Mối quan hệ quản trị hàng tôn kho với tỷ suất sinh lời doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết thị trường chứìig khốn Việt Nam LÃ THỊ BÍCH NGỌC * Tóm tắt Từ liệu 22 doanh nghiệp thủy sản niêm yết thời gian năm từ 2011 đến năm 2019, đồng thời, tiến hành phân tích mơ hình biến phụ thuộc tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) mơ hình biến phụ thuộc tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE), viết đánh giá hiệu quản trị hàng tồn kho thông qua mối quan hệ với tỷ suất sính lời doanh nghiệp Kết nghiên cứu cho thấy, có mối quan hệ hữu quản trị hàng tồn kho với tỷ suất sinh lời nhóm doanh nghiệp thủy sản thơng qua biến phản ánh hoạt động quản trị hàng tồn kho doanh nghiệp Đồng thời, nghiên cứu rằng, nhân tố có ảnh hưởng đến Tỷ suất sinh lời nhóm doanh nghiệp thủy sản là: (i) Hệ số luân chuyển hàng tồn kho; (ii) Quy mô tông tài sản; (iii) Hệ số nợ vốn chủ sở hữu Đây sở để nhà quản trị doanh nghiệp nhà đầu tư đưa nhận định kinh doanh phù hợp với tĩnh hĩnh thực tế Từ khóa: quản trị hàng tồn kho, tỷ suất sinh lời, doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết, thị trường chứng khoán 'Việt Nam Summary Based on data of 22 seafood enterprises listed on the stock marketfor years from 2011 to 2019, and analyzing models with dependent variables of ROA and ROE, the article aims to evaluate the effectiveness of inventory management through the relationship with the rate of return in these enterprises Research results show that there is an organic relationship between inventory management and rate of return through variables reflecting inventory management At the same time, it points out some factors affecting rate of return, which are (i) Inventory turnover ratio, (ii) Total assets, (Ui) Debt to equity ratio Those findings assist business executives as well as investors in making business decisions in accordance with the current situation Keywords: inventory management, rate of return, listed seafood enterprises, Vietnam stockmarket GIỚI THIỆU Trong doanh nghiệp, hàng tồn kho tài sản có giá trị lớn tổng giá trị tài sản doanh nghiệp Thơng thường giá trị hàng tồn kho chiếm 40%-50% tổng giá trị tài sản doanh nghiệp Vì vậy, để nâng cao hiệu quản lý hàng tồn kho hiệu hoạt động sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp, cần thiết phải nghiên cứu mốì quan hệ quản trị hàng tồn kho với tỷ suất sinh lời Xuất phát từ vấn đề đó, tác giả tiến hành nghiên cứu “Mơi quan hệ quản trị hàng tồn kho với tỷ suất sinh lời doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Nghiên cứu sử dụng mẫu 26 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam thuộc ngành thủy sản Bởi lẽ, doanh nghiệp lớn, điển hình ngành thủy sản, với phương thức huy động vốh cho hiệu nhát - huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn Cơ SỞ LÝ TH Ụ YẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ XUẤT Cơ sở lý thuyết Có nhiều cơng trình nghiên cứu trước mối quan hệ quản trị hàng tồn kho tỷ suất sinh lời quản trị hàng tồn kho tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Năm 2003, Fullerton cộng phát tác động tích *ThS., Khoa Kinh tế - Trường Đại học Tây Bắc Ngày nhận bài: 06/5/2021; Ngày phản biện: 15/6/2021; Ngày duyệt đăng: 25/6/2021 112 Kinh tế Dự báo kiiih Ịẻ 'ÍI l>ự háo cực đáng kể mức tồn kho thấp ROA tỷ suất lợi nhuận doanh thu (ROS) khảo sát họ Theo Serguei Roumiantsev (2007), phân tích mơi quan hệ từ góc độ thị trường vốn tạo danh mục đầu tư công ty dựa hiệu suất hàng tồn kho tương đối, cho thấy, việc tìm kiếm hàng tồn kho cao khác thường liên quan đến thị trường chứng khoán hoạt động hiệu Một nghiên cứu khác Cuneyt Eroglu Christian Hofer (2011) cho thấy, quản lý hàng tồn kho hiệu suất có mơi quan hệ tỷ lệ thuận, sử dụng sô' kiểm kê thực nghiệm (Empirical Leanness Indicator - ELI) thước đo để quản lý hàng tồn kho Họ lập luận rằng, kiểm kê hàng tồn kho công cụ quản lý hàng tồn kho tốt BẢNG 1: CÁC BIẾN NGHIÊN cứu ĐỀ XUAT Nội dung Tên biêh Giả thuyết Kỳ vọng Biến độc lập ITR CTS Hệ số chu chuyển hàng tồn kho H, Tỷ sô' giá vốn hàng bán doanh thu H, Quy mô công ty Hệ số nợ vốn chủ sở hữu DTE Biến phụ thuộc FSZ ROA ROE - + - H, H, Tỷ suất thu nhập trước thuế tổng tài sản Mơ hình Tỷ suất thu nhập sau thuế vốn chủ sở hữu Mơ hình Nguồn: Đề xuất tác giả HÌNH: MƠ HÌNH NGHIÊN cứu ĐỀ xuất Các biến nghiên cứu Từ kết tổng quan cơng trình nghiên cứu thực nghiệm quản trị tài có liên quan đến chủ đề nghiên cứu, tác giả lựa chọn biến phụ thuộc biến độc lập thể Bảng Mơ hình nghiên cứu đề xuất Dựa vào nghiên cứu trước thực tế doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả đề xuất mơ hình nghiên cứu mốì quan hệ quản trị hàng tồn kho với tỷ suất sinh lời doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Hình Từ đó, tác giả đề xuất giả thuyết nghiên cứu sau: Hp Hệ sơ' ln chuyển hàng tồn kho có tác động ngược chiều đến Tỷ suất sinh lời công ty niêm yết ngành thủy sản Hỹ Tỷ lệ giá vốn hàng bán doanh thu có tác động ngược chiều đến Tỷ suất sinh lời công ty niêm yết ngành thủy sản H,: Quy mơ cơng ty có tác động thuận chiều đến Tỷ suất sinh lời công ty niêm yết ngành thủy sản H4: Hệ sô' nợ vốn chủ sở hữu có tác động ngược chiều đến Tỷ suất sinh lời công ty niêm yết ngành thủy sản Phương pháp nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu lấy từ nguồn như: báo cáo kết kinh doanh, báo cáo tài chính, sách báo, internet., doanh nghiệp thủy sản niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam năm 2019 Để tính tốn biến nghiên Economy and Forecast Review Nguồn: Đề xuất cúa tác giả cứu, tác giả thu thập liệu từ báo cáo thường niên công ty cổ phần phạm vi nghiên cứu, báo cáo, thông báo thức úy ban Chứng khốn nhà nước, thông tin thống kê sàn giao dịch chứng khoán tập trung ngân hàng liệu thống kê bên thứ (cophieu68.vn, cafef.vn, vietstock.vn) Mẩu nghiên cứu lựa chọn bao gồm 26 công ty cổ phần niêm yết sản suất kinh doanh ngành thủy sản sàn HOSE, HNX UPCOM Tuy nhiên, báo cáo tài 26 cơng ty trên, có cơng ty chưa cung cấp sơ' liệu hàng tồn kho năm 2019, đó, tác giả loại mã khỏi