặc điểm này có thể suy ra từ dặc điểm trên, bới vì chủ đầu tư nước ngoài chỉ
được năm giữ một tỉ lệ chứng khoán tối đa nào đó mà thôi, tỉ lệ mà trên mức đó thì
Trang 5nghiệp Còn khi mua trái phiếu thì nhà đầu tư nước ngồi khơng có quyển cả về sở hitu lan kiểm soát doanh nghiệp
- Thu nhập của chú đầu tư phụ thuộc vào loại chứng khoán mà nhà đầu tư mua, có thể
cố định hoặc không Nếu nhà đầu tư mua trái phiếu thì sẽ được hướng trái tức cố định, tuy nhiên cũng có những loại trái phiếu một phan thu nhập cố định một phan thay đổi theo kết quả sản xuất kinh doanh Còn nếu mua cổ phiếu thì sẽ được hưởng cổ tức tuỳ theo kết quả kinh doanh của doanh nghiệp và quyết định phân chia lợi nhuận sau mỗi kỳ kinh đoanh của hội đồng cổ đông
- Nước tiếp nhận đầu tư không có khá năng, cơ hội tiếp thu công nghệ, kỹ thuật máy móc thiết bị hiện đại và kinh nghiệm quản lý vì kênh thu hút đầu tư loại này chỉ tiếp nhận vốn bằng tiền
- Lý do đầu tư chứng khoán nước ngoài: Cơ cầu tương quan quốc tế: thu nhập đầu tư chứng khoán giữa các quốc gia ít tương quan với nhau như trong một quốc gia và phân tán Túi ro
Tóm lại: Thu nhập, lợi nhuận trong hoạt đồng FPI kha ổn định và thấp hon FDI, tuy
vậy nhà đầu tư vẫn chọn nó đo độ tương quan quốc tế giữa các chứng khoán là rất thấp và chu kì kinh doanh giữa các quốc gia thường không đồng bộ Đối với nước tiếp nhận đầu tư hình thức này có các ưu điểm sau: giúp cho thị trường chứng khốn, một cơng
cụ tài chính hiện đại hiện nay trên thế giới, sôi động và phát triển hơn, ít sợ bị phụ thuộc vào mặt kinh tế vì các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ một tỉ lệ nhỏ CK, chủ đầu
tư không có quyền kiểm soát doanh nghiệp nên sẽ không sợ bị nhà ĐTNN cạnh tranh và giành độc quyền với nền kinh tế trong nước Nhược điểm là độ ỗn định không cao do nhà đầu tư đễ dàng bán chứng khoán khi không muốn đầu tư nữa
2.3 Các tác động của FPI đến nền kinh tế
2.3.1 Tác động tích cực
e© Làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp oe > gian tiép làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp của xã hội
Trang 6x 66
nước Nói cách khác, các nhà đầu tư trong nước sẽ “nhìn gương” các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài và tăng động lực bó vốn đầu tư gián tiếp của mình, kết quá tổng đầu tư gián tiếp xã hội sẽ tăng lên Hơn nữa, khi đòng vốn dầu tư gián tiếp nước ngoài gia tăng sẽ là một bảo đảm và tạo động lực mới hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư khác mạnh đạn thông qua các quyết định đầu tự trực tiếp mới của mình, kết quả là gián tiếp gop phan làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía các nhà đầu tự cả nước ngoài, cũng như trong nước
e« Góp phần tích cực vào phát triển thị trường tài chính nói riêng và hoàn
thiện các thể chế và cơ chế thị trường nói chung
Việc gia tăng và phát triển bộ phận thị trường vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài sẽ
làm cho thị trường tài chính (đặc biệt là thị trường chứng khoán) trở nên đồng bộ, cân
dối và sôi động hơn Hơn nữa, điều kiện và như là kết quả di kèm với sự gia tang dong vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài này là sự phát triển nở rộ các định chế và dịch vụ tài chính - chứng khoán, trước hết là các loại quỹ đầu tư, Công ty tải chính, và các thể chế tài chính trung gian khác, cũng như các dịch vụ tư vấn, bổ trợ tư pháp và hỗ trợ kinh
đoanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế toán, kiểm tốn và thơng tin thị trường;
Đằng thời còn kéo theo sự gia tăng yêu cầu và hiệu quả áp đụng các nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết trên thị trường chứng khoán Tất cả những điều này trực tiếp và gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ hơn các bộ phận và tổng thê thị trường tài chính nói riêng, các thê chế và cơ chế thị trường nói chung trong nền kinh tế
chuyển đổi Việt Nam
©_ Tăng cường cơ hội và đa dạng hóa đầu tư
Góp phần tăng cường cơ hội và da đạng hoá phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực và thu nhập của đông đáo người dân Việc phát triển thị trường vốn đầu tư gián tiếp cả về bề rộng và bể sâu sẽ mang lại những cơ hội mới và sự đa dạng hoá trong lựa chọn các phương thức đầu tư cho các nhà đầu tư tiềm năng nước ngoài và trong nước
e© Góp phần nâng cao năng lực và hiệu quá quản lý nhà nước theo các nguyên tắc và yêu cầu của nền kinh tế thị trường hội nhập quốc tế
Sự gia tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài và phát triển thị trường tài chính sẽ đặt ra những yêu cầu mới và cũng tạo các công cụ, khả năng mới cho quản ly
Trang 7nhà nước nói chung và quản ly, quản trị doanh nghiệp nói riêng Việc quản lý và quan
trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán sẽ được thực hiện nghiêm túc, hiệu quá hơn
do yêu cầu về báo cáo tài chính doanh nghiệp và minh bạch hoá, cập nhật hố thơng tin liên quan đến các chứng khoán mà doanh nghiệp đã và sẽ phát hành Hơn nữa, về nguyên tắc, các nhà đầu tư chỉ lựa chọn đầu tư vào chứng khoán của các doanh nghiệp đáng tin cậy, đang và sẽ có triển vọng, phát triển tết trong tương lai Chính điều này sẽ cho phép quá trinh “chon lọc nhân tạo”, “bỏ phiếu” cho sự hỗ trợ và phát triển các doanh nghiệp này trở nên khách quan và phù hợp cơ chế thị trường hơn (còn những doanh nghiệp khác mà chứng khốn của họ khơng hấp dẫn sẽ phải điều chỉnh lại dinh hướng và chất lượng quản trị kinh doanh, sáp nhập hoặc giái thể) Hệ thống luật pháp, cũng như các cơ quan, bộ phận và cá nhân töng hệ thống quán lý nhà nước liên quan đến thị trường tài chính, nhất là đến dầu tư gián tiếp nước ngoài sẽ phải được hoàn
thiện, kiện toàn và nâng cao năng lực hoạt động hơn theo yêu cầu, đặc điểm của thị
trường nảy, cũng như theo các cam kết hội nhập quốc tế Đồng thời, thông qua tác
động vào thị trường tài chính, nhà nước sẽ da dạng hố các cơng cụ và thực hiện hiệu quả việc quản lý của mình theo các mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên cơ sở đó, năng
lực và hiệu quả quán lý nhà nước đối với nền kinh tế nói chung, thị trường tài chính nói riêng sẽ được cải thiện hơn
2.3.2 Tác động tiêu cực
Bên cạnh những tác động tích cực nêu trên, việc gia tăng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam có thể gây ra một số tác dộng tiêu cực sau:
© Làm tăng mức độ nhạy cảm và bắt ôn về kinh tế có nhân tố nước ngoài
Khác với FDI là nguồn vốn đầu tư lâu đài chủ yếu đưới dạng vật chất (xây dựng
nhà máy, mua sắm thiết bị, máy móc, nguyên vật liệu ding cho sản xuất), khó chuyển
đối hoặc thanh khoản, vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài được thực hiện đưới dạng đầu tư tài chính thuần tuý với các chứng khoán có thể chuyển đổi và mang tính thanh khoản cao trên thị trường tài chính, nên các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài đễ đàng và
nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp, thậm chí đột ngột rút vốn đầu tư của mình về
nước, hay chuyên sang đầu tư dưới dạng khác, ở địa phương khác tuỳ theo kế hoạch và
mục tiêu kinh đoanh của mình Trong tình huống như vậy, một sự dé vỡ, một cuộc
Trang 8và bất khá kháng là hoàn toàn có thể xảy ra đối với nước tiếp nhận đầu tư, nếu không có và triển khai tốt các phương án phòng ngừa hiệu quả
« Gia tăng nguy cơ bị mua lại, sát nhập, khống chế và lũng đoạn tài chính đối với các doanh nghiệp và tổ chức phát hành chứng khoán
Sự gia tăng tỷ lệ nắm giữ chứng khoán, nhất là các cổ phiếu, cỗ phần sáng lập, được biểu quyết của các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài đến một mức “vượt ngưỡng” nhất định nào đó sẽ cho phép họ tham đự trực tiếp vào chỉ phối và quyết định các hoạt động sản xuất kinh doanh và các chủ quyền khác của doanh nghiệp, tổ chức phát hành chứng khoán, thậm chí lũng đoạn doanh nghiệp theo phương hướng, kế hoạch, mục
