bài tập và bài giải tài chính doanh nghiệp

bài tập và bài giải tài chính doanh nghiệp

16:

Công ty cổ phần Hồng Hà có tổng số vốn là 8 tỷ và được hình thành từ các nguồn tài trợ sau :

• Vốn vay : 3.500 triệu đồng

• Vốn cổ phần ưu đãi : 100 triệu đồng

• Vốn cổ phần đại chúng : 4.000 triệu đồng

Kết cấu nguồn vốn như trên được xem là tối ưu Trong năm tới công ty

dự kiến huy động 2 tỷ và việc huy động này được thực hiện theo kết cấu nguồn vốn tối ưu Trong đó công ty dự định tính số lợi nhuận để tái đầu tư là 1.200 triệu đồng

Theo tính toán :

• Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là : 9% / năm

• Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi là : 10 % / năm

• Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng : 12% / năm

Biết thuế thu nhập doanh nghiệp là 25 % Hãy tính chi phí sử dụng vốn vay bình quân ( WACC )

Giải :

Với :

Rd : Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế

t : Thuế suất thuế TNDN

Re : Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi

Rs : Chi phí sử dụng vốn cổ phần đại chúng

Wd : Tỷ trọng vốn vay

We : Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi

Ws : Tỷ trọng vốn cổ phần đại chúng

Dựa vào dữ kiện đầu bài ta có bảng sau:

STT Nguồn vốn (triệu đồng )Giá trị Tỷ trọng (%)Wi = (1)/ T

Chi phí sử dụng vốn (%)Ri

Phương Đông là một công ty hoạt động trong ngành thực phẩm đóng hộp

Công ty hiệm đang xem xét huy động vốn cơ hội đầu tư trong năm mới Các

tài liệu và thông tin như sau:

1 Theo ước tính đáng tin cậy thì lãi ròng kỳ vọng trong năm tới của

Phương Đông là 137,5 triêu USD

2 Cơ cấu vốn hiện nay của công ty được coi là tối ưu mà công ty lên

duy trì :

Nợ dài hạn 45 triệu USDCổ phần ưu đãi 2 triệu USD

Cổ phần đại chúng 53 triệu USD

3 Tỷ lệ chia cổ tức dự kiến là 45%

4 Các thông tin khác về điều kiện huy động vốn của công ty như sau :

a Công ty có thể phát hành số lượng vô hạn cổ phần ưu đãi với giá bán là 100USD/ cổ phần Cổ tức hàng năm là 10USD/ cổ phần và chi phí phát hành là 2,5%

b Công ty có thể phát hành vô hạn cổ phần đại chúng với chi phí phát hành là 10% Giá bán của cổ phần đại chúng hiện nay là 23US, cổ tức năm ngoái của công ty là 1,15USD/CP và tốc độ tăng trưởng kỳ vọng của cổ tức là 8%

c Công ty có thể vay tối đa là 90 triệu USD với lãi suất vay là 10%, thuế suất thuế TNDN là 25% Nếu doanh nghiệp vay > 90 triệu USD thì lãi suất là 12%

Yêu cầu:

1 Tính chi phí sử dụng vốn bình quân

2 Xác định các điểm nhảy

3 Tính WACC trong khoảng các điểm nhảy

Bài làm :

STT Nguồn vốn Số tiền (triệu USD) Tỷ trọng (W)

1 Tính chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC)

Áp dụng công thức :

WACC = Wd Rd.(1-t)+ We.Re + Ws.Rs (1);

Ta có :

W = 45%; W = 2%; W = 53%:

• Chi phí sử dụng vốn vay ( Rd) :

Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân trước khi huy động thêm vốn là 10.68%;

2 Xác định các điểm nhảy :

a Điểm nhảy thứ nhất xay ra khi doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận giữ lại và phát hành cổ phiếu thường mới :

a Sử dụng vốn đầu tư của công ty từ 0 đến ≤ 143 triệu USD

Thì chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC1)

WACC1 = Wd Rd.(1-t)+ We.Re + Ws.Rs

= 0.45x0.1(1-0.25) + 0.02x0.1026 + 0.53x0.134 = 10.68%

b Sử dụng nguồn vốn của công ty từ 143 triệu USD đến ≤ 200 triệu USD *thì chi phí sử dụng CP thường mới thay đổi :

