Luận văn thạc sĩ xây dựng cấu trúc vốn tối ưu cho các dn kinh doanh địa ốc trên ttck tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TRƯƠNG ĐẠI HÙNG ỨNG DỤNG CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2007 123doc Trang MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ LỜI MỞ ĐẦU 10 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI 12 1.1 Lý luận Thị trường chứng khoán 12 Cơ cấu thị trường chứng khoán 12 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 12 Vai trò nhà đầu tư thị trường chứng khoán 12 1.2 Tổng quan lý thuyết đầu tư tài 14 1.2.1Lý luận lý thuyết danh mục đầu tư hiệu Markowitz mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM: Capital Asset Pricing Model): 14 1.2.1.1 Lý thuyết danh mục đầu tư hiệu Markowitz 14 Giới thiệu lý thuyết 14 Các giả định lý thuyết 14 Những phương pháp ước lượng rủi ro 14 Đường biên hiệu quả: 16 1.2.1.2 Lý thuyết mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM: Capital Asset Pricing Model): 18 Giới thiệu lý thuyết: 18 Các giả định lý thuyết 19 Tài sản phi rủi ro 19 Kết hợp tài sản phi rủi ro với danh mục tài sản rủi ro: 19 Đường thị trường vốn CML (Capital Market Line) 21 Danh mục thị trường 21 Rủi ro hệ thống rủi ro không hệ thống: 21 Đa dạng hóa loại bỏ rủi ro khơng hệ thống: 22 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang Đường thị trường chứng khoán SML (Security Market Line) 22 Beta 23 Xác định giá trị tài sản 24 Đường đặc trưng 24 Mở rộng giả định mơ hình: 25 1.2.2Tổng quan lý thuyết chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory): 28 1.2.2.1 Mơ hình nhân tố 30 Chọn lựa nhân tố cho mơ hình 30 Ước lượng nhân tố 33 Các mơ hình nhân tố: 35 1.2.2.2 Mô hình nhân tố danh mục mơ phỏng: 35 Danh mục nhân tố nhất: 36 Danh mục mô kinh doanh mua bán song hành 36 Các giả định lý thuyết chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory): 36 Kết luận chương 37 CHƯƠNG 2: THỰC NGHIỆM ỨNG DỤNG CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 38 2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 38 Đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam 39 Quy mô giao dịch 41 Chỉ số VNIndex 42 Nhà đầu tư thị trường chứng khoán 43 2.2 Thực trạng ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 44 Nhà đầu tư cá nhân 44 Các nhà đầu tư tổ chức 45 2.3 Thực nghiệm ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại 48 2.3.1 Thực nghiệm Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing Model) 48 2.3.1.1 Xây dựng danh mục hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 48 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang Lập danh mục với điều kiện khơng bán khống có rủi ro thấp (độ lệch chuẩn thấp nhất) 48 Đồ thị đường danh mục hiệu 51 2.3.1.2 Tìm tập hợp kết hợp danh mục đường danh mục hiệu kết hợp với chứng khoán phi rủi ro 53 Xây dựng danh mục đồ thị 54 Tỷ suất sinh lợi kết hợp chứng khoán rủi ro danh mục đường danh mục hiệu 56 Phương sai danh mục kết hợp tài sản phi rủi ro danh mục đường danh mục hiệu 56 2.3.1.3 Xác định danh mục chuẩn đường thị trường vốn 58 2.3.1.4 Đường thị trường chứng khoán 62 Beta 63 Xác định tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ phiếu 65 Xác định tài sản bị định giá thấp bị định giá cao 67 Đường