Bài giảng thị trường kì hạn

Bài giảng thị trường kì hạn

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG KỲ HẠN 1.1 Khái niệm - Khái niệm thị trường tài chính: Là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán quyền sử dụng các nguồn tài chính thông qua những phương thức giao dịch và công cụ tài chính nhất định. Thị trường tài chính là tổng hòa các quan hệ cung cầu về vốn trong nền kinh tế, là kết quả của một quá trình phát triển cấu trúc thị trường trong thời gian dài. - Khái niệm thị trường tài chính phái sinh: Là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán quyền sử dụng các công cụ tài chính phái sinh thông qua những phương thức nhất định. - Khái niệm thị trường kỳ hạn: Là nơi tiến hành các giao dịch hàng hóa có tính kỳ hạn. 1.2 Đặc điểm - Hàng hóa giao dịch trên thị trường: SP phái sinh Hàng hóa giao dịch trên thị trường kỳ hạn là các sản phẩm tài chính phái sinh. Sản phẩm tài chính phái sinh là một loại công cụ tài chính hoặc một loại hợp đồng được sử dụng với mục đích ngăn ngừa rủi ro hoặc được nắm giữ vì mục đích thương mại. Sản phẩm tài chính phái sinh có các đặc điểm: Giá trị của sản phẩm tài chính phái sinh có thể bị thay đổi theo sự biến động của lãi suất trên thị trường, sự biến động của giá trị công cụ tài chính gốc, giá cả hàng hóa, tỷ giá hối đoái, chỉ số giá, tỷ suất hoặc chỉ số tín dụng hoặc các biến động khác của hợp đồng gốc. - Chủ thể tham gia giao dịch Mục đích tham gia giao dịch: phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ… Người tham gia vào thị trường tài chính phái sinh tránh được những thiệt hại kinh tế đáng kể nếu trong thời hạn của hợp đồng giá cả của hàng hóa cơ sở có sự biến động không có lợi cho mỗi bên. Các sản phẩm phái sinh có nhiệm vụ là tạo lợi nhuận và gia tăng lợi nhuận cho người tham gia vào thị trường. Ngoài ra các sản phẩm tài chính giúp cho các chủ thể giảm thiểu rủi ro, tạo đòn bẩy tài chính, đầu cơ và gia công, chế biến rủi ro. + Cơ chế giao dịch: Hợp đồng được thiết lập ngày hôm nay và giao dịch được thức hiện vào một thời điểm trong tương lai. Căn cứ vào từng loại hợp đồng việc giao dịch có hay không thực hiện chuyển giao gốc phái sinh 1.3 Chức năng của thị trường kỳ hạn Thị trường tài chính phái sinh có chức năng: - Chu chuyển vốn - Cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro 1.4 Vai trò - Thị trường tài chính phái sinh góp phần thúc đẩy, nâng cao hiệu quả sử dụng các hàng hóa trên thị trường. - Do chức năng tạo lợi nhuận, bảo vệ lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro của thị trường phái sinh mà thúc đẩy các chủ thể ngày càng quan tâm và tìm hiểu về thị trường và góp phần gia tăng nguồn vốn cho thị trường tài chính nói chung - Tạo cơ hội cho nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy tài chính trong đầu tư để nâng cao hiệu quả đầu tư - Tăng tính thanh khoản của hàng hóa cơ sở - Thông qua thị trường tài chính phái sinh Nhà nước, Chính phủ có thể thực hiện chính sách kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ. - Đầu cơ rủi ro: là việc nhà đầu tư đưa ra dự đoán biến động tương lai của thị trường và đánh cược với dự đoán đó. Các hợp đồng phái sinh là công cụ hữu hiệu để thực hiện việc đầu cơ bằng việc duy trì trạng thái “trường” hoặc “đoản” đối với các gốc phái sinh phù hợp. Ví dụ nhà đầu tư tin rằng giá cổ phiếu sẽ tăng, họ có thể thực hiện mua hợp đồng cổ phiếu có kì hạn hoặc mua quyền chọn mua cổ phiếu. Ngược lại, nếu nhà đầu tư tin rằng giá cổ phiếu sẽ giảm, họ có thể thực hiện bán hợp đồng cổ phiếu có kì hạn hoặc mua quyền chọn bán cổ phiếu. - Quản trị rủi ro:Thị trường sản phẩm phái sinh cho phép những người muốn làm giảm rủi ro của mình chuyển giao rủi ro cho những người sẵn sàng chấp nhận nó, đó là những nhà đầu cơ. Vì vậy, thị trường này rất có hiệu quả trong việc phân phối lại rủi ro giữa