Các chủ đề đương đại về tài chính ngân hàng chính sách tiền tệ phi truyền thống

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH TIỂU LUẬN KẾT THÚC HỌC PHẦN CÁC CHỦ ĐỀ ĐƯƠNG ĐẠI VỀ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đề tài CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ PHI TRUYỀN[.]

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH TIỂU LUẬN KẾT THÚC HỌC PHẦN CÁC CHỦ ĐỀ ĐƯƠNG ĐẠI VỀ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đề tài: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ PHI TRUYỀN THỐNG HVTH: PHẠM XUÂN ĐÔNG MSHV: 010124200003 Lớp: Lớp cao học 23 B GVHD: TS BÙI DIỆU ANH TP.HCM, ngày 30 tháng 07 năm 2021 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 Cơ Sở Lí Luận 1.1 Khái niệm sách tiền tệ phi truyền thống 1.2 Cơng cụ sách tiền tệ phi truyền thống Thực Trạng Vận Dụng Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống Tại Việt Nam 2.1 Định hướng sách 2.2 Cung cấp khoản 2.3 Mua tài sản quy mô lớn 2.4 Nới lỏng tính dụng 2.5 Đánh giá hiệu việc sử dụng CSTT phi truyền thống Việt Nam 11 Khuyến Nghị Về Sử Dụng Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống Trong Điều Kiện Việt Nam 13 KẾT LUẬN 15 Tài liệu tham khảo 16 LỜI MỞ ĐẦU Cùng với sách tài khố, sách tiền tệ góp phần quan trọng việc trì tốc độ tăng trưởng ổn định kinh tế Ngày nay, hầu hết nhà kinh tế thừa nhận sách tiền tệ (CSTT) với sách kinh tế vi ̃ mơ khác sách tài khóa cơng cụ quan trọng giúp nhà hoạch định đạt mục tiêu kinh tế mà quốc gia đặt Trong điều kiện kinh tế thông thường, Ngân hàng Trung ương (NHTW) sử dụng công cụ truyền thống (như nghiệp vụ thị trường mở, quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lãi suất chiết khấu, ) để điều chỉnh lượng cung tiền lãi suất, qua đạt mục tiêu cuối ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế, Tuy nhiên, số điều kiện định, việc thực CSTT truyền thống khơng cịn hiệu kênh truyền dẫn bị gián đoạn nghiêm trọng Ví dụ, kinh tế xảy khủng hoảng, để tránh rủi ro, ngân hàng định chế tài siết chặt điều kiện cho vay nên dù NHTW có gia tăng lượng khoản dành cho hệ thống ngân hàng, kênh truyền dẫn thơng qua tín dụng CSTT bị ảnh hưởng Tâm lý bất ổn niềm tin sau khủng hoảng nhân tố gây cản trở đến kênh truyền dẫn truyền thống khác Các hộ gia đình hãng, với tâm lý phòng ngừa rủi ro cao giảm đầu tư tránh đầu tư vào tài sản rủi ro cao nên cầu tín dụng giảm Điều khiến cho động thái làm giảm lãi suất nhằm kích thích kinh tế (kênh lãi suất) NHTW tỏ thiếu hiệu lãi suất giảm gần mức 0% (Zero Lower Bound - ZLB) Một vũ khí quan trọng lãi suất, NHTW buộc phải sử dụng đến biện pháp tiền tệ đặc biệt nhằm trực tiếp cung cấp vốn cho thị trường (như sách nới lỏng định lượng, nới lỏng định tính, nới lỏng tín dụng) tìm cách làm giảm lãi suất chung dài hạn để hỗ trợ vay (thậm chí áp dụng sách lãi suất âm), đồng thời củng cố, khôi phục niềm tin chủ thể kinh tế thông qua công cụ truyền thông định hướng (tức định hướng thị trường) Các biện pháp gọi chung CSTT phi truyền thống (Nguyễn & Trần, 2018).Trên giới, NHTW Nhật Bản (BOJ) quan tiên phong áp dụng CSTT phi truyền thống với việc sử dụng gói nới lỏng định lượng vào năm 2001 kênh truyền dẫn lãi suất tỏ vô hiệu kinh tế đối mặt với giảm phát kéo dài tác động bong bóng tài sản đổ vỡ vào đầu năm 1990 Sau đó, năm 2008, khủng hoảng tài tồn cầu nổ ra, làm rối loạn thị trường tài toàn cầu gây gián đoạn kênh truyền dẫn CSTT truyền thống, buộc số NHTW