HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH BÀI TẬP LỚN KT1 KỸ NĂNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Khuyến nghị MUA NGÀNH DỆT MAY Ngày 22 tháng 03 năm 2022 CTCP May Sông Hồng( HOSE MSH) I Tổng quan doanh nghiệp Mã chứng kh[.]
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH BÀI TẬP LỚN- KT1 KỸ NĂNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Khuyến nghị MUA NGÀNH: DỆT MAY CTCP May Sông Hồng( HOSE: MSH) Ngày 22 tháng 03 năm 2022 I Tổng quan doanh nghiệp Mã chứng khốn MSH Tên Cơng ty Cổ phần May Sông Hồng Triển vọng ngành Địa Số 105 đường Nguyễn Đức Thuận, Phường Thống Nhất, TP Nam Định, Tỉnh Nam Định Ngành Định giá khuyến nghị MUA cổ phiếu MSH với giá mục tiêu 103.000 đồng/cp dựa vào định giá P/E dựa triển vọng khả quan ngành Dệt may doanh nghiệp May Sông Hồng Sản xuất hàng may mặc Sàn niêm yết HOSE Sản phẩm chính Hàng may mặc xuất khẩu, may mặc gia dụng Vốn hoá thị trường (tỷ 3,920.74 đồng) 09/02/2022 KLCP niêm yết 50,009,400 KLCP lưu hành 50,009,400 Vốn điều lệ (tỷ đồng) 500.094 EPS (2021) 8,846 đồng P/E 8.86 Giá 78,400 đồng (ngày 09/02/2022) KLGD bq 30 ngày 42,429 • Sự phục hồi nhu cầu hàng may mặc tồn giới • Triển vọng từ hiệp định thương mại: CPTPP, EVFTA, RCEP hỗ trợ tích cực cho hoạt động XK dệt may VN Thị phần dệt may VN Mỹ, EU vẫn mở rộng • Xu hướng dịch chuyển nguồn cung ứng dệt may giới khỏi Trung Quốc Việt Nam một những điểm đến nhà nhập khẩu, hãng bán lẻ Thách thức Dịch covid-19: Nếu diễn biến phức tạp, có thêm biến thể khác, ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng hàng may mặc (đặc biệt thị trường Mỹ), diễn nước ảnh hưởng đến lực lượng lao động ngành Rủi ro cạnh tranh thu hút nguồn nhân lực Công nghệ Lịch sử phát triển 1988: Công ty Cổ phần May Sông Hồng được thành lập với tên gọi Xí nghiệp May 1/7 Khuyến nghị MUA 1993: Xí nghiệp May 1/7 được đổi tên thành Công ty May Sông Hồng Năm 2013: Thành lập khu sản xuất Sông Hồng chuyên sản xuất chăn ga gối đệm cao cấp bơng khơng sử dụng hóa chất hàng đầu Việt Nam Quá trình tăng vốn điều lệ Thay dổi vốn điều lệ (đơn vị: Tỷ đồng) 600 500 400 300 226.8 200 100 2015 476.28 500.09 500.09 500.09 226.8 238.14 2016 2017 2018 2019 2020 Trong năm 2018, chính thức niêm yết sàn chứng khoán, vốn điều lệ công ty tăng lên 476.28 tỷ, gấp lần 2017 Trong năm gần vốn điều lệ MSH không đổi 500,9 tỷ đồng dự kiến năm 2022 MSH nâng vốn điều lệ lên 2021 Cơ cấu cổ đông Cơ cấu cổ đông 44.00% 43.00% Ban lãnh đạo gia đình13.00% CTCP Chứng khốn FPT 2020 Cổ tức tiền 30% 2018 Cổ tức tiền 40% 2019 Cổ tức tiền 45% Khuyến nghị MUA Ngồi ra, CTCP Chứngkhốn FPT - vốn có mối quan hệ thân thiết với gia đình ơng Thịnh nắm giữ 12.96% tỷ lệ sở hữu MSH Cơ cấu cổ đông MSH cô đặc Ban lãnh đạo sở hữu 38.14% riêng ơng Bùi Đức Thịnh – CT HĐQT nắm giữ Lịch sử chi trả cổ tức chia 23.91%, thưởng II.Phân tích hoạt động kinh doanh Chuỗi giá trị ngành dệt may Khuyến nghị MUA Sản xuất hàng may mặc xuất khẩu: Mơ hình sản xuất hàng may mặc MSH khơng có nhiều khác biệt so với doanh nghiệp lớn ngành, bao gồm hai phương thức chủ yếu: CMT (hàng gia công) FOB (xuất khẩu theo phương thức giao hàng lên tàu) CMT: CUT – MAKE – TRIM Trong ngành Dệt may, phân đoạn CMT coi đơn giản nhất, bao gồm: + Cut: cắt vải từ cuộn vải in sẵn thiết kế khách hàng + Make: may, khâu, vá miếng vải lại thành sản phẩm hoàn chỉnh Khuyến nghị MUA + Trim: Cắt làm khỏi sản phẩm quần áo Dán nhãn thực kiểm tra, đóng gói sản phẩm theo yêu cầu Do giá trị gia tăng đơn hàng CMT không cao chịu cạnh tranh gay gắt, biên lợi nhuận gộp mảng thường thấp, dao động quanh mức – 12% May Sơng Hồng Cơng ty có chiến lược giảm dần tỷ lệ CMT từ 40% xuống mức 30% năm tới Khách hàng CMT lớn MSH SAE – A (Hàn Quốc), có lực sản xuất phân bổ rộng gắp giới: Costa Rica, Guatamela, Nicarague, Campuchia, Haiti Việt Nam Các sản phẩm SAE – A phục vụ nhà bán lẻ, thương hiệu thời trang Mỹ, EU một số nước Châu Á FOB: FREE ON BOARD: Mua nguyên liệu, Bán thành phẩm So với đơn hàng CMT, đơn hàng FOB có khác biệt ở chỗ doanh nghiệp dệt may đảm nhận thêm khâu mua nguyên vật liệu để làm sản phẩm cuối Điều giúp doanh nghiệp chủ động nguồn nguyên vật liệu, nhiên, công ty phải chịu rủi ro tài chính, nguồn vốn cao so với CMT Do đó, đơn hàng FOB có biên lợi nhuận cao so với CMT, dao động khoảng 17 – 18% May Sông Hồng May Sông Hồng tập trung thực đơn hàng FOB cho một số khách hàng Columbia, Walmart, GIII, Haddad,…Đây những nhà bán lẻ bán buôn sản phẩm thời trang hàng đầu Nguồn nguyên vật liệu Đối với hàng nội địa: nhập khẩu chủ yếu từ Trung Quốc, Hàn Quốc, Thái Lan, công ty Việt Nam Các thị trường xuất 16 02020 % 60 80 % % 70 12 % 0 % US EU Nhật Bản Trung Quốc 47 % Hàn Quốc Khác US EU 0 2019 4.% 0 % 1 % % 0 % % Nhật Bản Hàn Quốc Trung Quốc Khác Khuyến nghị MUA Hàng may mặc Việt Nam thị trường Việt Nam đứng Top 02 giá trị nhập khẩu hàng dệt may vào Mỹ (2015-1H.2021), chiếm 15% thị phần nhập khẩu hàng may mặc vào Mỹ, sau Trung Quốc Tiếp đến thị trường Nhật Bản, Hàn Quốc, EU, Trung Quốc khu vực khác Diễn biến ngành dệt may VN 2021 Kim ngạch tăng trưởng xuất khẩu ngành dệt may Việt NamTheo ước tính Bộ Công Thương Tổng cục Hải quan, giá trị xuất khẩu toàn ngành năm ước đạt 40,9 tỷ USD tăng 16,8% so với năm 2020, tăng 3,4% so với năm 2019 Trong đó, mảng dệt may phải chịu ảnh hưởng nặng nề giãn cách Q3 vẫn hồi phục khả quan, nhờ nhu cầu từ thị trường xuấu khẩu tăng trưởng đẩy mạnh sản xuất quý lại Kim ngạch xuất khẩu mảng dệt may 2021 ước đạt 32,5 tỷ USD (chiếm 79% giá trị toàn ngành), tăng 9,1% so với năm 2020, giảm nhẹ 