các nhà đầu tư, không có ai cần phải chấp nhận một mức rủi ro không phù hợp với bản thân mình. Và cũng vì thế mà họ sẵn sàng cung cấp nhiều vốn hơn cho thị trường tài chính, điều này tạo điều kiện cho nền kinh tế phát triển, phát huy khả năng huy động vốn và giảm chi phí sử dụng vốn (ví dụVới hợp đồng mua bán ngoại tệ trên, ngân hàng có trạng thái kì hạn “trường” đối với VND và “đoản” đối với USD. Điều này có nghĩa NH bị rủi ro nếu USD tăng giá. Do đó, nếu NH tin rằng USD tăng giá, họ sẽ đóng trạng thái USD. Với vai trò nhà tạo lập thị trường, họ dễ dàng tìm được một khách hàng khác để mua USD bán VND, thông thường là một nhà xuất khẩu. Trong thực tế, kinh doanh ngoại tệ với khối lượng giao dịch lớn, ngân hàng không thể quản lý trạng thái đồng tiền cho từng giao dịch mà quản lý tổng trạng thái ròng cho từng đồng tiền dựa vào các trạng thái nội bảng cũng như ngoại bảng (cam kết kì hạn). Các trạng thái này sẽ được phân bổ cho từng nhóm nhân viên đầu tư và cho từng nhân viên đầu tư, đồng thời tổng hợp cân đối một cách thường xuyên. Ngân hàng có thể xây dựng hạn mức cuối ngày và hạn mức trong ngày (intra-day limit) cho từng đồng tiền nhằm hạn chế rủi ro. 1.5. CÁC CHỦ THỂ THAM GIA THỊ TRƯỜNG KÌ HẠN 1.5.1Người đầu tư Nhà đầu tư tham gia vào thị trường kỳ hạn với mục đích phòng ngừa rủi ro cho tài sản gốc của mình. Nhóm nhà đầu tư bao gồm cả nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức. Nhà đầu cơ sử dụng những lợi thế về đặc tính của các sản phẩm phái sinh để tạo những cơ hội thu được siêu lợi nhuận cho mình. Nhà bảo hộ giá là các công ty, họ tham gia thị trường kỳ hạn nhằm tự bảo vệ trước sự biến động về tỷ giá mà hậu quả của nó là rủi ro hối đoái 1.5.2 Người tổ chức thị trường - Các sàn giao dịch - Ngân hàng thương mại - Thể chế tài chính trung gian khác - Nhà môi giới Mục đích NHTM - cung cấp dvu cho KH bằng cách mua hộ và bán hộ cho nhóm KH mua lẻ. Vì là mua hộ bán hộ nên NH không phải bỏ vốn, không chịu rủi ro tỷ giá và không làm thay đổi kết cấu bảng cân đối tài sản nội bảng. thong qua Dvu mua bán hộ,NH thu 1 khoản phí phổ biến ở dạng chênh lệch tỷ giá mua bán - KD cho chính mình, tức mua bán ngoại hối nhằm kiếm lãi khi tỷ giá thay đổi 1.5.3. Các tổ chức phụ trợ - Hiệp hội các nhà môi giới - Trung tâm thanh toán bù trừ kết quả giao dịch 1.5.4. Người quản lí (nhà nước và tổ chức tự quản) - Nhà nước - Tổ chức tự quản 1.5. ĐIỀU KIỆN ĐỂ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG KÌ HẠN 1.5.1. Điều kiện về kinh tế - Một là,tồn tại nhu cầu cao về giao dịch sản phẩm. Nói cách khác, cần phải có nhu cầu thiết thực về việc sử dụng sản phẩm kì hạn và nhu cầu này phải có trước khi thị trường được xây dựng. nhu cầu về giao dịch kì hạn nói chung trước hết xuất phát từ phía những đơn vị sở hữu hàng hóa cơ sở với mong muốn hạn chế thiệt hại khi giá giảm; đồng thời những đơn vị nhập hàng/ tổ chức sản xuất cũng mong muốn rào chắn rủi ro giá thành tăng trong tương lai; trong khi đó nhu cầu từ một bên thứ ba là các tổ chức, cá nhân mong muốn kinh doanh nhằm mục tiêu hưởng lợi nhuận chênh lệch. Một khi không có nhu cầu cao của các bên nói trên thì không thể có thị trường kì hạn. - Hai là, thị trường hàng hóa cơ sở phát triển đầy đủ là nền tảng cho thị trường kì hạn tồn tại. Một đặc điểm dễ thấy là không có thị trường cơ sở thì không thể có thị trường kì hạn, và giá cả hàng hóa tương lai phụ thuộc vào biến động giá cả hàng hóa cơ sở. Thị trường hàng hóa cơ sở phát triển bao hàm tính thanh khoản cao và thông tin thị trường minh bạch, đầy đủ. Tính chất và quy mô của thị trường cơ sở càng cao thì thị trường giao dịch mang tính kì hạn tương ứng càng phát triển. -Ba là, một cơ sở nhà đầu tư tài chính đủ rộng và sâu là điều kiện không thể thiếu. trình độ phát triển thị trường phải đạt đến một mức độ nhất định mới phát sinh nhu cầu giao dịch