tiêu riêng của mình, ké cả các hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp
© Gia tang tội phạm kinh tế quốc tế
Đầu tư gián tiếp quốc tế không chỉ làm gia tăng cácnguy cơ và tác hại của các hoạt động đầu cơ, lũng đoạn kinh tế vi phạm các quy định pháp lý của nước tiếp nhận
đầu tư, mà còn là mảnh đất màu mỡ sinh sôi và phát triển các loại tội phạm kính tế có yêu tố nước ngoài, thậm chí xuyên quốc gia, như hoạt động lừa đáo, hoạt động rửa
tiền, hoạt động tiếp vốn cho các kinh doanh phi pháp và hoạt động khủng bố, cùng các loại tội phạm và các đe đoạ an ninh phi truyền thống khác Sự cộng hưởng của các hoạt động tội phạm và tác động mặt trái của đòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài kể trên, nhất là khi chúng diễn ra một cách “có tố chức” của giới đầu cơ hay lực lượng thù địch chính trị quốc tế, sẽ ít nhiều, trực tiếp hay gián tiếp, trước mắt và lâu đài gây tổn hại tới hoạt động kinh tế lành mạnh và làm tăng tính dé tốn thưởng của nền kinh tế nước tiếp nhận đầu tư trong bối cảnh toàn cầu hoá hiện nay; Thậm chí trong một số trường hợp, chúng còn làm mắt uy tin nhà nước và gây sụp đỗ một nội các Chính phú
Trang 92.4 Phân loại đầu tư gián tiếp nước ngoài
|bâu tư cô phiêu Dau tw trai phiéu
Đôi tượng ĐT Kó phiêu (Equity/Share): là chứng chỉ sở hữu (certificate of ownership) Trái phiếu(Bond): là chứng chỉ Ing (debt certificate) Kuan hệ giữa nhài Mầu tư và DN phát hành Quan hệ sở hữu (chủ sở hữu và đổi tượng sở hữu)
Chi đầu tư là cổ đông (share- bwner)/chủ sở hữu của công ty
Quan hệ tín dụng (chủ nợ và con| Inợ-creditor &borrower)
Chủ đần tư là trái chủ (bond+3
|bearer)/chủ nợ của công ty
Thu nhập ma DN
phát hành trả cho
nhà ĐT
L Cô tức (Divident): là lợi nhuận công ty đợc chia tương ứng với phần vốn
lgóp
>Thu nhập không có dịnh*
Trái tức (Interest): là lãi tương
lứng với phần vốn cho vay >Thu nhập cố định So sánh giữa chí phí kà thu nhập mà DN| trả cho nhà ĐT (đối kới 1 chứng khoán)
+Chi phi: giá thị trường (market price) (không phải mệnh gid-face value-MG) Thu nhập: Kỏ tức = TNDN x (MG/TVDT DN) = MG x (TNDN/TVDTDN) =MGx ROIpn -Chi phi: gia thi trréng (market price) (không phải mệnh giá-ƒace value- IMG) -Thu nhap: Hrái tức MG x lãi suất trái phiếu Thu nhập của nhài ĐT chứng khốn
Khơng chỉ có cơ tức mà còn có thu|
nhập từ việc mua, bán chứng khoán
(phần chênh lệch giữa giá mua và giải bán-spread)
Không chỉ có trái tức mà còn có|
là nhập từ việc mua, bán chứng]
hoán (phần chênh lệch giữa giá
Imua va gia ban-spread) * Chỉ áp dụng với cô phiêu thường (commmon stock) không áp dụng với cô phiêu ưu đãi (preferred stock)
2.4 Các hình thức đầu tư gián tiếp nước ngoài
Các hình thức đầu tư gián tiếp nước ngoài bao gồm: Mua cổ phần, cỗ phiếu, trái phiếu và các loại giấy tờ có giá khác thông qua quỹ đầu tư chứng khoán hoặc thông qua các định chế tài chính trung gian khác
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài đỗ vào các nước tồn tại dưới các loại quỹ hoặc
Trang 10se Quỹ tương hỗ
Là quỹ được điều hành bới công ty đầu tư nhằm huy động vốn cổ đông và đầu tư vào chứng khoán, trái phiếu, hợp đồng option, hàng hoá hay các chứng khoán trên thị trường tiền tệ, thường phát hành chứng khoán quỹ để huy động vốn Đây 1a một loại chứng khoán tạo cơ hội cho các nhà đầu tư nhỏ có khả năng tiếp cận với một đanh mục đầu tư đa đạng và có một sự quản lý chuyên môn Mỗi cổ đông đều có cơ hội được hưởng lãi từ hoạt động đầu tư của quỹ nhưng đồng thời cũng phái chịu lỗ nếu như đầu tư không thành công
e_ Quỹ trợ cấp và hưu bổng
Được thành lập để tạo nguồn thu nhập cho những người về hưu và không còn khả năng làm việc Các quỹ này nhận tiền đóng góp của công nhân, chủ doanh nghiệp và sử dụng nguồn ngân quỹ có được đầu tư vào cá loại trái phiếu chính phủ, trái phiếu kho bạc, trái phiếu đô thị, đầu vào cô phiếu, trái phiếu của đoanh nghiệp Các loại quỹ này thường có quy mô nhỏ đo đó việc dau tu bi hạn chế
e Công ty bảo hiểm
Gồm bảo hiểm nhân thọ và bảo hiểm phi nhân thọ (bảo hiểm trách nhiệm và tai sản) Các công ty bảo hiểm có ưu điểm nổi bật là có tiềm lực tài chính mạnh nên khả năng đầu tư lớn nhưng lại có rủi ro cao, do đặc tính của ngành
e_ Các tô chức tài chính (Insurance Firm)
Các tổ chức hoặc các tập đoàn kinh tế lớn khi muốn đầu tư vào thị trường nước
ngoài thường thiết lập các quỹ đầu tư trên thị trường đó Đầu tư dưới hình thức hỗ trợ kỹ thuật, mua cô phần hoặc huy động vốn Các quỹ này không trực tiếp tham gia vào việc điều hành và quản lý đoanh nghiệp mà chỉ thông qua việc hỗ trợ và tư vấn kỹ thuật Việc cấp vốn được thực hiện thông qua các trung gian tài chính là ngân hàng Loại quỹ này có tiềm lực tài chính mạnh, quay vòng vốn nhanh nên khả năng đầu tư vào thị trường cao Tuy nhiên để tiếp cận được nguồn vốn này thì các đoanh nghiệp phải đáp ứng các nhụ cầu khắt khe hơn từ phía nhà đầu tư
se Quỹ đầu tu mao hiém (Financial Corporation)
Đầu tư mạo hiểm là việc các chuyên gia đầu tư tiến hành bỏ vốn vào các công ty có tiềm năng mặc dù còn mới Nhà đầu tr không trực tiếp tham gia vào quá trình kinh
Trang 11doanh của công ty mà đóng vai trò cố vẫn, hỗ trợ các giải pháp điều hành tiên tiến để
thúc đầy sự phát triển kinh doanh Những lĩnh vực mà nhà đầu tư lựa chọn thường là
những lĩnh vực có khả năng phát triển cao Nhà đầu tư mạo hiểm thường đầu tư vào những lĩnh vực mới, lĩnh vực công nghệ cao nên quỹ đầu tư mạo hiểm trở thành người đỡ dầu cho các công ty mới hình thành, thiếu vốn và uy tín Các quỹ đầu tư mạo hiểm thường được thành lập tư các cơng ty hoặc tập đồn kinh tế lớn nên có tiềm lực kinh tế mạnh, đội ngủ chuyên gia đầu tư hung hậu, có khả năng phân tích tình hình đầu tư Các chiến lược đầu tư thường là dài hạn và đã có sự tính toán tỉ mi Các quỹ đầu tư mạo hiểm thường thu lợi rất lớn nếu dự án thành công, nhưng rủi ro, nếu xảy ra, cũng có hậu quả nặng nẻ hơn các hình thức đầu tư khác
2.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến nguồn vốn FPI
Nguồn vốn FPI chịu ảnh hưởng của các nhân tổ sau:
- Bối cánh quốc tế (hòa bình, ổn định vĩ mô, các quan hệ ngoại giao và môi
trường pháp lý quốc tế thuận lợi)
- Nhu cau va kha năng đầu tư của nhà dầu tư nước ngoài
- Mức độ tự do hóa và cạnh tranh (chủ yếu là ưu đãi tài chính và sự thân thiện, sự
thuận tiện của quản lý nhà nước dối với nhà đầu tư) của môi trường dầu tư trong nước - Sự phát triển của hệ thông tiền tệ và các dịch vụ hỗ trợ kinh doanh nói riêng, của các thể chế thị trường nói chung ở nước tiếp nhận đầu tư
Ngoài ra dòng FPI cũng chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ các yếu tố khác như:
- Sự phát triển và độ mớ cửa của thị trường chứng khoán, chất lượng của các cổ phiếu, trái phiếu đo doanh nghiệp và Nhà nước phát hành, cũng như các chứng khoán có giá khác lưu thông trên thị trường tài chính
- Sự đa dạng và vận hành có hiệu quả của các định chế tài chính trung gian (trước hết là quỹ dầu tư chứng khốn, cơng ty đầu tư tài chính các loại, các quỹ đầu tư đại chúng, quỹ dầu tư mạo hiểm, quỹ thành viên)
- Sự phát triển và chất lượng của hệ thống thông tin và dịch vụ chứng khoán, trong đó có các tổ chức cung cấp dịch vụ tư vẫn và dịch vụ định mức hệ số tín nhiệm của doanh nghiệp và chứng khoán do doanh nghiệp phát hành
Dòng FPI tỷ lệ thuận theo cấp số nhân cũng với sự gia tăng quá trình cổ phần hóa các doanh nghiệp, doanh nghiệp tư nhân và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài
Trang 12đang hoạt động hiệu quả ở trong nước, cùng với việc mở rộng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoài trong doanh nghiệp
2.6 So sanh FPI va FDI
Theo Luật đầu tư 2005, “đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) là việc nhà đầu tư
nước ngoài đưa vào Việt Nam vốn bằng tiền hoặc bằng bất kỳ tài sản nào để tiến hành các hoạt động đầu tư theo quy định”
Từ dó, ta có thể rút ra những diểm giống và khác nhau của FPI và FDI như sau: 2.6.1 Giống nhau
