Chuong 5 chi phí sd vốn va nguồn tài trợ dài hạn

Chương QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Người thực hiện: TS Lê Thị Mai Hương TP Hồ Chí Minh, tháng 08 năm 2019 www.themegallery.com CHƯƠNG 9: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN  Mục tiêu: (1)Hiểu mối quan hệ lựa chọn nguồn vốn việc tạo giá trị cho công ty (2)Biết cách thức công ty lựa chọn định sử dụng nguồn vốn (3)Biết cách xác định chi phí sử dụng phận vốn (4)Biết ứng dụng cách xác định chi phí sử dụng vốn vào việc định nguồn vốn định tỷ suất sinh lợi yêu cầu công tác hoạch định vốn đầu tư www.themegallery.com CHƯƠNG 9: QUYẾT ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Quyết định nguồn vốn ngắn hạn 1.1 Nhu cầu tài trợ ngắn hạn công ty 1.2 Nguồn vốn tài trợ ngắn hạn 1.3 Quyết định lựa chọn nguồn vốn ngắn hạn Quyết định nguồn vốn dài hạn 2.1 Nhu cầu tài trợ dài hạn 2.2 Các nguồn vốn tài trợ dài hạn 2.3 Quyết định lựa chọn nguồn vốn dài hạn Xác định chi phí sử dụng vốn 3.1 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi 3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 3.3 Chi phí sử dụng nợ www.themegallery.com 1.Quyết định nguồn vốn ngắn hạn 1.1 Nhu cầu tài trợ ngắn hạn công ty Công ty thường sử dụng vốn ngắn hạn để đầu tư TSLĐ: Các khoản nợ phải trả người bán Các khoản ứng trước người mua Thuế khoản phải nộp nhà nước Các khoản phải trả CNV Các khoản phải trả khác Vay ngắn hạn từ ngân hàng Nhu cầu tài trợ ngắn han Nhu cầu tài trợ ngắn han thường xuyên Nhu cầu tài trợ ngắn han thời vụ www.themegallery.com 2.2Nguồn vốn tài trợ ngắn hạn - Nguồn tài trợ khoảng thời gian ngắn hạn năm - Nguồn tài trợ dùng đầu tư vào TSLĐ Tiền giao dịch Khoản phải thu tồn kho - Nguồn tài trợ ngắn hạn bao gồm: Phải trả người bán Vay ngắn hạn ngân hàng Vay ngắn hạn khác Các khoản phải trả khác www.themegallery.com 1.3 Quyết định lựa chọn nguồn vốn ngắn hạn www.themegallery.com Vay hay sử dụng tín dụng thương mại Ví dụ: Nhà cung cấp bán chịu hàng hóa cho cơng ty trị giá 100 triệu đồng theo điều khoản “2/10 net 30” Trong trường hợp công ty phải lựa chọn: (1)Lấy chiết khấu 2% bỏ qua khoảng thời gian tài trợ thương mại 20 ngày thay vào khoản vay khác (2)Bỏ qua CK 2% để lấy khoản tài trợ thương mại vòng 20 ngày www.themegallery.com 10 20 30 Lây chiết khấu 98 Bỏ chiết khấu 10 20 30 100 www.themegallery.com Vay ngân hàng hay phát hành tín phiếu cơng ty Chi phí vay ngân hàng: lãi + chi phí giao dịch Vay ngân hàng (tháng) Vay thị trường tiền tệ (tháng) P PP FV Par www.themegallery.com Vay ngân hàng hay phát hành tín phiếu cơng ty Vay ngân hàng: công ty nhận số tiền P sau tháng hoàn trả ngân hàng số tiền FV Chi phí cho khoản vay tính theo năm là:  FV  P  360 i    P  n n: số ngày thời hạn vay Vay thị trường tiền tệ: công ty phát hành tín phiếu có mệnh giá Par bán thị trường với giá PP (đã trừ chi phí phát hành) Chi phí huy động vốn thị trường tiền tệ thính theo năm là: n: thời hạn tín phiếu  Par  PP  360 Ycp    PP  n www.themegallery.com Quyết định nguồn vốn dài hạn 2.1 Nhu cầu tài trợ dài hạn Nhu cầu vốn dài hạn Đầu tư vốn vào dự án đầu tư Đầu tư vào TSLĐ thường xuyên Nguồn vốn dài hạn Vốn chủ sở hữu Nợ vay dài hạn www.themegallery.com 2.2 Các nguồn vốn tài trợ dài hạn Nguồn vốn cổ phần thường Các nguồn vốn tài trợ dài hạn Nguồn vốn vay dài hạn Nguồn vốn cổ phần ưu đãi www.themegallery.com 2.3 Quyết định lựa chọn nguồn vốn dài hạn 2.3.1 Lựa chọn dựa vào ưu, nhược điểm nguồn vốn Loại nguồn vốn Ưu điêm Nhược điểm Nợ Được khấu trừ thuế Bắt buộc trả vốn gốc lãi, áp lực tài Làm gia tăng rủi ro tài xấu hệ số nợ cơng ty Có thể tận dụng lợi địn bẩy tài để gia tăng lợi nhuận cho cổ đông Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Khơng