kì hạn (phái sinh). Thị trường kì hạn không đơn thuần chỉ là nơi gặp gỡ của hai bên nắm giữ hàng hóa cơ sở và bên nhập hàng, mà còn có sự tham gia tích cực của các nhóm đối tượng đầu cơ, kinh doanh chuyên nghiệp; và chính nhóm đối tượng này là chất xúc tác tiếp thêm sức sống cho thị trường tương lai với điều kiện họ có đủ năng lực tham gia. Hơn nữa, không chỉ có các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp mà nhà đầu tư cá nhân cũng cần được nuôi dưỡng và khuyến khích tham gia, tạo điều kiện cho thị trường tương lai phát triển đi lên. 1.5.2. Điều kiện thể chế, luật pháp - Một là, thể chế kinh tế thị trường là điều kiện tiên quyết cho việc hình thành nhu cầu giao dịch các sản phẩm phái sinh khác nhau. Thị trường chứng khoán nói chung và thị trường hợp đồng tương lai nói riêng là thuộc tính của nền kinh tế thị trường. Kinh tế thị trường với những hệ giá trị và quy luật kinh tế của nó sẽ là nền tảng quan trọng nhất để hình thành một cách tự phát hoặc có tổ chức nhu cầu giao dịch kì hạn đi kèm với những đặc trưng vốn của của loại hình thị trường này. - Hai là, xây dựng triết lý kinh doanh mới về vấn đề đầu tư. Một trong những tính chất của thị trường kì hạn là tính “đánh cược” vào tương lai dựa trên dự đoán; trong khi đó bản thân việc dự đoán luôn có xác suất đúng, nên kết quả thu được từ việc tham gia giao dịch tương lai có thể rơi vào trạng thái lãi hoặc lỗ. Chính vì vậy, tính “đánh bạc” của thị trường kì hạn là khó tránh khỏi và thậm chí còn rõ rệt hơn nhiều so với mua bán hàng hóa trên thị trường cơ sở. Điều này đòi hỏi việc tuyên truyền một triết lý kinh doanh mới: “đầu tư chứ không phải cờ bạc”, nhất là tại các nước không cho phép loại hình casino tồn tại. Một khi chấp nhận triết lý nói trên thị trường chứng khoán sẽ có điều kiện mở rộng và phát triển tạo môi trường tốt cho hoạt động giao dịch trong thị trường kỳ hạn phát triển. -Ba là, hệ thống văn bản pháp luật, quy định rõ ràng về điều kiện thành lập, tham gia và hoạt động của thị trường kì hạn . hệ thống văn bản pháp quy có thể được ban hành trước mở đường cho các hoạt đọng giao dịch trong thị trường kỳ hạn hinh thành. Khi thị trường đã đi vào hoạt động cầncó hành lang pháp lý khuyến khích hổ trợ các sở giao dịch , các trung tâm giao dịch , doanh nghiệp trong việc cải tiến phát triển các sản phẩm mới phù hợp hơn. - Bốn là, phân định rạch ròi chức năng quản lý, giám sát thị trường. Do đặc thù thị trường kì hạn có thể giao dịch nhiều loại hàng hóa gốc khác nhau, nên liên quan đến phạm vi quản lý của nhiều cơ quan quản lý chuyên ngành và dễ dẫn tới xung đột lợi ích Như vậy, việc phân định rạch ròi chức năng sẽ đem lại các lợi ích: + Tránh xung đột giữa các bên tham gia thị trường + Tạo điều kiện tập trung trách nhiệm quản lý những rủi ro đặc thù của hàng hóa gốc + Tạo cơ chế hoạt động nhanh nhạy và hiệu quả trước thay đổi của thị trường phái sinh. Tuy nhiên phân bên cạnh sự phân định rõ ràng về chức năng quản lý. Hệ thổng quản lý phải có sự thống nhất lien kết với nhau một cách chặt chẽ đảm bảo cho việc thực hiện trên thị trường một cách linh hoạt , nhanh chóng , hiệu quả cao. 1.5.3. Điều kiện kỹ thuật - Một là, cần xây dựng được tập hợp các tiêu chuẩn áp dụng thống nhất theo mẫu chuẩn. Phải được thiết kế sao cho phù hợp với thực tế dễ dàng áp dụng theo thông lệ quốc tế trước khi giao dịch các sản phẩm phái sinh như hoán đổi quyền chọn hay tương lai các bên tham gia phải ký kết với nhau bản thỏa thuân chung về các nhà kinh doanh phái sinh và hoán đổi quốc tế ISDA. - Hai là, có cơ sở hạ tầng công nghệ hiện đại, đặc biệt là công nghệ tin học. Trong thời đại hiện nay, việc xây dựng thị trường kì hạn mạnh cần áp dụng công nghệ tin học hiện đại ngay từ đầu nhằm xử lý được quy trình thanh toán và kết nối thông tin. - Ba là, việc lựa chọn phương thức thanh toán phù hợp cho