Chính sách phân chia cổ tức tại VINCOM
TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MỤC LỤC 1 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP A. LỜI MỞ ĐẦU Trong hoạt động tài chính của doanh nghiệp, có 3 quyết định cơ bản là: quyết định đầu tư, quyết định tài trợ và quyết định phân chia cổ tức. Mỗi quyết định đều hướng tới mục tiêu là tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Ở các doanh nghiệp cổ phần Việt Nam trong mấy năm trở lại đây, chính sách cổ tức đã trở thành quyết định chủ yếu trong quản lý tài chính. Sự tác động tương hỗ của chính sách cổ tức đến các quyết định đầu tư và tài trợ, đến giá trị thị trường và giá cổ phiếu buộc doanh nghiệp phải có kế hoạch, đôi khi mang tính chiến lược, trong việc chi trả cổ tức. Khi xây dựng một chính sách cổ tức thì cần biết chính sách cổ tức ảnh hưởng thế nào đến giá trị doanh nghiệp? Một doanh nghiệp dựa vào đâu để lựa chọn chính sách cổ tức? Liệu chính sách đó có phù hợp với mục tiêu tối đa hóa tài sản của cổ đông? Trong thực tế các doanh nghiệp lớn thực hiện chính sách cổ tức như thế nào? Là một doanh nghiệp lớn, hoạt động hiệu quả trong lĩnh vực bất động sản, Công ty Cổ phần Vincom có thể nói là một hình mẫu về thực hiện hiệu quả chính sách cổ tức ở doanh nghiệp cổ phần hiện nay. Lựa chọn Công ty Cổ phần Vincom cho đề tài nghiên cứu “Chính sách cổ tức ở một công ty cổ phần”, nhóm chúng tôi mong rằng những nội dung chúng tôi nêu ra dưới đây giúp các bạn hiểu rõ hơn trên lý thuyết và thực tế áp dụng vào hoạt động quản lý tài chính của doanh nghiệp. 2 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP B. NỘI DUNG: CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1. Khái niệm cổ tức và chính sách cổ tức 1.1 Cổ tức (dividends) là phần lợi nhuận sau thuế của công ty dùng để chi trả cho các cổ đông. 1.2 Chính sách cổ tức là chính sách ấn định phân phối giữa lợi nhuận giữ lại tái đầu tư và chi trả cổ tức cho cổ đông. Lợi nhuận giữ lại cung cấp cho nhà đầu tư một nguồn tăng trưởng tiềm năng trong tương lai thông qua tái đầu tư, trong khi cổ tức cung cấp cho họ một phân phối hiện tại. Nó ấn định mức lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp sẽ được phân phối như thế nào, bao nhiêu phần trăm sẽ được giữ lại để tái đầu tư, bao nhiêu phần trăm dùng để chi trả cổ tức cho các cổ đông. Vì thế, chính sách cổ tức ảnh hưởng đến số lượng vốn cổ phần trong cấu trúc vốn và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp. 2. Nội dung của chính sách cổ tức 2.1 Các chính sách chi trả cổ tức 2.1.1. Chính sách ổn định cổ tức - Được xây dựng trên cơ sở lý thuyết ổn định cổ tức: Theo đó, công ty duy trì trả cổ tức đều đặn qua các năm với biến động nhỏ - Công ty chỉ thực hiện chi trả cổ tức ở mức cao hơn khi công ty có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năng cho phép tăng cổ tức; đồng thời,khi đã tăng cổ tức thì sẽ cố gắng duy trì cổ tức ở mức đã định cho tới khi công ty thấy rõ không thể hi vọng ngăn chặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai. - Lợi ích của việc theo đuổi chính sách ổn định cổ tức: ổn định tâm lý của cổ đông, giữ chân được lượng cổ đông ổn định, thị giá cổ phiếu tăng, rủi ro đầu tư thấp 3 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP - Bất lợi: Cty bỏ lỡ cơ hội đầu tư, gia tăng chi phí vay vốn hoặc phát hành thêm cổ phiếu mới, gia tăng rủi ro tài chính do vay vốn, nguy cơ mất quyền kiểm soát do phát hành cổ phiếu mới. 2.1.2. Chính sách thặng dư cổ tức - Được xây dựng trên cơ sở lý thuyết ổn định lợi tức cổ phần.Theo đó, công ty duy trì trả cổ tức liên tục qua các năm với mức trả các năm tương đối ổn định,có thể có sự biến động,song không đáng kể so với sự biến động