Rs

=d1G(1-e)+g=1.15(1+0.08)23(1-0.1)+0.08=0.14=14%

Khi đó chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty sẽ thay đổi là:

WACC2 = 0.45x0.1(1-0.25)+0.02x0.1068 + 0.53x0.14 = 0.11 = 11%

c Sử dụng nguồn vốn của công ty ≥ 200 triệu USD :

Thì chi phí sử dụng cổ phiếu thường mới thay đổi Rs = 14%Chi phí sử dụng vốn vay của công ty thay đôi Rd = 12%

Khi đó chi phí sử dụng vốn bình quân(WACC) của công ty thay đổi là :

WACC3 = 0.45x0.12(1-0.25) + 0.02x0.1026 + 0.53x 0.14 = 0.1168 = 11.68%Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân ( WACC ) trong khoảng các điểm nhảy :

0 < vốn đầu tư ≤ 143 triệu USD => WACC1 = 10.68%

143 triệu USD < vốn đầu tư ≤ 200 triệu USD => WACC2 = 11%

200 triệu USD < vốn đầu tư => WACC2 = 11.68%

Bài 18

Cơ cấu vốn của công ty Hưng Thịnh được trình bày dưới đây (kinh nghiệm hoạt động nhiều năm qua cùng với các dự báo đều cho rằng đây là cơ cấu vốn tối ưu mà công ty nên duy trì )

1 Nợ dài hạn : 3 triệu USD

2 Cổ phần ưu đãi : 1 triệu USD

3 Cổ phần đại chúng : 6 triệu USD

Cũng trong năm kế hoạch tới công ty kỳ vọng thu được khoản lãi ròng là 840.000 USD và dự định tiếp tục thi hành theo tỷ lệ chia cổ tức là 50% Theo thỏa thuận đã đạt được với các ngân hang đối tác , Hưng thịnh có thể nhận được các khoản vay dài hạn với các điều khoản sau

1 số lượng vay < 300.000USD thì lãi suất là 10%

2 số lượng vay >300.000USD thì lãi suất là 12%

Được biết thuế suất công ty phải chịu là 40% Giá thị trường cổ phiếu đại chúng của công ty ở thời điểm hiện nay là 20USD

Cổ tức năm ngoái của công ty là 1,495USD tỷ lệ tăng cổ tức dự kiến là 7%,

cổ phiếu đại chúng mới có thể huy động với chi phí phát hành là 10% nếu giá trị cổ phiếu mới < 240.000USD Nếu vượt quá con số này thì chi phí phát hành sẽ là 20%

Cổ phiếu ưu đãi của công ty hiện được bán với giá là 100USD và cổ tức ưu đãi hang năm là 11,7USD Nếu phát hành cổ phiếu ưu đãi mới và nếu giá trị

cổ phiếu ưu đãi ko vượt quá 200.000USD thì công ty phải chịu chi phí phát hành 4% Nếu vượt quá thì chi phí phát hành là 8%

Yêu cầu

1 Có bao nhiêu điểm nhảy trên đồ thị chi phí vốn biên MCC của công ty Các điểm nhảy sẽ xuất hiện tại đâu ? cho biết nguyên nhân xuất hiện các điểm nhảy đó

2 Hãy tính chi phí vốn trung bình theo trọng số trong khoảng giữa các điểm nhảy mói trên và từ đó xây dựng đồ thị chi phí vốn biên

Bài giải

1 Có 4 điểm nhảy trên đồ thị chi phí vốn biên MCC của công ty

• Khi doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận để lại phải phát hành cổ phiếu thường mới với giá trị < 240.000USD làm xuất hiện điểm nhảy 1

Lợi nhuận giữ lại = 840.000 *(1-0,5)= 420.000 USD

BP1= 420.000 / 0,6 = 700.000USD

• Khi doanh nghiệp phát hành cổ phiếu đại chúng mới với giá trị

> 240.000USD thì chi phí phát hành là 10% làm xuất hiện điểm nhảy 2

=0,3*0,12*(1-0,4) + 0,1 * 0,121875 +0,6 * 0,1699

=13,57%

Chi phí sử dụng vốn bình quân khi lượng vốn huy động >2.000 000USD Khi đó Rd và Rs và Re thay đổi

ưu mà công ty nên duy trì)