thị trường chứng khoán với danh mục thị trường VNIndex 68 Những điều kiện không thỏa mãn gây sai lệch tính tốn beta, tỷ suất sinh lợi mong đợi định giá chứng khoán 74 2.3.1.5 Vấn đề chọn danh mục chuẩn 76 Kết luận kết thực nghiệm CAPM: 77 2.3.2 Thực nghiệm lý thuyết chênh lệch giá APT (Arbitrage Pricing Theory) thực tiễn Việt Nam: 78 2.3.2.1 Xây dựng mô hình tỷ suất sinh lợi đa nhân tố 78 2.3.2.1.1 Chọn lựa nhân tố 78 Nhân tố kinh tế vĩ mô 78 Các thuộc tính tiêu biểu tài sản 79 Nhân tố ngành kinh doanh 79 2.3.2.1.2 Xây dựng mơ hình tỷ suất sinh lợi đa nhân tố 80 2.3.2.1.3 Đánh giá mức độ phù hợp mơ hình 84 Kiểm định độ nhạy cảm nhân tố: 86 Xác định tầm quan trọng nhân tố có mơ hình 88 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang Xem xét tác động việc đưa vào bỏ nhân tố mơ hình 92 2.3.2.1.4 Những điều kiện khơng thỏa làm cho mơ hình tỷ suất sinh lợi đa nhân tố không phù hợp thực tiễn 95 Về phía mơ hình 95 Về phía nhân tố: 95 Về phía tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 96 2.3.2.1.5 Những lý để mơ hình tỷ suất sinh lợi đa nhân tố tiếp tục nghiên cứu ứng dụng thực tiễn 96 2.3.2.2 Xây dựng danh mục mô kinh doanh chênh lệch giá 98 2.3.2.2.1 Danh mục mà mục tiêu hướng tới mẫu hình beta nhân tố 98 2.3.2.2.2 Xây dựng Danh mục nhân tố 99 2.3.2.2.3 Danh mục mô kinh doanh mua bán song hành 101 2.3.2.2.4 Những điều kiện không thỏa làm cho danh mục mô kinh doanh chênh lệch giá không phù hợp 103 Kết luận kết thực nghiệm APT 103 2.4 Tổng hợp kết thực nghiệm ứng dụng lý thuyết mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT) thị trường chứng khoán Việt Nam 104 2.5 Những vấn đề tồn việc ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại 105 CHƯƠNG 3: CÁC VẤN ĐỀ CẦN GIẢI QUYẾT ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 107 3.1 Đối với nhà đầu tư 107 3.2 Đối với quản lý nhà nước: 109 KẾT LUẬN 117 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 119 PHỤ LỤC Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT CAPM : Capital Asset Pricing Model (Mơ hình định giá tài sản vốn) APT : Arbitrage Pricing Theory (Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá) TSSL : Tỷ suất sinh lợi LP : Lạm phát giá hàng hoá TGHD : Tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đối TPKB : Lãi suất tín phiếu kho bạc σ : Độ lệch chuẩn σ2 : Phương sai CovAB : Hiệp phương sai rf : Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro CML : Capital Market Line (Đường thị trường vốn) SML : Security Market Line (Đường thị trường chứng khoán) Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI 12 CHƯƠNG 2: THỰC NGHIỆM ỨNG DỤNG CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 38 Bảng 2.1:Số lượng tài khoản giao dịch chứng khoán qua năm……………… 43 Bảng 2.2:Tỷ trọng doanh thu hoạt động doanh thu từ hoạt động kinh doanh Cơng ty Chứng Khốn 45 Bảng 2.3:Kết khảo sát sơ lượt số cơng ty chứng khốn thực trạng ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại: 47 Bảng 2.4:Bảng kết danh mục hiệu 50 Bảng 2.5:Bảng tổng hợp kết danh mục hiệu quả………………………… 51 Bảng 2.6:Hiệp phương sai cổ phiếu với danh mục chuẩn (đại diện cổ phiếu) 62 Bảng 2.7:Beta cổ phiếu với danh mục chuẩn……………………………… 63 Bảng 2.8:Tỷ suất sinh lợi mong đợi trung bình…………………………………….65 Bảng 