Ca EPI và FDI đều đơn thuần là hoạt động đầu tư vốn ra nước ngoài, luồng vốn dược luân chuyển từ nước của người đầu tư sang nước sử dụng vốn đầu tư, và làm tăng lượng vốn và dự trữ ngoại tệ cho nước chủ nhà FDI và FPI xuất hiện do nhu cầu
hội nhập kinh tế quốc tế
Bên cạnh đó, cá hai hình thức này dều nhằm mục đích tạo lợi nhuận cho nhà đầu tư Dé tạo ra lợi ích tốt nhất cho mình, nhà đầu tư có thể chọn cho mình cách thức đầu
tư phù hợp nhất, hoặc kết hợp cá hai hình thức trên Lợi nhuận của nhà đầu tư phụ
thuộc vào kết quả kinh đoanh cúa đoanh nghiệp và tý lệ thuận với số vốn đầu tư Do
đó, tình hình hoạt động của doanh nghiệp là mối quan tâm chung của cá hai hoạt động đầu tư này
Do đều là hoạt động đầu tư quốc tế nên FDI và FPI chịu sự điều chỉnh của nhiều
luật lệ khác nhau Mặc dù các hoạt động này chịu ánh hưởng lớn từ luật pháp nước
tiếp nhận đầu tư, nhưng trên thực tế vẫn bị điều chỉnh bởi các điều ước, thông lệ quốc tế và luật của bên tham gia đầu tư Do dó, dễ tạo một môi trường đầu tư lành mạnh, tránh những xung đột và tranh chấp không đáng có, trong quá trình hội nhập và phát triển, các nước nên có sự điều chỉnh luật lệ của mình gần và phù hợp với các điều ước,
luật lệ quốc tế
2.6.2 Khác nhau
Về đặc điểm, FPI và FDI có những điểm khác nhau như sau:
Với FDI, nhà đầu tư vừa là người bỏ vốn, vừa là người trực tiếp quản lý diều hành việc sử dụng vốn của mình và có quyền tham gia vào hoạt động của doanh
nghiệp Do đó nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến hoạt động sản xuất kinh đoanh của
đoanh nghiệp vì liên quan trực tiếp đến lợi nhuận của họ Hay nói cách khác, quyền sở
Trang 13hữu và quyền sử dụng gắn liễn với nhà đầu tư Lợi ích thu được theo lợi nhuận công ty
và được phân chia theo tỷ lệ vốn góp Trái lại, FPI chỉ đơn thuần là hoạt động bó vốn,
đầu tư vốn vào doanh nghiệp thông qua việc mua bán chứng khoán hoặc những tài sản có giá khác, nhả đầu tư không có quyền tham dự vào hoạt động của công ty Lợi nhuận
thu được từ việc chia cổ tức hoặc việc bán chứng khoán thu chênh lệch Tuy nhiên, nếu năm giữ một số cổ phần nhất định, FPI có thể chuyển thành FDI, nhà đầu tư có
quyền ra quyết định với công ty họ đang bó vốn
Đặc điểm nổi bật nhất của FPI là tính bat ôn định Việc bán chứng khoán diễn ra đơn giản hơn nhiều so với việc hủy bỏ một đự án đầu tư trong đầu tư trực tiếp nước ngoài Do đó, tốc độ luân chuyển vốn của FPI cao hơn nhiều so với FPI Điều này có thể giúp các nền kinh tế mới nổi tăng tính linh hoạt, thúc đây quá trình phát triển của mình Tuy nhiên, trong thời kỳ kinh tế suy thoái, lượng vốn ra và vào quá nhanh lại khiến cho nền kinh tế mắt tính cân bằng, gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất Ngược lại, FPI là nguồn bổ sung vốn dài hạn cho nước chú nhà, không dễ bị rút đi trong thời gian ngắn vì gắn liền với hoạt động của dự án Nước chủ nhà sẽ được tiếp nhận một nguồn vốn lớn bổ sung cho vốn đầu tư trong nước mà không phải lo trả nợ
FDI không chỉ gắn liền với việc di chuyển vốn mà còn đi kèm với hoạt động chuyến giao công nghệ, chuyển giao kiến thức và kinh nghiệm, tạo thị trường mới cho cá bên đầu tu và bên tiếp nhận đầu tư Vốn FDI không chỉ bao gồm vốn đầu tư ban đầu của chủ đầu tr dưới hình thức vốn pháp định mà còn bao gồm cả vốn vay đoanh nghiệp để triển khai và mở rộng dự án cũng như vốn đầu tư trích từ lợi nhuận thu được trong quá trình hoạt động của đoanh nghiệp Thông thường, FDI thường đi kèm với ba yêu tố: hoạt động thương mại (xuất, nhập khẩu), chuyển giao công nghệ và di cư lao động quốc tế Trong khi đó, FPI chỉ đơn thuần là luân chuyển vốn từ nước đầu tư sang
nước tiếp nhận đầu tư
Cuối cùng, để thực hiện được FPI, cần có một hệ thống tài chính hoạt động hiệu quả Trong khi đó, các nước kém phát triển lại có hệ thống tài chính yếu, nên FPI có xu hướng luân chuyển giữa các nước phát triển với nhau, hoặc giữa nước đang phát triển sang nước phát triển, hơn là luân chuyển sang các nước đang phát triển Trái lại, FDI có xu hướng chuyên từ nước phát triển sang các nước đang phát triển nhằm tìm kiếm thị trường, nguồn nhân công rẻ và lợi nhuận cao
Trang 14II Thực trạng đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam
1 Sự cần thiết thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam
Trên thế giới, nguồn vốn đầu tư nước ngoài ngày càng giữ vai trò quan trọng đối với sự phát triển của mỗi quốc gia Nguồn vốn này bao gồm đầu tư trực tiép (FDI) va đầu tư gián tiếp (FPI) Trong khi nguồn vốn EDI có vai trò trực tiếp thúc đẩy sản xuất, thì FI lại có tác động kích thích thị trường tài chính phát triển theo hướng nâng cao
hiệu quả hoạt động, mở rộng quy mô và tăng tính minh bạch, tạo điều kiện cho đoanh
nghiệp trong nước đễ dàng tiếp cận với nguồn vốn mới; nâng cao vai trò quản lý nhà nước và chất lượng quản trị đoanh nghiệp, có tác động thúc đẩy mạnh mẽ các mỗi quan hệ kinh tế
Đối với Việt Nam, thu hút nguồn vốn FPI mang một ý nghĩa rất quan trọng Để
thực hiện thành công sự nghiệp CNH-HĐH đất nước, Việt Nam cần một lượng vốn
đầu tư rất lớn (khoảng 140 tỷ USD) cho giai đoạn (2006-2010) để xây dựng, từng bước hoàn thiện kết cấu hạ tầng kinh tế và hạ tầng xã hội Các doanh nghiệp Việt Nam đang trong quá trình cải cách và cô phần hóa nhằm gia tăng năng lực và hiệu quả cạnh tranh khi gia nhập WTO Cổ phần hóa phải đi đôi với việc hình thành các thị trường vốn, các kênh huy động vốn (hạt nhân là thị trường chứng khoán (TTCK) Các mối quan hệ kinh tế gia tăng, đòng vốn lưu chuyển nhanh sẽ góp phần tạo ra các hiệu ứng tốt tác động đến các doanh nghiệp Lợi ích của hội nhập không những được đánh giá thông qua sự luân chuyển (vào, ra) dễ đàng của dòng hàng hóa, đòng người mà còn có
cá dòng vốn Việc tham gia của các nhà đầu tư FII sẽ có tác động mạnh mẽ đến thị trường tài chính, giúp cho thị trường tài chính minh bạch và hoạt động hiệu quá hơn,
xác lập giá trị thị trường của các cỗ phiếu niêm yết một cách chuyên nghiệp, giảm thiểu những đao động “phi thị trường” và góp phần giải quyết một cách cơ bản các mối quan hệ kinh tế (vốn, công nghệ, quản lý )
Hơn nữa, FPI có thể giúp vốn cho doanh nghiệp trong nước, giúp doanh nghiệp tăng trưởng và nâng cao năng lực cạnh tranh, do vậy FPI rất quan trọng đỗi với các doanh nghiệp trong nước đang thiếu vốn
Tuy nhiên, đòng vốn FPI cũng tiềm ân những rủi ro hơn so với các kênh huy
Trang 15tiềm năng, góp phần tạo động lực phát triển thị trường vốn, nâng cao năng lực quán trị của nhà doanh nghiệp và nền kinh tế Việt Nam thời kỳ hậu WTO là vẫn đề cần dược quan tâm
2 Thực trạng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài ở Việt Nam e Giai doan 1992 - 1998 :
Ngay từ những năm đầu của thập niên 90, khi Việt Nam bắt đầu thực hiện chính
sách mở cửa nên kinh tế và cho ra đời Luật Công ty và Luật Đầu tư nước ngoai, dong vốn FPI đã được đồ vào Việt Nam Đây được coi là làn sóng FPI thứ nhất vào Việt
Nam.Là thời kỳ mở đầu cho dòng vốn FPI vào Việt Nam theo xu hướng mở cửa và hội
nhập, tạo động lực, hy vọng chung cho các nhà đầu tư nước ngoài Trong giai đoạn
này Việt Nam có 7 quỹ đầu tư nước ngoài dược thành lập với tổng số vốn huy động
được khoảng 400 triệu USD
Trong giai đoạn 1992-1998, hoạt động đầu tư gián tiếp của các nhà đầu tư nước
ngoài (NĐTNN) ở mức độ rất khiêm tốn, chủ yếu là thông qua các quỹ đầu tư Giai đoạn này chỉ có khoáng 70 công ty cổ phần của Việt Nam có vốn đầu tư gián tiếp với tổng số vốn khoảng 200 triệu USD Hầu hết các tổ chức đầu tư nước ngoài đều
là những quỹ đầu tư nhỏ đã hoạt động lâu ở Việt Nam Dến năm 1997, có 08 quỹ đầu
tư nước ngoài được thành lập với tông số vốn được huy động khoảng trên 400 triệu
USD Đó là các quỹ: The Vietnam Fund Ltd; Beta Vietnam Fund; Beta Mekong Fund;