giới như: Cục dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), NHTW Châu Âu (ECB), NHTW Anh (BOE) áp dụng CSTT phi truyền thống thông qua công cụ nới lỏng định lượng, định hướng thị trường hay chí lãi suất âm Ở Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chưa sử dụng công cụ nới lỏng định lượng nới lỏng định tính (QE) nhiều lý Thứ nhất, QE nên thực lãi suất điều hành ngắn hạn gần mức 0% giảm xuống mức Trong đó, mức lãi suất điều hành NHNN Việt Nam mức cao Thứ hai, QE nước sử dụng với mục tiêu chống giảm phát, song Việt Nam, lạm phát thường trực Nếu tăng cung tiền lớn, lạm phát tăng cao gây nhiều bất ổn cho kinh tế VND chưa phải đồng tiền mạnh, chưa chấp nhận chuyển đổi rộng rãi giới Thứ ba, thực QE khiến cho VND giảm giá mạnh so với ngoại tệ khác, Chính phủ Việt Nam chủ trương theo đuổi sách tỷ giá ổn định Hơn nữa, VND giảm giá mạnh gây áp lực lên nợ cơng chi tiêu ngân sách, VND giá 1% so với USD, nợ công tăng thêm 10.000 tỷ đồng (Doanh nhân Sài Gòn, 2015) Thứ tư, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa phát triển đến mức NHNN mua bán tài sản tài để tác động đến khu vực thị trường Để hỗ trợ tăng trưởng ổn định thị trường tác động khủng hoảng năm 2008, NHNN Việt Nam thực sách nới lỏng tín dụng định hướng thị trường Đặc điểm sách nới lỏng tín dụng giảm lãi suất tín dụng cho số đối tượng vay vốn, đặc biệt nhằm thực chương trình gắn kết tín dụng ngân hàng với sách ngành kinh tế, chuyển dịch cấu tín dụng theo hướng tập trung vốn cho vay cho liñ h vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ Đối với công cụ định hướng thị trường, NHNN đưa thơng điệp mang tính “định hướng mục tiêu” để truyền tải quan điểm điều hành CSTT nhằm ổn định thị trường giai đoạn thị trường có diễn biến phức tạp sau khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 Vì vậy, luận em tập trung phân tích thực trạng áp dụng sách nới lỏng tín dụng hỗ trợ nơng nghiệp nơng thơn (NN & NT), sách nới lỏng tín dụng hỗ trợ thị trường bất động sản (BĐS) sách nới lỏng tín dụng hỗ trợ ngư dân giai đoạn 2008 - 2019 Bởi vì, việc thực thi sách với khu vực thị trường tác động tích cực đến đời sống đại phận dân cư Việt Nam, người có thu nhập thấp Cơ Sở Lí Luận 1.1 Khái niệm sách tiền tệ phi truyền thống Theo Smaghi (2009), CSTT phi truyền thống sách trực tiếp nhắm tới chi phí sẵn có nguồn vốn bên ngồi ngân hàng, hộ gia đình doanh nghiệp Nguồn vốn tồn dạng thức khác nhau: khoản từ NHTW, khoản vay, trái phiếu cổ phiếu Theo Cecioni cộng (2011), công cụ sách tiền tệ (CSTT) phi truyền thống tất biện pháp thực khủng hoảng tài nhằm giải thích tình trạng thiếu hụt khoản tổ chức tín dụng (TCTD) đối tượng khác thị trường tài (TTTC); việc mua trực tiếp chứng khoán tư nhân Chính phủ; việc áp dụng truyền thơng nhằm khơi phục chức thông thường thị trường ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất thức tương lai Như vậy, CSTT phi truyền thống sách nhằm tác động trực tiếp tới chi phí tính sẵn có nguồn vốn từ bên ngồi chảy vào ngân hàng (NH), hộ gia đình cơng ty phi tài Nguồn tài nằm dạng: NHTW cung cấp tính khoản, khoản vay tư nhân, loại chứng khốn nợ chứng khốn vốn Chi phí nguồn tài từ bên ngồi thường cao so với LS liên NH ngắn hạn điều chỉnh CSTT Do đó, biện pháp phi truyền thống xem nỗ lực làm giảm chênh lệch LS nguồn vốn từ bên ngoài, qua ảnh hưởng tới giá tài sản luồng tiền kinh tế Bên cạnh đó, biện pháp nhằm mục tiêu tác động tới điều kiện tài nên kết cấu chúng