Đang tải... (xem toàn văn)
BBỘỘ GGIIÁÁOO DDỤỤCC VVÀÀ ĐĐÀÀOO TTẠẠOO TTRRƯƯỜỜNNGG ĐĐẠẠII HHỌỌCC KKIINNHH TTẾẾ TTPP HHỒỒ CCHHÍÍ MMIINNHH NNGGUUYYỄỄNN TTHHỊỊ VVIIỆỆTT TTHHỦỦYY TTÁÁCC ĐĐỘỘNNGG CCỦỦAA QQUUẢẢNN TTRRỊỊ VVỐỐNN LLƯƯUU ĐĐ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ VIỆT THỦY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS.TS DƯƠNG THỊ BÌNH MINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 LỜI CẢM ƠN Tôi xin trân trọng cảm ơn GS.TS Dương Thị Bình Minh, hướng dẫn tận tình, đóng góp nhiều ý kiến quý báu động viên giúp tơi hồn thành luận văn Tơi xin trân trọng cảm ơn đến tất thầy kiến thức kinh nghiệm từ giảng mà thầy cô truyền đạt trình học tập trường Đại học Kinh tế TPHCM Tác giả luận văn Nguyễn Thị Việt Thủy LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi Các số liệu luận văn số liệu trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Việt Thủy DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê mô tả 25 Bảng 3.2 Ma trận tương quan 27 Bảng 3.3 Biến bị loại khỏi phương trình 31 Bảng 3.4 Hệ số hồi quy phương trình 32 Bảng 3.5 Biến bị loại khỏi phương trình 33 Bảng 3.6 Hệ số hồi quy phương trình 33 Bảng 3.7 Biến bị loại khỏi phương trình 36 Bảng 3.8 Hệ số hồi quy phương trình 37 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt TTCK Thị trường chứng khoán SX-TM-DV Sản xuất-Thương mại-Dịch vụ Tobin Q Market value Giá trị thị trường ROA Return on assets Tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản ROIC Return on invested capital Tỷ số lợi nhuận ròng vốn đầu tư CCC Cash conversion cycle Chu kỳ luân chuyển tiền DSO Days sales outstanding Số ngày hàng hóa hạn phải thu DSI Days sales in inventory Số ngày hàng hóa tồn kho DPO Days payables outstanding Số ngày hạn phải trả CR Current assets to Current Tỷ lệ tài sản lưu động Nợ ngắn hạn liabilities ratio CATAR Current assets to total assets ratio Tỷ lệ tài sản lưu động tổng tài sản CLTAR Current liabilities to total Tỷ lệ Nợ ngắn hạn tài sản assets ratio DTAR Total debts to total assets ratio Tỷ lệ nợ tổng tài sản MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY KẾT LUẬN CHƯƠNG 18 CHƯƠNG 2: 19 XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 19 2.1 Mục tiêu nghiên cứu 19 2.2 Dữ liệu nghiên cứu 19 2.3 Phương pháp nghiên cứu 20 2.4 Giả thiết nghiên cứu 20 2.5 Mơ hình nghiên cứu 21 KẾT LUẬN CHƯƠNG 23 CHƯƠNG 3: 24 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 3.1 Thống kê mô tả 25 3.2 Ma trận tương quan PEARSON 27 3.3 Kết hồi quy OLS 31 3.4 Kiểm định thống kê 38 3.4.1 Kiểm định phù hợp mơ hình (Phân tích phương sai) 38 3.4.2 Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến 38 3.4.3 Kiểm định d Durbin – Watson 39 KẾT LUẬN CHƯƠNG 40 CHƯƠNG 4: 41 KẾT LUẬN, MỘT SỐ GIẢI PHÁP GỢI Ý VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 41 4.1 Kết luận 41 4.2 Một số đề xuất giải pháp 42 4.2.1 Đề xuất quản trị vốn lưu động công ty 43 4.2.1.1 Xác định nhu cầu sử dụng nguồn vốn lưu động hợp lý linh hoạt 43 4.2.1.2 Tăng cường công tác quản lý khoản phải thu, hạn chế tối đa lượng vốn bị chiếm dụng 44 4.2.1.3 Quản lý hàng tồn kho, giảm thiểu chi phí lưu kho 45 4.2.1.4 Tổ chức tốt hoạt động tiêu thụ mua sắm công ty : 47 4.3 Hạn chế đề tài 47 KẾT LUẬN 50 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÔNG TY TĨM TẮT : Mục tiêu nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn nghiên cứu mẫu liệu từ 173 công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán năm 2009 đến năm 2011 phân tích chúng (tổng cộng 519 mẫu quan sát) Trong nghiên cứu này, luận văn sử dụng biến: Biến phụ thuộc : Chỉ số Tobin Q để đo lường giá trị thị trường công ty Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) để đo lường lợi nhuận công ty Biến độc lập : Biến chu kỳ tiền mặt (CCC) tính từ số ngày phải thu khách hàng (DSO), số ngày hàng hóa tồn kho (DSI) số ngày toán cho nhà cung cấp (DPO) đại diện cho tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động Tỷ số nợ tổng tài sản (total debts to total assets ratio - DTAR), tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (current liabilities to total assets ratio - CLTAR), tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản (current assets to total assets ratioCATAR), tỷ số tài sản lưu động nợ ngắn hạn (current assets to current liabilities ratio-CR) đại diện cho thành phần vốn lưu động Các kết nghiên cứu có mối quan hệ đáng kể tiêu chuẩn quản lý vốn lưu động lợi nhuận khơng có mối quan hệ đáng kể với tiêu chí giá trị thị trường công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Kết nghiên cứu quản trị tốt vốn lưu động tăng lợi nhuận công ty thông qua việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) giảm tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (DTAR) 1 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Vốn lưu động yếu tố quan trọng gắn liền với toàn trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do vốn lưu động chuyển hóa thành nhiều hình thái khác chu kỳ sản xuất, kinh doanh Để trình sản xuất kinh doanh liên tục doanh nghiệp phải có đủ vốn để đầu tư vào hình thái khác để hình thái có mức tồn hợp lý đồng với Nếu vốn lưu động không cung cấp đầy đủ kịp thời dẫn đến gián đoạn trình sản xuất kinh doanh, ảnh hưởng đến kết cuối lợi nhuận Hơn nữa, tình hình sản xuất kinh doanh gặp rủi ro, mát, hư hỏng, giá giảm mạnh, doanh nghiệp khơng có lượng vốn đủ lớn khó đứng vững chế thị trường cạnh tranh đầy liệt Vốn lưu động yếu tố nâng cao tính cạnh tranh, nâng cao uy tín doanh nghiệp thị trường Vốn lưu động số giúp nhà đầu tư có nhận định hiệu hoạt động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động phần quan trọng định tài cơng ty Quản trị vốn lưu động tức thực định tài đầu tư nguồn vốn lưu động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động thành phần quan trọng tài doanh nghiệp trực tiếp ảnh hưởng đến tính khoản lợi nhuận công ty (Rehman & Nasr 2007) Công tác quản trị vốn lưu động huyết mạch kinh doanh nhiệm vụ nhà quản lý giữ cho lưu thơng sử dụng dòng tiền để tạo lợi nhuận Vốn lưu động kinh doanh coi huyết mạch thể người (Reddy & Patkar 2004) Các nghiên cứu tài doanh nghiệp có truyền thống tập trung vào việc nghiên cứu định tài dài hạn, đặc biệt đầu tư, cấu trúc vốn, sách cổ tức…Tuy nhiên, tài sản ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn thành phần quan trọng tổng tài sản cần phân tích kỹ lưỡng 2 Đề tài “Tác động quản trị vốn lưu động tới khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần Việt Nam” phân tích ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất thương mại dịch vụ Việt Nam cách lấy mẫu 173 doanh nghiệp SX-TM-DV thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009-2011 (gồm 21 doanh nghiệp dược phẩm, 30 doanh nghiệp thực phẩm, 28 doanh nghiệp thủy sản, 38 doanh nghiệp sản xuất 56 doanh nghiệp vật liệu xây dựng) Nghiên cứu hi vọng đóng góp để hiểu rõ yếu tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động doanh, đặc biệt thị trường Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu: Phân tích tác động quản trị vốn lưu động lên khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần đề số giải pháp quản trị vốn lưu động nhằm nâng cao hiệu kinh doanh công ty cổ phần Mục tiêu nghiên cứu cụ thể là: Thiết lập mối quan hệ có ý nghĩa thống kê kỳ chuyển đổi tiền mặt thành phần kỳ chuyển đổi tiền mặt với khả sinh lợi giá trị thi trường công ty Số ngày thu tiền khách hàng Số ngày tồn kho Số ngày toán cho người bán Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Lợi nhuận doanh nghiệp Giá trị thị trường doanh nghiệp Gợi ý số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quản trị vốn lưu động để tăng khả sinh lợi giá trị thị trường công ty Các câu hỏi nghiên cứu : 1) Liệu có mối quan hệ giá trị thị trường (Tobin Q) với tiêu chuẩn quản trị thành phần vốn lưu động hay không ? 2) Có mối quan hệ tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) với tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động thành phần vốn lưu động hay khơng ? 3) Có mối quan hệ hoạt động tài (lợi nhuận vốn đầu tư) với tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động thành phần vốn lưu động hay không? Phương pháp nghiên cứu 3.1 Phương pháp nghiên cứu Luận văn áp dụng phương pháp nghiên cứu chủ yếu phương pháp định lượng OLS (phương pháp bình phương bé nhất) mơ hình hổi quy đa biến, sử dụng phần mềm phân tích liệu SPSS để phân tích ảnh hưởng quản trị vốn lưu động lên giá trị thị trường khả sinh lợi cơng ty SX-TM-DV Việt Nam Ngồi phương pháp nghiên cứu khác sử dụng phương pháp thống kê, phân tích định tính, phương pháp tổng hợp… Mơ hình nghiên cứu: 3.2 Dựa mơ hình nghiên cứu tác giả : - Tác giả: Pouraghajan (Tháng 2012) Impact of Working Capital Management on Profitability and Market Evaluation: Evidence from Tehran Stock Exchange (chính) - Tác giả: Amarjit Gill, Nahum Biger, Neil Mathur (2010) The relationship between working capital management and profitability: Evidence from the United States - Tác giả: Arunkumar O.N T.Radharamanan (2012), Analysis of effects of working capital management on corporate profitability of Indian Manufacturing Firms Biến phụ thuộc : - “Giá trị thị trường” (market value-Tobin Q) - “Tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản” (return on assets-ROA), - “Tỷ số lợi nhuận ròng vốn đầu tư” (return on invested capital-ROIC) Các biến độc lập thành phần vốn lưu động như: - “Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt” (cash conversion cycle - CCC) : tính “số ngày thu tiền bình quân” + “số ngày tồn kho” - “số ngày toán cho người bán” - Tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản (current assets to total assets ratio CATAR) - Tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (current liabilities to total assets ratio CLTAR) - Tỷ số tổng nợ tổng tài sản (total debts to total assets ratio - DTAR) - Tỷ số tài sản lưu động nợ ngắn hạn (current assets to current liabilities ratio - CR) Các giả thuyết đặt : H1 : Có mối quan hệ giá trị thị trường thành phần vốn lưu động H2 : Có mối quan hệ ROA thành phần vốn lưu động H3 : Có mối quan hệ ROIC thành phần vốn lưu động Lý lựa chọn mơ hình: Mơ hình phù hợp với nghiên cứu giới; biến lựa chọn mơ hình tương tự với việc thu thập số liệu hoàn toàn khả thi Thu thập số liệu 3.3 - Báo cáo tài cơng ty niêm yết – lấy từ trang web cơng ty chứng khốn 5 - Nguồn liệu từ Ngân hàng nhà nước, Tổng cục thống kê… - Phương pháp xử lý liệu: tổng hợp, phân tích Excel, SPSS Các kết nghiên cứu trước Nghiên cứu Abbasali Pouraghajan (2012), Impact of Working Capital Management on Profitability and Market Evaluation:Evidence from Tehran Stock Kết thực nghiệm nghiên cứu này, cho thấy khơng có mối quan hệ đáng kể quản trị vốn lưu động giá trị thị trường Tuy nhiên, kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ quản trị vốn lưu động với lợi nhuận tài sản (ROA) lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) có ý nghĩa thống kê đáng kể và việc quản trị vốn lưu động tăng lợi nhuận công ty cách giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (DTAR) Nghiên cứu Amarjit Gill, Nahum Biger, Neil Mathur (2010), The relationship between working capital management and profitability: Evidence from the United States Kết nghiên cứu cho thấy, tồn mối quan hệ nghịch biến lợi nhuận (đo lường thông qua lợi nhuận gộp) kỳ thu tiền bình quân.Tồn mối quan hệ đồng biến chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận Vì thế, phát nghiên cứu khuyến nghị nhà quản trị tạo giá trị cho cổ đông họ việc giảm số ngày cho khoản phải thu khách hàng Trên sở kết báo này, tác giả khẳng định lợi nhuận tăng thêm cơng ty quản trị vốn lưu động cách hiệu Nghiên cứu Huỳnh Phương Đông (2010), The relationship between working capital management and profitability: a Vietnam case Kết cho thấy tồn mối tương quan phủ định mạnh mẽ khả sinh lợi (đo lường lợi nhuận gộp) chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Do đó, nhà quản trị phải tạo giá trị thực cho cổ đông cách công bố đầy đủ chu kỳ chuyển đổi tiền mặt trì thành phần mức tối ưu Nghiên cứu Arunkumar O.N T.Radharamanan (2012), Analysis of effects of working capital management on corporate profitability of Indian Manufacturing Firms Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ đồng biến số ngày hàng tồn kho số ngày phải trả với lợi nhuận doanh nghiệp Nghiên cứu cho thấy lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện chu kỳ chuyển đổi tiền mặt rút ngắn, tỷ lệ tài sản lưu động nợ ngắn hạn Kết nghiên cứu Ioannis Lazaridis Dimitrios Tryfonidis (2006), Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange Bài nghiên cứu cho thấy mối tương quan nghịch chiều lợi nhuận (thông qua lợi nhuận gộp hoạt động kinh doanh) chu kì chuyển đổi tiền măt sử dụng phương pháp quản trị vốn lưu động hiệu Vì quản trị vốn lưu động tạo lợi nhuận cho cơng ty Athens cách xử lý xác chu kỳ chuyển đổi tiền mặt giữ thành phần (khoản phải thu, khoản phải trả, hàng tồn kho) đến mức tối ưu Nội dung nghiên cứu luận văn Ngồi phần tóm tắt, mở đầu, kết cấu luận văn bao gồm bốn chương sau: - Chương 1: Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị vốn lưu động với khả sinh lợi giá trị thị trường cơng ty - Chương 2: Xây dựng mơ hình kiểm định mối quan hệ quản trị vốn lưu động với khả sinh lợi giá trị thị trường công ty - Chương 3: Nghiên cứu thực nghiệm mơ hình cho cơng ty SXTM-DV Việt Nam (số liệu cho giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2011) - Chương 4: Kết luận đưa số gợi ý giải pháp nhằm quản trị hiệu vốn lưu động 7 CHƯƠNG 1: NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY Quản trị vốn lưu động quan trọng tài doanh nghiệp tác động trực tiếp đến khả khoản sinh lợi công ty (Appuhami, 2008; Christopher Kamalavalli, 2009; Dash Ravipati, 2009; Deloof, 2003; Eljelly, 2004; Raheman Nasr, 2007) Các nghiên cứu trước sử dụng tiêu để phân tích ảnh hưởng thành phần vốn lưu động lên khả sinh lợi cơng ty Nội dung nghiên cứu tóm tắt sau: 1.1 Kết nghiên cứu Pouraghajan (2012), “Impact of Working Capital Management on Profitability and Market Evaluation: Evidence from Tehran Stock Exchange” - Ảnh hưởng quản trị vốn lưu động lên lợi nhuận giá trị thị trường : Những chứng thị trường chứng khốn Tehran”: Tóm tắt : Mục tiêu nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận giá trị thị trường công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Tehran Bài nghiên cứu sử dụng mẫu 400 công ty niêm yết Tehran thị trường chứng khoán năm 2006 đến năm 2010 Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng biến • Chỉ số Tobin Q để đo lường giá trị thị trường cơng ty • Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) để đo lường lợi nhuận cơng ty • Biến chu kỳ tiền mặt (CCC) tính từ kỳ thu tiền bình qn (ACP), kỳ ln chuyển đổi hàng tồn kho (ICP) kỳ toán cho người bán (APP) đại diện cho tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động • Tỷ lệ nợ tổng tài sản (total debts to total assets ratio - DTAR), tỷ lệ Nợ ngắn hạn tài sản (current liabilities to total assets ratio - CLTAR), tỷ lệ tài sản lưu động tổng tài sản (current assets to total assets ratioCATAR) đại diện cho thành phần vốn lưu động Các kết nghiên cứu có mối quan hệ đáng kể tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động lợi nhuận cơng ty khơng có mối quan hệ đáng kể với tiêu chí giá trị thị trường cơng ty Do kết cơng trình nghiên cứu quản trị vốn lưu động tăng lợi nhuận cơng ty thơng qua việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tổng số nợ tổng tài sản Các giả thuyết nghiên cứu : Để kiểm tra tác động quản trị vốn lưu động lợi nhuận giá trị doanh nghiệp, nghiên cứu kiểm tra giả thuyết sau: Giả thuyết A: có mối quan hệ giá trị thị trường (Tobin Q) với tiêu chuẩn quản trị thành phần vốn lưu động Giả thuyết B: có mối quan hệ tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) với tiêu chuẩn quản trị thành phần vốn lưu động Giả thuyết C: có mối quan hệ hoạt động tài (lợi nhuận vốn đầu tư) với tiêu chuẩn quản trị thành phần vốn lưu động Thiết kế nghiên cứu : Phương pháp thu thập liệu nghiên cứu : Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ giá thị trường báo cáo tài công ty cổ phần niêm yết trang web thị trường chứng khoán Tehran từ năm 2006- 2010 Phương pháp phân tích liệu kiểm định giả thuyết : Phương pháp phân tích liệu kiểm định giả thuyết sử dụng mơ hình hồi quy đa biến hệ số tương quan Pearson Bài nghiên cứu sử dụng phần mềm SPSS 18 Và Microsoft Excel để xử lý phân tích kiểm định liệu 9 Đo lường biến nghiên cứu (1) TQit = β0 + β1CCCit + β2CACLRit + β3CATARit + β4CLTARit+ β5 DTARit+ ε (2) ROAit = β0 + β1CCCit + β2CACLRit + β3CATARit + β4CLTARit+ β5DTARit+ ε (3) ROICit = β0 + β1CCCit + β2CACLRit + β3CATARit + β4CLTARit+ β5DTARit+ ε 10 Tên biến Bảng tính tốn biến sử dụng nghiên cứu Phương pháp tính tốn Biến phụ thuộc Chỉ số Tobin Q Tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) (Giá trị thi trường vốn CP + Giá trị sổ sách nợ)/ Tổng tài sản Lợi nhuận trước lãi vay thuế / Tổng tài sản Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư ( ROIC) Lợi nhuận ròng / Tổng vốn cổ phần Biến độc lập Số ngày hàng hóa tồn kho (DSI) + số ngày hàng hóa phải thu (DSO) – Số ngày hàng hóa phải trả ( DPO) DSI = hàng tốn kho / giá vốn hàng bán*360 Chu kì chuyển đổi tiền mặt (CCC) DSO = khoản phải thu / doanh thu thuần*360 DPO = khoản phải trả / giá vốn hàng bán*360 Tỷ số tài sản lưu động/ nợ ngắn hạn = tài sản lưu động / nợ ngắn hạn Current Assets to Current Liabilities Ratio ( CACLR) Tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản Current Assets to Total Assets = tài sản lưu động / tổng tài sản Ratio (CATAR) Tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản Current Liabilities to Total Assets = nợ ngắn hạn / tổng tài sản Ratio (CLTAR) Tỷ số tổng nợ/ tổng tài sản Total Debt to Total Assets Ratio = tổng nợ / tổng tài sản (DTAR) Kết nghiên cứu phân tích : Kết thực nghiệm nghiên cứu này, nói cơng ty nghiên cứu tăng lợi nhuận cơng ty cách giảm chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) Tỷ số tổng nợ / tổng tài (DTAR) Đối với phân tích hồi quy đa biến, thành phần quản trị vốn lưu động nghiên cứu bao gồm chu kỳ chuyển đổi tiền 11 mặt (CCC), tỷ số tài sản lưu động/trên nợ ngắn hạn (CR), tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản (CATAR), tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (CLTAR), tỷ số tổng nợ tổng tài sản (DTAR) có tác động khơng đáng kể với Tobin Q, mức ý nghĩa thống kê > 5% Hệ số R2 mơ hình 0,09 có nghĩa 9% thay đổi biến Tobin Q mơ tả biến độc lập Như vậy, giả thuyết bị từ chối, cho thấy khơng có mối quan hệ đáng kể quản trị vốn lưu động giá trị thị trường Tuy nhiên, giả thuyết thứ hai thứ ba R 32% 19% tương ứng, mối tương quan biến độc lập (thành phần vốn lưu động) với biến phụ thuộc có mức ý nghĩa thấp 1% Do đó, giả thuyết chấp nhận, kết nghiên cứu cho thấy mối quan hệ quản trị vốn lưu động với lợi nhuận tài sản (ROA) lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) có ý nghĩa thống kê đáng kể và việc quản trị vốn lưu động tăng lợi nhuận công ty cách giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) tỷ số tổng nợ tổng tài sản (DTAR) 1.2 Kết nghiên cứu Amarjit Gill, Nahum Biger, Neil Mathur (2010), “Mối quan hệ quản trị vốn lưu động với khả sinh lời khảo sát công ty niêm yết Mỹ - The relationship between working capital management and profitability: Evidence from the United States” Tóm tắt: Bài nghiên cứu sử dụng mẫu liệu gồm 88 công ty Mỹ niêm yết Sở giao dịch chứng khoán NewYork khoảng thời gian năm từ năm 20052007 lựa chọn Họ tìm thấy mối quan hệ thuận chiều mạnh chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận, đo lường thơng qua lợi nhuận gộp Theo đó, nhà quản trị tạo lợi nhuận cho công ty việc xử lý cách đắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt tài khoản phải thu mức tối ưu Nghiên cứu đóng góp thêm tài liệu mối quan hệ quản trị vốn lưu động lợi nhuận doanh nghiệp Ngoài ra, để đảm bảo cho nhu cầu tốn, cơng ty phải trì số dư tiền mặt hợp lý Các định tín dụng thương mại, sản xuất tiền mặt có liên 12 quan chặt chẽ với việc quản trị vốn lưu động nhằm tạo tổng thể tốt cho công ty Phương pháp nghiên cứu & Kết nghiên cứu : Các biến sử dụng mơ hình nghiên cứu: AR = Kỳ thu tiền bình quân AP = Kỳ trả tiền bình quân INV = Kỳ luân chuyển hàng tồn kho CCC = chu kỳ chuyển đổi tiền mặt LnS = Qui mơ cơng ty FD = Địn bẩy tài FFA = Tỷ lệ tài sản tài cố định tổng tài sản Thông qua phương pháp thống kê mô tả, kiểm định tương quan xây dựng mô hình hồi quy phân tích tác động biến, tác giả rút kết luận quan sát sau : - Tồn mối quan hệ nghịch biến lợi nhuận (đo lường thông qua lợi nhuận gộp) kỳ thu tiền bình quân - Tồn mối quan hệ đồng biến chu kỳ chuyển đổi tiền mặt lợi nhuận Vì vậy, lợi nhuận hoạt động điều khiển nhà quản lý làm việc quản lý khoản phải thu khách hàng Vì thế, phát nghiên cứu khuyến nghị nhà quản lý tạo giá trị cho cổ đông họ việc giảm số ngày cho khoản phải thu khách hàng Ngoài mối quan hệ nghịch biến khoản phải thu khách hàng lợi nhuận công ty cho công ty lợi nhuận thấp theo đuổi việc giảm tài khoản phải thu khách hàng nổ lực giảm khoảng cách chu kỳ chuyển đổi tiền mặt họ - Trên sở kết báo này, tác giả khẳng định lợi nhuận tăng thêm công ty quản trị vốn lưu động cách hiệu ... tập trường Đại học Kinh tế TPHCM Tác giả luận văn Nguyễn Thị Việt Thủy LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ... ? ?Tác động quản trị vốn lưu động tới khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần Việt Nam? ?? phân tích ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất thương mại dịch vụ Việt. .. quan hệ quản trị vốn lưu động với khả sinh lợi giá trị thị trường công ty - Chương 2: Xây dựng mơ hình kiểm định mối quan hệ quản trị vốn lưu động với khả sinh lợi giá trị thị trường công ty - Chương