Quản trị hình thức huy động vốn Nhóm 3: Định giá trái phiếu

Quản trị hình thức huy động vốn Nhóm 3: Định giá trái phiếu

1.1 Khái niệm trái phiếu

Trái phiếu là một chứng nhận nghĩa vụ nợ của người

phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu đối với một khoản tiền cụ thể (mệnh giá của trái phiếu), trong một thời gian xác định và với một lợi tức quy định

Đặc trưng

- Mệnh giá trái phiếu: hay còn gọi là giá trị danh nghĩa của trái phiếu là

giá trị ghi trên trái phiếu Giá trị này được coi là số vốn gốc.

- Lãi suất danh nghĩa: Lãi suất trái phiếu thường được ghi trên trái

phiếu hoặc người phát hành công bố được gọi là lãi suất danh nghĩa

- Thời hạn của trái phiếu: là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến

ngày người phát hành hoàn trả vốn lần cuối

- Kỳ trả lãi: Là khoảng thời gian người phát hành trả lãi cho người nắm

giữ trái phiếu

- Giá phát hành: Là giá bán ra của trái phiếu vào thời điểm phát hành

Thông thường giá phát hành được xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) của mệnh giá.

1.2 Đặc điểm cơ bản

- Chủ thể phát hành trái phiếu không chỉ có Công ty, mà còn có

Chính phủ Trung ương và Chính phủ địa phương

- Người mua trái phiếu chỉ là người cho chủ thể phát hành vay

tiền và là chủ nợ của chủ thể phát hành trái phiếu.

- Thu nhập của trái phiếu là tiền lãi, là khoản thu cố định không

phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty

- Trái phiếu là chứng khoán nợ, vì vậy khi Công ty bị giải thể

hoặc phá sản thì trước hết Công ty phải có nghĩa vụ thanh toán cho các Chủ trái phiếu trước, sau đó mới chia cho các Cổ đông

2.Phân loại Trái phiếu

- Phân loại theo người phát hành:

- Phân loại lợi tức trái phiếu

- Phân loại theo mức độ đảm bảo thanh toán của người phát hành

- Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu

- Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu

Phân loại theo người phát hành

- Trái phiếu Chính phủ: Đáp ứng nhu cầu chi tiêu của

Chính phủ, chính phủ phát hành trái phiếu để huy động tiền nhàn rỗi trong dân và các tổ chức kinh tế, xã hội

- Trái phiếu của doanh nghiệp: Là những trái phiếu do

doanh nghiệp nhà nước, công ty cổ phần và công ty trách nhiệm hữu hạn phát hành để tăng vốn hoạt động

- Trái phiếu của ngân hàng và các tổ chức tài chính: các

tổ chức này có thể phát hành trái phiếu để tăng thêm vốn hoạt động

Phân loại lợi tức trái phiếu

- Trái phiếu có lãi suất cố định: Là loại trái phiếu mà

lợi tức được xác định theo một tỷ lệ phần trăm (%)

cố định tính theo mệnh giá

Trái phiếu có lãi suất biến đổi: Là loại trái phiếu mà

lợi tức được trả trong các kỳ có sự khác nhau và được tính theo một lãi suất có sự biến đổi theo một lãi suất tham chiếu

Trái phiếu có lãi suất bằng không: Là loại trái phiếu

mà người mua không nhận được lãi, nhưng được mua với giá thấp hơn mệnh giá (mua chiết khấu) và được hoàn trả bằng mệnh giá khi trái phiếu đó đáo hạn

Phân loại theo mức độ đảm bảo thanh

toán của người phát hành

- Trái phiếu bảo đảm: Là loại trái phiếu mà người phát hành

dùng một tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm một số loại chủ yếu sau:

+ Trái phiếu có tài sản cầm cố

+ Trái phiếu bảo đảm bằng chứng khoán ký quỹ

- Trái phiếu không bảo đảm: Là loại trái phiếu phát hành

không có tài sản làm vật bảo đảm mà chỉ bảo đảm bằng uy tín của người phát hành

Phân loại dựa vào hình thức trái phiếu

- Trái phiếu vô danh: Là loại trái phiếu không ghi tên

của người mua và trong sổ sách của người phát hành Trái chủ là người được hưởng quyền lợi

- Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên

của người mua và trong sổ sách của người phát hành

Phân loại dựa vào tính chất trái phiếu

- Trái phiếu có thể chuyển đổi: Là loại trái phiếu của

công ty cổ phần mà trái chủ được quyền chuyển sang

cổ phiếu của công ty đó.

- Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu: Là loại trái phiếu

có kèm theo phiếu cho phép trái chủ được quyền mua một số lượng nhất định cổ phiếu của công ty

- Trái phiếu có thể mua lại : Là loại trái phiếu cho phép

nhà phát hành được quyền mua lại một phần hay toàn

bộ trước khi trái phiếu đến hạn thanh toán

3 Định giá trái phiếu

3.1 Định giá trái phiếu không có thời hạn

3.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi định kỳ

3.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không được

hưởng lãi định kỳ

3.4 Định giá trái phiếu có kỳ hạn nửa năm

3.1 Định giá trái phiếu không có thời hạn

- Định nghĩa:

Trái phiếu không có thời hạn (perpetual bond or consol) là trái phiếu không bao giờ đáo hạn Giá trị của loại trái phiếu này được xác định bằng

hiện giá của dòng tiền vô hạn mà trái phiếu này mang lại

3.1 Định giá trái phiếu không có thời hạn

- Cách tính:

• I là lãi cố định được hưởng mãi mãi

• V là giá của trái phiếu

• kd là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư

Giá của trái phiếu vĩnh cửu chính là tổng hiện giá của toàn bộ lãi thu được từ trái phiếu

3.1 Định giá trái phiếu không có thời hạn

Ví dụ:

Giả sử bạn mua một trái phiếu được hưởng lãi 50$ một năm trong khoảng thời gian vô hạn và bạn đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận đầu tư là 12%

Hiện giá của trái phiếu này sẽ là:

V = I/kd = 50/0,12 = 416,67$

3.1 Định giá trái phiếu không có thời hạn

Áp dụng tại Việt Nam

- Ở Việt Nam thời gian qua chưa thấy phát hành loại trái phiếu này, do nhà đầu tư chưa có thói quen với việc bỏ tiền ra mua một công cụ không có đáo hạn mà chỉ để

hưởng lãi

- Đứng trên góc độ huy động vốn cho ngân sách nhằm

mục đích tái thiết đất nước, loại trái phiếu này cũng rất đáng quan tâm Nhà nước có thể phát hành loại trái

phiếu này mà không chịu áp lực hoàn trả vốn gốc, trong khi dân chúng đặc biệt là những người sắp sửa nghỉ hưu

có thể bỏ tiền ra mua loại trái phiếu này như một công

cụ đầu tư để hưởng thu nhập ổn định hàng năm

3.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được

hưởng lãi định kỳ

- Định nghĩa:

Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi (nonzero coupon bond) là loại trái phiếu có xác định thời hạn đáo hạn và lãi suất được hưởng qua từng thời hạn nhất định Khi

mua loại trái phiếu này nhà đầu tư được hưởng lãi định

kỳ, thường là hàng năm, theo lãi suất công bố (coupon rate) trên mệnh giá trái phiếu và được thu hồi lại vốn gốc bằng mệnh giá khi trái phiếu đáo hạn

3.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được

hưởng lãi định kỳ

Công thức tính:

• I là lãi cố định được hưởng từ trái phiếu

• V là giá của trái phiếu

• kc là lãi suất của trái phiếu

• kd là tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư

• MV là mệnh giá trái phiếu

• n là số năm cho đến khi đáo hạn

Giá của trái phiếu, bằng hiện giá toàn bộ dòng tiền thu nhập từ trái phiếu trong tương lai, được xác định như sau:

3.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được

hưởng lãi định kỳ

Ví dụ:

Giả sử bạn cần quyết định giá của một trái phiếu có mệnh giá là 1 triệu đồng hay 1000 nghìn đồng, được hưởng lãi suất 10% trong thời hạn 9 năm trong khi nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 12%/năm Giá của trái phiếu này xác định như sau:

Trong đó lãi của trái phiếu là I = MV(kc) = 1000(10%) =

100, tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu là kd = 12%

và thời hạn của trái phiếu là n = 9 năm

Từ đó xác định V= 100(5,328) + 1000(0,361) = 893,8 nghìn đồng

3.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không

được hưởng lãi định kỳ

Khái niệm

Là loại trái phiếu không có trả lãi định kỳ mà được bán với giá thấp hơn nhiều so với mệnh giá.

Phương pháp định giá

)

( )

1 ( d n MV PVIFk d ,n

3.3 Định giá TP có kỳ hạn không được hưởng lãi

định kỳ

Ví dụ

Ngân hàng BIDV phát hành trái phiếu không trả lãi có thời hạn 10 năm và mệnh giá 1000 VNĐ Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư là

12%, giá bán của TP này sẽ là:

VNĐ V

PVIF V

000

322 )

322 ,

0 ( 1000

) (

1000 )

12

0 1

(

1000

10,1210

3.4 Định giá TP trả lãi theo định kỳ nửa

năm

Khái niệm

Là loại trái phiếu trả lãi

theo định kỳ nửa năm một

lần, tức là trả lãi mỗi năm

hai lần

Phương pháp định giá

) (

) )(

2 / (

) 2 / 1

( )

2 / 1

(

2 /

2,2/2

,2/

2

2

1

n k

n k

n d

V

k

MV k

I V

3.4 Định giá TP trả lãi theo định kỳ nửa

năm

Ví dụ

Công ty USB Corporation phát hành có mệnh giá

1000 VNĐ, kỳ hạn 12 năm, trả lãi theo định kỳ

nửa năm với lãi suất 10%, tỷ suất lợi nhuận

14% Giá bán loại trái phiếu trên

VNĐ V

V

PVIF PVIFA

V

450

770

) 197 ,

0 ( 1000 )

469 ,

11 (

50

) (

1000 )

( 2

100

24 , 2 / 14 24

, 2 / 14

Kết luận

Trong các mô hình định giá trái phiếu đã trình bày giá trái phiếu (V) là một hàm số phụ thuộc vào các biến:

+ I: lãi cố định được hưởng từ trái phiếu

+ kd: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư

+ MV: mệnh giá trái phiếu

+ n: số năm cho đến khi trái phiếu đáo hạn

Trong đó các biến I và MV không đổi sau khi trái phiếu được phát hành, biến n và kd thường xuyên thay đổi theo thời gian và tình hình biến động lãi suất trên thị trường.

Kết luận

1 Khi lãi suất trên thị trường bằng với lãi suất trái

phiếu thì giá trái phiếu bằng mệnh giá của nó

2 Khi lãi suất trên thị trường thấp hơn lãi suất trái

phiếu thì giá trái phiếu sẽ cao hơn mệnh giá của nó

3 Khi lãi suất trên thị trường cao hơn lãi suất trái

phiếu thì giá trái phiếu sẽ thấp hơn mệnh giá của nó

4 Lãi suất gia tăng làm cho giá trái phiếu giảm và

ngược lại

5 Giá trái phiếu tiến dần đến mệnh giá của nó khi thời

gian tiến dần đến ngày đáo hạn

4 Liên hệ thực tế

4.1 Định giá trái phiếu BIDV

4.2 Định giá trái phiếu CII

4.1 Định giá trái phiếu BIDV

Tóm tắt

Tổ chức phát hành: NH đầu tư và phát triển Việt Nam

Mệnh giá trái phiếu: 1.000.000 VND

Tổng giá trị phát hành: 3.150 tỷ VND

Giá phát hành: bằng mệnh giá

Kỳ hạn: 10 năm

Ngày phát hành: 30/08/2013

Lãi suất: 10,5%/năm (5 năm đầu) và 11% (5 năm cuối)

Phương thức thanh toán: trả lãi hàng năm, trả gốc cuối kỳ hạn

4.1 Định giá trái phiếu BIDV

Lsck = lãi suất TPCP (cùng kỳ hạn) + phần bù rủi ro

k = 9% + 2% = 11%

4.1 Định giá trái phiếu BIDV

4.2 Định giá trái phiếu CII

Lãi suất: 13,2%/năm (cố định)

Phương thức thanh toán: trả lãi hàng năm, trả gốc cuối kỳ hạn

4.2 Định giá trái phiếu CII

Lsck = lãi suất TPCP (cùng kỳ hạn) + phần bù rủi ro

k = 8,5% + 3% = 11,5%

4.2 Định giá trái phiếu CII

132,000

1.1150

1.0000

132,000

LOG O