chịu ảnh hưởng điều kiện tài 1.2 Cơng cụ sách tiền tệ phi truyền thống Cơng cụ CSTT phi truyền thống gồm biện pháp thực thi phạm vi hay nhiều quốc gia nhằm khơi phục chức thị trường tài hỗ trợ hoạt động kinh tế lãi suất hạ thấp (giới hạn lãi suất 0%) (IMF, 2013) Các cơng cụ sách tiền tệ phi truyền thống phân loại thành:  Định hướng sách Định hướng sách việc NHTW cung cấp thông tin, kỳ vọng, quan điểm họ cách thức điều hành CSTT tương lai Dựa thông tin này, chủ thể kinh tế đưa định đầu tư - tiêu dùng phù hợp với định hướng NHTW Mục tiêu nhằm tác động vào kỳ vọng chủ thể kinh tế lãi suất ngắn hạn, trung, dài hạn  Cung cấp khoản Công cụ cung cấp khoản hoạt động NHTW nhằm bổ sung vốn ngắn hạn cho tổ chức tài chính, bao gồm biện pháp cấp tín dụng nới lỏng điều kiện để tổ chức giao dịch chứng khoán sơ cấp NHTM có đủ điều kiện để vay cửa sổ chiết khấu NHTW Nghiệp vụ cung cấp khoản bao gồm: (i) Hoán đổi tài sản lỏng; (ii) Cung cấp khoản cho tổ chức tài mục tiêu; (iii) Cung cấp khoản trực tiếp cho thành viên tham gia thị trường, mở rộng đối tượng tham gia nghiệp vụ NHTW; (iv) Hoán đổi tiền tệ; (v) Loại bỏ nới lỏng hạn mức khoản; (vi) Nới lỏng điều kiện tài sản bảo đảm  Mua tài sản quy mô lớn Mua tài sản quy mô lớn (LSAP) việc NHTW mua chứng khốn nhằm làm giảm lãi suất dài hạn, từ hỗ trợ thị trường tín dụng thúc đẩy kinh tế phục hồi Do NHTW không trực tiếp mua chứng khoán từ nhà phát hành, nghiệp vụ diễn thị trường thứ cấp theo quy luật cạnh tranh thị trường Các thuật ngữ liên quan tới LSAP: - Nới lỏng định lượng (QE): Được NHTW sử dụng để kích thích kinh tế cách mua khối lượng tài sản tài phi rủi ro định từ NHTM tổ chức tư nhân khác, từ đó, nâng giá tài sản tài làm giảm LS chúng đồng thời kích thích tăng lượng tiền sở Thơng thường, NHTW thực CSTT mở rộng cách mua TPCP ngắn hạn nhằm hạ LS ngắn hạn thị trường Tuy nhiên, LS ngắn hạn giảm đến mức 0%, biện pháp hiệu lực Khi đó, NHTW sử dụng nới lỏng định lượng nhằm tăng cường kích thích kinh tế cách mua tài sản có thời gian đáo hạn dài TPCP ngắn hạn nhằm làm giảm LS dài hạn đường cong LS - Nới lỏng tín dụng (CE): Nới lỏng TD trực tiếp Là việc NHTW mua tài sản khu vực tư nhân để cung cấp thêm khả khoản cho thị trường gặp khó khăn, nhờ khơi thơng nguồn vốn TD cho vay kinh tế Nới lỏng định lượng/TD gián tiếp Các biện pháp đề cập đây, NHTW dự báo trực tiếp mua/bán tài sản, thơng qua bơm tiền kinh tế Điều có nghĩa NHTW trực tiếp nắm giữ tài sản đáo hạn bán lại tài sản đó, đó, rủi ro tài sản nằm bảng cân đối NHTW Một cách khác để mở rộng bảng cân đối NHTW nới lỏng điều kiện tài cho NHTM vay với thời gian đáo hạn lâu hơn, với tài sản chấp tài sản mà thị trường chúng tạm thời bị suy giảm  Lãi suất âm Công cụ lãi suất âm tiến hành hạ lãi suất tiền gửi dự trữ vượt mức xuống mức 0%, kéo theo mức giảm lãi suất sách khác lãi suất liên ngân hàng ngắn hạn (lãi suất qua đêm) giảm xuống mức âm kỳ vọng NHTW Thực Trạng Vận Dụng Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống Tại Việt Nam Những năm qua, bên cạnh sử dụng công cụ CSTT truyền thống nhằm can thiệp thị trường tiền tệ, NHTW sử dụng công cụ CSTT phi truyền thống trình bày phần 1, bao gồm: 2.1 Định hướng sách NHNN đưa thơng điệp mang tính “định hướng mục tiêu” nhằm chuyển tải quan điểm điều hành CSTT NHNN giai đoạn, đặc biệt giai đoạn thị trường tài nước có diễn biến phức tạp gắn với “chạy đua” nâng LS, diễn biến phức tạp thị trường vàng hay ngoại tệ Các thông điệp “cứng