Trình bày hiểu biết về các cách tiếp cận cán cân thanh toán quốc tế thực trạng cán cân thanh toán quốc tế của việt nam trong vòng 5 năm qua(1)

Chủ đề : Trình bày hiểu biết cách tiếp cận cán cân toán quốc tế Thực trạng cán cân toán quốc tế Việt Nam vịng năm qua Nhóm Thành viên: Võ Hồng Quân Lâm Phúc Thành Đặng Vũ Ngọc Thanh Nguyễn Thị Thu Thủy Ti ểu lu ận Tư tư ởn g H CM Phạm Thị Thủy Mục lục: I Lý luận chung cán cân toán quốc tế: Khái niệm ý nghĩa kinh tế cán cân toán quốc tế (CCTTQT): 1.1 Khái niệm 1.2 Ý nghĩa kinh tế CCTTQT II Các cách tiếp cận cân cán cân toán quốc tế: Kết cấu nội dung Cán cân toán quốc tế 1.1 Cán cân vãng lai 1.2 Cán cân vốn 1.3 Cán cân tổng thể 1.4 Phần bù đắp thức Cách tiếp cận co giãn (Elasticity approach) 2.1 Một số giả định quan trọng 2.2 Điều kiện Marshall-Lerner 2.3 Ví dụ minh họa CM 2.4 Các hiệu ứng H 2.4.1 Hiệu ứng giá ởn g 2.4.2 Hiệu ứng lượng tư 3.Hiệu ứng tuyến J Tư 3.1 Định nghĩa hiệu ứng tuyến J 3.3 Kiểm nghiệm hiệu ứng tuyến J phá giá tiền tệ Ti ểu lu ận 3.2 Nguyên nhân xuất hiệu ứng tuyến J III Thực trạng cán cân vãng lai Việt Nam 1.Thực trạng cán cân vãng lai Việt Nam 1.1 Cán cân thương mại 1.2 Cán cân thu nhập 1.3 Cán cân dịch vụ 1.4 Chuyển giao vãng lai ròng Cán cân vốn 2.1 Cán cân di chuyển vốn dài hạn 2.1.1 Đầu tư trực tiếp nước ngồi rịng 2.1.2 Vay nợ dài trung hạn: 2.2 Cán cân vốn di chuyển ngắn hạn: 2.2.1 Tín dụng thương mại 2.2.2 Vay ngân hàng nước CM IV CÁC BIỆN PHÁP THĂNG BẰNG CÁN CÂN THANH TOÁN VIỆT H NAM g 1.Tác động trực tiếp biện pháp nhằm hạn chế thâm hụt thương mại ởn bảo đảm nguồn vốn tài trợ cho cán cân toán Ti ểu lu ận Tư tư Tác động gián tiếp công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế: I LÝ LUẬN CHUNG VỀ CÁN CÂN THANH TOÁN QUỐC TẾ Khái niệm ý nghĩa kinh tế cán cân toán quốc tế (CCTTQT) 1.1 Khái niệm Cán cân toán quốc tế (balance of payment) hiểu bảng kế toán tổng hợp luồng vận động hàng hoá dịch vụ , tư bản… quốc gia với phần lại giới thời kỳ định Những giao dịch tiến hành cá nhân, doanh nghiệp cư trú nước hay phủ quốc gia Đối tượng giao dịch bao gồm loại hàng hóa, dịch vụ, tài sản thực, tài sản tài chính, số chuyển khoản Thời kỳ xem xét tháng, quý, song thường năm Những giao dịch địi hỏi tốn từ phía người cư trú nước tới người cư trú nước ghi vào bên tài sản nợ Các giao dịch địi hỏi tốn từ phía người cư trú nước cho người cư trú nước ghi vào bên tài sản có Vậy, cán cân toán quốc tế đối chiếu khốn tiền thu từ nước ngồi với khoản tiền trả cho nước quốc gia thời kỳ định CM Theo Nghị định số 164/1999/NĐ-CP ngày 16/11/2009 Chính phủ quản lý cán cân toán quốc tế Việt Nam, Cán cân toán quốc tế Việt Nam quy H định bảng tổng hợp có hệ thống toàn tiêu giao dịch kinh tế Người cư ởn g trú Người không cư trú thời kỳ định Theo đó, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam giao quan chịu trách nhiệm chủ trì lập, theo dõi phân tích cán cân Tư tư tốn ận 1.2 Ý nghĩa kinh tế CCTTQT Ti ểu lu Thực chất cán cân toán quốc tế tài liệu thống kê, có mục đích cung cấp kê khai đầy đủ hình thức phù hợp với yêu cầu phân tích quan hệ kinh tế tài nước với nước ngồi thời gian xác định Do đó, CCTTQT công cụ quan trọng quản lý kinh tế vĩ mơ Thơng qua, cán cân tốn thời kỳ, Chính phủ quốc gia đối chiếu khoản tiền thực tế thu từ nước với khoản tiền mà thực tế nước chi cho nước ngồi thời kỳ định Từ đó, đưa sách điều hành kinh tế vĩ mơ sách tỷ giá, sách xuất nhập Ngồi ra, CCTT công cụ đánh giá tiềm kinh tế quốc gia, giúp nhà hoạch định kinh tế có định hướng đắn Cán cân tốn bộc lộ rõ ràng khả bền vững, điểm mạnh khả kinh tế việc đo lường xác kết xuất nhập hàng hoá dịch vụ đất nước CCTT cịn sử dụng số kinh tế tính ổn định trị Ví dụ, nước có thặng dư cán cân tốn có