1 Nợ dài hạn: 3,5 triệu USD

2 Cổ phần ưu đãi: 1,5 triệu USD

3 Cổ phần đại chúng: 5 triệu USD

Cũng trong năm kế hoạc tới công ty kỳ vọng thu được khoản lãi ròng là 900.000 USD và dự định tiếp tục thi hành theo tỷ lệ chia cổ tức là 45% Theo thỏa thuận đã đạt được với các ngân hàng đối tác, Đại Việt có thể nhận được các khoản vay dài hạn với các điều khoản sau:

1 Số lượng vay < 40.000 USD thì lãi suất là 12%

2 Số lượng vay > 40.000 USD thì lãi suất là 15%

Được biết thuế suất của công ty phải chịu là 25%, giá thị trường của cổ phiếu đại chúng của công ty ở thời điểm hiện nay là 35 USD Cổ tức năm ngoái của công ty là 2,5 USD Tỷ lệ tăng cổ tức dự kiến là 8%

Cổ phiếu đại chúng mới có thể được huy động với chi phí phát hành là 12% nếu giá trị cổ phiếu mới < 300.000 USD Nếu vượt quá con số này chi phí phát hành sẽ là 26%

Cổ phiếu ưu đãi của công ty hiện được bán với giá là 200 USD và cổ tức

ưu đãi hàng năm là 15 USD Nếu phát hành cổ phiếu ưu đãi mới và nếu giá trị cổ phiếu ưu đãi không vượt quá 250.000 USD thì công ty phải chịu chi phí phát hành là 6% Nếu vượt quá chi phí phát hành là 9%

Yêu cầu:

1 Có bao nhiêu điểm nhảy trên đồ thị chi phí vốn biên MCC của công

ty Các điểm nhảy này sẽ xuất hiện tại đâu? Cho biết nguyên nhân xuất hiện các điểm nhảy?

2 Hãy tính chi phí vốn trung bình theo trọng số khoảng giữa các điểm nhảy nói trên và từ đó xây dựng đồ thị chi phí vốn biên

BP3 = (0,3 + 0,495)/ 0,5 = 1,59 (triệu USD)

4 Điểm nhảy 4 khi công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi > 50

000 USD

BP4 = 0,25/0,5 = 1,667(triệu USD)

• Xác định WACC cho từng điểm nhảy

• Công ty sử dụng vốn từ 0 đến 0,99 (triệu USD)

= 0,1438 = 14,38%.

Bài 20:

Cơ cấu vốn của công ty Tân Phú được thế hiện như sau:

-Vốn vay 4 triệu USD

-Vốn cổ phần ưu đãi 1 triệu USD

-Vốn cổ phần đại chúng 5 triệu USD

Thuế suất thế TNDN công ty phải nộp 40%

Điều kiện huy động vốn vay

-Nếu lượng vốn huy động lớn hơn 80 000 USD thì chi phí sử dụng vốn tăng

Đối với vốn cổ phần đại chúng:

-Lãi ròng dự kiến là 1 000 000 USD

1.Có bao nhiêu điểm nhảy trên đồ thị vốn biên MCC

2.Tính WACC tại khoảng giữa các điểm nhảy và vẽ đồ thị vốn biên MCC.

Bài làm:

1.Xác định các điểm nhảy:

-Điểm nhảy thứ nhất xuất hiện khi công ty sử dụng hết lợi nhuận giữ lại, khi

đó công ty phải phát hành cổ phiếu đại chúng mới có giá trị nhỏ hơn 1 000

Khi đó xác định được điểm nhảy thứ 6 là:

-Khi lượng vốn huy động được từ 1 000 000 USD đến 2 000 000 USDKhi đó Rs thay đổi do công ty phát hành cổ phiếu đại chúng mới:

Ta có chi phí sử dụng vốn có phiếu đại chúng lúc này là:

Rs=d1G(1-e)+g=1,52(1+8%)29(1-8%)+8%=14,15%

Chi phí sử dụng vốn bình quân:

WACC2 = 40% x 9% (1 – 40%) + 10% x 10,42% + 50% x 14,15%

WACC2 = 10,28%

-Khi lượng vốn huy động được từ 2 000 000 USD đến 2 500 000 USD

Khi đó Rd thay đối do công ty đi vay vốn có giá trị lớn hơn 800 000USD

Ta có : Rd = 13%

Chi phí sử dụng vốn bình quân

WACC3 = 40% x 13% (1 – 40%) + 10% x 10,42% + 50% x 14,15%

WACC3 = 11,24%

-Khi lượng vốn huy động được từ 2 500 000 USD đến 3 000 000 USD

Khi đó Rd thay đổi do công ty phải đi vay vốn với vốn vay lớn hơn 1 000 000 USD

Ta có chi phí sử dụng vốn vay lúc này là Rd = 15%

Chi phí sử dụng vốn bình quân:

