CHƯƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐẦU TƯ VÀ ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN 1 Khái niệm về đầu tư • Khái niệm thường dùng đầu tư là quá trình sử dụng vốn hoặc các nguồn lực khác nhằm đạt được một hoặc một tập.
CHƯƠNG I: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐẦU TƯ VÀ ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN Khái niệm đầu tư • Khái niệm thường dùng đầu tư trình sử dụng vốn nguồn lực khác nhằm đạt một tập hợp mục tiêu, lợi ích • Khái niệm thiên tài sản: đầu tư q trình bỏ vốn để tạo tiềm lực sản xuất kinh doanh hình thức tài sản đầu tư, trình quản trị danh mục tài sản để sinh lợi (sự khác nhà đầu tư) - Tài sản đầu tư phụ thuộc vào giá trị kì vọng không phụ thuộc vào quan hệ cung - cầu VD: Cổ phiếu giá 10-20$ khơng quan tâm lên tới 100$ lại có đổ xơ mua • Khái niệm thiên khía cạnh tài chính: (liên quan tới dịng tiền) đầu tư chuỗi hành động chi chủ đầu tư ngược lại chủ đầu tư nhận chuỗi hành động thu để hồn vốn sinh lời • Khái niệm thiên tiến khoa học kỹ thuật: đầu tư trình thay đổi phương thức sản xuất thơng qua việc đổi đại hố phương tiện sản xuất để thay thể lao động thủ công • Khái niệm thiên khía cạnh xây dựng: đầu tư xây dựng trình bỏ vốn nhằm tạo tài sản vật chất dạng công trình xây dựng • Đầu tư q trình tiền đẻ tiền (gắn liền với công thức lãi suất kép) • Chú ý: - Chi phí lợi ích: sử dụng nguồn lực (tiền, vốn, sức lao động, tài ngun) cần trả chi phí cho sau đạt một tập hợp mục tiêu, lợi ích (lợi nhuận, mục tiêu nhà đầu tư kinh tế) - Hiện tương lai: nguồn lực sử dụng phát sinh tập hợp mục tiêu tương lai, đầu tư người ta nghĩ tới dài hạn thời - Thu nhập kỳ vọng mức độ rủi ro: thu nhập kỳ vọng cao rủi ro lớn (mơ hình định giá tài sản vốn) , rủi ro chia làm nhóm: • Rủi ro hệ thống: tác động hầu hết tài sản, đối tượng đầu tư theo chiều hướng, phân tán VD: Lạm phát → đồng tiền giá → tất nhà đầu tư chịu • Rủi ro phi hệ thống: rủi ro với người này, không xảy với người phân tán đầu tư đa dạng VD: Hỏa hoạn, phá sản nhiên, biến cố khiến nhóm người tích cực, nhóm người tiêu cực khơng coi rủi ro phi hệ thống → “Không bỏ hết trứng vào giỏ” triệt tiêu rủi ro phi hệ thống không triệt tiêu rủi ro hệ thống • Đầu tư q trình sử dụng phối hợp nguồn lực khoảng thời gian xác định nhằm đạt kết tập hợp mục tiêu xác định điều kiện kinh tế xã hội định • Chú ý: - Nguồn lực: vật chất phi vật chất - Lợi ích: vật chất phi vật chất - Phân biệt lợi ích chi phí cịn thể qua góc độ đánh giá VD: Vay vốn từ ngân hàng: tiền lãi chi phí doanh nghiệp lợi ích ngân hàng tổng thể kinh tế khơng lợi ích chi phí mà khoản chuyển giao tính vào giá trị gia tăng chuyển giao từ doanh nghiệp sang ngân hàng BTVN: Từ nghiên cứu khái niệm đầu tư, cho quan điểm cá nhân xem đánh bạc có phải hoạt động đầu tư hay không ? Đầu tư Đánh bạc Trước định đầu tư, nhà đầu tư có nhiều thơng tin khác để phân tích Khi bước vào trị chơi đánh bạc, tài chính, phân tích kinh tế, phân tích kỹ thuật, người chơi có số kiến thức Lượng phân tích như: lịch sử công ty, cổ biến thể trị chơi có tỉ lệ thơng phiếu cơng ty có thường biến động khơng, cược tốt khơng có đủ tin có thường tăng hay khơng, điều lượng thơng tin để giúp họ nâng cao xảy với công ty thị trường,… Nếu phân tỉ lệ chiến thắng tích tốt khả thành công cao → Đánh bạc phụ thuộc nhiều vào → Dù mua hay bán cổ phiếu không đơn may mắn đốn ngẫu nhiên Khi đầu tư, đảm bảo nhà đầu Trong đánh bạc, có Tỉ lệ tư nhận phần tiền giá trị kiện định hoàn cổ phiếu giảm xuống tỷ lệ định từ người chơi thắng hay thua Nếu vốn số vốn ban đầu Bằng cách này, nhà đầu tư thắng, người chơi nhận tiền thắng vớt vát lại phần số tiền, 70 hay 80% ngược lại thua, thay mất tồn tiền cược, khơng có để gỡ lại Đánh bạc có thời gian kết