Vietnam Frontier Fund; Templeton Vietnam Opportunities Fund; Vietnam Enterprise Investments Ltd; Lazard Vietnam Fund Ltd va Vietnam Enterprise Investments Ltd “C share” issue Và trong khoảng thời gian từ năm 1992-1997, 03 trong 08 số quỹ đã lần lượt chấm đứt hoạt dộng, giá cô phiếu của 4 quỹ đầu tư còn lại sụt giảm và chỉ được giao dịch trên 43-48% giá trị tài sản ròng Nguyên nhân chủ yếu của tình trạng này là do thiếu thị trường đầu tư, bởi suốt từ năm 1992-1998, cả nước chỉ có 38 doanh nghiệp tư nhân được thành lập và 128 đoanh nghiệp nhà nước được cô phần hóa
e_ Giai đoạn 1999 - 2002 :
Thời kỳ khủng hoảng và hậu khúng hoáng tài chính - tiền tệ Châu Á (1999-2002), các đòng vốn đầu tư trực tiếp và gián tiếp nước ngoài đổ vào châu Á bị chững lại và Việt Nam cũng chịu ảnh hưởng chung của xu hướng này Trong số 08 quỹ đầu tư kế trên đã có 06 quỹ rút khỏi Việt Nam, 01 quỹ thu hẹp trên 90% quy mô quỹ, chỉ còn
Trang 16duy nhất Quỹ Vietnam Enterprise Investments Ltd được thành lập 7/1995 với quy mô vốn 35 triệu USD (nhỏ nhất trong số 8 quỹ) là còn hoạt động Suốt thời gian này, hoạt động FPI ở Việt Nam hết sức mờ nhạt
øe_ Giai đoạn 2003 - 2006 :
Thời kỳ phục hồi trở lại của dòng vốn FPI vào Việt Nam cùng với xu hướng tăng cường cải thiện đầu tư, phát triển các định chế thị trường tài chính Việc thành lập sàn giao địch chứng khoán ở TP.Hồ Chí Minh và trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, đặc biệt chủ trương và quyết tâm của Chính phủ dây mạnh việc cổ phần hóa và nới lỏng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài trong các doanh nghiệp Tuy nhiên, tính đến 6/2006, cá nước đã có 9 quỹ đầu tư nước ngoài với tổng vốn 1,9 tỷ
USD đnag hoạt động ở Việt Nam Tổng cộng đến nay, FPI mà Việt Nam thu hút được
bằng 2-3% so với tổng vốn FDI trong cùng thời kỳ (còn rất khiêm tốn so với 30-40% của các nước trong khu vực)
Sau 4 năm khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu Á, làn sóng FPI thứ hai đã được
khởi động lại vào tháng 4/2002 với sự xuất hiện của quỹ Mekong Enterprise Fund Những nỗ lực và quyết tâm của Chính phủ trong cải cách kinh tế nói chung và trong việc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước nói riêng đã thổi một làn gió mới vào các hoạt động đầu tư kế cả đầu tư trong nước, FDI và hoạt động FPI
Hoạt động giao địch của các NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2001-2006
Năm | Khối lượng giao dịch (I1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng)
Toàn thị ĐTNN (mua) | ĐTNN Toàn thị | DTNN ĐTNN
Trang 17øe- Giai đoạn 2006 - 2008 ( giai đoạn hậu WTO ):
Năm 2006 đánh dấu thời điểm Việt Nam gia nhập WTO, đây là một dấu mốc quan trọng cho đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam Ở giai đoạn này, cùng với sự đi lên của thị trường chứng khoán, luồng vốn liên tục tăng nhanh và liên tục thu hoạch thành công Có 19 công ty quản lý quỹ được hình thành và trên 1000 nhà đầu tư
trên khắp thé giới đăng ký tài khoản tại Việt Nam, trong đó có nhiều công ty đa quốc
gia Chỉ riêng thời điểm cuối năm 2006, vốn FPI là trên 2 tỷ USD, cao hơn tất cả các
giai đoạn trước cộng lại, và đến năm 2007 đạt đến mức ky lục, khoáng 8 tý USD Vào
giai đoạn này, lượng đầu tư chủ yếu vào thị trường trái phiếu Việc bùng nỗ FPI góp phần thúc đây hệ thống ngân hàng Việt Nam phát triển mạnh
Hoạt động giao địch ngày càng sôi động của khối NĐTNN đã cho thấy sự quan tâm của khối này đối với TTCK Việt Nam , đặc biệt vào năm 2007 Năm 2001, khối
lượng giao địch và giá trị giao địch của khôi này chỉ chiếm tương ứng là 2,62% và 2,69% so với giao dịch của toàn thị trường tại Sở GDCK TP HCM thì đến năm 2007,
con số này tăng gấp 18-20 lần, tương ứng đạt 36,09% và 4l,72% Điều này cho thấy sức hút mạnh mẽ của TTCK Việt Nam kể từ sau thời điểm Việt Nam gia nhập WTO Hoạt động giao dịch của các NĐTNN tại Sở GDCK TP.HCM giai đoạn 2006-2007
Năm | Khối lượng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ đồng)
Toàn thị ĐTNN (mua) | ĐTNN Toàn thị |ĐTNN |ĐTNN
trường (bán) trường | (mua) (ban) 2006 | 246.080.058 |32.638.357 8.169.511 7.267 1.089,8 245,4 2007 | 2.389.522.805 | 513.754.396 |348.566.437|263.055 | 66.616,1 | 43.131,4 e Giai doan 2008 - 2009 :
Giai đoạn này chứng kiến nhiều bước thăng trầm của nguồn vốn FPI vào Việt Nam Do phải đối mặt với cuộc đại suy thoái kinh tế toàn cầu, TTCK Việt Nam gặp phải sự sụt giảm khá sâu về giá trị của các cổ phiếu Đo đó, tuy khối lượng giao dịch của các NĐTNN có tăng lên nhưng xét về giá trị giao dịch thì sụt giám khá nhiều so
Trang 18với năm 2007.Cùng với sự sụp giám của thị trường chứng khoán và khủng hoáng kinh tế toàn cầu, FPI từ tháng 5-2008 đến khoảng tháng 3-2009 đã có giảm rõ rệt, lần lượt các nhà đầu tư rút ra khỏi thị trường Việt Nam, đỉnh điểm là vào cuối năm 2008, giao dịch gần như đóng băng
Tuy nhiên, theo một số nhận định của các chuyên gia kinh tế, kế từ quy II/2009,
các nhà đầu tư nước ngoài đã quay trở lại thị trường Việt Nam, trái với những lo ngại về dư âm của cuộc khủng hoảng, thị trường đã có sự khởi sắc trở lại cùng với sự gia tăng về khối lượng và giá trị giao dịch của khối ngoại, lần lượt chiếm tương ứng là
32,86% và 45,21% so với giao dịch của toàn thị trường
Hoạt động giao địch của các NĐTNN tại Sở GĐCK TP.HCM giai đoạn 2008-2009
Năm | Khối lượng giao dịch (1 CK) Giá trị giao dịch (Tỷ ding)
Toàn thị DTNN (mua) | DTNN Toàn thị | ĐTNN DTNN
trường (bán) trường | (mua) (bán) 2008 |3.404.397.430 | 592.773.623 | 526.263.995 152.580 | 38.045,6 | 30.928,5 2009 16.278.179.829 | 1.171.643.133 | 891.124.454 | 429.632 |106.829/2 | 74.548,5
3 Quy mô và tỷ trọng của dòng vôn đâu tư gián tiép nước ngoài EPI tại Việt Nam trong giai đoạn 2001-2009
Trong giai đoạn 2001-2009, dòng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam đã có bước tăng trưởng đáng kể, tăng mạnh nhất là năm 2007, đạt 6,3 tỷ USD Dòng vốn FPI chây mạnh vào Việt Nam trong giai đoạn này chủ yếu là thông qua TTCK và bất động sản FPI vào TTCK Việt Nam dần dần gia tăng từ quý III/2006 đến quy 1/2008 Trong thời kỳ này, lượng vốn FPI để vào thị trường trái phiếu chiếm ưu thế (chiếm khoảng 60% - 70%) FPI đã trở thành nguồn tài trợ chính cho lượng thiếu hụt ngoại tệ của Việt Nam Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đòng vốn FPI mang tính đầu cơ cao và chảy mạnh vào Việt Nam với kỳ vọng mang lại lợi nhuận nhanh chóng vi thế, có thể tạo nên rất nhiều bong bóng kinh tế
Trang 19Quy mô dòng vốn đầu tư gián tiếp giai đoạn 2001-2007 Đơn vị: Tỷ USD Chỉ tiêu 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Vốn FPI 0,02 0,03 0,07 0,17 1,19 1,9 63 5,7 s2
Nguồn: Tổng hợp từ Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước
TY trong quy mé giao dich cia NDTNN tai S6 GDCK TP HCM giai đoạn 2001-2009
Nam Tổng KLGD của|Tỷ trong KLGD|Téng GTGD caa| Ty trọng GTGD của
nhà DTNN (1 CK) | ctia nha DTNN nha DTNN nha DTNN (%) (tỷ đồng) (%) 2001 206.600 2,62 14,5 2,69 2002 4.567.958 12,79 132,5 13,83 2003 3.507.930 13,08 85,7 17,82 2004 15.862.405 21,76 317,9 26,29 2005 16.456.375 17,35 570,2 20,48 2006 40.807.868 16,58 1.335,2 18,37 2007 862.320.833 36,09 109.747,5 41,72 2008 1.119.037.618 32,87 68.974,2 45,21 2009 2.062.767.587 32,86 181.377,7 42,22
Trang 204 Đánh giá thực trạng thu hút và quản lý EPI tại Việt Nam
4.1 Kết quá
* Thứ nhất, trực tiếp làm tăng tống vốn đầu tư gián tiếp và gián tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp của xã hội Dòng vốn ĐTGTNN khi đỗ vào Việt Nam sẽ trực tiếp làm tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp trên thị trường vốn trong nước như một phép cộng đương nhiên vào tổng số dòng vốn này Hơn nữa, vốn ĐTGTNN gia tăng sẽ làm phát sinh hệ quả tích cực gia tăng dây chuyền đến đòng vốn đầu tư gián tiếp trong nước Nói cách khác, các nhà đầu tư trong nước sẽ "nhìn gương" các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài và tăng động lực bỏ vốn đầu tư gián tiếp của mình, kết quả là tổng đầu tư gián tiếp xã hội sẽ tăng lên
