Thông tin tài liệu
NHĨM _TCQT ĐỀ BÀI :Trình bày hiểu biết mơ hình Mundell-Fleming cân bên bên ngồi Cập nhật phân tích chế điều hành tỷ giá hối đoái NHNN Việt Nam năm trở lại Thành viên nhóm Nguyễn Quỳnh Trang Nguyễn Quỳnh Trang Nguyễn Minh Thúy Nguyễn Thị Mộng Vân Lê Anh Thư Contents A Mơ hình Mundell-Fleming I Đường IS kinh tế mở II Đường LM kinh tế mở III Đường BP kinh tế mở .9 IV Điểm cân mơ hình 13 B Cân bên bên .14 I Cân bên bên chế độ tỷ giá cố định 14 II Cân bên cân bên chế độ tỷ giá thả 18 III Những hạn chế mơ hình Mundell –Fleming 21 Phần THỰC TRẠNG CƠ CHẾ ĐIỂU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VN TRONG THỜI GIAN GẦN ĐÂY 22 Những sách điều hành tỷ giá phổ biến giới .22 Phần GIẢI PHÁP PHÙ HỢP CỦA CƠ CHẾ TỶ GIÁ HIỆN NAY .35 PHẦN CƠ SỞ LÍ LUẬN A Mơ hình Mundell-Fleming Mơ hình Mundell-Fleming (The Mundell-Fleming model) mơ hình kinh tế học vĩ mơ sử dụng đường IS LM để phân tích tác động sách kinh tế vĩ mơ thực kinh tế mở cửa Mô hình mang tên nhà kinh tế học Robert Mundell John Marcus Fleming Đây mơ hình lý thuyết Robert Mundell Marcus Fleming phát triển cách độc lập năm 1960 Mơ hình cho thấy mối quan hệ sản lượng với tỷ giá hối đoái danh nghĩa ngắn hạn I Đường IS kinh tế mở Đường IS kinh tế mở biểu diễn mối quan hệ thu nhập Y lãi suất r, mà khoản rò rỉ bao gồm tiết kiệm chi tiêu nhập (S+M) tổng khoản bơm vào bao gồm đầu tư , chi tiêu phủ xuất (I+G+X) Do kinh tế mở, ta có cơng thức: Y=C+I+G+X-M (1) Trong đó: Y thu nhập quốc dân, C tiêu dung nước, I đầu tư nước, G chi tiêu phủ, X khoản thu xuất khẩu, M chi tiêu nhập Cơng thức biểu diễn dạng đẳng thức khoản rò rỉ khoản bơm vào: S+M=I+G+X (2) Trong S tiết kiệm, S=Y-C -Giữa thu nhập tiết kiệm có mối quan hệ tuyến tính đồng biến, biểu diễn : S=Sa+s.Y (3) Tiết kiệm bao gồm thành phần phần tự định Sa, phần lại hàm số đồng biến với thu nhập , s thiên hướng tiết kiệm biên -Giữa thu nhập chi tiêu cho nhập có mối quan hệ tuyến tính đồng biến, biểu diễn: M=Ma+m.Y (4) Nhập bao gồm hai thành phần phần tự tính Ma phần hàm số đồng biến với thu nhập, m thiên hướng nhập biên -Giữa chi tiêu đầu tư mức lãi suất có mối quan hệ nghịch biến, biểu diễn: I=I(r) dI/dr Y tăng Do phá giá hay giảm giá nội tệ làm cho IS dịch chuyển sang phải Trong số nhân tố làm dịch chuyển đường IS nhân tố thay đổi chi tiêu phủ phá giá tiền tệ hai nhân tố quan trọng nhất, chúng cơng cụ có sẵn để phủ can thiệp nên kinh tế II Đường LM kinh tế mở Đường LM biểu diễn mối quan hệ thu nhập Y lãi suất r, mà thị trường tiền tệ cân bằng,tức cung tiền cầu tiền Trong mơ hình đơn giản, ta giả định cầu tiền dành cho mục đích là: giao dịch đầu Động nắm lượng tiền định để giao dịch kì thu nhập nhu cầu chi tiêu thường xuyên không khớp với Một quy luật thu nhập cao nhu cầu nắm giữ tiền mục đích giao dịch lớn Điều giải thích thu nhập tăng khoản tốn tăng, địi hỏi lượng tiền nắm giữ dành cho mục đích giao dịch tăng Như vậy, nhu cầu tiền cho mục đích giao dịch biểu diễn hàm số đồng biến với thu nhập sau: Mt=Mt(Y) Trong Mt mức cầu tiền giành cho mục đích giao dịch Lí cầu tiền thứ hai nhu cầu nắm giữ tiền cho mục đích đầu Giả thiết lượng tiền nắm giữ vượt nhu cầu dành cho mục đích giao dịch coi đầu Nếu mức lãi suất tăng chi phí hội cho việc giữ tiền tăng Kết là, lãi suất tăng nhu cầu nắm giữ tiền cho mục đích đầu giảm Mối quan hệ nghịch biến nhu cầu tiền cho mục đích đầu mức lãi suất biểu diễn hàm số sau: MSP=MSP(r) Trong MSP mức cầu tiền giành cho mục đích đầu Để thị trường tiền tệ cân tổng cầu tiền Md phải tổng cung tiền MS Do đó, biểu diễn: Md=MSP+Mt=MS=a Các quan hệ nêu xác định đường LM biểu diễn đồ thị 1.Đồ thị (1) biểu diễn mối quan hệ nhu cầu tiền cho mục đích giao dịch thu nhập hàm số: Mt=Mt(Y) thu nhập tăng từ Y1 đến Y2 nhu cầu tiền cho mục đích giao dịch tăng từ Mt1 đến Mt2 2.Đồ thị (2) biểu diễn mối quan hệ nhu cầu tiền cho mục đích giao dịch cho mục đích đầu hàm số: MSP+Mt=a Do lượng tiền cung ứng số khoảng cách (0a), ứng với mức nhu cầu tiền cho giao dịch Mt1 nhu cầu tiền cho đầu tương ứng [(0a)Mt1]=MSP1, ứng với mức nhu cầu tiền cho giao dịch Mt2 nhu cầu tiền cho đầu tương ứng [(0a)-Mt2]=MSP2 3.