nghĩa có nhiều đầu tư từ nước ngồi đáng kể vào nước nước khơng xuất nhiều tiền tệ nước dẫn đến tăng giá giá trị đồng nội tệ so với ngoại tệ II Các cách tiếp cận cân cán cân toán quốc tế: Kết cấu nội dung Cán cân toán quốc tế Kết cấu nội dung Cán cân toán quốc tế bao gồm phận Cán cân vãng lai (thường gọi Cán cân vãng lai – Current Account), Cán cân vốn (Capital Account), Cán cân tổng thể (Overall Balance) phần bù đắp thức CM (Official Financing Balance) Có thể tổng hợp cấu trúc Cán cân toán quốc tế H quốc gia bảng sau: ởn g Bảng 1: Cấu trúc Cán cân toán quốc tế (BOP) CÁN CÂN VÃNG LAI tư CA Cán cân thương mại (Xuất nhập khẩu) SE Cán cân dịch vụ IC Cán cân thu nhập Ti ểu lu ận Tư TB Tr K(A) Chuyển giao vãng lai chiều CÁN CÂN VỐN KL Cán cân vốn dài hạn KS Cán cân vốn ngắn hạn KTr Chuyển giao vốn chiều OM NHẦM LẪN VÀ SAI SĨT OB CÁN CÂN TỔNG THỂ OFB BÙ ĐẮP CHÍNH THỨC ∆R Thay đổi dự trữ ngoại hối quốc gia L Tín dụng với IMF NHTW khác Thay đổi dự trữ NHTW khác đồng tiền quốc gia lập ≠ BOP 1.1 Cán cân vãng lai Cán cân vãng lai tổng hợp toàn giao dịch kinh tế người cư trú người khơng cư trú hàng hóa, dịch vụ, thu nhập người lao động, thu nhập từ đầu tư trực tiếp, thu nhập từ đầu tư vào giấy tờ có giá, lãi vay lãi tiền gửi nước ngồi, chuyển giao CM vãng lai chiều số giao dịch khác Cán cân vãng lai tổng Cán cân thương mại Cán cân dịch vụ H Cán cân thương mại (Trade Balance - TB) quốc gia phản ánh khoản chênh ởn g lệch số tiền thu từ bán hàng xuất với khoản tiền chi cho hàng nhập Cả hai khoản quan sát qua số liệu xuất nhập qua biên giới nên tư Cán cân thương mại đơi cịn gọi cán cân hữu hình Cán cân thương mại ln Tư chiếm tỷ trọng lớn có ảnh hưởng đến tình trạng Cán cân vãng lai ận Cán cân dịch vụ (hay Cán cân thương mại vơ hình) cán cân phản ánh khoản Ti ểu lu chênh lệch số tiền nhận từ xuất dịch vụ khoản trả cho nhập dịch vụ (như vận chuyển du lịch, bảo hiểm, ngân hàng) Ngoài ra, khoản thu chi cho tiền lãi, tiền cổ tức, khoản lợi nhuận ghi cán cân vơ hình chúng phản ánh phần lợi tức thu từ đầu tư vào công ty nước ngoài, cổ phiếu trái phiếu phần lợi tức mà cư dân nước hưởng từ việc đầu tư vào kinh tế nước địa Đặc trưng Cán cân vãng lai phản ánh khoản thu chi mang tính thu nhập, nghĩa khoản thu chi phản ánh việc chuyển giao quyền sở hữu tài sản người cư trú người không cư trú Trong Cán cân tốn quốc tế, tỷ giá có tác động trực tiếp đến hạng mục thuộc Cán cân thương mại Cán cân dịch vụ Do đó, thực tế nói đến mục tiêu phá giá tiền tệ người ta thường hiểu mục tiêu điều chỉnh Cán cân vãng lai, mà cụ thể điều chỉnh hoạt động xuất nhập hàng hóa dịch vụ quốc gia 1.2 Cán cân vốn Cán cân vốn tổng hợp toàn tiêu giao dịch kinh tế Người cư trú với Người không cư trú chuyển vốn từ nước vào nước chuyển vốn từ nước nước lĩnh vực đầu tư trực tiếp, đầu tư vào giấy tờ có giá, vay trả nợ nước ngồi, cho vay thu hồi nợ nước ngoài, chuyển giao vốn chiều, hình thức đầu tư khác giao dịch khác theo quy định làm tăng giảm tài sản có tài sản nợ Cán cân vốn bao gồm cán cân vốn dài hạn, cán cân vốn ngắn hạn chuyển giao vốn chiều Đặc trưng Cán cân vốn phản ánh khoản thu chi liên quan đến CM tài sản có tài sản nợ, nghĩa khoản thu chi phản ánh chuyển giao quyền sử H dụng tài sản người cư trú người không cư trú g 1.3 Cán cân tổng thể ởn Cán cân tổng thể tổng hợp Cán cân vãng lai cán cân vốn tư 1.4 Phần bù đắp thức Tư Phần bù đắp thức tổng hợp sở thay đổi tài sản có Ti ểu lu ận ngoại tệ rịng, thay đổi nợ hạn nguồn tài trợ khác Cách tiếp cận co giãn (Elasticity approach) Nghiên cứu ảnh hưởng phá giá tiền tệ đến tình trạng Cán cân tốn quốc tế Cán cân vãng lai điều cần thiết tỷ giá công cụ điều tiết kinh tế phổ biến nhà hoạch định sách Nếu khơng thể cơng cụ đáng