WACC4 = 40% x 15% (1 – 40%) + 10% x 10,42% + 50% x 14,15%

WACC4 = 11,72%

-Khi lượng vốn huy động được từ 3 000 000 USD đến 4 000 000 USD

Khi đó cả Re và Rs đếu thay đổi do công ty đồng thời phát hành cổ phiếu ưu đãi có giá trị lớn hơn 300 000 USD và phát hành cổ phiếu đại chúng lần 2.Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi:

-Khi lượng vốn huy động được từ 4 000 000 USD trở lên:

Khi đó Re thay đổi do công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi có giá trị lớn hơn

Khi nguồn vốn đầu tư từ 0 đến 1 000 000 USD thì WACC = 10,03%

Khi nguồn vốn đầu tư từ 1000 000 USD đến 2000 000 USD thì WACC = 10,28%

Khi nguồn vốn đầu tư từ 2000 000USD đến 2500 000 USD thì WACC = 11,24%

Khi nguồn vốn đầu tư từ 2500 000 USD đến 3 000 000 USD thì WACC = 11,72%

Khi nguồn vốn đầu tư từ 3000 000 USD đến 4 000 000 USD thì WACC = 12,06%

Khi nguồn vốn đầu tư lớn hơn 4 000 000 USD thì WACC = 12,09%

Bài 21:

Một doanh nghiệp đang sử dụng 2 tỷ tiền vốn được hình thành từ 3 nguồn

-Phát hành cổ phiếu thường với số lượng là 50 000 cổ phiếu, giá phát hành

là 20 000 đ/ cố phiếu Các cổ đông đòi hỏi mức lợi tức ở năm tới là 1200 đ/

cổ phiếu Trong khi đó tỷ lệ tăng hang năm ước tính là 12%

-Cổ phiếu ưu đãi có giá phát hành là 25 000 đ với số lượng là 4000 cổ phiếu

và phải trả cổ tức là 2500 đ/cổ phiếu

-Trái phiếu có giá phát hành là 30 000 đ/trái phiếu với số lượng là 30 000 trái phiếu Lãi suất trả là 2 400đ/trái phiếu Thuế suất thuế TNDN là 32%.Yêu cầu:

1.Hãy tính chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp

2.Với kết cấu vốn như trên DN coi đó là một kết cấu hợp lý Hệ số thanh toán lãi vay là 4 DN dung toàn bộ lợi nhuận giữ lại sau khi đã trả cổ tức để tái đầu tư Nếu doanh nghiệp muốn giữ nguyên chi phí sử dụng vốn thì quy

mô đầu tư là bao nhiêu?

3.Hãy tính chi phí sử dụng vốn cận biên khi quymô đầu tư đạt tới 200 triệu đồng Biết chi phí phát hành cổ phiếu thường mới là 2 000 đ/ cổ phiếu còn chi phí phát hành cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu có thể bỏ qua

Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân

WACC=Wd×Rd×1-t+We×Re+Ws×Rs

WACC = 45% x 8% (1-32%) + 5% x 10% + 50% x 18%

WACC = 11,95%

2.Quy mô vốn đầu tư:

Tổng số tiền lãi vay:

3.Tính chi phí sử dụng vốn cận biên khi quy mô vốn đầu tư là 200 triệu đồng.

Khi quy mô vốn đầu tư đạt tới 200 triệu đồng, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu thường mới với chi phí phát hành là

- Kết cấu vốn sau đây được coi là kết vốn tối ưu:

Vay nợ (từ trái phiếu) : 30%

cổ phiếu ưu đãi : 20%

Cổ phiếu thường : 50%

- Về vay nợ : Chi phí sử dụng vốn trước thuế 10%

- Cổ phiếu ưu đãi có chi phí sử dụng là 8%

- Riêng cổ phiếu thường có cổ tức dự kiến chia ở năm tới là 5000 đ, còn suất tăng trưởng trung bình và ổn định qua nhiều năm tương ứng là 6% Thị giá

cổ phiếu thường là 100.000 đ

Hãng A năm N đạt doanh thu là 800 tr và đạt tỷ suất lợi nhuận doanh thu

(LN trước thuế) là 20% Hãng A theo đuổi chính sách dùng 70% LN sau thuế để trả cổ tức