2.9:Hiệp phương sai cổ phiếu với danh mục thị trường VNIndex… 68 Bảng 2.10: Beta cổ phiếu với danh mục thị trường (VNIndex)………………… 69 Bảng 2.11: Tỷ suất sinh lợi mong đợi trung bình………………………………… 71 Bảng 2.12: Tổng sản phẩm quốc nội thành phần kinh tế……………………… 74 Bảng 2.13: Hệ số tương quan tỷ suất sinh lợi cổ phiếu nhân tố lạm phát giá hàng tiêu dùng, lãi suất tín phiếu kho bạc tỷ lệ thay đổi giá hối đoái 81 Bảng 2.14: Kết R2 từ chương trình phần mềm SPSS………………………… 84 Bảng 2.15: Kết kiểm định F……………………………………………………85 Bảng 2.16: Hệ số tương quan cổ phiếu với nhân tố………………………….88 Bảng 2.17: Hệ số tương quan nhân tố sau:………………………… 89 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang Bảng 2.18: Hệ số tương quan phần hệ số tương quan riêng……………….90 Bảng 2.19: Kết kiểm định R2thaydoi…………………………………………… 93 Bảng 2.20: So sánh tỷ suất sinh lợi Beta nhân tố danh mục mô cổ phiếu HAP 102 CHƯƠNG 3: CÁC VẤN ĐỀ CẦN GIẢI QUYẾT ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 107 Bảng 3.1: Bảng tổng hợp kết danh mục hiệu 110 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI 12 Hình 1.2Đường biên hiệu quả………………………………………………………17 Hình 1.3: Kết hợp rủi ro- tỷ suất sinh lợi………………………………………… 20 Hình 1.4: Đường thị trường vốn………………………………………………… 21 Hình 1.5: Đa dạng hóa loại bỏ rủi ro khơng hệ thống………………………….22 Hình 1.6: Đường thị trường chứng khốn SML (Security Market Line)………… 23 Hình 1.7: Beta cổ phiếu……………………………………………………… 24 Hình 1.8: Đường đặc trưng tài sản i……………………………………………25 Hình 1.9:CAPM với khác biệt lãi suất cho vay vay…………………….26 Hình 1.10: CAPM với beta khơng……………………………………………27 Hình 1.11: CAPM với chi phí giao dịch……………………………………………27 CHƯƠNG 2: THỰC NGHIỆM ỨNG DỤNG CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM .38 Hình 2.1: Đồ thị đường danh mục hiệu quả……………………………………… 51 Hình 2.2: Đường danh mục hiệu quả……………………………………………….53 Hình 2.3: Đồ thị kết hợp chứng khốn phi rủi ro danh mục đường đầu tư hiệu 55 Hình 2.4: Đường kết hợp chứng khốn phi rủi ro tiếp tuyến danh mục đường cong đầu tư hiệu 57 Hình 2.5: Đồ thị đường tiếp tuyến với đường cong danh mục hiệu quả……………59 Hình 2.6: Đường thẳng tập hợp kết hợp chứng khoán phi rủi ro danh mục thị trường VNIndex .60 Hình 2.7: Đường thị trường chứng khoán.64 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang Hình 2.8: Xác định tài sản bị định giá thấp bị định giá cao.67 Hình 2.9: Đường thị trường chứng khốn……………………………………….…70 Hình 2.10: Xác định tài sản bị định giá thấp bị định giá cao………………… 72 CHƯƠNG 3: CÁC VẤN ĐỀ CẦN GIẢI QUYẾT ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ ỨNG DỤNG LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH HIỆN ĐẠI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 107 Hình 3.1: Đường danh mục hiệu quả, đường kết hợp xuất phát từ trái phiếu phủ tiếp tuyến với đường biên danh mục hiệu 111 Hình 3.2: Xác định tài sản bị định giá thấp bị định giá cao……………………112 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khốn Việt Nam 123doc Trang 129 Phụ lục 2.4: Phương pháp giải tốn tìm danh mục kết hợp có độ lệch chuẩn thấp Giải toán thuận theo hướng tìm danh mục kết hợp có độ lệch chuẩn thấp Xây dựng hàm mục tiêu sau: σ (rp ) = ∑∑ X i X j σ ij Î n n i =1 j=1 n ∑X r i i i =1 n ∑X i =1 