tin cậy, nhà hoạch định sách phải trông chờ vào công cụ điều tiết khác để thực nhiệm vụ Hiện có ba hướng tiếp cận nghiên cứu ảnh hưởng phá giá cách tiếp cận co giãn (elasticity approach) cách tiếp cận hấp thụ (Absorption approach) nghiên cứu ảnh hưởng phá giá lên cán cân Tài khoản vãng lai, cách tiếp cận tiền tệ (Monetary approach) nghiên cứu ảnh hưởng phá giá lên cán cân toán Trong phạm vi nghiên cứu đề tài, khóa luận xin đề cập đến cách tiếp cận co giãn Thông điệp chủ yếu cách tiếp cận co giãn tồn hai tác động chủ yếu việc phá giá đồng tiền lên cán cân Tài khoản vãng lai, tác động thứ làm giảm thâm hụt tác động thứ hai lại góp phần khiến mức thâm hụt trở nên trầm trọng Việc tác động hai tác động trội định ảnh hưởng phá giá lên Cán cân Tài khoản vãng lai quốc gia tiến hành phá giá nói riêng kinh tế quốc gia nói chung Trước nghiên cứu chi tiết nội dung cách tiếp cận co giãn, đề cập đến số giả định quan trọng sử dụng điều cần thiết để có nhìn hồn chỉnh cách tiếp cận CM 2.1 Một số giả định quan trọng H Trong mơ hình nghiên cứu phá giá qua cách tiếp cận co giãn, số giả định g đưa nhằm đơn giản hóa vấn đề ởn Thứ nhất, mơ hình tập trung vào điều kiện cầu giả định độ co giãn giá tư cung hàng hóa xuất nội địa hàng nhập từ nước co giãn hồn Tư tồn – tức hàng hóa nước hàng hóa nước ngồi có mức giá cố định, thay đổi mức giá tương đối chúng hoàn toàn thay đổi tỷ giá hối đoái Ti ểu lu ận danh nghĩa Thứ hai, mơ hình giả định cán cân Tài khoản vãng lai cân trước tiến hành phá giá, tức trị giá xuất tính theo đồng nội tệ trị giá nhập Đây giả định quan trọng để rút điều kiện Marshall-Lerner 2.2 Điều kiện Marshall-Lerner Trước tiên, cần thấy Tài khoản vãng lai biểu thị giá trị (chứ khơng phải khối lượng) hàng hóa xuất nhập Nếu giá trị xuất lớn giá trị nhập Tài khoản vãng lai thặng dư ngược lại Cán cân tài khoản vãng lai tính theo đơn vị nội tệ ghi sau: CA = PXQ – eP*MQ Trong đó: - P: mức giá nước - XQ: khối lượng hàng nội địa xuất - e: tỷ giá hối đoái danh nghĩa (số đơn vị nội tệ tính đơn vị ngoại tệ) - P*: mức giá nước - MQ: khối lượng hàng nhập Đặt (PXQ) = X, (PMQ) = M; đó: CA = X – eM Sự thay đổi CA thể sau: dCA = dX – edM - Mde dCA dX dM de = −e −M de de de de hay: (1.1) CM Co giãn giá cầu hàng xuất ŋ x tính phần trăm thay đổi giá trị hàng xuất chia cho phần trăm thay đổi mức giá – H phần trăm thay đổi tỷ giá mức giá nước cố định, tính theo cơng thức: ởn g dX de X de X X ⟺ dX = ŋx ŋx = de e e e tư (1.2) Tư Tương tự, co giãn cầu hàng nhập ŋ M tính phần trăm thay đổi ận giá trị hàng nhập chia cho phần trăm thay đổi mức giá hay tỷ giá theo Ti ểu lu công thức sau: dM M ŋM = de e dM M de M de M dM = ŋM de e e e (1.3) Thay (1.2) (1.3) vào (1.1) ta được: dCA X ŋX = + M ŋ M −¿ M de e Chia hai vế đẳng thức cho M ta được: dCA ŋ X X × = +ŋ M −1 de M eM Giả sử trước phá giá cán cân thương mại trạng thái cân bằng, tức: X dCA =1⟹ × =ŋ X +ŋ M −1 eM de M ⟺ dCA =M (ŋ X + ŋM −1) de Như vậy, để cải thiện cán cân tài khoản vãng lai sau phá giá điều kiện sau phải thỏa mãn: ( ŋ X +ŋ M −1 ) >0 Trên điều kiện Marshall – Lerner, điều kiện phát biểu rằng: với điểm xuất phát trạng thái cân tài khoản vãng lai, việc phá giá giúp cải thiện tài khoản vãng lai, tức dCA/de > 0, tổng độ co giãn cầu nước hàng xuất độ co giãn cầu nước hàng nhập lớn 1, hay ŋ X + ŋM > Nếu tổng hai độ co giãn nhỏ phá giá tiền tệ làm tổn hại đến CM tài khoản vãng lai; tổng chúng gần phá giá tiền tệ có khả làm thay đổi tình trạng tài khoản vãng lai H 2.3 Ví dụ minh họa ởn g Chúng ta xem xét ví dụ để làm rõ lý luận kinh tư tế Giả sử A với đơn vị tiền tệ 1A quốc gia tiến hành phá giá đồng tiền Trước Tư phá giá, tỷ giá đồng A đồng B 0,5A/1B (hay 2B/1A), sau phá giá tỷ giá ận 0,66A/1B Giá đơn vị hàng xuất nước A 1A, giá đơn vị hàng xuất Ti ểu lu nước B 4B 10 Theo Cục Quản lý nợ Tài đối ngoại (Bộ Tài chính), cơng bố buổi họp báo chuyên đề sách vay lại vốn ODA Bộ Tài tổ chức, ngày 22/3/2016, giai đoạn 2005 – 2015, tổng số vốn ODA, vay ưu đãi ký kết khoảng 45 tỷ USD Trong đó, 1/3 cho ngân sách Trung ương để cấp phát cho chương trình, dự án thuộc nhiệm vụ chi ngân sách Trung ương; 1/3 dành cho chương trình, dự án địa phương có 1/3 vay lại dự án trọng điểm nhà nước Trong 15 tỷ USD dành cho chương trình, dự án địa phương, tỷ trọng vốn cấp phát chiếm đến 92,2%; cho vay lại chiếm 7,8% Đối với phần vốn vay lại dự án đầu tư trọng điểm nhà nước, nay, hầu hết Chính phủ chịu tồn rủi ro tín dụng Trước năm 2010, Việt Nam nước thu nhập thấp, nên khoản vay thường ưu đãi nước ngồi có kỳ hạn dài Tuy nhiên, từ tới nay, Việt Nam trở thành nước thu nhập trung bình, nên nguồn vốn ưu đãi giảm dần Nếu giai đoạn trước năm 2010, thời hạn vay bình quân khoảng từ 30-40 năm, với chi phí vay khoảng 0,70,8%/năm, bao gồm thời gian ân hạn giai đoạn 2011-2015, thời hạn vay bình qn cịn từ 10-25 năm, tùy theo đối tác loại vay; với chi phí vay khoảng 2%/năm trở lên Nhiều nhà tài trợ chuyển từ nguồn vốn ODA sang nguồn vốn vay hỗn hợp, vừa vốn tài trợ vừa vốn thương mại kèm theo nhiều điều kiện ràng buộc khác Đặc biệt, dự kiến đến tháng 7/2017, Ngân hàng Thế giới tuyên bố chấm CM dứt ODA với Việt Nam, phải chuyển chủ yếu sang sử dụng nguồn vay ưu đãi tiến H tới vay theo điều kiện thị trường Trong đó, nguồn vốn ODA vay chuyển sang điều ởn g khoản trả nợ nhanh gấp đôi tăng lãi suất lên từ 2% - 3,5% Theo báo cáo chưa đầy đủ Bộ, ngành địa phương, tổng nhu cầu huy động tư sử dụng vốn ODA vốn vay ưu đãi thời kỳ 2016-2020 lên tới khoảng 39,5 tỷ Tư USD Căn vào tiến độ thực chương trình dự án ký kết, tổng nguồn ận vốn ODA vốn vay ưu đãi dự kiến giải ngân thời kỳ 2016 -2020 đạt khoảng 25-30 tỷ Ti ểu lu USD, bình quân năm đạt - tỷ USD, tăng 14% so với thời kỳ 2011 - 2015 chiếm khoảng 55% - 66% vốn đầu tư phát triển huy động từ bên Bên cạnh đó, tổng số 43 vốn ODA vốn vay ưu đãi chưa giải ngân chương trình, dự án ký kết chuyển tiếp từ thời kỳ 2011 - 2015 sang thời kỳ 2016 - 2020 lớn, khoảng gần 22 tỷ USD 2, Thực trạng đầu tư gián tiếp nước Việt Nam Đầu tư nước Việt Nam xuất sớm ( Kể từ năm 1991 với quỹ Việt Nam Fund), sau trải qua khủng hoảng liên quan đến tài Khủng hoảng tài Châu Á năm 1997- 1998, khủng hoảng năm 2007- 2008, tình hình đầu tư gián tiếp gặo nhiều khó khăn Có giai đoạn gần tắc nghẽn Trong giai đoạn năm 2009 – 2017, thực trạng đầu tư gián tiếp có nhiều biến động Dịng vốn đầu tư gián tiếp nước 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Tỷ đồng H CM -1 tư ởn g (nguồn IMF) Tư Biểu đồ cho thấy tranh tồn cảnh dịng vốn đầu tư gián tiếp từ năm 2009 đến năm 2016 ận Năm 2010, vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi giảm mạnh cịn nửa so với năm Ti ểu lu trước 44 Năm 2011 chịu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế giới, với bất ổn nội kinh tế nước, làm việc thu hút ngồn vốn ngoại đầu tư gián tiếp giảm mạnh từ 2.383 tỷ USD năm 2010 xuống 1.064 tỷ USD (giảm 1.319 tỷ USD Tiếp theo đến năm 2013 thị trường có bước phục rồi, không năm 2010 đáng kể Năm 2014, lần thị trường đầu tư gián tiếp vào nước ta lại tiếp tục giảm mạnh Điển năm 2015, nhà đầu tư bán ròng khoảng 650 triệu USD thị chứng khốn Ngun nhân thị trường tài bị tác động từ biến động kinh tế toàn cầu, sụt giảm tăng trưởng kinh tế Trung Quốc, giá dầu lao dốc, Mỹ tăng lãi suất… Trong đó, xu hướng chung thị trường chứng khoán giới sụt giảm, nhiều thị trường giảm mạnh Anh, Pháp, Mỹ, Trung Quốc đến Malaysia… giảm Mức từ 6-15%, có thời điểm giảm 20% Chỉ lần lãi suất FED dự kiến tăng gây tác động, đồng thời lãi suất điều chỉnh tăng thức gây tác động Việc khối ngoại giảm mua vài năm vừa qua nói chiến lược toàn cầu trước lo ngại FED tăng lãi suất Trong năm 2015, việc FED nâng lãi suất khiến khối ngoại đẩy mạnh bán ròng tháng cuối năm, riêng tháng 11 FED tăng lãi suất đến gần, dòng vốn khỏi nước ta khoảng 70 triệu USD Ngoài ra, từ diễn biến bầu cử Tổng thống Mỹ 2016, dịng vốn có xu hướng đổ mạnh vào quỹ Mỹ họ kỳ vọng doanh nghiệp quốc gia hưởng lợi từ sách D.Trump Sang năm 2017, thị trường dần vào ổn định Lũy kế quý II năm 2017, giá trị đầu tư H CM gián tiếp nhà đầu tư nước vào nước ta đạt 400 triệu USD g Đầu tư gián tiếp thị trường chứng khốn dù chưa rõ nét có nét phục ởn hồi phát triển đáng kể Bên cạnh đó, quỹ đầu tư đóng vai trị định Tư tư đầu tư gián tiếp Việt Nam Ti ểu lu ận Bảng: TOP quỹ đầu tư nước vào Việt Nam theo giá trị tài sản ròng (2016) Xếp Quỹ đầu tư Giá trị tài sản 45 ròng hạng (triệu USD) Vietnam Enterprise Investment Ltd 974 (Dragon Capital) Vietnam Opportunity Fund 864 (VinaCapital) Vietnam Phoenix Fund 369 (Duxton Asset Management) Pyn Elite 351 (Pyn Fund Management) JPMorgan Vietnam Opportunities Fund 159 (JPMorgan Asset Management) Nguồn: (DoBF) Tổng tài sản ròng Quỹ ước đạt khoảng 2,7 tỷ USD, tương đương 3,75% giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu niêm yết Việt Nam (72 tỷ USD) Trong VEIL Quỹ có NAV lớn với 974 triệu USD CM Để đo tính hiệu quỹ đầu tư gián tiếp, người ta dùng tiêu tăng trưởng H NAV (Net Assets Value), NAV xác định hiệu tổng tài sản mà g quỹ nắm giữ với tổng nợ mà quỹ phải trả Trong năm 2016, trung bình quỹ ngoại tăng ởn trưởng NAV đạt 15,9%, gấp hai lần tốc độ tăng trưởng bình quân quỹ đầu tư tư vào thị trường khu vực châu Á (NAV đạt 7.4%); gấp gần hai lần tốc độ tăng Tư trường bình qn vào thị trường tồn cầu (NAV đạt 8%) (Nguồn: Citywire Selector) ận Bằng tiêu người ta thống kê quỹ đầu tư có tính hiệu cao Ti ểu lu Việt Nam năm 2016 46 Bảng : TOP tăng trường NAV quỹ đầu tư nước vào Việt Nam 2016 Xếp Tăng trưởng Quỹ đầu tư hạng NAV (%) Vietnam Alpha Fund (APS AM) 30% VOF (VinaCapital) 25.5 Nikko Vietnam Fund (SMBC Nikko Bank) VEIL (Dragon Capital) Vietnam Opportunities 25% 22.8% Fund (Amund AM) 20.8% (Nguồn: DoBF) Quỹ đạt kết ấn tượng nhất Vietnam Alpha Fund trực thuộc công ty quản lý quỹ APS đặt Singapore Thành lập từ 09/2011 hình thức quỹ mở, Vietnam Alpha Fund tiếp tục trì hiệu đầu tư đáng kinh ngạc, trung bình 17,4%/năm năm qua Quỹ đánh dấu năm 2016 thành công với mức tăng trưởng NAV lên tới gần 30% Quỹ dành 70% danh mục đầu tư vào cổ phiếu Việt Nam, với top cổ phiếu thời điểm cuối năm ACV, BMP, HPG, CVT, KBC Đứng thứ hai danh sách tăng trưởng quỹ VOF quản lý bởi VinaCapital với CM NAV tăng 25,5% Giá trị tài sản ròng VOF thời điểm 31/12/2016 đạt 863,7 triệu USD (tăng 125 triệu USD so với 2015), cập nhật thời điểm kết thúc tháng 1/2017, Giá H trị tài sản ròng VOF tăng lên 873 triệu USD, HPG nằm top cổ tư Vietjet Air ởn g phiếu có tỷ trọng lớn danh mục VOF, VOF đầu tư vào Tư Đứng thứ ba là Nikko Vietnam Fund quản lý SMBC Nikko Bank, với NAV đạt ận 25% VEIL quản lý Dragon Capital, đứng thứ danh sách, với hiệu đạt Ti ểu lu 22,8% Tại thời điểm 31/12/2016, NAV VEIL đạt 974,3 triệu USD (tăng 443 triệu 47 USD so với 2015) Năm trước, VEIL thắng lớn nhờ nắm giữ cổ phiếu MWG, GAS, HPG, hai cổ phiếu giao dịch Novaland ACV VNM cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn danh mục VEIL Tháng 1/2017 tổng tài sản quản lý VEIL vượt tỷ USD Trong năm qua, giá trị tài sản ròng VEIL tăng 125% Xếp thứ quỹ Vietnam Opportunities Fund quản lý công ty QLQ Amundi chi nhánh Singapore, đầu tư Việt Nam từ 2007 năm tốt họ với NAV đạt 20.8% Thị trường năm gần có nhiều biến động mạnh lên đồng USD, kết bầu cử tổng thống Mỹ, kết việc bán cổ phần Vinamilk, niêm yết hàng loạt doanh nghiệp lớn Novaland, Cảng hàng không Việt Nam, Vietnam Airlines… làm ảnh hưởng nhiều cho việc đánh giá lại danh mục quỹ Tuy năm 2016, so với tổng số 39 quỹ lấy số liệu so sánh đánh giá thường xuyên, có quỹ lỗ ( bao gồm quỹ ETF, TCM Vietnam High Dividend Equity Mirae Asset Vietnam Securities Investment Company 1) Nhìn chung thành cơng quỹ minh chứng rõ ràng cho ưu việc đầu tư năm qua, hứa hẹn triển vọng phát triển quỹ đầu tư thị trường Việt Nam thời gian tới Các lĩnh vực đầu tư gián tiếp nước chủ yếu.Những nhà đầu tư thường đổ vốn đầu tư gián tiếp vào lĩnh vực nhà đầu tư bất động sản, đầu tư chứng khốn, trái CM phiếu phủ, tài sản vốn, tài ngân hàng, sở hạ tầng, bưu viễn thơng,… ởn g H Bảng : Các lĩnh vực đầu tư quỹ đầu tư nước tư Tên quỹ Tư Dragon Capital Đầu tư chứng khoán kinh doanh tài nguyên thiên nhiên Bất động sản, sở hạ tầng ( Năng lượng, vận tải, nước, viễn thông), đầu tư Ti ểu lu ận Mekong Capital Lĩnh vực đầu tư 48 công nghệ Đầu tư cho công ty tư nhân Indochina Capital lĩnh vực sản xuất, phân PXP Chứng khoán Trái phiếu phủ, chứng khốn, Prudential tài sản vốn Trong bối cảnh kinh tế tồn cầu cịn nhiều khó khăn với tăng trưởng chậm lại Trung Quốc, nước nổi; giá dầu hàng hóa có xu hướng giảm; Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) tăng lãi suất,… TTCK Việt Nam có diễn biến tương đối ổn định, đánh giá có mức tăng trưởng điểm sáng thu hút dòng vốn gián tiếp Cùng với phát triển chung thị trường chứng khoán năm gần đây, đầu tư gián tiếp nước ngồi thơng qua thị trường chứng khốn có nhiều biến động xong có bước tiến Bên cạnh gia tăng lớn mạnh củac cơng ty chứng khốn, cơng ty liên doanh quản lý quỹ Việt Nam nước tham gia thị trường chứng khoán phát triển Tính đến cuối năm 2016, có 48 cơng ty quản lý quỹ có 21 văn phịng đại diện cơng ty quản lý quỹ nước ngồi Có thể kể đến công ty Công ty liên doanh quản lý quỹ Ngân hàng Đầu tư Phát triển CM (BIDV) công ty Partner Mỹ, Dragon Capital, Mekong capital, PXP, Finasa, Indochina… H Tính đến 31/7/2017, sau 20 năm, Việt Nam xây dựng thị trường ởn g chứng khốn vận hành sn sẻ với 1.000 doanh nghiệp đại chúng đưa cổ phiếu vào tư giao dịch tập trung, quy mơ vốn hóa cổ phiếu niêm yết 70 tỷ USD, thu hút 1,6 triệu nhà đầu tư nước, tài khoản nhà đầu tư nước ngồi chiếm Tư 21.718 tài khoản Hiện tổng danh mục đầu tư vào thị trường nhà đầu tư ngoại đạt ận 18,5 tỷ USD, giá trị tài khoản bao gồm tiền vả cổ phiếu nhóm đầu tư đạt Ti ểu lu 20 tỷ USD 49 2.2 Cán cân vốn di chuyển ngắn hạn: 2.2.1 Tín dụng thương mại Hạn mức vay thương mại nước NHNN tính tốn, xây dựng hàng năm dựa sở tổng số doanh nghiệp đăng ký vay trung dài hạn thương mại nước năm dự kiến số rút vốn vay trung dài hạn nướcc năm Mục tiêu việc xác định hạn mức trì tỷ lệ quản lý nợ an toàn bền vững bao gồm số nợ nước ngồi quốc gia nói chung (như tỷ lệ tổng số nợ nướ ngoài/GDP, tổng nghĩa vụ nợ phải trả/kim ngạch xuất khẩu) Yêu cầu dỏi hỏi phải kiểm sốt nợ nước ngồi doanh nghiệp tổng thể nợ nước quốc gia, nhằm đảm bảo ngưỡng, tiêu an toàn nợ cần thiết ( Nghị định số CM 134/2005/Nn-CP ngày tháng 11 năm 2005) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Tổng dư nợ nước so 39.0 42.2 41.5 37.4 37.3 38.3 42.0 3.4 3.5 3.5 4.3 4.1 4.0 ởn g H Chỉ tiêu Tư tư với GDP (%) Ti ểu lu ận Nghĩa vụ trả nợ nước 4.2 50 trung, dài hạn tổng kim ngạch xuất (%) Hạn mức vay thương mại - 2000.0 3500.0 3500.0 1800.0 2800.0 2500.0 nước bảo lãnh vay nước Chính phủ (triệu USD) Đối với khoản vay nước ngồi phủ bảo lãnh, Bộ Tài ln trì hạn mức ổn định qua năm, chiếm khoảng từ 15 – 20% tổng dư nợ vay nước ngồi Ngồi ra, Chính phủ ban hành nghị định 219/2013 Về quản lý vay, trả nợ nước doanh nghiệp khơng Chính phủ bảo lãnh Theo nghị định này, việc vay nợ nước doanh nghiệp cang quản lý chắt hàng năm ln phải trình kế hoạch dự báo mức vay doanh nghiệp lên Bộ Tài (thơng qua Ngân hàng Nhà Nước) để xây dựng hạn mức vay thương mại nước hàng năm CM quốc gia H Trước năm 2012, VNĐ liên tục giá so với USD, rủi ro việc vay nợ g nước cao nên nhu cầu vay vốn doanh nghiệp, vay ngắn hạn, ởn giảm xuống Năm 2013, NHNN tuyên bố ổn định tỷ giá, tăng biên độ định, tư lãi suất VNĐ ngoại tệ NHTM mức cao so với khả DN, Tư nên nhiều DN mạnh dạn việc vay nợ nước ngồi để có nguồn vốn lãi suất ận thấp Vào cuối năm 2014, Bộ Tài cơng bố tin nợ công lần thứ cho thấy, năm Ti ểu lu 2013 tổng số tiền doanh nghiệp trả nợ nước cao gấp gần 17 lần so với khoản tiền 51 Chính phủ trả Cụ thể, số tiền doanh nghiệp trả nợ 654.258 tỷ đồng, cịn Chính phủ trả 38.752 tỷ đồng Theo tin nợ công lần thứ cho thấy tính đến hết năm 2015, tổng dư nợ vay nước Việt Nam lên tới 1,759 triệu tỷ đồng, tương ứng 80,84 tỷ USD Trong đó, nợ nước ngồi Chính phủ lên tới 39,6 tỷ USD, nợ nước doanh nghiệp đạt 41,22 tỷ USD.  Khi doanh nghiệp Việt Nam vay nợ nước phải đối mặt với rủi ro tỷ giá.Chẳng hạn, tỷ giá thấp có lợi cho việc trả nợ vay với lãi suất thấp, ngoại tệ tăng giá, chênh lệch cao doanh nghiệp phải trả thêm chi phí Theo quy định, khoản vay ngắn hạn năm doanh nghiệp đăng ký với NHNN, gây lo ngại không quản lý quy mơ số nợ nước ngồi ngắn hạn Tuy nhiên, quy định phù hợp với thông lệ, nguyên tắc thị trường; dòng vốn ngắn hạn vay vốn lưu động, chuyển dịch quay vòng nhanh, có rủi ro khoảng thời gian ngắn khơi phục Cịn vốn vay trung dài hạn thường vay theo dự án, doanh nghiệp có kế hoạch rõ ràng đăng ký với NHNN nên kiểm sốt 2.2.2 Vay ngân hàng nước ngồi Lợi ích việc vay ngân hàng nước ngồi doanh nghiệp vay ngoại tệ với lãi suất 1-2,5%/năm, năm 2013 lãi suất cho vay USD nước lý thuyết 4-7%/năm thực tế cao CM Đặc biệt, vay vốn, doanh nghiệp không cần chứng minh nguồn thu ngoại tệ vay nước Khi doanh nghiệp nhập vật tư máy móc thiết bị sản xuất từ đối tác khơng ởn dễ dàng g H toán VNĐ, phải dùng ngoại tệ, vay nợ nước giải nhu cầu tư Trong năm gần đây, ngân hàng nước xuất Việt Nam ngày nhiều, đồng nghĩa với việc mở khả tiếp cận vốn nước dễ dàng cho Tư doanh nghiệp nước Bản thân doanh nghiệp muốn tiếp cận nguồn vốn ận vừa vốn nước ngồi lại tính khoản vay nước, chi phí vốn Ti ểu lu rẻ hơn, vừa xin phép NHNN Bộ Tài Tuy nhiên, thực tế lại khơng 52 thuận lợi Các doanh nghiệp muốn vay phải đáp ứng yêu câu khắt khe ngân hàng ngoại hàng loạt thủ tục trình đàm phán kéo dài từ 3-5 tháng Ngay cấp vốn, báo cáo tài năm khơng đạt u câu, phía ngân hàng không ngại ngần định ngừng giải ngân Thời gian tới, Việt Nam cần nhiều vốn cho hoạt động đầu tư phát triển, đặc biệt Việt Nam “tốt nghiệp ODA” kênh huy động vốn tư ngân hàng nước lại trọng, nguồn lực nước chưa đủ đáp ứng IV CÁC BIỆN PHÁP THĂNG BẰNG CÁN CÂN THANH TOÁN VIỆT NAM: Tác động trực tiếp biện pháp nhằm hạn chế thâm hụt thương mại bảo đảm nguồn vốn tài trợ cho cán cân tốn Thứ nhất, nên tìm cách giảm đà nhập khẩu, tăng kim ngạch xuất nhằm hạn chế thâm hụt cán cân thương mại cán cân vãng lai Tuy nhiên, khả khó thực ngắn hạn Do cấu nhập Việt nam chủ yếu hàng CM nhập phục vụ cho sản xuất, phần lớn số để xuất (nhập tiêu H dùng chiếm chưa đến 10%) nên khó giảm nhập Hơn xuất cần ởn g thời gian để có hiệu ứng tăng trưởng từ nhập (qua việc nhập hàng hóa cho sản xuất) Cho nên kết giảm thâm hụt thương mại có khả giải Tư tư trung dài hạn Thứ hai, cần tích cực huy động nguồn vốn ODA FDI, nguồn vốn dài hạn ận có tính ổn định cao để tiếp tục tài trợ cho kinh tế Dự báo nguồn vốn ODA FDI Ti ểu lu tiếp tục điểm sáng tích cực thời gian tới Đối với việc sử dụng vốn 53 cần có chế kiểm tra, kiểm sốt cho mục đích hiệu Ví dụ sử dụng nguồn vốn vào việc tăng lực sản xuất nhằm tạo thuận lợi cho việc trả nợ nước ngồi, nhằm tăng tính chủ động việc cân đối nguồn ngoại tệ để trả nợ, trái phiếu phủ khoản vay đáo hạn Thứ ba, có vấn đề cần xử lý với FDI sau : − Điều chỉnh để tăng tiến độ giải ngân.Tiến độ giải ngân nguồn vốn FDI chậm, ảnh hưởng lớn tới tốc độ dự án chất lượng sử dụng vốn − Hạ nhiệt FDI đầu tư vào lĩnh vực có tính đầu tạo bong bóng bất động sản Để hạ nhiệt FDI đầu tạo bong bóng, phủ cần có sách điều hành, tạo điều kiện thuận lợi để thu hút nguồn vốn vào thị trường khác, đưa kinh tế phát triển đồng lành mạnh − Cần có sách điều hành kinh tế ổn định, làm tăng niềm tin giữ chân nhà đầu tư Các nhà đầu tư vốn không xa lạ với cách điều hành kinh tế không quán, định đột ngột mang tính “sửa sai” phủ Việt Nam, điều mà nhà đầu tư lo ngại yếu tố hạn chế ý định đầu tư Một hệ thống sách vĩ mơ ổn định, quán giúp ổn định tâm lý nhà đầu tư tăng cường thu hút vốn vào thị trường Nếu kết hợp việc vừa làm tăng chất lượng số lượng giải ngân CM FDI H Thứ tư, vấn đề giải ngân ODA cần cải thiện số biện pháp như: g − Đưa vốn chủ, chủ dự án phải người trực tiếp quản lý, kkhai thác sử ởn dụng kết đầu tư dự án, sử dụng công trình hồn trả ODA tư − Chun nghiệp giám sát Rút kinh nghiệm từ tiêu cực gây thất Tư ODA, việc theo giõi đánh giá chương trình dự án sử dụng ODA cần kiêm Thứ năm, cần xây dựng thị trường ngoại hối minh bạch, ổn định Nên thơng thống Ti ểu lu ận tra định kỳ hoạc đột xuất có hệ thống đảm bảo khách quan quy định hoạt động thị trường thành viên tham gia vào thị trường Tiếp 54 theo, tiến tới bước nới lỏng giao dịch vốn việc nhấn mạnh đến việc quản lí giám sát luồng vốn ngoại tệ vào thông qua hệ thống ngân hàng phép, thông qua tài khoản ngoại tệ mở ngân hàng phép áp dụng cho loại hình giao dịch vốn Cần quy định rõ quyền lợi nhà đầu tư nước lợi nhuận, nguồn thu hợp pháp, quyền chuyển đổi ngoại tệ để chuyển nước Đồng thời, cần thể rõ lập trường áp dụng biện pháp dứt khoát để ngăn chặn tình trạng la hóa kinh tế, hạn chế tối đa việc sử dụng ngoại tệ lãnh thổ Việt Nam Thứ sáu, cần tăng cường dự trữ ngoại hối quốc gia Đây bước cần thiết để tăng cường khả kiểm soát ứng phó với biến động kinh tế thị trường ngoại hối, nhanh chóng bình ổn thị trường có biến động xảy Tác động gián tiếp công cụ điều tiết vĩ mô kinh tế: Không nên cứng nhắc tỷ giá kinh tế tiếp nhận nhiều dòng vốn ngoại tệ linh động Điều vừa làm tăng hiệu công cụ chống lạm phát, vừa tránh dự trữ ngoại hối bị tổn thương Đây bước quan trọng mà phủ NHNN Việt Nam cần xem xét sớm tiếp cận, để nâng cao vai trị quản lí hiệu điều hành kinh tế Những sách vĩ mơ ổn định cần thiết để tiếp tục thu hút nhà đầu tư nâng cao chất lượng sử dụng vốn Các sách thúc đẩy sản xuất nước, nâng cao chất lượng , tăng tính CM cạnh tranh cho hàng hóa nước với hàng hóa ngồi nước Vừa qua, gói kích cầu H Chính phủ đưa nhằm hỗ trợ doanh nghiệp vượt qua khủng hoản bật với g sách bù lãi suất 4% cho doanh nghiệp Mặc dù giải pháp tình ởn khoảng thời gian khơng dài, có triển vọng tích cực tư nhằm giảm bớt căng thẳng ngoại tệ ngắn hạn, giúp cân cán cân toán, Tư yếu tố để nâng cao sức cạnh tranh kinh tế ận Tăng cường chất lượng công tác giám sát ngân hàng, quản lý theo dõi Ti ểu lu nguồn vốn lưu chuyển quốc tế 55 Kiểm sốt lạm phát cơng cụ vĩ mơ Cải cách hành đầu tư xây dựng, trước hết tập trung vào cải cách thủ tục đầu tư, thủ tục xem xét, phê duyệt dự án, phân bổ bố trí vốn,thủ tục giải ngân Ti ểu lu ận Tư tư ởn g H CM toán… 56 Ti ểu 57 ận lu Tư g ởn tư CM H