BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM Hoàng Thị Kim Yến MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CÂN BẰNG TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA CÁC THỊ TRƢỜNG MỚI NỔI KHU VỰC CHÂU Á THÁI BÌNH DƢƠNG LUẬN VĂ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Hoàng Thị Kim Yến MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CÂN BẰNG TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA CÁC THỊ TRƢỜNG MỚI NỔI KHU VỰC CHÂU Á THÁI BÌNH DƢƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Hoàng Thị Kim Yến MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CÂN BẰNG TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA CÁC THỊ TRƢỜNG MỚI NỔI KHU VỰC CHÂU Á THÁI BÌNH DƢƠNG Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số : 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: GS.TS Trần Ngọc Thơ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Trong suốt thời gian học tập, nghiên cứu Trƣờng Đại Học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh, tơi nhận đƣợc nhiều quan tâm, giúp đỡ gia đình, Q Thầy Cơ bạn bè Tôi xin cam đoan luận văn tốt nghiệp với đề tài “ MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CÂN BẰNG TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA CÁC THỊ TRƢỜNG MỚI NỔI KHU VỰC CHÂU Á THÁI BÌNH DƢƠNG” cơng trình nghiên cứu cá nhân đƣợc hƣớng dẫn khoa học GS.TS Trần Ngọc Thơ, tơi khơng chép cơng trình nghiên cứu Các thông tin thứ cấp sử dụng luận văn có nguồn gốc đƣợc trích dẫn rõ ràng Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm tính xác thực luận văn Mặc dù có nhiều cố gắng để thực đề tài này, song khó tránh phải thiếu sót định Do đó, tơi mong nhận đƣợc góp ý Q Cơ để luận văn đƣợc hồn chỉnh Tơi xin chân thành cám ơn Cuối cùng, xin chúc tất Thầy, Cô, gia đình, bạn bè ln dồi sức khỏe, hạnh phúc thành công sống Tác giả luận văn Hồng Thị Kim Yến MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ MỞ ĐẦU CHƢƠNG GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phạm vị nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết liên quan đến mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá thực 2.1.2 Lý thuyết tài khoản vãng lai, tỷ giá thực, tổng sản phẩm quốc nội 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá thực CHƢƠNG MÔ TẢ DỮ LIỆU VÀ CÁC PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 3.1 Mô tả liệu nguồn số liệu 14 3.1.1 Mẫu quan sát 14 3.1.2 Mô tả biến nguồn số liệu 15 3.2 Các phƣơng pháp nghiên cứu 17 3.2.1 Phƣơng pháp nghiên cứu kiện 17 3.2.2 Mơ hình hiệu chỉnh sai số vector (VECM) 18 CHƢƠNG PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 20 4.1 Phân tích theo phƣơng pháp nghiên cứu kiện 20 4.1.1 Sự đảo chiều thâm hụt tài khoản vãng lai 24 4.1.2 Sự đảo chiều thặng dƣ tài khoản vãng lai 24 4.1.3 Phân tích kiện khủng