Đồ thị (3) đường MSP biểu diễn mối quan hệ nhu cầu tiền cho mục đích đầu mức lãi suất hàm số: MSP=Msp(r) Vì mối quan hệ nghịch biến nên đồ thị có độ nghiêng xuống từ trái qua phải 4.Đồ thị (4) đường LM biểu diễn mối quan hệ thu nhập mức lãi suất tương ứng Mỗi điểm nằm đường LM phản ánh trạng thái cung tiền cầu tiền, tức (Mt+MSP)=0a Do đường LM biểu diễn trạng thái cân thị trường tiền tệ Thật vậy, giả sử chọn mức thu nhập Y1 lãi suất r1, ứng với mức lãi suất r1, ta có nhu cầu tiền đầu Msp1, ứng với mức cầu tiền cho mục đích đầu MSP1, ta có mức cầu tiền cho mục đích giao dịch (0a-MSP1)=Mt1 Do tổng cầu tiền (MSP1+Mt1) tổng cung tiền 0a thị trường tiền tệ cân Tương tự ta lấy bát điểm đường LM chứng minh cung tiền cầu tiền Đường LM có độ nghiêng từ trái qua phải thu nhập tăng đòi hỏi nhu cầu tiền cho mục đích giao dịch Mt tăng, lượng tiền cung ứng không đổi dẫn đến nhu cầu tiền đầu phải giảm, tiền đầu giảm mức lãi suất tăng Nói cách khác, thu nhập tăng lãi suất tương ứng phải tăng trì cân thị trường tiền tệ CÁC NHÂN TỐ LÀM DỊCH CHUYỂN ĐƯỜNG LM Thị trường tiền tệ cân tổng cung tiền tổng cầu tiền, nghĩa là: MS=Md Trong MS=a, Md = Mt+MSP = Mt(Y)+MSP(r) Suy Mt(Y)+MSP(r)=a Để hiểu thấu đáo nhân tố làm dịch chuyển đường LM,ta đưa khái niệm số dư tiền thực (tức cung tiền hay cầu tiền thực – real money balance – RMB) Số dư tiền thực biểu diễn sau: M/P=K Trong K số dư tiền thực, M khối lượng tiền cung ứng danh nghĩa, P mức giá Số dư tiền thực số lượng hàng hóa mua lượng tiền danh nghĩa định mức giá định Tức là, ứng với khối lượng tiền danh nghĩa M, mức giá P, số lượng hàng hóa dịch vụ mua K Với nhân tố khác khơng đơỉ, cung tiền danh nghĩa tăng, số dư tiền thực tăng, ngược lại, mức giá tăng số dư tiền thực giảm, ngắn hạn, mặt giá không co giãn (coi khơng đổi), cung ứng tiền danh nghĩa tăng làm tăng cung tiền thực ngắn hạn Trên sở khái niệm số dư tiền thực,ứng với mức lãi suất định, nhân tố làm Y thay đổi, tức làm dịch chuyển LM sau: 1.Cung ứng tiền danh nghĩa tăng (M): Giả sử mặt giá không đổi, lãi suất số định, nên MSP(r) số Khi cung ứng tiền danh nghĩa tăng, làm tăng cung tiền thực, dẫn đến Mt(Y) tăng, Mt(Y) tăng làm dịch chuyển LM sang phải Điều hàm ý, cung tiền danh nghĩa thực tăng, tức lượng tiền dành cho mục đích giao dịch tăng, để chủ thể kinh tế sẵn sàng nắm giữ nhiều tiền dành cho giao dịch, mức thu nhập họ phải tăng, tức đường LM phải dịch chuyển sang phải 2.Phá giá nội tệ: Khi phá giá nội tệ, làm cho mặt giá tăng lên (do giá hàng hóa nhập tăng) Nếu lượng tiền cung ứng danh nghĩa khơng thay đổi, điều có nghĩa cung tiền thực giảm Do cung tiền thực giảm, dẫn đến dư cầu tiền thực, để giảm cầu có cách giảm thu nhập (vì thu nhập giảm cầu tiền cho giao dịch giảm), thu nhập giảm làm cho đường LM dịch chuyển sang trái Thay đổi cung ứng tiền danh nghĩa phá giá tiền tệ hai nhân tố quan trọng làm dịch chuyển đường LM, chúng cơng cụ có sẵn tay để phủ ảnh hưởng lên kinh tế III Đường BP kinh tế mở Đường cán cân toán BP biểu diễn phối hợp khác lãi suất thu nhập phản ánh trạng thái cân BP , tức trạng thái cân bên kinh tế Cán cân toán bao gồm phận : cán cân vãng lai(CA) ;cán cân vốn (K) cân tốn thức , tức thay đổi dự trữ (dR) Cán cân vãng lai (CA) : CA = X-M Trong : xuất biến số ngoại sinh ; nhập hàm số đồng biến với thu nhập biểu diễn : M = Ma +mY Như , nhập bao gồm đại lượng tự định (Ma) đại lượng phụ thuộc thu nhập (mY), m thiên hướng nhập biên Do : CA = ( X-Ma) – mY Cán cân vốn (K): Luồng chu chuyển vốn ròng phản ánh cán cân vốn (K) , K hàm số đồng biến với lãi suất Điều có nghĩa , mức lãi suất nội tệ (r) cao mức lãi suất giới (r*), luồng vốn chảy vào tăng luồng vốn chảy giảm K = K(r-r*) Thay đổi dự trữ (dR) : điều kiên cân bên hàm ý , thay đổi dự trữ ngoại hối , tức : dR = dR =0 xảy thâm hụt cán cân vãng lai phải bù đắp hoàn toàn thặng dư cán cân vốn, có dự trữ không thay đổi ngược lại , tức đạt cân bên ngồi Do : X – M +K =0 Nếu K có giá trị dương , nghĩa luồng vốn ròng chảy vào nước ; ngược lại , k có giá trị âm , có luồng vốn rịng chảy Về độ nghiêng đường BP : xác định độ co giãn huy động vốn quốc tế Tính co