Hoạch định chiến lược tài chính GVHD TS Trần Thị Hải Lý Tiểu luận Hoạch định chiến lược tài chính Nhóm 11 – Lớp TCDN Đêm 4 1 Chiến lược tài chính Chiến lược tài chính là chính sách tài chính dài hạn k[.]
Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý Tiểu luận Hoạch định chiến lược tài Nhóm 11 – Lớp TCDN Đêm Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý Chiến lược tài Chiến lược tài sách tài dài hạn kết hợp định đầu tư, định tài trợ định chi trả cổ tức tương ứng với giai đoạn phát triển doanh nghiệp Để xây dựng chiến lược tài đắn, địi hỏi nhà quản trị tài phải xác định doanh nghiệp giai đoạn nào: khởi sự, tăng trưởng, sung mãn, hay suy thối 1.1 Vai trị chiến lược tài Tìm nguồn vốn cần thiết cho m ua sắm tài sản hoạt động doanh nghiệp, phân bổ có giới hạn nguồn vốn cho mục đích sử dụng khác đồng thời đảm bảo cho nguồn vốn sử dụng cách hữu hiệu hiệu để đạt mục tiêu đề 1.2 Tóm tắt yếu tố chiến lược tài a Quyết định đầu tư Là định liên quan đến mua sắm tài sản cố định, định đầu tư dự án, định đầu tư tài dài hạn…Quyết định đầu tư xem định quan trọng định chiến lược tài tạo giá trị cho doanh nghiệp Một định đầu tư góp phần làm tăng giá trị doanh nghiệp, qua làm gia tăng giá trị tài sản cho cổ đông, ngược lại định đầu tư sai làm tổn thất giá trị doanh nghiệp, dẫn tới thiệt hại tài sản cho cổ đông Cơ sở đưa định đầu tư: - Đây thường định có tính chất dài hạn, liên quan đến tài sản cố định hay cấu trúc vốn Thông thường, giá trị dự án đánh giá thơng qua phương pháp chiết khấu dịng tiền Dự án có kết tốt -thường thể qua NPV- dự án lựa chọn Nhưng để làm điều công ty cần xác định quy m ô thời điểm thu tiền lãi từ dự án Dòng tiền tương lai sau chiết khấu để quy giá trị nó, so sánh với chi phí bỏ để thực hiện, t iền thu lớn dự án khả thi, cơng ty tiến hành hoạt động đầu tư Ngồi người ta đánh giá tính khả thi dự án thông qua nhiều tiêu chuẩn khác như: tỷ suất thu nhập nội IRR, số sinh lợi PI, thời gian thu hồi vốn PP, thời gian thu hồi vốn có chiết khấu DPP, … - Nhà quản trị tài phải cân nhắc tỷ suất sinh lợi rủi ro m dự án Nhóm 11 – Lớp TCDN Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý mang lại Muốn định đầu tư yêu cầu cần phải đánh giá kĩ lưỡng đắn hội đầu tư, dự án, hay nói cách khác phải giải tốn có hàm số phức hợp Nhóm 11 – Lớp TCDN Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý ba biến khả năng, quy mô thời gian thu dòng tiền tương lai Sau đánh giá hội đầu tư, doanh nghiệp lựa chọn đưa định đầu tư Lúc nhà quản trị doanh nghiệp phải tính toán để phân bổ nguồn lực hữu hạn cho có hiệu cao b Quyết định tài trợ Là định liên quan đến việc nên lựa chọn nguồn vốn để cung cấp cho định đầu tư Quyết định tài trợ tối ưu định giúp cho cấu trúc vốn tối ưu - định quan hệ cấu nợ vốn chủ sở hữu(địn bẩy tài chính), nghĩa chi phí sử dụng vốn tối thiểu Đây m ột thách thức không nhỏ nhà quản trị tài doanh nghiệp Để có định nguồn vốn đắn, rõ ràng nhà quản trị tài phải có am tường, hiểu biết việc sử dụng cơng cụ phân tích trước định phù hợp với thời điểm cụ thể Các yếu tố cần xem xét đưa định tài trợ: - Các tiêu chuẩn ngành: nhiều nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn ngành công nghiệp khác nhiều t hơng thường doanh nghiệp có khuynh hướng tập trung sát tỷ lệ nợ ngành Một doanh nghiệp chấp nhận câu trúc vốn khác biệt lớn với m ức bình quân ngành phải thuyết phục thị trường tài rủi ro kinh doanh khác biệt đáng kể với rủi ro kinh doanh trung bình ngành để đảm bảo cho cấu trúc vốn khác biệt - Tác động tín hiệu: doanh nghiệp thực định thay đổi cấu trúc vốn, doanh nghiệp phải ý đến tín hiệu có viễn cảnh thu nhập tương lai doanh nghiệp dự định nhà quản trị tài mà giao dịch đề xuất chuyển đến thị trường - Tác động ưu tiên quản trị: lý thuyết trật tự phân hạng cho cần tài trợ từ bên ngồi chứng khốn an tồn ưu tiên phát hành trước, cụ thể nợ chứng khoán phát hành vốn cổ phần bán giải pháp cuối - Các hàm ý quản trị lý thuyết cấu trúc vốn: thứ nhất: thay đổi cấu trúc vốn làm thay đổi giá trị thị trường chủa doanh nghiệp, Thứ hai, lợi ích từ chắn thuế làm tăng giá trị doanh nghiệp Thứ ba, cấu trúc vốn tối ưu chịu ảnh hưởng nặng nợ rủi ro kinh doanh Thứ tư, thay đổi cấu trúc vốn Nhóm 11 – Lớp TCDN Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý chuyển thơng tin quan trọng đến nhà đầu tư Nhóm 11 – Lớp TCDN Hoạch định chiến lược tài - Mức độ ưa thích rủi ro nhà quản trị tài - Các địi hỏi người cho vay GVHD: TS Trần Thị Hải Lý Một số phương pháp đánh giá để đưa định tài trợ: + Phân tích EBIT/EPS thơng qua bước: B1: tính tốn EBIT dự kiến sau mở rộng hoạt động B2: Ước lượng tính khả biến mức lợi nhuận kinh doanh B3: Tính tốn điểm hịa vốn EBIT phương án tài trợ B4: Phân tích rủi ro bối cảnh m cơng ty sẵn sàng chấp nhận B5: Xem xét chứng thị trường để xác định cấu trúc vốn đề xuất có q rủi ro khơng Nhà quản trị tài phải xem xét việc đánh đổi thu nhập cổ phần chi phí sử dụng vốn để từ đưa định hiệu + Phân tích khả chi trả tiền mặt: mức độ chi phí tài cố định doanh nghiệp tùy thuộc vào số dư tiền mặt dòng tiền rịng dự kiến có sẵn trường hợp xấu Phân tích địi hỏi chuẩn bị m ột ngân sách t iền m ặt chi tiết theo điều kiện suy thoái giả định Nguyê n tắc đưa định tài trợ: - Nguyên tắc tự phịng ngừa: loại vốn có phải quán với loại tài sản hoạt động mà doanh nghiệp sử dụng Các doanh nghiệp có số lượng lớn tài sản cố định thường trông cậy vào số lượng lớn nguồn vốn thường xuyên hình thức nợ dài hạn hay vốn cổ phần thường Khi tỷ lệ tài sản lưu động cao nhu cầu nợ ngắn hạn lớn - Giá trị doanh nghiệp: xác lập cấu trúc tài phải kết hợp hai yếu tổ rủi ro tỷ suất sinh lợi xem chúng tác động đến giá cổ phần - Quyền kiểm soát: định cấu trúc vốn phải xem xét đến ý m uốn kiểm sốt cơng ty cổ động hữu - Khả điều động: khả điều chỉnh nguồn vốn tăng hay giảm đáp ứng với thay đổi quan trong nhu cầu vốn - Định thời điểm : tiết kiệm đáng kể chi phí sử dụng vốn lựa chọn thời điểm thích hợp để thay đổi cấu trúc vốn c Quyết định phân phối Gắn liền với việc định phân chia cổ tức hay sách cổ tức doanh nghiệp Các nhà quản trị tài phải lựa chọn việc sử dụng lợi nhuận sau thuế để chia cổ tức giữ lại để tái đầu tư Những định liên quan đến việc doanh nghiệp nên theo đuổi m ột sách cổ tức liệu sách Nhóm 11 – Lớp TCDN Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý cổ tức có tác động đến giá trị doanh nghiệp hay giá cổ phiếu thị trường hay không Yế u tố định sách cổ tức: - Hạn chế pháp lý: hầu hết quốc gia có luật điều tiết chi trả cổ tức Về luật quy định: không dùng vốn doanh nghiệp để chi trả cổ tức, cổ tức trả từ lợi nhuận ròng thời gian qua - Điều khoản hợp đồng trái phiếu tài trợ khác: hạn chế giới hạn m ức cổ tức nằm t rong điều khoản giao kèo trái phiếu, điều khoản vay, thỏa thuận vay… - Ảnh hưởng thuế: thu nhập cổ tức thường bị đánh thuế ngay, khơng có lợi điểm thuế so với thu nhập lãi vốn - Nhu cầu khoản: doanh nghiệp có khả khoản lớn có nhiều khả chi trả cổ tức - Khả tiếp cận thị trường vốn - Tính ổn định lợi nhuận - Cơ hội tăng trưởng - Lạm phát Các định chi trả cổ tức thực tế: - Giữ lại lợi nhuận thụ động: tức chi trả cổ tức thay đổi từ năm sang năm khác tùy thuộc vào hội đầu tư sẵn có Chính sách đề xuất cơng ty tăng trưởng thường có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp doanh nghiệp giai đoạn sung m ãn - Chính sách cổ tức tiền m ặt ổn định: lập luận nội dung hàm chứa thông tin cổ tức, đồng thời vài nhà quản trị tài tin nhà đầu tư trả giá cao cho cổ phần doanh nghiệp chi trả ổn định Cũng có t hể yếu tố pháp lý qui định cổ tức - Chính sách tỷ lệ chi trả cổ tức không đổi so với lợi nhuận sau thuế - Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm Nhóm 11 – Lớp TCDN Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý Chiến lược tài giai đoạn tăng trưởng cơng ty 2.1 Chiến lược tài giai đoạn khởi Giai đoạn khởi tập trung vào định tài trợ (liên quan đến vấn đề xác lập cấu trúc vốn tối ưu) Bảng 1: Các thơng số chiến lược tài giai đoạn khởi Khởi doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh Rất cao Rủi ro tài Rất thấp Nguồn tài trợ 100% vốn m ạo hiểm Chính sách cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức: Triền vọng tăng trưởng tương lai Rất cao Tỷ số giá thu nhập (P/E) Rất cao (do EPS thấp âm) Thu nhập cổ phần (EPS) Danh nghĩa âm Giá cổ phần T ăng nhanh biến động cao (do nhà đầu tư vốn mạo hiểm cần đạt thặng dư vốn phát hành công chúng (IPO)) 2.1.1 Q uyết định đầu tư Doanh nghiệp định đầu tư vào dự án có NPV dương NPV dương chứng tỏ dự án đầu tư thành công tương lai Doanh nghiệp triển khai thành cơng đưa sản phẩm thị trường Tuy nhiên, khả thành công dự án đầu tư nằm lý thuyết 2.1.2 Q uyết định tài trợ Cấu trúc vốn kết hợp nợ vốn cổ phần T uy nhiên, giai đoạn đề nghị không vay nợ Do rủi ro kinh doanh cao giai đoạn, kèm với phải định tài trợ có rủi ro tài thấp Giai đoạn rủi ro kinh doanh cao do: - Doanh nghiệp không chắn khả sản xuất sản phẩm có hiệu hay khơng; sản phẩm DN có khách hàng tương lai chấp nhận hay khơng; Nhóm 11 – Lớp TCDN Hoạch định chiến lược tài GVHD: TS Trần Thị Hải Lý chấp nhận, thị trường có tăng trưởng đến quy mơ hiệu đủ cho chi phí triển khai đưa sản phẩm thị trường không; tất điều đạt cơng ty có chiếm thị phần hay khơng? - Dịng tiền lúc khởi âm, kết kinh doanh lỗ (EBIT