hoảng tài năm 2008 25 4.1.4 Kiểm định t-statistic để đánh giá kiểm định kết nghiên cứu kiện 28 4.2 Phân tích theo mơ hình VECM 29 4.2.1 Xác định vector hiệu chỉnh sai số 30 4.2.2 Kiểm định nghiệm đơn vị 31 4.2.3 Xác định độ trễ tối ƣu 31 4.2.4 Kiểm định đồng liên kết theo phƣơng pháp Johansen 32 4.2.5 Kiểm định tự tƣơng quan phần dƣ 35 4.2.6 Kiểm định tính ổn định mơ hình 35 4.2.7 Kiểm định tính dừng phần dƣ 35 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT Ý KIẾN 36 5.1 Kết luận nội dung nghiên cứu 36 5.2 Đóng góp đề tài 36 5.3 Hạn chế đề tài đề xuất hƣớng nghiên cứu 37 KẾT LUẬN 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt ADB CA EMEs FED GDP NEER QE OECD RER REER VAR VECM VND USD Nghĩa Tiếng Anh Nghĩa Tiếng Việt Asian Devepopment Bank Current account Emerging-market economies Federal Reserve System Gross domestic product Norminal effective Exchange rate Quantitative easing Ngân hàng Phát triển châu Á Tài khoản vãng lai Các thị trƣờng kinh tế Hệ thống dự trữ liên bang Tổng sản phẩm quốc nội Tỷ giá hiệu danh nghĩa Organization for Economic Cooperation and Development Real exchange rate Real effective exchange rate Vector autoregressive model Vector error correction model Viet Nam dong United States dollar Chƣơng trình “Nới lỏng định lƣợng” Mỹ Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế Tỷ giá hối đoái thực Tỷ giá thực hiệu Mơ hình vector tự hồi quy Mơ hình hiệu chỉnh sai số vector Đồng Việt Nam Đồng đô-la Mỹ DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1 Các giai đoạn đảo chiều thâm hụt tài khoản vãng lai thị trƣờng nƣớc Châu Á Thái Bình Dƣơng Bảng 4.2 Các giai đoạn đảo chiều thặng dƣ tài khoản vãng lai thị trƣờng nƣớc Châu Á Thái Bình Dƣơng Bảng 4.3 Bảng Kết kiểm định t-statistic Bảng 4.4 Độ trễ tối ƣu nƣớc Bảng 4.5 Bảng kết VECM (CA/GDP, log(RE) z-stats [ ]) DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 2.1 Phản ứng cán cân thƣơng mại theo hiệu ứng đƣờng cong J MỞ ĐẦU Luận văn nghiên cứu ảnh hƣởng việc điều chỉnh tỷ giá thực tác động đến tài khoản vãng lai tài khoản cân thị trƣờng kinh tế Trong kinh tế thị trƣờng nổi, việc tài khoản vãng lai đạt đƣợc trạng thái cân quan trọng quan trọng từ giúp trì ổn định tài kinh tế vĩ mô cho nƣớc Bằng chứng từ phân tích nghiên cứu kiện cho 16 nƣớc thị trƣờng khu vực Châu Á Thái Bình Dƣơng giai đoạn 1985-2015 cho thấy việc điều chỉnh tỷ giá thực góp phần đáng kể cho việc giảm cân tài khoản vãng lai Việc lựa chọn chế độ tỷ giá thực linh hoạt cố đinh để điều chỉnh cân tài khoản vãng lai dễ dàng tốn chi phí Ứng dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số vector VECM phân tích liệu theo quý tỷ giá hối đoái thực, số dƣ tài khoản vãng lai tổng sản phẩm quốc nội hỗ trợ phát nghiên cứu kiện ngắn hạn dài hạn Kết ứng dụng mơ hình cho thấy thay đổi tỷ giá thực thật tác động đến điều