giãn cao đường BP nằm ngang, điều xảy : thu nhập tăng lên làm cho cán cân vãng lai trở nên xấu tính co giãn cao mức lãi suất cần thiết tăng lên nhỏ đủ để thu hút luồng vốn chảy vào bù đắp cho thâm hụt cán cân vãng lai, độ co giãn lớn đường K nằm ngang Những trạng thái co giãn đường BP Đường BP co giãn vô hạn:luồng vốn chảy vào nước lớn Đường BP co giãn: luồng vốn chảy vào tương đối lớn Đường BP đơn vị: luồng vốn chảy vào vừa phải Đường BP không co giãn : mức lãi suất nội địa cao so với giới không hấp dẫn luồng vốn chảy vào nước Đường BP hoàn tồn khơng co giãn : luồng vốn chảy vào khơng tăng dù mức lãi suất nội địa tăng lên Sự dịch chuyển đường BP Nguyên tắc dịch chuyển: Nếu lượng ngoại tệ vào tăng lên, lượng ngoại tệ giảm xuống tức cán can tốn thặng dư đường BP dịch chuyển sang phải Ngược lại lượng ngoại tệ vào giảm, lượng ngoại tệ tăng tức cán cân thăng tốn thâm hụt đường BP dịch chuyển sang trái 10 giới Thơng thường phủ ngân hàng trung ương can thiệp gián tiếp thông qua điều chỉnh lãi suất để tác động lên tỷ giá theo mong muốn Đa số nước phát triển, có kinh tế thị trường hội nhập sâu, tài vững mạnh áp dụng theo sách Mỹ, Úc, Canada, Nhật Bản, Anh, Đức, Pháp, Newzealand… Thứ hai, sách cố định tỷ giá hay neo cứng tỷ giá (Currency board): Là việc trì tỷ giá cố định khoảng thời gian tương đối dài mà không phụ thuộc vào biến động ngoại tệ mạnh thị trường ngoại hối giới Hiện có vài nước với kinh tế nhà nước quản lý chặt theo kế hoạch áp dụng Triều Tiên, Cu Ba… Tuy nhiên, thực tế sách ngày tỏ thiếu hiệu mục tiêu giúp phát triển kinh tế Thứ ba, sách neo tỷ giá có điều chỉnh (Stabilized arrangement): Đây lai ghép sách Theo đó, phủ đưa mức tỷ giá, đồng thời cho phép tỷ giá dao động hàng ngày biên độ định Chính sách áp dụng nước giai đoạn phát triển kinh tế thị trường có quản lý kinh tế mạnh Nhà nước Trung Quốc, Việt Nam, Singapore, Malaysia NHNN Việt Nam có thay đổi chế điều hành tỷ giá hối đoái Chúng ta tìm hiểu phân tích thay đổi qua năm gần 1.Giai đoạn 2011-2015, để ổn định tỷ giá thị trường ngoại tệ, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thay đổi việc điều hành chế tỷ giá can thiệp sâu vào thị trường ngoại tệ biện pháp mua bán, trì sách chênh lệch lãi suất VNĐ USD nhằm đảm bảo nắm giữ tiền đồng có lợi so với USD.Tuy nhiên, chế tỷ giá trì neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh Cụ thể : + Ngày 11/2/2011, NHNN ban hành Quyết định 230/QĐ-NHNN điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng lên 20,693 VNĐ, tăng 9.3% so với mức 18,932 VNĐ trước đó, đồng thời thu hẹp biên độ giao dịch từ ±3% xuống ±1% NHNN ban hành 23 Thông tư số 07/TT-NHNN ngày 24/3/2011 thu hẹp đối tượng cho vay ngoại tệ tổ chức tín dụng (TCTD) khách hàng vay người cư trú Tiếp đó, NHNN ban hành hàng loạt văn quy định giảm trần lãi suất huy động USD từ 6%/năm xuống 2%/năm, điều chỉnh tăng dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ TCTD thêm 2% lên 6%, mở rộng đối tượng doanh nghiệp Nhà nước thực bán ngoại tệ cho TCTD, chuyển dần quan hệ huy động-cho vay ngoại tệ nước TCTD sang quan hệ mua bán ngoại tệ, xử lý giao dịch ngoại tệ bất hợp pháp thị trường tự do. Qua đó, cuối năm 2011, tỷ giá đạt 20,282 VNĐ, tăng 10.01% so với kỳ năm trước Cán cân toán tổng thể thặng dư khoảng 3.1 tỉ USD, so với mức thâm hụt 3.07 tỉ USD vào năm 2010 Tiếp nối diễn biến từ nửa cuối năm 2011, giai đoạn 2012-2013 chứng kiến ổn định tỷ giá, thị trường thức thị trường tự Tỷ giá bình quân liên ngân hàng giữ cố định mức 20.828 VND/USD suốt thời gian dài (từ đầu năm 2012) trước điều chỉnh nhẹ lên 21.036 VND/USD từ cuối tháng 6/2013, đó, biên độ giao dịch giữ nguyên mức 1% từ đầu tháng 2/2011 Tỷ giá thức giao dịch ngân hàng thương mại ổn định nhìn chung nằm biên độ cho phép Tại nhiều thời điểm, tỷ giá giao dịch ngân hàng thấp nhiều so với biên độ cho phép, dù có vượt so với tỷ giá liên ngân hàng Trong đó, tỷ giá thị trường tự hầu hết bám sát với diễn biến thị trường thức Một điểm hai năm gần (2012, 2013) NHNN chủ động việc thông tin định hướng điều hành tỷ giá, việc điều hành khoản ngoại tệ lưu tâm hơn, thông qua hoạt động NHNN