bài giảng quản trị tài chính - chương 7 - chính sách phân chia lợi tức và giá trị doanh nghiệp

Chöông 7Chöông 7 CHÍNH SA Ù CH PHA Â NCHIALÔITÖ Ù CCHÍNH SA Ù CH PHA Â NCHIALÔITÖ Ù C CHÍNH SACH PHAN CHIA LÔ Ï I TÖCCHÍNH SACH PHAN CHIA LÔ Ï I TÖC VAØ GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄPVAØ GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP I. Một số thảo luận hlh á áháhihkhhhih @ T h eo l ý t h uye á t: Cơ ca á u nợ vay, t h ue á ; C hi p h í kh án h tận, c hi p h í trung gian;….có tác động đến giá trò DN Qua nghie â ncư ù u thưc tie ã nva ø ly ù thuye á tcu õ ng cho tha á y: Chính sa ù ch pha â n Qua nghien cưu thư ï c tien va ly thuyet cung cho thay: Chính sach phan chia lợi tức có ảnh hưởng đến giá trò của DN @ Chính sách phân chia lợi tức: Thể hiện cách phân chia lợi nhuận ròng hè đ đ iâ û DN n h a è m đ ạt đ ược mục t i e â u cu û a DN . @ Hướng sử dụng lợi nhuận ròng: * Dùng toàn bộ để tăng vốn *Du ø ng 1 pha à nđe å chia co å tư ù c 1 pha à nđe å ta ê ng vo á n * Dung 1 phan đe chia co tưc , 1 phan đe tang von . * Dùng toàn bộ để chia cho cổ đông . Doanh nghiệp ne â n chon chính sa ù ch na ø o? Doanh nghiệp nen cho ï n chính sach nao? Chính sách được chọn phải mang lại cho lợi ích cao nhất cho cổ đông và cho DN (tạo điều kiện tăng giá trò DN) II. Chính sách phân chia lợi tức ứng với lợi ích cổ đông và công ty Cí ù i i ù ø ií 1. C h í nh sa ù ch phân ch i a lợ i tư ù c va ø lợ i í ch DN a. Khi lợi nhuận ròng được giữ lại nhiều. * Nếu DN có cơ hội mở rộng qui mô sxỈKhông phải huy động vốn bên ngoài Ỉ Giảm được CP huy động; CP khánh tận; CPtrung gian Ỉ Tao đie à ukiệngiata ê ng gia ù trò DN Ỉ Ta ï o đieu kiện gia tang gia trò DN * Nếu cơ hội đầu tư không nhiềLãng phí vốnỈ Ảnh hường đến giá trò DN b. Khi lợi nhuận ròng giữ lại ít * Nếu DN có cơ hội đầu tư ỈPhải huy động vốn từ bên ngoài Ỉ Tăng CP huy động vốn, CPkhánh tận; CP trung gian Ỉ Ảnh hưởng đến giá trò doanh nghiệp * Ná häiđà khâ hià Ỉ Tùhlõ hí á * N e á u cơ h o äi đ a à u tư kh o â ng n hi e à u Ỉ T ra ù n h l a õ ng p hí vo á n 2. Chính sách phân chia lợi tức và lợi ích của cổ đông a. Khi dùng nhiều lợi nhuận ròng để chia cổ tức * Cổ đôn g có cơ hội đa da ï n g hoá danh mu ï c đầu t ư của ho ï . g ïg ï ï * Dấu hiệu thể hiện tính hiệu quả trong hoạt động của DN (thu lợi nhiều nên chia lời nhiề Tăng giá trò cổ phiế Ảnh hưởng đến giá trò DN). * Cổ đông phải chòu thuế thu nhập trên cổ tức được chia b. Khi dùng ít lợi nhuận ròng để chia cổ tức *Co å đo â ng co ù đie à ukiện trì hoa õ n khoa û nthue á thu nhập ca ù nha â n * Co đong co đieu kiện trì hoan khoan thue thu nhập ca nhan . * Dấu hiệu thể hiện DN hoạt động đạt hiệu quả không cao (nên không chia hay chia cổ tức ít) Tóm lại @ Chính sách phân chia lợi tức có ảnh hưởng đến giá trò DN . @ Cần xây dựng chính sách trên cơ sở: Có lợi cho DN và cổ đông. III. Các hình thức chi trả lợi tức cổ phần ùi ù 1. Kha ùi qua ù t Việc chi trả cổ tức có 2 dạng: Bằng tiền mặt và không bằng tiền mặt 1.1. Chia cổ tức bằng tiền mặt. aChiaco å tư ù cthươ ø ng ky ø a . Chia co tưc thương ky . * 1 mức cổ tức được chia ổn đònh qua các kỳ. * Kỳ chia cổ tức : Tháng, qúi, nữa năm hay cuối năm b. Lợi tức cổ phần chia thêm. * Là hình thức chia thêm cổ tức, có tính đột xuất ở 1 kỳ nào đó. * Nguyên nhân: Do khả năng tích lũy vốn từ các kỳ trước nhiề DN có thể i ø ìh “h hù à øi híhSl h” rơ i va ø o t ì n h trạng “ p h ong p h u ù ve à ta øi c hí n h Sl ac h” Ỉ Tình trạng giá trò cổ phiếu tăng cao, giao dòch không thuận lợi Ỉ Lãng phí vốn nếu cơ hội đầu tư của DN không nhiều c. Lợi tức cổ phần đặc biệt: Là hình thức chia thêm cổ tức, có tính cách đột xuất, là 1 hình thức thưởng cho vốn cổ phần. 1.2. Chia cổ tức không bằng tiền mặt. a. Chia cổ tức bằng cổ phần Côn g t y phát hành thêm cổ phiếu và phân phối cho cổ đôn g . Ỉ Số lượng cổ phiếu tăngỈ Giá cổ phiếu giảm b. Phân chia cổ phần Là hình thức chia nhỏ g iá trò cổ phiếu hiện hành ha y chu y ển đổi cổ phiếu củ ra cổ phiếu mới Ỉ So á lương co å phie á uta ê ng Ỉ Gia ù co å phie á ugia û m Ỉ So lươ ï ng co phieu tang Ỉ Gia co phieu giam Việc phân chia cổ phần được thực hiện thông qua công bố: m cổ phiếu mới = n số cổ phiếu củ IV. Những vấn đề cần lưu ý khi ra quyết đònh àhâ hi å ù ve à p h a â n c hi a co å tư ù c Quyết đònh phân chia cổ tức chòu tác động của các y ếu tố y @ Tính pha ù ply ù @ Tính phap ly . @ Các cơ hội đầu tư. @ Tính ổn đònh của thu nhập. @ Thuế , … , 1. Tính pháp lý @ Trong môi trường kinh doanh, có các quy đònh mang tính luật đối với hoạt động và các mối quan hệ của DN với nền kinh te á kinh te . Các quy đònh thường nhằm bảo vệ quyền lợi của chủ nợ á @ Một so á các qui đònh * DN khôn g đươ ï c làm ca ï n kie ä t n g uồn vốn của nó thôn g q ua åàå à gï ï äg gq việc chia co å tức quá nhie à u cho co å đôn g (Ỉqui đònh ve à mức chia cổ tức tối đa). Tu y nhiên cũn g có q ui đònh: DN khôn g được p hé p chia cổ tức áá ygq gpp quá ít (vì làm ảnh hưởn g đe á n thue á ) * DN khôn g đươc đầu tư vốn vào các lãnh vưc q uá rủi ro. g ïï q 2. Các cơ hội đầu tư @ Nếu DN có nhiều cơ hội đầu tưỈMức chia cổ tức khôn g nên q uá cao gq @ Nếu DN có ít cơ hội đầu tưỈMức chia cổ tức nên ơ û mư ù ccao ơ mưc cao @Co ù quan đie å mchora è ng: Kho â ng ne â n huy động vo á n @ Co quan điem cho rang: Khong nen huy động von từ bên ngoài vì có những bất lợi như sau: *Gi hihøløiûiùò * Gi a tăng c hi p h í va ø l a ø m g i a û m g i a ù tr ò DN * Chia xẻ quyền lực *Co â ng ty pha û ico â ng bo á nhie à utho â ng tin ve à đơn vò 1 * Cong ty phai cong bo nhieu thong tin ve đơn vò 1 cách không cần thiết. 3. Tính chất ổn đònh về thu nhập cổ phần éé ûá * Tươn g lai khôn g cha é c cha é nỈthu nhậ p cu û a DN luôn bie á n độn g Ỉ ảnh hưởng đến mức chia cổ tức * Mức chia cổ tức có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và giá trò công t ty . * Nếu chia cổ tức nhiều Ỉ Khó bảo đảm mức này được duy trì trong thời gian dài. *N á hi å tư ùù ít Ỉ C ùù á đ ààá tí h l õõ * N eu c hi a co tư c q ua ít Ỉ C o cac van đ e ve von tí c h l u y cun g như nêu các biểu hiện không tốt của công ty trên thò trường Vä N â ù1 ứ hi åtứ å đò h ù k ø(t ê đ à h V a äy : N e â n co ù 1 m ứ c c hi a co å tứ c o å n đò n h q ua ca ù c kỳ(t a ê n g đ e à u h a y tăng giảm đều). 4Tíh hát àth á 4 . Tí n h c h a át ve à th ue á Thuế thu nhập DN và thuế thu nhập cá nhân có ảnh hưởng đến lơi í h th đươ û ù h ø đ à tư ứ ới từ l i hì h đ à lơ ï i í c h th u đươ ïc cu û a ca ù c n h a ø đ a à u tư ứ n g v ới từ n g l oạ i hì n h đ a à u tư vốn vào DN( đầu tư vào cổ phiếu hay trái phiếu) [...]... ve hữu va sự hoai của cac nhà đau tiem năng về lợi ích của vốn đầu tư @ Các bao cao tai chính co liên quan đến triển vong tương lai Cac báo cáo tài có lien đen trien vọng của công ty và là cơ sở để đánh giá lợi tức cổ phần Khi ra quyết đònh phân chia lơi tức cổ phần nhà quản trò quyet phan lợi tưc co phan, nha quan cần quan tâm đến tính liên tục của chính sách này, V Mua lại cổ phần @ Mua lại cổ phần... các đánh giá từ thò trường về công ty như sau * Công ty có tình trạng tài chính khá mạnh(tình trạng Slack) nên công ty đã chi trả cổ tức bằng tiền mặt * Công ty có khuynh hứơng thay đổi cơ cấu vốn (tăng nợ vay) * Công ty đang thu hẹp sx, nên giảm vốn thông qua mua lại cổ phần VI Chia lợi tức cổ phần không bằng tiền mặt Cổ tức được chia ở dạng: Bằng cổ phiếu hay phân chia cổ phần 1 1 Chia lơi tức bang... bang cổ phiếu lợi tưc bằng co phieu @ Công ty phát hành thêm cổ phiếu mới và phân phối cho cổ đông co đong sơ hưu them cổ đông sở hữu thêm cp @ Việc phân chia lợi tức theo hình thức này có các đặc điểm + Lượng cp của công ty tăng + EPS giam giảm Giá cp giảm thuận lợi cho giao dòch 2 Chia nhỏ cổ phần @ Là hoạt động mà qua đó DN phát hành cp mới và công bố việc chuyển đổi cổ phiếu mới và củ @ Hoạt độäng...5 Những vấn đề khác @ Mức phân chia cổå tức là 1 tín hiệu thểå hiện Tính thanh khoan và sức manh tai chính tong hơp của công khoản va sưc mạnh tài tổng hợp cua cong ty * Mức cổ tức ổn đònh và tăng Tạo niềm tin cho các cổ đông hiệän hữu và sự quan tâm của các nhà đầu tư tiềm năng q * Mức cổ tức biến động gây tâm lý bất ổn đối ở nhà đầu tư hiện hưu và sư hoài nghi cua các nha đầu tư tiềm... giá t ò cua cổ phieu H đ ới ti â Gia tang hay i û bơt i trò û hi á * Công bố việc chuyển đổi theo cách “k for 1” Cổ phiếu mới chuyển đổi theo tỉ lệ: k cp mới = 1 cp củ Số cổ phiếu công ty sẽ tăng giá trò cổ phiếu và EPS sẽ giảm Thí du: “2 for 1” hay 2 cp mới đổi lấy 1 cp củ ï y p p * Công bố việc chuyển đổi: “1 for k” Cổ phiếu mới chuyển đổi theo tỉ lệ: 1 cp mới = k cp củ Số cp sẽ giảm giá trò cp và . Chöông 7Chöông 7 CHÍNH SA Ù CH PHA Â NCHIALÔITÖ Ù CCHÍNH SA Ù CH PHA Â NCHIALÔITÖ Ù C CHÍNH SACH PHAN CHIA LÔ Ï I TÖCCHÍNH SACH PHAN . cho cổ đông . Doanh nghiệp ne â n chon chính sa ù ch na ø o? Doanh nghiệp nen cho ï n chính sach nao? Chính sách được chọn phải mang lại cho