rắn” NHNN giúp tạo lập ổn định hoạt động phân khúc thị trường Chẳng hạn:  Với chạy đua nâng LS huy động tiền gửi tiết kiệm: NHNN ban hành Chỉ thị 02/CT-NHNN (7/9/2011) việc chấn chỉnh việc thực quy định mức LS huy động tuyên bố “xử lý” người đứng đầu NHTM huy động vốn vượt trần 14%/năm  Đối với thị trường ngoại hối Những năm trước 2011 thị trường ngoại hối diễn biến phức tạp để chấn chỉnh, NHTW ban hành hàng loạt văn quy phạm pháp luật: Thông tư 13/2011/TT-NHNN (31/5/2011) quy định việc mua, bán ngoại tệ tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty Nhà nước; Thông tư 15/2011/TT-NHNN quy định việc mang ngoại tệ, VND tiền mặt cá nhân xuất cảnh, nhập cảnh; Quyết định 1972/QĐ-NHNN (31/8/2011) áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc TCTD áp dụng cho tiền gửi ngoại tệ TCTD nước ngồi (1%); Thơng tư 02/2012/TT-NHNN (27/2/2012) hướng dẫn giao dịch hối đoái NHTW TCTD, chi nhánh NH nước ngoài; Quyết định 857/QĐNHNN (2/5/2012) việc cho vay ngắn hạn ngoại tệ TCTD, chi nhánh NH nước khách hàng vay người cư trú đến hết ngày 31/12/2012 Quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ thông qua Quyết định 750/QĐ-NHNN 09/04/2011, Quyết định 1209/QĐ-NHNN (1/6/2011) Quyết định 1925/QĐ-NHNN (26/8/2011) Hình 1: Biểu đồ dự trữ ngoại hối Việt Nam qua năm Nguồn: MBS Ngày 31/12/2015, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) ban hành Quyết định số 2730/QĐ-NHNN việc công bố tỷ giá trung tâm VND USD, tỷ giá tính chéo VND ngoại tệ khác Tỷ giá trung tâm coi tỷ giá thức vào chốt giao dịch cuối ngày trước cộng với biên độ định NHTW định dựa yếu tố diễn biến thị trường, lấy làm tỷ giá giao dịch ngày hôm sau Việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) định áp dụng cách thức điều hành tỷ giá linh hoạt thông qua tỷ giá trung tâm xuất phát từ nguyên năm 2015 thị trường tiền tệ có nhiều diễn biến khó lường  Đối với thị trường vàng Từ năm 2011, Chính phủ NHTW có bước mạnh mẽ nhằm ổn định thị trường vàng, khởi đầu Thông tư 11/2011/TT-NHNN 29/4/2011 chấm dứt huy động cho vay vốn vàng TCTD Chính phủ ban hành Nghị định 24/2012/NĐ-CP ngày 03/4/2012 quản lý hoạt động kinh doanh vàng Sau đó, NHNN ban hành Thông tư 12/2012/TT-NHNN ngày 27/4/2012 việc sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư 11/2011/TTNHNN ngày 29/4/2011 chấm dứt huy động cho vay vốn vàng TCTD Thông tư 24/2012/TT-NHNN tiếp tục NHTW ban hành việc sửa đổi, bổ sung Điều Thông tư 11/2011/TT-NHNN ngày 29/4/2011 chấm dứt huy động cho vay vốn vàng TCTD NHNN ban hành Quyết định 1623/QĐ-NHNN ngày 23 tháng năm 2012 việc tổ chức quản lý sản xuất vàng miếng Nhìn chung, biện pháp góp phần làm ổn định giá vàng… 2.2 Cung cấp khoản Quy định trần lãi suất cho vay, thực tái cấp vốn, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc TCTD cho vay lĩnh vực ưu tiên Nhà nước tương đồng với cơng cụ khuyến khích cho vay Mục tiêu công cụ hỗ trợ TCTD nguồn vốn ổn định, có chi phí thấp để khuyến khích TCTD cho vay kinh tế, đặc biệt vào lĩnh vực có mức độ lan tỏa kinh tế gặp khó khăn 2.3 Mua tài sản quy mô lớn Việc NHNN sử dụng công cụ tái cấp vốn cho TCTD trái phiếu đặc biệt VAMC phát hành để hỗ trợ xử lý nợ xấu có nét tương đồng với công cụ mua tài sản quy mô lớn Trong NHTW quốc gia giới thực nghiệp vụ mua vào tài sản tài với quy mơ lớn (trái phiếu phủ, trái phiếu, cổ phiếu, thương phiếu doanh nghiệp) chấp nhận tài sản tài hợp đồng mua lại Việt Nam, NHNN thực gián tiếp qua công ty Quản