chỉnh tài khoản vãng lai, nhƣ mối quan hệ cân dài hạn tỷ giá thực tài khoản vãng lai Từ khóa: VECM, phân tích kiện, tỷ giá thực, tài khoản vãng lai, tổng sản phẩm quốc nội 2 CHƢƠNG GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Lý chọn đề tài Sự cân tài khoản vãng lai với quy mơ lớn nƣớc tồn cầu thƣờng đƣợc xem yếu tố góp phần quan trọng vào khủng hoảng tài giới suy thối kinh tế thời gian gần Sự thiếu điều chỉnh tỷ giá cân có phần vai trị trách nhiệm Cán cân vãng lai số quan trọng phản ánh môi trƣờng kinh tế vĩ mô quốc gia, cụ thể tình hình khu vực kinh tế đối ngoại Với nƣớc có tình trạng cán cân vãng lai thâm hụt lớn kéo dài, biến động khu vực kinh tế đối ngoại tạo tác động định khu vực tài tiền tệ Theo kinh nghiệm quốc tế nhƣ lý thuyết kinh tế, thâm hụt tài khoản vãng lai lớn kéo dài mà khơng có biện pháp cần thiết (nhƣ tăng lãi suất, cắt giảm chi tiêu phủ) kinh tế gặp phải nguy khủng hoảng tiền tệ Thâm hụt tài khoản vãng lai vấn đề mới, nghiên cứu Edwards Levy Yeyati (2003), đƣa kết kinh tế với tỷ giá cố định có khuynh hƣớng chịu bất ổn tăng trƣởng cao hơn, điều hàm ý kinh tế với tỷ giá hối đối linh hoạt có mức độ bất ổn tăng trƣởng thấp Tuy nhiên, nƣớc có chế độ tỷ giá cố định tích lũy đƣợc lƣợng dự trữ ngoại hối lớn, có khả giảm bất ổn tăng trƣởng Obstfeld Rogoff (2010) cung cấp nghiên cứu gần cho thấy mối quan hệ cân khủng hoảng tài giới, lập luận chúng có liên quan García-Herrero Koivu (2007) cho tỷ giá danh nghĩa linh hoạt giúp cho điều chỉnh cân thƣơng mại Các vấn đề liên quan đến thâm hụt tài khoản vãng lai có hàm ý quan trọng sách dài hạn có tính sống cịn quốc gia Thâm hụt tài khoản vãng lai dai dẳng gây nhiều bất lợi cho kinh tế liên quan đến việc chuyển giao tài sản bên gánh nặng nợ áp đặt cho hệ tƣơng lai Ngoài ra, để cân tài khoản vãng lãi tỷ giá hối đối đóng vai trị nhƣ cơng cụ có hiệu lực tác động tƣơng đối đến giá hàng hóa nƣớc hàng hóa nƣớc ngồi Trong đó, từ sau khủng khoảng 2008-2009, kinh tế có hoạt động tồi tệ nhất, tăng trƣởng chậm, thối vốn …, điều đáng lo ngại tình trạng có nguy lan sang nƣớc phát triển khác Vì vậy, phân tích mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái, đặc biệt tỷ giá hối đoái thực, tác động điều chỉnh thị trƣờng nổi, cụ thể nƣớc thuộc khu vực Châu Á Thái Bình Dƣơng, tìm kiếm đƣợc giải pháp cân tài khoản vãng lai, góp phần vào tăng trƣởng kinh tế, ổn định tài giới Đây lý để tác giả thực đề tài “MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CÂN BẰNG TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA CÁC THỊ TRƢỜNG MỚI NỔI KHU VỰC CHÂU Á THÁI BÌNH DƢƠNG” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn phân tích thực nghiệm tác động tỷ giá thực đến tài khoản vãng lai nƣớc có kinh tế thị trƣờng khu vực Châu Á Thái Bình Dƣơng để cán cân tài khoản vãng lai nƣớc cân dài hạn liên quan đến lựa chọn chế độ tỷ giá linh hoạt hay thả để điều chỉnh cân tài khoản vãng lai dễ dàng Cụ thể, nghiên cứu tập trung giải hai câu hỏi quan trọng dƣới đây: - Đầu tiên, tỷ giá thực có tác động đến điều chỉnh cân tài khoản vãng lai ? - Nếu thế, chế độ tỷ giá linh hoạt có làm tăng linh hoạt tỷ giá thực thúc đẩy điều chỉnh tài khoản vãng lai dễ dàng hơn? 1.3 Đối tƣợng phạm vị nghiên cứu - Đối tƣợng đề tài tập trung chủ yếu vào mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực cân tài khoản vãng lai, từ đó, trì ổn định tài kinh tế vĩ mơ - Phạm vi đề tài giới hạn 16 nƣớc có kinh tế thị trƣờng Châu Á Thái Bình Dƣơng khoảng thời gian từ năm 1985 đến 2015 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu - Đề tài luận văn thuộc loại nghiên cứu thực nghiệm Để nghiên cứu mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực, trƣớc hết tác giả sử dụng nghiên cứu kiện để đánh giá hành vi tỷ giá thực phần biến chuyển tài khoản vãng lai Sau tác giả sử dụng mơ hình hiệu chỉnh vector sai số (VECM) để kiểm tra vai trị linh hoạt tỷ giá hối đối thực điều chỉnh tài khoản vãng lai 1.5 Bố cục nghiên cứu Chƣơng 1: Giới thiệu chung Chƣơng 2: Cơ sở lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm Chƣơng 3: Mô tả liệu phƣơng pháp nghiên cứu Chƣơng 4: Phân tích liệu kết nghiên cứu Chƣơng 5: Kết luận đề xuất ý kiến 5 CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết liên quan đến mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá thực Khi phủ quốc gia để thực sách để cải thiện tình trạng khơng tốt cán cân tài khoản vãng lai nƣớc họ thực phá giá đồng nội tệ làm cho tỷ giá thực tăng Tỷ giá thực tăng làm cho hàng hóa xuất trở nên rẻ hàng hóa nhập trở nên mắc lúc xuất tăng nhập giảm dẫn đến cải thiện cán cân vãng lai Thực tế khơng phải nhƣ mong muốn phủ nƣớc, sách tác động ngƣợc làm cho cán cân tài khoản vãng lai bị sụt giảm cần khoảng thời gian sau sách giúp phục hồi cải thiện cán cân tài khoản vãng lai Đó lý xuất hiệu ứng đƣờng cong chữ J Có nhiều nguyên nhân làm cho việc giảm giá đồng nội tệ khơng có tác động tức thời lên cán cân thƣơng mại để tác động đến tài khoản vãng lai mà phải đợi khoảng thời gian cán cân thƣơng mại cải thiện dễn đến tài khoản vãng lai cải thiện Có hai hiệu ứng tác động lên cán cân thƣơng mại dẫn đến tài khoản vãng lai thay đổi thay đổi tỷ giá thực hiệu ứng giá hiệu ứng số lƣợng Cả hai hiệu ứng làm cản thiện cán cân thƣơng mại Trên thực tế số lƣợng hàng nhập xuất chƣa thể thay đổi ngắn hạn hợp đồng thƣơng mại xuất nhập đƣợc ký kết từ trƣớc với tỷ giá thực cũ hủy bỏ đƣợc, thay đổi đột ngột nhà xuất chƣa thể chuẩn bị nguồn lực cho lƣợng hàng hóa xuất tăng đột biến hàng sản xuất nƣớc giảm giá nên thời điểm hàng nhập chiếm ứu Dẫn đến cán cân thƣơng mại thâm hụt tài khoản vãng lai bị thâm hụt Trong dài hạn hợp đồng xuất ký kết với tỷ giá lúc nhà