Cuộc chiến tiền tệ mỹ trung diễn biến, ảnh hưởng và khuyến nghị cho việt nam

116 CUỘC CHIẾN TIỀN TỆ MỸ TRUNG DIỄN BIẾN, ẢNH HƯỞNG VÀ KHUYẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM THE US CHINA MONETARY WAR DEVELOPMENTS, EFFECTS AND RECOMMENDATIONS FOR VIETNAM TS Vũ Xuân Dũng ThS Trần Thị Thu Trang[.]

CUỘC CHIẾN TIỀN TỆ MỸ - TRUNG: DIỄN BIẾN, ẢNH HƯỞNG VÀ KHUYẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM THE US-CHINA MONETARY WAR: DEVELOPMENTS, EFFECTS AND RECOMMENDATIONS FOR VIETNAM TS Vũ Xuân Dũng ThS Trần Thị Thu Trang Trường Đại học Thương mại Tóm tắt Cuộc chiến tiền tệ Mỹ - Trung năm 2019 có diễn biến phức tạp, khó lường có ảnh hưởng nhiều chiều đến kinh tế hai nước đối thủ quốc gia có liên quan, đó, Việt Nam xem quốc gia hứng chịu ảnh hưởng chiến Bài viết tổng hợp phân tích diễn biến, nguyên nhân chiến tiền tệ này, đánh giá ảnh hưởng hai chiều đến kinh tế Việt Nam, từ đưa số khuyến nghị biện pháp ứng xử Việt Nam thời gian tới Từ khóa: chiến tiền tệ, thao túng tiền tệ, tỷ giá, lãi suất, thuế quan Abstract The US-China monetary war in 2019 has had complicated and unpredictable developments and has had many dimensional effects on the economies of the two rival countries as well as related countries Vietnam is considered one of the countries affected by the war The article summarizes and analyzes the events and causes of this currency war, assesses its two-way effects on the Vietnam’s economy Additionally, the research group also suggests some recommendations for Vietnam in the future Keywords: currency war, currency manipulation, exchange rate, interest rate, tariffs Đặt vấn đề Trước biện pháp thuế quan mạnh mẽ mà Chính quyền Mỹ áp dụng, Trung Quốc sử dụng biện pháp đáp trả tiền tệ thông qua động thái đồng nhân dân tệ (CNY) suy yếu chạm vượt ngưỡng 07 CNY đổi 01 USD vào đầu tháng 8/2019, sau đó, Chính quyền Mỹ đáp trả động thái tuyên bố dán nhãn Trung Quốc quốc gia thao túng tiền tệ Đây coi kiện khơi mào cho chiến tiền tệ hai kinh tế hàng đầu giới Kể từ đến nay, chiến tiền tệ có diễn biến khó lường, đồng thời có ảnh hưởng định không kinh tế hai nước mà cịn có tác động đến kinh tế quốc gia khác có liên quan, có Việt Nam Làm nhìn nhận cách đầy đủ có hệ thống diễn biến, nguyên nhân chiến tiền tệ ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam để từ đưa biện pháp ứng phó phù hợp cho Việt Nam vấn đề thu hút quan tâm nhà nghiên cứu, nhà hoạch định sách doanh nghiệp 116 Cơ sở lý thuyết chiến tiền tệ tổng quan nghiên cứu Cuộc chiến tiền tệ tượng kinh tế toàn cầu Thuật ngữ xuất tranh luận học thuật (Angeloni cộng sự, 2011; Bergsten, 2013; Włodarczyk, 2014) Các tài liệu cho thấy cách tiếp cận khác để định nghĩa tượng bối cảnh kinh tế tồn cầu Theo đó, đa số quan điểm nhận định chiến tiền tệ tình quốc gia