lý tài sản tổ chức tín dụng Việt Nam VAMC thành lập với chức hoán đổi trái phiếu lấy khoản nợ xấu từ TCTD, TCTD sử dụng trái phiếu đặc biệt để thực vay tái cấp vốn từ NHNN với lãi suất thấp so với lãi suất tái cấp vốn thông thường Tuy quy mô thực khơng lớn NHTW nước, tính chủ động việc thực dựa vào TCTD từ phía NHTW mức độ định, cơng cụ hỗ trợ công tác giảm mặt lãi suất, khơi thơng dịng vốn cho hệ thống TCTD 2.4 Nới lỏng tính dụng Nhằm hỗ trợ nhà Ngày 10/4/2012, NHTW công văn số 2056/NHNN-CSTT nhằm nới lỏng TD BĐS, đưa số nhóm TD BĐS khỏi nhóm TD khơng khuyến khích xây dựng, sửa chữa mua nhà để bán, cho thuê; xây dựng cơng trình dự án phát triển khu thị,… Bên cạnh đó, NHTW ban hành Thơng tư số 11/2013/TT-NHNN, theo đó, quy định NHTM Nhà nước NHTM cổ phần Nhà nước nắm giữ 50% vốn điều lệ tiến hành cho vay theo quy định Mức LS cho vay hỗ trợ nhà NH khách hàng NHTW công bố hàng năm áp dụng cho khoản vay có dư nợ năm Hình 2: Dư nợ tốc độ tăng trưởng tín dụng BĐS Nguồn: tổng hợp tác giả Nhờ giải pháp hỗ trợ thị trường BĐS triển khai từ năm 2011, thị trường BĐS nói chung thị trường nhà nói riêng có chuyển biến tích cực Nhằm hỗ trợ ngư dân Ngày 07/7/2014, Thủ tướng Chính phủ ban hành Nghị định 67/2014/NĐ-CP đưa ưu đãi vốn vay chủ tàu vay NH tối đa 95% tổng giá trị đầu tư đóng mới, nâng cấp; thời hạn cho vay kéo dài 11 năm, năm chủ tàu miễn lãi chưa phải trả nợ gốc; LS trì ổn định 7%/năm, chủ tàu phải trả - 3%/năm, phần lại Ngân sách Nhà nước (NSNN) cấp bù Trong trường hợp chủ tàu gặp rủi ro nguyên nhân khách quan, bất khả kháng, NH cấu lại thời hạn trả nợ xử lý theo hợp đồng bảo hiểm Chủ tàu khai thác hải sản cung cấp dịch vụ hậu cần khai thác hải sản hoạt động nghề cá có hiệu quả, vay tối đa 70% giá trị cung cấp dịch vụ hậu cần tàu dịch vụ hậu cần khai thác hải sản, tối đa 70% chi phí cho chuyến biển tàu khai thác hải sản, với LS 7%/năm Nhằm hỗ trợ nông nghiệp, nông thôn NHTW ban hành Thông tư số 14/TT-NHNN (14/6/2010) Thông tư số 20/TT-NHNN (29/09/2010) hướng dẫn chi tiết việc thực biện pháp điều hành công cụ để hỗ trợ TCTD cho vay phát triển nông nghiệp, nông thôn Từ tháng 5/2012, NHTW quy định trần LS cho vay lĩnh vực ưu tiên, theo đó, LS cho vay giảm mạnh, từ 20%/năm vào năm 2011 xuống 15%/năm vào năm 2012 đến năm 2014 8%/năm Hiện nay, LS cho vay khu vực phổ biến mức 6,5 - 8%/năm, thấp so với LS cho vay thông thường Cho vay ưu đãi NHTW ban hành Thơng tư 06/2009/TT-NHNN quy định sách TD ưu đãi cho 61 huyện nghèo để hỗ trợ giảm nghèo nhanh bền vững, theo đó, đối tượng ưu đãi vay vốn NHTM Nhà nước NSNN hỗ trợ 50% LS tiền vay Bên cạnh đó, Thơng tư cịn quy định mức LS 0% cho hộ nghèo vay ưu đãi lần tối đa triệu đồng để mua giống chăn nuôi giống thủy sản, phát triển ngành nghề thủ công nghiệp thời gian năm Ngày 1/10/2014, NHTW tiếp tục đạo nâng mức cho vay ưu đãi tối đa lên 10 triệu đồng, đồng thời xác định mức LS 50% LS cho vay hộ nghèo thời kỳ, tăng thời gian áp dụng LS ưu đãi lên năm kể từ ngày nhận vốn vay 10 2.5 Đánh giá hiệu việc sử dụng CSTT phi truyền thống Việt Nam  Tích cực CSTT phi truyền thống mà NHNN đưa nhìn chung có tác động tích cực thị trường tài vốn bị hoảng loạn sau tác động tiêu cực cú sốc tài quốc tế Nhìn từ góc độ kinh tế vĩ mơ việc triển khai công cụ CSTT phi truyền thống giúp Chính phủ trì tăng trưởng kinh tế ổn định, công ăn việc làm, thu nhập dân chúng ngày cải thiện tích cực, an sinh xã hội trì Trong việc áp dụng chế tỷ giá trung tâm, NHNN đạt số mục tiêu cụ thể sau:  Với tỷ giá diễn biến theo ngày chế giao dịch kỳ hạn, NHNN hạn chế tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ  Hỗ trợ sức cạnh tranh cho doanh nghiệp xuất thị trường quốc tế  Các NHTM chủ động giao dịch ngoại tệ, với khuyến khích NHTM doanh nghiệp tích cực sử dụng công cụ phái sinh nhiều để hạn chế rủi ro tỷ giá  Hạn chế Nguyên nhân thứ mơ hình tăng trưởng kinh tế Việt Nam thời gian qua chủ yếu dựa vào vốn, nguồn vốn từ ngân hàng đóng vai trị lớn Bên cạnh đó, thấy biện pháp nới lỏng NHNN đưa tập trung vào việc giảm lãi suất cho ngành, khu vực trọng điểm, thực áp lãi suất trần giảm lãi suất tái cấp vốn nhằm khuyến khích nguồn vốn chảy vào khu vực yếu Tuy nhiên tăng trưởng tín dụng lại nhạy cảm với lãi suất Điều có nghĩa dù lãi suất cao, doanh nghiệp tìm cách để vay vốn ngân hàng, ngược lại, lãi suất thấp chưa hẳn góp phần kích thích doanh nghiệp vay vốn Có thể giải thích phần ngun nhân tượng phối hợp chưa đồng Bộ, ban, ngành với NHNN, phần lớn quy định đối tượng hưởng mức lãi suất ưu đãi phụ thuộc vào điều chỉnh quan khác mà khơng hồn tồn nằm điều hành NHNN 11 Nguyên nhân thứ hai dẫn đến chưa hiệu gói tín dụng sách nới lỏng tín dụng NHNN tâm lý người vay có nhu cầu vay vốn Với thị trường BĐS, nhà đầu tư e dè thị trường bấp bênh, hầu hết lo ngại lạm phát lần tăng cao, liệu NHNN có tiếp tục thắt chặt cho vay năm 2011 hay khơng Phía người dân có nhu cầu mua nhà chưa có nhiều chuyển biến tích cực, họ cịn kỳ vọng vào việc NHNN tiếp tục nới lỏng gói tín dụng, điều gây tâm lý chờ đợi Với gói tín dụng hỗ trợ người nghèo hỗ trợ nông nghiệp, hỗ trợ ngư dân đánh bắt xa bờ, đối tượng ưu đãi phần lớn chưa có nhiều quan hệ tín dụng với ngân hàng Hơn nữa, tính chất ngành nghề phụ thuộc nhiều vào điều kiện tự nhiên thời tiết nên khả xảy rủi ro cao Bên cạnh đó, chưa có nhiều hiểu biết sách tín dụng Nhà nước đưa chưa có khả xây dựng phương án kinh doanh, đầu tư hiệu để vay vốn đảm bảo khả trả nợ nên khơng có hướng dẫn cụ thể chi tiết, hầu hết gói nới lỏng tín dụng chưa tác động nhiều tới cầu vay người dân Nguyên nhân thứ ba số NHTM thắt chặt cho vay Dù NHNN hỗ trợ lãi suất tái cấp vốn mức thấp, tình trạng nợ xấu cịn cao khiến ngân hàng không dám mạo hiểm bối cảnh Đặc biệt với thị trường BĐS diễn biến năm vừa qua cho thấy thị trường nhiều rủi ro chưa thể phục hồi tương lai gần Với gói hỗ trợ ngư dân, kinh nghiệm từ gói hỗ trợ khứ học đắt giá buộc NHTM phải thận trọng việc xét duyệt đối tượng cho vay Nguyên nhân thứ tư thị trường chứng khoán (TTCK) chưa phát triển Ở nước có TTCK hoạt động sơi nổi, NHNN chủ động mua bán chứng khốn thị trường để hướng dịng vốn chảy nơi cần ưu tiên Hơn nữa, nước này, độ trễ sách rút ngắn đáng kể không phụ thuộc vào quy định thuộc thẩm quyền quan khác 12 Khuyến Nghị Về Sử Dụng Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống Trong Điều Kiện Việt Nam - Lựa chọn cam kết thực mục tiêu ưu tiên sách tiền tệ: Trong bối cảnh khủng hoảng tài – suy thối kinh tế xảy ra, niềm tin công chúng vào hiệu CSTT triển vọng kinh tế bị suy giảm Khi đó, thực CSTT có mục tiêu ưu tiên giúp việc công tác điều hành CSTT NHNN quán tăng tính định hướng cho thị trường Điều với việc thực CSTT phi truyền thống địi hỏi lịng tin cơng chúng vào CSTT cam kết NHTW Chính phủ cần hoàn thiện văn pháp lý quy định trao nhiệm vụ rõ ràng cho NHNN, đồng thời cho phép NHNN chủ động việc theo đuổi mục tiêu chủ đạo, ổn định giá cả, kiên trì