với vai trò người mua/người bán cuối thị trường hạn chế trạng thái ngoại tệ tổ chức tín dụng (theo Thơng tư 07/2012/TT-NHNN ngày 20/3/2012) Trên phương diện khác, NHNN nỗ lực bình ổn thị trường vàng, thực nghiêm yêu cầu kết thúc tất toán hoạt động huy động vàng vào cuối tháng 6/2013 NHNN xếp lại thị trường vàng, trực tiếp tham gia với tư cách đầu mối độc quyền nhập khẩu, độc quyền sản xuất vàng miếng thực cung ứng thị trường thơng qua chế đấu thầu Tính từ ngày 28/3/2013 đến 31/12/2013, NHNN tổ chức 76 phiên đấu thầu bán vàng miếng với tổng khối lượng trúng thầu 1.819.900 lượng 24 tổng số 1.932.000 lượng chào thầu Mặc dù hiệu biện pháp can thiệp thị trường vàng gây nhiều tranh cãi, nguyên nhân khiến hoạt động đầu tư, đầu thị trường vàng giảm đáng kể so với giai đoạn trước Tuy nhiên, ổn định tỷ giá giai đoạn 2012-2013 chủ yếu bắt nguồn từ nguyên nhân quan trọng bối cảnh kinh tế 77 khó khăn làm giảm đáng kể nhu cầu nhập thâm hụt thương mại so với năm trước đó, theo làm giảm nhu cầu ngoại tệ thị trường Trong đó, nguồn cung ngoại tệ tương đối dồi với mức giải ngân đầu tư nước kiều hối ổn định dự trữ ngoại hối gia tăng Như vậy, chất, chế độ tỷ giá hối đoái Việt Nam xoay quanh chế độ neo tỷ giá theo USD Trên tảng sách neo tỷ giá này, tỷ giá thức biên độ dao động có thay đổi giai đoạn để phán ứng với cú sốc Cụ thể, biên độ tỷ giá rộng giai đoạn 1989-1991 (Việt Nam bước sang chế thị trường), giai đoạn 1997-1999 (khủng hoảng tài châu Á), giai đoạn 2008-2009 (khủng hoảng tài suy thối kinh tế tồn cầu giới) Tỷ giá thức điều chỉnh mạnh thời điểm thị trường ngoại hối căng thẳng năm gần (2009-2011).Tuy nhiên, tác động cú sốc chấm dứt, sách tỷ giá lại quay trở chế tỷ giá neo cố định neo có điều chỉnh Về mặt lý thuyết, chế tỷ giá giảm chi phí giao dịch rủi ro tỷ giá, phù hợp với 78 quốc gia nhỏ, thương mại quốc tế phụ thuộc vào (một số) đối tác chưa mở cửa hồn tồn thị trường tài Tuy nhiên, chế dễ bị tổn thương xuất hiện tượng đầu kinh tế phải đánh đổi hội nhập tài tính độc lập sách tiền tệ (theo lý thuyết Bộ ba bất khả thi) Một điểm lưu ý tồn song song thị trường tự bên cạnh thị trường thức Việt Nam có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường thức số giai đoạn định Rủi ro chế điều hành tỷ giá Nội dung phần phân tích rủi ro chế điều hành tỷ giá nay, bám theo mục tiêu quan trọng sách tỷ giá Việt Nam ổn định tỷ giá, kiểm soát lạm phát hỗ trợ cán cân thương mại Rủi ro bất ổn từ việc giữ tỷ giá ổn định thời gian dài Tỷ giá giữ ổn định thời gian dài, lạm phát kiểm soát tốt mức cao so với giới, dẫn đến tiền đồng định giá cao, gây áp lực dồn nén 25 Đến năm 2014, NHNN đề mục tiêu tỷ giá biên độ không ±2% Đây năm mà tín dụng VNĐ tăng chậm, theo đó, NHNN nới lỏng đối tượng vay ngoại tệ theo chủ trương Chính phủ, tập trung vào lĩnh vực ưu tiên khả cân đối ngoại tệ NHTM Với lãi suất thấp 4-5%/năm so với vay vốn VNĐ, doanh nghiệp tiếp cận nguồn tín dụng giá rẻ Do tín dụng ngoại tệ tăng cao, giá mua bán USD trì mức cao, với tâm lý kỳ vọng khả NHNN sớm điều chỉnh tăng tỷ giá sau thông điệp Thống đốc định hướng sách tỉ giá năm 2014, NHNN định nâng tỉ giá thức thêm 1% lên 21,246 VNĐ/USD, có hiệu lực từ ngày 19/6/2014 Đây lần điều chỉnh tỉ giá vòng năm lần thứ gần năm 2011-2014 Năm 2014, nhờ nguồn dự trữ ngoại hối dồi cán cân thương mại đạt thặng dư, tổ chức phải thực điều chỉnh 1% tỷ giá vào tháng 6/2014 Nguồn: MBS Những ngày cuối năm, tỷ giá VND/USD trên thị trường liên ngân hàng duy trì mức cao ổn định dao động quanh mức 21.370-21.405 đồng Ngân hàng Nhà 26 nước giữ vững cam kết ổn định tỷ giá tiếp tục bán ngoại tệ dự trữ khoảng thời gian Tuy nhiên, tỷ giá tăng mạnh thị trường tự do, có lúc chạm mức 21.580-21.605 đồng 4.Trong năm 2015, giá trị đồng tiền Việt Nam giảm 5,34% có nguy tiếp tục giảm năm 2016 bối cảnh đồng Nhân dân tệ có dấu hiệu giảm giá khả FED tiếp tục tăng lãi suất thời gian tới Ngay sau đưa mục tiêu điều hành tỷ giá tăng không 2% năm 2015, ngày 7/1/2015, NHNN điều chỉnh tăng tỷ giá USD/VND 1%, từ mức 21.246 đồng/1USD lên 21.458 đồng/1USD, biên độ không thay đổi so với năm 2014 mức +/-1% Tại thời điểm đó, việc