Bài 02 & 03 Chiết khấu ngân lưu Giá trị hiện tại Phân tích tài chính Học kỳ xuân MPP19 2018 1 Nội dung 1 Khái niệm 1 1 Giá trị hiện tại 1 2 Giá trị hiện tại ròng 1 3 Chi phí cơ hội của vốn 1 4 Đầu tư[.]
Bài 02 & 03 Chiết khấu ngân lưu Giá trị Phân tích tài Học kỳ xuân MPP19- 2018 Nội dung 1- Khái niệm 1.1 Giá trị 1.2 Giá trị ròng 1.3 Chi phí hội vốn 1.4 Đầu tư vs tiêu dùng 1.5 Lãi suất đơn, lãi suất kép 2- Các cơng thức tính 2.1 Ngân lưu 2.2 Ngân lưu vô hạn 2.3 Ngân lưu tăng 2.4 Ngân lưu tăng vô hạn 1.1 Giá trị « đồng cầm tay hai đồng hứa hẹn » đồng hơm có giá trị cao đồng ngày mai đồng an tồn có giá trị đồng rủi ro Giá trị khoản tiền nhận tương lai (t=n) giá trị tương đương khoản tiền vào thời điểm (t=0) PV t=0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF n … n Thời gian Tính giá trị Tính giá trị (Present Value, PV) việc xác định giá trị thời điểm (t=0) dòng ngân lưu (Cashflow, CFt) nhận tương lai (t = n) Ngân lưu nhận quy cách nhân với hệ số chiết khấu (discount factor, 1/(1+r)n) PV CF1 CF2 CF3 CF4 t=0 n PV = t=1 CF n … Thời gian n CF t (1+r)t Ví dụ 1.1 Bạn trúng xổ số Bạn chọn cách trả thưởng sau: (1) (2) (3) (4) 200 triệu VND/năm liên tục năm tới 600 triệu VND sau năm, kể từ hôm 100 triệu VND/năm liên tục năm tới 500 triệu VND Suất chiết khấu thích hợp 10% Bạn chọn cách nào? 1.2 Giá trị ròng NPV (Net present value): Là giá trị dòng tiền nhận trừ giá trị khoản đầu tư r (suất chiết khấu, chi phí vốn): suất sinh lời tối thiểu mà nhà đầu tư trông đợi (MARR, Minimum Acceptable Rate of Return ) C0 NPV r CF t Đầu tư ban đầu Giá trị ròng Suất chiết khấu Ngân lưu ròng kỳ vọng vào thời điểm t CFt n NPV = t t=1 (1+r) - C0 Sử dụng khái niệm giá trị tại: định giá, thẩm định dự án định Định giá gì? Lưu ý bước tiến hành định giá: ◦ Ước tính tử số: ngân lưu dự án ◦ Đánh giá rủi ro dự án ◦ Ước tính mẫu số: suất chiết khấu – chi phí vốn ◦ Sử dụng phân tích chiết khấu ngân lưu Ra định: + Nếu NPV > 0, định đầu tư + Nếu NPV < 0, khơng đầu tư • Cùng mức sinh lợi trơng đợi, hai dự án chọn dự án có NPV lớn • Tiêu chí NPV đề cao dòng tiền ngắn hạn dòng tiền dài hạn • Suất chiết khấu cao, giá trị rịng giảm 1.3 Chi phí hội vốn Chi phí hội vốn: lợi ích thay lớn mà việc sử dụng nguồn vốn mang lại Suất chiết khấu: Ước tính dựa chi phí hội vốn đầu tư, cách xem suất sinh lời dự án tương đương có rủi ro Suất sinh lợi nội IRR (Internal Rate of Return): suất chiết khấu làm cho giá trị ròng đầu tư IRR > MARR ((Minimum Acceptable Rate of Return ) IRR: Mức sinh lợi tối đa nhà đầu tư vốn Nếu điều kiện khác nhau, hai dự án, chọn dự án có mức sinh lời nội IRR lớn Có thể khơng xác định IRR, có nhiều IRR Khi so sánh dự án, tiêu chí IRR dẫn đến kết luận khác tiêu chí NPV : ưu tiên tiêu chí NPV Ví dụ 1.2 Doanh nghiệp bạn định lý số xe ơtơ Có hai doanh nghiệp muốn mua số xe này, bên đề nghị trả 30 tỷ VND, bên mua giá 33 tỷ trả tiền sau năm Hiện doanh nghiệp bạn nợ ngân hàng khoản tiền lớn với lãi suất 15%/năm Lãi suất tiền gửi hành 7%/năm a) Nếu bạn dùng toàn số tiền lý xe để trả phần nợ cho ngân hàng trước thời hạn, bạn chọn đề nghị nào? b) Nếu không trả nợ trước hạn, định bạn có thay đổi khơng? 10 ... tử số: ngân lưu dự án ◦ Đánh giá rủi ro dự án ◦ Ước tính mẫu số: suất chiết khấu – chi phí vốn ◦ Sử dụng phân tích chiết khấu ngân lưu Ra định: + Nếu NPV > 0, định đầu tư + Nếu NPV < 0, không