i = E (rp ) = const =1 Giải toán phương pháp Lagrange (giải tốn cực trị có điều kiện hàm nhiều biến), ta hàm Lagrange có dạng: L= n n i =1 j =1 ∑∑ n n ⎛ ⎞ ⎛ ⎞ X i X j σ ij + a ⎜ rp − ∑ X i ri ⎟ + b ⎜ − ∑ X i ⎟ i =1 i =1 ⎝ ⎠ ⎝ ⎠ Trong a, b tham số Lagrange Các điểm dừng (lấy đạo hàm theo biến Xi theo tham số a, b) hàm Lagrange nghiệm hệ phương trình: n ∂L = 2∑ X i σ ij − ari − b = ∂X i i =1 n ∂L = rp − ∑ X i ri = ∂a i =1 n ∂L = − ∑ Xi = ∂b i =1 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 130 Phụ lục 5: Hệ phương trình danh mục có rủi ro thấp (độ lệch chuẩn thấp) 17 cổ phiếu 0,003481X1 + 0,004143X2 + 0,002623X3 + 0,003940X4 + 0,001424X5 + 0,002476X6 + 0,001918X7 + 0,004244X8 + 0,001870X9 + 0,002307X10 + 0,004143X1 + 0,011165X2 + 0,004595X3 + 0,007976X4 + 0,002885X5 + 0,004033X6 + 0,004870X7 + 0,006887X8 + 0,003655X9 + 0,004732X10 + 0,002623X1 + 0,004595X2 + 0,003541X3 + 0,005001X4 + 0,001387X5 + 0,002562X6 + 0,002149X7 + 0,003924X8 + 0,002472X9 + 0,002751X10 + 0,003940X1 + 0,007976X2 + 0,005001X3 + 0,009445X4 + 0,001919X5 + 0,003817X6 + 0,003256X7 + 0,005811X8 + 0,004465X9 + 0,004941X10 + 0,001424X1 + 0,002885X2 + 0,001387X3 + 0,001919X4 + 0,003705X5 + 0,001049X6 + 0,001076X7 + 0,001683X8 + 0,000692X9 + 0,001460X10 + 0,002476X1 + 0,004033X2 + 0,002562X3 + 0,003817X4 + 0,001049X5 + 0,003414X6 + 0,001882X7 + 0,003039X8 + 0,001825X9 + 0,002184X10 + 0,001918X1 + 0,004870X2 + 0,002149X3 + 0,003256X4 + 0,001076X5 + 0,001882X6 + 0,003243X7 + 0,003435X8 + 0,001536X9 + 0,002360X10 + 0,004244X1 + 0,006887X2 + 0,003924X3 + 0,005811X4 + 0,001683X5 + 0,003039X6 + 0,003435X7 + 0,009070X8 + 0,003004X9 + 0,004302X10 + 0,001870X1 + 0,003655X2 + 0,002472X3 + 0,004465X4 + 0,000692X5 + 0,001825X6 + 0,001536X7 + 0,003004X8 + 0,003801X9 + 0,001931X10 + 0,002307X1 + 0,004732X2 + 0,002751X3 + 0,004941X4 + 0,001460X5 + 0,002184X6 + 0,002360X7 + 0,004302X8 + 0,001931X9 + 0,006094X10 + 0,001527X1 + 0,004014X2 + 0,002324X3 + 0,003155X4 + 0,001338X5 + 0,002190X6 + 0,002098X7 + 0,003090X8 + 0,000939X9 + 0,001981X10 + 0,004851X1 + 0,010056X2 + 0,004946X3 + 0,008599X4 + 0,002641X5 + 0,004519X6 + 0,004405X7 + 0,007798X8 + 0,003827X9 + 0,005140X10 + 0,002785X1 + 0,005902X2 + 0,003738X3 + 0,006716X4 + 0,000767X5 + 0,002455X6 + 0,002796X7 + 0,004860X8 + 0,003796X9 + 0,003631X10 + 0,004556X1 + 0,009200X2 + 0,005557X3 + 0,009601X4 + 0,002987X5 + 0,004021X6 + 0,003968X7 + 0,006596X8 + 0,004179X9 + 0,004976X10 + 0,001208X1 + 0,002811X2 + 0,001256X3 + 0,002258X4 + 0,000831X5 + 0,001899X6 + 0,001521X7 + 0,001421X8 + 0,000613X9 + 0,001752X10 + 0,002580X1 + 0,005011X2 + 0,003239X3 + 0,005597X4 + 0,001105X5 + 0,002595X6 + 0,002326X7 + 0,004344X8 + 0,003623X9 + 0,003267X10 + 0,002933X1 + 0,006250X2 + 0,003397X3 + 0,005447X4 + 0,001621X5 + 0,002611X6 + 0,002771X7 + 0,004019X8 + 0,002779X9 + 0,002633X10 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + 1X8 + 1X9 + Gọi X1, X2… X12 tỷ trọng cổ phần AGF, BBC, CAN, GIL, GMD, HAP, LAF, REE, SAM, SAV, TMS, TRI Gọi b nhân tử Lagrange AGF: X1 BT6: X4 DPC: X7 HAP: X10 SAM: X13 TMS: X16 BBC: X2 BTC: X5 GIL: X8 LAF: X11 SAV: X14 TRI: X17 BPC: X3 CAN: X6 GMD: X9 REE: X12 SGH: X15 Lagrange: b Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc 1X10 + Trang 131 Phụ lục 