Phân tích tài chính ctcp sữa việt nam vinamilk (hose vnm)

CTCP SỮA VIỆT NAM VINAMILK (HOSE: VNM) NGÀNH THỰC PHẨM Giá tại: 76.900 Giá mục tiêu: 110.000 Nguyễn Thị Hồng Phương - 0963929317 Lớp: Kĩ phân tích tài – 02 Mã SV: 21A4010452 Giảng viên ThS Phạm Tiến Mạnh GV khoa TC - Học viện Ngân hàng Diễn biến giá VNM VnIndex Khuyến nghị: MUA Thời gian nắm giữ: Trung hạn LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ Doanh thu tiêu thụ sữa nội địa dần cải thiện sau giai đoạn giảm sâu, với dịch bệnh Covid 19 phức tạp VNM doanh nghiệp dẫn đầu thị phần ngành sữa Việt Nam với thương hiệu truyền thống, quen thuộc với người tiêu dùng Thị trường nội địa đóng góp 80% vào cấu doanh thu lợi nhuận VNM Nguồn thị trường xuất dồi Đông Nam Á VNM doanh nghiệp xuất sữa lớn nước Các thị trường xuất truyền thống Trung Đông Đông Nam Á kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng Cơ cấu vốn bền vững, cổ tức ổn định Tỷ lệ cổ tức tiền mặt/lợi nhuận sau thuế VNM trì mức cao ổn định sau kết thúc giai đoạn mở rộng quy mô Cafef.vn RỦI RO ĐẦU TƯ TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP Tên Rủi ro phía nhà cung cấp CTCP Sữa Việt Nam Doanh thu Chủ yếu từ nước ngoài: 70% sữa bột nguyên liệu 84% sữa Số 10 Tân Trào, P Tân tươi nguyên liệu Hiện quy mơ nhà cung cấp nước cịn nhỏ lẻ đáp ứng 20% nguyên liệu đầu vào cho ngành sữa, phụ Phú, Q.07, TP HCM thuộc vào thời tiết gây sức ép với doanh nghiệp Kinh doanh sữa Rủi ro gia nhập đối thủ sản phẩm khác từ sữa Chi phí nguyên liệu, sữa bột Từ năm 2015 đến nay, quy định mức trần chi phí cho Địa nhập khẩu; bao bì Lợi cạnh tranh Rủi ro quảng cáo, tiếp thị (được trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp) dỡ bỏ, hãng sữa đẩy mạnh quảng cáo, Quy mô sản xuất lớn; lên đến hàng chục ngàn tỷ đồng Cao nhiều so với Dẫn đầu thị phần, Kênh ngành hàng khác phân phối lớn Rủi ro sản phẩm thay Giá nguyên liệu sữa từ Rủi ro phía khách hàng phía nhà cung cấp, đối Rủi ro an toàn vệ sinh thực phẩm thủ cạnh tranh , an toàn thực phẩm,… I I TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP CTCP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM), tiền thân Công ty Sữa – Cà Phê miền Nam, thành lập năm 1976 với 04 nhà máy chế biến sữa café Sau 40 năm tập trung phát triển ngành sữa, VNM sở hữu 13 nhà máy sữa (NMS) Việt Nam 02 NMS quốc gia khác (Campuchia, Mỹ), doanh nghiệp có quy mơ sản xuất sữa lớn Việt Nam ❖ Quá trình phát triển 20/08/1976: Sáp nhập nhà máy sữa Thống Nhất, sữa Trường Thọ, sữa bột Dielac thành công ty sữa-cà phê miền Nam 2006: Niêm yết sàn giao dịch HSX, mã cổ phiếu VNM 2014 - nay: Giai đoạn tiếp tục cổ phần hóa phát triển mạnh mẽ Vinamilk, mở rộng quy mô gồm chi nhánh, nhà máy, trang trại bị sữa, cơng ty con, cơng ty liên kết trong, ngồi nước ❖ Lĩnh vực kinh doanh chính: Chế biến, sản xuất kinh doanh sữa tươi, sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, sữa chua, sữa đặc, sữa đậu nành, nước giải khát sản phẩm từ sữa khác ❖ Sản phẩm Nguồn VNM Sản phẩm đặc trưng Nguồn VNM Hình Cơ cấu cổ đông (%) VNM ngày 31/12/2021 ❖ Cơ cấu cổ đông: Vốn điều lệ : 24,382,309,830,000 đồng CĐ lớn nước KL CP niêm yết: 2,089,955,445 cp CĐ nước KL CP lưu hành : 2,089,956,345 cp Cổ phiếu quỹ CĐ khác Hiện tại, VNM có tay: 13 nhà máy chế biến sản phẩm từ sữa khắp nước Nguồn VNM II PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHUỖI GIÁ TRỊ CỦA VNM (NĂM 2021) ĐẦU VÀO Sữa tươi nguyên liệu 13 trang trại bò sữa VNM (132000 tổng đàn bò khai thác) SẢN XUẤT 13 nhà máy sữa Miền Bắc: nhà máy Miền Trung: nhà máy Miền Nam: nhà máy Sữa bột nhập Nhập chủ yếu từ EU, NewZealand, Mỹ Phụ phẩm, phụ gia, bao bì Đường, hương liệu, vi dưỡng chất, bao bì, ống hút Quy trình: Thanh trùng, tiệt trùng, sữa nhiên liệu Phối trộn thành phần khác với sữa sản phẩm từ sữa ĐẦU RA nhóm ngành Sữa nước (sữa tiệt trùng, trùng) Sữa bột (Sữa người lớn, trẻ em) Sữa đặc Sữa chua (ăn, uống) Kem, bơ, phô mai nước giải khát PHÂN PHỐI Trong nước Khách hàng lớn (trường học, nhà trường, bệnh viện, ) Trên 200 nhà phân phối 250.000 điểm bán lẻ 430 cửa hàng "Giấc mơ sữa Việt" website Xuất 55 quốc gia vùng lãnh thổ (chủ yếu sữa bột sữa đặc) Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp Đầu vào: Nhiên vật liệu Đầu & phân phối: VNM sở hữu vùng nguyên liệu sữa tươi lớn nước, sử dụng NVL nhập Cơ cấu chăn ni bị sữa Việt Nam Quy mơ đàn bị sữa tăng nhanh, suất mức cao Trong giai đoạn 2015 – 2020, tốc độ tăng trưởng chăn ni bị sữa Việt Nam tăng cao 11% Bị sữa chăn ni khu vực có địa hình rộng, phẳng phù hợp với việc chăn thả Cung cấp sữa tươi nguyên liệu nước đáp ứng 60% lực sản xuất nội địa Mặc dù quy mơ đàn bị sữa Việt Nam tăng trưởng cao thời gian vừa qua, nguyên liệu sữa tươi nước đáp ứng khoảng 60%, khoảng 70% sữa tươi nguyên liệu sử dụng để sản xuất sữa nước, lại để sản xuất sữa chua sản phẩm khác Biến động giá nguyên liệu tác động tới lợi nhuận VNM Bên cạnh đó, cho phí đầu vào cho sản xuất tăng lên giai đoạn góp phần làm giá đầu vào tăng lên Dịch Covid-19 bùng phát toàn cầu tác động tiêu cực tới nhu cầu nhập sữa khu vực nhập lớn giới đóng cửa Giá sữa bột nguyên liệu liên tục giảm đến tận thời điểm Nguồn: VNN Đa dạng hóa sản phẩm, dẫn đầu nước Doanh thu tăng trưởng chủ yếu đến từ dòng sản phẩm sữa nước sữa bột Mảng sữa nước chiếm phần lớn thị phần nước Sữa bột VNM bị cạnh tranh từ sản phẩm thương hiệu nước như, FrieslandCampina, Nestle, vấn đề vệ sinh an toàn thực phẩm, nhu cầu sữa ngày khắt khe Lợi tăng trưởng nội địa xuất Thị trường nước: Mức tiêu thụ sữa Việt Nam (lít/người) Theo VNM, năm 2017, tiêu thụ sữa bình quân Việt Nam 26 lít/người/năm Năm 2020, lượng tiêu thụ tăng lên 28 lít/người/năm Thị trường sữa nước có cạnh tranh khốc liệt từ phân khúc thấp đến cao Chi phí thuế phải chịu dù nhà nước giảm cịn 5-7%, giảm thuế khơng q nhiều nên VNM tự tin kiểm sốt lực cạnh tranh với sữa ngoại Thị trường xuất Nguồn: VNN Tại Việt Nam, lượng tiêu thụ bình quân đầu người Việt Nam 15 lít/ người, so với nước khác Phi-lip-pin, Thái Lan, Trung Quốc thấp VNM đề chiến lược chuyển đổi từ mơ hình xuất sản phẩm sang hợp tác sâu với đối tác phân phối thị trường xuất trọng điểm VNM tiếp tục mở rộng quy mơ thị trường nước ngồi III PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH Cơ cấu tài sản – nguồn vốn C c ấ u t ổ n g tTÀI iSẢN s ảNGẮN n HẠN TÀI SẢN DÀI HẠN CƠ CẤU TÀI SẢN NGẮN HẠN (%) 39.11% 36.44% 41.42% 44.98% 44.69% 38.75% 100% 90% 80% 70% 60% 60.89% 63.56% 58.58% 55.02% 55.31% 61.25% 50% 40% 30% 20% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 10% 0% Tài sản ngắn hạn khác Khoản phải thu ngắn hạn 2015 2017tiền2018 Tiền và2016 tương đương Hàng tồn kho Đầu tư tài