cố ý làm giá đồng tiền khiến trở nên cạnh tranh hơn, đối tác thương mại họ, trở nên cạnh tranh Một số nhà nghiên cứu mô tả chiến tiền tệ sách ngân hàng trung ương phủ quốc gia nhằm mục đích phá giá đồng tiền quốc gia để đáp lại hành động tương tự quốc gia khác, đối tác thương mại quan trọng Sau đồng nội tệ giảm giá, việc nhập hàng hóa dịch vụ đắt trước đồng thời, hàng hóa dịch vụ xuất rẻ trước cách tương đối Trên thực tế, số quốc gia xây dụng chiến lược phát triển kinh tế họ dựa việc cố ý giữ tiền tệ họ bị định giá thấp so với loại tiền tệ khác thời gian dài Điều đặc biệt liên quan đến quốc gia hy vọng đạt tăng trưởng kinh tế nhờ xuất cao Phần lớn kinh tế Đông Á, bao gồm kinh tế lớn nhất, Trung Quốc hay Nhật Bản thực sách kinh tế Trong nhiều năm, Trung Quốc bị Mỹ chí nước phát triển khác (ví dụ Brazil) buộc tội cố tình trì tỷ giá nhân dân tệ mức cân - mức tỷ giá đạt hình thành theo quy luật thị trường Trong lịch sử kinh tế giới, có giai đoạn mà can thiệp với tỷ giá hối đoái quốc gia trở nên mạnh mẽ Các nhà kinh tế xác định có hai thời kỳ kỷ 20 nhiều quốc gia tồn giới cố tình giữ tiền tệ họ bị định giá thấp đến mức giai đoạn gọi chiến tranh tiền tệ Vào tháng năm 2010, Guido Mantega, sau Bộ trưởng Tài Brazil, lần sử dụng công khai khái niệm chiến tranh tiền tệ sau khủng hoảng 2007-2008 Nó phản ứng với sách nới lỏng định lượng Hoa Kỳ (Menkes & Znojek, 2011) Mantega trích sách tiền tệ Cục Dự trữ Liên bang áp dụng để chống lại giảm phát kích thích kinh tế gặp khủng hoảng (Eichengreen, 2013) Sau khái niệm thường sử dụng phổ biến vấn đề thảo luận rộng rãi Hội nghị thượng đỉnh G-20 tổ chức Moscow vào tháng năm 2013 Trong nhiều trường hợp, chiến tranh tiền tệ không đơn giá đồng tiền quốc gia, mà động thái triệt tiêu định giá tiền tệ Trung Quốc ví dụ điển hình quốc gia triệt tiêu đánh giá hợp lý mặt kinh tế đồng tiền họ lẽ ngân hàng Trung ương Trung Quốc trì tỷ giá hối đối CNY/USD cố định nhiều năm, đánh giá thấp đồng tiền riêng tới 50% (Darvas & Pisani, 2010; Portes, 2012; Gagnon, 2013) Gần đây, khái niệm chiến tiền tệ hiểu rộng hơn, bao gồm can thiệp vào tỷ giá hối đối phủ nước nhằm mục đích chủ ý làm suy yếu đồng tiền quốc gia (Dunin-Wąsowicz, 2012) Như thấy chiến tiền tệ hiểu tình trạng xung đột kinh tế, kinh tế dùng cơng cụ khác tìm cách giảm giá đồng tiền để tăng khả cạnh tranh quốc tế từ gây thiệt hại cho kinh tế khác 117 Tổng quan nghiên cứu Cho đến nay, có nhiều cơng trình nghiên cứu chiến tiền tệ Tuy nhiên, cơng trình nghiên cứu có nét riêng xét giác độ tiếp cận khác Về lịch sử chiến tranh tiền tệ giới quan điểm chiến tiền tệ lần thứ tác giả Jacek Pera (2018) nghiên cứu tóm lược chiến tranh tiền tệ giới lần 1, 2, có chiến Mỹ Trung Quốc phân tích tác động chiến tranh tiền tệ đến thị trường tài kinh tế nước giai đoạn 2012-2017; Nghiên