Đại cương về Tài Chính tiền tệ - Bổ sung kiến thức cao học - ĐH Kinh tế quốc dân

Giáo án bài giảng sử dụng trong bổ sung kiến thức cao học KTQD, bao gồm các nội dung: - Hoạt động của hệ thống tài chính - Vai trò của chính phủ trong hệ thống tài chính - Chính sách tài khóa - Chính sách tiền tệ - Điều hành hệ thống tài chính

Bài 1

đại c ơng về tài chính tiền tệ

Nội dung của môn học

• Hoạt động của hệ thống tài chính: thị tr ờng tài chính và các trung gian tài chính

• Vai trò của chính phủ trong hệ thống tài chính

–Chính sách tài khoá

–Chính sách tiền tệ

–Điều hành hệ thống tài chính

Tµi liÖu tham kh¶o

• Frederic S Mishkin, TiÒn tÖ, Ng©n hµng vµ thÞ

tr êng tµi chÝnh, NXB KHKT, 2002

• PGS TS NguyÔn H u Tµi, Lý thuyÕt tµi chÝnh tiÒn tÖ, NXB KTQD, 2007

i Tiền tệ

1 Sự phát triển của các hình thái tiền tệ

a có tiền

dụng đóng vai trò là ph ơng tiện trao đổi nh

gia súc, thóc, nồi đồng, và vàng bạc

•

• HÖ thèng chuyÓn kho¶n ®iÖn tö (electric funds transfer system) vµ sö dông c¸c thÎ thanh to¸n C¸c cöa hµng víi m¸y vµ thiÕt bÞ ngo¹i vi

chuyªn dông sÏ thùc hiÖn c¸c giao dÞch khi c¸ nh©n mua hµng ho¸ vµ dÞch vô (th ¬ng m¹i ®iÖn tö)

2 Các chức năng của tiền

• Khái niệm

• Chức năng của tiền:

–Ph ơng tiện thanh toán/trao đổi

–Đơn vị đánh giá-th ớc đo giá trị

–Ph ơng tiện cất giữ giá trị

• Khái niệm tính thanh khoản/tính lỏng:

3 C¸c phÐp ®o l îng tiÒn

cung øng

• M1= C + D : tiÒn mÆt ®ang l u hµnh + tiÒn göi

thanh to¸n, tiÒn göi kh«ng kú h¹n

• M2 = M1 + tiÒn göi kú h¹n mÖnh gi¸ (sè d ) nhá

• M3 = M2 + tiÒn göi kú h¹n mÖnh gi¸ lín

• Khèi tiÒn tÖ më réng L = M3 + giÊy tê cã gi¸

kh¸c nh tÝn phiÕu kho b¹c, th ¬ng phiÕu, hèi phiÕu

® îc NH chÊp nhËn

4 Chế độ tiền tệ

• Khái niệm: là ph ơng thức mà một quốc gia

thực hiện việc phát hành và quản lý l u thông tiền tệ

• Chế độ tiền tệ bao gồm 3 yếu tố

Bài 2 Những vấn đề cơ bản về lãi suất

TS Đặng Anh Tuấn

• Lãi đơn

I1 = I2 = ….C In = Co x i

-> Cn = Co + n x I

Cn = Co (1+ n x i)

• Ví dụ: một ng ời gửi tiết kiệm 10 triệu đồng

trong 6 tháng, lãi suất 1%/tháng, lãi và gốc

nhận cuối kỳ Tính tiền lãi hàng tháng và tổng

• Ví dụ: một ng ời gửi tiết kiệm 10 triệu đồng

trong 6 tháng, lãi suất 1%/tháng tính theo lãi kép, lãi và gốc nhận cuối kỳ Tính tiền lãi

tháng 1, 2, 3 và tổng số tiền đ ợc nhận sau 6

tháng?

• Khi nào dùng lãi đơn, khi nào dùng lãi kép?

• Ví dụ: một ng ời gửi tiết kiệm 10 triệu đồng kỳ hạn 6 tháng, lãi suất 1%/tháng, lãi và gốc nhận cuối kỳ Tính số tiền mà ng ời này đ ợc lĩnh sau

1 năm?

• Gi¸ trÞ theo thêi gian cña tiÒn

–L·i suÊt chiÕt khÊu vµ gi¸ trÞ hiÖn t¹i

Cn = Co x (1+i) n

-> Co = Cn / (1+i) n

–VD gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña 1 kho¶n tiÒn, 1 dßng tiÒn

2 C¸c ph©n biÖt vÒ l·i suÊt

• L·i suÊt danh nghÜa

–VD: Tín phiếu kho bạc mệnh giá 100 kỳ hạn 1

năm đang đ ợc bán với giá 90

90 = 100 / (1+ihq) 1

–VD: Viết công thức xác định lãi suất hiệu quả của trái phiếu B nếu nó đang đ ợc bán với giá 95

C P

P

R t  t 

• L·i suÊt thùc

idn ithùc + e

(C«ng thøc Fisher)

–L·i suÊt thùc cã thÓ ©m ® îc kh«ng?

• Nếu lãi suất là 10%, một chứng khoán đem lại 1100

đôla vào cuối năm, 1210 vào cuối năm sau đó và 1331 vào cuối năm thứ 3 thì giá chứng khoán hiện tại là

bao nhiêu?

• Nếu chứng khoán đó đ ợc bán với giá 3500 thì lãi suất hoàn vốn là cao hơn hay thấp hơn 10%?

• Viết công thức xác định lãi suất hoàn vốn của trái

phiếu mệnh giá 1000 kỳ hạn 20 năm lãi suất trả hàng năm 10% đang đ ợc bán với giá 2000.

• Tính lãi suất hoàn vốn của 1 trái phiếu chiết khấu có mệnh giá 1000 kỳ hạn 1 năm đang đ ợc bán với giá

800.

• Tính lãi suất hoàn vốn của món vay đơn trị giá 1 triệu, yêu cầu trả 2 triệu sau 5 năm.

• Tr¸i phiÕu mÖnh gi¸ 1000 nµo cã l·i suÊt hoµn vèn cao h¬n: tr¸i phiÕu kú h¹n 20 n¨m cã l·i suÊt hiÖn hµnh 15% hay tr¸i phiÕu kú h¹n 1

n¨m b¸n gi¸ 800 cã l·i suÊt hiÖn hµnh 5%?

• B¹n sÏ chän lo¹i tr¸i phiÕu nµo: tr¸i phiÕu kú h¹n 1 n¨m cã l·i suÊt hoµn vèn 9% hay tÝn

phiÕu kho b¹c kú h¹n 1 n¨m cã l·i suÊt tÝnh

gi¶m 8,9%?

• Bạn sẽ chọn loại tiết kiệm nào: trả lãi sau với lãi suất 8,4%/năm hay loại trả lãi tr ớc với lãi suất 8%/năm?

• Bạn sẽ tiếp tục nắm giữ trái phiếu nào thì hơn khi có một sự sụt giảm về lãi suất: trái phiếu dài hạn hay trái phiếu ngắn hạn? Vì sao?

–Trong tr ờng hợp lãi suất tăng lên, quyết định của

3 Lý thuyết về l ợng cầu tài sản

• Nếu nh có 300 tỷ, anh chị sẽ đầu t vào những loại tài sản nào?

–Giải thích quyết định đó?

• Các giả thiết về nhà đầu t trên thị tr ờng

–Tối đa hoá lợi ích

–Hành động hợp lý

–Không thích rủi ro

• Các yếu tố tác động tới cầu đối với tài sản tài chính

–Thu nhập, của cải

–Lợi tức dự tính t ơng đối của tài sản xem xét so với tài sản thay thế

Lîi tøc cña cæ phiÕu trong c¸c ®iÒu

kiÖn kh¸c nhau

Cæ

phiÕu

Kinh tÕ t¨ng tr ëng (P=0,5)

Kinh tÕ suy tho¸i (P=0,5) Lîi tøc kú väng

SJS

20% 0% 0%x0,5+20%x0,5=10% VNM

12% 4% 4%x0,5+12%x0,5=8%

–Rủi ro: độ lệch chuẩn của lợi tức kỳ vọng

–Tính thanh khoản/tính lỏng

Bài tập

• Giải thích vì sao bạn sẽ thêm hoặc giảm bớt ý muốn mua cổ phiếu của VNM trong các tình huống sau:

–Của cải của bạn bị suy giảm

–Bạn dự tính nó sẽ nâng giá trong thời gian tới

–Thị tr ờng trái phiếu trở nên lỏng hơn

–Bạn trù liệu vàng tăng giá

–Giá cả trên thị tr ờng trái phiếu trở nên bất định

• Cho biết bạn sẽ tăng hay giảm bớt ý muốn mua ngôi nhà trong các tình huống sau:

–Bạn vừa thừa kế 100.000 đôla

–Chi phí môi giới BĐS giảm từ 6% xuống 4% giá bán

–Bạn dự tính cổ phiếu REE tăng gấp đôi trong năm tới

–Bạn dự tính giá nhà sẽ giảm

• Giải thích bạn sẽ tăng hoặc giảm bớt ý muốn mua vàng trong các tình huống sau:

–Vàng trở nên đ ợc a thích dùng làm ph ơng tiện trao

đổi

–Giá vàng trên thị tr ờng trở nên bất định

–Bạn dự tính lạm phát gia tăng và giá vàng có xu thế tăng theo mức giá

–Bạn dự tính lãi suất tăng.

• Cho biÕt b¹n sÏ thªm hoÆc gi¶m bít ý muèn

mua tr¸i phiÕu EVN trong nh÷ng t×nh huèng

• Giả sử bạn đang sở hữu một đội bóng đá, bạn

sẽ đa dạng hoá bằng cách mua cổ phần ở

–Một đội bóng rổ

–Một công ty d ợc phẩm

4 Các yếu tố tác động tới lãi suất

a) Mô hình cung & cầu

• Các yếu tố làm dịch chuyển đ ờng cung vốn

–Của cải, thu nhập

–Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng t ơng đối giữa tài sản

đang xem xét (trái phiếu) và tài sản thay thế

–Rủi ro

–Tính thanh khoản

• C¸c yÕu tè lµm dÞch chuyÓn ® êng cÇu vèn

–Kh¶ n¨ng sinh lîi cña c¸c c¬ héi ®Çu t

43

Trong giai ®o¹n t¨ng tr ëng cña chu kú

45

John M Keynes

b) M« h×nh cung & cÇu ph

¬ng tiÖn thanh to¸n (tiÒn

mÆt)

• X©y dùng m« h×nh

–CÇu tiÒn

–Cung tiÒn

• Thay đổi trong lãi suất cân bằng

–Thu nhập tăng

–Mức giá tăng

–L ợng tiền cung ứng tăng

Thu nhËp vµ Møc gi¸ t¨ng

L îng tiÒn cung øng t¨ng

• L îng tiÒn cung øng t¨ng cã thùc sù lµm gi¶m l·i suÊt trong nÒn kinh tÕ?(tr.169)

53

Các yếu tố khác tác động tới lãi suất

• Mức độ rủi ro

• Kỳ hạn

Kết luận

• Lãi suất danh nghĩa = f (lãi suất thực, mức bù

kỳ hạn, mức bù rủi ro, lạm phát dự tính)

• Liên hệ thực tế diễn biến lãi suất ở Việt Nam?

–Lãi suất huy động và cho vay của các NHTM?

–Lãi suất đấu thầu trái phiếu chính phủ?

–Lãi suất giao dịch của các loại trái phiếu trên thị tr ờng thứ cấp?

–Lãi suất giao dịch của trái phiếu CP trên thị tr ờng

tự do???

Bµi 3 tµi chÝnh doanh nghiÖp

TS §Æng Anh TuÊn

1 Nội dung cơ bản của TCDN

• Quyết định đầu t : mua sắm tài sản cố định

• Quyết định tài trợ: huy động vốn

• Quản lý tài chính ngắn hạn:

• Chính sách cổ tức

Mục đích của TCDN

• Tối đa hoá lợi nhuận?

• Tối đa hoá doanh thu?

• Cắt giảm chi phí?

• Tối đa hoá giá trị vốn chủ sở hữu

2 Nguån vèn trong doanh

• Vốn vay

–Nghĩa vụ nợ phát sinh trong quá trình hoạt động của công ty

–Phải hoàn trả gốc và lãi trong kỳ hạn xác định

–Đ ợc h ởng quyền u tiên thanh toán tr ớc chủ sở hữu khi công ty giải thể, phá sản

–Không phải chịu trách nhiệm về kết quả hoạt động của công ty

3 Các ph ơng thức huy động vốn chủ sở hữu

• Góp vốn: bằng tiền hoặc hiện vật hoặc bằng

quyền kinh doanh, bằng sáng chế, phát minh, quyền sở hữu trí tuệ, th ơng hiệu v.v….C

–Khái niệm về vốn điều lệ, vốn pháp định

• Huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu

–Khái niệm cổ phiếu, cổ đông, cổ tức, cổ phiếu th ờng, cổ phiếu u đãi, cổ phiếu vô danh, ghi danh, mệnh giá, thị giá, số l ợng cổ phiếu l u hành, cổ

phiếu quĩ, EPS (earning per share), hệ số P/E….C

–Nghiªn cøu mét vÝ dô thùc tÕ

• Tài trợ nội bộ: thực hiện bằng cách sử dụng

nguồn lợi nhuận giữ lại không chia cho các cổ

đông (tr 80)

– u điểm: phát huy đ ợc sự chủ động trong huy động vốn

• TÝn dông ng©n hµng lµ c¸c kho¶n vay ng©n

hµng cho doanh nghiÖp vay Kho¶n vay cã thÓ

lµ ng¾n h¹n hoÆc trung dµi h¹n tuú theo nhu

cÇu cña ng êi vay

• Trình tự và thủ tục vay vốn ngân hàng (tr.70-)

–Hồ sơ vay vốn: t cách pháp nhân, báo cáo tài

chính, kế hoạch kinh doanh hoặc dự án xin vay vốn –Tài sản bảo đảm

–Lãi suất

–Sự giám sát của ngân hàng cho vay

–Kỳ hạn của trái phiếu

–Hạng mức tín nhiệm hay mức độ rủi ro

–>Lãi suất hoàn vốn/ tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu của

nhà đầu t để nắm giữ trái phiếu công ty

–> Giá phát hành của trái phiếu

• TÝn dông thuª mua

So s¸nh sù kh¸c biÖt gi÷a vèn chñ së h÷u vµ vèn vay?

BµI 4 thÞ tr êng tµi chÝnh

TS §Æng Anh TuÊn

Néi dung

• Chøc n¨ng vµ vai trß

• CÊu tróc thÞ tr êng tµi chÝnh

• C«ng cô thÞ tr êng tµi chÝnh

• ThÞ tr êng tµi chÝnh ViÖt Nam

1 Chøc n¨ng

• Chu chuyÓn vèn trùc tiÕp tõ ng êi tiÕt kiÖm tíi

ng êi sö dông vèn/ng êi ®i vay

Vai trò

• Thúc đẩy tích luỹ và tập trung vốn

• Giám sát, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn

(phân bổ nguồn lực tốt hơn)

• Thực hiện chính sách kinh tế của chính phủ

• Xác định giá cả và cung cấp tính thanh khoản cho các loại tài sản tài chính

2 Cấu trúc thị tr ờng tài

chính

a) Thị tr ờng nợ và thị tr ờng vốn cổ phần

–Thị tr ờng nợ: giao dịch các công cụ nợ nh trái

phiếu và các món vay thế chấp; là nơi hình thành các loại lãi suất ngắn hạn và dài hạn trong nền kinh tế

–Thị tr ờng vốn cổ phần: giao dịch cổ phiếu của các công ty, các quyền đối với công ty; phản ánh dự

tính về hoạt động trong t ơng lai của các công ty cổ

b) Thị tr ờng cấp 1 (sơ cấp) và thị tr ờng cấp 2 (thứ cấp)

–Thị tr ờng cấp 1: giao dịch các loại chứng khoán

mới đ ợc phát hành lần đầu, tạo hàng hoá cho thị tr ờng

• IPO (initial public offering)

• Phát hành bổ sung

• Các ph ơng thức phát hành: bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành, phát hành trực tiếp

• Kết quả hoạt động trên thị tr ờng cấp 1

–Thị tr ờng cấp 2: giao dịch các loại chứng khoán đã phát hành lần đầu trên thị tr ờng cấp 1

• Vai trò:

–xác định giá cả tài sản tài chính –cung cấp tính thanh khoản

3 C«ng cô trªn thÞ tr êng tµi chÝnh

a) C«ng cô trªn thÞ tr êng tiÒn tÖ

Bµi 5 Ng©n hµng th ¬ng

m¹i

TS §Æng Anh TuÊn

TiÒn göi giao dÞch

Chøng kho¸n TiÒn göi phi giao dÞch

C¸c mãn cho vay C¸c kho¶n tiÒn vay

Tµi s¶n kh¸c Vèn chñ së h÷u vµ c¸c quÜ

• Hoạt động chủ yếu: huy động vốn, cho vay,

đầu t và cung cấp các ph ơng tiện thanh toán và dịch vụ ngân hàng

• Các chức năng của NHTM

–Trung gian tài chính

–Chuyển đổi kỳ hạn

–Tạo tiền

2 C¸c nguyªn t¾c qu¶n

lý NHTM

a) Qu¶n lý kh¶ n¨ng thanh kho¶n

–vai trß cña tiÒn dù tr÷

• §¸p øng yªu cÇu dßng tiÒn rót ra

VÝ dô:

NH A

Dù tr÷ 40 tû (0%) TiÒn göi 100 tû (8%) Ckho¸n 10 tû (8%)

Cho vay 60 tû (12%)

Vèn NH 10 tû

• Ng¨n chÆn chi phÝ ®iÒu chØnh b¶ng C§KT

VÝ dô: khi cã dßng tiÒn rót

ra lµ 30 tû

NH B

Dù tr÷ 10 tû TiÒn göi 100 tû Ckho¸n 10 tû

Cho vay 80 tû

Vèn NH 10 tû

• Ngăn ngừa chi phí phá sản ngân hàng: trong tr ờng hợp NHTW từ chối cho vay

–Quản lý dự trữ: áp dụng mô hình quản lý dự trữ

• Q*=SQRT(2 x K x S/k)

• Q*/2 mức dự trữ bình quân tối u

• K chi phí giao dịch

• k Lãi suất tín phiếu kho bạc ngắn hạn

• S tổng số tiền chi ra trong kỳ

–Quản lý dự trữ: dựa vào kinh nghiệm hoạt động và

b) Nguyên tắc quản lý tài sản:

–Nguyên tắc quản lý tiền cho vay

• Sàng lọc và giám sát

• Quan hệ khách hàng lâu dài

• Tài sản bảo đảm

• Các hạn chế về tín dụng

c) Quản lý nguồn vốn: quản lý sự đầy đủ về vốn chủ

sở hữu của ngân hàng

• Vốn NH là tài sản bảo đảm của NH đối với ng ời gửi tiền

• Là chiếc đệm giúp NH v ợt qua những thời kỳ suy thoái khó khăn

• Hệ số Cooke = (vốn NH + các quĩ dự phòng )/Tổng tài sản rủi ro qui đổi ≥ 9%

• Kh¸i niÖm:

• VÝ dô:

Tác động của thay đổi

trong l i suất tới lợi nhuận ãi suất

Tài sản không

nhạy cảm với lãi

suất 80 tỷ

Nguồn vốn không nhạy cảm với lãi suất 50 tỷ

• Khi lãi suất thị tr ờng tăng từ 10% lên

15%/năm, thay đổi trong lợi nhuận ròng của

NH là:

• Ph©n tÝch kho¶ng c¸ch

Các chiến l ợc quản lý rủi

ro l i suất ãi suất

• Điều chỉnh bảng cân đối kế toán

• Sử dụng các hợp đồng đổi chéo lãi suất

• Sử dụng các hợp đồng kỳ hạn, quyền chọn

Bµi 6 Qu¸ tr×nh cung

øng tiÒn tÖ

TS §Æng Anh TuÊn

Nội dung

• Các phép đo l ợng tiền cung ứng

• Các tác nhân tham gia vào quá trình cung ứng tiền tệ

• Bảng CĐKT của NHTW và quá trình thay đổi

• M3 = M2 + tiÒn göi kú h¹n mÖnh gi¸ lín

• Khèi tiÒn tÖ më réng L = M3 + giÊy tê cã gi¸ kh¸c nh tÝn phiÕu kho b¹c, th ¬ng phiÕu, hèi