mẫu nghiên cứu Mầu nghiên cứu lúc cịn lại 22 cơng ty cổ phần ngành thủy sản Tác giả tiến hành phân tích liệu thời gian năm từ năm 2011 đến năm 2019 Do vậy, tổng sốbản ghi thuộc mẫu nghiên cứu ước tính 176 ghi (Bài viết sử dụng cách viết số thập phân theo chuẩn quốc tế) KẾT QUẢ NGHIÊN cứu Phân tích tương quan Tác giả xem xét đến mô'i quan hệ tương quan yếu tơ' mơ hình nhằm phục vụ cho phân tích hồi quy sau Kết phân tích tương quan trình bày Bảng Kết phân tích tương quan cho thấy, hệ sơ' tương quan biến độc lập với mức thấp, phù hợp với điều kiện sử dụng phân tích hồi quy theo phương pháp OLS phân tích tiếp theo, giảm thiểu khuyết tật đa cộng tuyến mơ hình q trình phân tích Cụ thể: Hệ sơ' ln chuyển hàng tồn kho (ITR) có tương quan âm với ROA, tương quan dương với ROE 113 BẢNG 2: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN DTE FSZ CTS ITR ROE ROA ROA ROE -0.14518 ITR -0.37375 0.024191 CTS FSZ -0.05085 0.225008 -0.07543 0.061759 0.084247 -0.26556 0.049681 DTE 0.081702 -0.43362 -0.10105 0.04197 0.120062 1 BẢNG 3: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH Hồi QUY BIẾN phu thuộc - ROA Biến quan sát c Kết Hệ sô’ hồi quy P-value (0.88) 0.07 ITR (0.01) Bác bỏ H(1 (mức ý nghĩa 95%), phù hợp 0.00 với kỳ vọng dấu giả thuyết ban đầu FSZ 0.07 0.06 Bác bỏ Ho (mức ý nghĩa 90%), phù hợp với kỳ vọng dấu giả thuyết ban đầu 0.16 R2 R: điều chỉnh 0.15 F 16.07 Sig 0.000 Nguồn: Tinh toán tác giả Bên cạnh đó, Tỷ suất giá vơ'n doanh thu (CTS) có tương quan âm với ROA ROE Ngồi ra, Quy mơ cơng ty (FSZ) có tương quan dương với ROA ROE Đồng thời, hệ số nợ vốn chủ sở hữu (DTE) có tương quan dương với ROA tương quan âm với ROE Phân tích hồi quy Mơ hĩnh (Biến phụ thuộc - ROA) Tác giả tiến hành phân tích hồi quy theo phương pháp OLS để kiểm tra giả thuyết nghiên cứu mơ hình đề xuất với biến phụ thuộc ROA Kết kiểm định F có giá trị p-value = 0.00 < 0.05, bác bỏ giả thuyết H0 Như vậy, kết luận rằng, mơ hình nghiên cứu có nhân tố có ảnh hưởng đến biến động giá trị biến phụ thuộc, hay nói cách khác, có nhát hệ số hàm hồi quy mẫu khác Mặt khác, kết phân tích hồi quy cho thấy, biến CTS, DTE có giá trị p-value > 0.05, phản ánh biến số khơng có tác động mang tính thơng kê đến thay đổi biến phụ thuộc Do đó, biến đưa khỏi mơ hình Kết phân tích cụ thể cho thấy, đưa biến khỏi mơ hình, giá trị R2 điều chỉnh có tăng lên (15%) Điều phản ánh rằng, mức độ giải thích biến độc lập cho biến động biến phụ thuộc có tăng lên Mặt khác, kết phân tích cho thấy, giá trị ước lượng biến FSZ có p-value = 0.06 > 0.05 Tuy nhiên, đưa biến khỏi mơ hình mức độ giải thích biến độc lập cho biến động biến phụ thuộc giảm xuống cịn 0.13 Do đó, tác giả lựa chọn giữ lại biến phân tích Kết phân tích cuối chấp nhận trình bày Bảng Kết từ Bảng cho thấy, giá trị R2 điều chỉnh 0.15 cho thây, biến độc lập mơ hình nghiên 114 cứu giải thích 15% biến động biến phụ thuộc ROA Mức độ giải thích mơ hình nghiên cứu cịn tháp Ngun nhân từ quy mô mẫu nghiên cứu giới hạn với 22 doanh nghiệp nên cịn nhỏ Biến ITR có giá trị ước lượng -0.01, phản ánh rằng, điều kiện yếu tố khác không thay đổi, giá trị hệ sô' luân chuyển hàng tồn kho giảm đơn vị, giá trị tỷ suất ROA tăng 0.01 đơn vị Điều hoàn toàn phù hợp với thực tế hoạt động doanh nghiệp thủy sản Biến FSZ có giá trị ước lượng 0.07, phản ánh rằng, điều kiện yếu tô' khác không thay đổi, quy mô tổng tài sản tăng đơn vị, giá trị tỷ suất ROA tăng 0.07 đơn vị Xuất phát từ lợi kinh tê' quy mô hoạt động tăng lên, doanh nghiệp thủy sản tiết kiệm chi phí giao dịch, chi phí cơ' định, từ nâng cao tỷ suất lợi nhuận đồng tài sản Mơ hình (Biến phụ thuộc - ROE) Tác giả tiến hành phân tích hồi quy theo phương pháp OLS để kiểm tra giả thuyết nghiên cứu mơ hình đề xuất với biến phụ thuộc ROE Kết kiểm định F có giá trị p-value = 0.00 < 0.05, bác bỏ giả thuyết Ho Như vậy, kết luận rằng, mo hình nghiên cứu có nhân tố có ảnh hưởng đến biến động giá trị biến phụ thuộc; hay nói cách khác, có hệ số hàm hồi quy mẫu khác Mặt khác, kết phân tích hồi quy cho thấy, biến ITR có giá trị p-value > 0.05, phản ánh biến sơ' khơng có tác động mang tính thống kê đến thay đổi biến phụ thuộc Do đó, biến đưa khỏi mơ hình Kết phân tích cụ thể cho thấy rằng, đưa biến khỏi mơ hình, giá trị R2 điều chỉnh có tăng lên (20%) Điều phản ánh rằng, mức độ giải thích biến độc lập cho biến động biến phụ thuộc có tăng lên Mặt khác, kết phân tích cho thấy, giá trị ước lượng biến FSZ có p-value = 0.14 > 0.05 Tuy nhiên, đưa biến khỏi mô hình mức độ giải thích biến độc lập cho biến động biến phụ thuộc giảm xuống cịn 0.18 Do đó, tác giả lựa chọn giữ lại biến phân tích Kết phân tích cuối chấp nhận trình bày Bảng Kinh tế Dự báo kiiih I(> «;i Bự háo Kết Bảng cho thấy, giá trị R2 điều chỉnh 0.20 cho thấy, biến độc lập mơ hình nghiên cứu giải thích 20% biến động biến phụ thuộc ROE Mức độ giải thích mơ hình nghiên cứu cịn thấp Ngun nhân từ quy mơ mẫu nghiên cứu giới hạn với 22 doanh nghiệp nên nhỏ Biến FSZ có giá trị ước lượng 0.04, phản ánh rằng, điều kiện yếu tô' khác không thay đổi, quy mô tổng tài sản tăng đơn vị, giá trị tỷ suất ROE tăng 0.04 đơn vị Xuất phát từ lợi kinh tế quy mô hoạt động tăng lên, doanh nghiệp thủy sản tiết kiệm chi phí giao dịch, chi phí cố định, từ nâng cao tỷ suất lợi nhuận đồng tài sản Biến DTE có giá trị ước lượng -0.05, phản ánh rằng, điều kiện yếu tố khác không thay đổi, giá trị hệ sô' nợ vốn chủ sở hữu giảm đơn vị, giá trị tỷ suất ROE tăng 0.05 đơn vị Điều hoàn toàn phù hợp với thực tê' hoạt động doanh nghiệp thủy sản, mà hệ sô' nợ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành bình quân lớn Điều có nghĩa là, tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu khoản nợ KẾT LUẬN VÀ KHUYÊN NGHỊ Kết luận Kết nghiên cứu cho thấy, biến phản ánh hoạt động quản trị hàng tồn kho doanh nghiệp giải thích phần biến động tỷ suất sinh lời doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Điều phản ánh mơ'i quan hệ hữu vấn đề quản trị hàng tồn kho quản trị tỷ suất sinh lời nhóm doanh nghiệp thủy sản Kết nghiên cứu rằng, yếu tố có ảnh hưởng đến tỷ BẢNG 4: KẾT QUẢ PHÂN TÍCH