lợi nhuận hang năm của công ty. - Công ty chỉ thực hiện chi trả cổ tức ở mức cao hơn khi công ty có thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc, đủ khả năng cho phép tăng cổ tức; đồng thời,khi đã tăng cổ tức thì sẽ cố gắng duy trì cổ tức ở mức đã định cho tới khi công ty thấy rõ không thể hi vọng ngăn chặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai. - Lợi ích của theo đuổi chính sách thặng dư cổ tức: Cổ tức tăng nhanh, thị giá tăng nhanh, uy tín công ty tăng, hài lòng cổ đông - Bất lợi: rủi ro đầu tư cao, LN giữ lại để tái đầu tư có xu hướng thấp 2.2. Vai trò của chính sách chia cổ tức - - - là công cụ đảm bảo lợi ích cho cổ đông Đại bộ phận cổ đông đầu tư vào công ty đều mong đợi được trả cổ tức do vậy, chính sách phân chia cổ tức ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập của các cổ đông. Mặt khác,việc công ty duy trì trả cổ tức ổn định hay không ổn định,dều đặn hay dao động thất thường sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự biến động giá trị cổ phiếu của công ty trên thị trường chứng 4 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP khoán. - - là công cụ tác động đến sự tăng trưởng và phát triển của công ty: Chính sách cổ tức lien quan tới việc xác định lượng tiền mặt dung trả cổ tức cho các cổ đông. Vì vậy,nó có mối liên hệ chặt chẽ với chính sách tài trợ và chính sách đầu tư của công ty. Việc phân chia lợi tức cổ phần quyết định số lợi nhuận lưu giữ nhiều hay it, điều này ảnh hưởng tới nguồn vốn bên trong tài trợ cho các nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh của công ty trong tương lai. Mặt khác,việc trả cổ tức sẽ làm giảm lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư,vì vậy sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu huy động vốn từ bên ngoài của công ty. 2.3. Các hình thức trả cổ tức Thông thường có 3 hình thức chi trả cổ tức cơ bản, đó là: cổ tức bằng tiền mặt, cổ tức bằng cổ phiếu và cổ tức bằng tài sản. Trong đó, 2 phương thức đầu là phổ biến nhất. 2.3.1. Trả cổ tức bằng tiền mặt Hầu hết cổ tức được trả dưới dạng tiền mặt. Cổ tức tiền mặt được tính dựa trên cơ sở mỗi cổ phiếu, được tính bằng phần trăm mệnh giá. Mệnh giá là giá trị được ấn định trong giấy chứng nhận cổ phiếu theo điều lệ hoạt động của công ty. Việc trả cổ tức bằng tiền mặt làm giảm lượng tiền mặt dẫn đến giảm tài sản và giảm lợi nhuận chưa phân phối , từ đó làm giảm vốn chủ sở hữu. Hình thức này đặc biệt quan trọng với các nhà đầu tư nhằm tìm kiếm thu nhập định kỳ chứ không phải nhằm mục đích chính là thu lợi từ tăng giá cổ phiếu. 2.3.2. Trả cổ tức bằng cổ phiếu Trả cổ tức bằng cổ phiếu là doanh nghiệp đưa ra thêm những cổ phiếu của doanh nghiệp theo tỷ lệ đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua. Doanh nghiệp không nhận được một khoản thanh toán nào từ phía cổ đông. 5 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Hình thức trả cổ tức bằng cổ phiếu được áp dụng khi doanh nghiệp dự định giữ lợi nhuận cho các mục đích đầu tư và làm an lòng các cổ đông. Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu cũng giống như việc chia nhỏ cổ phiếu. Nó làm số lượng cổ phần tăng lên và thu nhập trên mỗi cổ phần giảm xuống. 