cứu Guillermo Valencia Arana (2014) xây dựng mơ hình định lượng dự báo cho kịch cho chiến tiền tệ lần thứ Bên cạnh có nhiều nghiên cứu tập trung nghiên cứu công cụ sử dụng chiến tiền tệ nước đặc biệt Trung Quốc nghiên cứu nhà nghiên cứu Surjit S Bhalla (1998) nghiên cứu Chính sách tiền tệ trung quốc giai đoạn 1990-1998, đặc biệt nghiên cứu này, tác giả phân tích nguyên nhân Trung Quốc giảm giá đồng CNY; Tác giả Stefan Collignon (2010) phân tích sách tỷ giá Trung Quốc sách tiền tệ Mỹ đồng thời đưa gia giải pháp để tránh bùng nổ chiến tranh tiền tệ tương lai; Nhà nghiên cứu Zoryana Lutsyshyn Natalia Reznikova (2013) nghiên cứu cách sử dụng tỷ công cụ bảo hộ tài tác động sách đến kinh tế; Nhóm nghiên cứu Uri Dadush Vera Eidelmen (2014) mô tả hệ thống tiền tệ giới khủng hoảng tài tồn cầu đồng thời phân tích sách tỷ giá Trung Quốc chiến tiền tệ; Báo cáo thường niên tháng 8/2019 quỹ Tiền tệ giới (IMF) tiến hành phân tích sách vĩ mơ Trung Quốc sử dụng để đối phó với căng thẳng bất ổn thương mại năm 2018 dự báo đến 2024 Về tác động chiến tranh tiền tệ đến kinh tế, nhóm nghiên cứu Wayne M Morrison cộng (2013) nghiên cứu sách tiền tệ Trung Quốc, đặc biệt nhấn mạnh đến sách tỷ giá ảnh hưởng sách đến kinh tế Mỹ kinh tế TQ; Trong báo cáo thường kỳ tháng 6/2019 ngân hàng trung ương Thái Lan phân tích tác động căng thẳng thương mại tiền tệ Mỹ - Trung đến kinh tế Thái Lan; Tác giả Katarzyna Twarowska (2018) nghiên cứu tác động sách tiền tệ Trung Quốc đến ổn định hệ thống tiền tệ quốc tế; Theo báo cáo nghiên cứu tổ chức AD&B (2011) tác động chiến tranh tiền tệ đến khía cạnh kinh tế phân tích góc độ lý luận số ví dụ minh họa thực tiễn; Ben Mohr (2019) nghiên cứu tác động việc Trung Quốc phá giá đồng nội tệ đến hoạt động doanh nghiệp Trung Quốc; Tác giả Aditya Rai (2019) nghiên cứu tác động hạ giá đồng Nhân dân tệ đến Ấn Độ thị trường giới; Nhà nghiên cứu Usama Ehsan Khan (2019) nghiên cứu tác động hạ giá đồng Nhân dân tệ đến số quốc gia lân cận Malaysia, Pakistan Như nay, chiến tranh tiền tệ nghiên cứu góc độ khác diễn biến, nguyên nhân, tác động chiến đến kinh tế Tuy nhiên chưa có nghiên cứu nghiên cứu cách đầy đủ diễn biến nguyên nhân liên quan đến đến chiến tiền tệ Mỹ - Trung năm 2019 tác động chiến đến kinh tế Việt Nam 118 Diễn biến nguyên nhân chiến tiền tệ Mỹ - Trung 3.1 Diễn biến * Diễn biến sử dụng công cụ tỷ giá dán nhãn quốc gia thao túng tiền tệ Cho đến đầu tháng 8/2019, trước biện pháp áp đặt thuế quan Chính quyền Mỹ dịng nhập từ Trung Quốc với qui mơ lớn, Chính quyền Trung Quốc tính đến việc sử dụng cơng cụ tiền tệ để đáp trả Với biện pháp can thiệp, điều chỉnh có chủ ý Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (PBOC) vào thị trường ngoại hối nhằm hạ giá đồng CNY, ngày 5/8/2019, lần thập kỷ, giá CNY phá ngưỡng 07 CNY đổi 01 USD, mức giá thấp CNY so với USD kể từ cuối năm 2018 (Hình 8.1) PBOC giải thích động thái chủ yếu để thể lo ngại thị trường trước “các biện pháp bảo hộ thuế nhập nhằm vào hàng hóa Trung Quốc mà Mỹ áp dụng” (Việt Hoàng, 2019) Tuy nhiên, với diễn biến leo thang căng thẳng quan hệ thương mại với Mỹ việc để đồng nội tệ hạ giá thấp kỷ lục, thực chất Trung Quốc phát tín hiệu họ sẵn sàng sử dụng tiền tệ làm “vũ khí” chiến thương mại với Mỹ Hình 1: Diễn biến tỷ giá USD/CNY (Nguồn:https://vn.tradingview.com/symbols/USDCNY/) Trước động thái kể Trung Quốc, ngày 5/8/2019, Đại diện cho Chính quyền Mỹ - Bộ trưởng Tài Mỹ Steven Mnuchin - thức tuyên bố Trung Quốc quốc gia "thao túng tiền tệ" phối hợp với Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) để thực biệp pháp trấn áp hình thức cạnh tranh không lành mạnh từ Trung Quốc Bước Chính quyền Mỹ thể việc thực hóa lời cảnh báo trước Tổng thống Mỹ Donald Trump liệt Trung Quốc vào diện nước thao túng tiền tệ điều làm gia tăng căng thẳng Mỹ - Trung Giá CNY tiếp tục hạ thấp tháng 9, 10 năm 2019 có thời điểm chạm ngưỡng 7.15 CNY đổi 01 USD Tuy nhiên, tháng năm 2019, tỷ giá USD/CNY lại có chiều hướng giảm Đến đầu năm 2020, thỏa 119 thuận thương mại Mỹ - Trung giai đoạn ký kết, lúc tỷ giá USD/CNY lùi ngưỡng 07 CNY đổi 01 USD, thời điểm quyền Mỹ tuyên bố gỡ bỏ dán nhãn Trung Quốc quốc gia “thao túng tiền tệ” * Diễn biến sử dụng cơng cụ lãi suất hỗ trợ tín dụng Về phía Trung Quốc, bên cạnh biện pháp can thiệp ngoại hối để hạ giá nội tệ, để góp phần giảm bớt tác động bất lợi chiến tranh thương mại, Trung Quốc cịn sử dụng cơng cụ lãi suất hỗ trợ tín dụng Ngày 17/08/2019, PBOC công bố biện pháp cải cách lãi suất để giảm chi phí vay cơng ty hỗ trợ kinh tế Cụ thể, Lãi suất LPR (lãi suất xác định dựa mức lãi suất mà định chế tài áp dụng với khách hàng tốt nhất, rủi ro Từ đời tháng 10/2013, lãi suất trở thành mức lãi suất cho vay tối thiểu khơng thống Trung Quốc) điều chỉnh cách tính, tính bình qn số học lãi suất đóng góp ngân hàng thương mại (loại bỏ giá trị cao thấp nhất) lãi suất đóng góp xác định dựa lãi suất cho vay trung hạn thị trường mở hay lãi suất MLF (Medium Lending Facility) Cụ thể, LPR đóng góp ngân hàng = Lãi suất MLF + điểm điều chỉnh tùy thuộc vào điều kiện ngân hàng (chi phí vốn, cung cầu, rủi ro ) LPR ấn định vào ngày 20 hàng tháng thay hàng ngày trước Số định chế tài phép tham gia q trình ấn định lãi suất LPR tăng từ 10 lên 18 Với chế mới, PBOC buộc ngân hàng tính toán lãi suất cho vay dựa lãi suất mà họ kiểm soát để hướng tới mục tiêu hạ lãi suất cải thiện chế lan tỏa sách tiền tệ Việc cải cách chế LPR gắn kết LPR với lãi suất MLF tăng cường khả định giá độc lập, tính cạnh tranh tồn diện thể chế tài chính, giúp kinh tế lĩnh vực tài Trung Quốc hỗ trợ cho tốt (Le Xia cộng sự, 