ngắn hạn 2019 2020 2015 2016 Tổng tài sản cơng ty có xu hướng tăng dần giai đoạn từ 2015 đến 2020 nhờ vào việc mở rộng quy mô sản xuất gia tăng khoản đầu tư ngắn hạn Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp Về cấu tài sản, TSNH chiếm tỉ trọng lớn (trên 55% tổng tài sản) Cơ cấu vốn an toàn Các khoản ĐTTC ngắn hạn chiếm tỷ trọng cao cấu TSNH Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp CƠ CẤU TÀI SẢN DÀI HẠN (%) Mức tăng trưởng TSDH cơng ty thấp so với TSNH trung bình mức 45% cấu tổng tài sản Chiếm phần lớn tài sản cố định (75%) 100% 90% 80% 70% 60% Việc giảm đầu tư đột ngột để tập trung vào khoản mục tiền cơng ty cần vốn để triển khai dự án, mở rộng sản xuất, chăn ni bị sữa 50% 40% 30% 20% 10% Tài sản dài hạn khác 0% Tài sản dở dang dài hạn 2016 2017 Tài2015 sản cố định Đầu tư tài dài hạn Bất động sản đầu tư 2018 phải2019 2020 Khoản thu dài hạn Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp C CƠ ƠC CẤ ẤU UT NỔ ỢNPGH N ẢG I U TỒ RN Ả V (% Ố)N 8.39% VỐN CHỦ SỞ HỮU Nợ dài hạn 5.55% 7.39% 76.15% 76.27% 91.61% 92.61% 68.86% 94.45% NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn3.51% hạn 4.10% 70.31% 95.90% 66.51% 96.49% 3.87% 69.47% Cơng ty có cấu nợ vững chắc, đảm bảo tính khoản tốt, tạo niềm tin cho chủ nợ Tuy nhiên công ty cẩn thận chưa dám sử dụng địn bẩy tài để tăng hiệu kinh doanh chưa sử dụng công cụ lãi vay để giảm thuế 96.13% 23.85% 23.73% 22 00 55 2200 11 31.14% 29.69% 33.49% HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TSDH 30.53% 16000000000000.000 220011 22001188 2001199 2002200 6.00 14000000000000.000 5.00 12000000000000.000 4.00 10000000000000.000 8000000000000.000 3.00 6000000000000.000 2.00 4000000000000.000 1.00 2000000000000.000 TSCĐ bình quân (VND) - 2016 2017 Vòng quay tài sản cố định 2018 2019 2020 Hiệu sử dụng tài sản – nguồn vốn Mặc dù tổng tài sản bình quân doanh thu có xu hướng tăng doanh thu lại tăng chậm so với tăng tổng tài sản bình qn Cơng ty đầu tư mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh chuẩn bị cho tăng trưởng tương lai Lợi nhuận VNM dùng để tài trợ cho hoạt động xây dựng nhà máy phát triển vùng nguyên liệu, Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp - HIỆU QUẢ SỬ DỤNG TÀI SẢN NGẮN HẠN 70 20.00 18.00 60 16.00 50 14.00 12.00 40 Vòng quay khoản phải thu giai đoạn tốt lớn so với vòng quay khoản phải trả Công ty chiếm dụng vốn người bán lớn bị khách hàng chiếm dụng vốn 10.00 30 8.00 6.00 20 4.00 10 Kỳ thu tiền trung bình (ngày) Kỳ phải trả trung bình (ngày) Vịng quay hàng2017 tồn kho (vòng) 2016 2.00 2018 Thời gian lưu kho bình qn (ngày) Vịng quay khoản phải thu (vòng) 0.00 Vòng2019 quay khoản phải2020 trả (vòng) Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp KHẢ NĂNG SINH LỜI 70000000000000.000 50.00% 45.00% 60000000000000.000 40.00% 50000000000000.000 35.00% 30.00% 40000000000000.000 25.00% 30000000000000.000 20.00% 15.00% 20000000000000.000 10.00% 10000000000000.000 - Doanh thu (VND) Lợi nhuận sau thuế (VND) Tỷ suất sinh lời VCSH - ROE 2015Tỷ suất 2016 sinh lời2017 tổng2018 tài sản - 2019 ROA 5.00% 2020 0.00% Khả sinh lời Vinamilk giai đoạn tốt.Trong giai đoạn từ 20152020, doanh thu Vinamilk đạt mức tăng trưởng ấn tượng, trung bình năm tăng từ 4.000-5.000 tỷ đồng Do nhờ sản lượng sữa doanh nghiệp tăng qua năm VNM tích cực tung thị