• Ng êi göi tiÒn

• Ng êi vay tiÒn

•Cho vay chiÕt khÊu •Dù tr÷ (bao gåm tiÒn

trong kÐt vµ tiÒn göi cña NHTM t¹i NHTW)

C¬ sè tiÒn tÖ

• Tổng các khoản mục bên nợ trong Bảng CĐKT của NHTW đ ợc gọi là cơ số tiền tệ (tiền cơ sở hay tiền mạnh), đóng vai trò qua trọng trong

việc xác định l ợng tiền cung ứng

• MB = C + R

• NghiÖp vô cho vay chiÕt khÊu:

–VD: NHTW cho NHTM vay chiÕt khÊu 100 tû

Thay đổi trong Bảng

CĐKT

NHTW

Cho vay CKhấu + 100 tỷ Dự trữ + 100 tỷ

(ghi tăng số d tiền gửi của NHTM tại NHTW)

NHTM

Dự trữ +100 tỷ Vay từ NHTW +100 tỷ

4 Qu¸ tr×nh t¹o tiÒn trong

–B ớc 4: NHB2 cho ông C vay 81 tỷ, ông này rút

tiền ra và gửi vào NH C3; quá trình trên đ ợc lặp lại cho tới ngân hàng thứ n

–Thay đổi trong l ợng tiền cung ứng:

M= D = 100+90+81+ ….C = 100 x 1/0,1 = 1000 tỷ

Mô hình đơn giản

Số nhân tiền đơn giản

• Quá trình thu hẹp bội số tiền gửi

• Hạn chế của mô hình đơn giản

ER r

D

C M

Tác động của từng yếu tố trong mô hình đầy đủ tới l

Bµi 7 Ng©n hµng trung ¬ng

vµ chÝnh s¸ch tiÒn tÖ

TS §Æng Anh TuÊn

1 Sự ra đời của NHTW

• Sự khủng hoảng mang tính chu kỳ của nền

kinh tế dẫn tới sự sụp đổ của hệ thống ngân

hàng th ơng mại gây nên các thiệt hại nghiêm trọng về kinh tế

• Do khả năng l u thông hạn chế của giấy bạc do các NHTM phát hành

• Nhà n ớc muốn nắm trong tay công cụ chính

sách tiền tệ để điều chỉnh các hoạt động kinh

• Hệ thống ngân hàng thành 2 cấp:

–Ngân hàng trung ơng: quản lý tiền tệ và duy trì sự

ổn định của hệ thống tài chính

–Hệ thống ngân hàng th ơng mại: trung gian tài

chính, chu chuyển vốn trong nền kinh tế

–Tổ chức hệ thống thanh toán giữa các NHTM

–Cho vay cuối cùng đối với các tổ chức tài chính

• Quản lý nhà n ớc trong lĩnh vực tiền tệ và ngân hàng

• Thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia

Phân biệt sự khác nhau giữa

NHTW và NHTM

• Mục đích hoạt động

• Nội dung các hoạt động chủ yếu

• Chức năng

3 Chính sách tiền tệ quốc

gia

a) Khái niệm: bao gồm tập hợp các công cụ và

thủ tục NHTW sử dụng để tác động làm thay

đổi l ợng tiền cung ứng nhằm đạt đ ợc các

mục tiêu đã đề ra

• Chính sách tiền tệ mở rộng/bành tr ớng

• Chính sách tiền tệ thắt chặt/thu hẹp

b) Các mục tiêu của chính sách tiền tệ:

–Tạo việc làm: tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên

–Tăng tr ởng kinh tế

–Kiểm soát mức giá cả, lạm phát

–ổn định thị tr ờng tài chính, lãi suất và tỷ giá

• Mối liên hệ giữa các mục tiêu???

• Hàm ý trong việc thực thi chính sách tiền tệ

c) Công cụ của chính sách tiền tệ:

–Nghiệp vụ thị tr ờng mở

• Khái niệm

• Cơ chế tác động

• Ưu điểm

–ChÝnh s¸ch (NghiÖp vô cho vay) chiÕt khÊu:

• L·i suÊt chiÕt khÊu

–L·i suÊt t¸i chiÕt khÊu –L·i suÊt t¸i cÊp vèn