2.6: Hệ số tương quan 17 cổ phiếu AGF BBC BPC BT6 BTC CAN DPC GIL GMD AGF 0,0034811 0,0041428 0,0026235 0,0039401 0,0014239 0,0024756 0,0019175 0,0042437 0,0018698 BBC 0,0041428 0,0111650 0,0045950 0,0079761 0,0028848 0,0040325 0,0048695 0,0068871 0,0036547 BPC 0,0026235 0,0045950 0,0035408 0,0050013 0,0013872 0,0025624 0,0021492 0,0039242 0,0024718 BT6 0,0039401 0,0079761 0,0050013 0,0094446 0,0019193 0,0038168 0,0032563 0,0058113 0,0044654 BTC 0,0014239 0,0028848 0,0013872 0,0019193 0,0037051 0,0010492 0,0010762 0,0016826 0,0006918 CAN 0,0024756 0,0040325 0,0025624 0,0038168 0,0010492 0,0034138 0,0018823 0,0030394 0,0018252 DPC 0,0019175 0,0048695 0,0021492 0,0032563 0,0010762 0,0018823 0,0032428 0,0034348 0,0015364 GIL 0,0042437 0,0068871 0,0039242 0,0058113 0,0016826 0,0030394 0,0034348 0,0090701 0,0030039 GMD 0,0018698 0,0036547 0,0024718 0,0044654 0,0006918 0,0018252 0,0015364 0,0030039 0,0038009 HAP 0,0023066 0,0047324 0,0027508 0,0049408 0,0014603 0,0021841 0,0023597 0,0043016 0,0019312 LAF 0,0015268 0,0040140 0,0023242 0,0031548 0,0013383 0,0021897 0,0020980 0,0030903 0,0009391 REE 0,0048505 0,0100562 0,0049461 0,0085988 0,0026408 0,0045189 0,0044054 0,0077976 0,0038269 SAM 0,0027845 0,0059019 0,0037383 0,0067162 0,0007665 0,0024554 0,0027958 0,0048597 0,0037964 SAV 0,0045555 0,0091998 0,0055567 0,0096010 0,0029868 0,0040210 0,0039676 0,0065964 0,0041789 SGH 0,0012081 0,0028107 0,0012557 0,0022577 0,0008313 0,0018987 0,0015211 0,0014207 0,0006132 TMS 0,0025795 0,0050108 0,0032387 0,0055966 0,0011053 0,0025951 0,0023260 0,0043444 0,0036227 TRI 0,0029326 0,0062498 0,0033974 0,0054469 0,0016210 0,0026114 0,0027713 0,0040186 0,0027789 VNIndex 0,0028954 0,0057210 0,0034037 0,0057674 0,0012263 0,0027451 0,0025921 0,0046887 0,0031920 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khốn Việt Nam 123doc Trang 132 Phụ lục 2.7: Hệ phương trình tìm danh mục có rủi ro thấp nhất, độ lệch chuẩn thấp cổ phiếu 0,003481X1 + 0,003940X1 + 0,004244X1 + 0,001870X1 + 0,001527X1 + 0,004851X1 + 0,002785X1 + 0,004556X1 + 0,002580X1 + 1X1 + 0,003940X2 + 0,009445X2 + 0,005811X2 + 0,004465X2 + 0,003155X2 + 0,008599X2 + 0,006716X2 + 0,009601X2 + 0,005597X2 + 1X2 + 0,004244X3 + 0,005811X3 + 0,009070X3 + 0,003004X3 + 0,003090X3 + 0,007798X3 + 0,004860X3 + 0,006596X3 + 0,004344X3 + 1X3 + 0,001870X4 + 0,004465X4 + 0,003004X4 + 0,003801X4 + 0,000939X4 + 0,003827X4 + 0,003796X4 + 0,004179X4 + 0,003623X4 + 1X4 + 0,001527X5 + 0,003155X5 + 0,003090X5 + 0,000939X5 + 0,005456X5 + 0,003542X5 + 0,002174X5 + 0,003761X5 + 0,002234X5 + 1X5 + 0,004851X6 + 0,008599X6 + 0,007798X6 + 0,003827X6 + 0,003542X6 + 0,012045X6 + 0,005434X6 + 0,009621X6 + 0,005382X6 + 1X6 + 0,002785X7 0,006716X7 0,004860X7 0,003796X7 0,002174X7 0,005434X7 0,006322X7 0,006867X7 0,004390X7 1X7 + + + + + + + + + + Gọi AGF: X1 BT6: X2 GIL: X3 GMD: X4 LAF: X5 REE: X6 SAM: X7 SAV: X8 TMS: X9 Lagrange: b Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc 0,004556X8 + 0,009601X8 + 0,006596X8 + 0,004179X8 + 0,003761X8 + 0,009621X8 + 0,006867X8 + 0,011602X8 + 0,005572X8 + 1X8 + Trang 133 Ph ụ l ục 2.8: H ệ phương trình tìm danh mục có rủi ro thấp (độ lệch chuẩn thấp nh ất) Gọi X1, X2… X9 tỷ trọng cổ phần AGF, BT6, GIL, GMD, LAF, REE, SAM, SAV, TMS