thúc Thời Đầu tư q trình kéo dài lên tới nhanh, chí nhanh: gian vài chục năm sau vòng quay xúc xắc, xấp ngửa bài, Mục Là cách để kiếm tiền Được xem hình thức giải trí đích Rủi ro người chơi tạo Có rủi ro đầu tư mà kể nhà đầu người chơi không tham gia chơi Rủi ro tư không tham gia phải gánh chịu: chẳng có rủi ro diễn biến kinh tế Rủi ro đánh bạc không tuân theo quy luật đánh đổi rủi ro thu nhập rủi ro kinh tế, thương mại, đầu tư Phân loại hoạt động đầu tư : • Theo chất đối tượng đầu tư: - Đầu tư cho đối tượng vật chất: cầu đường trường trạm - Đầu tư cho đối tượng tài chính: đầu tư cổ phiếu, trái phiếu - Đầu tư cho đối tượng phi vật chất: đầu tư phát triển thương hiệu, khoa học • Theo cấu tái sản xuất: - Đầu tư theo chiều rộng: gia tăng mặt quy mô không thay đổi phương thức sản xuất, suất - Đầu tư theo chiều sâu: đổi cơng nghệ, gia tăng suất, khơng thay đổi quy mơ chất lượng cải thiện • Theo lĩnh vực hoạt động kết đầu tư: - Đầu tư phát triển sản xuất kinh doanh: Doanh nghiệp xây dựng phân xưởng tạo sản phẩm hàng hóa, dịch vụ bán kiếm lời (chỉ có doanh nghiệp) - Đầu tư phát triển khoa học kỹ thuật: Có thể Nhà nước, doanh nghiệp nghiên cứu công nghệ - Đầu tư phát triển sở hạ tầng: Bỏ vốn xây dựng cải tạo, phục hồi sở hạ tầng (trước nhà nước gần doanh nghiệp mức độ có tham gia) • Theo đặc điểm hoạt động kết đầu tư: - Đầu tư bản: Tạo tài sản cố định - Đầu tư vận hành: Tạo tài sản lưu động • Theo thời gian: - Đầu tư dài hạn: cơng cụ tài có thời gian đáo hạn từ năm trở lên - Đầu tư ngắn hạn: cơng cụ tài có thời gian đáo hạn từ năm trở xuống • Theo nguồn vốn đầu tư: (đề cập chi tiết phần Nguồn vốn) - Đầu tư nước - Đầu tư nước ngồi • Theo quan hệ quản lý chủ đầu tư: - Đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư người bỏ vốn khơng trực tiếp tham gia điều hành, quản lý trình thực vận hành kết đầu tư VD: Mua cổ phiếu (chưa đủ để tham gia hội đồng quản trị), trái phiếu - Đầu tư trực tiếp hình thức đầu tư người bỏ vốn trực tiếp tham gia điều hành, quản lý trình thực vận hành kết đầu tư VD: Các hành vi thôn tính, sáp nhập đầu tư xây dựng sở sản xuất kinh doanh Đầu tư trực tiếp chia làm loại: - Đầu tư dịch chuyển: hình thức đầu tư trực tiếp việc bỏ vốn nhằm dịch chuyển quyền sở hữu giá trị tài sản Thực chất đầu tư dịch chuyển khơng có gia tăng giá trị tài sản VD: Mua lại, thơn tính, sáp nhập doanh nghiệp: Doanh nghiệp chuyển từ A sang B kinh tế khơng có gi thay đổi - Đầu tư phát triển: phương thức đầu tư trực tiếp việc bỏ vốn nhằm gia tăng giá trị tài sản Thực chất, gia tăng giá trị tài sản đầu tư phát triển nhằm tạo lực sản xuất (hoặc) cải tạo, mở rộng, nâng cấp lực sản xuất có, tạo thêm việc làm mục tiêu phát triển VD: Mua mới, cải tạo máy móc, xây dựng nhà xưởng → tăng sản lượng Chủ doanh nghiệp cần vốn → Phát hành cố phiếu → Người dân mua → Chủ doanh nghiệp đầu tư trực tiếp người dân đầu tư gián tiếp CHƯƠNG II: NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN Khái niệm Là phương thức đầu tư trực tiếp việc bỏ vốn nhằm gia tăng giá trị tài sản Thực chất, gia tăng giá trị tài sản đầu tư phát triển nhằm tạo lực sản xuất (hoặc) cải tạo, mở rộng, nâng cấp lực sản xuất có, tạo thêm việc làm mục tiêu phát triển VD: Mua mới, cải tạo máy móc, xây dựng nhà xưởng → tăng sản lượng Đặc điểm đầu tư phát triển: • Cải thiện lực sản xuất lực phục vụ (quan trọng nhất): cho toàn chủ đầu tư lẫn kinh tế • Thời gian thực đầu tư thường dài: thời gian thường tính năm • Thời gian thu hồi vốn lâu: kéo dài hàng chục năm • Kết đầu tư thường hoạt động lại nơi chúng tạo VD: Xây cầu Nhật Tân phát huy tác dụng nơi xây • Công tác tổ chức thực phức tạp: cần phải nghiên cứu nhiều khía cạnh: tự nhiên, kinh tế, xã hội, thị trường, tài để lập dự án, minh chứng tính khả thi dự án, thuyết phục nhà đầu tư Nội dung đầu tư phát triển: thể thơng qua chi phí để tạo lực sản xuất, lực phục vụ: • Chi phí tạo tài sản cố định: - Chi phí đầu tư ban đầu đất đai - Chi phí xây dựng, sửa chữa nhà cửa, cấu trúc hạ tầng - Chi phí mua sắm, lắp đặt thiết bị, phương tiện vận chuyển - Chi phí khác (tuỳ thuộc vào giai đoạn trình thực đầu tư): • Giai đoạn chuẩn bị đầu tư: chi phí tuyên truyền, quảng cáo, chi phí nghiên cứu khoa học • Giai đoạn khởi cơng cơng trình: chi phí khởi cơng cơng trình, chi phí đền bù giải phóng mặt bằng, chi phí khảo sát thiết kế, chi phí bảo vệ mơi trường, chi phí điểm định vật liệu, chi phí ban quản lý dự án, phí bảo hiểm cơng trình • Giai đoạn kết thúc cơng trình đưa vào khai thác sử dụng: chi phí thu dọn vệ sinh, khánh thành, bàn giao cơng trình, chi phí đào tạo cơng nhân, cán quản lý, chi phí ngun nhiên vật liệu cho q trình chạy thử có tải chạy thử khơng tải • Chi phí tạo tài sản lưu động: - Chi phí nằm giai đoạn sản xuất: chi phí nguyên, nhiên vật liệu, chi phí trả lương người lao động, chi phí điện, nước, phụ tùng - Chi phí giai đoạn lưu thơng: chi phí dở dang, hàng bán chịu, vốn tiền • Chi phí chuẩn bị đầu tư: - Chi phí nghiên cứu hội đầu tư - Chi phí nghiên cứu tiền khả thi - Chi phí nghiên cứu khả thi thẩm định dự án • Chi phí dự phịng: chi phí để dự trù cho khối lượng phát sinh thay đổi thiết kế hợp lý theo yêu cầu chủ đầu tư cấp có thẩm quyền chấp nhận (có thể phát sính yếu tố không lường trước được: lạm phát, thiên tai, dự phòng trượt giá) Vai trò hoạt động đầu tư phát triển • Vai trị đầu tư tăng trưởng kinh tế - Về lý luận: • Quan điểm kinh tế học cổ điển: Trong “Của cải dân tộc” mình, Adam Smith tìm hiểu nguyên nhân tăng trưởng quốc gia từ đâu ông cho “Vốn đầu tư yếu tố định chủ yếu số lao động hữu dụng hiệu quả” → Tăng vốn đầu tư huy động thêm sức lao động vào trình tái sản xuất xã hội Đồng thời, tăng vốn cung cấp thêm trang thiết bị, công cụ sản xuất với quy mô lớn chất lượng tốt Việc tăng quy mô huy động thêm sức lao động mang lại ý nghĩa quan trọng, thực phân cơng lao động xã hội chun mơn hóa lĩnh vực sản xuất Đó đóng góp quan trọng kinh tế học cổ điển • Vịng luẩn quẩn nghèo đói: • Mơ hình Harrod – Domar: thể mối quan hệ đầu tư tăng trưởng cơng thức tốn học - Tốc độ tăng trưởng: g = ΔY /Y = ( ΔY /Y ).( ΔK / K ¿ = ( ΔY / ΔK ).( ΔK /Y ) = (1/ICOR).(I/Y) → ΔY /Y = (1/ICOR).(I/Y) → ΔY = (1/ICOR).I → Mức tăng trưởng kinh tế phụ thuộc trực tiếp vào mức đầu tư Trong dó: ΔY mức gia tăng quy mô sản lượng Y quy mô sản lượng ΔK mức gia tăng quy mô vốn I mức đầu tư ( = ΔK ) ΔK / ΔY = ICOR: hệ số gia tăng vốn sản lượng (để gia tăng đơn vị giá trị sản lượng cần tăng ICOR đơn vị vốn đầu tư) - Chỉ số ICOR: • So sánh vai trị vốn với nhân tố tăng trưởng khác: ICOR cho biết đồng sản lượng tạo đồng vốn Qua người ta thấy vốn đầu tư so với nhân tố tăng trưởng khác có ý nghĩa tăng trưởng sản lượng ICOR cao chứng tỏ vốn đầu tư quan trọng Trong đó, ICOR cao hàm ý vai trò nhân tố tăng trưởng khác cơng nghệ chẳng hạn tăng vai trị tăng trưởng ICOR cao đồng nghĩa với việc sử dụng vốn thiếu hiệu cần nhiều vốn để tạo tăng trưởng Thông thường ICOR kinh tế có xu hướng tăng dần quy luật hiệu suất giảm dần Để tránh điều phải không ngừng cải tiến kỹ thuật để tăng hiệu sử dụng vốn • So sánh hiệu sử dụng vốn: Một cách sử dụng ICOR để so sánh khác so sánh hiệu sử dụng vốn (hay hiệu đầu tư) thời kỳ kinh tế Hệ số ICOR cao chứng tỏ thời kỳ kinh tế sử dụng vốn hiệu Tuy nhiên cách so sánh thường xuyên vi phạm giả thiết thời kỳ dài khác thay đổi công nghệ hay tỷ lệ kết hợp vốn lao động giống Điều với kinh tế khác Lưu ý: Tăng 1% GDP cần tăng % đầu tư GDP tăng % đầu tư • Lý luận Keynes đầu tư: - Mỗi gia tăng vốn đầu tư kéo theo gia tăng nhân công tư liệu sản xuất Do tăng việc làm nhu cầu kinh tế Từ làm tăng thu nhập Đến lượt mình, tăng thu nhập lại làm tăng đầu tư Đầu tư làm tăng thu nhập Quá trình thể qua đại lượng gọi số nhân đầu tư VD: Nhà đầu tư bỏ tiền để xây dựng nhà máy mới: nhà đầu tư tiền để đầu tư → tiền đầu tư trả cho nhân cơng, nhà thầu, mua máy móc thiết bị → Phần trả cho nhân công, nhà thầu, thu nhập họ, họ chi tiêu cho tiêu dùng để tái sản xuất sức lao động, tích lũy, đầu tư; tiền mua máy móc động lực cho doanh nghiệp tiếp tục phát triển → Khoản tiền ban đầu nhà đầu tư khuếch đại lên lớn so với ban đầu - Số nhân đầu tư (m): đại lượng thể mối quan hệ mức gia tăng thu nhập mức gia tăng đầu tư Số nhân đầu tư thể gia tăng đầu tư làm thu nhập tăng cao - Với giả thiết I = S → m = dY/dI = dY/dS = dY/(dY-dC) = 1/[1-(dC/dY)] = 1/1-c Trong đó: Y thu nhập I đầu tư S tiết kiệm C tiêu dùng c xu hướng tiêu dùng cận biên - Thực tiễn Việt Nam: • Từ thực sách đổi mới: - Đầu tư nước: - Đầu tư nước ngồi: • Tốc độ tăng trưởng đạt khả quan, phụ thuộc vào mức huy động nguồn vốn cho đầu tư • Vai trò đầu tư dịch chuyển cấu kinh tế: - Cơ cấu kinh tế: tổng thể hợp thành nhiều yếu tố kinh tế quốc dân, chúng có mối quan hệ hữu cơ, tương tác qua lại số lượng chất lượng điều kiện không gian, thời gian kinh tế xã hội định • Cơ cấu ngành: xuất phát từ phân công lao động xã hội chun mơn hố sản xuất theo ngành • Cơ cấu vùng lãnh thổ: bố trí sản xuất theo khơng gian địa lý • Cơ cấu thành phần kinh tế: theo chế độ sở hữu - Chuyển dịch cấu kinh tế: trình thay đổi cấu từ trạng thái sang trạng thái khác nhằm đáp ứng yêu cầu phát triển Các thay đổi bao gồm: thay đổi số lượng yếu tố, thay đổi quan hệ tỷ lệ, biến đổi chất lượng - Chuyển dịch cấu kinh tế ngành: • Tích cực: - Đầu tư cho cơng nghiệp gia tăng chiếm tỷ trọng lớn - Ưu tiên đầu tư cho số ngành sản xuất tạo đà cho tăng trưởng kinh tế: đầu tư 51,78% vốn đầu tư ngành công nghiệp cho lĩnh vực điện - Có cải thiện đáng kể đầu tư phát triển nông nghiệp nông thôn → Bước đầu, kinh tế có bước dịch chuyển cấu theo hướng cơng nghiệp hóa – đại hóa • Hạn chế: - Đầu tư cho nơng nghiệp cịn chưa thoả đáng Trong cấu ngành nơng nghiệp: nông nghiệp (83,2%); thuỷ sản chiếm 10,5%, lâm nghiệp 6,3% Trong nông nghiệp chăn ni chiếm 19,9% - Đầu tư cho công nghiệp chủ yếu tập trung tăng công suất chưa ý đến chất lượng sản phẩm Đổi công nghệ chưa quan tâm mức - Đầu tư cho dịch vụ chưa trọng phát huy ngành dịch vụ có giá trị gia cao, chưa đáp ứng yêu cầu hội nhập - Chuyển dịch cấu vùng lãnh thổ: • Tích cực: - Bước đầu phát huy lợi vùng, hình thành vùng sản xuất hàng hoá - Xây dựng vùng kinh tế trọng điểm: chiếm 50% GDP, 75-80% giá trị gia tăng sản phẩm công nghiệp, 60-65% giá trị sản phẩm dịch vụ nước • Hạn chế: - Đầu tư vùng cân đối - Mối liên kết vùng chưa cao - Hiệu lực hiệu công tác quy hoạch chưa cao - Cơ cấu thành phần kinh tế: • Kết quả: - Nguồn vốn đầu tư đa dạng hoá - Cơ chế bao cấp đầu tư phát triển bước hạn chế xoá bỏ - Vốn nhà nước chủ yếu tập trung vào mục tiêu chủ yếu kế hoạch • Hạn chế: - Đầu tư khu vực nhà nước chưa hiệu quả, thất lãng phí cịn phổ biến - Thị trường vốn chưa phát triển • Vai trò đầu tư việc tăng cường khả công nghệ đất nước - Công nghệ hệ thống phương tiện, phương pháp kỹ nhằm lợi dụng quy luật khách quan để tác động vào đối tượng nhằm đạt hiệu xác định, đem lại lợi ích cho người - Cơng nghệ bao gồm phần cứng (máy móc, thiết bị ) phần mềm (con người, thông tin, tổ chức, bao tiêu) - Để có cơng nghệ tăng cường khả cơng nghệ thực hiện: nghiên cứu - triển khai chuyển giao công nghệ Cả hai hình thức có liên quan chặt chẽ đến hoạt động đầu tư - Kết quả: • Đã quan tâm đầu tư cho nghiên cứu triển khai mức độ định – có kết bước đầu • Trong đầu tư phát triển 28% giá trị đầu tư dành cho thiết bị cơng nghệ - Hạn chế: • Quy mơ đầu tư ít, hiệu triển khai chưa cao (0,9% vốn đầu tư xã hội) • Chưa quan tâm thoả đáng đến phần mềm • Nhập thiết bị cũ • Tính đồng cơng nghệ thấp • Vai trị góc độ vi mô: Đầu tư định đời, tồn phát triển đơn vị vi mô (doanh nghiệp, tổ chức phi lợi nhuận) Một số lý thuyết đầu tư: lý thuyết mà xem xét xem biến cố tác động tới đầu tư • Lý thuyết gia tốc đầu tư: - Lý thuyết cho cần phải có lượng vốn định để sản xuất khối lượng sản phẩm đầu cho trước - Tồn mối quan hệ cố định mức vốn đầu tư sản lượng đầu ra: x = K t/Yt → Kt = x.Yt Trong đó: x đại lượng phản ánh mối quan hệ đầu tư sản lượng đầu Kt tổng quy mô vốn đầu tư kinh tế giai đoạn t Yt sản lượng đầu giai đoạn t I đầu tư (= ΔK ) Với giả định x không thay đổi, mối quan hệ thể thời khác → Kt-1 = x Yt-1 → Kt – Kt-1 = x (Yt – Yt-1) → I =ΔK =x ΔY - Như vậy: • Khi dự tính mức tăng trưởng kinh tế ước tính nhu cầu đầu tư mức đầu tư thực • Người ta đầu tư nhiều muốn sản xuất nhiều Nhà đầu tư tiến hành hoạt động đầu tư dự đốn nhu cầu tăng - Chính sách tài khóa sử dụng để điều tiết hoạt động đầu tư: • Theo quan điểm lý thuyết cho đầu tư phụ thuộc vào nhu cầu (nhu cầu sản phẩm đầu nhu cầu đầu tư) → Chính sách dùng để điều tiết (tăng/giảm tùy ý) hoạt động đầu tư phải tác động đến tổng cầu → Chính sách tài khóa • Cơng cụ sách tài khóa: - Chi tiêu phủ: đầu tư công - Thuế: thuế thu nhập cá nhân: thuế giảm → thu nhập cá nhân tăng → chi tiêu cá nhân tăng → C tăng → tổng cầu tăng - Nhược điểm lý thuyết gia tốc đầu tư: • Theo lý thuyết nhu cầu đầu tư đáp ứng kịp thời, thời kỳ thực tế phụ thuộc vào tình trạng sản xuất kinh tế, quy mô nhu cầu: - Phải tăng quy mô mức độ đủ lớn dẫn đến gia tăng đầu tư cịn gia tăng quy mơ mức độ nhỏ khơng dẫn tới đầu tư - Gia tăng nhu cầu phải mang tính dài hạn dẫn đến đầu tư • Đầu tư phụ thuộc vào sản lượng đầu • Lý thuyết gia tốc đầu tư thả nổi: - Ra đời nhằm khắc phục hạn chế lý thuyết gia tốc đầu tư truyền thống: Theo lý thuyết này, đầu tư phụ thuộc vào sản lượng đầu song mức độ đáp ứng yêu cầu đầu tư phụ thuộc vào mức chênh lệch nhu cầu vốn đầu tư quy mô vốn đầu tư thực tế - Mức chênh lệch lớn tốc độ tăng đầu tư nhanh I = λ (Ќt – Kt-1) Trong đó: Kt-1 tổng mức vốn đầu tư thực tế kỳ trước Ќt nhu cầu đầu tư thời kỳ t λ mức độ đáp ứng nhu cầu đầu tư thời kỳ t (0< λ giá trị xe Phí Chi phí sửa chữa, bảo trì, bảo hiểm tính cho Chi phí sửa chữa, bảo trì, bảo hiểm phụ người th tính cho chủ sở hữu tài sản Kết thúc thời hạn th, người th mua lại tài sản với mức giá xác định tượng trưng Vì thị trường tín dụng th mua coi phận thị trường vốn trung dài hạn? - Đây hình thức tài trợ vốn trung dài hạn cho doanh nghiệp thông qua hình thức vật - Ưu điểm: • Khơng sợ bị sử dụng sai mục đích • Hạn chế rủi ro lạm phát VD: - A muốn xây dựng phân xưởng khoảng 20 tỷ chi 20 tỷ lúc sức với A B có phân xưởng đáp ứng nhu cầu A sẵn sàng cho A thuê thời gian 10 năm với số tiền phải trả năm 2,2 tỷ → Hình thức tài trợ vốn trung dài hạn vật - A có nhà máy giá trị 40 tỷ vận hành, sản xuất, cung ứng sản phẩm thị trường có lợi nhuận Nhưng A muốn có hội đầu tư khác mà muốn điều hành nhà máy ban đầu → A đàm phán với nhà đầu tư B để B mua lại nhà máy với giá 40 tỷ sau B kí thêm hợp đồng cho A thuê lại vòng 10 năm, năm A phải trả cho B tỷ → A thu 40 tỷ để đầu tư nhà máy khác mà trì hoạt động kinh doanh nhà máy ban đầu → Hình thức tài trợ vốn trung dài hạn • Thị trường bất động sản: Vì thị trường bất động sản coi phận thị trường vốn trung dài hạn? Tạo điều kiện cho việc vốn hóa nguồn tài nguyên thiên nhiên Đã tồn Việt Nam lâu đến cuối thập kỷ 90, Việt Nam chưa thức thừa nhận thị trường bất động sản → Nhà nước không thu thuế từ thị trường này, khơng thể kiểm sốt, can thiệp vào • Thị trường chứng khoán: - Phương thức huy động vốn qua thị trường chứng khốn: gián tiếp thơng qua trung gian tài - Bản chất huy động vốn qua thị trường chứng khốn: • Bản chất huy động vốn qua thị trường chứng khoán hành vi phát hành • Phát hành chứng khốn bao gồm phát hành riêng lẻ phát hành công chúng - Phát hành chứng khốn cơng chúng: hình thức phát hành rộng rãi chứng khoán cho số lượng lớn nhà đầu tư với quy mô vốn huy động đạt mức thỏa đáng Chú ý: • Phân biệt phát hành công chúng với phát hành riêng lẻ thơng qua giới hạn số người mua • Phát hành công chúng chịu điều chỉnh pháp luật chứng khốn thị trường chứng khốn • Phát hành chứng khốn cơng chúng điều kiện để tham gia niêm yết thị trường chứng khoán tập trung - Các hình thức phát hành chứng khốn cơng chúng: • Phát hành lần đầu cơng chúng (IPO): đợt phát hành cổ phiếu công ty lần bán cho quảng đại quần chúng đầu tư → Công ty nội khép kín chuyển thành cơng ty đại chúng • Phân phối sơ cấp (PO): bao gồm phát hành phát hành trái phiếu bổ sung cổ phiếu công chúng - Công ty đại chúng (đã phát hành lần đầu công chúng) phát hành thêm cổ phiếu - Phát hành trái phiếu dù lần phân phối sơ cấp tỷ phần vốn chủ sở hữu khơng thay đổi - Các lợi ích phát hành chứng khốn cơng chúng: • Phát hành công chúng nhằm huy động vốn không bị giới hạn quy mô tối đa, không giới hạn lực tài sản VD: Có thể phát hành gấp nhiều lần quy mơ vốn có cơng ty (các hình thức vay vốn truyền thống cần có tài sản đàm bảo khơng thể vay nhiều vậy) • Là điều kiện để tham gia niêm yết thị trường tập trung: sau trở thành công ty đại chúng có điều kiện để niêm yết sở giao dịch • Tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp: - Huy động vốn theo chế thị trường tín hiệu thị trường nên tất nguồn vốn huy động phải trả giá → yêu cầu người sử dụng vốn cần quan tâm tới hiệu đồng vốn sử dụng - “Bỏ phiếu chân”: công ty hoạt động hiệu nhiều người đến với cơng ty trả giá đơn vị vốn cơng ty với giá cao → Sàng lọc doanh nghiệp cho phát triển • Nâng cao uy tín vị doanh nghiệp: công ty đại chúng xuất nhiều trang tin, trang báo, chuyên trang lĩnh vực • Tiếp cận vốn với chi phí thấp - Những bất lợi phát hành chứng khốn cơng chúng: • Phải cơng khai thơng tin cơng ty • Phải chia sẻ lợi ích • u cầu sử dụng vốn phải chặt chẽ phải tương thích với lực sử dụng vốn • Hạ thấp uy tín vị doanh nghiệp doanh nghiệp hoạt động khơng hiệu → Khó khăn công ty vô danh tiếp cận vốn - Điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng: • Quy mô vốn tối thiểu: thể lực vốn doanh nghiệp • Đảm bảo tính liên tục hoạt động: hoạt động lĩnh vực số năm định • Hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả: thể thơng qua lợi nhuận • Có đội ngũ cán đủ lực trình độ quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh • Có dự án khả thi việc sử dụng số vốn huy động - Thủ tục phát hành chứng khốn cơng chúng: • Chuẩn bị phát hành: • Đăng ký phát hành: • Phân phối chứng khốn: - Điều kiện để phát hành cổ phiếu lần đầu cơng chúng Việt Nam ? • Quy mơ vốn tối thiểu: mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn • Hoạt động kinh doanh 02 năm liên tục liền trước năm đăng ký chào bán có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán • Có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán cổ phiếu Đại hội cổ đông thơng qua • Tối thiểu 15% số cổ phiếu có quyền biểu cơng ty phát hành phải bán cho 100 nhà đầu tư khơng phải cổ đông lớn (trường hợp vốn điều lệ tổ chức phát hành từ 1.000 tỷ đồng trở lên, tỷ lệ tối thiểu 10% số cổ phiếu có quyền biểu tổ chức phát hành) • Cổ đông lớn trước thời điểm I.P.O (chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng) công ty phát hành phải cam kết nắm giữ 20% vốn điều lệ tổ chức phát hành tối thiểu 01 năm kể từ ngày kết thúc đợt chào