tăng tỷ giá bình qn liên ngân hàng thêm 1% khiến nhiều doanh nghiệp hoang mang thời điểm cận Tết nguyên đán nhu cầu ngoại tệ tăng cao Trong bối cảnh tỷ giá tăng nóng liên tục nhập siêu có dấu hiệu tăng trở lại, tháng sau đó, ngày 7/5/2015, NHNN định điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1%, từ mức 21.458 đồng/USD lên 21.673 đồng/USD Như vậy, vòng tháng đầu năm, NHNN điều chỉnh tăng hết biên độ 2% cho năm Đến cuối tháng 7/2015, cam kết kiểm soát biên độ tỷ giá tăng không 2% NHNN khẳng định nhiều lần, cho dù kể từ ngày 7/5 thức nới hết room cho phép Nhưng, vào 11/8, thứ đảo lộn bất ngờ Trung Quốc phá giá CNY Chỉ vòng tuần lễ, NHNN liên tiếp phá giá tiền đồng động tác kép, vừa nới biên độ, vừa nâng tỷ giá điều hành, đưa tỷ lệ phá giá năm vọt lên đến 5% Đây tình hồn tồn nằm ngồi dự báo, NHNN lý giải sức ép từ việc phá giá mạnh CNY khả tăng lãi suất FED Cụ thể , ngày 12/8/2015, NHNN điều chỉnh nâng biên độ tỷ giá USD/VND từ +/-1% lên +/-2%, theo giá mua bán USD ngân hàng biến động phạm vi từ 21.240 đồng/USD (sàn) đến 22.106 đồng/USD (trần) Tuy nhiên, trước bối cảnh đồng Nhân dân tệ tiếp tục phá giá mạnh, ngày 19/8, NHNN định điều chỉnh kép tăng tỷ giá thêm 1% lên mức 21.890 VND/USD nới biên độ từ +/-2% lên +/-3%, theo giá mua bán USD ngân hàng biến động phạm vi từ 21.233 đồng/USD (sàn) đến 22.547 đồng/USD (sàn) 27 Với tỷ giá bán thời điểm ngày 24/12 22.547 đồng/1USD, đồng Việt Nam thức giá 5,34% so với thời điểm đầu năm vượt 3,34% so với mục tiêu đề NHNN Diễn biến tỷ giá năm gần Nguồn : Reuters 5.Kể từ ngày 4/1/2016, Ngân hàng Nhà nước thức áp dụng chế tỷ giá trung tâm linh hoạt, xác định dựa cung, cầu ngoại tệ thị trường giá trị đồng nội tệ so với đồng tiền tham chiếu Đây lần Ngân hàng Nhà nước áp dụng chế điều hành tỷ giá Tỷ giá trung tâm biến động hàng ngày theo hai chiều lên xuống, được xác định sở tham chiếu diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng; diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế số đồng tiền của nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam, cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ mục tiêu sách tiền tệ 28 Bên cạnh việc công bố tỷ giá trung tâm hàng ngày, vào thứ năm hàng tuần (hoặc ngày làm việc liền kề trước ngày thứ năm trường hợp ngày thứ năm ngày lễ, ngày nghỉ), NHNN công bố tỷ giá tính chéo VND với số ngoại tệ khác để xác định trị giá tính thuế trang thông tin điện tử NHNN Việc thay đổi cách thức điều hành tỷ giá bước tiếp theo lộ trình chống la hóa, nâng cao vị Đồng Việt Nam, ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối Đây bước tiếp sau biện pháp đồng thực thời gian qua thu hẹp đối tượng vay vốn ngoại tệ, chuyển dần quan hệ huy-cho vay ngoại tệ sang quan hệ mua-bán ngoại tệ, ban hành Thơng tư 15/2015/TT-NHNN khuyến khích ngân hàng thương mại sử dụng công cụ phái sinh kỳ hạn giao dịch với khách hàng, giảm lãi suất tiền gửi ngoại tệ xuống mức 0% với tổ chức kinh tế khu vực dân cư Năm 2016, NHNN điều hành sách tỷ giá theo cách thức mới, linh hoạt Theo đó, NHNN cơng bố tỷ giá khác chỗ tỷ giá điều chỉnh lên/xuống hàng ngày Tỷ giá NHNN công bố xác định sở số sở sau: Thứ nhất, tham chiếu diễn biến số đồng tiền nước có mối quan hệ thương mại đầu tư lớn với Việt Nam; Thứ hai, tham chiếu tỷ giá thị trường liên ngân hàng (tỷ giá bình quân gia quyền theo mức tỷ giá trọng số giao dịch), cách tham chiếu khắc phục số điểm hạn chế cách tham chiếu vào tỷ giá cuối ngày thị trường ngoại tệ liên ngân hàng số nước theo hạn chế yếu tố làm giá vào cuối ngày thành viên tham gia thị trường; Thứ ba, hai yếu tố nêu trên, tỷ giá có cân nhắc sở cân đối vĩ mô, tiền tệ, mục tiêu điều hành sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ Trong năm 2016, tỷ giá hối đối thị trường ngoại tệ ổn định, góp phần tích cực thực mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô hạn chế nhập Chỉ số giá USD tháng 12/2016 tăng 0,8% so với cuối năm 2015 số giá USD bình quân năm 2016 tăng 2,23% so với bình quân năm 2015 Đáng ý so với tháng 12/2015, số giá USD liên tục giảm ngoại trừ tháng tăng 0,18% tháng 12 tăng 0,8%, theo đó, số