Gọi b nhân tử Lagrange AGF: X1 BT6: X2 GIL: X3 GMD: X4 LAF: X5 REE: X6 SAM: X7 SAV: X8 TMS: X9 Lagrange: b Phương trình danh mục hiệu có tỷ suất sinh lợi 1,3802% 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0,008231X1 + 0,011522X2 + 0,000886X3 + 0,011359X4 + 0,017199X5 + 0,004500X6 + 0,026001X7 + 0,016000X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + 1X8 + Phương trình danh mục hiệu có tỷ suất sinh lợi 1,5802% 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0,008231X1 + 0,011522X2 + 0,000886X3 + 0,011359X4 + 0,017199X5 + 0,004500X6 + 0,026001X7 + 0,016000X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc 1X7 + Trang 134 Phương trình danh mục hiệu có tỷ suất sinh lợi 1,7802% 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0,008231X1 + 0,011522X2 + 0,000886X3 + 0,011359X4 + 0,017199X5 + 0,004500X6 + 0,026001X7 + 0,016000X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + 1X8 + Phương trình danh mục hiệu có tỷ suất sinh lợi 1,9802% 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0,008231X1 + 0,011522X2 + 0,000886X3 + 0,011359X4 + 0,017199X5 + 0,004500X6 + 0,026001X7 + 0,016000X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + 1X8 + Phương trình danh mục hiệu có tỷ suất sinh lợi 2,1802% 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 135 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0,008231X1 + 0,011522X2 + 0,000886X3 + 0,011359X4 + 0,017199X5 + 0,004500X6 + 0,026001X7 + 0,016000X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + 1X8 + Phương trình danh mục hiệu có tỷ suất sinh lợi 2,3802% 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0,008231X1 + 0,011522X2 + 0,000886X3 + 0,011359X4 + 0,017199X5 + 0,004500X6 + 0,026001X7 + 0,016000X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + 1X8 + Phương trình danh mục hiệu có tỷ suất sinh lợi 2,5802% 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0,008231X1 + 0,011522X2 + 0,000886X3 + 0,011359X4 + 0,017199X5 + 0,004500X6 + 0,026001X7 + 0,016000X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc 1X8 + Trang 136 Hệ phương trình trái phiếu phi rủi ro kết hợp danh mục hiệu 0,003481X1 + 0,003940X2 + 0,004244X3 + 0,001870X4 + 0,001527X5 + 0,004851X6 + 0,002785X7 + 0,004556X8 + 0,003940X1 + 0,009445X2 + 0,005811X3 + 0,004465X4 + 0,003155X5 + 0,008599X6 + 0,006716X7 + 0,009601X8 + 0,004244X1 + 0,005811X2 + 0,009070X3 + 0,003004X4 + 0,003090X5 + 0,007798X6 + 0,004860X7 + 0,006596X8 + 0,001870X1 + 0,004465X2 + 0,003004X3 + 0,003801X4 + 0,000939X5 + 0,003827X6 + 0,003796X7 + 0,004179X8 + 0,001527X1 + 0,003155X2 + 0,003090X3 + 0,000939X4 + 0,005456X5 + 0,003542X6 + 0,002174X7 + 0,003761X8 + 0,004851X1 + 0,008599X2 + 0,007798X3 + 0,003827X4 + 0,003542X5 + 0,012045X6 + 0,005434X7 + 0,009621X8 + 0,002785X1 + 0,006716X2 + 0,004860X3 + 0,003796X4 + 0,002174X5 + 0,005434X6 + 0,006322X7 + 0,006867X8 + 0,004556X1 + 0,009601X2 + 0,006596X3 + 0,004179X4 + 0,003761X5 + 0,009621X6 + 0,006867X7 + 0,011602X8 + 0,002580X1 + 0,005597X2 + 0,004344X3 + 0,003623X4 + 0,002234X5 + 0,005382X6 + 0,004390X7 + 0,005572X8 + 0X1 + 0X2 + 0X3 + 0+ 0X5 + 0X6 + 0X7 + 0X8 + 1X1 + 1X2 + 1X3 + 1X4 + 1X5 + 1X6 + 1X7 + 1X8 + Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 137 Phụ lục 2.9: Phương pháp giải tốn tìm danh mục kết hợp chứng khốn phi rủi ro có đ ộ lệch chuẩn thấp Lập hàm Lagrange mục tiêu với việc thêm chứng khoán thứ 10 (chứng khoán lãi suất phi rủi ro 0,55%) Các điểm dừng (lấy đạo hàm theo biến Xi theo tham số a, b) hàm Lagrange nghiệm hệ phương trình: n ∂L = 2∑ X i σ ij − a (ri − rf ) = ∂X i i =1 n ∂L = rp − ∑ X i ri − X n +1rf = ∂a i =1 n ∂L = − ∑ X i − X n +1 = ∂b i =1 Đây hệ phương trình gồm n+2 phương trình với n+3 ẩn Điểm tiếp tuyến nằm đường cong danh mục hiệu quả, điểm tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu lãi suất phi rủi ro 0,55% (wf=0) Vì ta cho Xn+1=0 Ta có hệ phương trình sau: n ∂L = 2∑ X i σ ij − a (ri − rf ) = ∂X i i =1 n ∂L = rp − ∑ X i ri = ∂a i =1 n ∂L = − ∑ Xi = ∂b i =1 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 138 Lập hàm Lagrange mục tiêu với việc thêm chứng khoán thứ 10 (chứng khoán lãi suất phi rủi ro 0,55%) Các điểm dừng (lấy đạo hàm theo biến Xi theo tham số a, b) hàm Lagrange nghiệm hệ phương trình: n ∂L = 2∑ X i σ ij − a (ri − rf ) = ∂X i i =1 n ∂L = rp − ∑ X i ri − X n +1rf = ∂a i =1 n ∂L = − ∑ X i − X n +1 = ∂b i =1 Đây hệ phương trình gồm n+2 phương trình với n+3 ẩn Điểm tiếp tuyến nằm đường cong danh mục hiệu quả, điểm tỷ trọng đầu tư vào trái phiếu lãi suất phi rủi ro 0,55% (wf=0) Vì ta cho Xn+1=0 Ta có hệ phương trình sau: n ∂L = 2∑ X i σ ij − a (ri − rf ) = ∂X i i =1 n ∂L = rp − ∑ X i ri = ∂a i =1 n ∂L = − ∑ Xi = ∂b i =1 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 139 Phụ lục 2.10: Số liệu công ty thuộc ngành, lĩnh vực hoạt động sản xuất kinh doanh Ngành Công ty Xây dựng Công ty CP bê tông 620 Châu Thới 58.826.900.000 Cơng Ty CP Cơ Khí Và Xây Dựng Bình Triệu 13,512,858,342 Chế biến thực Cơng ty CP xuất nhập thủy sản An Giang 41.791.300.000 phẩm Công ty CP bánh kẹo Biên Hịa 56,000,000,000 Cơng Ty CP Đồ Hộp Hạ Long 35,000,000,000 Công Ty CP Chế Biến Hàng Xuất Khẩu Long An 19,098,400,000 Công Ty CP Nước Giải Khát Sài Gịn 45,483,600,000 Cơng Ty CP Bao Bì Bỉm Sơn 38,000,000,000 Công Ty CP Nhựa Đà Nẵng 15,872,800,000 Bao bì, nhựa Vận chuyển Điện, Điện tử, Điện lạnh, Viễn thông Vốn điều lệ (đồng) Công Ty CP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển 209,863,420,000 Công Ty CP Kho Vận Giao Nhận Ngoại Thương 42,900,000,000 Công Ty CP SXKD Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh 25,500,000,000 CTCP Hợp Tác Kinh Tế Xuất Nhập Khẩu Savimex 45,000,000,000 Công Ty CP Cơ Điện Lạnh 281,742,740,000 Công Ty Cổ Phần Cáp Và Vật Liệu Viễn Thông 180,000,000,000 Du lịch, khách Công Ty CP Khách Sạn Sài Gòn sạn, nhà hàng 17,663,000,000 Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 140 Phụ lục 2.11: Ph ương pháp tính hệ số x ác định R2 Toàn biến thiên quan sát tỷ suất sinh lợi cổ phiếu chia làm phần: phần biến thiên hồi quy phần biến thiên không hồi quy Số dư (Ei) = Tỷ suất sinh lợi thực cổ phiếu Tỷ suất sinh lợi trung bình - cổ phiếu qua 37 kỳ quan sát Sai lệch toàn = Yi − Y ^ ⎞ ⎞ ⎛^ ⎛ Yi − Y = ⎜ Yi − Y ⎟ + ⎜ Y − Y ⎟ ⎠ ⎠ ⎝ ⎝ Với Yi : Tỷ suất sinh lợi thực cổ phiếu ^ Y : Tỷ suất sinh lợi tính tốn từ mơ hình Y : Tỷ suất sinh lợi trung bình cổ phiếu ^ Yi − Y : khoảng cách từ giá trị tỷ suất sinh lợi cổ phiếu quan sát đến giá trị dự đốn từ mơ hình Khoảng cách phần dư