0,9% so với năm 2019 Sản lượng quần áo sản xuất năm 2021 theo tháng Về sản lượng, năm 2021 lực sản xuất ngành dệt may Việt Nam bị tác động nặng nề bởi đợt bùng phát dịch ở tỉnh phía nam (60% lực sản xuất ngành) Tuy nhiên Khuyến nghị MUA trải qua quý khó khăn, bước sang quý lực sản xuất ngành đã hồi phục trở lại đạt gần 1.3 tỷ cái, tăng 6.9% so với kỳ Cơ cấu doanh thu Cơ cấu doanh thu qua năm 6000 4000 2000 2017 2018 2019 2020 2021 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% FOB chăn ga gối đệm CMT Biên LNG Cơ cấu doanh thu có chuyển biến tích cực giúp thiển biên lợi nhuận gộp (17.18% năm 2017, 19.6% năm 2021) Năm 2017, tỷ trọng hàng gia công chiếm 28.4129% doanh thu, năm 2021 doanh thu từ gia cơng cịn chiếm 16.45% doanh thu Tỷ suất lợi nhụn gộp MSH cao trung bình nghành khoảng 5% đứng vị trí thứ sau TDT Cơ cấu chi phí May Sơng Hồng có ưu nguồn lao động chi phí thấp so với doanh nghiệp ngành Ngành dệt may thường biết đến ngành thâm dụng lao động, MSH chi phí nhân công chiếm từ 31%-35% chi phí sản xuất doanh nghiệp.Đó một lời tốt khiên cho MSH vị trí cao nghành chi phí thấp, nhân công giá rẻ Chi phí đầu vào tăng cao ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp sản xuất Từ đầu năm 2021, hàng loạt loại hàng hóa tăng trưởng mạnh: giá dầu, quặng sắt, cao su, cà phê, ….Trong đó, giá theo xu hướng tăng giá loại hàng hóa khác: tính đến hết tháng 4, giá giới tăng 32% YoY 29% YTD Mặc dù giá xơ, sợi Việt Nam nhập khẩu vẫn tương đương so với kỳ đã tăng liên tục tháng Giả định giá giới tăng giá mạnh (ii) Việt Nam chủ yếu nhập khẩu nguyên vật liệu dệt may từ nước ngoài, doanh nghiệp dệt may gặp thách thức việc quản lý chi phí sản xuất tăng cao Điều ảnh hưởng tiêu cực đến biên lợi nhuận gộp đơn giá sản phẩm không tăng kịp Khuyến nghị MUA III.Tình hình tài chính Khả sinh lời MSH doanh nghiệp có khả sinh lời vượt trội so với doanh nghiệp khác ngành ROE MSH lớn cho thấy VCSH bỏ đầu tư MSH hiệu cao ngành Hiệu kinh doanh MSH hiệu Lũy kế năm, May Sông Hồng đạt doanh thu 4.748 tỷ đồng, tăng 24,5%; Lợi nhuận trước thuế gần 543 tỷ đồng, tăng 92% lợi nhuận sau thuế 442 tỷ đồng, tăng 91% so với kỳ năm trước Thu nhập mỗi cổ phần (EPS) năm đạt 8.846 đồng Năm 2021, May Sông Hồng đặt kế hoạch doanh thu 4.200 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế 340 tỷ đồng Với kết thực hiện, cơng ty hồn thành vượt 13% tiêu doanh thu hoàn thành vượt tới 60% tiêu lợi nhuận trước thuế Nợ phải trả tính đến cuối năm tăng đáng kể 44% lên 1.707 tỷ đồng, vay nợ tài chính ngắn hạn ghi nhận 552 tỷ đồng (tăng 11% so với hồi đầu năm) vay nợ tài chính dài hạn ghi nhận 178 tỷ đồng (hồi đầu năm khoản vay không phát sinh) Hiệu hoạt động MSH có số hiệu hoạt động nằm top đầu ngành Công ty quản lý tốt khoản phải thu, đảm bảo nguồn nguyên vật liệu dù dịch bệnh Cho thây doanh nghiệp quản lý mặt hàng tốn kho tốt Xuất khẩu tới nước đã kí kết giúp cho MSH giảm chi phí quản lí HTK phí lưu giữ hàng ở kho bãi Từ cho thấy vị trí MSH hiệu hoạt động tốt nghành Khuyến nghị MUA Khả toán Xét khả tốn, MSH nằm những doanh nghiệp có khả toán tốt ngành, khả toán lãi vay cao 55.09 lần, khả toán nhanh ở mức 1.01 lần Cơ cấu vốn MSH ở múc an toàn Luận điểm đầu tư rủi ro Luận điểm đầu tư MSH doanh nghiệp đầu ngành có kinh nghiệm, lực sản xuất lớn, có lợi chi phí nhân cơng, biên lợi nhuận vượt trội, sức khoẻ tài chính tốt, cổ tức ổn định Định hướng tăng tỷ trọng FOB giúp nâng cao khả cạnh tranh biên lợi nhuận MUA Khuyến nghị MUA Động lực tăng trưởng từ nhà máy SH10, dự kiến đạt 100% công suất năm 2022 Ngành dệt may hưởng lợi từ phục hồi nhu cầu tiêu dùng toàn cầu, hưởng lợi từ hiệp định thương Rủi ro đầu tư chi phí đầu vào tăng cao ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp sản xuất Từ đầu năm 2021, hàng loạt loại hàng hóa tăng trưởng mạnh: giá dầu, quặng sắt, cao su, cà phê,….Trong đó, giá theo xu hướng tăng giá loại hàng hóa khác Diễn biến dịch bệnh phức tạp ảnh hưởng tới nhu cầu tiêu dùng hoạt động sản xuất công ty Đứt gãy chuỗi cung ứng ảnh hưởng tới nguồn nguyên liệu công ty Rủi ro tập chung khách hàng: mà doanh thu MSH đến từ khách hàng lớn: Columbia Sportswear, G-III, Haddad, SAE-E Trading Thực tế năm 2020, khách hàng lớn NewYork & Company đã phá sản, khiến công ty phải tăng khoản trích lập đột biến 153 tỷ, ảnh hưởng đến lợi nhuận cơng ty Dự Phóng Định giá Mức giá 77.300 đồng/ cổ phiếu Doanh thu dự kiến 5461 tỷ( =15% yoy) LNST (2022F) 530 tỷ (+20% yoy EPS (2022F) 10,500 đồng P/E ngành 12.7=> 133,000 đồng P/E khứ 7=> 73,500 đồng Khuyến nghị MUA Mức giá hợp lý 2022 103,000 đồng Mức giá hợp lý 2022 103,000 đồng/ cổ phiếu Phân tích kỹ thuật Xu hướng trend 2021 một xu hướng tăng giá tăng từ 30.000-90.000 đồng/ cổ phiếu ( tăng gấp lần) Sau tăng giá ở vùng đỉnh khối lượng khoản giảm dần có điều chỉnh theo thị trưởng khoản 25% từ đỉnh xuống tạo đáy ngắn hạn ở vùng 70.000 đồng sau ngang Đường MACD có xu hướng lên Đường MA (50) cắt xuống đường MA100 xu hướng trung hạn ...Khuyến nghị MUA NGÀNH: DỆT MAY CTCP May Sông Hồng( HOSE: MSH) Ngày 22 tháng 03 năm 2022 I Tổng quan doanh nghiệp Mã chứng khốn MSH Tên Cơng ty Cổ phần May Sông Hồng Triển vọng ngành Địa Số... giá P/E dựa triển vọng khả quan ngành Dệt may doanh nghiệp May Sông Hồng Sản xuất hàng may mặc Sàn niêm yết HOSE Sản phẩm chính Hàng may mặc xuất khẩu, may mặc gia dụng Vốn hoá thị trường (tỷ... thành lập với tên gọi Xí nghiệp May 1/7 Khuyến nghị MUA 1993: Xí nghiệp May 1/7 được đổi tên thành Công ty May Sông Hồng Năm 2013: Thành lập khu sản xuất Sông Hồng chuyên sản xuất chăn