giá USD bình quân so với kỳ năm trước giảm mạnh liên tục từ 5,18% đầu năm xuống chưa đầy nửa vào cuối năm Sự ổn định tỷ giá hối 29 đoái suốt năm 2016 phủ nhận dựa sở vững (Hình 1)Hình 1: Biến động số giá USD năm 2016 Nguồn: Tổng cục Thống kê Chỉ số giá USD so với tháng trước có lần tăng lần giảm năm 2016 với biên độ dao động hẹp, giảm mạnh 0,64% vào tháng 2/2016 tăng cao 1,52% vào tháng 12/2016 Mặc dù có số “cơn sóng nhẹ” thị trường ngoại hối vào thời gian đầu cuối năm 2016, song, tỷ giá hối đoái giao dịch thực tế dao động không nhiều so với tỷ giá trung tâm Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cơng bố đến lượt mình, tỷ giá trung tâm điều chỉnh linh hoạt theo tín hiệu thị trường, đồng thời phản ánh can thiệp có hiệu lực NHNN vào cân đối cung cầu thị trường ngoại hối khiến cho tâm lý găm giữ ngoại tệ tình trạng la hóa giảm Bên cạnh đó, sách tỷ giá hối đối cịn hỗ trợ tích cực sách lãi suất USD sách tín dụng cho vay ngoại tệ NHNN bối cảnh cán cân thương mại hàng hóa tiếp tục thặng dư dịng vốn nước ngồi tiếp tục đổ vào Việt Nam Do đó, NHNN mua lượng lớn ngoại tệ, đưa dự trữ ngoại hối lên mức cao từ trước đến đảm bảo tính khoản cho thị trường ngoại hối Tuy từ đầu tháng 10 đến cuối năm 2016, đặc biệt sau kết bầu cử tổng thống Mỹ công bố (ngày 9/11), tỷ giá hối đối có xu hướng tăng nhẹ lên quanh mức USD/VND = 22.350 vào tháng 11, song, số giá USD tháng 11/2016 tăng có 0,22% so với tháng trước Tỷ giá mua bán USD ngân hàng thương mại (NHTM) đến cuối năm 2016, đứng mức mua vào 22.730 đồng/USD bán 22.800 đồng/USD 30 Thành cơng ổn định tỷ giá hối đối năm 2016, trước hết, nhờ cách thức điều hành tỷ giá hối đoái NHNN vừa linh hoạt, vừa phù hợp với quan hệ cung - cầu ngoại tệ thị trường nước diễn biến thị trường quốc tế Thị trường ngoại hối ổn định suốt từ đầu năm 2016 đến ngày cuối năm có sở để tiếp tục ổn định năm 2017 Ngày 03/01/2016, NHNN Việt Nam thức cơng bố tỷ giá hối đối trung tâm USD/VND 21.890 - mở trang lịch sử điều hành tỷ giá hối đoái Tỷ giá hối đối trung tâm tính tốn cơng bố dựa tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng chốt vào đóng cửa phiên ngày hơm trước tỷ giá hối đối thị trường quốc tế lúc 7h sáng ngày cơng bố Như vậy, tỷ giá trung tâm hình thành dựa trụ cột là: (i) Cơ sở tham chiếu diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng; (ii) diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế số đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam; (iii) cân đối kinh tế vĩ mơ Thay “neo” vào USD trước đây, đồng tiền giới đưa tham chiếu để tính tỷ giá trung tâm là: USD, EUR, CNY, Yên Nhật, Đô la Singapore, Won (Hàn Quốc), Đô la Đài Loan Bath (Thái Lan) Trên sở tỷ giá trung tâm công bố hàng ngày trang thông tin điện tử NHNN, các tổ chức tín dụng chi nhánh ngân hàng nước ngồi dựa sở tỷ giá để định tỷ giá giao dịch với khách hàng biên độ +/-3% Tỷ giá hối đoái trung tâm khép lại năm 2016 NHNN công bố ngày 30/12/2016 đứng mức 22.159 đồng/USD tăng 1,24% so với hồi đầu năm Bên cạnh đó, NHNN thay đổi cách thức giao dịch với NHTM theo hợp đồng phái sinh, thay cho hợp đồng giao trước Các NHTM chủ động thực giao dịch với đối tác hủy ngang chừng để chủ động mua ngoại tệ thị trường giá thị trường tốt giá bán NHNN NHNN đảm bảo cung cấp đủ ngoại tệ đóng vai trị người bán cuối cho NHTM Rõ ràng, chế tỷ giá hối đoái trung tâm khẳng định quán chế độ tỷ giá Việt Nam chế độ tỷ giá thả có quản lý, phù hợp mục tiêu sách tiền tệ nói riêng sách kinh tế vĩ mơ nói chung, phù hợp với phát triển kinh tế thị trường Việt Nam thông lệ quốc tế Hình 31 Nguồn : Bloomberg, VCBS (trích dẫn từ: http://dantri.com.vn/kinh-doanh/ty-gia-tiep-tucchiu-suc-ep-lon-tu-the-gioi-trong-nam-2017-20161228173656749.htm) Cơ chế tỷ giá hối đối trung tâm đóng vai trị định ổn định tỷ giá hối đoái giá trị VND bối cảnh tỷ giá đại đa số đồng tiền khác khu vực giới biến động mạnh năm 2016 vừa qua Đặc biệt, biến động USD so với đồng tiền chủ chốt khác giới phản ánh có điều chỉnh vào tỷ giá hối đối VND USD thơng qua chế điều hành tỷ giá trung tâm, theo đó, tỷ giá hối đối bị chi phối yếu tố tâm lý, tâm lý găm giữ ngoại tệ chạy theo tin đồn trước Thêm vào đó, NHNN Việt Nam cịn áp dụng số sách hỗ trợ để ổn định yếu tố tác động đến tỷ giá hối đối, điển hình thực thi sách lãi suất 0% huy động USD, linh hoạt “bơm” “hút” USD thị trường, củng cố tăng dự trữ ngoại hối, v.v Năm 2016, NHNN khơng có hệ thống cơng cụ chế sách hữu hiệu, đồng mà cịn củng cố thực lực tài đảm bảo can thiệp vào thị trường ngoại hối cần thiết với quỹ dự trữ ngoại hối đạt mức kỷ lục 40 tỷ USD Bên cạnh đó, hàng loạt thơng tin kinh tế vĩ mơ tích cực trực tiếp gián tiếp tác động thuận chiều với mục tiêu ổn định thị 32 trường ngoại hối giữ ổn định giá trị VND Tăng trưởng kinh tế Việt Nam tiếp tục trì mức cao với GDP tăng 6,21% so với năm 2015 lạm phát chủ động kiềm chế mức 4,74% Yếu tố quan trọng khiến cho áp lực cầu ngoại hối tăng thấp năm 2016 giảm nhập lạm phát số giá xuất nhập có xu hướng giảm mạnh Chỉ số giá xuất năm 2016 giảm 1,83% so với năm trước giảm 10.Chỉ số giá nhập năm 2016 giảm mạnh tới 5,35% so vơi 2015 Theo đó, năm 2016, kim ngạch hàng hóa nhập đạt 173,3 tỷ USD, tăng 4,6% so với năm trước, song loại trừ yếu tố giá, kim ngạch hàng hóa nhập 183 tỷ USD, tăng 10,5% so với năm 2015 Chính nhờ nguồn cung ngoại tệ dồi ổn định nên nhu cầu ngoại tệ hợp pháp, hợp lý đáp ứng sở đảm bảo cân đối cung cầu thị trường ngoại hối thức, theo đó, thị trường ngoại hối phi thức tiếp tục thu hẹp giảm vai trò tác động vào biến động tỷ giá hối đoái Diễn biến tâm lý thị trường ngoại hối nước tương đối ổn định trước biến động thị trường quốc tế năm 2016, chẳng hạn sau kiện chấn động như Brexit, bầu cử tổng thống Mỹ, Fed tăng lãi suất ngày 14/12/2016, số USD tăng cao trong vòng gần 14 năm qua, 6.Năm 2017 , NHNN tiếp tục áp dụng chế điều hành tỷ giá thả có quản lý Tỷ giá USD/VND có năm êm đềm 2017, doanh nghiệp rảnh tay để tập trung sản xuất kinh doanh, thay thời gian, chi phí phập phồng với rủi ro tỷ giá. Tính từ đầu năm, tỷ giá trung tâm tăng 1,4%, tỷ giá ngân hàng giảm 0,13% tỷ giá tự giảm 1,56% 33 Mặc dù Ngân hàng Nhà nước chủ động mua vào ngoại tệ nâng dự trữ ngoại hối lên 45 tỷ USD, tỷ giá có xu hướng giảm giảm sau Ngân hàng Nhà nước có động thái bất ngờ hạ tỷ giá mua vào =>>Trải qua giai đoạn khác NHNN dần đưa chế tỷ giá hối đối phù hợp để nhằm có tích hợp tổng thể mục tiêu lợi ích Một câu hỏi đặt lại chế tỷ vậy? Khó có câu trả lời hồn hảo nhận thấy rằng, việc xác định chế tỷ giá hối đoái cho quốc gia cần nhiều nghiên cứu quy mô nhà lập sách cố gắng tích hợp nhiều mục tiêu dung hòa nhiều lợi ích tốt Điều ln thách thức với Ngân hang trung ương Tuy nhiên, nhận thấy, nguyên tắc chung chế phải hạn chế rủi ro cho kinh tế, khuyến khích nắm giữ nội tệ trì vị NHTW, trì mức cân ngoại (không thâm hụt hay thặng dư cán cân toán mức thời gian dài) Như một chế tỷ giá linh hoạt hoàn toàn phải thị trường tự điều tiết Trong đó, sách tỷ giá NHNN phát biểu “thả có kiểm sốt” 34 thiên kiểm soát thả – tức chất khơng khác so với trước Vậy sách tác động đến số kinh tế vĩ mô? Mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ NHNN phải “giữ” tỷ giá ổn định và lạm phát thấp, chí bất chấp diễn biến thị trường ảnh hưởng tiêu cực tới lực cạnh tranh Vì để tiền đồng giá, hỗ trợ xuất hàng hóa nhập trở nên đắt đỏ Đây điều mà NHNN không mong muốn Thêm nữa, NHNN quan quản lý thị trường tài muốn tạo sống động cho thị trường tài sản, đặc biệt thị trường chứng khốn bất động sản, hiển nhiên muốn giữ lãi suất mức thấp Trong đó, để tiền đồng giá lãi suất khơng thể thấp Nói tóm lại, động thái NHNN hướng đến mục tiêu lãi suất thấp, lạm phát thấp tỷ giá ổn định Phần GIẢI PHÁP PHÙ HỢP CỦA CƠ CHẾ TỶ GIÁ HIỆN NAY Thứ nhất, thường xun phân tích tình hình kinh tế giới, khu vực nước để đề sách tỷ giá hối đối phù hợp với giai đoạn Thứ hai, tỷ giá nên điều hành linh hoạt Nhìn lại khứ, chừng mực đó, nhận thấy rằng, chế tỷ giá Việt Nam tồn tương đối lâu Trong thực tế, NHNN phải thường xuyên thay đổi biên độ, thay đổi tỷ giá trung tâm đặc biệt gần đây, cam kết mức biến động VND; NHNN thường xuyên chịu nhiều sức ép thị trường doanh nghiệp Từ kinh nghiệm khứ, Việt Nam có lượng ngoại tệ lớn mức độ hội nhập quốc tế sâu, rộng