Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính Bài 25 Nguyễn Xuân Thành 1 Bài 25 Hợp đồng quyền chọn Phân tích Tài chính Học Kỳ Xuân, 2012 Hợp đồng quyền chọn Trong hợp đồng quyền chọn,[.]
Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Bài 25: Hợp đồng quyền chọn Phân tích Tài Học Kỳ Xuân, 2012 Hợp đồng quyền chọn Trong hợp đồng quyền chọn, người mua quyền có quyền (nhưng khơng có nghĩa vụ) mua (hay bán): Một số lượng xác định đơn vị tài sản sở (có thể hàng hóa, cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, ngoại tệ, hợp đồng tương lai) Tại hay trước thời điểm xác định tương lai Ở mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng Quyền nghĩa vụ hợp đồng Người mua quyền có quyền: Người mua quyền thực khơng thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Người bán quyền có nghĩa vụ: Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản sở Quyền chọn có giá trị người nắm giữ Do vậy, để có quyền chọn, người mua phải trả cho người bán khoản phí hay cịn gọi giá quyền chọn Nguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Thuật ngữ ký hiệu hợp đồng quyền chọn Thời điểm ký hợp đồng quyền chọn: Thời điểm đáo hạn: T Thời điểm tại: t Thời gian từ đến đáo hạn hợp đồng gọi kỳ hạn lại quyền chọn: T - t Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn gọi giá thực (exercise price hay strike price): X Giá tài sản sở: S Giá quyền chọn mua: c Giá quyền chọn bán: p Các loại quyền chọn Quyền chọn mua trao cho người mua (người nắm giữ) quyền chọn quyền (nhưng nghĩa vụ) mua tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai mức giá xác định Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền chọn quyền (nhưng nghĩa vụ) bán tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai mức giá xác định Đối với quyền chọn mua, ta có người mua quyền chọn mua người bán quyền chọn mua Đối với quyền chọn bán, ta có người mua quyền chọn bán người bán quyền chọn bán Quyền chọn mua hay chọn bán kiểu châu Âu thực vào ngày đáo hạn không thực trước ngày Quyền chọn mua hay chọn bán kiểu Mỹ thực vào lúc hết ngày đáo hạn Nguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Mua quyền chọn mua Xét trạng thái lời/lỗ mua quyền chọn mua kiểu châu Âu Giá quyền chọn, c = $5, giá thực hiện, X = $100, thời hạn hợp đồng, T = tháng Giá cổ phiếu ngày đáo hạn ST < 100 ST = 100 ST > 100 0 ST – 100 –c –c ST – 100 – c Giá trị nhận 30 Lời/lỗ ($) Lời /lỗ 20 10 70 80 90 Giá cổ phiếu ($) 100 -5 110 120 130 Bán quyền chọn mua Xét trạng thái lời/lỗ bán quyền chọn mua kiểu châu Âu Giá quyền chọn, c = $5, giá thực hiện, X = $100, thời hạn hợp đồng, T = tháng Giá cổ phiếu ngày đáo hạn ST < 100 ST = 100 ST > 100 0 100 – ST +c +c 100 – ST+ c Giá trị nhận Lời /lỗ Lời/lỗ ($) 110 120 130 70 80 90 100 Giá cổ phiếu ($) -10 -20 -30 Nguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Thuật ngữ ký hiệu hợp đồng quyền chọn Thời điểm ký hợp đồng quyền chọn: Thời điểm đáo hạn: T Thời điểm tại: t Thời gian từ đến đáo hạn hợp đồng gọi kỳ hạn lại quyền chọn: T - t Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn gọi giá thực (exercise price hay strike price): X Giá tài sản sở: S Giá quyền chọn mua: c Giá quyền chọn bán: p Trong hình chiếu sau, ta xem xét trường hợp quyền chọn cổ phiếu mà không trả cổ tức kỳ hạn hợp đồng Khái niệm có lời khơng có lời Tại thời điểm t, ba tình xảy quyền chọn: St > X Nếu thực quyền t thì: Người giữ quyền chọn mua thu giá trị dương Người giữ quyền chọn bán thu giá trị âm St = X Nếu thực quyền t thì: Người giữ quyền chọn mua thu giá trị Người giữ quyền chọn bán thu giá trị St < X Nếu thực quyền t thì: Người giữ quyền chọn mua thu giá trị âm Người giữ quyền chọn bán thu giá trị dương Thuật ngữ: Có lời (in-the-money): Giá trị nhận dương thực Hòa vốn (at-the-money): Giá trị nhận thực Khơng có lời (out-of-the-money): Giá trị nhận âm thực Nguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Cân chọn mua – chọn bán (Put-Call Parity) Chiến lược đầu tư 1: Mua quyền chọn mua cổ phiếu giá thực X, kỳ hạn T gửi tiết kiệm giá trị X/(1 + rf)T với kỳ hạn T: Số tiền bỏ bây giờ: Số tiền thu T: V01 = c + X/(1 + rf)T VT1 = max[ST – X, 0] + X Nếu ST X, quyền thực VT1 = (ST – X) + X = ST Nếu ST < X, quyền không thực VT1 = + X = X Chiến lược đầu tư 2: Mua cổ phiếu với giá S0 mua quyền chọn bán giá thực X, kỳ hạn T : Số tiền bỏ bây giờ: Số tiền thu T: V02 = S0 + p VT2 = ST + max[X – ST, 0] Nếu ST X, quyền không thực VT2 = ST + = ST Nếu ST < X, quyền thực VT2 = ST + (X – ST) = X Với tình xảy T, hai chiến lược đầu tư cho giá trị Để khơng có hội kinh doanh chênh lệch giá, số tiền bỏ ban đầu hai chiến lược phải c X 1 rr T S0 p Giới hạn giá trị quyền chọn mua Giới hạn dưới: c S0 – X/(1 + r)T Chiến lược 1: mua quyền chọn mua Giá trị bỏ bây giờ: V01 = c Giá trị nhận T: VT1 = max[ST – X, 0] Nếu ST X, VT1 = (ST – X) Nếu ST < X, VT1 = Chiến lược 2: vay X /(1 + r)T mua cổ phiếu Giá trị bỏ bây giờ: V02 = S0 – X/(1 + r)T Giá trị nhận T: VT2 = ST – X Nếu ST X, VT2 = (ST – X) = VT1 > Nếu ST < X, VT2 = (ST – X) < = VT1 Với tình xảy T, chiến lược cho giá trị lớn so với chiến lược Vậy, số tiền bỏ chiến lược phải lớn so với chiến lược Giới hạn trên: c S0 Không chịu trả nhiếu S0 cho quyền chọn mua cổ phiếu có giá S0 Nguyễn Xuân Thành ...Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Thuật ngữ ký hiệu hợp đồng quyền chọn Thời điểm ký hợp đồng quyền chọn: Thời điểm đáo hạn: T Thời điểm... -30 Nguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Thuật ngữ ký hiệu hợp đồng quyền chọn Thời điểm ký hợp đồng quyền chọn: Thời điểm đáo hạn: T Thời điểm... trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Phân tích Tài chính: Bài 25 Mua quyền chọn mua Xét trạng thái lời/lỗ mua quyền chọn mua kiểu châu Âu Giá quyền chọn, c = $5, giá thực hiện, X = $100, thời hạn hợp