Yêu cầu:

1 Tính chi phí sử dụng vốn bình quân của dự án đầu tư hãng A năm N?

2 Tính chi phí sử dụng vốn biên khi nhu cầu vốn đầu tư là 50 tr, 80 tr, và

Lợi nhuận sau thuế = 160.000.000*(1 – 32%) = 108.800.000 (đồng)

Lợi nhuận giữ lại: 108.800.000*(1 – 70%) = 32.640.000 (đồng)

Lượng vốn cần huy động khi dùng hết lợi nhuận giữ lại:

Vốn Gía trị Kết cấu (%) Chi phí cận

biên

Chi phí cận biên bình quân

50

Cộng

50050

1000100

9,14 %11,32 %

9,14 %09,14 %80

Cộng

65,2814,7280

81,618,4100

9,14 %9,3 %

7,46%1,71 %9,17 %100

Cộng

65,2834,72100

65,2834,72100

9,14 %9,3%

5,97 %3,23%9,2 %

3 Tính chi phí sử dụng vốn bình quân khi nhu cầu đầu tư là 50 tr,

WACC= 30%*10%.(1-32%) +20%*8% + 50%*11.32%

= 9.3%

Bài 23 :

Có tài liệu ở 1 cty cổ phần như sau:

1 Kết cấu vốn sau được coi là tối ưu:

• Vốn vay: 60%

• Vốn góp: 40%

2 Tổng doanh thu trong năm là 3000 tr.đ và thực tế trong 1đ doanh thu chỉ có 0,15đ LN trước thuế Cty dành ra 80% LN sau thuế để đầu tư

3 Vốn vay có lãi suất vay là 10%/năm

4 Cty dự tính nếu phát hành cổ phiếu thường mới thì mệnh giá bằng giá phát hành, trong khi chi phí phát hành là 4% Lợi tức của 1 cổ phiếu mà các cổ đông đòi hỏi là 10% và tỷ lệ tăng trưởng cổ tức là 2%

5 Thuế suất thuế TNDN là 32%

Yêu cầu: Tính chi phí sử dụng vốn bình quân của cty khi ở nhu cầu vốn

Chi phí sử dụng vốn bình quân của cty khi ở nhu cầu vốn đầu tư là 500tr:

Vốn của công ty A là 2.000 triệu trong đó:

- Vay 800 triệu với lãi suất 10%

- Vốn góp (cổ phiếu thường) : 1.000 triệu đồng Tỷ suát danh lợi các cổ

đông đòi hỏi là: 9% Tốc độ tăng lợi nhuận trung bình hàng năm là 0.5%/ năm

- Vốn góp (cổ phần ưu đãi) : 200 triệu với tỷ suất danh lợi đòi hỏi : 8%

Hãy tính chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty A Biết thuế suất thuế TNDN là 32%

Giải:

Theo đề bài ta có biểu: Nguồn vốn của công ty A

Số TT

Nguồn vốn Giá trị (triệu

đồng)

Tỷ trọng (%)

Biết rằng vốn đầu tư đc hình thành từ các nguồn sau:

a) Vốn vay 1000 triêu , thời gian vay là 4 năm , mỗi năm vay phải trả cả gốc và lãi như sau:

c) Phát hành cụ̉ phiờ́u ưu đái có sụ́ lượng là 200 cụ̉ phiờ́u với giá bán 1000000/cp, cụ̉ tức phải trả là 90000/cp , tit lợ̀ chi phí phát hành chiờ́m 5% giá bán biờ́t thuờ́ suṍt thuờ́ TNDN là 32%

Giải :

Xác định NPV của dự án này

áp dụng công thức :

NPV: Giá trị hiện tại thuần của dự án đầu t

CFt : Dòng tiền thuần của đầu t ở năm t

CF0 : Vốn đầu t ban đầu của dự án

Chi phí sử dụng vốn vay

Chi phí sử dụng cổ phiếu u đãi (Re)

- Chi phi sử dụng cổ phiếu đại chúng

Vậy chi phí sử dụng vốn bình quân

WACC= 66,67% +*6,43%(1-32%)+13,33%*9,47%+20%*13,42% = 6,86%

Vậy