Hồi QGY B1EN PHỤ THUỘC - ROE Biến quan sát Hệ số’ hồi quy P-value c 0.11 0.79 Kết 0.14 Châ’p nhận H„ CTS (0.55) FSZ 0.04 0.08 Bác bỏ Ho (mức ý nghĩa 90%), phù hợp với kỳ vọng dấu giả thuyết ban đầu DTE (0.05) 0.00 Bác bỏ Ho (mức ý nghĩa 95%), phù hợp với kỳ vọng dấu giả thuyết ban đầu R2 0.21 R2 điều chỉnh 0.20 F 15.35 Sig 0.000 Nguồn: Tính tốn tác giả suất sinh lời nhóm doanh nghiệp thủy sản kể đến là: (i) Hệ sô' luân chuyển hàng tồn kho; (ii) Quy mô tổng tài sản; (iii) Hệ sô' nợ vốn chủ sở hữu Đây sở để nhà quản trị doanh nghiệp nhà đầu tư đưa nhận định kinh doanh phù hợp với tình hình thực tê'hiện Tuy nhiên, kết nghiên cứu đánh giá quy mẫu nhỏ (chỉ bao gồm sô' liệu 22 doanh nghiệp, chưa mang tính đại diện ngành thủy sản) liệu nhiều giá trị nhiễu, outline, có ảnh hưởng đến kết phân tích nghiên cứu Khuyến nghị Căn vào kết nghiên cứu, tác giả đề xuất sô'khuyến nghị thời gian tới sau: Đối với nhà quản trị công ty thủy sản: cần giảm thời gian luân chuyển hàng tồn kho; Mở rộng quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh; Giảm hệ sô' nợ vốn chủ sở hữu, tăng tính tự chủ doanh nghiệp Đối với nhà đầu tư cổ phiếu: Trên phương diện nhà đầu tư cổ phiếu với kỳ vọng vào gia tăng giá trị tài sản chủ sở hữu tương lai, xem xét lựa chọn cổ phiếu thuộc nhóm ngành thủy sản, nhà đầu tư nên cân nhắc đầu tư vào doanh nghiệp có hệ sơ' ln chuyển hàng tồn kho (ITR) thấp có xu hướng giảm dần qua năm Đây sở bền vững góp phần nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh công ty tỷ suất sinh lời tài sản Mặt khác, đô'i với nhóm ngành thủy sản, nhà đầu tư nên thận trọng doanh nghiệp có hệ sô' nợ vốn chủ sở hữu cao, tiềm ẩn rủi ro tài lớn Đồng thời, để gia tăng giá trị tài sản tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu, cần giảm hệ sô' nợ vô'n chủ sở hữu.U TÀI LIỆU THAM KHẢO Cuneyt Eroglu, Christian Hofer (2011) Inventory Types and Firm Performance: Vector Autoregressive and Vector Error Correction Models, Journal of Business Logistics, 32(3) Fullerton, R R., McWatters, c s., Fawson, c (2003) An examination of the relationships between JIT and financial performance, Journal of Operations Management, 21(4), 383-404 Serguei Roumiantsev (2007) Serguei Netessine are members of the Wharton School University of Pennsylvania, Inventory and its relationship with profitability: evidence for an international sample of countries, January 2007 Economy and Forecast Review 115 ... tế doanh nghiệp ngành thủy sản niêm yết thị trường chứng kho? ?n Việt Nam, tác giả đề xuất mơ hình nghiên cứu mốì quan hệ quản trị hàng tồn kho với tỷ suất sinh lời doanh nghiệp ngành thủy sản niêm. .. suất sinh lời doanh nghiệp thủy sản niêm yết thị trường chứng kho? ?n Việt Nam Điều phản ánh mô'i quan hệ hữu vấn đề quản trị hàng tồn kho quản trị tỷ suất sinh lời nhóm doanh nghiệp thủy sản Kết... ngành thủy sản Hỹ Tỷ lệ giá vốn hàng bán doanh thu có tác động ngược chiều đến Tỷ suất sinh lời công ty niêm yết ngành thủy sản H,: Quy mơ cơng ty có tác động thuận chiều đến Tỷ suất sinh lời công