mơ hình, mơ hình hồn hảo khoảng cách 0, mơ hình hồn tồn giải thích tỷ suất sinh lợi cổ phiếu quan sát ^ Y − Y : khoảng cách từ giá trị tỷ suất sinh lợi dự đốn từ mơ hình đến tỷ suất sinh lợi trung bình cổ phiếu quan sát Khi xây dựng mơ hình ngun nhân biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu giải thích mơ hình cải thiện tốt so với dùng giá trị trung bình để dự đoán Như khoảng cách thể 37 ^ ⎛ ⎞ ⎜ Yi − Y ⎟ ∑ ⎠ R = − i =371 ⎝ ∑ Yi − Y i =1 ( ) mức độ cải thiện mơ hình Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khốn Việt Nam 123doc Trang 141 ^ Khi điểm quan sát gần mơ hình ( Yi − Y ) nhỏ nên R2 tiến đến Như R2 làm thơng số đo lường mức độ thích hợp mơ hình theo quy tắc R2 tiến đến mơ hình thích hợp, R2 gần mơ hình phù hợp Nếu tất tỷ suất sinh lợi thực tế quan sát trùng hợp với mơ hình R2=1 R2=1 thể mơ hình mà ta xây dựng phù hợp 100% với tập liệu quan sát Đây trường hợp khơng có thực mơ hình có tốt đến đâu R2 khơng cịn có nhân tố khác khơng thể thống kê tồn tác động đến mơ hình Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 142 Phụ lục 2.12:Phương pháp tính hệ số tương quan phần hệ số tương quan riêng Xác định hệ số tương quan phần cách xem xét mức độ tăng R2 nhân tố đưa vào mô hình mơ hình có nhân tố khác Mức độ tăng tính cơng thức: R2thaydoi=R2 – R2k R2k R2 tất nhân tố mơ hình ngoại trừ nhân tố k Mức độ thay đổi R2 nhân tố gây mà lớn chứng tỏ nhân tố cung cấp thông tin tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mà nhân tố khác mơ hình khơng có Hệ số tương quan phần = Bthaydoi Tuy nhiên giá trị cho biết R2 tăng nhân tố thêm vào mơ hình khơng tỷ lệ phần biến thiên mà nhân tố giải thích Hệ số tương quan riêng đo lường khả giải thích biến thiên tỷ suất sinh lợi ảnh hưởng nhân tố Cơng thức tính sau: Prk2 = R − Rk2 − Rk2 R2 – Rk2 mức độ thay đổi R2 nhân tố gây – Rk2 phần biến thiên khơng giải thích ngun nhân tất nhân tố độc lập đưa vào mơ hình ngoại trừ nhân tố thứ k Như Prk2 khả giải thích cho tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mơ hình nhân tố độc lập k Hệ số tương quan riêng = Prk2 giải thích tương quan nhân tố k tỷ suất sinh lợi ảnh hưởng nhân tố độc lập khác tỷ suất sinh lợi nhân tố k bị loại bỏ Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khoán Việt Nam 123doc Trang 143 Biểu đồ Việt Nam Index VNIndex BIỂU ĐỒ VNIndex 600 500 400 300 200 100 1/7/00 29/9/00 28/12/00 28/3/01 26/6/01 24/9/01 23/12/01 23/3/02 21/6/02 19/9/02 18/12/02 18/3/03 16/6/03 14/9/03 13/12/03 12/3/04 10/6/04 8/9/04 7/12/04 7/3/05 5/6/05 3/9/05 2/12/05 2/3/06 31/5/06 T Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại thị trường chứng khốn Việt Nam 123doc ... 2.3.2.2 Xây dựng danh mục mô kinh doanh chênh lệch giá 98 2.3.2.2.1 Danh mục mà mục tiêu hướng tới mẫu hình beta nhân tố 98 2.3.2.2.2 Xây dựng Danh mục nhân tố 99 2.3.2.2.3 Danh mục mô kinh doanh. .. vốn khó mà đảm bảo giải thích tỷ suất sinh lợi nhân tố ngành Các mơ hình nhân tố: Mơ hình cấu trúc Mơ hình cấu trúc 1: độ nhạy cảm biết trước, ước lượng tỷ suất sinh lợi nhân tố Mơ hình cấu trúc. .. hình cấu trúc 3: kết hợp mơ hình cấu trúc Bắt đầu mơ hình cấu trúc để xác định nhân tố sơ khởi, ước lượng độ nhạy cảm nhân tố cổ phiếu, sau gắn tỷ suất sinh lợi vào nhân tố mơ hình cấu trúc Dùng