giao dịch sẽ ảnh hưởng tới phương thức giao dịch của các thành viên thị trường. Lựa chọn thanh toán bằng tiền thường được áp dụng đối với các sản phẩm phái sinh tài chính. Liên quan đến vấn đề này, việc áp dụng các chuẩn mực kế toán, kiểm toán cho sản phẩm phái sinh cần phải thống nhất và phù hợp. 1.5.4. Điều kiện về nguồn nhân lực Thị trường phái sinh và công cụ phái sinh rất đa dạng, phức tạp đòi hỏi các giao dịch viên là các cán bộ ngân hàng phải có trình độ chuyên môn cao về lĩnh vực ngoại hối, am hiểu các kỹ thuật nghiệp vụ. Đặc biệt là cán bộ giao dịch phải có khả năng vận dụng linh hoạt các công cụ phòng chống rủi ro tỷ giá đối với danh mục đầu tư bằng ngoại tệ của bản thân ngân hàng. Ngoài ra họ còn phải có khả năng phát triển (hay bán) các sản phẩm phái sinh tới các doanh nghiệp có hoạt động thương mại quốc tế. Bên cạnh điều kiện về trình độ cán bộ thì vấn đề công nghệ ngân hàng cũng là điều kiện cần thiết để ứng dụng nghiệp vụ phái sinh. CHƯƠNG 2: HỢP ĐỒNG KỲ HẠN 2.1Hợp đồng kì hạn - Khái niệm: Hợp đồng kì hạn là một loại hợp đồng giữa hai bên trong đó bên mua đồng ý mua và bên bán đồng ý bán một gốc phái sinh nào đó với một mức giá cố định, thực hiện sau một kì hạn nhất định. Khi hết hạn hợp đồng bên bán và bên mua sẽ thanh toán trực tiếp cho nhau. Do đó, các bên tham gia hợp đồng có thể chịu rủi ro tín dụng của nhau nếu một bên không có khả năng thanh toán cho bên kia. - Các loại hợp đồng kì hạn -> Hợp đồng gốc chuyển giao phái sinh : bên bán chuyển giao gốc phái sinh sang cho bên mua và bên mua sẽ thanh toán tiền mặt theo giá thoản thuận trong hợp đồng. -> Hợp đồng không chuyển giao gốc phái sinh: hai bên không chuyển giao gốc phái sinh mà chỉ tiến hành quyết toán phần tiền mặt chênh lệch giữa giá thỏa thuận hợp đồng và giá giao ngay tại thời điểm kết thúc hợp đồng. Phươmg thức thanh toán này ngày trở nên thông dụng và thuận tiện đặc biệt khi việc chuyển giao gốc phái sinh trở nên bất tiện hoặc bị hạn chế. - chủ thể: Tham gia giao dịch kỳ hạn chủ yếu là các ngân hàng thương mại, các công ty đa quốc gia, các nhà đầu tư trên thị trường tài chính quốc tế và các công ty xuất nhập khẩu, tức là những người mà hoạt động của họ thường xuyên chịu ảnh hưởng một cách đáng kể bởi sự biến động của tỷ giá. Khi có nhu cầu giao dịch ngoại tệ, hai bên ngân hàng và khách hàng thoả thuận giao dịch và ký kết hợp đồng giao dịch ngoại tệ kỳ hạn. Thị trường hối đoái kỳ hạn chính là thị trường thực hiện giao dịch loại hợp đồng này 2.2 ứng dụng HĐKH (1) bảo hiểm khoản thanh toán nhập khẩu Thông thường các nhà NK được yêu cầu thanh toán cho nhà XK nước ngoài bằng ngoại tệ. Ví dụ, nếu nhà NK Úc mua ô tô từ Nhật Bản, thì việc thanh toán cho nhà xuất khẩu Nhật bản có thể được tiến hành bằng đồng yên Nhật. Nhà nhập khẩu phải đối mặt với rủi ro tỷ giá do đã cam kết thanh toán cho nhà xuất khẩu một lượng ngoại tệ cố định. Nếu giá của AUD giảm so với JPY, thì chi phí bằng AUD để mua JPY sẽ tăng lên. (2) bảo hiểm khoản thu xuất khẩu Nếu khoản thu xuất khẩu bằng ngoại tệ, thì nhà XK ở trạng thái ngoại hối trường ròng, do đó chịu rủi ro tỷ giá. Nếu ngoại tệ lên giá sẽ phát sinh lãi, còn nếu ngoại tệ giảm giá sẽ phát sinh lỗ. Điều này hàm ý, nếu không tiến hành bảo hiểm rủi ro tỷ giá thì thu nhập bằng VND của nhà XK sẽ không chắc chắn. Để biết trước và cố định thu nhập bằng VND, nhà XK có thể dung hợp đồng kì hạn để loại bỏ rủi ro tỷ giá bằng cách bán kì hạn khoản thu xuất khẩu bằng ngoại tệ. (3) bảo hiểm khoản đầu tư bằng ngoại tệ Việc ngân hàng huy động bằng ngoại tệ đẻ đầu tư bằng ngoại tệ, làm cho bên tài sản nợ và bên tài sản có bằng nhau (bỏ qua chênh lệch lãi suất huy động và cho vay), nghĩa là không tạo ra trạng thái ngoại tệ, do đó không chịu rủi ro tỷ giá. Tuy nhiên ngày nay, do thị trường tài chính quốc tế liên thông, do đó các NH có thể huy động