2019) Hình 2: Hệ thống hành lang sách tiền tệ Trung Quốc (Nguồn: Nghiên cứu CEIC BBVA) Chính sách tiền tệ mà Trung Quốc áp dụng kết hợp hai sách lãi suất thời điểm Một mặt, nhà chức trách thiết lập hệ thống lãi suất hành 120 lang, tỷ lệ lãi suất thị trường liên ngân hàng ngày (DR007) cam kết lãi suất sách ngân hàng trung ương, mà dao động hành lang hẹp theo thiết kế Mặt khác, PBOC tiếp tục thiết lập công bố lãi suất cho vay chuẩn, điều khiến ngân hàng thương mại ấn định lãi suất cho vay cho khách hàng họ với linh hoạt định (Xiaoyu Zhang Fanghui Pan, 2019) Bên cạnh việc cải cách điểu chỉnh sách lãi suất, để kích thích kinh tế nữa, ngày 20/8/2019, Trung Quốc định bơm 400 tỷ CNY (tương đương 56,9 tỷ USD) kỳ hạn năm, lãi suất 3,3%/năm theo chế MLF nhằm hỗ trợ vốn để NHTM đẩy mạnh cho vay doanh nghiệp nhỏ vừa (SMEs) đồng thời bơm qua thị trường mở khoảng 130 tỷ CNY (tương đương 18 tỷ USD) PBOC tái khẳng định trì sách tiền tệ thận trọng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng thương chiến góp phần giảm thiểu cú sốc xu hướng đồng CNY yếu (Wayne M Morrison, 2013) Về phía Mỹ, trước ảnh hưởng xấu đến TTCK Mỹ phá giá đồng CNY ảnh hưởng xấu thương chiến đến triển vọng tăng trưởng kinh tế Mỹ, Cục trữ Liên bang Mỹ (FED) bắt đầu sử dụng biện pháp điều chỉnh lãi suất Từ tháng đến tháng 12 năm 2019, FED lần liên tiếp hạ lãi suất để hỗ trợ cho kinh tế vào ngày 31/7, 18/9 31/10 năm 2019, lần này, FED đưa mức cắt giảm 0,25% lãi suất Bảng 1: Thay đổi sách lãi suất Mỹ năm 2019 Thời gian Tăng Giảm Tỷ lệ (%) 31/10/2019 25 1.50-1.75 19/9/2019 25 1.75-2.00 1/8/2019 25 2.00-2.25 (Nguồn: www.federalreserve.gov) 3.2 Nguyên nhân Việc thực động thái khơi mào cho chiến tiền tệ hai kinh tế lớn giới bắt nguồn từ động cơ, tình mục tiêu nước giải xung đột lợi ích kinh tế thương mại với Về phía Trung Quốc, có hai ngun nhân chính: - Thứ nhất, với mơ hình phát triển kinh tế dựa nhiều vào xuất hỗ trợ tảng trì đồng nội tệ yếu để kích thích xuất mà họ thực thành cơng nhiều năm, việc thực biện pháp can thiệp để hạ giá đồng CNY chiến thương mại với Mỹ vấn đề thời gian Trong xung đột thương mại Mỹ - Trung, ban đầu biện pháp đáp trả thuế quan từ phía Trung Quốc thể cân qui mô áp thuế qua đảm bảo bù đắp cân lợi ích kinh tế thương mại với Mỹ Tuy nhiên, với tổng kim ngạch xuất Trung Quốc vào Mỹ khoảng 500 tỷ USD nhập từ 121 Mỹ 130 tỷ USD năm thuế quan khơng phải “vũ khí” có lợi giúp cho Trung Quốc đáp trả tương xứng với địn thuế quan từ Mỹ Do đó, Chính quyền Mỹ tung đòn thuế quan mạnh mẽ (tuyên bố từ ngày 1/9/2019 áp thuế bổ sung 10% phần hàng hóa cịn lại trị giá 300 tỷ USD nhập Trung Quốc) đe dọa nghiêm trọng để khả xuất hàng hóa Trung Quốc, đó, việc phản địn Trung Quốc thuế quan khơng cịn “dư địa” để đảm bảo cân lợi ích, Trung Quốc sử dụng đến công cụ tiền tệ để làm cho đồng CNY giá mạnh vào đầu tháng 8/2019 - Thứ hai, việc thực biện pháp can thiệp để cắt giảm lãi suất, nới lỏng hay hỗ trợ tín dụng nhằm kích thích kinh tế kinh tế bị suy thối hay gặp khó khăn ln biện pháp quốc gia ưu tiên lựa chọn Với diễn biến kéo dài chiến thương mại Mỹ - Trung từ đầu năm 2018 chặn đà tăng trưởng kinh tế Trung Quốc làm cho đà tăng trưởng kinh tế nước chững lại Những đòn thuế quan mạnh mẽ với quy mô lớn mà Mỹ tuyên bố vào đầu tháng 8/2019 dấu hiệu đe dọa lớn tăng trưởng kinh tế thiên vào xuất gặp khó khăn thời gian xảy thương chiến vừa qua Trung Quốc Cho nên, bên cạnh việc sử dụng biện pháp hạ giá nội tệ, Trung Quốc đồng thời sử dụng biện pháp can thiệp lãi suất hỗ trợ tín dụng để góp phấn khắc phục khó khăn kinh tế, hỗ trợ thúc đẩy xuất tốt Về phía Mỹ, có hai ngun nhân chính: - Một là, việc phản đòn tuyên bố Trung quốc quốc gia thao túng tiền tệ xem lựa chọn tất yếu Mỹ mà khó sử dụng biện pháp tương tự đối thủ chiến tiền tệ Một mặt, với chế hoạt động độc lập FED, Chính quyền Mỹ khơng thể thị hay ép buộc FED phải thực can thiệp để hạ giá đồng USD trước sức ép giảm giá đồng CNY Mặt khác, việc hạ giá hay phá giá đồng USD đưa lại rủi ro lớn lôi kéo hai nước lún sâu vào chiến tiền tệ từ lan rộng nước thành chiến tranh tiền tệ giới đưa lại hậu không lường cho kinh tế tồn cầu Do đó, biện pháp dán nhãn quốc gia thao túng tiền tệ xem lựa chọn phù hợp tất yếu lúc với Chính quyền Mỹ cho dù biện pháp chủ yếu có ý nghĩa biểu trưng - Hai là, việc can thiệp cắt giảm lãi suất FED để điều chỉnh kinh tế biện pháp thường thấy tổ chức xuất tình hình đe dọa đến mục tiêu kinh tế vĩ mô Mỹ Trước sau nổ chiến tranh thương mại Mỹ - Trung, Tổng thống Mỹ Donald Trump nhiều lần bày tỏ quan điểm lo ngại trạng thái đồng USD mạnh nhiều lần hối thúc FED thực nới lỏng tiền tệ để hạ giá đồng USD Tuy nhiên, đến nửa cuối năm 2019, mà chiến tranh thương mại kéo dài chiến tiền tệ khơi mào đe dọa khả tăng trưởng kinh tế Mỹ, FED thực can thiệp cắt giảm lãi suất đồng USD Ảnh hưởng khuyến nghị Việt Nam 4.1 Ảnh hưởng Việt Nam thực kinh tế mở, có quan hệ kinh tế thương mại với nhiều nước, Trung Quốc Mỹ hai quốc gia có qui mô giao dịch thương mại hàng đầu đối 122 ... đầy đủ diễn biến nguyên nhân liên quan đến đến chiến tiền tệ Mỹ - Trung năm 2019 tác động chiến đến kinh tế Việt Nam 118 Diễn biến nguyên nhân chiến tiền tệ Mỹ - Trung 3.1 Diễn biến * Diễn biến... mà chiến tranh thương mại kéo dài chiến tiền tệ khơi mào đe dọa khả tăng trưởng kinh tế Mỹ, FED thực can thiệp cắt giảm lãi suất đồng USD Ảnh hưởng khuyến nghị Việt Nam 4.1 Ảnh hưởng Việt Nam. .. lịch sử chiến tranh tiền tệ giới quan điểm chiến tiền tệ lần thứ tác giả Jacek Pera (2018) nghiên cứu tóm lược chiến tranh tiền tệ giới lần 1, 2, có chiến Mỹ Trung Quốc phân tích tác động chiến