bán • Tổ chức phát hành khơng thuộc trường hợp bị truy cứu trách nhiệm hình bị kết án tội xâm phạm trật tự quản lý kinh tế mà chưa xóa án tích • Có cơng ty chứng khốn tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu công chúng, trừ trường hợp tổ chức phát hành là công ty chứng khốn • Có cam kết phải thực niêm yết đăng ký giao dịch cổ phiếu hệ thống giao dịch chứng khoán sau khi kết thúc đợt chào bán • Tổ chức phát hành phải mở tài khoản phong tỏa nhận tiền mua cổ phiếu đợt chào bán Lưu ý: Cổ phiếu công ty lần phát hành công chúng phải thực thông qua phương tiện truyền thông, phương tiện thơng tin đại chúng, bao gồm Internet • Luật Doanh nghiệp năm 2020 văn hướng dẫn thi hành; • Luật Chứng khốn năm 2019 văn hướng dẫn thi hành; • Nghị định 155/2020/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn; • Nghị định 71/2017/NĐ-CP hướng dẫn quản trị công ty áp dụng công ty đại chúng; • Thơng tư 96/2020/TT-BTC hướng dẫn cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn - Phát hành trái phiếu Chính phủ: • Có cách phát hành: - Phát hành trái phiếu nước - Phát hành trái phiếu nước ngồi • Cách thức phát hành: - Đấu thầu cạnh tranh lãi suất: việc thành viên tham gia đấu thầu đưa mức lãi suất dự thầu để đơn vị tổ chức đấu thầu lựa chọn mức lãi suất trúng thầu - Kết hợp đấu thầu cạnh tranh lãi suất đấu thầu cạnh tranh khơng lãi suất: • Đấu thầu cạnh tranh không lãi suất: việc thành viên tham gia đấu thầu không đưa mức lãi suất dự thầu mà đăng ký mua trái phiếu theo mức lãi suất trúng thầu xác định theo kết đấu thầu cạnh tranh lãi suất để đơn vị tổ chức đấu thầu lựa chọn mức lãi suất trúng thầu • Vì cần xác định theo kết đấu thầu cạnh tranh lãi suất nên đấu thầu cạnh tranh khơng lãi suất khơng thể đứng độc lập • Căn xác định khối lượng lãi suất trúng thầu: - Khối lượng lãi suất đặt thầu - Khối lượng trái phiếu dự kiến phát hành - Lãi suất trần (nếu có) - Hình thức đấu thầu: • Kiểu Hà Lan (châu Âu): lãi suất trúng thầu cao áp dụng chung cho tất người trúng thầu • Kiểu Hoa Kỳ: người trúng thầu hưởng lãi suất họ đăng ký đấu thầu • Xác định lãi suất trúng thầu: - Khơng có lãi suất trần: • Khối lượng trúng thầu xét theo thứ tự từ mức lãi suất thấp đến mức lãi suất đạt khối lượng trái phiếu thông báo phát hành • Nếu có nhiều phiếu đặt thầu đặt mức lãi suất mà khối lượng đăng kí vượt qua khối lượng phát hành khối lượng trúng phiếu tỷ lệ thuận với khối lượng đặt thầu phiếu - Có lãi suất trần: tương tự phạm vi lãi suất trần VD: Trong đợt phát hành trái phiếu, số người đăng ký mức đăng ký với lãi suất sau: Nhà đầu tư A B C D E • Chính thầu Mức đăng ký (triệu Lãi suất đăng ký Cộng dồn USD) (%) 200 200 100 7.5 300 200 500 200 8.25 700 100 8.5 800 phủ phát hành 500 triệu USD với lãi suất trần 8% → Nhà đầu tư A, B, C trúng lãi suất phục thuộc vào hình thức đấu thầu • Chính phủ phát hành 400 triệu USD với lãi suất trần 8% → Nhà đầu tư A, B, C trúng thầu lãi suất phục thuộc vào hình thức đấu thầu C mua 100 triệu USD • Chính phủ phát hành 600 triệu USD với lãi suất trần 8% → Nhà đầu tư A, B, C trúng thầu lãi suất phục thuộc vào hình thức đấu thầu không phát hành dự kiến Điều kiện huy động có hiệu nguồn vốn đầu tư • Tạo lập lực tăng trưởng nhanh bền vững • Đảm bảo mơi trường đầu tư ổn định, an tồn • Có sách huy động vốn hợp lý CHƯƠNG IV: QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC VỀ ĐẦU TƯ Khái niệm, mục tiêu nhiệm vụ quản lý hoạt động đầu tư • Khái niệm: Quản lý đầu tư tác động liên tục, có tổ chức, có định hướng vào q trình đầu tư hệ thống dồng biện pháp kinh tế - xã hội tổ chức - kỹ thuật biện pháp khác nhằm đạt hiệu kinh tế xã hội cao diều kiện cụ thể xác định sở vận dụng sáng tạo quy luật kinh tế khách quan nói chung quy luật vận động đặc thù lĩnh vực dầu