bằng đồng tiền này và đầu tư bằng đồng tiền khác, làm cho tài sản nợ và tài sản có của các nguyên tệ không cân xứng, làm phát sinh trạng thái ngoại tệ và chịu rủi ro tỷ giá. (4) bảo hiểm khoản vay bằng ngoại tệ Việc đi vay ngoại tệ không tạo ra trạng thái ngoại hối ròng. Tuy nhiên, nếu ngoại tệ đi vay được chuyển hóa ra đồng tiền khác ( thông thường bán để lấy nội tệ). Việc bán ngoại tệ để nhận nội tệ tạo ra trạng thái ngoại tệ, do đó bộc lộ rủi ro tỷ giá. Chi phí bằng nội tệ để hoàn trả khoản vay ngoại tệ sẽ tăng lên, nếu như nội tệ giảm giá so với đồng ngoại tệ; ngược lại, nếu đồng bản tệ lên giá thì chi phí sẽ giảm. Ngoài ra, hợp đồng kỳ hạn có nhiều ứng dụng trong kinh doanh ngân hàng như: Lựa chọn đồng tiền đầu tư; Lựa chọn đồng tiền đi vay; kinh doanh chênh lệch lãi suất. 2.4 Hợp đồng kì hạn ngoại tệ 2.4.1 Khái niệm Hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ là hợp đồng giữa hai bên cam kết sẽ mua, bán với nhau một khối lượng ngoại tệ nhất định tại một mức giá xác định và việc thanh toán sẽ được thực hiện trong tương lai. Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn là giao dịch mua bán ngoại tệ mà việc chuyển giao ngoại tệ được thực hiện sau một thời gian nhất định kể từ khi thực hiện hợp đồng. Lý do xuất hiện loại giao dịch này là để cung cấp phương tiện phòng ngừa rủi ro hối đoái, tức là rủi ro phát sinh do sự biến động bất thường của tỷ giá gây ra. Với tư cách là công cụ phòng ngừa rủi ro, hợp đồng có kỳ hạn được sử dụng để cố định khoản thu nhập hay chi trả theo một tỷ giá cố định đã biết trước, bất chấp sự biến động tỷ giá trên thị trường. 2.1.2 Cơ chế hoạt động (cơ chế xác định tỉ giá, quản lí trạng thái luồng tiền, thanh toán hợp đồng) 2.1.2.1. Cơ chế xác định tỷ giá A.Cách biểu thị tỉ giá * Tỷ giá giao ngay: Các phương pháp niêm yết tỷ giá - Yết giá trực tiếp (Direct Quotation): là cách yết giá thể hiện số đơn vị nội tệ tương ứng với một đơn vị ngoại tệ. - Yết giá gián tiếp (Indirect Quotation): là cách yết giá thể hiện một đơn vị nội tệ tương ứng với bao nhiêu đơn vị ngoại tệ. - Yết giá kiểu Mỹ (American Term): là cách yết giá thể hiện số dola Mỹ trên một đơn vị tiền tệ. - Yết giá kiểu Châu Âu (European Term): là cách yết giá thể hiện số đơn vị tiền tệ trên một dola Mỹ. *Tỷ giá chéo và phương pháp xác định tỷ giá chéo ● Trường hợp 1: Xác định tỷ giá giữa hai đồng tiền định giá BID n A/C ASK k B/C=BID n B/C = ASK n A/B ASKn A/C BIDk B/C = ASKn B/C = BIDn A/B ● Trường hợp 2: Xác định tỷ giá giữa hai đồng tiền yết giá BID n B/D ASK k B/C = BID n B/C = ASK n C/D ASK n B/D BID k B/c=ASK n B/C = BID n C/D ● Trường hợp 3: Xác định tỷ giá giữa hai đồng tiền khác vị trí BIDn A/C= BIDn A/B x BIDn B/C ASKn A/C= ASKn A/B x ASKn B/C *Tỷ giá có kỳ hạn được yết theo 2 cách: + Yết giá theo kiểu outright: Giá cả của một đồng tiền này tính bằng một số đơn vị đồng tiền kia. + Yết giá theo kiểu swap: Tỷ giá theo kiểu swap chỉ yết phần chênh lệch theo số điểm căn bản (basic points) giữa tỷ giá có kỳ hạn và tỷ giá giao ngay tương ứng. *Công thức tổng quát xác định tỷ giá có kỳ hạn Gọi: - F là tỷ giá có kỳ hạn: Tỷ giá kỳ hạn là tỷ số giữa giá trị kỳ hạn của đồng tiền định giá chia cho giá trị kỳ hạn của đồng tiền yết giá - S là tỷ giá giao ngay: Tỷ số giữa giá trị hiện tại của đồng tiền định giá chia cho giá trị hiện tại của đồng tiền yết giá - r d là mức lãi suất năm của đồng tiền định giá - r y là lãi suất năm của đồng tiền yết giá - t là thời hạn của hợp đồng tính theo năm (r d – r y ).t F = S+ S (1 + r y .t) • Xác định tỷ giá kì hạn mua vào (Fb): đây là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sang mua kì hạn đồng tiền yết giá. (r db – r yo ).t F b = S b + S b (1+ r y0 .t) • Xác định kì hạn bán ra (Fo): Đây là tỷ giá mà tại đó ngân hàng yết giá sẵn sang bán kì hạn đồng tiền yết giá. (r d0 – r yb ).t F o = S