Đang tải... (xem toàn văn)
LỜI CẢM ƠN Trước tiên em xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành tới tất cả thầy cô giáo trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân, đặc biệt là các thầy cô trong khoa Ngân hàng Tài chính đã tận tình giảng dạy em tr[.]
LỜI CẢM ƠN Trước tiên em xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành tới tất thầy cô giáo trường Đại Học Kinh Tế Quốc Dân, đặc biệt thầy khoa Ngân hàng - Tài tận tình giảng dạy em suốt trình học tập em nói riêng tập thể lớp Tài Chính Doanh Nghiệp 50A nói chung, giúp chúng em hiểu thêm kiến thức vân dụng vào đề án Em xin chân thành cảm ơn cô giáo Nguyễn Hồi Phương tận tình hướng dẫn bảo, tạo điều kiện cho em hoàn thành tốt Đề án mơn học Do trình độ thời gian hạn chế nên viết em chắn khơng tránh khỏi sai sót Em mong nhận giúp đỡ bảo góp ý để đề án em hoàn thiện Hà Nội, Ngày tháng 12 năm 2011 Sinh viên thực Lê Văn Phúc Mở Đầu Trong năm qua, Việt nam trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao Tốc độ tăng trưởng GDP bình quân năm 2006-2010 đạt khoảng 6,9% Để trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao đòi hỏi phải có nguồn vốn đầu tư lớn, đặc biệt nước có kinh tế Việt nam Tỷ lệ vốn đầu tư so với GDP từ năm 2004 đến vượt qua mốc 40% (năm 2004 đạt 40,7%, năm 2005 đạt 40,9%, năm 2006 đạt 41%, năm 2007 đạt 40,4%, năm 2008 đạt 42% năm 2010 42,3%) Điều cho ta thấy tổng vốn đầu tư chiếm tỷ lệ cao so với GDP tỷ lệ ngày gia tăng Để đáp ứng nhu cầu vốn ngày gia tăng đó, phủ Việt nam chủ trương huy động nguồn vốn nước Nguồn vốn nước, gồm nguồn vốn huy động từ dân cư, cá nhân, tổ chức kinh tế, Nguồn vốn nước ngoài, gồm vốn FDI, ODA, FPI, Huy động vốn Việt nam thời gian qua đạt kết định Tuy nhiên, việc huy động vốn nước chưa thật phát triển mạnh, đặc biệt nguồn vốn dài hạn Trong nguồn vốn dài hạn huy động từ thị trường chứng khốn giữ vai trò quan trọng Những năm vừa qua, thị trường chứng khốn Việt nam có bước phát triển nhảy vọt, đặc biệt giai đoạn bùng nổ 2006-2007 Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Việt nam cịn thời kì sơ khai, với cơng cụ thị trường cịn hạn chế, sách quản lý lỏng lẻo, quy định pháp luật nhiều thiếu sót, khe hở Cùng với nhận thức chưa vai trò thị trường trái phiếu Chúng ta dường tập trung phát triển thị trường cổ phiếu mà quên thị trường quan trọng tiềm thị trường trái phiếu Mà ta biết nước có kinh tế phát triển nguồn vốn huy động từ thị trường trái phiếu có vai trị quan trọng chiếm tỷ trọng lớn Do vậy, việc phát triển thị trường trái phiếu Việt nam thời gian tới có vai trị vơ quan trọng Nhận thức tính cấp thiết việc phát triển thị trường trái phiếu Việt nam nên chọn đề tài “ Thị trường trái phiếu Việt nam thực trạng giải pháp” nhằm tìm hiểu trình hình thành phát triển thị trường trái phiếu Việt nam, qua tìm mặt cịn hạn chế, cần khắc phục đưa định hướng để phát triển thị trường trái phiếu Việt nam Chương I Cơ sở lý thuyết thị trường trái phiếu Trái phiếu 1.1 Khái niệm trái phiếu Trái phiếu chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Cịn theo luật chứng khốn năm 2006 thì: “ Trái phiếu loại chứng khốn xác định quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành.” 1.2 Đặc trưng trái phiếu 1.2.1 Mệnh giá Là giá trị danh nghĩa trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số vốn gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Ở VN, mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000 VNĐ mệnh giá khác bội số 100.000 VNĐ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành Cơng thức tính: MG = VHĐ/SPH Với: MG: mệnh giá trái phiếu VHĐ: số vốn huy động SPH: số trái phiếu phát hành 1.2.2 Lãi suất trái phiếu Là lãi suất danh nghĩa trái phiếu quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Thông thường có phương thức trả lãi: tháng/lần năm/ lần Mỗi trái phiếu có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày xác định theo định kỳ Lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán trái phiếu Số tiền lãi nhà đầu tư nhận hàng năm = lãi suất coupon x MG Lãi suất trái phiếu chịu ảnh hưởng yếu tố sau: Cung cầu vốn thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt Mức rủi ro nhà phát hành đợt phát