Hơn nữa, khi đòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài gia tăng, thì đó sẽ là một sự bảo đảm và tạo động lực mới hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư khác mạnh dạn thông qua các quyết định đầu tư trực tiếp mới của mình, kết quá là gián tiếp góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp xã hội từ phía các nhà đầu tư cả nước ngoài, cũng như trong nước « Thứ hai, góp phần tích cực vào phát triển TTTC nói riêng, hoàn thiện các thể chế và cơ chế thị trường nói chung Việc gia tăng và phát triển bộ phận thị trường vốn ĐTGTNN sẽ làm cho TTTC (đặc biệt là TTCK) Việt Nam trở nên đồng bộ, cân đối và
sôi động hơn, khắc phục được sự thiếu hụt, trống vắng và trầm lắng, thậm chí đơn
điệu, kém hấp dẫn kéo dai của thị trường này trong thời gian qua Hơn nữa, điều kiện và nhự là kết quả đi kèm với sự gia tăng dòng vốn DTGTNN này là sự phát triển nở rộ các định chế và dịch vụ tài chính - chứng khoán, trước hết là các loại quỹ đầu tư, công
ty tài chính, và các thể chế tài chính trung gian khác, cũng như các dịch vụ tư vấn, bổ
trợ tư pháp và hỗ trợ kinh doanh, xác định hệ số tín nhiệm, bảo hiểm, kế tốn, kiểm tốn và thơng tin thị trường; Đồng thời còn kéo theo sự gia tăng yêu cầu và hiệu quả áp dụng các nguyên tắc cạnh tranh thị trường, trước hết trên TTCK Tất cá những điều này trực tiếp và gián tiếp góp phần phát triển mạnh mẽ hơn các bộ phận và tổng thể TTTC nói riêng, các thể chế và cơ chế thị trường nói chung trong nền kinh tế chuyển đổi Việt Nam
+ Thứ ba, góp phần tăng cường cơ hội và đa dạng háo phương thức đầu tư, cải thiện chất lượng nguồn nhân lực và thu nhập của đông đảo người dân Việc phát triển thị
Trang 21trường vốn đầu tư gián tiếp cả bể rộng lẫn bề sâu sẽ mang lại những cơ hội mới và sự đa đạng hoá trong lựa chọn các phương thức dầu tư cho các nhà đầu tự tiềm năng nước ngoài và trong nước Đông đảo các nhà đầu tư nước ngoài và cả trong nước, từ người dân, các doanh nhân đến các tố chức và pháp nhân đầu tư chuyên nghiệp và không
chuyên nghiệp sẽ có thêm điều kiện lựa chọn sử dụng vốn của mình để đầu tư đưới các
hình thức trực tiếp tự mình hay thông qua các định chế tài chính trung gian để mua - bán các cỗ phiếu, trái phiếu và chứng khoán có giá khác của Việt Nam trên TTTC trong nước và nước ngoài Việc đầu tư này sẽ cho phép họ thu nhận dược lợi nhuận từ sự chênh lệch giá cả khi mua - bán chứng khoán, cũng như từ lãi suất và cơ tức các chứng khốn mà họ sở hữu theo thoả thuận hoặc thực tế kết qua kinh doanh của cơ quan, tổ chức, đoanh nghiệp phát hành chứng khoán đó Điều này cũng đồng nghĩa với việc cải thiện thu nhập, mức sống của đông đảo các nhà đầu tư là người dân, tuỳ theo lượng vốn và kỹ năng dầu tư chứng khoán mà họ có Hơn nữa, thông qua quá trình tham gia đầu tư gián tiếp này, các nhà đầu tư trong nước và người dân sẽ được địp "cọ xát", rèn luyện và bồi đưỡng kiến thức, kinh nghiệm, kỹ năng, bán lĩnh đầu tư, nâng cao trình độ bản thân nói riêng, chất lượng nguồn nhân lực nói chung, phù hợp yêu cầu
và điều kiện kinh đoanh thị trường, hiện đại
+ Thứ tư, Góp phần nâng cao năng lực và hiệu quả quán lý nhà nước theo các nguyên tắc và yêu cầu kinh tế thị trường, hội nhập quốc tế
Việc quản lý và quản trị doanh nghiệp phát hành chứng khoán sẽ được thực hiện nghiêm túc, hiệu quả hơn do yêu cầu về báo cáo tài chính doanh nghiệp và minh bạch hoá, cập nhạat hoá thông tin liên quan đến các chứng khoán mà doanh nghiệp đã và sẽ
phát hành Hơn nữa, về nguyên tắc, các nhà đầu tư chỉ ưa lựa chọn đầu tư vào chứng
khoán của các đoanh nghiệp đáng tin cậy, đang và sẽ có triển vọng phát triển tốt trong tương lai Chính điều này sẽ cho phép quá trình "chọn lọc nhân tạo", "bỏ phiếu" cho sự hễ trợ và phát triển các doanh nghiệp này trở nên khách quan và phù hợp cơ chế thị trường hơn (còn những doanh nghiệp khác mà chứng khốn của họ khơng hấp dẫn sẽ phái điều chỉnh lại định hướng và chất lượng quản trị kinh doanh, sáp nhập hoặc giải thể) Hệ thống luật pháp, cũng như các cơ quan, bộ phận và cá nhân trong hệ thống quán lý nhà nước liên quan dến TTTC, nhất là dến đầu tư gián tiếp nước ngoài sẽ phải được hoàn thiện, kiện toàn và nâng cao năng lực hoạt động hơn theo yêu cầu, đặc điểm
Trang 22của thị trường này, cũng như theo các cam kết hội nhập quốc tế Đồng thời, thông qua
tác động vào TTTC, nhà nước sẽ đa dạng hố các cơng cụ và thực hiện hiệu quả việc quán lý của mình theo các mục tiêu lựa chọn thích hợp Trên cơ sở đó, năng lực và
hiệu quá quản lý nhà nước đối với nền kinh tế nói chung, TTTC nói riêng sẽ được cái thiện hơn
4.2 Hạn chế và nguyên nhân :
* Thứ nhất, làm tăng mức độ nhạy cảm và bất ồn về kinh tế có nhân tố nước ngoài Khác với FDI là nguồn vốn đầu tư lâu dài chủ yếu đưới dạng vật chất (cơng đồn nhà máy, mua sắm thiết bị, máy móc, nguyên vật liệu dùng cho sản xuất), khó chuyên
đối hoặc thanh khoản, vốn ĐTGTNN được thực hiện dưới đạng đầu tư tài chính thuần
tuý với các chứng khoán có thể chuyển đổi và mang tính thanh khoản cao trên TTTC, nên các nhà đầu tự gián tiếp nước ngoài đễ đàng và nhanh chóng mở rộng hoặc thụ
hẹp, thậm chí đột ngột rút vốn đầu tư của mình về nước, hay chuyển sang đầu tư đưới
dạng khác, ở địa phương khác tuý theo kế hoạch và mục tiêu kinh doanh của mình Đặc trưng nối bật này cũng chính là nguyên nhân hàng đầu gây nên nguy cơ tạo và
khuếch đại độ nhạy cám và chấn động kinh tế ngoại nhập của đòng vốn ĐTGTNN đối
với nền kinh tế của nước tiếp nhận đầu tư, đặc biệt khi việc chuyển đổi và rút vấn đầu
tư gián tiếp nói trên điễn ra theo kiểu "tháo chạy" dồng loạt trên phạm vị rộng và số lượng Cần nhấn mạnh rằng, sự nhạy cảm và bat ồn kinh tế có thể bắt nguồn từ các
nguyên nhân bên trong, cũng có thể hoàn toàn đo các nguyên nhân bên ngoài nước tiếp nhận dầu tư đo phản ứng dây chuyên, làn sóng đô-mi-nô của các nhà đầu tư quốc tế như đã từng diễn ra trong cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ châu Á những năm cuối thập kỷ 90 của thế kỷ trước Trong tình huống như vậy, một sợ đỗ vỡ, một cuộc khủng hoảng dầu tư - tài chính - tiền tệ, thậm chí là khủng hoảng kinh tế hết sức tệ hại và bất khả kháng là hoàn toàn có thể xảy ra đối với nước tiếp nhận đầu tư, nếu không có và triển khai tốt các phương án phòng ngừa hiệu quả
* Thứ hai, Làm gia tăng nguy cơ bị mua lại, sáp nhập, khống chế và lũng đoạn tài chính đối với các đoanh nghiệp và tỔ chức phát hành chứng khoán Sự gia tăng tỷ lệ nắm giữ chứng khoán, nhất là các cô phiếu, cổ phần sáng lập, được biểu quyết của các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài đến một mức "vượt ngưỡng"
Trang 23nhất định nào đó sẽ cho phép họ tham đự trực tiếp vào chỉ phối và quyết định các hoạt động sản xuất - kinh doanh và các chủ quyền khác của doanh nghiệp, tổ chức phát hành chứng khoán, thậm chí lũng đoạn doanh nghiệp theo phương hướng, kế hoạch, mục tiêu riêng của mình, kế cá các hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Điều đó có nghĩa là, tính chất gián tiếp của vốn đầu tư nước ngoài đã chuyển hoá thành tính trực tiếp Nhà đầu tư gián tiếp sẽ chuyển hoá thành nhà đầu tư trực tiếp Thậm chí, về lôgíc, quá trình "diễn biến hoà bình" này đạt tới quy mô và mức độ nào đó còn có thé làm chuyển đôi về chất quyền sở hữu và tính chất kinh tế ban dầu của doanh nghiệp và quốc gia
« Thứ ba, làm tăng quy mô, tính chất và sự cấp thiết đấu tranh với tình trạng tội phạm kinh tế quốc tế
Đầu tư gián tiếp quốc tế không chỉ làm gia tăng các nguy cơ và tác hại của các hoạt động đầu cơ, lũng đoạn kinh tế vi phạm các quy định pháp lý của nước tiếp nhận
đầu tư, mà còn là mảnh đất mầu mỡ sinh sôi và phát triển các loại tội phạm kinh tế có yếu tố nước ngoài, thậm chí xuyên quốc gia, như hoạt động lừa đáo, hoạt động rửa