o + S 0 x (1 + r yb .t) 2.1.2.2. Trạng thái quản lý nguồn tiền Với tư cách là nhà tạo lập thị trường, ngân hàng luôn phải tự xây dựng cho mình trạng thái ngoại tệ đảm bảo hoạt động ngân hàng đảm bảo tính liên tục. Thuật ngữ sử dụng trong ngân hàng khi mua vào là “trường”, bán ra là “đoản” và tất nhiên rằng trạng thái “trường” có lợi khi tăng giá, trạng thái “đoản” có lợi khi giảm giá. Trong hoạt động kinh doanh ngoại hối, các ngân hàng thương mại luôn phải đối mặt với các rủi ro do sự biến động về tỷ giá. Khi đó các ngân hàng luôn phải tìm kiếm những hợp đồng mua và bán ngoại tệ để đảm bảo trạng thái quản lý nguồn tiền hiệu quả. Trong thực tế, với đặc thù kinh doanh ngoại tệ với khối lượng giao dịch lớn, ngân hàng không quản lý trạng thái nguồn tiền cho từng giao dịch mà phải quản lý trạng thái nguồn tiền dựa vào trạng thái nội bảng và ngoại bảng. Cụ thể là ngân hàng sẽ quản lý dòng tiền đến từng nhân viên thông qua việc xây dựng hạn mức trong từng thời điểm trong ngày để hạn chế rủi ro. 2.1.2.3 Thanh toán hợp đồng kỳ hạn Một là, thanh toán gốc phái sinh Thanh toán dứt điểm giữa các bên, khách hàng thanh toán toàn bộ VND cho ngân hàng và ngân hàng thanh toán toàn bộ USD cho nhà đầu tư. Đây là hình thức thanh toán phổ biến ở Việt Nam hiện nay. Hai là, thanh toán không chuyển giao gốc phái sinh Với hình thức này, hai bên thanh toán phần chênh lệch giữa giá ký kết và giá giao ngay tại thời điểm kết thúc hợp đồng để từ đó nhà đầu tư có thể tự mua USD theo giá thị trường. Việc thanh toán phần chênh lệch có thể thực hiện bằng VND, USD hoặc một đồng thứ ba tùy theo thỏa thuận hợp đồng. Hình thức này goi là NDF (Non – Deliverable Forward) rất thông dụng trong các trường hợp mua bán ngoại tệ của các nước đang phát triển khi có các hạn chế chặt chẽ về việc chuyển nội tệ ra nước ngoài. Việc thanh toán dưới hình thức NDF thường được thực hiện bằng một đồng tiền thông dụng, có khả năng tự do chuyển đổi. 2.1.3 Ứng dụng hợp đồng kì hạn ngoại tệ Với chức năng là công cụ phòng ngừa rủi ro, hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ giúp cho người sử dụng giảm thiểu rủi ro về biến động tỷ giá bằng cách họ sử dụng họ sử dụng một hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ để khóa tỷ giá trong tương lai tại một mức giá chấp nhận được. Một ứng dụng nữa của hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ là các nhà đầu tư quốc tế cần mua ngoại tệ để đầu tư. Họ cần bán ngoại tệ từ nguồn thu nhập như cổ tức, lãi suất và thu hồi vốn. Hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ là công cụ hữu hiệu cho việc đầu cơ biến động tỷ giá. 2.2.1 Hợp đồng kỳ hạn lãi suất - Khái niệm: Hợp đồng kì hạn lãi suất là một hợp đồng kì hạn với gốc phái sinh là lãi suất áp dụng cho một khoản tiền vay hay tiền gửi tham chiếu trong một kì hạn nhất định. Nhà đầu tư mua hợp đồng kì hạn lãi suất sẽ thanh toán lãi suất cố định đồng thời nhận lãi suất tham chiếu tính cho khoản vay tham chiếu trong một kì hạn định trước. Ngược lại, nhà đầu tư bán hợp đồng kì hạn lãi suất sẽ nhận lãi suất cố định và thanh toán lãi suất tham chiếu. Hợp đồng kì hạn lãi suất được viết tắt là FRA (Forward rate Agreement). - Các yếu tố cấu thành hợp đồng kì hạn lãi suất: + Ngày giao dịch + Ngày đáo hạn hợp đồng + Gốc phái sinh bao gồm giá trị danh nghĩa, kì hạn và lãi suất tham chiếu (ví dụ LIBOR) của khoản tiền vay hay tiền gửi tham chiếu. + Lãi suất cố định thỏa thuận của hợp đồng LIBOR…. + Quy ước tính lãi suất: 360 hoặc 365 ngày/năm (Bảng Anh 365ngày) 2.2.2. Cơ chế hoạt động a) Thời hạn trong hợp đồng kì hạn lãi suất Nếu hợp đồng kỳ hạn lãi suất có thời hạn là (n x m) được hiểu như sau: Hợp đồng có hiệu lực trong vòng n tháng tới và khoản vay tham chiếu sẽ đáo hạn sau m tháng từ ngày ký hợp đồng. Vậy tỷ lệ lãi suất tham chiếu sẽ được áp dụng cho khoản vay có thời hạn (m-n) tháng. b) Thanh toán hợp đồng kì hạn lãi suất Số tiền thanh toán = Giá trị danh nghĩa x (Lãi tham chiếu – Lãi hợp đồng kì hạn) x Số ngày hợp đồng/360/(1 + Lãi tham chiếu x Số ngày hợp đồng/360) 2.2.3. Ứng dụng hợp đồng kì hạn lãi suất Hợp đồng kì hạn lãi suất có thể sử dụng như một công cụ giảm thiểu rủi ro đối với sự biến động của lãi suất hoặc cho mục đích đầu cơ biến động lãi suất. Nhà đầu tư có thể sử dụng hợp đồng kì hạn lãi suất nhằm: -Cố định thu nhập đối với một khoản đầu tư hay chi phí đối với một khoản vay -Bảo hiểm giá trị danh mục đầu tư -Lấp khe hở kì hạn danh mục đầu tư -Đầu cơ xu hướng biến động lãi 2.2.4. Các hợp đồng kì hạn lãi suất 2.2.4.1. Hợp đồng kì hạn trái phiếu Giữa thị giá trái phiếu với mức lãi suất thị trường có mối quan hệ nghịch biến, nên nhà quản trị NH có thể sử dụng quy tắc này để phòng ngừa rủi ro lãi suất đối với trái phiếu. Chẳng hạn, nếu lãi suất thị trường dự báo sẽ tăng (nghiã là giá trái phiếu giảm), nhà quản trị NH có thể bán kì hạn các trái phiếu theo giá hiện tại. Khi hợp đồng kì hạn đến hạn nếu lãi suất tăng lên đúng như dự báo, nhà quản trị sẽ thực hiện việc bán trái phiếu cho người mua theo giá đã thỏa thuận cố định trong hợp đồng, do đó tránh được thiệt hại do giá trái phiếu giảm. Ngược lại, nếu NH dự báo lãi suất thị trường sẽ giảm, nhà quản trị có thể kí kết các hợp đồng mua kì hạn các trái phiếu để phòng ngừa rủi ro lãi suất. 2.2.4.2. Hợp đồng kì hạn tiền gửi Như chúng ta đã biết đặc trưng kinh doanh của NH là huy động tiền gửi có thời hạn ngắn để tài trợ cho các khoản cho vay có thời hạn dài hơn. Nếu các khoản cho vay có lãi suất là cố định, trong khi đó, theo dự báo của NH thì lãi suất thị trường lại có xu hướng tăng lên trong tương lai. Tình huống này đặt NH đứng trước rủi ro lãi suất. Để tránh rủi ro lãi suất, NH có thể tiến hành kí một hợp đồng kì hạn tiền gửi (Forward – Forwars Deposit – FFD) với một đối tác khác, với các nội dung được mô tả theo ví dụ sau: -Hôm nay, NH kí một hợp đồng tín dụng với khách hàng có mức lãi suất cố định, thời hạn từ to đến t 2 . -Hiện tại, NH chỉ huy động được nguồn vốn có thời hạn từ t 0 đến t 1 Để phòng ngừa rủi ro do lãi suất có thể tăng tại thời điểm t 1 (ngân hàng phải huy động vốn để tài trợ tiềp cho khoản tín dụng trong khoảng thời gian còn lại từ t 1 đến t 2 ). Ngay ngày hôm nay, ngân hàng kí một hợp đồng kì hạn với một đối tác, rằng: Tại thời điểm t 1 , ngân hàng cam kết sẽ nhận và phía đối tác cam kết sẽ gửi một lượng tiền nhất định, với mức lãi suất cố định, thời hạn từ t 1 đến t 2 . Với hợp đồng kì hạn tiền gửi này, ngân hàng đã hoàn toàn tránh được rủi ro lãi suất, nghĩa là thu nhập của NH từ chênh lệch lãi suất cho vay và huy động là một số biết trước và chắc chắn, nghĩa là không phụ thuộc vào biến động của lãi suất thị trường trong suốt khoảng thời gian từ t 0 đến t 2 . Ngoài ra, với hợp đồng kì hạn tiền gửi này, NH cũng đồng thời tránh được rủi ro thanh khoản. [...]... ngày cuối quý (3,6,9,12) - Ngày đáo hạn: Thông thường rơi vào tuần tứ 3 của tháng cuối của quý Lưu ý: Sau khi đã mua hay đã bán, thì các hợp đồng tương lai rất ít khi được duy trì cho đến ngày đáo hạn Những hợp đồng được duy trì cho đến ngày đáo hạn sẽ được thanh toán giống như các giao dịch kì hạn, tức là sau hai ngày làm việc kể từ khi hợp đồng đáo hạn - Thời hạn hợp đồng: Bội số nhân của quý Hợp... chọn thông dụng nhất do tính thông dụng của thị trường cổ phiếu Quyền chọn cổ phiếu có thể được giao dịch trên thị trường tập trung hoặc thị trường OTC b) Nội dung + Tên và khối lượng chứng khoán được mua, hoặc bán theo quyền + Loại quyền: quyền chọn mua - call option hay chọn bán - put option; + Cách thực hiện quyền: quyền chọn kiểu Mỹ hay kiểu Âu, + Thời hạn hiệu lực của quyền, + Giá hàng hóa cơ sở... Thời hạn hiệu lực còn lại của quyền chọn Thông thường, nếu thời hạn hiệu lực của quyền chọn càng dài thì giá quyền càng cao Ngược lại, thời hạn hiệu lực còn lại càng ngắn thì giá quyền càng thấp - Lãi suất ngắn hạn phi rủi ro hiện hành trên thị trường Yếu tố này chủ yếu liên quan tới sự tăng, giảm giá của quyền chọn mua hoăc bán trái phiếu Giá quyền chọn mua trái phiếu sẽ tăng nếu lãi suất ngắn hạn. .. 