với, mức độ kinh tế thị trường Việt Nam nâng cao việc VND điều hành linh hoạt từ năm 2016 năm với tầm nhìn cụ thể đến năm 2020, hay 2030. Thứ ba, cần tập trung giải pháp chống đầu ngoại tệ, gắn với giải pháp chống la hóa, vàng hóa kinh tế Từ 2016, với chế tỷ giá mới, kỳ vọng khơng cịn đầu cơ, làm giá với VND, nhiên, kinh nghiệm năm qua cho thấy, VND có thời gian giá có liên quan đến đầu thị trường (diễn biến tỷ giá kịch trần số giai đoạn rõ ràng phản ánh kỳ vọng thị trường hành vi đầu 35 thị trường, khơng loại trừ số ngân hàng lớn) Ngồi ra, thực tế chống la hóa, chống vàng hóa thời gian qua (chống găm giữ đầu ngồi tệ) góp phần ổn định VND Do vậy, NHNN nên tiếp tục kiên định với giải pháp chống la hóa giải pháp kinh tế đưa lãi suất huy động tiền gửi ngoại tệ xuống mức 0% hay kể áp dụng lãi suất âm; thắt chặt trạng thái ngoại tệ nhằm ngăn chặn NHTM găm giữ ngoại tệ; NHNN chủ động khẳng định vai trò người tạo lập thị trường cơng cụ phịng tránh rủi ro hối đoái Hạn chế việc nhập vàng mức cần trọng: Thống đốc NHNN khẳng định, vàng hàng thiết yếu; nhập vàng dẫn đến giảm dự trữ ngoại hối lại gây hiệu ứng giá VND tạo nên vịng xốy Về lý thuyết, đốn rằng, vàng hóa kinh tế làm tăng thêm danh mục tài sản lựa chọn đầu tư nắm giữ cho dân chúng, điều dẫn đến lấn át VND Thứ tư, phối hợp sách kinh tế vĩ mơ để can thiệp vào hoạt động tỷ giá đạt hiệu cao Chú trọng hồn thiện cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở nội tệ Chính sách tiền tệ thực qua công cụ: lãi suất tái chiết khấu, dự trữ bắt buộc nghiệp vụ thị trường mở nội tệ Tuy nhiên, nghiệp vụ thị trường mở nội tệ quan trọng tác động trực tiếp đến lượng tiền cung ứng, định đến thành bại sách tiền tệ quốc gia Bên cạnh cịn tham gia tích cực vào việc hỗ trợ sách tỷ giá cần thiết Chẳng hạn, phá giá tăng cung nội tệ dẫn đến nguy tạo lạm phát Để giảm lạm phát người ta tiến hành bán hầng hóa giao dịch thị trường mở nội tệ, từ làm giảm cung nội tệ lạm phát giảm theo Đối với sách tài tiền tệ, tăng cường sử dụng nguồn vốn nước để bù đắp thiếu hụt ngân sách, phương án tốt để bù đắp thâm hụt NSNN vay vốn nước, hạn chế tối đa việc vay nợ nước Thứ năm, cần tăng cường lực cạnh tranh hàng hóa xuất Việt Nam giải pháp tăng suất Thời gian qua, thị trường thường kỳ vọng vào việc hạ giá VND (phá giá) để kích thích xuất Tuy nhiên, rõ ràng cách thức dường không phù hợp cho thương mại Việt Nam cấu hàng xuất chủ yếu hàng sơ chế, tài nguyên thô hàng nông, thủy sản Do đó, thay chủ trương phá giá nội tệ, Việt Nam nên có giải pháp tăng cường lực cạnh tranh Việt Nam giải pháp tổng thể (như tăng giá trị gia tăng, hạn chế xuất hàng thô, sơ chế; thay 36 đổi cấu hàng xuất theo hướng gia tăng sản phẩm có hàm lượng khoa học công nghệ cao, sản phẩm tinh chế, hạn chế xuất sản phẩm nguyên liệu thô, sản phẩm sơ chế dựa nhiều vào hay kỳ vọng vào việc phá giá VND để khuyến khích xuất thời gian vừa qua) Điều góp phần tăng trưởng xuất bền vững thực chất tránh tâm lý ỷ lại, địi hỏi phá giá VND Trong điều kiện đó, doanh nghiệp nước phải giác ngộ để tăng cường khả thích ứng trang bị lực quản lý rủi ro tỷ giá Thứ sáu, vận dụng dự báo tỷ giá để phòng ngừa hạn chế rủi ro Hoạt động dự báo có tầm quan trọng lớn việc phòng ngừa rủi ro đầu NHTW sử dụng nhân tố thuyết PPP, hiệu ứng Fisher quốc tế để dự báo Ngoài ra, NHTW cần theo dõi, phân tích diễn biến thị trường tài quốc tế cách có hệ thống để có sở vững cho đánh giá, dự báo vận động đồng tiền chủ chốt 37 ... đơn Những kì vọng tỷ giá : Mơ hình khơng đề cập đến kì vọng tỷ giá cho kì vọng thay đổi tỷ giá Điều biết đến “kì vọng tỷ giá trạng thái tĩnh” Điều chế độ tỷ giá cố định , chế độ tỷ giá thả... ĐIỂU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VN TRONG THỜI GIAN GẦN ĐÂY Những sách điều hành tỷ giá phổ biến giới Trên giới tồn nhiều sách điều hành tỷ giá khác nhau, trạng thái kinh tế mục tiêu điều hành kinh... Trung Quốc, Việt Nam, Singapore, Malaysia NHNN Việt Nam có thay đổi chế điều hành tỷ giá hối đối Chúng ta tìm hiểu phân tích thay đổi qua năm gần 1.Giai đoạn 2011-20 15, để ổn định tỷ giá thị trường
Ngày đăng: 17/03/2023, 14:16
Xem thêm:
