(Luận văn) phương pháp tiếp cận cấu trúc vốn tối ưu trường hợp các doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl NGUYỄN PHƯỚC HỒNG HẠNH n ua al n va ll fu PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU – m oi TRƯỜNG HỢP CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY nh at SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG z z CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM k jm ht vb l.c gm om LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP HồChí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo Nguyễn Phước Hồng Hạnh ad ju y th yi pl ua al PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU - n TRƯỜNG HỢP CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY va n SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG fu ll CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi m at nh z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z Mã số: 60340201 k jm ht vb gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN TẤN HỒNG ey t re TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN t to -o0o - ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn “Phương pháp tiếp cận cấu trúc vốn tối ưu – w Trường hợp doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán n lo ad Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân chưa công bố trước ju y th Số liệu sử dụng đề tài tơi tính tốn, tổng hợp trung thực, yi xác từ Báo cáo tài cơng khai Nội dung luận văn có tham khảo tác pl phẩm, tạp chí, trang web theo danh mục tài liệu luận văn, đảm bảo không al n ua chép cơng trình khác n va fu ll Người thực m oi NGUYỄN PHƯỚC HỒNG HẠNH nh Học viên cao học lớp TCDN Đêm – Khóa 18 at z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CẢM ƠN t to -o0o - ng hi ep Để hoàn thành luận văn “Phương pháp tiếp cận cấu trúc vốn tối ưu – Trường hợp doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt w Nam” tơi nhận nhiều quan tâm, giúp đỡ từ phía nhà trường, gia đình, n lo bạn bè đồng nghiệp ad ju y th Tôi xin chân thành cảm ơn Quý thầy cô Trường Đại học kinh tế TP Hồ Chí yi Minh nhiệt tình truyền đạt kiến thức bổ ích suốt năm học niên pl khóa 2008 – 2011 al n ua Đặc biệt, xin trân trọng gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Tấn n ll fu luận văn va Hồng tận tình hướng dẫn, bảo suốt q trình nghiên cứu hồn thành oi m Xin cảm ơn gia đình, bạn bè, đồng nghiệp động viên chia sẻ, giúp đỡ nhiệt at nh tình đóng góp nhiều ý kiến q báu giúp cho luận văn z Trong trình thực hiện, cố gắng để hoàn thiện luận văn song z khơng tránh khỏi sai sót Rất mong nhận đóng góp, phản hồi từ Quý vb k Xin chân thành cảm ơn jm ht thầy cô bạn đọc để luận văn hoàn thiện om l.c gm an Lu Người thực ey t re Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh n Học viên cao học lớp TCDN Đêm – Khóa 18 va NGUYỄN PHƯỚC HỒNG HẠNH t to MỤC LỤC ng hi ep DANH MỤC CÁC HÌNH, BẢNG w TÓM TẮT n lo ad CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG ju y th Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu luận văn yi 1.1 pl n ua al n va ll fu m oi CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY at nh Nghiên cứu cấu trúc vốn cấu trúc vốn tối ƣu 2.2 Nghiên cứu rủi ro – Chỉ số Z 12 z 2.1 z jm ht vb k CHƢƠNG 3: XÂY DỰNG MƠ HÌNH CẤU TRÚC VỐN TỐI ƢU CHO CÁC gm DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG om l.c CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM an Lu 3.1 Các đặc điểm cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thủy sản Xây dựng mơ hình cấu trúc vốn tối ƣu 24 3.2.2 Xây dựng mơ hình cấu trúc vốn tối ưu 25 ey 3.2.1 Các giả định mơ hình 24 t re 3.2 n va niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 20 t to ng 3.2.2.1 Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn 26 3.2.2.2 Tối thiểu hóa rủi ro 29 3.2.2.3 Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 31 hi ep 3.2.3 Nguồn liệu 31 w n CHƢƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU lo ad Mơ hình cấu trúc vốn tối ƣu doanh nghiệp ngành thủy sản niêm ju y th 4.1 yi yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 33 pl Ứng dụng mơ hình nghiên cứu để phân tích cấu trúc vốn thực tế ua al 4.2 n doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt va n Nam 38 ll fu Một số đề xuất nhằm hoàn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp oi m 4.3 at nh ngành thủy sản niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 43 z z ht vb CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN Tóm tắt kết nghiên cứu 50 5.2 Những hạn chế luận văn hƣớng nghiên cứu 51 k jm 5.1 om l.c an Lu PHỤ LỤC gm TÀI LIỆU THAM KHẢO n va ey t re t to DANH MỤC CÁC HÌNH, BẢNG ng hi ep DANH MỤC CÁC HÌNH w n Hình 2.1 Giá trị doanh nghiệp với chắn thuế chi phí kiệt quệ tài lo ad Hình 3.1 Hệ số nợ nhóm ngành niêm yết thị trường chứng khoán y th Hình 3.2 Hệ số vay ngắn hạn / tổng nợ 2009 – 2011 ju yi Hình 4.1 Chi phí sử dụng vốn bình quân pl Hình 4.2 Đồ thị hàm số Z trung bình ngành thủy sản 2009 - 2011 al n ua Hình 4.3 Giá trị doanh nghiệp va Hình 4.4 Hệ số nợ dài hạn cơng ty ngành thủy sản niêm yết 2009 – 2011 n Hình 4.5 Chỉ số Z thực tế công ty ngành thủy sản niêm yết 2009 – 2011 ll fu oi m at nh DANH MỤC CÁC BẢNG z Bảng 2.1 Cấu trúc vốn tối ưu Boeing (triệu đô la), tháng 3-1990 z om l.c gm Bảng 4.2 Các tỷ số tài ngành thủy sản từ 2009 – 2011 k jm Bảng 4.1 Xác định hệ số nợ dài hạn đế số Z = 2,99 ht vb Bảng 3.1 Cấu trúc vốn ngành thủy sản an Lu n va ey t re t to TÓM TẮT ng hi ep Đã có nhiều nghiên cứu, tranh luận hành trình xây dựng cấu trúc vốn cho w doanh nghiệp Các học giả mổ xẻ vấn đề liên quan đến cấu trúc vốn để n lo nghiên cứu, tiếp cận nhiều góc độ khác Tuy nhiên, thực tế, ad doanh nghiệp nhiều bối rối phải trả lời câu hỏi “Cấu trúc vốn doanh y th ju nghiệp có phải cấu trúc vốn tối ưu chưa?” Với thực trạng ngành thủy sản yi Việt Nam gặp nhiều khó khăn, đặc biệt “cơn khát vốn”, nhiều chuyên gia pl al cho ngành thủy sản giai đoạn cần tái cấu trúc lại doanh nghiệp, việc n ua tìm cấu trúc vốn tối ưu, phù hợp giải pháp quan trọng để đảm bảo n va phát triển bền vững cho doanh nghiệp ngành thủy sản ll fu Trên sở mơ hình cấu trúc vốn tối ưu xây dựng theo mục tiêu: (i) tối oi m thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn, (ii) tối thiểu hóa rủi ro (iii) tối đa hóa nh giá trị doanh nghiệp, tác giả cụ thể hóa phương trình cụ thể Mơ hình at nghiên cứu dựa liệu toàn doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị z z trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 - 2011, kết cho thấy việc vb jm ht doanh nghiệp ngành thủy sản gia tăng hệ số nợ dài hạn/ tổng nguồn vốn tối đa không vượt mức hệ số nợ dài hạn an toàn (x*) đem đến cấu trúc vốn k l.c gm thỏa mãn mục tiêu đề Trong thực tế, thật khó để xây dựng cấu trúc vốn gọi “tối ưu nhất”, om nhiên nghiên cứu tác giả muốn hướng doanh nghiệp thủy sản nhìn nhận an Lu lại cấu trúc vốn tại, từ có điều chỉnh, thay đổi nhằm hồn thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp n va ey t re -Trang 1- t to ng hi ep w CHƢƠNG 1: n lo ad ju y th GIỚI THIỆU CHUNG yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re -Trang 2- 1.1 Lý chọn đề tài t to Với việc đóng góp gần 4% GDP 6% tổng kim ngạch xuất Việt ng hi Nam, ngành thủy sản ngày chiếm vị trí quan trọng phát triển ep kinh tế nước nhà, góp phần giải cơng ăn, việc làm cho xã hội, tạo ổn định nước, ứng phó với bất ổn bên w n lo Tuy nhiên, khó khăn lớn mà doanh nghiệp thủy sản gặp ad phải vấn đề vốn.Việc nợ nần dẫn đến nguy phá sản Công ty cổ y th ju phần thủy sản Bình An (Bianfishco) khiến nhiều người lo ngại phát triển yi bền vững doanh nghiệp ngành thủy sản Việc phát triển lượng theo chiều pl n ua chất theo chiều sâu al rộng với tốc độ nhanh năm qua dẫn đến hậu liên quan đến vấn đề n va Theo báo cáo Hiệp hội chế biến xuất thủy sản Việt Nam (Vasep) ll fu 20% doanh nghiệp ngành thủy sản có nguy ngừng hoạt động, oi m nguyên nhân có ảnh hưởng đáng kể doanh nghiệp có cấu trúc vốn nh chưa hợp lý Bất doanh nghiệp vận hành có cấu trúc at vốn định dù họ có ý thức xây dựng hay khơng, nhiên hành trình tìm z z cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp lại vấn đề không đơn giản vb jm ht Khi cần vốn để đáp ứng hoạt động kinh doanh, nhà quản trị doanh nghiệp phải đối đầu với câu hỏi nên vay nợ hay phát hành cổ phiếu, nên vay bao k l.c gm nhiêu, liệu có rủi ro khơng, Xuất phát từ vấn đề trên, tác giả chọn đề tài nghiên cứu “Phương om pháp tiếp cận cấu trúc vốn tối ưu – Trường hợp doanh nghiệp ngành thủy sản an Lu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” n va ey t re -Trang 3-