thực mục tiêu Mục tiêu cuối CSTT nên (a) trì giá ổn định, thể mức lạm phát thấp, (b) theo sau đó, hỗ trợ mục tiêu ổn định thị trường tài tăng trưởng kinh tế Bên cạnh quy định mục tiêu CSTT, NHNN phải công bố, thể cam kết thực cam kết trì mức lạm phát thấp trung dài hạn, tuyệt đối khơng rơi vào tình theo đuổi mục tiêu ngắn hạn bỏ rơi mục tiêu dài hạn - Xác định định hướng tín dụng vào lĩnh vực phát triển ổn định có khả hấp thụ vốn tốt bối cảnh kinh tế chưa phục hồi bền vững Khi tiếp tục CSTT phi truyền thống khuyến khích cho vay, NHNN cần quan tâm tới 03 vấn đề: xác định lĩnh vực ưu tiên, chế hỗ trợ tài chính, chế hỗ trợ phi tài Thứ nhất, để xác định thêm lĩnh vực có tiềm tăng trưởng khác bảo đảm điều chỉnh cấu tín dụng hợp lý, NHNN tiếp tục phối hợp chặt chẽ với Bộ, ngành, hiệp hội ngành nghề nhằm xác định lĩnh vực kinh tế tiềm đất nước thời gian tới nhằm đẩy mạnh tín dụng cho lĩnh vực này, góp phần tạo bước đột phá thực phát triển kinh tế, thực nhiệm vụ tái cấu trúc kinh tế Thứ hai, để sách triển khai rộng khắp vào thực tiễn, NHNN cần tiếp tục thực biện pháp hỗ trợ NHTM tham gia vào lĩnh vực (1) cho phép ngân hàng vay tái cấp 13 vốn với lãi suất ưu đãi, (2) giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngân hàng có tỷ trọng dư nợ tín dụng cao lĩnh vực ưu tiên (không lĩnh vực nông nghiệp nông thôn) cao… (3) bổ sung thêm hỗ trợ khác quy định điều kiện vay tái cấp vốn; mạng lưới hoạt động; giảm lãi suất cho vay tỷ lệ thuận với mức tăng dư nợ tín dụng theo chương trình ưu đãi; quy định khoản tín dụng theo chương trình ưu đãi khơng phải đáp ứng đáp ứng mức thấp quy định an toàn vốn; kéo dài thời hạn tái cấp vốn với thời hạn dài để TCTD cấp vốn tín dụng vay trung, dài hạn thuận lợi Để bảo đảm an toàn hoạt động tín dụng hệ thống TCTD, NHNN cần xác định quy mô tái cấp vốn tổng thể chương trình hỗ trợ, quy mơ tái cấp vốn tối đa mà TCTD sử dụng có biện pháp điều chỉnh cho phù hợp với thực tiễn triển khai Thứ ba, để khuyến khích tăng trưởng tín dụng từ phía cầu giảm mức độ rủi ro tín dụng từ thẩm định, định cho vay, ngành Ngân hàng nghiên cứu triển khai sản phẩm tín dụng phù hợp với đặc thù lĩnh vực - Thiết lập chế phối hợp sách tiền tệ sách giám sát an tồn vĩ mơ vi mơ để tối ưu hóa tác động điều hành CSTT qua kênh tín dụng; - Tăng tính chủ động giảm độ trễ điều hành sách tiền tệ; - Tăng cường hiệu công tác truyền thông thực CSTT phi truyền thống; - Lựa chọn thời điểm ngưng sử dụng quay lại sử dụng CSTT phi truyền thống 14 KẾT LUẬN Thông qua việc nghiên cứu CSTT phi truyền thống ảnh hưởng CSTT phi truyền thống lên kinh tế Việt Nam thấy sách tiền tệ phi truyền thống ngày trở thành phận quan trọng hệ thống sách vĩ mơ quốc gia q trình hội nhập kinh tế nay, sách tiền tệ lại trở nên cần thiết Nó khơng đảm bảo cho đất nước tham gia hội nhập, đẩy mạnh tăng trưởng mà cịn góp phần giúp phát triển kinh tế bền vững mà đảm bảo giữ ổn định giá trị đồng nội tệ, kiềm chế lạm phát, tạo công ăn việc làm, giảm thất nghiệp, hỗ trợ đời sống nhân dân Để giữ vững mục tiêu nâng cao hiệu sử CSTT phi truyền thống Ngân hàng nhà nước Việt Nam cần thực thị sách tiền tệ linh hoạt điều kiện cụ thể có phối hợp với sách kinh tế vĩ mơ khác sách tài khố, sách thu nhập, sách kinh tế đối ngoại Làm tốt điều đó, sách tiền tệ thực phát huy vai trò điều tiết mình, trở thành cơng cụ hữu hiệu để bình ổn kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng phát triển Với khái quát lý thuyết CSTT phi thực tế thực trạng hoạt động sách tiển tệ phi thực tế Việt Nam hi vọng tạo nhìn xác thực hoạt động Ngân hàng trung ương Cuối cùng, công dân nước Việt Nam, chúng em mong chờ ngày mà kinh tế Việt Nam ngang vượt bậc so với nước khu vực giới 15 Tài liệu tham khảo Bernanke, B S and Reinhart, V R (2004) Conducting monetary policy at very low short -term interest rates American Economic Review, 94(2), 85-90 Bernanke, B., 2005 The Global Saving Glut and the U.S Current Account deficit Speech at the Virginia Association of Economists Bowman, D., Londono, J.M., Sapriza, H.,2014: U.S Unconventional monetary policy and transmission to emerging market economies International Finance Discussion Papers Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet Recent Balance Sheet Trends Retrieved from http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm Driffill, J., 2016 Unconventional Monetary Policy in the Euro Zone Open Economies Review, 27 (2), 387 – 404 Gara Afonso et al (2013) Who’s Borrowing in the Fed Funds Market Liberty Street Economics, Federal Reserve Bank of New York Klyuev, V., de Imus, P., Srinivasan K (2009) Unconventional choices for unconventional times: credit and quantitative easing in advanced economies IMF Staff Position Note no 27 Meaning, J., Warren J (2015): The transmission of unconventional monetary policy in UK government debt markets National Insitute of Economic Review, 234, 40-47 Michael, J (2012): “Quantitative easing and other unconventional monetary policies: Bank of England conference summary.” Bank of England Quarterly Bulletin, Q1: 48 – 56 10 Myao, R., Okimoto, T., 2017 The Macroeconomic effects of Japan’s unconventional monetary policies The Research Institute of Economy, Trade and Industry Discussion paper series 17-E-065 16 11.Retrieved from http://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2013/12/whos-borrowing-inthe-fed-funds market.html#more 12 Sachs, G (2013) “A More Graceful Exit from QE,” U.S Economics Analyst, newsletter, June 21, 2013, p 13 Sharpe, T., Watts, M., (2013) Unconventional Monetary Policy in the UK: A Modern Money Critique Economic Issues, 18 (2), 41-64 14 Hà Tâm, 2017: NH “ngậm bồ hịn” với TD giao thơng, địa ốc http://infomoney.vn/ngan-hang-ngam-bo-hon-voi-tin-dung-giao-thong-dia-ocd69073.html Truy cập 5/9/2017 15 Vayanos, D & Vila, J.-L (2009) A Preferred-Habitat Model of the Term Structure of Interest Rates CEPR Discussion Papers 7547, C.E.P.R Discussion Papers 16 I MF (2013) Unconventional Monetary Policies—Recent Experience And Prospects https://www.imf.org/external/np/pp/eng/2013/041813a.pdf 17 Smaghi, B L (2009) Conventional and Unconventional Monetary Policy Keynote lecture at the International Center for Monetary and Banking Studies, Geneva, 28 April, http://www.ecb.int/press 18 Các thông tư, định Ngân hàng Nhà nước 17 ... 1.1 Khái niệm sách tiền tệ phi truyền thống 1.2 Cơng cụ sách tiền tệ phi truyền thống Thực Trạng Vận Dụng Chính Sách Tiền Tệ Phi Truyền Thống Tại Việt Nam 2.1 Định hướng sách ... qua việc nghiên cứu CSTT phi truyền thống ảnh hưởng CSTT phi truyền thống lên kinh tế Việt Nam thấy sách tiền tệ phi truyền thống ngày trở thành phận quan trọng hệ thống sách vĩ mô quốc gia trình... Cơ Sở Lí Luận 1.1 Khái niệm sách tiền tệ phi truyền thống Theo Smaghi (2009), CSTT phi truyền thống sách trực tiếp nhắm tới chi phí sẵn có nguồn vốn bên ngồi ngân hàng, hộ gia đình doanh nghiệp