tư • Mục tiêu: - Đáp ứng tốt việc thực mục tiêu chiến lược phát triển kinh tế xã hội thời kỳ - Huy động tối đa sử dụng có hiệu nguồn lực, đặc biệt vốn đầu tư - Đảm bảo tiến độ, chất lượng chi phí hợp lý lĩnh vực đầu tư → Các mục tiêu có đánh đổi lẫn nhau: muốn đẩy nhanh tiến độ phải giảm chất lượng tăng chi phí; tiết kiệm chi phí phải giảm chất lượng tiến độ chậm • Nhiệm vụ: - Vĩ mơ: • Xây dựng chiến lược, kế hoạch định hướng dự bảo • Xây dựng hồn thiện hệ thống luật pháp, sách, quy chế • Điều hồ lợi ích chủ thể tham gia đầu tư • Thực kiểm sốt nhà nước toàn hoạt động đầu tư, nguồn lực • Đề giải pháp thúc đẩy hoạt động đầu tư → Tạo môi trường đầu tư bình đẳng, thống để điều chỉnh hoạt động đầu tư khác, người tham gia vào thị trường đầu tư phải tn thủ - Vi mơ: • Tổ chức thực công đầu tư đơn vị theo dự án duyệt • Quản lý việc sử dụng nguồn vốn đầu tư từ lập, thực vận hành kết đầu tư theo yêu cầu dự án duyệt • Quản lý chất lượng, tiến độ chi phí hoạt động đầu tư giai đoạn khác tồn dự án • Sự khác quản lý đầu tư Nhà nước sở: Quản lý đầu tư Nhà nước Nhà nước chủ thể quản lý chung hoạt động Cơ sở (doanh nghiệp) Các đơn vị quản lý Thể chế quản lý đầu tư quốc gia, bao gồm đầu tư Nhà nước lẫn Nhà nước hoạt động đầu tư đơn vị Chỉ bó hẹp phạm Phạm vi quản Ở tầm vĩ mơ, tạo mơi trường đầu tư lợi vi doanh lý ích xã hội nghiệp riêng lẻ Dải hạn, có vai trị hỗ trợ, hướng dẫn để tất Vì lợi ích kinh tế Mục tiêu người dân yên tâm bỏ vốn, làm ăn, kinh doanh mình, phương pháp quản lý phục vụ cho phát triển chung quốc gia quản lý cụ thể Phương pháp quản lý Chỉ tiêu kết Những đặc trưng chế quản lý hoạt động đầu tư Việt nam qua thời kỳ • Cơ chế quản lý đầu tư trước năm 1986 - Nghị định 232/CP ngày 6/6/1981: • Chủ yếu đề cập đến nguồn vốn xây dựng tập trung ngân sách Nhà nước với chế kể hoạch hóa tập trung cứng nhắc: đầu tư lúc hiểu đầu tư Nhà nước đầu tư từ ngân sách Nhà nước, chưa có thành phần kinh tế tư nhân, đầu tư nước ngồi, cơng ty trách nhiệm hữu hạn, cơng ty cổ phần • Chỉ thích hợp với cơng trình đầu tư có quy mơ lớn: đầu tư để lấy thành tích → Tính hiệu khơng cao • Chấp hành trình tự đầu tư chưa đồng • Cơ chế giao nhận thầu cịn nhiều bất cập, mang nặng tính bao cấp, chưa trọng đến tính hiệu - Hệ chế 232: • Quy mơ vốn huy động hạn chế • Cơ chế cứng nhắc, hiệu hoạt động khơng cao • Tính cạnh tranh đầu tư khơng có • Cơ chế quản lý đầu tư sau năm 1986 - Quyết định 80/HĐBT ngày 8/5/1988: chưa thay nghị định bắt đầu hài hịa hóa: • Tập trung vốn ngân sách cho cơng trình lớn, xây dựng sở hạ tầng, cơng trình phúc lợi, bước đầu đa dạng hố nguồn vốn • Cơ chế kế hoạch hố giảm bớt sơ cứng, Ủy ban kế hoạch Nhà nước trực tiếp cân đối vốn cho dự án quan trọng, lại giao cho ngành địa phương • Giảm bớt máy Ban quản lý công trình, thành lập Ban quản lý với cơng trình lớn, kỹ thuật phúc tạp, thời gian thi cơng dài - Hệ định 80/HĐBT ngày 8/5/1988: • Buông lỏng quản lý theo danh mục: vốn địa phương bị chia nhỏ, phân tán • “Chủ đầu tư quyền lựa chọn tổ chức xây lắp quốc doanh tập thể có tư cách pháp nhân khơng hạn chế theo ngành nghề vùng lãnh thổ”: - Tiêu cực: Dẫn đến tình trạng mua bán thầu, “lãi %” ... rủi ro kinh tế, thương mại, đầu tư Phân loại hoạt động đầu tư : • Theo chất đối tư? ??ng đầu tư: - Đầu tư cho đối tư? ??ng vật chất: cầu đường trường trạm - Đầu tư cho đối tư? ??ng tài chính: đầu tư cổ... cấu kinh tế ngành: • Tích cực: - Đầu tư cho công nghiệp gia tăng chiếm tỷ trọng lớn - Ưu tiên đầu tư cho số ngành sản xuất tạo đà cho tăng trưởng kinh tế: đầu tư 51,78% vốn đầu tư ngành công nghiệp... Đầu tư = Tiết kiệm • Trong kinh tế mở: - Nếu tích lũy lớn nhu cầu đầu tư: đầu tư nước ngồi - Nếu tích lũy nhỏ nhu cầu đầu tư: thu hút đầu tư nước Các nguồn vốn góc độ vĩ mơ • Nguồn vốn đầu tư