2.3.3. Trả cổ tức bằng tài sản Doanh nghiệp trả cổ tức cho cổ đông bằng thành phẩm, hàng bán, bất động sản hay cổ phiếu của công ty khác do doanh nghiệp sở hữu. Hình thức này rất hiếm xảy ra trong thực tế. 2.4. Quá trình trả cổ tức Việc chi trả cổ tức có thể được thực hiện một hay nhiều lần trong năm. Ở Việt Nam, các công ty cổ phần có thể trả đến 3 đợt trong một năm. Quá trình chi trả cổ tức thường có vài mốc thời gian như sau: Ngày công bố trả cổ tức: là ngày doanh nghiệp công bố mức chi trả cổ tức. Đây là ngày quan trọng vì thông qua việc công bố cổ tức, nhà đầu tư sẽ đánh giá cổ tức tăng hay giảm, hay vẫn duy trì; qua đó, nhà đầu tư sẽ đánh giá được những tín hiệu thông tin mà doanh nghiệp phát ra. Ngày khóa sổ, hay ngày đăng kí cuối cùng: là ngày mà doanh nghiệp lập danh sách tất cả các cổ đông nào được xem là cổ đông hưởng cổ tức. Những ai thông báo mua và sở hữu cổ phiếu sau ngày này sẽ không được hưởng cổ tức. Ngày không hưởng quyền cổ tức(ngày chốt giao dịch không hưởng quyền): là ngày mà nếu nhà đầu tư mua cổ phiếu sẽ không được hưởng cổ tức của đợt chi trả đã công bố. Ngày xác lập quyền hưởng cổ tức: là ngày Trung tâm lưu ký đóng sổ, chốt sanh sách cổ đông được hưởng cổ tức. Ở Việt Nam, do qui chế giao dịch là T+3 nên ngày chốt danh sách cổ đông thường sau 3 ngày so với ngày đăng kí cuối cùng. Ngày thanh toán cổ tức: là ngày mà cổ đông sẽ nhận được cổ tức (thường là sau 2 – 3 tuần so với ngày chốt danh sách cổ đông). 3. Các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức 6 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Về mặt lý thuyết, các nhà quản lý lựa chọn chính sách cổ tức cho doanh nghiệp mình cần xem xét các yếu tố cơ bản sau đây: 3.1 Các hạn chế về mặt pháp lý Khi ấn định chính sách cổ tức của mình thì các doanh nghiệp đều phải cân nhắc các nguyên tắc về mặt pháp lý sau: - Hạn chế suy yếu vốn: tức là doanh nghiệp không thể dùng vốn để chi trả cổ tức. - Hạn chế lợi nhuận ròng: tức là cổ tức phải được chi trả bằng lợi nhuận ròng hiện nay và thời gian qua, nhằm ngăn cản các chủ sở hữu thường rút đầu tư ban đầu và làm suy yếu vị thế an toàn của các chủ nợ của doanh nghiệp. - Hạn chế mất khả năng thanh toán: tức là không thể chi trả cổ tức khi doanh nghiệp mất khả năng thanh toán, nhằm đảm bảo quyền ưu tiên của chủ nợ đối với tài sản của doanh nghiệp. 3.2 Ảnh hưởng của thuế Khi quyết định chi trả cổ tức, doanh nghiệp sẽ cân nhắc đến sự chênh lệch giữa thuế suất đánh trên thu nhập lãi vốn và thu nhập cổ tức. Ngoài ra, thu nhập từ cổ tức bị đánh thuế ngay (trong năm hiện hành), còn thu nhập lãi vốn có thể hoãn đến các năm sau. 3.3 Nhu cầu thanh khoản Chi trả cổ tức là dòng tiền đi ra; vì vậy, khả năng thanh khoản của doanh nghiệp phụ thuộc vào các tài sản có tính thanh khoản cao, nhất là tiền mặt. 3.4 Khả năng vay và tiếp cận thị trường vốn Doanh nghiệp lớn, có uy tín dễ dàng tiếp cận với thị trường tín dụng và các nguồn vốn bên ngoài thì càng có nhiều khả năng chi trả cổ tức bởi khả năng thanh khoản và tận dụng cơ hội đầu tư. Ngược lại, đối với doanh nghiệp nhỏ, chỉ có vốn cổ phần, khó tiếp cận vốn bên ngoài thì khi có cơ hội đầu tư mới thuận lợi, thường việc chi trả cổ tức không nhất quán với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. 7 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 3.5 Tính ổn định của lợi nhuận Một doanh nghiệp có lịch sử lợi nhuận ổn định thường sẵn lòng chi trả cổ tức cao hơn doanh nghiệp có thu nhập không ổn định. 3.6 Các cơ hội tăng trưởng vốn Thông thường, các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thường có nhu cầu vốn để tài trợ các cơ hội đầu tư mới hấp dẫn. Vì vậy học thường giữ lại phần lớn lợi nhuận và tránh bán cổ phần mới ra công chúng vừa tốn kém vừa bất tiện 3.7 Lạm phát Trong môi trường lạm phát, vốn phát sinh từ khấu hao không đủ thay thế tài sản đã cũ kĩ, lạc hậu; hơn nữa, nhu cầu vốn luân chuyển, số dư tiền mặt giao dịch của doanh nghiệp cũng tăng lên. Do đó doanh nghiệp cần phải giữ lại lợi nhuận nhiều hơn. 3.8 Hiệu ứng khách hàng (Ưu tiên của cổ đông) Một doanh nghiệp được kiểm soát chặt chẽ với tương đối ít cổ đông thì ban điều hành có thể ấn định mức cổ tức theo ưu tiên của các cổ đông (tức