hành Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao Thời gian đáo hạn trái phiếu Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn dài lãi suất cao 1.2.3 Giá trái phiếu Giá mua trái phiếu khoản tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ để có quyền sở hữu trái phiếu Giá mua bằng, cao, thấp mệnh giá Tuy nhiên dù giá mua tiền lãi xác định theo mệnh giá Và đến ngày đáo hạn, trái chủ trả lại vốn gốc với mệnh giá trái phiếu Các nhân tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu: Kỳ hạn trái phiếu: kỳ hạn dài, tính rủi ro trái phiếu cao, làm giá trái phiếu có xu hướng giảm Biến động lãi suất thị trường: lãi suất hạ thấp nhiều nhà đầu tư mua trái phiếu làm cho cầu trái phiếu tăng giá trái phiếu tăng ngược lại Dự kiến lạm phát : nhà đầu tư mua trái phiếu công ty phát hành thường cam kết trả lãi suất cố định suốt kỳ hạn trái phiếu, tình hình lạm phát năm có xu hướng tăng làm cho giá trái phiếu giảm Tình hình kinh doanh uy tín doanh nghiệp phát hành Biến động tỷ giá hối đối Rủi ro lý: rủi ro tính thị trường, phụ thuộc vào khả bán dễ dàng trái phiếu 1.2.4 Thời hạn trái phiếu Thời hạn trái phiếu số năm theo người phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ Thời hạn trái phiếu có ý nghĩa quan trọng lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn 1.2.5 Quyền mua lại Đối với loại trái phiếu có điều khoản mua lại cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi trái phiếu hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để bảo vệ họ trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu tổ chức phát hành phát hành trước phát hành trái phiếu với tỷ lệ lãi suất thấp 1.3 Phân loại trái phiếu 1.3.1 Căn chủ thể phát hành Căn vào chủ thể phát hành phân chia trái phiếu thành: trái phiếu phủ, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu quyền địa phương 1.3.1.1 Trái phiếu phủ Là trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm công cụ điều tiết tiền tệ Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn 1.3.1.2 Trái phiếu doanh nghiệp Là trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn Trái phiếu cơng ty có đặc điểm chung sau: Trái chủ trả lãi định kỳ trả gốc đáo hạn, song không tham dự vào định cơng ty Nhưng có loại trái phiếu không trả lãi định kỳ, người mua mua mệnh giá đáo hạn nhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể lý, trái phiếu ưu tiên toán trước cổ phiếu Có điều kiện cụ thể kèm theo, nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay Trái phiếu cơng ty chia nhỏ thành loại sau Trái phiếu có đảm bảo: trái phiếu đảm bảo tài sản chấp cụ thể, thường bất động sản thiết bị Người nắm giữ trái phiếu bảo vệ mức độ cao trường hợp cơng ty phá sản, họ có quyền địi nợ tài sản cụ thể Trái phiếu khơng bảo đảm: Trái phiếu tín chấp không đảm bảo tài sản mà đảm bảo tín chấp cơng ty Nếu cơng ty bị phá sản, trái chủ trái phiếu giải quyền lợi sau trái chủ có bảo đảm, trước cổ động Các trái phiếu tín chấp chuyển đổi cho phép trái chủ quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi tiến hành vào thời điểm nào, vào thời điểm cụ thể xác định Trái phiếu mua lại cho phép người phát hành mua lại chứng khoán trước đáo hạn thấy cần thiết Đặc tính có lợi cho người phát hành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu có lãi suất cao so với trái phiếu khác có thời hạn Trái phiếu bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trước trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trường hợp thuộc nhà đầu tư, lãi suất trái phiếu thấp so với trái phiếu khác có thời hạn Trái phiếu chuyển đổi cho phép người nắm giữ chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức thay đổi tư cách từ người chủ nợ trở thành người chủ sở hữu công ty Loại trái phiếu thuộc vào nhóm hàng hố chứng khốn chuyển đổi đề cập tới 1.3.1.3 Trái phiếu quyền địa phương Theo nghị định số 141/2003 NĐ-CP ngày 20/11/2003 trái phiếu quyền địa phương loại trái phiếu đầu tư có kỳ hạn từ 01 năm trở lên ủy ban nhân dân cấp tỉnh uỷ quyền cho Kho bạc Nhà nước tổ chức tài chính, tín dụng địa bàn phát hành, nhằm huy động vốn cho dự án, cơng trình thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách địa phương, ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm 1.3.2 Căn vào phương thức trả lãi Căn vào phương thức trả lãi phân loại trái phiếu thành: trái phiếu có lãi coupon cố định, trái phiếu có lãi coupon thả nổi, trái phiếu zero-coupon 1.3.2.1 Trái phiếu có lãi coupon cố định Là trái phiếu mà doanh nghiệp phát hành có nghĩa vụ tốn lãi cho người nắm giữ trái phiếu khoản tiền cố định sau khoảng thời gian cố định thường năm 1.3.2.2 Trái phiếu có lãi coupon thả Là trái phiếu mà doanh nghiệp phát hành có nghĩa vụ toán lãi cho người nắm giữ trái phiếu khoản tiền lãi vào cuối kỳ tính lãi, tiền lãi xác định tích mệnh giá lãi suất coupon, với lãi suất coupon thay đổi theo năm phụ thuộc vào lãi suất thị trường 1.3.2.3 Trái phiếu zero-coupon Trái phiếu zero coupon loại trái phiếu mà người nắm giữ khơng trả lãi (coupon) định kì, thay vào trái phiếu bán mức giá chiết khấu Người nắm giữ trái phiếu zero coupon toán lần, số tiền xác định, vào thời điểm xác định tương lai Một số loại trái phiếu zero coupon điều chỉnh theo lạm phát, nói cách khác số tiền tốn tương lai có sức mua tương đương với sức mua mệnh giá trái phiếu Và toán theo mệnh giá cố định nên giá trái phiếu lãi suất phụ thuộc vào thời hạn toán nó, gần thời hạn tốn giá trái phiếu zero coupon cao 1.3.3 Căn khác Ngoài cách phân loại ta cịn phân loại trái phiếu theo sau: Theo thời gian đáo hạn, theo phạm vi lưu thông… 1.4.1 Điều kiện để phát hành trái phiếu 1.4.1.1 Điều kiện phát hành trái phiếu quyền địa phương Theo điều 24 nghị định 01/2001 NĐ-CP, điều kiện để phát hành trái phiếu quyền địa phương Phát hành trái phiếu để đầu tư vào dự án phát triển kinh tế – xã hội thuộc nhiệm vụ ngân sách địa phương theo quy định Luật Ngân sách nhà nước thuộc danh mục đầu tư kế hoạch năm (05) năm Hội đồng nhân dân cấp tỉnh định; dự án Hội đồng nhân dân cấp tỉnh xác định có khả hồn vốn Các dự án phải hoàn thành thủ tục đầu tư theo quy định pháp luật đầu tư quy định pháp luật hành có liên quan Có đề án phát hành trái phiếu Hội đồng nhân dân cấp tỉnh thông qua Bộ Tài thẩm định, chấp thuận văn Tổng số vốn huy động tối đa phát hành trái phiếu phải nằm hạn mức dư nợ từ nguồn vốn huy động hàng năm ngân sách cấp tỉnh theo quy định Luật Ngân sách nhà nước văn hướng dẫn Đối với dự án xác định có khả hồn vốn, tổng giá trị vốn vay, bao gồm việc phát hành trái phiếu, để đầu tư vào dự án không vượt tám mươi phần trăm (80%) tổng mức đầu tư dự án 1.4.1.2 Điều kiện phát hành trái phiếu doanh nghiệp Theo điều 17 nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19 tháng năm 2006 điều kiện để doanh nghiệp phát hành trái phiếu Là cơng ty cổ phần, cơng ty TNHH, DNNN có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành 10 tỷ đồng VN Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi, đồng thơi khơng có lỗ luỹ kết đến năm đăng ký chào bán, khơng có khoản nợ phải trả hạn năm Có phương án phát hành, phương án sử dụng trả vốn thu từ đợt phát hành trái phiếu Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư điều kiện khác 1.4.2 Phương thức phát hành trái phiếu 1.4.2.1 Phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp Theo nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19 tháng năm 2006 có phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp: phương thức bảo lãnh phát hành trái phiếu, phương thức đấu thầu trái phiếu, đại lý phát hành trái phiếu Phương thức bảo lãnh phát hành trái phiếu: Bảo lãnh phát hành trái phiếu việc tổ chức bảo lãnh cam kết với tổ chức phát hành việc thực thủ tục trước phát hành trái phiếu, phân phối trái phiếu cho nhà đầu tư, nhận mua trái phiếu để bán lại mua số trái phiếu lại chưa phân phối hết Việc bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp tổ chức đồng thời thực Trường hợp nhiều tổ chức thực bảo lãnh phát hành trái phiếu, thực theo phương thức đồng bảo lãnh phát hành trái phiếu Phương thức đại lý phát hành trái phiếu: Tổ chức đại lý phát hành trái phiếu công ty chứng khốn, tổ chức tín dụng định chế tài khác theo quy định pháp luật Tổ chức phát hành trái phiếu uỷ thác cho tổ chức làm nhiệm vụ đại lý phát hành trái phiếu Đại lý phát hành thực bán trái phiếu cho nhà đầu tư theo cam kết với tổ chức phát hành Nếu không bán hết, đại lý trả lại cho tổ chức phát hành số trái phiếu lại