xuất chuẩn bị đủ nguồn lực cho việc tăng lƣợng hàng xuất khẩu, hàng sản xuất nƣớc rẻ dẫn đến xuất tăng nhập giảm cải thiện cán cân thƣơng mại tài khoản vãng lai Đƣờng cong J đƣờng mô tả tƣợng cán cân vãng lai bị xấu ngắn hạn cải thiện dài hạn Nguyên nhân xuất đƣờng cong J ngắn hạn hiệu ứng giá có tính trội hiệu ứng số lƣợng nên làm xấu cán cân thƣơng mại, ngƣợc lại dài hạn, hiệu ứng số lƣợng có tính trội hiệu ứng giá làm cán cân thƣơng mại đƣợc cải thiện (Nguồn: Kulkani, K and Clark, Andrew, 2009 Testing the J-Curve Hypothesis: Case studies from Around the World Page 5) Hình 2.1 Phản ứng cán cân thƣơng mại theo hiệu ứng đƣờng cong J 2.1.2 Lý thuyết tài khoản vãng lai, tỷ giá thực, tổng sản phẩm quốc nội a) Tài khoản vãng lai Theo Tổ chức Hợp tác Phát triển kinh tế (OECD): Tài khoản vãng lai số liệu tổng hợp giao dịch kinh tế nƣớc nƣớc giới, diễn cá thể cƣ trú không cƣ trú Tài khoản vãng lai đƣợc đo lƣờng đồng Đô la Mỹ thƣờng tỷ lệ phần trăm tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Tài khoản vãng lai (CA) thƣớc đo giao dịch kinh tế vƣợt khỏi quốc gia hàng hóa, dịch vụ, đầu tƣ nƣớc ngoài, viện trợ, tài trợ biếu tặng cho quốc gia khác giới Các thành phần tài khoản vãng lai là: cán cân thƣơng mại (hiệu số xuất nhập hàng hóa dịch vụ), khoản chuyển nhƣợng rịng khoản thu nhập rịng từ nƣớc ngồi Tài khoản vãng lai thâm hụt (< 0): hiệu số xuất nhập hàng hóa dịch vụ bị âm, khoản thu nhập ròng từ nƣớc chuyển nƣớc nhỏ khoản chuyển nhƣợng rịng ngồi nƣớc Tài khoản vãng lai thặng dƣ (> 0) tình trạng ngƣợc lại so với tình trạng tài khoản vãng lai thâm hụt Các yếu tố ảnh hƣởng đến tài khoản vãng lai: lạm phát, thu nhập quốc dân, tỷ giá hối đoái, lãi suất Lạm phát: Nếu yếu tố khác không đổi, lạm phát quốc gia tăng hàng hóa nƣớc cao hàng hóa nƣớc khác nhiều nên nhập tăng lên xuất giảm sút dẩn đến tài khoản vãng lai bị thâm hụt Thu nhập quốc dân: yếu tố khác không đổi, thu nhập quốc dân tăng ngƣời dân chi tiêu nhiều hơn, lúc thu nhập họ cao lúc họ có xu hƣớng mua mặt hàng xa xỉ phẩm, hàng nhập dẫn đến tài khoản vãng lai bị thâm hụt Tỷ giá hối đoái: trƣờng hợp nghiên cứu tác giả nói đến tỷ giá thực Nếu yếu tố khác không đổi, tỷ giá thực giảm nghĩa đồng tiền nƣớc tăng giá khiến cho hàng hóa nƣớc mắc hàng hóa nƣớc ngồi dẫn đến nhập nhiều xuất kết tài khoản vãng lai bị thâm hụt 8 Lãi suất: yếu tố khác không đổi, lãi suất nƣớc tăng thu hút vốn đầu tƣ nhà đầu tƣ nƣớc ngồi, thu nhập rịng từ nƣớc ngồi lúc tăng lên dẫn đến tài khoản vãng lai thặng dƣ b) Tỷ giá thực Tỷ giá thực: hai loại tiền tệ hai quốc gia tỷ giá hối đoái danh nghĩa với tỷ lệ giá hai quốc gia Dựa nghiên cứu Olivier Gervais, Lawrence Schembri and Lena Suchanek, 2015, tác giả xem tỷ giá hối đoái thực hiệu lực tỷ giá hối đoái thực tác giả sử dụng tỷ giá hối đoái thực hiệu lực nhƣ tỷ giá thực biến nghiên cứu Tỷ giá