là mục tiêu, sở thích của các cổ đông). Còn các doanh nghiệp có số lượng cổ đông lớn, rộng rãi thì không thể tính đến các ưu tiên của cổ đông khi quyết định chi trả cổ tức mà chỉ có thể xem xét các yếu tố cơ hội đầu tư, nhu cầu dòng tiền, tiếp cận thị trường tài chính và các yếu tố liên quan khác. “Hiệu ứng khách hàng” cho thấy các nhà đầu tư sẽ lựa chọn các doanh nghiệp có chính sách cổ tức phù hợp với mục tiêu của mình. 3.9 Bảo vệ chống loãng giá Với quyết định giữ lại lợi nhuận, chi trả cổ tức có thể còn phụ thuộc vào các quyết định tài trợ, cấu trúc vốn tối ưu của doanh nghiệp. Rủi ro loãng giá, tức quyền lợi của chủ sở hữu theo phần trăm bị loãng, xuất hiện khi doanh nghiệp phát hành cổ phần mới vì có thể có cổ đông không mua hoặc không thể mua theo 8 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP tỷ lệ tương ứng. Vì vậy có vài doanh nghiệp lựa chọn chi trả cổ tức thấp để tránh rủi ro loãng giá (vì tránh được phát hành cổ phần mới do cần vốn). Ngoài ra, trong thực tế còn nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến sự lựa chọn chính sách cổ tức như: cấu trúc cổ đông, xung đột giữa lợi ích các bên, hình thức sở hữu, qui mô doanh nghiệp, khả năng tạo lợi nhuận, đặc điểm phát triển của doanh nghiệp, lãi suất ngân hàng … Một số yếu tố ủng hộ cổ tức cao, trong khi các yếu tố khác hàm ý một chính sách chi trả thấp hơn. Hội đồng quản lý của odanh nghiệp nên cân nhắc những yếu tố này tùy hoàn cảnh để đạt đến một chính sách cổ tức tốt nhất có thể. 9 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Ở CÔNG TY CỔ PHẦN VINCOM 2.1 GIỚI THIỆU CTY CP VINCOM 2.1.1 Sự hình thành, phát triển và cơ cấu tổ chức - Quá trình hình thành và phát triển của công ty được tóm tắt qua các mốc thời gian chính như sau: - Ngày 03/05/2002, Công ty Cổ phần Vincom, tiền than là Công ty Thương mại tổng hợp Việt Nam, được thành lập và đi vào hoạt động với số vốn điều lệ ban đầu là 196 tỷ đồng, đồng thời cho khởi công xây dựng và quản lý khu TTTM – Dịch vụ Văn phòng cho thuê Vincom City Towers. Đến 2006, hoạt động chính của công ty là kinh doanh bất động sản, cho thuế văn phòng, trung tâm thương mại và cung cấp các dịch vụ vui chơi, giải trí. Có thể coi giai đoạn từ 2002 đến 2006 là giai đoạn phát triển ôn rđịnh của công ty. Từ 2007 đến nay, Vincom đã cho ra đời nhiều dự án bất động sản tầm cỡ với chiến lược kinh doanh lâu dài. Để đáp ứng nhu cầu về vốn cho mục đích tăng trưởng, năm 2007, cổ phiếu của Vincom chính thức niêm yết và giao dịch lần đầu tại Sở giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh, bên cạnh đó còn thu hút thêm vốn từ kênh nước ngoài quan bằng hình thức phát hành trái phiếu chuyển đổi, đã tạo ra kênh huy động vốn quan trọng và hiệu quả cho nhu cầu tăng trưởng, mở rộng đầu tư kinh doanh của công ty. - Trải qua 9 năm phát triển, Vincom đã dần dần khẳng định thương hiệu, vị thế vững chắc trong lĩnh vực bất động sản và cung cấp dịch vụ. Từ năm 2010 trở đi, công ty tiếp tục hoạt động tập trung trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản, cung cấp dịch vụ đồng thời đẩy mạnh đầu tư mở rộng và đưa vào hoạt động những dự án mới. 2.1.2 Các lĩnh vực hoạt động của công ty ∗ Kinh doanh bất động sản ∗ Dịch vụ cho thuê băn phòng, nhà ở, máy móc, thiết bị công trình ∗ Kinh doanh khách sạn ∗ Dịch vụ vui chơi giải trí, ăn uống, giải khát ∗ Dịch vụ thẩm mỹ, làm đẹp ∗ Xây dựng dân dụng và công nghiệp 10 . TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MỤC LỤC 1 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP A. LỜI MỞ. nghiệp nên cân nhắc những yếu tố này tùy hoàn cảnh để đạt đến một chính sách cổ tức tốt nhất có thể. 9 TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG