CHƯƠNG VII CHÍNH SÁCH PHÂN CHIA CỔ TỨC pot

Ý NGHĨA CHÍNH SÁCH PHÂN CHIA CỔ TỨC Chính sách phân chia cổ tức xác định cách phân phối lợi nhuận ròng, một phần cho cổ đông dưới dạng lợi tức cổ phần cổ tức, một phần lợi nhuận giữ lại

CHƯƠNG VII CHÍNH SÁCH PHÂN CHIA

CỔ TỨC

I Ý NGHĨA CHÍNH SÁCH PHÂN CHIA CỔ

TỨC

Chính sách phân chia cổ tức xác định cách

phân phối lợi nhuận ròng, một phần cho

cổ đông dưới dạng lợi tức cổ phần (cổ tức), một phần lợi nhuận giữ lại dùng để tái đầu tư

- Lợi nhuận giữ lại là nguồn vốn nội bộ quan

trọng dùng để phát triển hoạt động sản xuất – kinh doanh của DN

- Lợi tức cổ phần là phần lợi nhuận chính

DN chi trả cho các cổ đông góp vốn vào

II CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH CHÍNH

SÁCH CỔ TỨC

1 Các hạn chế pháp lý

- Không thể dùng vốn của một DN để chi

trả cổ tức

- Cổ tức phải được chi trả từ lợi nhuận

ròng hiện nay và trong thời gian qua

- Không thể chi trả cổ tức khi DN mất khả

năng thanh toán

2 Các ảnh hưởng của thuế

3 Các ảnh hưởng của khả năng thanh toán

4 Khả năng vay nợ và tiếp cận các thị trường vốn

5 Ổn định thu nhập

6 Triển vọng tăng trưởng

7 Lạm phát

………

III CÁC CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG

THỰC TIỄN

1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động

Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động xác

nhận rằng một doanh nghiệp nên giữ lại lợi nhuận khi nào mà DN có các cơ hội đầu tư hứa hẹn các tỷ suất sinh lợi cao hơn tỷ suất sinh lợi mong đợi mà các cổ đông đòi hỏi

Lý thuyết giữ lại lợi nhuận ngụ ý là chi trả cổ tức thay đổi từ năm này sang năm khác

và tùy thuộc vào các cơ hội đầu tư có sẵnMột doanh nghiệp có nhiều cơ hội đầu tư tăng trưởng trong nhiều năm có thể bị buộc phải cắt giảm cổ tức hoặc bán cổ phần mới nhằm thỏa mãn các nhu cầu tài trợ và duy trì cấu trúc vốn tối ưu

Nguyên lý giữ lại lợi nhuận thụ động đề xuất

là DN trong giai đoạn tăng trưởng thường có tỷ lệ chi trả cổ tức thấp hơn các DN đang trong giai đoạn bão hòa

2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định

Hầu hết các DN và các cổ đông thích chính sách cổ tức tương đổi ổn định hơn

Những gia tăng trong tỷ lệ cổ tức thường bị trì hoãn cho đến khi nào các giám đốc tài chính công bố rằng các khoản lợi nhuận trong tương lai đủ cao đến mức độ thỏa mãn cổ tức lớn hơn

Cổ tức có xu hướng gia tăng theo thời gian nhưng sự gia tăng cổ tức thường trễ hơn gia tăng lợi nhuận

* Lý do tại sao các nhà đầu tư thích cổ tức ổn định:

- Nhà đầu tư cảm thấy sự thay đổi cổ tức

có nội dung hàm chứa thông tin

- Nhiều cổ đông cần và lệ thuộc vào một dòng cổ tức không đổi cho các nhu cầu lợi nhuận tiền mặt của mình

- Cổ tức ổn định là một đòi hỏi mang tính pháp lý

Trước khi chi trả cổ tức, ngoài việc công bố

cổ tức được hưởng công ty còn phải chuẩn bị danh sách cổ đông chính thức được thụ hưởng cổ tức vào ngày chi trả

Các ngày then chốt trong thể thức chi trả cổ tức

Ngày chi trả

- Ngày công bố: hội đồng quản trị thông qua và công

bố cổ tức sẽ được chi trả cho mỗi cổ phần là bao nhiêu

- Ngày ghi sổ: công ty lập danh sách tất cả cổ đông

nào được xem là cổ đông được hưởng cổ tức

- Ngày không có cổ tức: các nhà đầu tư mua cổ phần

vào ngày hoặc sau ngày này không được hưởng cổ tức

- Ngày chi trả: từ 2 - 4 tuần sau ngày ghi sổ, cổ tức được

V.CÁC VẤN ĐỀ KHÁC CỦA CHÍNH SÁCH

PHÂN CHIA CỔ TỨC

1 Chia thêm cổ phiếu

Chia thêm cổ phiếu là số cổ phiếu được

chia thêm cho mỗi cổ phần của cổ đông

Giá trị cổ phiếu chia thêm không lớn hơn

lượng vốn tái tạo của DN và tỷ lệ cổ phần sở hữu của cổ đông trong DN được giữ nguyên không đổi

VD: Công ty CP Thịnh Phát có cơ cấu vốn trước khi chia thêm cổ phiếu như sau:

CP thường (MV=5$,400.000 CP) 2.000.000Thặng dư vốn 1.000.000Lợi nhuận giữ lại 7.000.000

Tổng vốn CP thường 10.000.000

Công ty dự tính chia thêm 5% cổ phiếu cho

cổ đông (20.000 CP) Thị giá cổ phiếu

Bảng phân bổ vốn sau khi chia thêm cổ phiếu

Mệnh giá không đổi, số CP tăng thêm 20.000 nên khoản mục cổ phần thường tăng thêm 100.000$

Phần còn lại 700.000$ được đưa vào khoản mục thặng dư vốn

Tài sản ròng của công ty vẫn giữ nguyên không đổi

Giả sử tổng lợi nhuận sau thuế của công ty là

1 triệu $

Trước khi cổ phiếu được chia thêm thu nhập

mỗi cổ phiếu (EPS):

2 Chia nhỏ cổ phần

Chia nhỏ cổ phần được hiểu một cách đơn giản là số cổ phiếu sẽ tăng lên tỷ lệ với mệnh giá của cổ phiếu giảm xuống

Ví dụ: cơ cấu vốn của công ty ABC trước

khi chia nhỏ cổ phiếu được cho trong bảng sau:

CP thường (MV=5$, 400.000CP) 2.000.000Thặng dư vốn 1.000.000Lợi nhuận giữ lại 7.000.000

Sau khi chia nhỏ cổ phần, cơ cấu vốn của công ty như sau:

CP thường(MV=2,5,800.000CP) 2.000.000Thặng dư vốn 1.000.000Lợi nhuận giữ lại 7.000.000

Tổng vốn CP thường 10.000.000

Nhận xét:

- Mệnh giá cổ phiếu thay đổi

- Các khoản mục không đổi

- Tổng vốn CP thường vẫn giữ nguyên

* Tác dụng của việc chia thêm cổ phiếu

và chia nhỏ cổ phần

- Chia thêm CP có tác dụng làm tăng số

CP đang lưu hành và tái phân phối vốn giữa các tài khoản vốn của DN

- Chia nhỏ CP được sử dụng trong trường hợp công ty muốn giảm giá CP của mình trên thị trường để có thể bán CP rộng rãi cho dân chúng

Cổ phần được mua lại gọi là cổ phần ngân

quỹ.

Việc mua lại cổ phần làm tăng thu nhập trên mỗi cổ phần cho số CP đang lưu hành còn lại và làm tăng giá CP nếu các nhà đầu tư áp dụng cùng một tỷ số giá trên thu nhập (P/E) cho mỗi CP trước và sau khi mua lại

Tỷ số P/E bằng giá mỗi CP chia cho thu nhập mỗi CP

Thông thường, công ty sẽ công bố dự định mua lại một số cổ phần của mình để các nhà đầu tư được biết

Ví dụ: Công ty HP dự định phân phối 750

triệu $ cho các cổ đông dưới hình thức hoặc chia cổ tức bằng tiền mặt hoặc mua lại cổ phần

Công ty có lợi nhuận dự kiến 625 triệu trong năm sắp tới và có khoảng 250 triệu CP đang lưu hành Giá thị trường hiện tại của

Trước khi mua lại CP

(Chia cổ tức tiền mặt)

Sau khi mua

2,5 20 50 3

625.000.000 235.849.057

2,65 20 53 0

Nhận xét:

Tài sản của các cổ đông trước và sau khi mua lại

cổ phần không thay đổi (53$/CP)

Giá trị của công ty sẽ không chịu tác động bởi cách thức mà lợi nhuận được chi trả cho cổ đông

tăng giá CP (tăng giá trị công ty), vì:

thuế ít hơn thu nhập cổ tức

sẽ có lợi nhuận và dòng tiền cao hơn trong

Bài tập:

Bài 1: Công ty AGFISH thông báo chia lợi

tức bằng cổ phần cho cổ đông với tỷ lệ 20% Biết giá bán của một cổ phần là 35.500 $ Một cổ đông đang sở hữu 500

cổ phần của AGFISH Hỏi:

a/ Cổ đông này sẽ nhận được bao nhiêu cổ phần mới?

b/ Giá bán kỳ vọng của mỗi cổ phần sẽ là bao nhiêu?