phải trả vốn gốc Có thể tùy chọn trả không trả cổ tức Cổ tức không khấu trừ thuế Khó huy động với khối lượng lớn Không phải trả vốn gốc Không khấu trừ thuế Không bị áp lực trả cổ tức Bị phân chia phiếu bầu tác động đến việc quản lý công ty www.themegallery.com 2.3.2 Lựa chọn nguồn vốn dựa vào ngân lưu kỳ vọng công ty Ngân lưu kỳ vọng nguồn mà cơng ty dựa vào để trang trải tất chi phí, kể chi phí huy động vốn mang lại lợi tức kỳ vọng cho cổ đơng Mục tiêu: đem lại lợi ích tối đa cho cổ đông (EPS) EPS cao chọn www.themegallery.com 3.1 Xác định chi phí sử dụng vốn 3.1.1 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cố định vĩnh viễn Dựa vào công thức định giá cổ phiếu ta có: Po = Dp / Rp Khi huy động vốn trừ chi phí phát hành nên: Pnet = Dp / Rp  Rp = Dp / Pnet Với Pnet = Po – chi phí phát hành (F) Po: giá bán cổ phiếu ưu đãi Dp: cổ tức Rp: suất sinh lợi yêu cầu nhà đầu tư www.themegallery.com Ví dụ: Cơng ty A phát hành cổ phiếu ưu đãi bán cho nhà đầu tư với cam kết trả cổ tức hàng năm 12% Cổ phiếu bán mệnh giá triệu đồng cơng ty phải trả chi phí phát hành 10% giá bán Hỏi chi phí huy động vốn cổ phần ưu đãi công ty bao nhiêu? Giải: Giá bán cổ phiếu ưu đãi : 1.000.000 đồng Chi phí phát hành: 1.000.000 * 10%= 100.000 đồng Giá bán ròng Cp ưu đãi: 900.000 đồng Cổ tức phải trả hàng năm: 1.000.000 *12% = 120.000 đồng Chi phí huy động vốn: 120.000 / 900.000 = 13.33% www.themegallery.com 3.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 3.2.1 Sử dụng mơ hình Gordon D0 (1  g ) D1 P  ( Re  g ) ( Re  g ) D0 (1  g ) D1  Re   g  g P P Do: cổ tức năm trước D1: Cổ tức năm P: giá cổ phiếu Re: tỷ suất sinh lợi yêu cầu chủ sở hữu g: tỷ lệ tăng trưởng cổ tức g= Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại * ROE Ưu điểm: Đơn giản, dễ hiểu Nhược điểm: Không áp dụng với cơng ty khơng chia cổ tức www.themegallery.com Ví dụ: Cơng ty AGF có thơng tin sau: -Giá bán cổ phiếu giao dịch thị trường 152.000 đồng -Lợi nhuận vốn CSH (ROE) 20% -Chi phí phát hành hết 1% cơng ty trả cổ tức năm ngối 15.000 đồng -Năm tới cơng ty hoạch định giữ lại 40% lợi nhuận để tái đầu tư -Xác định chi phí huy động vốn công ty? Nếu công ty phát hành cổ phiếu bán mức giá thị trường www.themegallery.com g= Tỷ lệ LN giữ lại * ROE = 0,4 * 20% = 8% Giá cổ phiếu = 152.000 – 1%* 152.000 = 150.480 Cổ tức năm ngối: 15.000 đồng Chi phí huy động vốn công ty: D1 15.000(1  0,08) Re   g   8% 18,77% P 150.480 www.themegallery.com 3.2.2 Sử dụng mơ hình định giá tài sản vốn CAPM Rf: Rm – Rf: Beta: Re = Rf +  (Rm – Rf) Lãi suất phi rủi ro Lãi suất đền bù rủi ro thị trường hệ số rủi ro thị trường Ví dụ: cơng ty có hệ số beta 1,2; lãi suất đền bù rủi ro thị trường 8% lãi phi rủi ro 6% Cổ tức vừa chia cp 2$, tỷ lệ tăng trưởng kì vọng cổ tức 8% Giá bán chứng khốn thị trường 30$/cp Vậy chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu bao nhiêu? Re = Rf +  (Rm – Rf) = 6% + 1,2 *8% = 15,6% Nếu sử dụng mơ hình tăng trưởng cổ tức ổn định: D1 2(1  8%) Re   g   8% 15,2% P 30 www.themegallery.com ... xuyên Nguồn vốn dài hạn Vốn chủ sở hữu Nợ vay dài hạn www.themegallery.com 2.2 Các nguồn vốn tài trợ dài hạn Nguồn vốn cổ phần thường Các nguồn vốn tài trợ dài hạn Nguồn vốn vay dài hạn Nguồn vốn. .. nguồn vốn dài hạn 2.1 Nhu cầu tài trợ dài hạn 2.2 Các nguồn vốn tài trợ dài hạn 2.3 Quyết định lựa chọn nguồn vốn dài hạn Xác định chi phí sử dụng vốn 3.1 Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi 3.2 Chi. .. ĐỊNH NGUỒN VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Quyết định nguồn vốn ngắn hạn 1.1 Nhu cầu tài trợ ngắn hạn công ty 1.2 Nguồn vốn tài trợ ngắn hạn 1.3 Quyết định lựa chọn nguồn vốn ngắn hạn Quyết định nguồn