2.3 Bảng so sánh hợp đồng kì hạn và hợp đồng tương lai • Giống nhau -bắt buộc phải thực hiện hợp đồng vào ngày giao hàng đã thỏa thuận trước -đều được ấn định rõ loại hàng hóa, số lượng, chất lượng, giá tương lai, ngày giao hàng và địa điểm giao hàng -bên mua hợp đồng gọi là bên giữ thế trường vị của HĐ bán đoản vị Hợp đồng kì hạn Nơi giao dịch Hợp đồng tương lai Thị trường OTC SGDCK Tính chuẩn... ro tín dụng hay rủi ro thanh toán của đối tác -bắt buộc thực hiện khi đáo hạn - thực hiện trên thị trường phi tập trung Tiêu chí HĐKH ngoại tệ HĐHĐ tiền tệ Thời hạn tối đa Không hạn chế Thường từ 1 đến 15 năm Ký quỹ Tùy thuộc định mức tín nhiệm và mối quan hệ Không phát sinh cho đến khi HĐ đến hạn Được cố định trong suốt thời hạn thực hiện HĐ Hai bên cam kêt mua bán 1 khối lượng ngoại tệ nhất định Thấp... ngày đến hạn Vào bất cứ ngày làm việc nào nếu có thỏa thuận giữa người mua và người bán Không hạn chế Có những trường hợp HĐKH tới 20 năm Hai bên mua bán Những ngày đến hạn được tiêu chuẩn hóa Kí quỹ đảm bảo thanh Tùy quan hệ tín dụng hai toán bên mua bán Nơi thanh toán Hai bên mua bán thanh toán trực tiếp Cách thức thanh toán Đến ngày đáo hạn hợp đồng Bắt buộc theo quy định của SGDCK Thời hạn tối đa... thị trường về tới mức giá như nhà đầu tư đã dự đoán, anh ta sẽ thực hiện quyền mua đồng thời bán ngay số chứng khoán mua được theo giá thị trường hiện hành Như vậy, với phương thức này giao dịch này đã giúp cho nhà đầu tư nâng cao hiệu suất vốn đầu tư của mình -Phòng ngừa và giảm thiểu rủi ro Giảm thiểu rủi ro là mong muốn của mọi nhà đầu tư Trên TTCK, quyền chọn được coi là một trong các công cụ hạn. .. mình trước ngày đáo hạn của hợp đồng Trong trường hợp nhà đầu tư không kịp đóng trạng thái đầu tư của mình trước ngày đáo hạn, việc thanh toán sẽ được thực hiện như sau: bên bán giao gốc phí sinh và bên mua thanh toán tiền mặt theo mức giá ngày trước ngày đáo hạn Điều này là do lãi, lỗ trước đó đã được Sở giao dịch hạch toán vào tài khoản ký quỹ của nhà đầu tư trên cơ sở hàng ngày Trường hợp áp dụng:... giao dịch trên thị trường theo trị giá đã được chuẩn hóa nên thường trị giá khoản phải thu và trị giá hợp đồng giao sau không khớp với nhau theo một tỷ lệ nhất định nên hợp đồng tương lai chỉ có thể giúp cắt giảm hay kiểm soát rủi ro chứ chưa hẳn hoàn toàn loại trừ rủi ro CHƯƠNG 4: HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI 1.Hợp đồng hoán đổi Về bản chất, hợp đồng hoán đổi là một chuỗi các hợp đồng có kì hạn Hợp đồng hoán... kỳ hạn, cam kết mua bán trong tương với mức giá thỏa thuận này tại thời điểm hiện tại theo qui chuẩn của Sở giao dịch Hợp đồng tương lai là một loại hợp đồng cam kết có kỳ hạn 3.2 Cơ chế hoạt động 3.2.1 Chuẩn hóa điều khoản hợp đồng Hợp đồng tương lai là một dạng hợp đồng được chuẩn mang tính đại chúng cao, mọi điều khoản và điều kiện đều do Sở giao dịch qui định - Kỳ đáo hạn: Thông thường ngày đáo hạn . có thị trường kì hạn. - Hai là, thị trường hàng hóa cơ sở phát triển đầy đủ là nền tảng cho thị trường kì hạn tồn tại. Một đặc điểm dễ thấy là không có thị trường cơ sở thì không thể có thị. ngày và hạn mức trong ngày (intra-day limit) cho từng đồng tiền nhằm hạn chế rủi ro. 1.5. CÁC CHỦ THỂ THAM GIA THỊ TRƯỜNG KÌ HẠN 1.5.1Người đầu tư Nhà đầu tư tham gia vào thị trường kỳ hạn với. Khái niệm thị trường kỳ hạn: Là nơi tiến hành các giao dịch hàng hóa có tính kỳ hạn. 1.2 Đặc điểm - Hàng hóa giao dịch trên thị trường: SP phái sinh Hàng hóa giao dịch trên thị trường kỳ hạn là