trường nhiều dòng sản phẩm mang đến gia tăng doanh thu Thị trường tiêu thụ chủ yếu VNM nước Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp 10 KHẢ NĂNG THANH TOÁN 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 Năm 2015 Hệ số khả toán ngắn hạn Hệ số khả toán nhanh Năm 2016 HệNăm 2017 Năm 2018 số khả toán tứcNăm thời2019 Năm 2020 Khả tốn cơng ty Vinamilk giai đoạn 2015 - 2020 đảm bảo tốt nhiều so với trung bình ngành Tạo lợi việc huy động vốn cho hoạt động kinh doanh tăng uy tín nhà cung cấp Phản ánh công ty sử dụng tốt tài sản việc đem lại lợi nhuận cho công ty, thu hút nhiều đối thủ cạnh tranh tham gia vào thị trường sữa Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp Cơ cấu vốn bền vững, chi trả cổ tức tiền mặt ổn định VNM có lượng tiền mặt dồi Với doanh số lớn, việc quản lý khoản phải thu, hàng tồn kho, khoản phải trả VNM tốt, ổn định Thực sách báo cáo lên cấp quản lý cao tình hình sử dụng vốn lưu động hàng tháng, giúp lợi nhuận chuyển thành tiền mặt nhanh Định giá Cổ phiếu VNM 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Chỉ số P/E 17.55 17.21 29.41 18.05 19.17 17.80 => Chỉ số P/E bình quân = 19.87 EPS quý 2/2021: 5.382 Giá trị kì vọng VNM = 19.87*5.382 = 106.91 Cổ phiếu VNM kì vọng có giá trị 106.91 đồng, cao so với thời điểm tại: 76.9, Cho thấy cổ phiếu định giá cao, triển vọng công ty Vinamilk tương lai tốt với hồi phục thị trường tiêu thụ sữa nôi địa, phần tỷ lệ cổ tức tiền mặt/lợi nhuận sau thuế 2020 VNM trì mức cao ổn định sau kết thúc giai đoạn mở rộng quy mô => NÊN MUA IV PHÂN TÍCH KĨ THUẬT View tháng với cổ phiếu VNM ta thu chart 11 Xu hướng hiên tại: Cổ phiếu qua chu kì tăng trưởng, giai đoạn phân phối Vùng hỗ trợ vùng giá 64, kháng cự nhẹ ngưỡng 112, kháng cự mạnh vùng giá 129 Khuyến nghị: MUA VÀ NẮM GIỮ DÀI HẠN VNM tính từ thời điểm đầu năm 2021 đến thời điểm 2022 nhịp downtrend downtrend dài hạn: 12 - Quy mô VNM lớn: quy mô lớn ảnh hưởng tới hiệu sản xuất kinh doanh giai đoạn 2021 2022, để thu đồng lợi nhuận DN phải bỏ nhiều đồng doanh thu - Hoạt động M&A chưa hiệu bật: qquy mô VNM lớn, nên họ chọn hoạt động thâu tóm DN nhỏ để mở rộng quy mô cơng ty tối ưu Các DN mà VNM chọn chủ yếu DN ngành liên quan, (thương vụ VLC thâu tóm GTN năm 2021) - Chiến lược kinh doanh cịn an tồn: VNM DN niêm yết sàn chứng khốn có tỉ lệ tiền mặt tiền gửi tiết kiệm cao Việc trì tỉ lệ tiền mặt, tiền gửi tiết kiệm cao cho thấy VNM bế tắc việc đẩy mạnh mở rộng hoạt động SXKD dẫn tới lợi nhuận năm gần gần ngang khơng có tăng trưởng - Ngành sữa dần bão hòa: Nhu cầu tiêu dùng sản phẩm liên quan sữa khơng cịn q mạnh mẽ VNM chủ yếu sữa bột gần ngang năm vừa giá bán cầu giảm 13 ... NGHIỆP CTCP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM), tiền thân Công ty Sữa – Cà Phê miền Nam, thành lập năm 1976 với 04 nhà máy chế biến sữa café Sau 40 năm tập trung phát triển ngành sữa, VNM sở hữu 13 nhà máy sữa. .. trùng, tiệt trùng, sữa nhiên liệu Phối trộn thành phần khác với sữa sản phẩm từ sữa ĐẦU RA nhóm ngành Sữa nước (sữa tiệt trùng, trùng) Sữa bột (Sữa người lớn, trẻ em) Sữa đặc Sữa chua (ăn, uống)... trang trại bị sữa, cơng ty con, cơng ty liên kết trong, nước ❖ Lĩnh vực kinh doanh chính: Chế biến, sản xuất kinh doanh sữa tươi, sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng, sữa chua, sữa đặc, sữa đậu nành,