tiền, hoạt động tiếp vốn cho các vụ kinh doanh phi pháp và hoạt động khủng bố, cùng các loại tội phạm và các de đoạ an ninh phi truyền thông khác
Sự cộng hướng của các hoạt động tội phạm và tác động mặt trái của đòng vốn
ĐTGTNN kể trên, nhất là khi chúng diễn ra một cách "có tổ chức" của giới đầu cơ hay lực lượng thù địch chính trị quốc tế, sẽ ít nhiều, trực tiếp hay gián tiếp, trước mắt và lâu đài gây tổn hại tới hoạt động kinh tế lành mạnh và làm tăng tính dễ tốn thương của nền kinh tế nước tiếp nhận đầu tư trong bối cánh tồn cầu hố hiện nay; Thậm chí trong một số trường hợp, chúng còn làm mất uy tín nhà nước và gây sụp dỗ một nội các chính phủ
Ngoài ra, sự gia tăng dong vốn ĐTGTNN vào Việt Nam còn dặt ra yêu cầu Chính phủ và các cơ quan TW phải chủ động đổi mới và sử dụng hiệu quả các công cụ quản lý kinh tế của mình theo nguyên tắc thị trường hơn, trong đó có việc sử dụng bảo lãnh nhà nước, quy định tý lệ và sử dụng các công cụ dự phòng, dư nợ cũng như các công cụ khác của các định chế tài chính - tiền tệ quốc gia và dịa phương những điều cần
Trang 24thiết để đảm bảo sự thu hút và khai thác có hiệu quả các tác động tích cực của đòng
vốn ĐTGTNN
II Giải pháp trong việc thu hút và quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài FPI tại Việt Nam
1 Tiềm năng thu hút vốn FPI ở Việt Nam
Theo khảo sát của Quỹ tiền tệ Quốc tế (IMF) gan day cho thay, vào năm 2001 lợi nhuận từ vốn FPI thế giới tăng gấp 2 lần vốn FDI Trong vòng 4 năm, đầu tư gián tiếp toàn cầu đã tăng 2 lần; nước có tỷ trọng đầu tư gián tiếp lớn nhất là Mỹ chiếm 24,5%, tiếp đó là Anh chiếm 10% Dòng vốn FII đang trỗi dậy mạnh mẽ sau cuộc khủng hoảng tài chính 1997 và đang chuyển hướng đầu tư sang các quốc gia dang phát triển có tiềm năng, nhằm hạn chế các rủi ro đầu tư
Hiện có khoảng trên 100 định chế đầu tư tài chính chuyên nghiệp trên thế giới đang quản lý một khối lượng tài sản không lồ, khoảng 300 tỷ USD Chỉ cần họ chấp nhận đầu tư vào Việt Nam 0,1% là chúng ta đã có khoảng 300 triệu USD
Trong nền kinh tế toàn cầu hóa, các yếu tố sản xuất trong quá trình tái sản xuất hàng hóa, dịch vụ được địch chuyển tự do hơn từ nơi này sang nơi khác, nhằm phát huy lợi thế so sánh của mỗi quốc gia thông qua các cam kết mở cửa thị trường Việt Nam đang nỗi lên như một quốc gia có nhiều tiềm năng thu hút đầu tư nước ngoài Bên cạnh vị trí địa lý thuận lợi, chính trị Ổn định, tiềm năng tăng trưởng kinh tế đài hạn, Việt Nam còn là một quốc gia co nhiều lợi thé so sánh hấp dẫn nhà đầu tư như: nguồn lao động, thị trường, tài nguyên Hơn nữa, vận nước đang lên, Việt Nam ngày càng khẳng định vai trò, vị trí và tầm quan trọng của mình trên bản đồ kinh tế khu vực và thế giới Sự quan tâm của khu vực và thế giới tới Việt Nam, đặc biệt là thời điểm
Việt Nam gia nhập WTO, cộng với sự thành công của các nhà đầu tư hiện hữu tại đây
sẽ mở ra cơ hội lớn trong thu hút vốn đầu tư nước ngoài
Nhìn chung, nguồn vốn đầu tư gián tiếp (FPI) là một tiềm năng rất lớn đối với thu hút vốn đầu tư nước ngoài của Việt Nam Với các yếu tố thuận lợi khách quan, Việt
Trang 25Nam hoàn toàn có khá năng khai thác tiềm năng đòng chảy vốn FII của thế giới phục
vụ cho mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội
2 Định hướng thu hút FPI của Việt Nam trong thời gian tới
Các nhà quản lý đều đồng ý rằng, Việt Nam hiện vẫn đang có tiềm năng rất lớn trong việc thu hút đầu tư gián tiếp Hiện nay, Việt Nam vẫn là một điểm đến hấp dan đối với những nhà đầu tư nước ngoài Đặc biệt, trong giai đoạn 2006-2010, Việt Nam cần một lượng vốn lớn để phát triển, lên tới 140-150 tý USD, trong đó 30% lượng vốn được xác định thu hút từ bên ngoài Thực tế, Chính phủ đã thực hiện hàng loạt giải
pháp nhằm cải thiện môi trường đầu tư dé thu hút các nguồn vốn, trong đó có FPI,
Nhiều giải pháp đột phá đã được thực hiện từ 2002, như đây mạnh cái cách hành chính, thúc đây và nâng cao hiệu quá tiến trình cổ phần hóa đoanh nghiệp nhà nước, thúc đây sự phát triển của thị trường chứng khoán, tăng tỷ lệ nắm giữ cổ phần của nhà đầu tư nước ngoài ở cá công ty niêm yết lẫn công ty chưa niêm yết Đặc biệt với việc
ban hành Luật Đầu tư, Luật Đoanh nghiệp và Luật Chứng khoán với nhiều quy định
thơng thống hơn, bình đăng hơn giữa nhà đầu tư trong nước vả nhà đầu tư nước ngoài Những chính sách này thực sự đã làm cho môi trường đầu tư Việt Nam trở nên thân thiện hơn đối trong con mắt những nhà đầu tư quốc tế
Trong 10 năm cuối trước khí trở thành I nước công nghiệp hiện đại vào năm
2020, lượng vốn cần để phát triển được xác định là nhiều hơn nữa Vì vậy trong thời
gian tới, bên cạnh thu hút FDI, Việt Nam muốn đẩy mạnh hơn nữa việc thu hút FPI, khuyến khích các nhà đầu tư đầu tư đài hạn hơn là ngắn hạn, nhằm tạo nguồn vốn đôi
đào phục vụ cho sự phát triển
Tuy nhiên, do tính hai mặt của FPI, đồng thời với việc gia tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp, Việt Nam cần có những biện pháp khắc phục những mặt hạn chế của nó Hiện nay, nhà nước đã có những biện pháp kiểm soát cỗ phần cúa nhà đầu tư nước
ngoài ở các đoanh nghiệp trong nước Mặc đủ vậy, việc quản lý luồng von ra vào còn hết sức hạn chế, một phần là do đặc tính ra vào rất nhanh của FPI, một phần là do công
tác quản lý yếu kém Đã có một thời gian dài, sự đầu cơ nước ngoài gây ánh hưởng tới thị trường chứng khoán và gây mắt giá tiền nội tệ Trong thời gian tới, Việt Nam cần chú trọng hơn trong công tác quản lý
Trang 262 Những ưu thế và trở ngại trong việc thu hút FPI
2.1 Ưu thế
Trong nền kinh tế toàn cầu hóa như hiện nay, nhất là sau khi Việt Nam gia nhập WTO, Việt Nam nỗi lên như một quốc gia có nhiều tiềm năng thu hút đầu tư nước ngoài Bên cạnh vị trí địa lý thuận lợi, chính tri ôn định, tiềm năng tăng trưởng kinh tế đài hạn, Việt Nam còn là quốc gia có nhiều lợi thế so sánh hấp dẫn nhà đầu tư như: nguồn lao động, thị trường tài nguyên và thị trường tài chính ngày càng hoàn thiện Hơn nữa, Việt Nam đang ngày càng khẳng định vai trò, vị trí và tầm quan trọng của
mình trên bản đồ kinh tế thé giới Sự quan tâm của thé giới tới Việt Nam, cộng với sự thành công của các nhà đầu tư hiện hữu tại đây sẽ mở ra cơ hội lớn trong thu hút vốn
đầu tư nước ngoài Nhìn chung, Việt Nam có những ưu thế rất lớn trong việc thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp FPI so với các nước khác trên thế giới Với các yêu tố thuận lợi đó, Việt Nam hoàn toàn có khả năng khai thác tiềm năng đòng chảy vốn FPI của thế giới nhằm phục vụ cho công cuộc phát triển của mình
2.2 Trở Ngại
Bên cạnh đó Việt Nam còn có những trở ngại sau:
Tiến trình cổ phần hóa tuy đã được đấy mạnh từ năm 2002 song đến nay vẫn chưa có hiệu quá như mong muốn, tỷ lệ vốn hóa các đoanh nghiệp, đặc biệt là đoanh nghiệp nhà nước còn quá thấp, không lôi cuốn mạnh mẽ và đông đảo các nhà đầu tự cá nhân tham gia vào tiến trình cố phần hóa Các doanh nghiệp Việt Nam có quy mô nhỏ, không hấp dẫn nhà đầu tư
Quy mô của thị trường chứng khoán còn quá nhỏ bé, lại bất ôn định, lên xuống không theo xu thế chung của thế giới, gây tâm lý e ngại đối với nhà đầu tư Hệ thống
tài chính mặc du đã được cái thiện song vẫn còn nhiều yếu kém, ty lệ dự trữ ngoại hồi
thấp, không đủ đáp ứng nhu cầu đầu tư
Bên cạnh đó, hiệu quá đầu tư của ta còn nhiều hạn chế, hệ số ICOR quá cao, gấp rưỡi, thậm chí gấp đôi Hàn Quốc và Đài Loan trong giai đoạn phát triển tương tự, tốn quá nhiều vốn cho tăng trướng, điều này làm giảm ý muốn đầu tư lâu đài của các nhà đầu tư nước ngoài
Trang 273 Giải pháp thu hút và quản lý FPI 3.1 Giải pháp chung
Để tăng cường thu hút vốn FPI, đồng thời nâng cao hiệu quá sử dụng nguồn lực này, thì việc xây dựng cơ chế kiêm soát, điều tiết đòng vốn FPI vào và ra khỏi Việt Nam là vấn đề cấp bách và cần thiết trong bối cảnh sự tham gia của các NĐT nước ngoài trên TTCK gia tăng, ánh hưởng ngày càng lớn và trực tiếp đến nền kinh tế Việt Nam Nếu không có cơ chế kiếm soát, điều tiết hợp lý, TTCK và nên kinh tế có thê bị tổn thương bởi những tác động tiêu cực do các hiệu ứng nảy sinh từ chính các đặc tính của dòng vốn FPI Trong thời gian tới, có thể áp dụng một số giái pháp cơ bản nhằm kiểm soát điều tiết dòng vốn này như sau:
M6t la, nhanh chóng xây dựng hệ thống thống kê và cung cấp thông tin đầy đủ, chính xác về lượng chứng khoán các NĐT nước ngoài đang nắm giữ, tỷ lệ nắm giữ trong tổng số chứng khoán phát hành, từ đó phân tích, dự báo xu hướng biến động và
những ảnh hướng có thể tạo ra từ động thái mua, bán chứng khốn của các NĐT nước
ngồi Ở đây đặc biệt nhắn mạnh đến năng lực và kinh nghiệm phân tích, dự báo về TTCK của đội ngũ cán bộ chuyên trách
Hai là, thực hiện nghiêm túc và đầy đủ chế độ báo cáo tình hình hoạt động mua, bán chứng khoán của các NĐT nước ngoài Tổ chức, cá nhân nước ngồi mua, bán chứng khốn phái đăng ký mã số giao dịch với Trung tâm giao địch chứng khoán Vấn để chuyển ngoại tệ vào và ra khỏi Việt Nam phải tuân thủ theo đúng quy định về quản lý ngoại hồi của pháp luật Việt Nam Trung tâm giao dịch chứng khoán, Trụng tâm lưu ký chứng khoán phải trực tiếp giám sát tý lệ năm giữ chứng khoán của NĐT nước ngoài, định kỳ báo cáo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Kiên quyết yêu cầu bán số chứng khoán thừa để đảm bảo ty lệ nắm giữ của bên nước ngoài tối đa là 49%,
Ba là, nhanh chóng xây dựng chiến lược thu hút vốn FPI nằm trong tông thê chiến lược thu hút và sử dụng vốn của quốc gia và gắn chặt với chiến lược phát triển kinh tế chiến lược phát triển TTK Trong chiến lược thu hút vốn FPI can dự tính được nhu cầu
vốn FPI của nền kinh tế và tỷ lệ hợp lý của nguồn vến này trong tổng thể vén đầu tư, sao cho vốn FPI phát huy tác dụng tích cực nhất đến sự phát triển kinh tế - xã hội và hạn chế thấp nhất những rủi ro mà luồng vốn này có thé gây ra
Trang 28Bốn là, tăng cường phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan ngân hàng - tài chính - chứng khoán trong việc quản lý dòng vốn FPI nhằm đảm bảo sự an toàn, vững chắc và
lành mạnh của hệ thông tài chính Nâng cao sức cạnh tranh của các định chế tài chính
trong nước, đặc biệt là các ngân hàng, đảm báo khá năng chống chọi với những rủi ro, bất ôn đo vốn FPI gây ra Đồng thời có những giải pháp tích cực nâng cao trình dộ hiểu biết về chứng khoán và đầu tư chứng khoán cho các NĐT trong nước, tránh tình trạng NĐT trong nước đưa ra quyết định mua, bán chứng khoán chỉ căn cứ theo động thái của các NĐT nước ngoài, hay để các NĐT nước ngoài dẫn dắt thị trường
Năm là, từ từ nới lông quy định về tỷ lệ nắm giữ cô phiếu của NĐT nước ngoài cho phù hợp với trình độ phát triển của nền kinh tế và các định chế tài chính Cần loại bỏ tâm lý lo ngại cho rằng, mức tý lệ nắm giữ giới hạn 49% như quy định hiện hành là quá cao và có thê gây ra những bất lợi cho nền kinh tế và TTCK Việt Nam Thực tế cho thấy, nhiều nước trong khu vực đã nới lỏng tối đa tỷ lệ năm giữ của NĐT nước ngoài, ví dụ như Indonesia (100%), Malaysia (100%), Thái Lan (100%), Singapore (100%) Đối với Việt Nam, việc cho phép các NĐT nước ngoài nắm giữ tỷ lệ chứng khoán 100% là chưa thích hợp trong bối cảnh hiện nay, nhưng cần có quan điểm nới lông dần dần Bên cạnh đó, nên có những quy định riêng áp đụng đối với các ngành, lĩnh vực dặc biệt quan trọng, có tác dộng lớn đến nên kinh tế như ngân hàng, năng lượng, Đối với các ngành, lĩnh vực này chỉ nên cho phép các NĐT nước ngoài nắm giữ với tý lệ không quá 49%
Sáu là, thúc đây nhanh tiến trình hội nhập quốc tế của TTCK Việt Nam Các tổ chức quốc tế trong lĩnh vực chứng khoán mà Việt Nam có thể tham gia gồm có: Tế chức quốc tế các Ủy ban chứng khoán nhà nước (gọi tắt là IOSCO), Hiệp hội quốc tế các Sở giao địch chứng khoán (gọi tắt là FIBV), Hiệp hội các Sở giao địch Đông Á và châu Đại Dương (gọi tắt là EAOSEF) Tham gia vào các tổ chức quốc tế này là cần thiết bởi mục tiêu thiết lập của chúng là nhằm thống nhất quản lý chứng khoán và
TTCK ở quy mơ tồn cầu và khu vực hạn chế đến mức tối da những rúi ro có thế xảy
ra trên nguyên tắc hợp tác hỗ trợ kỹ thuật nâng cao năng lực quản lý và phát triển các
định chế tài chính trung gian Đằng thời, hội nhập cũng tạo điều kiện nhập khẩu các công nghệ hiện đại, các chuẩn mực quốc tế để áp dụng cho thị trường trong nước
Trang 29Bay là, sử dụng các biện pháp kiểm soát, điều tiết mạnh một khi dòng vốn FPI có
những biểu hiện bất thường Các biện pháp cơ bán như:
- Can thiệp vô hiệu Để đối phó với sự gia tăng mạnh mẽ của đòng vốn vào có thể áp dụng biện pháp can thiệp vô hiệu với nội đung là NHTW mua và bán các tài sản ngoại
tệ và nội tệ với giá như nhau nhưng theo hướng đối ngược, nhằm vô hiệu hóa các tác động đến mức cung tiền nội địa
- Chính sách kiểm soát đầu tư Nhà nước có thể áp dụng biện pháp hành chính cấp phép, hạn chế hay cấm FPI ở một số lĩnh vực, ngành hay ở một số loại cổ phiếu trái
phiếu nhất định
- Chính sách tỷ giá hối doái Nới rộng biên độ dao dộng của tỷ giá khiến cho tỷ giá trở nên linh hoạt hơn, gần sát với tỷ giá thực tế và cơ bản phải phản ánh được quan hệ cung câu trên thị trường ngoại hồi
- Chính sách tài chính Có thể sử dụng biện pháp thất chặt tài chính, giảm chỉ tiêu của Chính phủ để đối phó với sự di chuyển mạnh mẽ của dòng vốn vào Giải pháp này có tác dụng làm giảm tổng cầu và lạm phát, hạn chế được sự tăng giá của đồng tiền nội tệ 3.2 Giải pháp riêng
3.2.1 Các giải pháp nhằm thúc đây mạnh mẽ thu hút FPI và hạn chế tác động tiêu cực của nó:
Thứ nhất, quan tâm nhiều hơn nữa, đánh giá đúng mức về tầm quan trọng của luồng vốn FII đối với các mục tiêu phát triển kinh tế trong chiến lược chung về thụ hút vốn đầu tư nước ngoài và sự phát triển của các đoanh nghiệp Việt Nam thông qua thị trường vốn Đặc biệt, cần có những chính sách mới đặt trọng tâm hướng đến việc thu hút các luồng vốn đầu tư gián tiếp quốc tế thông qua các kênh hoạt động của thị trường vốn, thị trường chứng khoán trong nước
Thứ hai, coi trọng và chủ động hơn nữa trong việc tiếp thị, quáng bá hình ánh đất
tiước và môi trường đầu tư của Việt Nam trong bối cảnh cạnh tranh thu hút vốn đầu tư
nước ngoài với các nước trong khu vực đang ngày càng khốc liệt Bên cạnh đó, Nhà nước cần sớm hình thành các khuôn khổ pháp lý để doanh nghiệp Việt Nam có thế chủ
Trang 30động ra nước ngoài tiếp thị xuất khẩu vốn thông qua các hình thức niêm yết cổ phiếu ở nước ngoài
Thứ ba, tăng cường an ninh tài chính, thực hiện các chính sách kiểm soát các đòng
vốn khi cần thiết Tăng cường phối hợp giữa chính sách tiền tệ, chính sách tài khoá và chính sách thu hốt vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài; đảm bảo sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan ngân hàng - tài chính — chứng khoán trong việc quản lý các dòng vốn
nhằm đảm bảo sự an toàn, vững chắc và lành mạnh của hệ thống tài chính
Thứ tư, xây dựng được trung tâm tài chính lớn mang tầm cỡ khu vực Hiện tại, Hà Nội đã có để án xây dựng "Trung tâm Tài chính - Ngân hàng Hà Nội" nhằm mục tiêu
dến năm 2010, Hà Nội sẽ có một trung tâm tài chính - ngân hàng thuộc loại hàng đầu
khu vực Đó sẽ là nơi hội tụ các tổ chức tài chính ngân hàng và phi ngân hàng lớn, có tầm cỡ quốc gia và quốc tế, nhằm phát triển một mạng lưới hạ tang tài chính toàn diện, hiện đại trên quy mô lớn để nâng cao năng lực cạnh tranh và tầm vóc thị trường tài
chính Việt Nam trong phạm vi khu vực và quốc tế; phục vụ hiệu quá nhiệm vụ cơng
nghiệp hố, hiện đại hoá đất nước trong thời kỳ đổi mới và từng bước hội nhập quốc
1ê
3.2.2 Một số gợi ý chính sách:
Dé khai thác, phát huy các tác động tích cực, phòng tránh và giảm thiểu các tác động tiêu cực nêu trên của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, đòi hỏi các cấp, các ngành, các tổ chức, đơn vị doanh nghiệp và cá nhân hữu quan có sự chủ động đổi mới và nâng cao nhận thức đầy đủ, kịp thời và đúng đắn hơn nữa về vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, cũng như coi trọng sự phối hợp chặt chẽ, hiệu quả mang tính liên ngành, liên cấp, xuyên quốc gia trong việc xây đựng và triển khai các phương án, giải pháp và chính sách cần thiết, trong đó tập trung vào các lựa chọn chính sách chủ yếu sau:
Một mặt, tiếp tục hoàn thiện cơ sở pháp lý liên quan đến khuyến khích đầu tư nước ngoài và dầu tr nói chung, nhất là việc nới lỏng, tối đa hoá mức khống ché tý lệ nắm giữ cỗ phiếu, cỗ phần, chứng khoán của các nhà đầu tư gián tiếp nước ngoài trong các doanh nghiệp cô phần Việt Nam hoạt động thuộc các ngành nghề, lĩnh vực cho phép đầu tư 100% vốn trực tiếp nước ngoài Đồng thời, tiếp tục giảm thiểu nhanh đanh mục các doanh nghiệp và lĩnh vực hạn chế đầu tư nước ngoài (cá đầu tư trực tiếp và đầu tư
Trang 31gián tiếp), trong đó có các lĩnh vực dịch vụ trình độ cao như ngân hàng, bảo hiểm, viễn thông, điện lực, hàng không, công nghệ thông tin và cả báo chí, điện ảnh; Tiếp tục đây
mạnh cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước lớn, các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài lớn, và giảm thiểu tỷ lệ nắm giữ cỗ phần của nhà nước, cũng như của các nhà đầu tự sáng lập trong các doanh nghiệp này Chỉ nên áp đụng mức cổ phiếu khống chế đối với loại cổ phiếu sáng lập, được quyền biểu quyết ở một số doanh nghiệp và lĩnh vực đặc biệt Sớm rà soát điều chỉnh hoàn thiện các quy định liên quan về việc chuyển đổi thuận tiện, nhanh chóng giữa các loại hình, phương thức đầu tư (gián tiếp - trực tiếp, Công ty TNHH - Công ty cô phần ); về các quy định thú tục mua — bán, sắp nhập doanh nghiệp và tài sản doanh nghiệp; về việc chuyển nhượng dự án và chuyển nhượng vốn giữa các nhà đầu tư (trong đó có sự chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư trong nước và nhà dầu tư nước ngoài); Cần có chính sách ưu dãi đặc biệt (trước hết là chính sách thuế và giảm chỉ phí đầu vào, chi phí vận hành, để phát triển các Công ty cô phần đa sở hữu tổ chức theo quy mô Tập đồn Kinh tế, Cơng ty mẹ - con, hoạt động xuyên quốc gia và các quỹ đầu tư, trong dó có Quỹ đầu tư mạo hiểm và các Quỹ đại chúng, các Quỹ đầu tư có vốn nước ngoài Đảm bảo sự ngày càng liên thông và hội
nhập các định chế và quy tắc, tiêu chuẩn vận hành, chất lượng hàng hoá thị trường
chứng khoán Việt Nam với các yêu cầu, tiêu chuẩn và xu hướng hoạt động chung của
thị trường vốn khu vực, quốc tế
Mặt khác, cần coi trọng việc xây dựng và vận hành tốt các cơ chế quản lý, giám sat bảo đám cạnh tranh lành mạnh và sự an toàn của thị trường tài chính
Phát triển hệ thông cánh báo sớm và chủ động xây dựng phương án đối phó thích hợp nhằm giám sát và phòng ngừa hiệu quả các nguy cơ biến động thị trường tài chính
tiêu cực đo đầu cơ, tội phạm, độc quyền, lũng đoạn và sự mù quáng thị trường; phát triển hệ thống thông tin, các địch vụ tư van, dich vụ bổ trợ tư pháp trực tiếp hỗ trợ đầu
tư gián tiếp Đặc biệt, cần làm rõ các quy định của pháp luật về chế độ, quy trình, trách nhiệm và chất lượng công bố thông tin đối với các cơ quan nhà nước, cũng như đối với đoanh nghiệp phát hành chứng khoán, nghiên cứu xây dựng hệ thống thông tin cố dịnh và ảo liên quan đến chứng khoán và đầu tư gián tiếp cấp quốc gia và địa phương; thống nhất và giám sát thực hiện nghiêm túc các quy định về chế độ kế toán, kiếm toán; khuyến khích phát triển và có biện pháp bảo đám chất lượng, trách nhiệm hoạt
Trang 32động của các tổ chức định giá hệ số tín nhiệm đoanh nghiệp và chứng khoán, nhằm tạo thuận lợi và bảo đảm chất lượng thông tin cho các nhà đầu tư chứng khoán trong nước
và nước ngoài trong quá trình tham khảo thông tin, hình thành và thông qua các quyết định đầu tư của mình Phát hiện kịp thời, xử lý nghiêm khắc tất cá các hành vi vi phạm quy định về an toàn thông tin và kinh đoanh lành mạnh chứng khoán trên thị trường chứng khoán của bắt kỳ tổ chức và cá nhân nào
Đồng thời, điều cần nhấn mạnh là nhà nước cần xem xét điều chỉnh chế độ quán lý
ngoại hối, nhất là thực hiện chế độ tỷ giá linh hoạt hơn và gia tăng tối đa dự trữ ngoại tệ quốc gia
Thực tiễn thế giới cho thấy chế độ ty giá cô định cứng nhắc, kéo dài theo hướng định giá quá cao đồng bán tệ là không phù hợp, không có lợi cho quốc gia chủ nhà trong bối cảnh có sự gia tăng dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (mặc đầu điều này khơng hoản tồn đúng đối với đòng FDI) Do đòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài là rất linh hoạt, mang tính động cao, chủ yêu là có tính ngắn hạn, nên sự chuyển hoá sở hữu đòng vốn này giữa các nhà đầu tư diễn ra liên tục, rất nhanh và có thể đồng thời trên quy mô lớn, kéo theo nhu cầu chuyên đổi giữa nội tệ - ngoại tệ diễn ra với cường độ và quy mô tương tự, khiến làm tăng sức ép lên hệ thống tý giá ngoại tệ, nhất là trong điều kiện đồng nội tệ ngày càng có tính chuyển đổi cao Kết quả là nếu thiếu tính linh hoạt thị trường trong chính sách tỷ giá đồng bản tệ, và nếu nguồn cung ngoại tệ mỏng do quỹ đự trữ ngoại tệ quốc gia có hạn, thì sức ép cầu ngoại tệ, được cộng hưởng với các thủ đoạn và năng lực khó lượng cúa giới đầu tư quốc tế, sẽ dễ gây ra các tran “sóng thần” bất ngờ làm đỗ vỡ hệ thống tài chính - tiền tệ quốc gia, như điều đã từng xây ra ở Thái Lan và châu Á trong cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ những năm cuối thập ký trước
Ngoài ra, cần coi trọng việc tăng cường các hoạt động thông tin tuyên truyền, xúc tiến thu hút vốn dầu tư gián tiếp ở nước ngoài, cũng như các hoạt động đào tạo nguồn nhân
lực tài chính trong nước (cá cán bộ lãnh đạo, doanh nghiệp, và các nhà đầu tư chuyên
nghiệp và không chuyên)
Trang 33KET LUAN
Dòng vốn FPI tuy mang lại nhiều lợi ích song cũng tiềm ân những rủi ro lớn Trong giai đoạn hậu khúng hoáng, điều cần thiết nhất hiện nay là tạo niềm tin tưởng cho nhà đầu tư nước ngoài dé họ tiếp tục quay lại Thời gian qua, Thị trường chứng khoán Việt
Nam đã có dấu hiệu phục hồi, luồng vốn EPI đã có tín hiệu quay trở lại Dó là một
điều đáng mừng, bởi Việt Nam đang thực sự cần vốn trong quá trình tái thiết đất nước sau khủng hoáng Tuy nhiên, việc lượng vốn đầu tư gián tiếp có tăng lên hay không và
tăng lên ở mức độ nào thì hoàn toàn phụ thuộc vào diễn biến thị trường và chính sách
của nhà nước trong thời gian sắp tới
Trang 34MỤC LỤC
LỜI MỞ ĐẦU
I Cơ sở lý luận chung 1 Đầu tư nước ngoài
1.1 Khái niệm đầu tư nước ngoài 1.2 Phân loại đầu tư nước ngoài
1.2.1 Đầu tư tư nhân
1.2.2 Hỗ trợ phát triển chính thức 2 Đầu tư gián tiếp nước ngoài `
2.1 Khái niệm đầu tự gián tiếp nước ngoài 2.2 Đặc điểm của đầu tư giản tiếp nước ngoài
2.2.1 Tính thanh khoản cao 2.2.2 Tinh bat én dinh 2.2.3 Tính dễ đảo ngược 2.2.4 Đặc điểm khác 2.3 Các tác động của FPI đến nền kinh tê 2.3.1 Tác động tích cực 2.3.2 Tác động tiêu cực
2.4 Phân loại đầu tư gián tiếp nước ngoài 2.4 Các hình thức đầu tư gián tiếp nước ngoài 2.5 Các nhân tố ảnh hướng đến nguồn vốn FPI 2.6 So sánh EPI và EDI 12 2.6.1 Giông nhau 12 2.6.2 Khác nẦU c 05G 5 5 505506 556 55 56955 305 12 IL Thực trạng đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam,
1 Sự cần thiết thu hút von dau tr gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam 14 2 Thực trạng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài ở Việt Nam 15 3 Quy mô và ty trọng cúa dòng vôn đầu tư gián tiêp nước ngoài EPI tại
Việt Nam trong giai đoạn 2001-2009 18
4 Đánh giá thực trang thu hut va quan ly FPI tai Viét Nam 20
4.1 Ket qua 20
4.2 Han chế v và nguyên nhâ -Ö 22
1H Giải pháp trong việc thu hút và quản lý nguôn von đầu tư gián tiêp nước ngoài FPI tại Việt Nam
1 Tiêm năng thu hút vốn FPI ứ Việt Nam vee
2 Định hướng thu hút EPI của Việt Nam trong thời gian tới 2 Những ưu thế và trở ngại trong việc thu hút FPI 2.1 Ưu thế 24 24 25 26 26 2.2 Trở Ngại 26
3 Giải pháp thu hút và quản lý FPI 27