hối đoái thực hiệu lực: số đồng tiền nội địa so với đồng tiền khác rổ tiền tệ quốc gia đối tác thƣơng mại lớn với c) Tổng sản phẩm quốc nội Tổng sản phẩm quốc nội giá trị thị trƣờng tất hàng hóa dịch vụ cuối đƣợc sản xuất phạm vi lãnh thổ định thời kỳ thƣờng năm 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá thực Vấn đề xung quanh việc điều chỉnh cân tài khoản vãng lai đƣợc nghiên cứu từ lâu nhiều nhiều nhà kinh tế học tiếng giới Trong tất nghiên cứu này, biến đổi tỷ giá thực (RER) tạo điều kiện thuận lợi cho việc điều chỉnh cân tài khoản vãng lai (CA), sách tỷ giá danh nghĩa cố định hay linh hoạt Một hàm ý thực nghiệm lý thuyết việc điều chỉnh cân bên chế độ tỷ giá khác Đặc biệt, chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt cho phép tỷ giá thực biến động nhanh cho thấy điều chỉnh nhanh cân tài khoản vãng lai yếu tố bên bị cân 9 Ang Sek (2011) thực nghiên cứu so sánh nhân tố định thâm hụt hay thặng dƣ tài khoản vãng lai nhóm quốc gia có tài khoản vãng lai bị thâm hụt nhóm quốc gia có tài khoản vãng lai thặng dƣ giai đoạn từ 1973-2010, cho thấy gia tăng tỷ giá thực (đồng nội tệ tăng giá) làm cho hàng hóa quốc gia cao quốc gia khác dẫn đến xuất giảm, điều làm cho tài khoản vãng lai xấu Tỷ giá thực giúp mang lại điều chỉnh tài khoản vãng lai thông qua thay đổi giá tƣơng đối gây hiệu ứng "chuyển đổi chi tiêu” nhƣ viết Dong (2012) nghiên cứu phát triển mơ hình hai nhóm quốc gia Hoa Kỳ - nƣớc G6 với nƣớc lại giới bị ảnh hƣởng giá ngoại sinh cú sốc nhu cầu, liệu đƣợc lấy từ giai đoạn trƣớc sau đầu năm 1990 Kết tỷ giá thực phải biến động lƣợng lớn nhiều so với năm 1970 1980 tài khoản vãng lai Mỹ bớt thâm hụt Nghiên cứu cho thấy xuất nhập Mỹ có liên quan đến biến động tỷ giá tực Vì tỷ giá thực nƣớc biến động theo chiều hƣớng làm cho hàng hóa nƣớc rẻ lúc ngƣời dân chuyển đổi chi tiêu chuyển từ dung hàng nƣớc ngồi sang hàng nƣớc kết giảm thâm hụt tài khoản vãng lai Obstfeld Rogoff (2007) nghiên cứu thị trƣờng Mỹ cho thấy điều chỉnh thay đổi tài khoản vãng lai phụ thuộc chủ yếu vào linh hoạt hội nhập toàn cầu hàng hóa yếu tố thị trƣờng thâm hụt tài khoản vãng lai Hoa Kỳ giảm xuống trình nghiên cứu, việc điều chỉnh tài khoản vãng lai Hoa Kỳ bắt nguồn từ sụt giảm lớn đồng đô la Mỹ so với ƣớc tính (sự điều chỉnh tỷ giá thực tăng) Friedman (1953) lập luận tỷ giá hối đoái linh hoạt giúp cho cân tài khoản vãng lai đƣợc điều chỉnh cách nhanh chóng dễ dàng hơn, tốn chi phí tác động từ cú sốc kinh tế bên ngồi giúp cho sách phủ nƣớc có khả đáp ứng đƣợc mục tiêu sánh quản lý kinh tế 10 Milesi-Ferretti Razin (2000) nghiên cứu số hậu đảo chiều tài khoản vãng lai khủng hoảng tiền tệ 105 quốc gia ( bao gồm 48 nƣớc Châu Phi, 26 nƣớc Châu Á, 26 nƣớc đến từ Mỹ Latinh Caribbean, nƣớc Châu Âu) có thu nhập trung bình thấp giai đoạn 1970-1996 Họ thấy giai đoạn điều chỉnh tài khoản vãng lai lớn liên quan đến việc sụt giảm tỷ giá thực Kết họ cho thấy việc đảo chiều tình trạng cân tài khoản vãng lai xảy quốc gia có tài khoản vãng lai thâm hụt liên tục, tỷ lệ trữ ngoại hối thấp, điều khoản thƣơng mại không thuận lợi Ở nƣớc dùng tỷ giá hối đối thực cố định điều chỉnh thâm hụt tài khoản vãng lai diễn khó khăn so với nƣớc nƣớc có chế độ tỷ giá hối đối linh hoạt thƣờng nƣớc có chế độ tỷ giá hối đối thực cố định điều chỉnh thâm hụt tài khoản vãng lai thƣờng xảy đứng trƣớc khủng hoảng tiền tệ tăng trƣởng kinh tế thƣờng có khuynh hƣớng giảm năm khủng hoảng phục hồi sau Arghyrou Chortareas (2008) nghiên cứu “Sự cân tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực khu vực đồng EURO”, họ lấy liệu hàng quý nƣớc Gian đoạn lấy mẫu từ quý 1/1975 đến quý 3/2005 nƣớc Áo, Phần Lan Đức; quý 1/1977 đến quý 3/2005 nƣớc Hà Lan Bồ Đồ Nha; quý /1980 đến quý 3/2005 nƣớc Bỉ, Pháp, Ý, Tây Ban Nha; riêng Hy Lạp sử dụng liệu hàng năm từ năm 1978 đến năm 2005 Bằng việc sử dụng mơ hình hiệu chỉnh vector sai số VECM nhóm tác giả hƣớng tới giải vấn đề việc điều chỉnh tài khoản vãng lai thông qua tỷ giá thực Cụ thể, họ tập trung vào tài khoản vãng lai khác quốc gia riêng biệt thuộc khu vực đồng euro, linh hoạt việc điều chỉnh tài khoản vãng lai thơng qua vai trị tỷ giá thực Họ nhận thấy tỷ giá thực có tác động đáng kể việc điều chỉnh tài khoản vãng lai, nƣớc có tỷ giá thực giảm dẫn đến cải thiện tài khoản vãng lai ngƣợc lại, 11 ảnh hƣởng từ trình tăng trƣởng thu nhập Liên minh kinh tế tiền tệ Châu Âu Freund Warnock (2005) nghiên cứu thâm hụt tài khoản vãng lai nƣớc công nghiệp nhóm tác giả dùng phƣơng pháp nghiên cứu kiện, nhóm tác giả lấy liệu hàng năm từ năm 1980 đến năm 2003 Họ xác định đƣợc giai đoạn đảo chiều tài khoản vãng lai cách sử dụng tiêu chí Freund (2005), sau kiểm tra hành vi biến quan trọng trình đảo chiều Tác giả nhận thấy nƣớc việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái thực bị hạn chế số nƣớc dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai ngày xấu hơn, tăng trƣởng tổng sản phẩm quốc nội cực đoan Những nƣớc sử dụng tỷ giá hối đối thực cố định tài khoản vãng lai xấu nhiều trình điều chỉnh thâm hụt so với nƣớc sử dụng tỷ giá hối đoái linh hoạt Chinn Wei (2013) tìm kiếm chứng cho ý kiến việc “Liệu chế độ tỷ giá linh hoạt có thực điều chỉnh tài khoản vãng lai?”, nhóm tác giả tiến hành thử nghiệm để tìm hiểu quan trọng chế độ tỷ giá danh nghĩa cho trình điều chỉnh tài khoản vãng lai dựa việc tổng hợp liệu cho 170 quốc gia giai đoạn 1971-2005 Nhóm tác giả khơng tìm thấy mối quan hệ mạnh mẽ chế độ tỷ giá tốc độ đảo chiều tài khoản vãng lai Nhóm tác giả khơng đề cập đến việc điều chỉnh tài khoản vãng lai nhanh nƣớc theo chế độ tỷ giá hối đoái cố định mà điều chỉnh tài khoản vãng lai thƣờng kết khủng hoảng tiền tệ Trên thực tế, việc điều chỉnh thâm hụt cán cân vãng lai nƣớc theo chế độ tỷ giá hối đối cố định khơng xảy thơng qua q trình điều chỉnh cổ điển, nhƣng thƣờng xuyên thông qua khủng hoảng tỷ giá giá tiền tệ, có liên quan đến tổn thất lớn việc làm sản lƣợng đầu Nếu sách phủ nƣớc theo chế độ tỷ giá hối đối cố định tác động trực tiếp tỷ giá thực, nƣớc có hy vọng cho điều chỉnh cân tài khoản vãng lai cách nhanh chóng 12 Trong nghiên cứu Kappler cộng (2011) nhóm tác giả nghiên cứu hiệu ứng kinh tế vĩ mơ mơ hình tự điều chỉnh mơ hình giả mạo họ, kết họ nhận thấy cân tài khoản vãng lai thƣờng giảm mạnh tỷ giá hối đoái thực giảm với lƣợng lớn (họ sử dụng mẫu 128 quốc gia kể từ năm 1960 đến năm 2008), ngồi vịng ba năm sau kiện tăng giá đồng tiền nội tệ, số dƣ tài khoản vãng lai nƣớc trung bình giảm xuống ba điểm phần trăm GDP Tác động xảy thông qua việc giảm tiết kiệm mà không làm giảm đầu tƣ cách có ý nghĩa Olivier Gervais, Lawrence Schembri and Lena Suchanek (2015) nghiên cứu điều chỉnh tài khoản vãng lai thị trƣờng giai đoạn từ 1975-2008 hai phƣơng pháp nghiên cứu kiện mơ hình điều chỉnh vector sai số cho thấy việc biến động tỷ giá thực góp phần làm giảm cân tài khoản vãng lai Tỷ giá thực linh hoạt làm cho việc điều chỉnh tài khoản vãng lai nhanh tốn chi phí so với tỷ giá thực cố định Ngoài dài hạn, biến động tỷ giá thực góp phần cho điều chỉnh tài khoản vãng lai García-Herrero Koivu (2007) nghiên cứu thặng dƣ cán cân thƣơng mại Trung quốc bị giảm thơng qua sách tỷ giá, nhóm tác giả sử dụng liệu hàng tháng từ năm 1994 đến năm 2005, cho tài khoản vãng lai Trung Quốc nhạy cảm, bị tác động mạnh với biến động tỷ giá thực hiệu Đặng Thị Ngọc Lan (2017) tác giả nghiên cứu yếu tố tác động đến tài khoản vãng lai nƣớc Đông Nam Á (bao gồm: Việt Nam , Malaysia, Philippine, Thái Lan, Singapore, Việt Nam) với chuỗi liệu lấy từ quý 1/2005 đến q 2/2016 sử dụng mơ hình vector hiệu chỉnh sai số kết hợp kiểm định đồng liên kết Jonhansen tỷ giá hối đoái thực có tác động đến tài khoản vãng lai nƣớc Đông Nam Á đƣợc nghiên cứu Qua nghiên cứu thực nghiệm đƣợc dẫn chứng đây, tác giả tổng hợp tài khoản vãng lai bị tác động biến động tỷ giá thực ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Hoàng Thị Kim Yến MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CÂN BẰNG TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA CÁC THỊ TRƢỜNG MỚI NỔI KHU VỰC CHÂU Á THÁI BÌNH DƢƠNG... pháp cân tài khoản vãng lai, góp phần vào tăng trƣởng kinh tế, ổn định tài giới Đây lý để tác giả thực đề tài “MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ CÂN BẰNG TÀI KHOẢN VÃNG LAI CỦA CÁC THỊ TRƢỜNG MỚI... mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá thực 2.1.2 Lý thuyết tài khoản vãng lai, tỷ giá thực, tổng sản phẩm quốc nội 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tài khoản vãng lai tỷ giá thực